Интерес к облигациям всегда возрастает по мере роста неопределенности на рынке и мы посвятили несколько роликов теме облигаций. Сегодня наш выпуск - о кривой доходности и ее предсказательной силе.
Это будет перевод статьи из лучшей американской биржевой энциклопедии. Ссылка на нее будет активна в файле с презентацией, оригинал на английском, у нас гугл-перевод. Статья от июня 2023 года.
По сути , кривая доходности - это график. По горизонтальной оси - сроки погашения в годах, а по вертикальной - доходность в процентах
В статье показано как используется кривая доходности. И самое главное - это какие сроки чаще всего используются - от трехмесячных до 30-летних обязательств.
И в этой статье показано, что инверсия довольно часто возникает... чаще чем последующая рецессия. Образно выражаясь, инверсия предсказывает рецессию чаще чем она происходит на самом деле. В технике это называется “давать ложные сигналы”. При этом силу или степень инверсии оценить сложно.
И тут важно еще упомянуть про риск ... поскольку при изменении процентных ставок цены облигаций меняются...
В ДЕКАБРЕ 2014 года наш ЦБ повысил резко ставки до 17% и при этом долгосрочные облигации (например 10-летки выпуска 2013 года) падали до 50% от номинала, но уже к маю 2015 года они скорректировались до 90% от номинала, то есть те кто купил их за 500 рублей получили 160% годовых на покупке ОФЗ.
Как показывает практика кривая доходности - это долгосрочный и не очень надежный индикатор, и мы более подробно обсудим эту тему на нашем воскресном вебинаре. Есть еще один параметр у облигаций, за которым следует наблюдать. Это дюрация. Про него тоже поговорим в воскресенье.
Новый выпуск - это перевод статьи из американского блога и посвящен одному из опционных греков - тете. Ссылка на оригинал статьи будет активна в файле в описании под видео на ютубе.
В статье выделены два важных момента. Первый - про бесполезность опционов... в налоговом кодексе 2004 года их прямо называли сделками пари. И если у вас есть базактив в виде залога, то для вас пари не опасно и может принести пользу.
И второй важный момент -про экспотенциальный характер распада стоимости опциона со временем.
Дальше - азы теории опционов - про временную и внутреннюю стоимость.И показан пример с опционами на индекс S&P. Этот пост от 2018 года, так что цифры уже немного устарели но суть не изменилась
И мы тут видим что весь проигрыш покупателя достается продавцу, и по статистике в выигрыше нетто продавцы или по крайней мере риск-нейтральные игроки, а это маркетмейкеры. И в на помощь им еще и биржа всегда приходит, при помощи волатильности...
А тут уже наш комментарий про ловушку теты. Показано как меняется тета сложной конструкции в последние 4 дня опционного цикла.
И тут важно понимать что тета может даже менять знак если базактив меняется в цене.
тайминг
00:48 опционы как сделки пари
01:15 тета опционов меняется экспоненциально
03:40 риск-нейтральная позиция маркетмейкеров дает им профит
05:02 ловушка теты в последние дни жизни опциона
05:36 тета может менять знак и как с этим бороться.
ПЕРЕД ТЕМ КАК ЗАПУСТИТЬ НАШ НОВЫЙ КУРС ПО ОПЦИОНАМ мы опубликуем серию интересных материалов по опционной торговле. Сегодня предлагаем первый выпуск из этой серии на основе опыта американских трейдеров. Его нельзя перенести автоматически на нашу реальность, потому будут наши комментарии. Но те инструменты, которые торгуются сейчас на МБ, позволяют иногда торговать более эффективно даже при более низкой ликвидности чем на американских биржах.
Это гугл-перевод, мы его подредактировали, но возможны различные варианты перевода. Если вы найдете неточности или спорные моменты, то мы готовы обсуждать это.
Автор пишет вполне очевидные вещи про преимущества опционов, но сейчас мы увидим что и на МБ можно так торговать и даже более эффективно. Суть стратегии в том что автор предлагает использовать опционы глубоко в деньгах как замену акции.
Тут еще раз выделены преимущества опционов - огромное плечо при ограниченных рисках. И в конце автор предлагает два правила для такой стратегии
Правило первое - покупать опционы глубоко в деньгах... с высокой дельтой
Правило второе - покупать более долгосрочные опционы. Наш комментарий в том что и на МБ это все возможно и даже иногда эффективнее. Важно понимать разницу между премиальными и маржируемыми опционами. И автор даже назвал эту стратегию - замещение акций опционами.
На примере акций и опционов Сбера рассмотрим как реализовать это на МБ.
Наш сегодняшний выпуск посвящен программе СПАН, точнее одному из малоизученных разделов этой программы - межпродуктовым спредам.
Многие вообще не понимают для чего существует СПАН, как работает СУР на МБ и всех остальных биржах мира. На криптобиржах царит вообще полная безграмотность и админы это искуссно поддерживают. Например утверждается, что СПАН не используется (это означает что риски никто не анализирует!!!), а маркетмейкерами являются клиенты (на самом деле если биржа работает без брокеров, то там все являются клиентами, но маркетмейкерские договоры с биржей имеют только некоторые из них.
