Российский рынок облигаций
На рынке ОФЗ динамика была негативная, доходности ОФЗ выросли на 5-10 б.п. Данные по недельной инфляции свидетельствуют, что, хотя текущие темпы роста цен находятся вблизи таргета ЦБ, но продолжают увеличиваться. На аукционах Минфин разместил ОФЗ на 62,3 млрд руб., основной объем которого (42,9 млрд руб.) пришелся на ОФЗ-ПК 29024 (выпуск с плавающим купоном). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи практически не изменился, индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,2%.
Ключевым событием недели на локальном рынке станет заседание по ключевой ставке. Мы ожидаем, Банк России оставит ключевую ставку неизменной – на уровне 7,5%. Во-первых, текущие темпы инфляции хотя и подрастают, но находятся вблизи таргета регулятора. Во-вторых, майские опросы населения показали, что склонность населения к сбережению несколько выросла. В-третьих, денежно-кредитные условия на текущий момент не изменились и остаются нейтральными. И, наконец, зампред Банка России А. Заботкин отметил, что экономическая ситуация с апрельского заседания, когда ЦБ сохранил ставку, изменилась слабо. Тем не менее, по нашему мнению, в последнее время вероятность повышения ключевой ставки в 2023 г. стала несколько выше. Во-первых, происходит постепенное восстановление потребительского спроса на фоне роста зарплат, снижения уровня тревожности и сравнительно высокого уровня накоплений, сделанных в предыдущие кварталы. Рост спроса на фоне ограничений на стороне предложения (в частности, рекордно низкий уровень безработицы и высокая загрузка производственных мощностей) могут способствовать ускорению роста цен. Во-вторых, исчерпание запасов, которые были сформированы по более крепкому курсу рубля может способствовать росту цен на ряд товаров вследствие ослабления курса рубля в 2023 г. В-третьих, инфляционные ожидания населения остаются повышенными и подросли в апреле до 10,8%, а потребительское кредитование показывает высокие темпы роста. Несколько усилились проинфляционные риски со стороны внешних факторов. В таких условиях мы предпочитаем корпоративные выпуски облигаций с плавающей ставкой (привязана к ключевой ставке или ставке RUONIA), которые защитят инвесторов от повышения ключевой ставки, а также ОФЗ-ПД и корпоративные выпуски 1-го эшелона срочностью 5-6 лет, так как они имеют повышенную премию за срочность, уже частично закладывают повышение ключевой ставки, а их доходности, вероятно, будут снижаться за счет «скатывания» по кривой доходности. Кроме этого, мы видим инвестиционный потенциал в выпусках отдельных эмитентов второго эшелона, которые имеют привлекательные доходности при хорошем кредитном качестве.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была положительная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 7 б.п. до 4,5%, 10-летних – на 12 б.п. до 3,69%. Снижению ставок способствовала статистика по рынку труда, которая показала некоторое ослабевание рынка труда. Так, уровень безработицы в мае вырос до уровня 3,7% с 3,4% в апреле, а рост среднечасовой заработной замедлился до 0,3% м/м с 0,4% м/м. Такая статистика может свидетельствовать о снижении проинфляционного влияния со стороны рынка труда в США. Также поддержу гособлигациям США оказали вышедшие индексы PMI, которые преимущественно показали снижение. Помимо этого, были опубликованы данные по инфляции в Еврозоне: рост индекса потребительских цен (ИПЦ) в мае замедлился до 6,1% г/г с 7% г/г в апреле, базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на продукты питания и энергоносители) – до 5,3% г/г с 5,6% г/г.
На текущей неделе в США продолжит выходить макроэкономическая статистика (например, индексы PMI, объемы заказов на товары длительного пользования и др.), которая будет давать оперативную информацию о состоянии экономики США и, соответственно, возможной траектории монетарной политики ФРС. Помимо этого, данные о росте цен (индекс потребительских цен и индекс цен производителей) выйдут в Китае. Они важны с точки зрения потенциала монетарного стимулирования в Китае для поддержания экономического роста.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 1,8% и закрыл неделю на уровне 81,5. Давление на котировки рубля оказывала слабая динамика цен на нефть. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля к доллару США будут находиться в диапазоне 78,5-82,5 руб./долл.
Другая аналитика
