Мировые тренды Аннотация
Убытки от Греции в разы больше убытков от Lehman’s Brothers.
Общая картина
Снижения рейтингов Португалии и Испании показало разрастание греческих проблем. Рост неприятия риска привел к взрывному увеличению спроса на облигации и золото. Фондовые площадки упали, несмотря на отличные отчеты крупнейших мировых корпораций. Валюты ожидают подробностей выделения пакета помощи Греции.
Акции
Все крупнейшие фондовые индексы мира на этой неделе упали. Без исключений(!). И все без исключений закончили неделю вблизи минимумов.
В этой ситуации самым информативным графиком является наиболее сильный до последнего времени американский индекс SP.
Из него видно, что уже три недели идет боковик с фигурой навивания вокруг уровня 1200. Пробой уровня 1180 (его даже можно считать шейкой разворотной фигуры технического анализа голова - плечи) может послужить толчком для долгосрочной коррекции.
Формально падение явилось продолжением коррекции, которая началась неделей ранее, но основной причиной явился необычайно негативный новостной фон. Сначала это было разочарование как всегда безрезультативными итогами встречи двадцатки, затем убойная очередь снижений рейтингов европейской периферии, затем повторение ФЕДовского тезиса о «долгом периоде нулевых ставок» и общей беспросветности, а также непрекращающиеся негативные ожидания схлопывания пузыря недвижимости в Китае. Кстати, Китай вторую неделю подряд падает сильнее всех, и даже установил минимум с сентября(!!!) прошлого года.
Прочие мировые индексы уже не думают падать или нет, а уверенно находятся в нисходящих трендах. Например, Австралия опустилась почти на 10% от максимума в начале апреля.
Само по себе двухнедельное снижение еще ничего не значит, тем более, что оно пока не очень сильное в большинстве стран. Напрягает другое. Примеры медвежьего рынка повсюду. Чем слабее экономически страна, тем сильнее она падает, т.е. началось бегство в качество. В понедельник греческий фондовый рынок упал на 6%. После этого в Греции ввели запрет на «короткие» продажи, что делают только тогда, когда совсем плохо.
На неделе выходила неплохая макростатистика. В частности, очень хорошо отчитались крупнейшие компании США. Но даже эти «ломовые» аргументы проигнорированы рынком.
В ближайшее время будет тестирование значимых уровней поддержек, и в случае их пробоя может начаться сильное и затяжное движение вниз. Хотя это пока только сценарий, и даже не базовый, но риски сильно повысились за последнюю неделю.
Российские акции также могут сильно упасть, хотя их будут поддерживать высокие нефтяные цены.
Валюты
Валютные рынки были на неделе относительно спокойными. Даже описывать особенно нечего.
Из достижений можно только отметить новый минимум евро против американского доллара, но и там очень быстро и сильно отскочили. Долларовый индекс в начале неделе на общих страхах установил новый максимум. Но конец недели закончил там же, где ее и начал. Все движения и пробои отложены на май.
Греческий фактор стал основным в мире, и более того, он стал заразен.
В прошлом обзоре был назван момент истины – 19 мая, когда Греции надо будет погасить 8,5 млрд. Однако, ситуация развивается намного быстрее. Американское агентство SP понизило в понедельник греческий рейтинг до мусорного уровня, что означает автоматический массовый сброс греческих ценных бумаг международными фондами. Вот откуда обвал на 6% греческого фондового индекса. Далее оно понизило рейтинги Португалии, а затем и Испании. Хотя многие усмотрели в этом скоординированную атаку на Евросоюз, но, справедливости ради, надо отметить, что SP и ранее любило выдавать рейтинги порциями, как только какой-либо аналитик или группа аналитиков сподобятся что-то сделать.
В сопроводительной записке сказано, что ранее Испания и Португалия обещали нарастить доходы, и за счет этого выправить ситуацию с дефицитом, Но, ввиду плохой общеэкономической ситуации, они вряд ли смогут это сделать. А раз так, то рейтинг понижаем. Таким образом, SP попутно ухудшила прогноз и всей мировой экономики.
Евросоюз, МВФ, мировой банк и прочие мировые организации продолжают лихорадочное бездействие, обещая что-то сказать не ранее 9 мая. Наиболее ярким примером, описывающим результативность этих метаний, является заявление А. Меркель на одной из пресс-конференций. Там были заданы вопросы типа когда будет пакет и каков его размер. А. Меркель ответила, что очень сожалеет, что Греция была принята в зону евро. И ушла с конференции.
