EV/EBITDA – этот мультипликатор получил широкую популярность у инвесторов и аналитиков, так как позволяет сравнивать компании: - с разной долговой нагрузкой - с разной базой активов - и уровнем налогообложения По сути, этим мультипликатором мы сравниваем, за какую стоимость можно купить 1 условную единицу прибыли от операционной деятельности компании за вычетом амортизации.
Далее мы расскажем, как рассчитывается мультипликатор и как им пользоваться на практике (3 наиболее часто используемых способа).
ФОРМУЛА РАСЧЕТА EV/EBITDA = [EV] разделить на [EBITDA]
В некоторых отраслях используют модификации мультипликатора, заточенные непосредственно под специфику отрасли.
Важно отметить, что EV/EBITDA не применим для финансового сектора – банки, страховых компаний, инвестиционных фондов в силу специфики их деятельности. Для компаний из этих секторов нельзя рассчитать показатель EBITDA, а также понятие задолженности для них имеет совсем другой смысл.
СПОСОБ 1 - применение Существует гипотеза, что необходимо покупать компании с низким значением мультипликатора, проще говоря, чем дешевле купил, тем больше заработал. Для мультипликатора EV/EBITDA «дешево» считается значения в интервале 6-8х. У Большинства компаний значение мультипликатора находится в диапазоне 8-16 – будем считать, что это среднее значение. И считается дорого, если значение превышает 16х. Все, что меньше 6 – это очень дешевые компании.
А теперь давайте соберем 4 портфеля для каждой из этих 4 групп компаний, и посмотрим, какие результаты мы смогли бы получить, если бы держали эти компании в портфеле на протяжение 12 месяцев с июня 2020 года по июнь 2021 года?
Для анализа мы использовали данные по американскому фондовому рынку за период июнь 2020 — июнь 2021. Портфель №1 — EV/EBITDA более 16х – доходность 11% Портфель №2 — EV/EBITDA в диапазоне 8-16х – 16% прибыли Портфель №3 — EV/EBITDA в диапазоне 6-8х – доходность составила 26% Портфель №4 — EV/EBITDA < 6 – портфель показал 15% прибыли
Слишком дешевые компании, это также плохо как и слишком дорогие. В последнюю группу попали не очень качественные активы, которые не способны вырасти, а некоторые из них даже убыточные.
Вывод: 1. Необходимо покупать дешевые компании, чтобы заработать больше прибыли. 2. Для американского фондового рынка оптимальное значение EV/EBITDA = 6.0-8.0х.
СПОСОБ 2 - применение Выберем компанию – допустим это будет Норникель.
Мы видим, что EV/EBITDA изменяется в коридоре от 5.5х до 9.3х. Сейчас, когда на рынке кризис, значение мультипликатора упало до исторического минимума 4.0х-4.5х.
Легко заметить, что значение мультипликаторов возвращается к своим средним значениям – это факт. И это происходит из-за цикличности рынка, у которого есть периоды роста и падения. Теперь посмотрим, как соотносится значение мультипликатора с рыночной ценой? На график цены мы наложили значение EV/EBITDA. https://hkar.ru/15eQU
Обратите внимание, как инвесторы реагируют на низкое значение мультипликатора. Начинаются масштабные покупки. И цена идет вверх.
И если вы покупаете на минимуме – это, как правило, хорошая инвестиция, потому что через какое-то время рынок обязательно вырастет.
Выводы: 1. Анализируем исторические мультипликаторы. 2. Находим минимальные значения EV/EBITDA. 3. Покупаем от минимальных значений.
СПОСОБ 3 - применение Будем сравнивать значение мультипликатора нашей компании с другими компаниями-аналогами в отрасли, причем это могут быть как компании внутри страны, так и зарубежные компании.
Этот подход используют инвестбанки и фонды прямых инвестиций. Разберем по шагам последовательность наших действий опять на примере Норникеля.
Шаг 1. Нам нужно найти наиболее крупные компании в отрасли и убедиться, что структура их выручки более менее соответствует нашей компании. Наиболее близкая к Норникелю компания — Implats. https://hkar.ru/15eR4
Шаг 2. Рассчитываем текущее значение мультипликатора: - в числителе текущее значение EV - в знаменателе EBITDA за последние 12 месяцев — Last Twelve Months Далее рассчитываем среднее значение и сравниваем с ним. https://hkar.ru/15eR5
Но на самом деле, инвесторы чаще смотрят не на текущие значения мультипликаторов, а на прогнозные. То есть в знаменателе используется прогнозный показатель EBITDA компании на следующий год. Например, это может быть консенсус-прогноз аналитических агентств или инвестбанков.
Выводы: 1. Находим компании-аналоги. 2. Далее рассчитываем мультипликаторы и сравниваем их между собой. 3. Если мультипликатор компании меньше, чем среднее значение аналогов, значит компания стоит недорого.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ПАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
