«Рынки испытывают сильное отторжение к неопределенности, а с учетом того, что результаты опросов близки к 50 на 50, ситуация максимально неопределенна», — отметил Росс Ярроу, управляющий директор по акциям США в инвестиционном банке Baird.

Индекс акций S&P 500 на Уолл-стрит (.SPX) в среду упал на 2,3%, что стало крупнейшим дневным снижением с декабря 2022 года. Это произошло на фоне падения акций крупных технологических компаний, которые занимают значительную долю в американских и мировых индексах. Падение продолжилось и в четверг утром, затронув европейские рынки.

Инвесторы, опасаясь дальнейшего увеличения продаж, начали рассматривать акции малой капитализации, британские активы и золото как возможные безопасные инвестиции.

Особое беспокойство для мировых рынков вызывает вероятность того, что конкуренция за голоса с масштабными планами расходов может привести к потенциальным потрясениям на долговом рынке США и негативно отразиться на глобальных акциях и облигациях, чья стоимость зависит от доходности долгосрочных казначейских облигаций.

На прошлой неделе доходность 30-летних казначейских облигаций США превысила доходность двухлетних, так как крупные инвесторы начали избегать долгосрочного кредитного риска США на фоне роста бюджетного дефицита до почти $2 трлн.

Акции и облигации развивающихся рынков оказались под давлением из-за предложенного президентом Трампом повышения тарифов, отметил мультименеджер из Columbia Threadneedle Адам Норрис. Более высокие торговые пошлины оказывают негативное влияние на экономику и валюты стран-экспортеров.

Уровень волатильности фондового рынка (.VIX) начал расти с низких отметок, в то время как трейдеры активно переключаются между различными секторами акций в зависимости от изменяющихся шансов на выборах.

Акции технологических компаний, от США до Амстердама, ощутили давление после того, как в начале месяца Трамп предложил сократить американскую поддержку Тайваня, ключевого звена в цепочке поставок для производства чипов.

Тем временем, индекс акций Russell 2000, включающий компании с малой капитализацией в США (.RUT), вырос на фоне ожиданий, что политика роста Трампа будет выгодна предприятиям, ориентированным на внутренний рынок, в отличие от глобальных технологических гигантов.

Однако эта ротация может прекратиться, если акции высокотехнологичных или потребительских компаний, сильно зависящих от цепочек поставок из Китая, начнут расти в случае падения Трампа в опросах.

Бенджамин Мелман, директор по инвестициям Edmond de Rothschild Asset Management, выразил осторожность в отношении европейских экспортеров из-за возможных тарифных рисков в случае победы Трампа, предпочитая инвестировать в более мелкие и менее глобальные европейские компании.

Теперь перейдем к мировым финансовым новостям.

За последние дни более 3 триллионов долларов было выведено с мировых акций.

Фондовые рынки погрузились в многотриллионный спад в четверг, так как снижение мировых технологических акций заставило инвесторов искать убежище в традиционно безопасных активах, таких как облигации, иена и швейцарский франк.

Крупнейшие европейские биржи начали день с более чем 1%-ным падением, поскольку трейдеры в Европе и Азии отреагировали на худший день для Nasdaq с 2022 года (.IXIC), произошедший в среду после разочаровывающих отчетов о доходах таких гигантов, как Alphabet и Tesla.

Китайские акции, цены на железную руду и нефть также продолжили снижаться после неожиданного решения центрального банка Китая о снижении долгосрочных процентных ставок, что только усилило беспокойство относительно второй по величине экономики мира.

Распродажа акций привела к увеличению ставок на снижение процентных ставок по всему миру, а фьючерсы указывают на 100%-ную вероятность смягчения политики Федеральной резервной системой в сентябре. Резкий рост волатильности рынка (.VIX) усилил давление на сделки керри, что привело к снижению курса доллара США на 0,7% до 152,78 иены в четверг.

Самый широкий индекс мировых акций MSCI (.MIWD00000PUS) упал на 1%, тогда как японский Nikkei (.N225) снизился на 3,3%, частично из-за падения акций Nissan Motor (7201.T) на 11% после того, как компания сообщила о снижении квартальной прибыли на 99%.

Рынки Тайваня (.TWII) оставались закрытыми второй день подряд из-за тайфуна.

Китайские акции голубых фишек (.CSI300) снизились на 0,9%, а индекс Shanghai Composite (.SSEC) также упал на 0,9%, достигнув пятимесячного минимума.

