Ключевая новость: Комментарий Джанет Йеллен в прошлую пятницу несколько взбудоражил рынки – вопреки «мягкой» риторике относительно долгосрочных процентных ставок, краткосрочная риторика не показалась уступчивой. Рынок американских госбумаг на этом фоне расширил горизонт спекуляций, повысив шансы ужесточения политики уже на сентябрьском заседании FOMC до 42% (против 18% в начале августа). При этом доходность 2-летних Treasuries достигла уровней мая-июня (0.84%), а доходность долгосрочных UST’10 закрепилась выше 1.60%. Американские фондовые индексы были неприятно удивлены риторикой Йеллен – S&P 500 потерял 0.9% после ее выступления, но по итогам дня основным источником разочарования остался укрепившийся доллар DXY (+1.0%).
В основу доклада Джанет Йеллен легла модельная оценка экономических последствий под влиянием спектра финансовых шоков, к которым можно отнести укрепление доллара США, расширение кредитных спредов и падение фондовых рынков. Ретроспективный анализ трех факторов указывает на значительное повышение роли «финансовой стабильности» в процессе принятия решений по ставке и расширение доверительных интервалов в прогнозах экспертов. Однако в одном из комментариев была отмечена угроза со стороны сверх мягкой денежно-кредитной политики, что подтвердило консервативность взглядов руководства ФРС относительно процентной политики в обозримом будущем.
Валютный рынок: Реакция рынков на выступление Джанет Йеллен в пятницу была неоднозначной. Первоначальной реакцией стала активная покупка рисковых активов – в частности, пара USDRUB поддерживаемая ростом цен на сырьевые товары достигала отметки 64.25. Однако затем слова главы ФРС были интерпретированы, скорее, как сигнал готовности приступить к ужесточению политики в скором времени. Итогом стал пересмотр вероятностей повышения ставок на сентябрьском заседании до 42% (с 28% в среду и 22% неделей ранее) и, соответственно, укрепление доллара. Индекс DXY к вечеру достиг уровня 95.6 пунктов (+0.8п), пара EURUSD опустилась до 1.12, а рубль сократил свой рост: USDRUB 64.59 (-0.7%),EURRUB 72.40 (-1.4%).
Учитывая окончание налогового периода и очередной раунд жесткой риторики со стороны представителей ФРС, вероятно, что российской валюте будет сложно удерживаться ниже отметки 65.00 USDRUB без поддержки со стороны нефтяного фактора. На текущей неделе внимание рынка по-прежнему будет приковано к США, где в пятницу будет опубликована важная статистика по рынку труда за август.
Долговой рынок: В пятницу рынку ОФЗ вновь удалось сохранить позитивный настрой – кривая доходностей понизилась еще на 3-5 бп. Ключевые сегменты кривой котируются на уровнях 8.25-8.40% для длинных бумаг и 8.50-8.90% для среднесрочных выпусков.
МинФин пока не внес изменений в свой квартальный план заимствований, в соответствии с которым до конца сентября могут быть размещены ОФЗ на сумму 65 млрд руб. Мы полагаем, что предложение на аукционе в среду ограничится 15 млрд руб. десятилетней ОФЗ 26219.
Корпоративные новости: Сибур (Ba1/-/BB+) представил результаты деятельности за 1п’16 по МСФО. Показатель EBITDA составил 65.6 млрд руб., прибавив всего 1.4% г/г – рост выручки в нефтехимическом сегменте компенсировался повышением затрат, среди которых выделялось увеличение транспортных расходов и заработных плат.
В части денежных потоков наиболее заметной особенностью стало ускорение инвестиционных вложений компании, которые в связи с достижением активной фазы реализации проекта ЗапСибНефтехим составили 83.6 млрд руб. – больше чем компания инвестировала за весь 2015 г. Впрочем, влияние на долговую нагрузку оказалось несущественным. Чистый долг повысился всего на 5% до 300 млрд руб. на фоне выплаты значительной части валютного долга в течение полугодия, а также благодаря укреплению рубля, а значение показателя «Чистый долг/EBITDA» составило 2.2х. График погашений в ближайшие годы выглядит комфортным для компании – до 2018 г. предстоят выплаты долга менее чем на 40 млрд руб.
Выпуск еврооблигаций SIBUR 01/18 (YTM 3.0-3.1%) котируется на одном уровне с выпусками Фосагро и Еврохима. Учитывая низкие доходности на рынке еврооблигаций, мы не исключаем нового выпуска Сибура с целью рефинансирования находящейся в обращении бумаги в скором времени.
Другая аналитика
