Российский рынок облигаций
На российском долговом рынке динамика была преимущественно положительная: доходности краткосрочных ОФЗ снизились на 10-20 б.п., среднесрочных – на 5-10 б.п., долгосрочных – практически не изменились. Поддержку краткосрочным ОФЗ оказали данные по инфляции, базовые показатели которой находятся вблизи цели ЦБ РФ. С другой стороны, долгосрочные ОФЗ показали более слабую динамику на фоне результатов аукционов гособлигаций. Так, Минфин разместил ОФЗ в объеме 36,5 млрд руб., в том числе 31,3 млрд руб. ОФЗ-ПД 26241 (погашение в 2032 г.), предоставив премию по доходности на уровне 8 б.п. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 0,4%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи – прибавил 0,2%.
На российском рынке инвесторы по-прежнему будут следить за динамикой роста цен, результатами аукционов Минфина по размещению ОФЗ, а также динамикой курса рубля. Помимо этого, на текущей неделе будут опубликованы инфляционные ожидания населения, которые будут важны в преддверии заседания ЦБ (28 апреля). На текущий момент, по нашему мнению, не сложились условия для повышения ключевой ставки, поскольку инфляция находится вблизи таргета ЦБ, бюджетные расходы нормализовались, а недавнее ослабление курса рубля не несет угрозы финансовой стабильности. В то же время мы видим сохранение проинфляционных рисков: повышенные госрасходы и восстановление потребительской уверенности, состояние рынка труда, динамика валютного курса. Кроме этого, важным фактором для долгового рынка является тактика Минфина на аукционах по размещению ОФЗ. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе ведомство продолжит размещать ОФЗ-ПД срочностью преимущественно 9 лет и выше и предоставлять премию по доходности на уровне 5-10 б.п. Таким образом, проинфляционные риски и «навес» предложения со стороны Минфина будут препятствовать снижению доходностей ОФЗ, в особенности долгосрочных, вследствие чего мы предпочитаем консервативное позиционирование на рынке ОФЗ (короткие ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК). В то же время интересными для инвестиций представляются ОФЗ-ПД срочностью 5-7 лет, и при реализации ряда условий мы будем рассматривать увеличение дюраций портфелей, преимущественно через покупку ОФЗ-ПД срочностью 5-7 лет. Данные выпуски имеют повышенную премию за срочность, а доходности таких выпусков, вероятно, будут снижаться за счет «скатывания» вниз по кривой. Более того, Минфин размещает меньшие объемы ОФЗ и предлагает более низкие премии к доходностям на данном участке. Также инвестиционно привлекательно выглядят выпуски отдельных эмитентов второго эшелона, которые имеют повышенные доходности при хорошем кредитном качестве.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была отрицательная: доходности 2-летних и 10-летних гособлигаций США (UST) выросли на 11 б.п. до 4,1%, и 3,52% соответственно. Важным событием прошлой недели стала публикация данных об инфляции в США в марте, которая оказалась на уровне ожиданий. Так, рост индекса потребительских цен (ИПЦ) снизился до 5% г/г (с 6% г/г в феврале), а изменение базового ИПЦ (не включает динамику волатильных цен на энергоносители и продукты питания) составило 5,6% г/г (5,5% г/г в феврале). Опубликованный протокол с последнего заседания ФРС показал, что регулятор ожидает умеренную рецессию в этом году, а также то, что недавняя ситуация в банковском секторе США может привести к более низкой ставке.
На текущей неделе будут опубликованы данные по индексам PMI в США и еврозоне, а также будет опубликована «Бежевая книга» - эти данные дадут актуальную информацию о состоянии экономики США и еврозоны. Помимо этого, центральный банк Китая примет решение по монетарной политике. На текущий момент динамика инфляции в Китае (в марте замедлилась до 0,7% г/г) позволяет сохранить ставку на ближайшем заседании и открывает возможность смягчить монетарную политику в будущем для стимулирования экономики.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе котировки рубля к доллару ослабли на 0,8% и закрыли неделю на уровне 81,8. Недавнему ослаблению курса рубля способствовало, главным образом, снижение экспорта и восстановление импорта. Мы ожидаем, что постепенное восстановление экспорта будет оказывать поддержку рублю в краткосрочной перспективе, а котировки рубля к доллару США будут находиться в диапазоне США 78,5-82,5 руб./долл.
Другая аналитика