Тем временем, хотя денег нет, и даже не обещают, в Греции во всю идет процесс ужимания расходов. В результате там уже случилась всеобщая стачка, а стычки с полицией перестали носить театрализованный характер. Достаточно сказать, что коктейлем Молотова подожгли одного из полицейских, а против демонстрантов применяется слезоточивый газ и оружие. А главное, более 50% населения хочет(!!!) дефолта, чтобы не жить как велит МВФ, хотя он еще ничего не велел. Так можно и до революции доиграться. Характерный штрих. Розничные продажи в Греции в январе выросли на 5,8%, а в феврале уже всего на +1,7%. За март пока данных нет.
В этой ситуации удивление вызывает не установление нового минимума евро, а отскок от него. Комментаторы говорят, что виноваты в этом слухи о готовящемся пакетном решении с объемом до 200(!) млрд долларов, что позволить Греции безбедно прожить как минимум год. Также упоминается выступление члена исполнительного комитета ЕЦБ Акселя Вебера, который уже ничего не обещал по поводу Греции, а просто говорил, что «она сама виновата». А далее он утверждал, что Греция никак(!!!) не угрожает стабильности евро. Понятно, что Греция никому не нужна, а нужно только евро, но в данном случае желаемое выдается за действительное. По крайней мере никаких аргументов не было представлено.
В случае резко негативного развития ситуации на мировых фондовых площадках, возможное также резкое ослабление рубля. Но в среднесрочной перспективе рублюьсейчас одна из самых привлекательных валют из-за роста цен на сырье.
Облигации
Длинные облигации на срезании рейтингов и разрастании греческих проблем до общемирового масштаба росли на неделе как на дрожжах. Все бежали в качество. В пятницу скупка облигаций уже напоминала паническую, поскольку в них дополнительно стали переливаться деньги с падающих фондовых площадок. Даже английские гилты начали стремительно расти, несмотря на то, что за неделю страховки от дефолта Великобритании(!) выросли почти вдвое(!!!).
Новым в такой ситуации является вывод в облигации форексных денег, которые ранее участвовали в carry trade. Это происходит потому, что вкладываться в высокодоходные и высокорискованые бумаги сейчас мало кому хочется.
Наиболее информативным является график немецких бундов, с их скачком цен в начале недели, после того, как SP выдала свои рейтинги. Попутно установлен и более чем годовой максимум.
Американские 30 летние бумаги – главный индикатор нервозности в мировой экономике - закончили неделю выше 119. Напомним, что уровень 120 был более года водоразделом между кризисной экономикой и восстанавливающейся.
Другими словами облигационные рынки поверили не только в серьезность проблем, но и дефолт Греции. Кстати, доходность по облигациям последней уже достигла 38%(!!!), прибавляя за день более 10%. По той же траектории начали движение бумаги Португалии и Испании. Таким образом, рынки полностью опровергли заявление G20. что мировая экономика не только выздоравливает, но и делает это опережающими темпами.
В предыдущем обзоре обращалось внимание на падение цен по коротким облигациям. На прошедшей неделе падение продолжилось до такой степени, что теперь это уже однозначно является признаком сокращения свободной ликвидности в мировой финансовой системе.
Также возросла интенсивность разговоров о росте инфляции. Статистика однозначно говорит о росте цен, особенно оптовых и на недвижимость. Тот же А.Вебер особо отметил тот факт, что инфляционные риски в еврозоне начинают усиливаться, поскольку ожидается пусть и умеренный, но рост экономики, а текущие процентные ставки по-прежнему нулевые. Ряд мировых Центробанков, особенно в развивающихся странах, уже перешли к политике повышения ставок. В этом же направлении движется и Россия, где собираются заканчивать с периодом ослабления ставки.
Одним из следствий роста доходности коротких денег является снижение крутизны кривой доходности.
Главный вопрос дня – во что обойдется возможный дефолт Греции? Точных оценок нет, и вряд ли они могут быть. В Интернете промелькнула частная оценка в 320 мдрд. Это равно убыткам от американского банка Lehman’s Brothers, помноженным на четыре. Напомним, что два года назад банкротство и одного такого банка хватило, чтобы начать сильнейший со времен великой депрессии кризис, продолжающийся до сих пор. Обращает на себя внимание также заявление SP, которые как-то оценили, что в случае дефолта кредиторы получат от 30% до 50% от инвестиций в греческие бумаги.
