Рынок акций
Последние пять торговых дней происходящее на развитых рынках больше всего напоминало шторм. Сначала инвесторы начали активно продавать рисковые активы на новостях о возможных проблемах немецкого Deutsche Bank: по итогам 2015 года он показал рекордный убыток. Но уже в конце неделе аппетит к риску резко возрос, и инвесторы вновь начали открывать позиции в акциях, фиксируя прибыли в консервативных инструментах.
Тем не менее настороженность по отношению к развитым рынкам сохранится, а значит, подобные движения будут повторяться. Все больше фундаментальных факторов указывает на то, что рынок может стать «медвежьим» в этом году, и все меньше – в пользу скорого возвращения «бычьего» тренда. По сути, единственные, кто поддерживают рынки сейчас, – это центральные банки, но и их арсенал уже практически исчерпан.
Альтернативной развитым рынкам акций помимо консервативных инструментов могут стать отдельные развивающиеся площадки. Например, интересными нам кажутся те рынки, где правительство страны ведет взвешенную политику и правильно реагирует на изменения ситуации в экономике. К ним в том числе относится и Россия. Причем дополнительным толчком для роста в текущем году может стать приватизация, которая может сгладить проблему дефицита ценных бумаг на рынке.
Наши фонды пока продолжают находиться в защитном режиме. Тактически мы сократили экспозицию на иностранную валюту, ожидая укрепления рубля при росте цен на нефть. Свободную рублевую ликвидность мы планируем разместить в ОФЗ в сбалансированном фонде либо в интересные, на наш взгляд, внутренние российские истории.
Рынок облигаций
На прошлой неделе российский долговой рынок, несмотря на начавшееся было снижение нефтяных котировок, торговался относительно стабильно. Качественные корпоративные бумаги если и скорректировались, то лишь незначительно. Рынок локальных бондов также торговался вслед за нефтяными ценами. И если по итогам прошлой недели доходность бенчмаркового ОФЗ 26207 выросла на ~10 б.п**, то уже сегодня утром бумага отыграла все потери, открывшись на уровне 10,05%** годовых, вновь угрожая привести кривую доходности в состояние инверсии.
Но были и исключения. Настоящими «лузерами» прошлой недели стали выпуски Сбербанк-23/24, потерявшие до 6 пунктов в цене. Давление на них оказал новостной фон вокруг Deutsche Bank и его субординированных облигаций, которые резко просели из-за сообщений о финансовых проблемах в этом (и, по слухам, не только в этом) банке. Однако пятничное объявление того же Deutsche Bank о выкупе своих бондов несколько рассеяло опасения инвесторов. Да и в целом на рынках пятница стала разворотным днем, спрос на риск частично вернулся, цены на нефть двинулись вверх, доходности казначейских облигаций и драгметаллов – вниз.
Мы по-прежнему достаточно позитивно смотрим на перспективы российского рынка, полагая, что дальнейшая динамика нефти будет скорее положительной. Дефицит российских долларовых бумаг – это не просто слова, а реальность, а перспективы снижения ставки ЦБ РФ становятся тем более явными, чем ниже идет инфляция потребительских цен, в том числе из-за эффекта базы и стабилизации недельных показателей роста цен в пределах 0,2%, несмотря на турецкое эмбарго и сильное ослабление рубля в последние месяцы. Рекомендация покупать российские активы на коррекциях остается в силе. В части рублевых облигаций мы по-прежнему рекомендуем флотеры ОФЗ 29006, в части евробондов – рекомендуем присмотреться к длинным бумагам Сбербанка, Металлоинвест-20, а также в качестве агрессивной идеи – к Евраз-18, который при скромной дюрации предлагает доходность в районе 8%** годовых.
Рынок сырьевых товаров
Рынок нефти на прошедшей неделе тестировал минимумы. Основным драйвером снижения цен на нефть были данные о объемах добычи нефти ОПЕК. Добыча в странах картеля выросла на 131 тыс. баррелей в сутки, то есть в январе страны картеля добывали 32,3 млн баррелей в сутки. Также волатильности добавили новые вербальные интервенции от членов ОПЕК о возможном удержании текущих объемов добычи или просто об ограничении темпов наращивания добывающих мощностей.
В текущей рыночной ситуации, когда компании сокращают капитальные издержки и в дальнейшем начнут все-таки снижать объемы добычи, стоит присмотреться к компаниям, у которых текущие инвестиционные проекты реализуются в 2017, 2018 годах. Из вертикально-интегрированных компаний наиболее интересными являются Royal Dutch Shell, Total и Statoil, которые сейчас интересны из-за высокой доли переработки в выручке, позволяющей им меньше зависеть от котировок сырой нефти. В случае резкого восстановления цен на нефть компании будут получать преимущество за счет удержания объемов инвестирования в проектах по разработке новых месторождений.
На рынке драгоценных металлов прошедшая неделя отметилась небывалым ралли. Изменение ожиданий по дальнейшим действиям ФРС США привело к падению доллара и снижению доходности US Treasuries в район 2,4%. Рынок ожидает повышения ставки только в сентябре 2016 года, и то с вероятностью 10%. Существует вероятность, что в случае замедления инфляции и начала роста безработицы ФРС США может прибегнуть к смягчению монетарной политики, что будет позитивно для драгоценных металлов.
Другая аналитика
