Сейчас на рынке тяжелые времена, акции компаний упали в 2-3 раза, биржа закрыта. Но ситуация рано или поздно изменится и к этому надо быть готовым. Мы подготовили серию статей и роликов для Вас, где рассказываем о том, какой анализ актуален в текущей ситуации. Далее мы рассмотрим мультипликатор P/E.
P/E – это способ измерить на цифрах то, ради чего покупается любой бизнес – прибыль, которую он приносит.
Коэффициент показывает, за сколько можно купить 1 рубль прибыли компании. Давайте посмотрим, сколько составляет среднее значение P/E для фондового рынка? Для компаний из индекса S&P 500 показатель можно рассчитать за довольно длительный промежуток времени.
P/E находится в диапазоне от 10.0х до 25.0х. Но в период кризисов, значение мультипликатора доходит до 40.0х и даже выше, что произошло в 2000 г., 2008 г. и в 2021 г. Инвесторы вкладывают сейчас, чтобы заработать многократно в будущем. И поэтому, чтобы лучше понять экономический смысл мультипликатора P/E мы рассмотрим показатели 2-х компаний в динамике за период 10 лет.
ПРИМЕР 1. У нас есть числитель – стоимость компании. Допустим он не меняется. И есть знаменатель – прибыль, которую компания приносит. В 1-м случае рост 5%. А во втором – 15%.
При таком темпе роста, через 10 лет прибыль 2-ой компании увеличится в 3,5 раза, а 1-ой всего в 1,5 раза. Получается, если мы купили компанию №2 по мультипликатору 10.0х сейчас, то через 10 лет этот мультипликатор будет 2.8х или в 4 раза меньше. Благодаря темпу роста прибыли 15% а год за период 10 лет компания стала в 4 раза дороже.
Перевернем дробь мультипликатора и получим годовую доходность. Через 10 лет единица прибыли компании №2 будет приносить доходность 35%. Это в несколько раз больше депозита.
Вот почему инвесторы готовы покупать компании по 30.0х и даже 50.0х P/E. Экспоненциальный рост прибыли компании позволит окупить вложения гораздо быстрее, чем через 50 лет. Секрет успеха таких инвесторов, как Бенджамин Грэм или Уоррен Баффет, в том, чтобы не только найти такие быстрорастущие компании, но и суметь их купить по невысокому мультипликатору. Сделаем еще одно сравнение.
ПРИМЕР 2 2 компании имеют одинаковый размер прибыли и темпы роста. Но одна из компаний стоит в 2 раза дешевле, то есть P/E в 2 раза меньше.
Основная идея в том, что мы на старте фиксируем для себя стоимость прибыли и, чем дешевле мы можем купить, тем более высокий уровень доходности получим. Сравните доходность единицы прибыли компании в первом случае и во втором.
Купив сейчас компанию по мультипликатору P/E=5.0х с 15% темпом роста прибыли через десять лет ваша годовая доходность составит 70%. Это не какой-то уникальный случай. На рынке существует много возможностей инвестировать в компании с такой доходностью. Ниже перечень некоторых наиболее известных кейсов – топ по капитализации компании из индекса S&P500.
За 10 лет стоимость этих компаний выросла в десятки раз.
Такой рост это не просто прихоть спекулянтов. Этот рост имеет под собой фундаментальные основания – это размер прибыли, которые эти компании зарабатывают.
Рассмотрим NVIDIA. На графике мы показали рост накопленным итогом рыночной капитализации и чистой прибыли компании NVIDIA, за базу принят показатель 2012 года, который равен 100%.
Получается, что за 10 лет капитализация компании выросла в 73 раза, а прибыль только в 16 раз. Таким образом, когда темп роста капитализации (числитель), опережает чистую прибыль (знаменатель), мультипликатор P/E растет. И вот как менялся показатель P/E компании NVIDIA – за 10 лет он вырос с 15.6х до 67.8х.
Компания выглядит переоцененной. Хотя это не останавливает инвесторов.