Гонконгский Hang Seng (.HSI) снизился на 1,7%, не получив поддержки от последних мер Пекина по смягчению экономической политики.

На Уолл-стрит индекс Nasdaq (.IXIC) потерял почти 4%, так как слабые финансовые результаты Alphabet и Tesla подорвали доверие инвесторов к уже высоким оценкам акций крупнейших технологических компаний.

Этот спад усилил недавнюю волатильность на рынке, и индекс страха Уолл-стрит (.VIX) достиг трехмесячного максимума. Инвесторы начали искать безопасные активы в наличных средствах и высоколиквидных краткосрочных долговых обязательствах, поскольку в среду доходность двухлетних казначейских облигаций США опустилась до самого низкого уровня почти за шесть месяцев.

«Сейчас существует множество факторов, влияющих на фондовые рынки», — отметил Джефф Ю, старший валютный и макроэкономический стратег BNY Mellon в Лондоне.

Он также отметил снижение продаж автомобилей в США, Европе и Японии, а также недавние изменения процентных ставок в Китае как явные признаки ослабления мирового потребительского спроса.

Еще одним значительным фактором стало укрепление иены, которая выросла более чем на 1%, достигнув самого высокого уровня за последние 2,5 месяца. Это произошло на фоне ожиданий заседания Банка Японии на следующей неделе, на котором будет обсуждаться возможность повышения процентных ставок.

Швейцарский франк также укрепился на 0,5% до 0,88 за доллар, добавив 0,7% за ночь.

Краткосрочные облигации продолжили рост, чему способствовали высказывания бывшего президента Федерального резервного банка Нью-Йорка Билла Дадли, который заявил, что центральный банк должен снизить ставки, желательно на предстоящем политическом заседании на следующей неделе.

Доходность двухлетних казначейских облигаций упала еще на 3 базисных пункта, достигнув 4,3894%, после снижения на 4 базисных пункта в среду. Доходность десятилетних облигаций также уменьшилась на 2 базисных пункта, составив 4,2622% в четверг.

На товарных рынках цены на железную руду упали почти на 1% из-за сохраняющихся опасений по поводу экономики Китая. Медные фьючерсы снизились на 1,2%, а цены на нефть остались около шестинедельных минимумов.

Фьючерсы на нефть марки Brent подешевели на 0,5% до чуть более $81 за баррель, а американская нефть марки West Texas Intermediate (WTI) также снизилась на 0,5% до $77,23 за баррель. Цена на золото упала на 1% до $2373,62 за унцию.

Nvidia подскочила на сообщении о новом чипе искусственного интеллекта для китайского рынка. Mattel взлетает на сообщениях об интересе покупателей. CrowdStrike падает после глобального киберудара в пятницу. Verizon падает на фоне снижения доходов за 2 квартал. Индексы растут: Dow 0,32%, S&P 1,08%, Nasdaq 1,58%.

В понедельник три основных индекса Уолл-стрит завершили день на подъеме, поскольку инвесторы вновь обратили внимание на акции компаний с мегакапитализацией. Это позволило индексам S&P 500 (.SPX) и Nasdaq Composite (.IXIC) восстановиться после худших недельных результатов с апреля.

Промышленный индекс Доу-Джонса (.DJI) также показал рост, преодолев двухдневное снижение, начавшееся после достижения исторического максимума на закрытии прошлой среды.

Акции крупнейших компаний, таких как Alphabet (GOOGL.O) и Tesla (TSLA.O), выросли на 2,2–5,1% после значительного спада на прошлой неделе.

Цены на акции Nvidia (NVDA.O) увеличились на 4,8% после сообщений аналитиков о том, что компания разрабатывает версию своих новейших чипов искусственного интеллекта для китайского рынка, соответствующую правилам экспортного контроля США.

Индекс информационных технологий (.SPLRCT) поднялся на 2%, возглавив рост в секторе и прервав четырехдневную полосу убытков. «Мы считаем, что сегодняшнее движение скорее связано с восстановлением после продаж на прошлой неделе, чем с какими-либо другими факторами», - отметил Джейсон Прайд, руководитель отдела инвестиционной стратегии и исследований Glenmede.

Одним из ключевых факторов, беспокоивших трейдеров, стал пересмотр состояния президентской гонки после того, как президент США Джо Байден объявил о своем выходе и поддержал кандидатуру вице-президента Камалы Харрис на ноябрьских выборах, что произошло в воскресенье.