Занять в этом году Греции надо 54 мдрд. А только государственный долг составляет около 300 млрд. долларов, что выше ВВП, при должном отношении долги / ВВП не более 60%. Это не считая долгов банков и частного сектора. Поэтому проблема не в невозможности рефинансирования греческих долгов, а невозможность избежать дефолта одними только мерами экономии в Греции. Нужны масштабные списания долгов. Но пока об этом по-прежнему ничего не говорят. Главным образом потому, что списывать надо в первую очередь европейским банкам.
Среди российских новостей отметим сохранение ее квоты в уставном капитале Всемирного банка по результатам встречи G20. Многие развитые страны свои квоты уменьшили.
Товары
Товарная группа хотя и не установила нового максимума на неделе, но, по крайней мере, не падала. Так по золоту и по бензину установлены новые многомесячные максимумы.
Данные по американским запасам энергоносителей были достаточно нейтральными. Единственным исключением был мазут, который с приближением лета сделал свои накопления просто неприличными. Нормальная полоса колебаний за последние пять лет осталась где-то далеко внизу. В этой связи для нефтяной отрасли разлив нефти в мексиканском заливе есть благо, чего не скажешь про экологию. Парадокс дня, но именно мазут установил новый годовой максимум на неделе. В той связи отметим, что североамериканский газ на неделе упал.
Промышленные металлы третью неделю подряд (как начали падать акции) в глубоком минусе. Особенно отметился алюминий, который только за один вторник упал почти на 10%. Такое поведение косвенно еще раз подтверждает серьезность положения в мировой экономике.
Интересный расклад по драгоценным металлам. Золото растет, а все остальные явно от него отстают. Так палладий даже несколько припал по итогам недели. Рост золота происходит по тем же причинам, почему растут облигации. В структуре потребления прочих драг металлов велика доля промышленного потребления, рост которого в силу последний событии невелик, что и обуславливает скромные цены на них.
Зерновые держатся по-прежнему прочно, хотя и без новых максимумов. Хочется отметить кукурузу, которая пробила линию нисходящего тренда.
По софтам по-прежнему без значительных движений.
Макроэкономические показатели.
Статистика в целом благоволила на неделе фондовым площадкам. Особенно хочется отметить хорошие корпоративные отчеты, а также индексы ожиданий.
ВВП
Главным отчетом недели был американский ВВП за первый квартал текущего года. Как и аналогичный отчет по британскому ВВП на прошлой неделе, он оказался положительным, т.е. американская экономика росла, но несколько хуже ожиданий. В годовых прирост ВВП по сравнению с 4 кварталом прошлого года составил +3,2%, хотя аналитики ожидали +3,4%.
Напомним, что в прошлом квартале аналогичны1 показатель составил +5,6%, но этому способствовали крупные несистематические факторы вроде государственных программ стимулирования, которые в текущем году начали сворачиваться. Поэтому нельзя утверждать, что темпы роста замедляются.
Данные предварительные, и как показывает недавняя история, они, скорее всего, будут значительно пересмотрены вниз. Но вероятность того, что американская экономика сжималась в первом квартале, после выхода отчета стала ничтожно мала.
Рассматривая отчет постатейно, обращает на себя внимание рост личных расходов, что является самой желательной причиной роста. Личные расходы обеспечили прирост ВВП на 2,55% против 1,16% в 4 квартале, а в абсолютном выражении они увеличились почти вдвое.
Другой положительной чертой отчета явился тот факт, что прекратился опережающий рост запасов, из-за которого прошлый ВВП назывался работой на склад. Прирост мат-технических запасов составил всего 1,57 пункта ВВП против 3,79 в 4 квартале. Это также говорит о подросшем внутреннем спросе. А за вычетом этого фактора конечный спрос практически не изменился 1,6% против 1,7%.
Такие хорошие данные были испорчены значительным негативом с рынка жилья, инвестиции в которую снизились сразу на 10,9%. Из них 3,8% можно списать на аннулирование прироста прошлого квартала. Поскольку сейчас рынок жилья находится на исторических минимумах, то маловероятно повторение столь значимых падений в будущем.
Одним словом, если не выйдет значительных отрицательных ревизий, можно уверенно записать начало года в плюс.
Безработица.
Данные по безработице выходят благосклонными уже вторую неделю подряд.