Ограничения мультипликатора PE: 1. Его невозможно использовать, если у компании отрицательная чистая прибыль. Значение P/E будет просто отрицательным и сравнение с ним не будет иметь смысла. 2. P/E нецелесообразно использовать, если у компании имеются разовые доходы или расходы, которые не повторятся в будущем. Например, переоценка активов или прочие доходы от продажи активов. И в таким случае необходимо рассчитывать скорректированный показатель, то есть исключить из него эти единовременные эффекты. 3. Ну и как мы уже поняли, P/E лучше применять для компаний, у которых сопоставимые темпы роста.
Если Вам понравилась эта информация, возможно, Вам понравятся другие статьи в нашей группе Telegram: t.me/ambi_finance
вариант 1: через цену и прибыль на одну акцию Это наиболее простой способ, т.к. можно быстро собрать все данные: - цену акций (можно взять из биржевых котировок) - EPS (можно найти в отчетности по МСФО, указывается отдельной строкой)
вариант 2: через рыночную капитализацию компании и годовую прибыль
По мнению Грэма, Р/Е не должно превышать 22.0х. Все что стоит дороже – это дорогие компании. Оптимальное значение – это 15.0х. Все что меньше, это недорогие компании. Здесь правда, важно сделать оговорку, Грэм для расчетов использовал усреднённое значение прибыли компании за несколько лет.
На самом деле значение P/E сильно зависит от отрасли.
на графике рассчитано значение мультипликатора для компаний из индекса SP500 https://hkar.ru/15j4Z
Наиболее высокие значения – сектор ИТ, здравоохранение, недвижимость. Самые низкие значения - телекоммуникаций финансовый сектор.
Для каждого интервала значений PE Мы собрали портфель из компаний американского фондового рынка. Доходность портфеля замерялась на протяжении 12 мес. с июня 2020 года по июнь 2021 года. Наилучшие результаты показал портфель, с сами дешевыми компания, у которых Р/Е меньше 10.0х. Доходность составила порядка 20%. А вот портфель из дорогих компаний, P/E которых превышал 22.0х показал самый слабый прирост – всего 11%.
Выводы: Правило Бенджамина Грэма действительно работает. Необходимо покупать дешевые компании, чтобы заработать больше прибыли. Для американского фондового рынка оптимальное значение P/E < 10.0х
СПОСОБ 2 Следующий способ использования мультипликатора P/E разберем на примере Сбербанка. На графике показана квартальная динамика значений P/E, которые находятся в диапазоне 5.0-8.0х. https://hkar.ru/15j53
Мы наложили эти значения на график цены обыкновенных акций Сбера. https://hkar.ru/15j54
Наглядно видно, что как только значения мультипликатора опускается до 5.0х, от этого уровня начинаются покупки и цена идет вверх. Сейчас мультипликатор Сбера находится на рекордно низком уровне и в горизонте полгода - год можно ожидать роста в 2-3 раза от этих уровней. Выводы: 1. Анализируем исторические мультипликаторы 2. Находим минимальные значения. 3. Ждем возможности купить около этих значений.
СПОСОБ 3 Возьмем компанию Мечел. Проанализируем ее конкурентов. https://hkar.ru/15j55
Исходя из производственного профиля наиболее близкая к Мечелу компания – Евраз. Теперь рассчитываем значение мультипликаторов для этих компаний. https://hkar.ru/15j56
Чистая прибыль очень волатильный показатель. И на примере Мечела это очень хорошо видно. В 2020 году прибыль компании была кратно меньше и P/E превысил значение 50. Чтобы нивелировать колебания чистой прибыли, можно рассчитать усредненное значение за 3 года. Именно так, кстати, делал Грэм, которого мы упоминали ранее.
Выводы 1. Находим компании-аналоги. 2. Далее рассчитываем мультипликаторы и сравниваем их между собой. 3. Если мультипликатор компании меньше, чем среднее значение аналогов, значит компания стоит не дорого.
P/E не работает. проверял в 2019-2021 (индикаторы - это только факты, они в цене. На бирже люди торгуют рисками и ожиданиями) https://smart-lab.ru/blog/728012.php
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ПАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
