Российский рынок облигаций
На локальном долговом рынке динамика была преимущественно положительная: доходности краткосрочных ОФЗ снизились среднем на ~30-40 б.п., среднесрочных и долгосрочных – на ~10-30 б.п. Недельная инфляция хотя и несколько замедлилась, но остается на уровне заметно выше таргета ЦБ. На аукционах ОФЗ Минфин разместил один выпуск: ОФЗ-ПД 26243 (классический выпуск с фиксированным купоном и погашением в 2038 г.). При спросе в 135 млрд руб. объем размещения составил 67,5 млрд со средневзвешенной доходностью 11,85%. По итогам недели индекс гособлигаций МосБиржи вырос на 0,9%, индекс корпоративных облигаций практически не изменился.
На локальном долговом рынке в центре внимания инвесторов остаются результаты аукционов Минфина и другая макроэкономическая статистика. Так, вышли данные по банковскому кредитованию за октябрь, которые показали, что темпы кредитования хотя и замедляются, но остаются высокими. Это вкупе другими проинфляционными факторами (состояния рынка труда, бюджетный стимул, повышенные инфляционные ожидания и др.) будет способствовать сохранению повышенного роста цен и необходимости поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение длительного времени. Сохраняется и важный фактор давления на котировки долгосрочных ОФЗ - повышенное предложение со стороны Минфина (свыше 4 млрд руб. гросс ежегодно). С учетом этого, мы предпочитаем сохранять позиции в выпусках с плавающей ставкой, которые имеют оптимальное сочетание риска и доходности на текущий момент. При этом мы следим за котировками на долговом рынке и выходящими макроданными и в ближайшие месяцы будем оценивать целесообразность добавления в портфели среднесрочных облигаций.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась преимущественно негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 12 б.п. до 4,96%; 10-летних – на 2 б.п. до 4,47%. Вышедшие данные по ноябрьским индексам деловой активности (PMI) в США оказались смешанными: производственный индекс снизился с 50 до 49,4 пункта, а индекс в сфере услуг вырос с 50,6 до 50,8 пункта. Помимо этого, в США были опубликованы данные по инфляционным ожиданиям. Так, ожидаемая инфляция в США, рассчитываемая Мичиганским университетом, составила 4,5% против 4,4% в октябре. В Еврозоне также вышли данные по индексам PMI, которые говорят о некотором восстановлении деловой активности: производственный PMI вырос до 43,8 пункта (43,1 в октябре), в сфере услуг – до 48,2 пункта (с 47,8 пунктов).
На текущей неделе в США будет опубликован ценовой индекс расходов на личное потребление (индекс PCE, его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики) – эти данные важны с точки зрения дальнейшей траектории монетарной политики ФРС США. Помимо этого, будут опубликованы данные по инфляции в еврозоне за ноябрь (индекс потребительских цен), а также индексы PMI в Китае, которые покажут оперативные данные по состоянию экономики страны.
Комментарий по рублю
На прошедшей неделе рубль укрепился к доллару на 1,6%, закрыв пятничную сессию на уровне 88,6 руб. за доллар. В числе основных факторов поддержки рубля остаются введенное ранее требование об обязательной продаже валютной выручки компаниями-экспортерами, ужесточение монетарной политики ЦБ, а также налоговый период. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля будут находиться в диапазоне 87-91 руб. за доллар США.
Другая аналитика
