1. РЕШЕНИЕ S&P ПОДДЕРЖАЛО РЫНОК
Российский рынок отскочил как в рублях (ММВБ вырос на 3,36% с начала недели), так и в долларах США (РТС прибавил 1,38%). «Триггером» роста стало решение агентства S&P не понижать кредитный рейтинг, оставив его инвестиционный уровень. Отечественный рынок пока движется в общемировом тренде, но в краткосрочной перспективе геополитические риски вновь могут выйти на передний план.
На повестке дня остаются три основных риска, связанного с Украиной – санкции, переговоры по газу и нестабильность на востоке Украины. На неделе центральной темой станут переговоры по газу, и мы ждем роста волатильности и повышенного внимания к новостным заголовкам.
Макроэкономика не дает поводов для оптимизма. Падение цен на нефть и дефицит долларовой ликвидности привели к довольно резкой девальвации рубля. Результатом этого стал рост инфляционных ожиданий (недельная инфляция уже выросла до 0,3%, что выше среднего по году). В результате ЦБ может вновь прибегнуть к повышению рублевых ставок с целью сдержать инфляционные ожидания и стабилизировать ситуацию на валютном рынке. Для фондового рынка это создает риски роста стоимости рефинансирования долга корпоративного сектора в рублях. Рост рублевых ставок накладывается на ограничение возможности привлечения западного фондирования, возникшие из-за санкций. В совокупности это приведет к росту процентных расходов компаний и снижению рентабельности. В «зоне риска» оказываются эмитенты с высокой долговой нагрузкой, в особенности компании с высокой долей «коротких» долгов в кредитном портфеле и компании, нуждающиеся в привлечении «короткой» ликвидности для финансирования текущей деятельности, то есть низкомаржинальный бизнес, например, ритейлеры.
Тем не менее, в рублевом сегменте остаются отдельные идеи, сулящие привлекательную доходность. Это сектор черной металлургии, более других выигрывающий от ослабления рубля, компании сектора минеральных удобрений и дивидендные истории в нефтегазовом секторе.
2. КОРРЕКЦИЯ НА S&P500 ЗАВЕРШАЕТСЯ
Индекс S&P500 по итогам пяти дней вырос более чем на 3%. Хорошие результаты крупных американских корпораций поддерживают рынок, таких как Coca-Cola, 3M, Pfizer. Стоит отметить хорошие результаты автомобильных компаний, к примеру, General Motors показал рост EPS до $0,97 c $0,58 во втором квартале.
Сегодня завершится заседание ФРС США, решением которого возможно станет полное сворачивание программы QE3. В целом, неплохая ситуация на рынке труда может привести к положительную решению о завершении программы. Стоит помнить, что рынок акций США и особенно S&P500 отражают лишь часть всей экономики, для более качественного понимания ситуации в экономике США необходимо дождаться данных о доходах компаний. На американском рынке предпочитаем выборочный подход. Наиболее перспективными инвестициями в США остаются высокие технологии и здравоохранение.
3. РУБЛЬ В ОЖИДАНИИ ПОДДЕРЖКИ
Рубль продолжает падение несмотря на возобновившиеся интервенции со стороны ЦБ и приближающийся налоговый период, стимулирующий экспортеров продавать валютную выручку. Стоимость бивалютной корзины обновила очередной максимум прибавив с начала недели 1,69%, причем другие валюты развивающихся стран, за исключением бразильского реала оставались стабильными.
Основной проблемой на рынке выступает дефицит валютной ликвидности, возникший из-за санкций. ЦБ пытается решить проблему запуская валютное РЕПО сроком на 7 и 28 дней, но пока рынок довольно скептически относится к этой идее. Ожидания по рублю остаются негативными, что стимулирует участников рынка держать валюту, получая необходимую рублевую ликвидность другими способами, например, через своп. Судя по рыночному консенсусу, ЦБ может принять решение повысить ключевую ставку на заседании в пятницу. Тем не менее, для стабилизации ситуации на рынке повышения ставки на 0,25 п.п. будет недостаточно, и для того, чтобы сделать игру против рубля ощутимо дороже, нужен более существенный рост стоимости рублевой ликвидности.
Изменить тренд в сторону укрепления рубля без возвращения цен на нефть на среднегодовые уровни (USD105 за баррель) может существенное ослабление санкционного режима и открытие доступа к западному фондированию, но пока такой сценарий остается маловероятным.
Другая аналитика
