На фоне ожидаемого получения доступа Euroclear и Clearstream к рынку корпоративных облигаций, которое ожидается в 2014 году, становятся интересными длинные выпуски российских эмитентов первого эшелона. Роснефть один из таких эмитентов, обладающих высоким кредитным качеством.
Все семь выпусков облигаций «Роснефти» торгуются с дюрацией 3,6-4,1 года. Премия к ОФЗ составляет 165–185 б. п. На наш взгляд, наиболее вероятно снижение доходности облигаций «Роснефти» примерно на 50 б. п. Это позволит рублевым облигациям компании вырасти до 2%.
Среди евробондов «Роснефти» наиболее интересен выпуск с погашением в 2022 году. Дюрация выпуска составляет 7,1 лет, доходность 5,23% при этом Z-спред составляет, 272 б.п. Z-спред выпуска ТНК-BP с погашением в 2017 году меньше – 265 б.п. При меньших дюрациях имеет место обратная ситуация. Евробонд THK-BP с погашением в 2017 году имеет больший Z-спред, чем евробонд «Роснефти» с погашением в том же году (253 и 235 б.п. соответственно).
На наш взгляд доходность длинного евробонда Роснефти слишком высока. Потенциал снижения доходности 20-30 б.п. в среднесрочной перспективе.
Другая аналитика