Уход Байдена может подтолкнуть инвесторов к изменению своих стратегий, делая ставки на то, что победа республиканца Дональда Трампа усилит фискальное и инфляционное давление в стране. Однако некоторые аналитики считают, что рынки могут извлечь выгоду из повышенной вероятности разделения власти при следующей администрации.

Согласно данным сайта онлайн-ставок PredictIt, стоимость ставки на победу Дональда Трампа снизилась на 4 цента до 60 центов, тогда как на победу Камалы Харрис увеличилась на 12 центов до 39 центов.

Акции, связанные с Трампом, в понедельник продемонстрировали смешанную динамику: акции Trump Media & Technology Group (DJT.O) упали на 0,8%, в то время как акции разработчика программного обеспечения Phunware (PHUN.O) выросли на 4%.

После новостей об уходе Байдена инвесторы будут искать ответы на ключевые вопросы, такие как кто станет кандидатом в напарники Харрис в президентской гонке от Демократической партии и насколько сильно вице-президент отклонится от политики, проводимой Байденом.

Инвесторы стремятся защитить свои портфели от возможного значительного снижения акций США, сталкиваясь с политической неопределенностью, высокими доходами от технологических компаний и сезонной слабостью рынка.

Рост интереса к достижениям в области искусственного интеллекта и постепенное снижение инфляции помогли индексу S&P 500 (.SPX) вырасти почти на 17% в этом году. Этот рост сопровождался одним из самых стабильных периодов на рынке за последнее время: базовый индекс провел 355 сессий без ежедневного снижения на 2% и более, что стало самым продолжительным периодом с 2007 года.

Индекс волатильности Cboe (.VIX), известный как индикатор страха на Уолл-стрит из-за того, что он измеряет спрос на защиту от рыночных колебаний, на прошлой неделе достиг самого высокого уровня с конца апреля. Это произошло на фоне распродажи акций технологических компаний, что привело к второму по величине недельному падению индекса S&P 500 в 2024 году.

Несмотря на восстановление акций в понедельник, инвесторы выражают растущую обеспокоенность по поводу всего: от доходов технологических гигантов до новых поворотов в президентской гонке в США.

Даже такие компании, как Nvidia (NVDA.O), чьи акции в этом году выросли на 138%, встречают осторожное отношение со стороны инвесторов.

Тем временем, фьючерсы указывают на осторожность инвесторов в отношении возможной волатильности вокруг предстоящих президентских выборов в США, которые уже вошли в историю как одни из самых драматичных. В воскресенье президент Джо Байден объявил о своем выходе из гонки на переизбрание под давлением со стороны демократических коллег и поддержал вице-президента Камалу Харрис в качестве кандидата от партии на выборы против республиканца Дональда Трампа в ноябре.

Одним из факторов, способствующих потенциальной волатильности, является ожидание отчетов о прибылях крупных технологических компаний. В первую очередь это касается таких гигантов, как Tesla (TSLA.O) и Alphabet (GOOGL.O), которые представят свои финансовые результаты во вторник днем.

Индекс малых компаний Russell 2000 (.RUT) вырос на 9% за последние 10 торговых сессий, тогда как высокотехнологичный Nasdaq 100 (.NDX) упал на 3% за тот же период. Этот контраст объясняется увеличением ожиданий, что Федеральная резервная система вскоре снизит процентные ставки, а также улучшением политических перспектив Дональда Трампа после того, как он пережил покушение.

Этот элемент неопределенности добавляется к тревогам трейдеров по поводу квартальных отчетов, в том числе от двух представителей так называемой «Великолепной семерки» — Alphabet и Tesla, которые опубликуют свои данные на этой неделе.

Результаты предстоящих отчетов проверят, насколько устойчивым является недавний рост акций крупных компаний и продолжится ли смещение внимания в сторону менее эффективных секторов.

"Мы наблюдаем, что рынок начинает учитывать более быстрое снижение процентных ставок, что вызывает сдвиг в лидерстве в пользу акций с меньшей капитализацией и ослабляет внимание к крупнейшим технологическим компаниям," — отметил Джейсон Прайд из Glenmede.

"Сегодняшний день явно отличается, но это все еще остается фоновым трендом," добавил он.

Индекс S&P 500 (.SPX) вырос на 59,41 пункта, или 1,08%, достигнув отметки 5 564,41 пункта, а Nasdaq Composite (.IXIC) поднялся на 280,63 пункта, или 1,58%, до 18 007,57. Промышленный индекс Dow Jones (.DJI) увеличился на 127,91 пункта, или 0,32%, до 40 415,44.

