Динамика рынка будет зависеть от итогов выборов в США.
Фондовые рынки замерли в ожидании итогов президентских выборов в США: в зависимости от их результатов экономическая политика в США может очень сильно измениться, что очень сильно перекроит конъюнктуру фондового рынка. Что нас ждет: конец сверхмягкой денежной политики и/или резкое сокращение ненужных госраходов в США – мы узнаем уже во вторник.
Динамика фондовых индексов на прошлой неделе определялась тремя событиями из США: ураганом Сэнди, поразившим Атлантику, включая Восточное побережье США и Нью-Йорк, отчетом по занятости и ожиданиями президентских выборов.
Из-за урагана в понедельник и вторник торги на рынке в США не проходили, и настроение инвесторов было преимущественно негативными. Прервалась и президентская гонка, были отменены некоторые официальные мероприятия. На этом фоне торговая активность и в Европе, и в США была крайне низкой, а динамика – отрицательной. Однако одновременно со штормом вышли на удивление неплохие данные по личным доходам и расходам. Также из-за резкого падения накануне урагана на торгах среды американские индексы открылись ростом, которые поддержали и остальные торговые площадки, включая российские.
Четверг обрадовал рынки хорошей статистикой по США, включая показатели занятости, индексы деловой активности в промышленности и потребительского доверия. На этом фоне рост резко ускорился. Наконец, пятница сильно обрадовала инвесторов официальными данными по безработице: количество новых рабочих мест в октябре составило 171 тыс., а уровень безработицы так и остался на отметке в 7,9%. Тем не менее, после завершения тропического шторма в пятницу резко упала цена на нефть: баррель Brent закрыл неделю на отметке в $104,88. Накануне дня выборов в понедельник американский рынок показал рост, также выросла и цена нефти, что должно способствовать положительному началу торговой недели в России.
Главным событием грядущей недели, безусловно, станут президентские выборы в США. При этом интрига очень велика: как Барак Обама, так и Митт Ромни имеют примерно поровну голосов избирателей. Один из них не смог решить проблемы финансового кризиса в США, другой же упрямо продвигает откровенно слабые стороны республиканской политической повестки. Что пересилит в американцах – покажут уже ближайшие дни.
В случае победы Барака Обамы можно ожидать нейтральной реакции фондового рынка: этот президент ему уже известен и понятен, его программа вопросов не вызывает. Другое дело – Митт Ромни: конкретные меры по решению проблемы безработицы с его стороны непонятны. Оба президента предлагают варианты решения проблемы бюджетного дефицита: Ромни – за счет сокращения социальных расходов при одновременном снижении налогов, Обама – за счет сокращения некоторых расходов на оборону при увеличении отдельных налогов. Довольно примечательным является тот факт, что ряд компаний в США поддерживают идею об увеличении налога на прибыль. Ромни же не раз критиковал политику стимулирования Обамы, а также денежно-кредитную политику ФРС образца Бернанке: в случае его победы можно ожидать сворачивания и того, и другого. Это грозит переходом пускай и очень слабого экономического роста в США в рецессию.
Во вторник следует ожидать выхода следующей статистики: в 12:45-13:00 выйдут индексы деловой активности в секторе услуг Италии, Франции, Германии и еврозоны – замедление деловой активности продолжится, однако значения ожидаются на уровне прошлого месяца. В 13:30 выйдут данные по промпроизводству Великобритании (консенсус - -1,6% г/г), в 14:00 – про индексу цен производителей еврозоны (консенсус – 2,6% г/г). Среду будет интересна данными по розничным продажам в еврозоне и промпроизводству Германии в сентябре в 14:00 и 15:00, соответственно. Кроме того, в 19:30 выйдет традиционный отчет по запасам нефти и нефтепродуктов. Также в среду будут интересны отчеты крупного производителя продуктов питания Kraft Foods и производителя микросхем Qualcomm.
Четверг будет довольно богат на статистические публикации: в 3:50 выйдут данные по торговому балансу Японии в сентябре (консенсус – дефицит в ¥417 млрд), а в 11:00 – аналогичные данные по Германии (консенсус – профицит в €15,5 млрд). В 16:00 и 16:45 объявят свои решения по процентным ставкам, соответственно, Банк Англии и ЕЦБ. Ни от того, ни от другого никаких изменений не ожидается. В 17:30 в США выйдут данные по торговому балансу (консенсус – дефицит в $45,4 млрд) и количеству заявок на пособие по безработице (консенсус – 370 тыс.).
