План Полсона по спасению финансовой системы США разросся до мировых масштабов. В Европе и России выделяются все новые средства для поддержания банковской системы. Помощь выражается как в прямой национализации или вхождении в капитал банков государства, так и в выкупе проблемных активов и предоставлении гарантий по обязательствам. Главная цель этих действий – не допустить распространение вируса недоверия от банков к их вкладчикам, а задачей максимум является восстановить весь кредитный механизм.
Насколько такие меры адекватны нынешней ситуации? Действительно, вывод населением своих вкладов из банковской системы означал бы новый и самый страшный виток кризиса. Это привело бы к тотальным банкротствам банков по всему миру, полному разрушению кредитной системы, панике и депрессии, распространяющимся на реальный сектор, безработице и снижении уровня жизни.
Однако государственные вливания и предоставленные гарантии только отсрочат эти пагубные воздействия. Гарантии же по сути просто отсутствуют. Выделенных на них денег вообще не существует. Точно также не существует и 700 млрд. долларов, которые призваны спасти США от рецессии. Споры в конгрессе о недопустимости переложения этих трат на плечи американских налогоплательщиков (этого «Среднего Джо») вообще беспочвенны. 700 млрд. долларов будут получены путем выпуска и продажи казначейских бумаг. А покупателями выступят Китай, Россия, арабские шейхи и другие, зависимые от США, но при этом богатые страны. Поэтому говорить, например, о возможности использования резервного фонда для покрытия дефицита бюджета в России в случае падения цен на нефть ниже 70$ за баррель не приходится. Если США удастся убедить Россию и другие сильные развивающиеся экономики поддержать их, то финансированием дефицита их бюджета займется МВФ.
До сих пор не понятно, откуда деньги на поддержание банков найдутся у стран Европейского Союза. Сегодня каждая страна здесь действует сама за себя, хотя конечно, существует общая договоренность о том, что потратиться должны все. Великобритания, например, планирует выделить порядка 500 млрд. фунтов (877 млрд. долл.) на поддержание банков и предоставление им гарантий.
Гарантии составляют половину этой суммы, но все равно не понятно, откуда вдруг возьмутся 250 млрд. фунтов (438 млрд. долл.) – это больше 12% ВВП страны. При этом денежное предложение по индикатору M4 здесь составляет не многим менее 2 трлн. фунтов (3,5 трлн. долл.). Если такие планы реализуются, то денежная масса в Великобритании разом увеличится более чем на 15%. Сразу вспоминается предложение Милтона Фридмана о закреплении в конституции США положения о недопущении роста денежной массы более чем на 2% в год.
Очевидно, что подобные меры по поддержанию финансовой системы либо приведут к высочайшей инфляции, либо, если кредитный механизм снова заработает, к раскручиванию кредитного мультипликатора и опять же к высочайшей инфляции, только несколько отсроченной по времени. Будем надеяться на то, что в США, Европе и России перед принятием столь амбициозных решений подумали о том, каким образом потом сокращать возросшую в несколько раз денежную массу.
Худший сценарий предполагает хаос на валютном рынке и возникновение сложностей с рефинансированием государственного долга США, что приведет к остановке финансовой системы вообще, закрытию экономик и принудительному сворачиванию процесса глобализации. Учитывая объем финансового рынка сегодня, это будет самый тяжелый кризис со времен «Великой Депрессии». Главная опасность худшего сценария в том, что любое разрушение экономических связей и торговли неизбежно приводит к военным противостояниям и социальным конфликтам.
Всеволод Лобов
Другая аналитика
