Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась положительная динамика. Доходности американских гособлигаций снизились на 12-15 б.п. на фоне публикации слабых данных по рынку труда в США, а также замедления индексов деловой активности. Заявки на пособия по безработице в США достигли максимальных уровней с начала года, а предварительные данные по индексу PMI в США зафиксировали замедление экономической активности в сфере услуг. Это вызвало обеспокоенность инвесторов в контексте рисков наступления рецессии в США и увеличило спрос на безрисковые активы.
Доходности 10-летних гособлигаций США снизились на 15 б.п., до 2,78%, а спред между 2-летними и 10-летними остался инвертированным и составил -21 б.п. Текущая динамика доходностей этих бумаг обусловлена опасениями в контексте ухудшения перспектив мировой экономики.
На прошлой неделе сюрприз привнес ЕЦБ, подняв ставку впервые за 11 лет, рост составил 50 б.п. против консенсуса 25 б.п. Повышение сопровождалось ястребиным комментарием о рисках роста инфляции и угрозы повышения инфляционных ожиданий. Также ЕЦБ анонсировал новый механизм поддержки долгового рынка (защитный инструмент трансмиссии), который нацелен на выкуп суверенных облигаций стран ЕС, в которых будет наблюдаться повышенная волатильность в результате ужесточения денежно-кредитной политики.
На текущей неделе Федеральный резерв примет решение по ставке ФРС. Как ожидается, рост базовых ставок составит 75 б.п. Кроме того, на этой неделе будут опубликованы предварительные данные по динамике ВВП США за второй квартал 2022 года, которые могут свидетельствовать об ухудшении состояния экономики США. Также будут опубликованы данные по инфляции в Германии и США, что будет важным с точки зрения оценки перспектив дальнейшего ужесточения ДКП в США и Еврозоне.
Рублёвый долговой рынок
На российском рынке облигаций динамика была положительной: доходности коротких ОФЗ снизилась на 50-80 б.п., средних и длинных бумаг – на 20-50 б.п., спред между 10-летними и 2-летними ОФЗ увеличился до 104 б.п. Основное снижение доходностей произошло в пятницу, когда ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 150 б.п. (более широкий шаг, чем ожидал рынок – на 50-100 б.п.), и сохранил сигнал на возможность продолжения цикла снижения ставки во втором полугодии 2022 г. Такое решение ЦБ РФ объясняется низкой текущей инфляцией, ростом краткосрочных дезинфляционных рисков и сдержанным потребительским спросом. Тем не менее, регулятор по- прежнему отмечает преобладание проинфляционных рисков на среднесрочном горизонте. Помимо решения по ставке рынок поддержали недельные данные по инфляции (дефляция -0,17%) и инфляционным ожиданиям (в июле снизились до 10,8% с 12,4% в июне). Кроме того, Минфин сообщил о том, что может начать проведение аукционов по размещению ОФЗ уже осенью этого года, однако объемы, по словам Минфина, будут несущественные для рынка – 10-30 млрд руб. В результате индекс рублевых гособлигаций вырос на 1,6%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи вырос на 0,8%.
Инвесторы на российском рынке продолжат отыгрывать результаты заседания ЦБ РФ и обновленный макропрогноз регулятора. Помимо этого, в фокусе инвесторов по-прежнему остается динамика курса рубля и текущая инфляция. На наш взгляд, пространство для снижения ключевой ставки сохраняется, благодаря крепкому рублю, низкой текущей инфляции (и даже дефляции), повышенной склонности граждан к сбережению и сдержанному потребительскому спросу. Однако, наличие проинфляционных рисков и их реализация может существенно замедлить дальнейшее смягчение ДКП. Так, регулятор говорит о рисках со стороны потребительского спроса: рост потребительской уверенности и потребительского кредитования, рост наиболее ликвидных инструментов в структуре сбережения и возможный эффект отложенного спроса. Помимо этого, мы видим проинфляционные риски в повышенных бюджетных расходах и возможном дефиците отдельных товаров. На наш взгляд, такая ситуация будет способствовать сохранению повышенной премии за срочность, а кривая ОФЗ будет иметь высокий угол наклона.
Краткосрочный ориентир по рублю 55,0-59,0 за доллар
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару США на 0,2% и завершил неделю на уровне 57,3. При этом, в течение недели рубль укреплялся до отметки 54,6 в преддверии налоговых выплат, но ослаб во второй половине недели на фоне новостей о том, что ЦБ РФ разрешил нерезидентам из «недружественных» стран осуществлять сделки по купле-продаже одной иностранной валюты в обмен на другую, что, на наш взгляд, может повысить эффективность возможных валютных интервенций. Кроме того, ослаблению рубля способствовало снижение цен на нефть. В краткосрочной перспективе мы ожидаем рубль в диапазоне 55,0-59,0.
Другая аналитика