В пятницу выйдет блок октябрьской статистики по Китаю, включая ИПЦ (консенсус – 1,9% г/г), промпроизводство и розничные продажи (консенсус – 14,3% г/г). В 13:30 выйдут данные по торговому балансу Великобритании (консенсус – дефицит в £8,9 млрд), а в 18:55 – индекс настроений потребителей от Университета Мичигана (консенсус – 83,3 пункта).
Доходность портфеля Инвесткафе с августа 2011 года по закрытие пятницы 2 ноября составила 39,84%, чуть-чуть увеличившись в сравнении с прошлой неделей. Бенчмарк – индекс ММВБ – за аналогичный период вырос на символические 0,1%. Спред в пользу нашего модельного портфеля немного расширился и составил 39,74%.
За неделю, окончившуюся торговой сессией 2 ноября, стоимость бумаг в модельном портфеле Инвесткафе выросла на 0,41%. Индекс ММВБ вырос незначительно сильнее – на 0,47%. Таким образом, стоимость портфеля по состоянию на закрытие пятницы 2 ноября составила 1 327 215,71 руб., включая 24,01 руб. в виде денежных средств. Отдельные бумаги в составе портфеля показали следующую динамику:
Очень мощно на фоне хорошей отчетности и новостей о присоединении ТНК-BP выросла Роснефть. Упав к минимумам ввиду приближения IPO Мегафона, на прошлой неделе акции МТС продемонстрировали отскок вверх. Неплохой рост показали бумаги Акрона и ПИКа, а также ММК. Снизились котировки проциклических ВТБ и РусГидро, но прибавил ММК. Нулевую динамику показал наиболее ликвидный эмитент российского рынка Сбербанк. Очень сильно упали акции Дикси, однако это связано с краткосрочным фактором, который мы рассмотрим ниже.
На этой неделе мы портфель подвергся слабым изменениям: РусГидро быд заменен на недавно опубликовавшего свою отчетность Иркутскэнерго – в электроэнергетике эта компания выглядит более привлекательно, а ПИК был заменен на Лукойл, который должен принять важное решение по дивидендам. В остальном состав нашего модельного портфеля не изменился.
Акрон (химическая промышленность) Целевая цена: 2106 руб. Потенциал роста: 64,56%.
На неделе Акрону удалось привлечь финансирование под проект развития Талицкого участка Верхнекамского месторождения путем размещения допэмиссии акций дочерней компании ВКК среди крупных банков – ВЭБа, ЕБРР и Райффайзенбанка – на сумму 12,8 млрд руб., и еще 1,28 будет привлекаться путем размещения среди инвесторов. Разработка месторождения сделает компанию вертикально интегрированной, что впоследствии увеличит эффективность компании, а участие в проекте крупных банков упростит привлечение долгового финансирования. Помимо этого Акрон показал стабильный рост операционных результатов: за девять месяцев увеличился выпуск товарной продукции на 2% год к году. Также компания опубликовала отчетность по РСБУ за девять месяцев текущего года, согласно которой она увеличила выручку на 27% , а чистую прибыль – на 36% до 6,9 млрд руб, однако отчетность не учитывает результат работы дочерних компаний. В целом по результатам года ожидается увеличение выручки по МСФО на 19%.
Роснефть (нефтегазовый сектор) Целевая цена: 288 руб. Потенциал роста: 15,53%
Предстоящая сделка по приобретению 100% ТНК-ВР позволит Роснефти стать крупнейшей публичной нефтегазовой компанией в мире. Несмотря на существенный рост долговой нагрузки, данная сделка окажет позитивное влияние на акции Роснефти. Добыча нефти компанией вырастет с 2,4 до 4,1 млн барр. в сутки. После консолидации газовых активов Роснефти и ТНК-ВР, общие объемы добычи уже в 2013 году составят 34,7 млрд куб м. газа. А к 2021 году объемы добычи Роснефти приблизятся к уровню добычи Новатэка и составят 81,3 млрд куб м. Недавно стало известно, что Роснефть заключила 25-летний контракт на поставку газа Интер РАО, начиная с 2016 года. Объем поставок газа составит около 35 млрд куб м в год. Предполагаемая итоговая стоимость контракта может составить более 3 трлн руб. Рост общей добычи газа и заключение долгосрочных контрактов в перспективе позволит Роснефти существенно увеличить выручку от реализации газа и составить серьезную конкуренцию на внутреннем газовом рынке Газпрому и Новатэку. Роснефть опубликовала финансовые результаты деятельности по итогам 3-го квартала и 9 месяцев 2012 года по МСФО, показав рекордное за последние пять лет значение квартальной чистой прибыли. Выручка Роснефти в 3-м квартале 2012 года достигла 802 млрд руб., что оказалось на 11,7% выше результата за период с апреля по июль. По итогам девяти месяцев 2012 года Роснефть показала рост выручки на 16,1% до 2 268 млрд руб. EBITDA Роснефти в 3-м квартале увеличилась на 114,6% и составила 191 млрд руб. EBITDA год к году сократилась на 10,4% и составила 445 млрд руб. Чистая прибыль Роснефти в 3-м квартале 2012 выросла до 181 млрд руб. отчасти в связи с тем, что в данном периоде компания отразила около 65 млрд руб. прибыли от сделки по созданию совместного предприятия с Итерой. Чистая прибыль по итогам января-сентября выросла на 15,4% год к году и оказалась равна 285 млрд руб.