Акции компании по кибербезопасности CrowdStrike (CRWD.O) упали на 13,5%, продолжив падение после того, как обновление программного обеспечения вызвало глобальный сбой в пятницу.

Цены на акции Delta Air Lines (DAL.N) снизились на 3,5% после отмены более 600 рейсов, поскольку компания пыталась восстановить работу после сбоя.

Акции Verizon Communications (VZ.N) упали на 6,1% после снижения доходов во втором квартале.

Акции Mattel Inc (MAT.O) взлетели на 15,1% после того, как Reuters сообщило, что фирма L Catterton предложила купить производителя игрушек.

Объем торгов на американских биржах составил 10,95 миллиарда акций, что немного ниже среднего показателя в 11,37 миллиарда акций за последние 20 торговых дней.

Утро на Уолл стрит началось с известия, которое не стало неожиданностью: президент Джо Байден объявил о выходе из предвыборной гонки. На рынке эта новость встретила сдержанную реакцию: фьючерсы на Уолл-стрит немного подросли, доходность облигаций слегка снизилась, а курс доллара остался практически неизменным.

Байден выразил поддержку своему вице-президенту Камале Харрис, предоставив ей ведущую позицию для номинации на съезде Демократической партии, который пройдет с 19 по 22 августа. Также не исключено, что партия может рассмотреть вариант виртуальной номинации до съезда.

Согласно данным сайта онлайн-ставок PredictIT, цена на победу Дональда Трампа снизилась на 5 центов до 59 центов, в то время как стоимость ставки на Харрис увеличилась на 13 центов до 40 центов. Губернатор Калифорнии Гэвин Ньюсом, еще один возможный кандидат от Демократической партии, пока отстает с показателем в 3 цента.

Goldman Sachs в своем отчете отметили, что не ожидают значительных изменений в налогово-бюджетной и торговой политике демократов в случае, если кандидатом станет Харрис.

Вернемся к пятничным событиям.

В пятницу американские фондовые индексы продолжили снижение из-за продолжающегося хаоса, вызванного глобальным техническим сбоем программного обеспечения, что добавило еще больше неопределенности на и без того нестабильный рынок.

Масштабные технологические сбои затронули множество отраслей, включая авиацию, банковское дело и здравоохранение, после сбоя в программном обеспечении компании Crowdstrike (CRWD.O), что привело к нарушению работы операционной системы Windows от Microsoft (MSFT.O).

Хотя уязвимость была выявлена и устранена, некоторые сервисы продолжают испытывать технические трудности.

Акции Crowdstrike упали на 11,1%, в то время как конкурирующие компании по кибербезопасности, такие как Palo Alto Networks (PANW.O) и SentinelOne (S.N), показали рост на 2,2% и 7,8% соответственно.

Все три основных фондовых индекса США закрылись с отрицательными результатами, причем индекс Dow Jones Industrial оказался наиболее пострадавшим.

В еженедельном измерении Nasdaq и S&P 500 показали наихудшие результаты с апреля, в то время как Dow, который достигал рекордных уровней в начале недели, продемонстрировал рост с пятницы по пятницу.

"Этот технологический сбой добавляет элемент неопределенности и оказывает давление на индекс Nasdaq в целом," — отметил Роберт Павлик, старший портфельный менеджер компании Dakota Wealth в Фэрфилде, штат Коннектикут. "Однако в целом это не окажет значительного влияния. Некоторые покупки будут отложены. К тому же, это летняя пятница, и из-за простоя инвесторы занимают выжидательную позицию."

Индекс волатильности рынка CBOE (.VIX), часто рассматриваемый как индикатор уровня беспокойства среди инвесторов, достиг максимума с конца апреля. Акции малой капитализации в индексе Russell 2000 (.RUT), которые ранее выигрывали от снижения интереса к крупным технологическим компаниям, завершили день с небольшим снижением.

Наибольшее снижение среди акций в секторе чипов продемонстрировала Nvidia (NVDA.O). Индекс полупроводников Philadelphia SE (.SOX) оказался в числе отстающих, снизившись на 3,1%.

Кроме того, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс подтвердил, что центральный банк продолжает стремиться к снижению инфляции до целевого уровня в 2%.

Согласно инструменту FedWatch от CME, вероятность того, что ФРС начнет снижение ставок после сентябрьского заседания, оценивается в 93,5%.

