Рынок акций
Прошедшие заседания ФРС и Банка Японии не оставили равнодушными участников рынка. Несмотря на то что на прошедших заседаниях никаких решений принято не было, комментарии глав регуляторов, а также планы по изменению мер стимулирования в Японии привели к резкому росту «аппетитов к риску». Рынок продолжает верить, что Банк Японии, ЕЦБ, а также, возможно, Банк Англии будут продолжать скупать с рынка активы, причем будут увеличивать долю рисковых активов – длинных облигаций и акций.
При этом нерешительность ФРС убеждает рынки в том, что даже если диапазон ставок будет поднят на 25 б.п. на заседании в ноябре или декабре, то впоследствии регулятор, скорее всего, возьмет паузу на несколько месяцев, оценивая реакцию рынка. Причем в дальнейшем не исключено, что
в обозримой перспективе регулятор и вовсе вернется к стимулирующей политике.
На этом фоне спрос на рисковые активы будет оставаться высоким. Рынок не верит в возможности регуляторов нормализовать денежно-кредитные политики и будет продолжать «охоту за доходностями». Это значит, что наиболее правильной тактикой будет оставаться покупка на коррекциях.
Рынок облигаций
Глобальный рынок облигаций на прошлой неделе получил заряд бодрости
и оптимизма от Банка Японии и ФРС: оба регулятора оставили основные показатели денежно-монетарной политики неизменными, не предоставив при этом каких-либо «ястребиных» (читайте – негативных) комментариев. 30-летние US Treasuries длинные суверенные российские евробонды выросли на 2 п.п.**, длинные корпоративные выпуски прибавили 0,5–1,5 п.п.** В пятницу во второй половине дня часть инвесторов фиксировала прибыль, но на общем отношении к риску это не сказалось.
Сохранение мягкой монетарной политики – это положительный сигнал для рынков. Однако в ближайшие месяцы будет нарастать дискуссия об эффективности монетарной политики и необходимости фискальных стимулов. Подобные разговоры могут стать основным раздражителем для рынков. Но не только это. В ночь с понедельника на вторник стартуют дебаты Трампа и Клинтон. Рынок будет пристально следить за ними, а реакция на итоги дебатов может быть достаточно сильной. Сейчас рынки склоняются к мнению, что Трамп – это плохо, а Клинтон – хорошо. Собственно, этого достаточно, чтобы понимать, куда будут двигаться активы в зависимости от итогов дебатов.
Снижение рейтинга Турции в пятницу привело к резкой просадке турецких суверенных бондов. Но к середине дня понедельника значительная часть потерь была отыграна. Ожидаемое сохранение низких ставок на длительный период времени в сочетании с приемлемым кредитным качеством Турции как суверенного заемщика может удержать суверенные бонды Турции от сильного падения даже в условиях форсированных продаж. Поэтому стоит покупать турецкие госбумаги при условии более сильного падения с текущих уровней. Ключевой риск для Турции сейчас – это не рейтинги, а риск дальнейшей эскалации сирийского конфликта.
Прошлая неделя была довольно вялой на рынке локального рублевого долга. Ее начало прошло под давлением неожиданно жесткого комментария ЦБР к решению о снижении ключевой ставки до 10% в пятницу, доходность ОФЗ 26212 во вторник достигла 8,33%*. Волна негатива, хоть не слишком значительно, затронула рынок корпоративного рублевого долга. Продажи были вызваны фразами о том, что ЦБ сейчас не видит еще одного снижения ставок до конца года. Но при этом рынок пока не слишком оценил уверенность ЦБ в том, что до конца следующего года ЦБ ожидает выйти на свою цель по инфляции в 4%, что подразумевает огромный потенциал снижения ставок.
Позитива добавил Банк Японии, объявивший о планах по таргетированию формы кривой, а затем и ФРС с достаточно мягким комментарием по монетарной политике. Рынок отреагировал сильным ростом. Аукционы ОФЗ прошли очень сильно. К четвергу доходность 26212 опускалась ниже 8%**, но к вечеру пятницы вновь поднялась до уровня 8,25%. На этой неделе пройдет целый ряд первичных размещений. ЛСР (дюрация – 3,25 года, 5 млрд, доходность – 11,46–12%), Транснефть (6 лет, 15 млрд, доходность – 9,5–9,6%) и ООО «Икс 5 Финанс» (3 года, 15 млрд, доходность – 9,7–10%)**. На наш взгляд, однозначно привлекательно выглядит лишь первоначальный диапазон по ЛСР.
Рынок сырьевых товаров
Ближайшие дни рынок будет торговаться на заявлениях с Международного энергетического форума, проходящего в Алжире. Высоковероятно повышение краткосрочной волатильности на заявлениях членов ОПЕК, но вряд ли обсуждаемые решения будут приняты, поэтому долгосрочные последствия этих переговоров будут минимальными.
Так, договоренность о заморозке или снижении объемов добычи странами ОПЕК сейчас выглядит нереальной. Во-первых, Иран проигнорировал предложение Саудовской Аравии о снижении добычи, страна остается непреклонной в своей цели наращивать добычу. Во-вторых, члены картеля продолжают заявлять о планах нарастить производство, к примеру Ирак, Кувейт и ОАЭ. В целях Ирака – нарастить добывающие мощности к 2020 году на
1,1 млн баррелей в день, ОАЭ – на 30%, а Саудовская Аравия – до 12,5 млн баррелей**. В-третьих, объемы добычи сейчас находятся на исторических максимумах, и заморозка не окажет значительного влияния на рынок.
Мы предпочитаем ориентироваться на долгосрочные прогнозы по сырью. На сырьевых рынках продолжает наблюдаться сокращение инвестиций в отрасли, что постепенно сказывается на объемах добычи, но этот процесс инертный, и со временем мы увидим его ускорение. Реализация такого сценария позитивно повлияет на цены сырья. В драгоценных металлах долгосрочная идея – это низкие ставки, которые через обеспечение отрицательных доходностей по госбумагам многих стран серьезно изменили в лучшую сторону отношение инвесторов к активам, которые если не генерируют денежного потока, то хотя бы не обеспечивают гарантированный убыток на длинном горизонте.
Другая аналитика