СОЛЛЕРС (машиностроение) Целевая стоимость: 847 руб. Потенциал роста: 24,71%
На неделе ожидается публикация данных по объемам продаж за октябрь, а также данные по рынку автомобилей от AEB. Если компания покажет результаты выше рыночных, то акции СОЛЛЕРСа будут расти, так как потенциал роста до конца не реализован. Отчетность за октябрь будет учитывать продажи Mazda, производство которых стартовало на СП во Владивостоке. Сильные производственные результаты позволят сохранить тенденции, показанные в первой половине текущего года: по итогам года ожидается увеличение EBITDA до 12 млрд на 23% и чистой прибыли – до 10 млрд на 117%. Сильные финансовые результаты благоприятно отразятся на стоимости акций, однако рост будет ограничиваться по мере ухудшения рыночной конъюнктуры: при прогнозе по росту рынка легковых автомобилей в среднем на 7-8% в год, акции компании будут привлекательны для инвестиций.
ММК (металлургия) Целевая цена: 14 руб. Потенциал роста: 29,43%
Акции ММК обладают довольно высоким потенциалом роста, который подкреплен фундаментальными характеристиками, среди которых стоит отметить довольно высокую гибкость в сбытовой политике. Компании удается подстраивать под текущую рыночную конъюнктуру и быстро ориентироваться на потенциально растущие рынки. За девять месяцев текущего года ММК увеличил производство стали и другой металлопродукции; также до 40% увеличилась доля продукции с высокой добавленной стоимостью. В четвертом квартале спрос на внутреннем рынке может сократиться из-за замедления темпов экономического роста, при этом ожидается увеличение спроса со стороны Китая, и если компании удастся оперативно перестроить структуру сбыта под новую конъюнктуру, то можно ожидать сильных результатов по итогам года. В краткосрочной перспективе драйвером роста могут стать финансовые результаты за девять месяцев, выход которых ожидается в ноябре.
Сбербанк (финансовый сектор) Целевая цена, ао: 110,25 руб. Потенциал роста: 19,90%
Сбербанк остается лидером в российском банковском секторе, стабильно демонстрируя рост по всем показателям и при этом сохраняя низкий уровень просроченной задолженности. Лидирует крупнейший российский банк и по выпуску кредитных карт с объемом портфеля в 128,4 млрд руб., продолжая укреплять свои позиции и занимая долю на рынке почти в 22%. Несмотря на все успехи Сбербанка, котировки его акций никак не могут выбраться из диапазона 91-95 руб. после успешно проведенного SPO, однако небольшой потенциал роста у бумаг банка еще есть в преддверии публикации сильных финансовых результатов по итогам 10 месяцев по РСБУ и по итогам 9 месяцев по МСФО.
Лукойл (нефтегазовый сектор) Целевая цена: 2018 руб. Потенциал роста: 3,81%
Совет директоров Лукойла 7 ноября рассмотрит вопрос о выплате промежуточных дивидендов компании. Предполагаемый размер дивидендов по итогам 1-го полугодия 2012 года – 40 руб. на акцию. Таким образом, общий объем выплат по итогам полугодия может составить 34,02 млрд руб., или 23,3% от чистой прибыли Лукойла за 1-ю половину 2012 года по US GAAP. Для сравнения, по итогам деятельности в 2011 году общие выплаты акционерам Лукойла составили 19,2% от прибыли. Президент компании, Вагит Алекперов, не исключал возможности в ближайшие годы увеличить дивиденды втрое, относительно уровня 2011 года. Утверждение промежуточных дивидендов, а также рост объема выплат увеличит инвестиционную привлекательность акций Лукойла. Лукойл по итогам 2-го квартала 2012 года показал замедление темпов снижения добычи на Южно-Хыльчуюском месторождении и рост добычи в Западной Сибири на 0,5% по итогам 1-го полугодия 2012 года, что является позитивным фактором, учитывая высокую долю зрелых месторождений в общей добыче компании. Кроме того, разработка месторождений Каспийского шельфа, а также проект Западная Курна-2 позволят компании уже начиная с 2014 года показывать постепенный рост объемов добычи углеводородов. Российские власти уже в следующем году могут решить вопрос о доступе частных компаний к шельфу. Лукойл уже давно добивается у правительства разрешения на разработку шельфа и обладает необходимым опытом и технологическим потенциалом. В случае если правительство разрешит частным компаниям разрабатывать месторождения российского шельфа, Лукойл сможет существенно увеличить ресурсную базу и в долгосрочной перспективе увеличить объемы добычи углеводородов. Мы ожидаем, что потенциал роста по акциям компании будет реализован в ближайшем будущем.
