Российский рынок облигаций
На российском долговом рынке динамика была преимущественно положительная: доходности краткосрочных ОФЗ снизились на 10-20 б.п., среднесрочных и долгосрочных – на 3-8 б.п. Поддержку долговому рынку продолжают оказывать данные по инфляции: недельная инфляция замедлилась до 0,04% с 0,11% неделей ранее, а базовые показатели инфляции свидетельствуют о том, что рост цен находится на уровне или ниже таргета ЦБ РФ. Кроме того, на текущей неделе вышли данные по инфляционным ожиданиям населения, которые зафиксировали их снижение в апреле до 10,4% с 10,7% в марте. На аукционах ОФЗ Минфин разместил бумаги в объеме 53,4 млрд руб., в том числе 35,4 млрд руб. ОФЗ-ПД 26242 (погашение в 2029 г.), предоставив премию по доходности на уровне ~5 б.п. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 0,3%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи – прибавил 0,2%.
Ключевым событием текущей недели станет заседание ЦБ по монетарной политике. Мы ожидаем, что регулятор оставит ставку неизменной на уровне 7,5%. Текущие темпы инфляции остаются пониженными, а выходящие недельные данные говорят о нахождении базовых показателей инфляции на уровне или несколько ниже таргета регулятора. Кроме того, инфляционные ожидания населения продолжили снижаться: в апреле они на год вперед составили 10,4% по сравнению с 10,7% в марте и 12,2% в феврале. Напомним, что ЦБ следит за динамикой инфляционных ожиданий, поскольку они влияют на воспринимаемые населением реальные ставки и, соответственно, на поведение населения с точки зрения сбережений и потребления (снижение инфляционных ожиданий означает рост реальной ключевой ставки и, соответственно, может способствовать сберегательному поведению населения). Тем не менее, проинфляционные риски сохраняются (повышенные госрасходы и восстановление потребительской уверенности, состояние рынка труда, динамика валютного курса и др.), что может способствовать повышению ключевой ставки в этом году. Помимо этого, мы ожидаем, что Минфин в краткосрочной перспективе продолжит размещать ОФЗ-ПД и предоставлять премию по доходности на уровне 5-10 б.п. Таким образом, риски повышения ключевой ставки и предложение ОФЗ-ПД со стороны Минфина будут препятствовать снижению доходностей ОФЗ-ПД, в особенности долгосрочных, вследствие чего мы предпочитаем консервативное позиционирование на рынке ОФЗ (короткие ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК). В то же время мы считаем привлекательным ОФЗ-ПД срочностью 5-7 лет и при реализации ряда триггеров будем рассматривать увеличения дюраций портфелей, преимущественно через покупку этих инструментов. Данные выпуски имеют повышенную премию за срочность, а доходности таких выпусков, вероятно, будут снижаться за счет «скатывания» вниз по кривой. Кроме этого, сохраняется инвестиционный потенциал в выпусках отдельных эмитентов второго эшелона, которые имеют повышенные доходности при хорошем кредитном качестве.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была отрицательная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 9 б.п. до 4,19%, 10-летних – на 5 б.п. до 3,57%. На неделе вышли хорошие данные по индексам деловой активности (индексы PMI) в США, которые свидетельствуют о неплохом состоянии американской экономики. Так, производственный PMI вырос до 50,4 пункта в апреле с 49,2 в мае (ожидалось 49), а PMI в сфере услуг составил 53,7 пункта (52,6 в марте; ожидалось снижение индекса до 51,5).
На текущей неделе выйдет важная макроэкономическая статистика, свидетельствующая о состоянии экономики США. Так, выйдут данные по ВВП США за первый квартал, индекс доверия потребителей, а также объем заказов на товары длительного пользования. Помимо этого, выйдут данные по ценовому индексу PCE (его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики), что будет важно в преддверии заседания ФРС на следующей неделе (2-3 мая).
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль незначительно укрепился к доллару (на 0,1%) и закрыл неделю на уровне 81,7. Несмотря на снижение цен на нефть, котировки национальной валюты поддержали продажи валюты со стороны компаний-экспортёров в преддверии налогового периода, которые, вероятно, будут оказывать поддержку рублю и на текущей неделе. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля к доллару США будут находиться в диапазоне США 78,5-82,5 руб./долл.
Другая аналитика
