Российский рынок облигаций
На российском долговом рынке динамика была слабо-негативная, доходности краткосрочных ОФЗ практически не изменились, среднесрочных и долгосрочных – прибавили в пределах 10 б.п. В отсутствие значимых драйверов волатильность на локальном долговом рынке была невысокая. Аукционы ОФЗ не преподнесли сюрпризов, а всего ведомство разместило 219,7 млрд руб., в т.ч. ОФЗ-ПК 29021 на 151 млрд руб., ОФЗ-ПД 26241 на 52 млрд руб. и ОФЗ-ИН 52004 на 17 млрд руб. Недельная инфляция хотя и ускорилась (до 0,19% c 0,11%), но данное ускорение произошло за счет отдельных волатильных компонент, таких как авиабилеты (+10,95%), огурцы (+12,6%) и другие плодоовощные товары. По более широкой группе товаров, рост цен остается на пониженном уровне – медианная инфляция составила 0,05% (по сравнению с 0,03% ранее). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,1%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,2%.
В фокусе инвесторов на локальном рынке остаются аукционы ОФЗ, динамика инфляции, также заседание ЦБ РФ по монетарной политике, которое состоится 16 декабря. Мы ожидаем, что регулятор оставит ставку неизменной, принимая во внимание, с одной стороны, пониженную текущую инфляцию и снижение инфляционных ожиданий в ноябре, но с другой – наличие проинфляционных рисков в 2023 г. (повышенные государственные расходы и рост денежной массы, повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания, процессы структурной перестройки и др.). В свою очередь, рост инфляции в 2023 г. может потребовать от ЦБ РФ повышения ключевой ставки в 2023 г. до 8,0-8,5%. Исходя из этого, мы рекомендуем придерживаться нейтрального позиционирования по дюрации на рынке ОФЗ и формировать портфель из защитных ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН плюс ОФЗ-ПД срочностью 6-7 лет (данный участок кривой имеет повышенную премию за срочность, уже закладывает повышение ставки и, вероятно, будет снижаться в доходности за счет «скатывания» вниз по кривой доходности). Также нам нравятся корпоративные выпуски отдельных эмитентов 2-го эшелона (срочностью преимущественно до 3-лет), где по-прежнему есть эмитенты с уверенным кредитным качеством при повышенной доходности.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась положительная динамика: доходности по 2-летним гособлигациям США снизились на 19 б.п. до 4,28%, а по 10-летним выпускам – на 32 б.п. до 3,50%. Снижение доходностей происходило на фоне комментариев председателя ФРС Дж. Пауэлла о том, что замедлить повышение ставки, вероятно, придется уже на заседании в декабре. Более того, рынок госдолга США поддержали слабые данные по индексу PMI в производственном секторе от ISM, которые зафиксировали снижение индекса до 49 пунктов в ноябре (50,2 пункта в октябре), а также заметное снижение индекса цен в производственном секторе от ISM – до 43 пунктов (с 46,6 пунктов). С другой стороны, вышли умеренно сильные данные по рынку труда, которые, в частности, зафиксировали рост средней почасовой заработной платы в ноябре на 5,1% г/г (по сравнению с ожидавшимися 4,6% г/г и с 4,9% в октябре) – это является проинфляционными фактором и несколько сдерживало снижение доходностей. Также вышли данные по инфляции в еврозоне, которая в ноябре замедлилась до 10,0% г/г c 10,6% г/г в октябре.
На текущей неделе выйдут данные по индексам PMI в сфере услуг в США и Китае, что будет важно в контексте перспектив роста в мировой экономике. Помимо этого, в США выйдет индекс цен производителей за ноябрь, что является одним из индикаторов инфляционного давления в США и, соответственно, может оказать влияние на принимаемые ФРС решения по ДКП (вместе с совокупностью других факторов). На текущий момент состояние экономики США, а также комментарий представителей ФРС говорят в пользу повышения ставки на 50 б.п. до 4,25-4,50% на ближайшем заседании ФРС (13-14 декабря).
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару США на 2,5%, до 62. Негативное влияние на рубль оказало сохранение цен на нефть на более низких уровнях, а также сообщения, связанные с потолком цен на российскую нефть. В краткосрочной перспективе ожидаем рубль в диапазоне 61,0-63,0 за доллар США.
Другая аналитика
