Валютный рынок: В четверг рубль вновь поддерживался ростом цен на нефть – стоимость Brent прибавила еще 2% и достигла $51/барр. Реакция российской валюты была довольно сдержанной – пара USDRUB опустилась к отметке 63.62 (-0.8%), EURRUBи вовсе показала лишь символическое снижение 72.24 (-0.3%). Более того, в течение дня на рынке наблюдались продажи рубля после заявлений украинского президента Порошенко, допустившего возможность полноценного военного конфликта между Россией и Украиной. Тем не менее, к вечеру рубль вырвался в лидеры, опередив другие валюты развивающихся стран. Однако, это не отменяет того, что под воздействием геополитического фактора рублевая цена нефти продолжила рост и достигла 3250 руб./барр.
Денежный рынок: К концу недели денежный рынок достиг окончательного спокойствия, которое может продлиться до середины следующей недели. Факторы ликвидности продолжили фиксировать приток средств из бюджета, тогда как отток через прочие каналы замедлился. В начале недели регулирование резервов с Банком России в рамках августовского периода усреднения составило 22.6 млрд руб., что значительно меньше ожидаемого эффекта, но соответствует апрельскому ужесточению резервирования обязательств в иностранной валюте. В сентябре мы также увидим отток средств по этому каналу (предполагаем 30-50 млрд руб. на нетто основе) из-за повышения с 1 августа нормативов ФОР для обязательств в рублях и валюте, однако влияние на запас свободных средств останется минимальным. Остатки на депозитах и корсчетах на утро стабилизировались на уровне 360 млрд руб. и 1.6 трлн, соответственно. Индикативные ставки практически не изменились – Mosprime o/n (10.57%, +1бп), 1-недельный валютный своп (9.70%, +5бп).
Долговой рынок: Очередная позитивная сессия для нефтяных котировок наконец поспособствовала возвращению спроса на ОФЗ: по итогам дня, доходности средних и длинных бенчмарков снизились на 1-6 бп, причем, наибольшая активность покупателей ощущалась сразу после открытия торгов. Передний участок кривой продемонстрировал вчера динамику хуже рынка; спред между 3-летними ОФЗ 26216 и 10.5-летними ОФЗ 26207 остается на сравнительно высоком уровне в 71 бп – против 55 бп на локальных минимумах июля и 38 бп в среднем с начала года.
Мировые рынки: На рынках наступил новый раунд затишья – бенчмарковые доходности продолжили консолидацию, а индексы в США и Европе вернулись к росту, но ограничились подъемом на 0.2-0.5%. Стенограмма июльского заседания ЕЦБ не содержала никаких сюрпризов. В США известный своей жесткой риторикой президент ФРБ Нью-Йорка Дадли вновь высказал уверенность в необходимости повышения ставок до конца года, в очередной раз отметив сильную динамику рынка труда. Однако даже это не поддержало котировки доллара США, который продолжил снижение против валют развитых и развивающихся стран. За неделю доллар потерял около 2% против десяти основных мировых валют, индекс DXY приблизился к отметке 94 пункта (-0.6п за день, -1.7п за неделю), а пара EURUSD достигла наблюдавшегося до британского референдума уровня 1.135
Корпоративные новости: Евраз (Ва3/BВ-/BB-) представил финансовые результаты за 1п’16 в соответствии с МСФО. Показатель EBITDA несколько восстановился после слабого 2п’15, но составил лишь $565 млн. При этом, мы отмечаем дальнейшее снижение затрат – в частности, себестоимость производства сляба компанией снизилась на 15% за полугодие и достигла $162/т. Кроме того, поддержку результатам оказало начавшееся во 2к’16 восстановление мировых цен на сталь. Операционный денежный поток Евраза был достаточен для выплаты процентов и осуществления необходимых капитальных вложений, которые составили $200 млн, что составляет 50% от годового бюджета компании. По итогам полугодия свободный денежный поток Евраза составил $102 млн.
Основной фокус в деятельности компании остается на снижении долга. В течение 1п’16 Евраз выкупил с рынка еврооблигации с погашением в 2017-2018 гг. на сумму $744 млн. Таким образом, до конца следующего года компании предстоят выплаты по долгу на сумму менее $400 млн, что полностью обеспечено ликвидностью на балансе. Что касается долговой нагрузки, то из-за снижения доходов соотношение «Чистый долг/EBITDA LTM» компании приблизилось к уровню 5.0х.
Еврооблигации Евраза предлагают наиболее высокую доходность среди российских компаний с рейтингами не ниже BB-. Нас не перестает удивлять ситуация, в которой выпуски ТМК торгуются с дисконтом к бумагам Евраза, несмотря на способность последнего генерировать положительный свободный денежный поток и низкие риски рефинансирования задолженности компании.
МТС (Ва1/ВВ+/ВВ+) опубликовала отчетность за 2к’16 по МСФО. Выручка продолжила рост и прибавила еще 5.3% г/г до 108.1 млрд руб. благодаря экспансии, проводимой компанией в сегменте розничных продаж и способствующей увеличению количества абонентов. Впрочем, снижение спроса на услуги международного роуминга, а также рост некоторых расходных статей привели к снижению EBITDA на 4.6% г/г до 40.1 млрд руб., а рентабельности по EBITDA – до 37.1%. Увеличение инвестиций до 21.3 млрд руб. (20% от выручки) и рост оборотного капитала привели к снижению свободного денежного потока компании по итогам квартала до 3.3 млрд руб. Стоит отметить, что это не сказалось на долговой нагрузке МТС, которая, в соответствии с нашими расчетами, составила 1.35х. До конца года компании предстоит выплата долга на сумму 25 млрд руб., что составляет менее 50% от денежных средств на балансе компании.
В 3к’16 компания выплатила финальные дивиденды за 2015 г. на сумму 28 млрд руб., а недавно совет директоров рекомендовал выплату дивидендов по итогам первого полугодия еще на 24 млрд руб. Мы полагаем, что к концу года после осуществления дивидендных выплат и при исполнении плана по инвестициям (85 млрд руб.) долговая нагрузка МТС приблизится к отметке 1.5х при условии стабильных валютных курсов.
Длинный выпуск еврооблигаций МТС с погашением в 2023 г. (YTM 4.20%) котируется с дисконтом в 15-20 бп к новому евробонду НЛМК сравнимой дюрации. Именно последнему мы отдаем свое предпочтение, учитывая более сильные кредитные рейтинги и метрики НЛМК в сравнении с МТС.
Другая аналитика