Главной неожиданностью явилось снижение в апреле числа немецких безработных в Германии на значительные -68 тыс., в результате чего норма безработицы опустилась с 8,0% до 7,8%, что также было лучше ожиданий 7,9%. Более старые данные за март в Евросоюзе были без изменений. По-прежнему 10% безработных. Но это в среднем по больнице. На неделе мировая общественность была шокирована Испанскими данными, где норма безработицы выросла с 18,8 до 20,05%. Их даже сначала хотели не публиковать.
В Японии в марте норма безработицы подросла с 4,9% до 5,0%. Учитывая, как быстро снижался этот показатель в начале года, казалось бы, ничего страшного. Но аналитики были настроены на продолжение банкета до 4,8%, и потому вышла неожиданность.
И, наконец, недельные данные в США хотя и не были хорошими, но, по крайней мере, нормализовались до средних значений. 448 тыс. недельных обращений совпало с ожиданиями и было лучше 459 на прошлой неделе.
Промышленность.
Из промышленных отчетов на неделе были только мартовские объемы в Японии, которые выросли на 0,3% против 1,0% ожиданий. В прошлом месяце было -0,7%. Похоже, высокие разбросы от минуса к плюсу в Японии подходят к концу, и данные все больше навиваются на нулевую отметку.
По этим данным трудно что-то утверждать об общемировых тенденциях.
Строительный сектор.
Отчеты по ценам на неделе однозначно похоронили разговоры о том, что наметилось падение цен. В Великобритании по версии Hometrack цены по отношению к прошлогоднему апрелю выросли на 1,8% против 1,3% в марте. По версии Nationwide на 10,5% против 9,0%. В США февральское падение на -0,7% сменилось ростом на 0,6%, что, правда, ниже ожиданий +1,3%. Одним словом, кризис в секторе не повод для распродаж.
Продажи, доходы, расходы.
Продажи были также хороши на неделе.
В Великобритании обзор CBI за апрель не изменился с 13 пунктов, хотя аналитики ожидали роста до 15 пунктов, но если вспомнить, что в марте розница подросла на островах +0,4%, а в феврале на +2,1%, то отсутствие отскока является положительным сигналом.
В Японии мартовские продажи в погодовом сравнении выросли на 4,7% при ожиданиях +3,5% и +4,2% в феврале. А расходы домохозяйств просто удивили с +4,4% против +0,8% ожиданий и снижения -0,5% в феврале. Отметим, что это произошло на сильно упавших ценах.
Цены
Цены в Японии указывают на жесточайшую дефляцию. В марте -1,1%, как и месяц назад. В Токио вообще -1,5%. Сложная финансовая ситуация у многих корпораций плюс слабый спрос со стороны населения приводит к банальному демпингу.
В Европе потребительские цены за год выросли по версии HICP в марте на 1,5%, что совпало с ожиданиями и почти равно прошлым данным. Ситуация пока устойчива.
В США дефлятор ВВП вырос с 0,5% в 4 квартале до +0,9% в начале года. А без продовольствия и топлива данные +1,2% даже сильно обогнали ожидания в +0,5%. Разгон цен в США становится фактом, что неудивительно, учитывая темпы роста экономики вообще и промышленности в частности.
Индексы настроений.
Индексов на неделе было много.
Экономические индексы показывали уверенный рост и побитие скромных ожиданий аналитиков. Индекс экономических настроений в еврозоне 100,6 против 99 ожиданий и 97,9 в марте. Индекс делового климата 0,23 против нулевых ожиданий и -0,2% пошлых данных. В Японии PMI 53.5 против 53.0 ожиданий и мартовских 52.4. Chicago PMI в США 63,8 против 60,5 и 58,8 соответственно. Если верить индексам, то в мае ждите продолжение банкета.
Замеры потребительского спроса были поменьше, но также положительными. Conference Board в США хорошо подрос 57,9 против 54 ожиданий. Michigan Sentiment 72,2 против 71 ожиданий. Хотя оба индекса подросли, они по-прежнему являются низкими по абсолютным значениям.
Корпоративные отчеты
На неделе отчитывались крупные компании циклического типа преимущественно машиностроительного и потребительского секторов.
Нет ни одного убыточного квартала, хотя в конце прошлого года среди этого списка было три убыточных компании: Ford Motor, Eastman Kodak, Motorola.
Если исключить эти компании из списка, то прирост доходов на акции составил за квартал в среднем 51,0%(!!!). Ожидания побиты в среднем на 13%. Это самая хорошая корпоративная неделя в сезоне. Таким образом, как и в прошлые кварталы, можно сделать вывод, что корпоративная Америка по-прежнему вытягивает всю экономику наперекор всему.
Другая аналитика