ВТБ (финансовый сектор) Целевая цена, ао: 0,08285 руб. Потенциал роста: 53,00%
Розничный бизнес ВТБ демонстрирует впечатляющие результаты. Так по итогам 9 месяцев по РСБУ ВТБ24 заработал прибыль, соизмеримую с объемом, полученным по итогам 2011 года. Кроме того ВТБ24 продолжает вести реформирование своей сети, как было запланировано еще летом 2011 года, что позволит уменьшить затраты и расширить объемы бизнеса в регионах. Благодаря ВТБ24 группа ВТБ сохраняет за собой второе место в российском банковском секторе по всем основным показателям. Также в отношении вопроса SPO группы ВТБ существует вероятность проведения ее в два этапа. Планируется осуществить приватизацию госпакета в 1-2 квартале 2013 года.
МТС (телекоммуникации) Целевая цена: 276,28 руб. Потенциал роста: 18,96%
МТС показывает положительные финансовые результаты по итогам первого полугодия, достигнув весьма приличных для телекома показателей роста финансовых показателей при одновременном сокращении долговой нагрузки. Впереди публикация результатов за III квартал (15 ноября), и компания предупреждала, что ожидает замедления темпов роста. Однако росту котировок МТС должны способствовать пока официально неподтвержденные сообщения о том, что компания может вскоре урегулировать ситуацию в Узбекистане и возобновить свой бизнес в стране. Кроме того, МТС рассматривает возможность пересмотра дивидендной политики, привязав выплаты акционерам не к волатильной чистой прибыли, подверженной колебания из-за списаний на обесценение, а к свободному денежному потоку, который у компании стабильно растет ввиду тенденции сокращения CAPEX и уменьшения долговой нагрузки.
Непонятная ситуация с датой размещения Мегафона, который оттянул на себя значительные средства из акций МТС, на мой взгляд, способствуют отскоку цены последних, тем более, что она по-прежнему находится вблизи локальных минимумов и оставляет существенный потенциал роста до целевой цены.
Иркутскэнерго (электроэнергетика) Целевая цена: 25,87 руб. Потенциал роста: 56,81%
Последний из оптовых генераторов – компания РусГидро – опубликовала финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2012 года. Это дало возможность пересмотреть целевые цены по крупнейшим российским генераторам, в результате чего выяснилось, что Иркутскэнерго в текущей рыночной ситуации имеет наилучшие перспективы роста, с точки зрения фундаментального анализа. Так, Иркутскэнерго выглядит недооцененным по мультипликаторам EV/EBITDA, P/E Ratio, EV/Установленная мощность и EV/Выработка. Рентабельность Иркутскэнерго – одна из лучших в отрасли: операционная достигает 28,7%, по чистой прибыли находится на уровне 16% при среднеотраслевых уровнях 16,8% и 12,8% соответственно. Налоговая нагрузка низкая – мультипликатор Net Debt/EBITDA равен 1,6х при среднем 5,6х.
Дикси (потребительский сектор) Целевая цена: 500 руб. Потенциал роста: 53,85%
Стоит оставить в портфеле акции ГК Дикси. Падение акция на этой неделе было обусловлено сообщениями о том, что один из крупных акционеров собирается продать свой паке, причем по цене ниже текущей рыночной. В результате цена акций за неделю упала на 2,7%. Однако по фундаментальным показателям компания остается достаточно сильной. По данным отчетности за 9 месяцев, рост выручки составил 21%, при этом основной вклад в прирост выручки внесли магазины основного формата под маркой Дикси. Также, Группе удалось показать рост чека, превысивший инфляцию, чего не удалось сделать ни одному из конкурентов. Целевая цена по акциям остается прежней – 500 руб. за акцию, что предполагает потенциал роста в 53%.
Другая аналитика
