В последний месяц хуже рынка выглядят акции связи. Под сильным давлением продолжают находиться акции сотовых операторов. Так, снижение котировок акций МТС за последний месяц превысило 40%, в то время как индекс РТС просел менее, чем на 20%. Инвесторы переоценивают результаты компаний из-за девальвации рубля на валютном рынке. Отчетность МТС за 3 квартал 2008 года по US GAAP четко показала влияние убытков от курсовых разниц на итоговый финансовый результат и заставила инвесторов пересмотреть прогнозы на 4 квартал и год в целом.
В результате - чистая прибыль компании показала в 3 квартале существенное снижение по сравнению со 2 кварталом 2008 года. В период августовского кризиса акции компании были более устойчивы к неблагоприятным изменениям на российском рынке. Инвесторы рассматривали данную бумагу как объект, лишенный главных отраслевых рисков – негативного влияния кризиса финансового сектора в развитых странах и негативного изменения цен на сырье и металлы на мировых рынках. Сейчас ситуация изменилась и инвесторы более критически смотрят на перспективы компании в связи с вероятностью дальнейшего обесценения рубля. По итогам 3 квартала 2008 года убыток от курсовых разниц составил порядка 195 млн. долл. что повлияло на снижение чистой рентабельности с 25% до 18% при стабильном уровне маржи по OIBDA выше 50%.
Консолидированная выручка в третьем квартале 2008 года выросла на 27% в годовом исчислении до 2,812 млрд. долл. Консолидированный показатель OIBDA в 3 квартале 2008 года вырос на 23,7% по сравнению с третьим кварталом 2007 года до 1,453 млрд. долл. (маржа OIBDA составила 51,7%). Консолидированная чистая прибыль в третьем квартале 2008 года снизилась на 21,3% в годовом исчислении до 515,6 млрд. долл. Чистый денежный поток компании за девять месяцев 2008 года составил 1,745 млрд. долл. Обнадежил инвесторов рост показателя ARPU (среднего дохода на одного абонента) на 4,5% в России – с 11 до 11,5 долл.
Консолидированная выручка за девять месяцев 2008 года выросла на 32,1% в годовом исчислении - до 7,827 млрд. долл. Консолидированный показатель OIBDA за девять месяцев 2008 года вырос на 28,5% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года - до 3,978 млрд. долл. (маржа OIBDA составила 50,8%). Консолидированная чистая прибыль за девять месяцев 2008 года выросла на 10,8% в годовом исчислении - до 1,785 млрд. долл.
Фактором поддержки финансовых результатов компании может стать рост числа абонентов. Консолидированное число абонентов компании по состоянию на 31 октября 2008 года составило 88,47 миллиона пользователей. В октябре 2008 года консолидированная абонентская база МТС увеличилась на 0,9 миллиона пользователей или 1%, из которых на долю "МТС Россия" пришлось 0,48 миллиона новых подключений. В годовом выражении рост составил 11,8%.
Позитивным для инвесторов являются планы снижения капитальных вложений. МТС уменьшает прогноз по капитальным затратам на 2008 год до 2 млрд. с 2,5 млрд. долл. из-за изменения соотношения курса валют, оптимизации условий оплаты поставок оборудования и задержки срока развертывания HSPA-сетей в Москве. В 3 квартале 2008 года капитальные вложения МТС в основные средства составили 550 млн. долл., в том числе в России - 358 млн. долл., на Украине - 127 млн. долл., в Узбекистане - 48 млн. долл., в Туркменистане - 13 млн. долл. и 4 млн. долл. в Армении.
Нейтральными явились данные о состоянии долга компании. По состоянию на 30 сентября 2008 года, общий долг компании составил 3,2 млрд. долл. В результате соотношение общего долга к OIBDA составило 0,6. Чистый долг компании на конец третьего квартала 2008 года составил 2,5 млрд. долл., а отношение чистого долга к LTM OIBDA составило 0,5. Негативным является тот факт, что 80% долга компании номинировано в иностранной валюте.
С учетом результатов за 3 квартал 2008 года чистая прибыль МТС по US GAAP за последние четыре квартала может оцениваться в 2,25 млрд. долл., что на 5,8% ниже уровня чистой прибыли российской компании по US GAAP за четыре квартала заканчивая вторым кварталом 2008 года (2,38 млрд. долл.). С учетом этих результатов оценочное значение P/E для текущих рыночных цен акций компании находится на минимальном за последние 18 месяцев уровне в 3х. Если учесть, что среднее значение коэффициента P/E для компаний мобильной связи развивающихся рынков составляет в настоящее время в диапазоне от 9 до 24x, российская компания существенно недооценена по сравнению с компаниями-аналогами.
Оценка на основании коэффициента EV/Sales с компаниями-аналогами также показывает текущую недооценку акций МТС. С учетом результатов за 3 квартал 2008 года выручка МТС по US GAAP за последние четыре квартала составляет 10,1 млрд. долл., что на 6,2% выше уровня выручки от продажи услуг российской компании по US GAAP за четыре квартала заканчивая вторым кварталом 2008 года. С учетом этих результатов оценочное значение EV/Sales для текущих рыночных цен акций компании находится на минимальном за последние 18 месяцев уровне 1,1x. Если учесть, что среднее значение коэффициента EV/Sales для развивающихся рынков составляет в диапазоне от 1,5 до 2,3x, акции МТС существенно недооценены к среднеотраслевому уровню.
Другая аналитика