СПАН - это стандартный портфельный анализатор рисков, и без такого анализа ни одна биржа не просуществует и дня. Основной риск на любой бирже - это риск дефолта контрагента. Практически все биржи мира работают по схеме с ЦК, то есть контрагентом любого трейдера является ЦК и он старается не допускать дефолтов своих контрагентов, то есть клиентов. У брокеров (если торговая площадка работает через брокеров) стоят такие же СПАНы. Всего в мире продано несколько тысяч лицензий этой программы.
Все о чем мы завтра будем говорить напрямую связано с нынешней сложной глобальной обстановкой, с глобальными рисками, поскольку уже даже на уровне ООН осознали всю порочность нынешней финансовой системы. Например, для того чтобы заставить СССР участвовать в конференции в Бреттон Вудсе его шантажировали открытием второго фронта.
И наша нынешняя финансовая система, в том числе и биржи, плоть от плоти является копией американской системы, и по сути вся построена на фейках и обмане. Фейки мы слышим отовсюду, начиная с ЦБ, депутатов Госдумы и кончая брокерскими клерками.
И возвращаясь к СПАНу, хочу упомянуть что у нас есть плейлист на канале, который посвящен целиком СПАНу и маркировке клиентских ордеров. Мы там ссылаемся на единственную малоизвестную книгу о СПАНе, автор Балабушкин... где прямо показано что основнойй задачей СПАНа является расчет сканируемого риска по всем портфелям, а вовсе не расчет ГО, как думают некоторые малограмотные наивные романтики. СПАН всего лишь дает дисконт к тому ГО, которое считает биржевой модуль расчета ГО.
С премиальными опционами индикатор макс пейн лучше работает, потому что именно в день экспирации продавец опционов получает все заработанные деньги. В РФ на рубле опционы маржируемые, вармаржа списывается брокером каждый клиринг и поэтому ваш брокер в паре с маркетмейкером стремятся регулярно и понемногу отбирать ваши денежки.
Но в этом месяце сложилась уникальная ситуация в результате длительного падения рубля.
Мы видим резкий водораздел открытого интереса в колах и путах. Статистически считается, что покупатели опционов теряют деньги. Также считается, что статистически физики являются нетто покупателями, а маркетмейкеры - нетто продавцами. Отсюда можно сделать вывод, что маркетмейкеры в день экспирации сделают больно покупателям.
Тему плавающего рубля мы поднимаем уже много раз. И эта тема продолжает привлекать всеобщее внимание. Надо понимать, что в РФ курс рубля - это один из важнейших проинфляционных рисков, напрямую влияющих на ставку ЦБ. А от этой ставки напрямую зависят доходы всей фининдустрии. Например МБ (а именно на площадке МБ с использованием ее технологий определяется курс рубля)... так вот основной доход МБ зависит именно от величины ставки, а вовсе не от комиссии.
И если мы у экспортеров изымаем сверхдоходы в результате обесценения рубля, то почему мы то же самое не делаем с фининдустрией? Только потому что экспортеры слабее? Или потому что дети депутатов работают в банках и на бирже?
У нас уже было несколько вебинаров, где мы пытались подробно рассмотреть проблемы управления курсом национальной валюты. И эти проблемы стоят перед всеми странами. Спрос и предложение влияют на курс рубля, но мы же все время при этом упоминаем флуктуации (волатильность), Так вот волатильность не в последнюю очередь зависит от алгоритмов маркетмейкера, работающего по договору с биржей, которой как мы поняли очень выгодна высокая ставка. Никакой субъект реальной экономики высокую волатильности не создает. А волатильность напрямую влияет на проинфляционные ожидания и ставку.
В очередной раз мы услышали от депутатов стереотип времен прошлого века про спрос и предложение. Но биржа - это не экономика, тут паралельно с реальными долларами торгуются деривативы на доллар, по сути воздух. То есть ММ может продавать или покупать воздух вместо реальных долларов и загнать курс очень высоко.
То есть баланс спроса и предложения может наступать в широком ценовом диапазоне... Важно чтобы алгоритмы маркетмейкеров не загоняли курс в крайние или вовсе экстремальные сценарии. ЦБ медленно, но реагирует. Ограничил агрессивные сделки ММ, которыми по сути и манипулируется рынок, но на валютном рынке это надо еще усиливать. А вот депутаты явно работают в тандеме с фининдустрией.
Не без помощи депутатов и при лоббировании банков и брокеров успешно похоронили народное IPO, народные ОФЗ. Сейчас можно предположить будут бойкотировать цифровой рубль.
По крайней мере рисков избыточной эмиссии депутаты не видят, а вот вариант заимствования напрямую (минуя банки-посредники) в виде народных ОФЗ они успешно завалили. И надо думать, что банки это хорошо проплатили.
В 1988 году чикагская программа СПАН тестировалась именно на валютных рынках и рынке нефти. И одной из первых жертв оказался режим Горбачева. И похоже депутаты с той пор не усвоили главный урок -”Матчасть надо изучать, а не бла-бла-бла...” ... Матчасть для них по прежнему тайна за семью печатями. А отсюда и принимаемые ими законы работают по большей части вхолостую или вовсе мешают развитию бизнеса. Например, ст. 178, 179 ГК написаны явно под диктовку финансового лобби и по сути не работают. Закон ФЗ 224 “О предотвращении манипуляций на финансовых рынках.. “ тоже содержит массу лазеек. А про работу программы СПАН вообще существует негласное табу, про нее не знают или ее не понимают не только население и законодатели, но и большинство профессионалов.
Оставить комментарий
