На этот раз руководство ЦБ РФ, выступая на ПМЭФ перед «неделей тишины», показало довольно решительный настрой. Так, первый зампред ЦБ РФ К. Юдаева сообщила, что основными сценариями на заседании 11 июня будут повышение ключевой ставки на 0,25 п. п. или на 0,5 п. п. (то ест до 5,25-5,5%), сохранение ставки без изменения является менее вероятным сценарием. Глава ЦБ РФ Э. Набиуллина заявила о необходимости не допустить раскручивания инфляционной спирали – по ее мнению, важно, что устойчивые (не зависящие от внешних цен и характеризующие силу спроса) компоненты инфляции растут повышенными темпами, при этом инфляционные ожидания находятся на 4-летнем максимуме. Опубликованные накануне данные Росстата по инфляции за май оказались значительно хуже ожиданий рынка и самого Банка России – инфляция ускорилась до максимальных с февраля 0,74% MoM и в годовом выражении впервые с 2016 года превысила 6%. Консенсус-прогноз Bloomberg и экстраполяция недельных данных давали оценки 0,6% MoM и 5,8% YoY, оценки аналитиков ЦБ также предполагали 5,7-5,9% в годовом выражении. Еще до выхода этих данных аналитики ЦБ предполагали, что инфляция начнет устойчивое замедление лишь осенью (апрельский прогноз предполагал «плато» до конца 2Q), а проинфляционные риски со стороны предложения частично сохранятся до 2022 года, теперь можно ожидать дальнейшего сдвига момента начала устойчивого замедления инфляции. Еще один аргумент ЦБ – российская экономика уже практически восстановилась к докризисному уровню, спрос опережает возможности увеличения предложения, и его дальнейшее стимулирование будет лишь разгонять инфляцию и вредить экономическому росту. Последние данные об ускорении роста потребления в апреле и вчерашние данные по инфляции, на наш взгляд, увеличивают вероятность, что ставка будет повышена на 0,5 п. п., чтобы быстрее переломить инфляционные ожидания. В целом складывается впечатление, что ЦБ сейчас настроен на более быстрое и серьезное повышение ключевой ставки до конца года (по итогам апрельского заседания мы ожидали 5,25-5,75% к концу года, однако сейчас возрастает вероятность сдвига этого диапазона вверх). В то же время, поскольку инфляция в России сейчас в большей степени связана с факторами предложения и беспрецедентными объемами монетарного и фискального стимулирования в развитых странах, попытки Банка России сдержать ее методами ДКП могут быть малоэффективны. При этом дальнейшее ужесточение условий кредитования для бизнеса может ухудшить возможности расширения предложения и в конечном итоге все же ограничить экономический рост. На наш взгляд, в текущих условиях более целесообразна была бы «тонкая настройка» политики ЦБ – не просто охлаждение «перегретого» спроса, но смещение приоритетов от поддержки спроса к стимулированию увеличения предложения.
Другая аналитика
