Российский фондовый рынок
Акции Ожидаем, что индекс МосБиржи будет двигаться в диапазоне 3200-3225 пунктов. Рост акций ЛУКОЙЛа, которые пока полностью не отыграли сильную финансовую отчётность, может быть нивелирован снижением бумаг Газпрома и Сбербанка.
Облигации ОФЗ продолжат следовать за динамикой национальной валюты.
В фокусе
Газпром отчитался за 1П 2023
Ключевые показатели:
Выручка: 4,1 трлн руб., -41%г/г
EBITDA: 1,2 трлн руб., -60%г/г
Рентабельность по EBITDA: 30%, -13 п.п.
Чистая прибыль: 296 млрд руб., ниже в 11,7 раз г/г
Результаты Газпрома с учетом сложившейся ситуации могли быть хуже, но в целом даже сформирована база под дивиденды в размере 13 руб./акцию.. Снижение показателей г/г ожидаемо на фоне сокращения поставок на европейский рынок, но Китай смог частично компенсировать спад. В части операционных расходов Газпрому даже удалось сократиться на 26% г/г, что отчасти удержало EBITDA от более серьезного снижения. Сильное снижение чистой прибыли - следствие сокращения результатов по всем статьям. На курсовых разницах Газпром заработал 31,8 млрд руб. против убытка в 258 млрд руб. в 1П 2022. Несколько настораживающих моментов: свободный денежный поток ушел в минус (-507 млрд руб.), совокупный долг превышает 6 трлн руб., долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) - 2,2х. Потока от операционной деятельности недостаточно для финансирования масштабной инвестпрограммы, долговые метрики ухудшаются. Но согласно дивполитике Газпрома, порог по долговой нагрузке - 2,5х, поэтому пока есть возможность для выплаты дивидендов. Компания сказала, что с учетом корректировок прибыли на неденежные статьи, для дивидендов сформирована база в 618 млрд руб. или 13 руб./акцию, доходность 7%. В целом, результаты Газпрома не ударные, но ожидаемые, и мы считаем, что его бумаги в настоящее время вполне справедливо оцениваются рынком. На наш взгляд, в нефтегазовом секторе есть более интересные идеи: ЛУКОЙЛ, Роснефть.
Российский рынок акций
Индекс МосБиржи во вторник продолжил восходящую динамику, сумев завершить торги выше отметки 3200 пунктов. Объёмы торгов составили 100,5 млрд руб. Главным событием на рынке стала публикация большого количества финансовых отчётностей. Были те, кто смог приятно удивить, показав сильные результаты, но случились и неприятные сюрпризы. Обрадовали инвесторов преимущественно нефтегазовые компании: ЛУКОЙЛ, Татнефть и Транснефть. Все они показали сильные результаты за счёт роста нефтяных котировок и ослабления рубля. На этом фоне вчера акции ЛУКОЙЛа оказались в списке лидеров. Здесь можно ожидать щедрых дивидендов. Что касается других экспортёров, то здесь картина неоднородная. Ожидаемо хорошо отчитался Полюс, здесь выросла как выручка, так и маржинальность по EBITDA, которая стала рекордной с 2021 года. Несмотря на это, акции компании потеряли за день 0,8%. Вернулись к публикации финансовых результатов сталелитейщики. В целом, результаты ММК и Северстали оказались очень похожи, но всё же немного слабее, как мы считаем, они были именно у ММК. Ключевое различие здесь в том, что ММК инвестирует прибыль в бизнес, а Северсталь накапливает денежные средства. В этой связи считаем, что Северсталь может выплатить дивиденды по итогам года, относительно ММК такой уверенности нет. Но в целом, по нашему мнению, акции обеих компаний на данный момент торгуются на справедливом уровне. К концу торгов акции ММК и Северстали снизились почти на 2%. Что касается разочаровавших отчётов, это конечно же финансовые результаты Мечела. По итогам первого полугодия компания получила чистый убыток и нарастила долг. На этом фоне обыкновенные акции потеряли 4%, а «префы» более 5%. Инвесторы верили, что Мечел в первом полугодии снизит долговую нагрузку и, возможно, рассмотрит вопрос о возврате к выплате дивидендов. Ожидаемо слабыми оказались финансовые результаты Сегежи. Квартальная динамика оказалась позитивной, но если рассматривать результаты за полугодие, то здесь не всё так хорошо. Компания продолжила генерировать чистый убыток, уже четвёртый квартал подряд. Как и в случае с Мечелом, ключевой вопрос, это высокая долговая нагрузка. В целом, мы верим, что Сегежа постепенно будет улучшать свои финансовые результаты, однако, как мы видим, валютный фактор, который и был основной движущей силой для бумаг в последнее время, не сильно помогает компании. Акции компании по итогам дня потеряли 2,4%.
Ожидаем, что индекс МосБиржи будет двигаться в диапазоне 3200-3225 пунктов. Основную ставку мы делаем на акции ЛУКОЙЛа, которые, как мы считаем, ещё не отыграли вчерашнюю публикацию финансовых результатов. В то же время остальные ключевые бумаги Газпрома и Сбербанка, могут придавливать индекс.
Российский рынок облигаций
Во вторник рыночная умеренно-негативная конъюнктура на рынке ОФЗ сохранилась – кривая выросла еще на 2-5 б.п. вслед за рублем. Как мы отмечали ранее, в отсутствии четких сигналов от регулятора и дополнительных мер по поддержанию национальной валюты рынок госбумаг останется безыдейным. Данная ситуация может продлиться, как минимум, до сентябрьского заседания ЦБ (15.09.2023 г.).
Сегодня Минфин проведет аукцион по классическому 15-летнему выпуску ОФЗ 26243 и флоатеру ОФЗ 29024. Ожидаем увидеть высокий спрос на флоатер, который последний раз предлагался в начале месяца. Последние аукционы по данному типу бумаг проходили со спросом более 200 млрд руб. при объеме размещения ~100 млрд руб.
На вторичном рынке сегодня ОФЗ продолжат следовать за динамикой национальной валюты, которая, вероятно, продолжит плавно сдавать позиции, после завершения налогового периода.
Другая аналитика