Промышленный индекс Dow Jones (.DJI) снизился на 377,49 пункта, или 0,93%, достигнув отметки 40 287,53. Индекс S&P 500 (.SPX) упал на 39,59 пункта, или 0,71%, до уровня 5 505. Индекс Nasdaq Composite (.IXIC) потерял 144,28 пункта, или 0,81%, достигнув значения 17 726,94.

Среди 11 основных секторов индекса S&P 500 больше всего снизились акции энергетического сектора (.SPNY), тогда как сектора здравоохранения (.SPXBK) и коммунальных услуг (.SPLRCU) показали рост.

Сезон отчетности за второй квартал завершился на первой полной неделе августа, когда 70 компаний из S&P 500 представили свои результаты. Согласно данным LSEG, 83% из них превзошли прогнозы аналитиков.

Аналитики теперь прогнозируют, что совокупный рост прибыли компаний, входящих в индекс S&P 500, достигнет 11,1% в годовом исчислении, что превышает предыдущую оценку в 10,6%, сделанную на 1 июля.

На следующей неделе ожидаются важные отчеты таких компаний, как Tesla (TSLA.O), Alphabet (GOOGL.O), IBM (IBM.N), General Motors (GM.N), Ford (F.N) и многих других.

"Сезон отчетности только начался, но результаты уже впечатляют", — отметил Райан Детрик, главный рыночный стратег Carson Group в Омахе, штат Небраска. "На следующей неделе отчитаются крупные компании, и мы хотим услышать, насколько силен потребитель и каковы перспективы будущего экономического роста."

Акции Eli Lilly (LLY.N) поднялись на 1,0% после того, как Китай одобрил их препарат для снижения веса тирзепатид. В то же время, акции Intuitive Surgical (ISRG.O) выросли на 9,4% благодаря улучшению результатов за второй квартал.

Акции Travellers (TRV.N) упали на 7,8% из-за более низкого, чем ожидалось, роста чистых страховых премий.

Netflix (NFLX.O) потерял 1,5% в цене на фоне нестабильных торгов после предупреждения о том, что прирост подписчиков в третьем квартале будет ниже, чем в прошлом году.

Акции нефтесервисной компании SLB (SLB.N) выросли на 1,9% благодаря сильным показателям прибыли за второй квартал.

На NYSE количество падающих акций превышало количество растущих в соотношении 2,11 к 1; на Nasdaq соотношение было 1,91 к 1 в пользу снижения.

Индекс S&P 500 зафиксировал 27 новых 52-недельных максимумов и 4 новых минимума, в то время как Nasdaq Composite отметился 50 новыми максимумами и 99 новыми минимумами. Объем торгов на американских биржах составил 10,54 миллиарда акций, что ниже среднего показателя в 11,72 миллиарда за последние 20 торговых дней.

На прошлой неделе произошел значительный переход инвесторов от крупных технологических компаний к более мелким компаниям и банкам, что привело к потере около 900 миллиардов долларов в технологическом секторе S&P 500.

Этот откат не стал неожиданностью, учитывая, что такие гиганты, как Alphabet (GOOGL.O), Tesla (TSLA.O), Amazon.com (AMZN.O), Microsoft (MSFT.O), Meta Platforms (META.O), Apple (AAPL.O) и Nvidia (NVDA.O), обеспечили около 60% прибыли S&P 500 в этом году.

Эта ситуация создала благоприятные условия для публикации значительных результатов за второй квартал, в том числе от таких компаний с мегакапитализацией, как Tesla и Alphabet, материнская компания Google.

Ожидания высоки: предполагается, что годовая прибыль вырастет на 17% в технологическом секторе и на 22% в сфере коммуникаций.

Рынок всегда прав. Если он неправ, смотри пункт первый. Не успела осесть пыль после заседания ЕЦБ, как «голубиная» риторика чиновников Управляющего совета доказала, что продажи EUR/USD были верным решением. Еще несколько часов назад они могли показаться удивительными, ведь Кристин Лагард ничего нового на пресс-конференции не сказала. И самое главное, не намекнула на снижение ставки по депозитам в сентябре, лишь отметив, что та встреча будет очень живой.

По мнению главы Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало, рынки, вероятнее всего, правы, ожидая еще двух актов монетарной экспансии в 2024. Чиновник не стал делать конкретный прогноз, так как итоговый результат будет зависеть от данных. Трейдеры оценивают 20 б.п. снижения ставки по депозитам в начале осени, что предполагает 80%-ю вероятность ее резки на 25 б.п. Срочный рынок все еще склоняется к двум актам ослабления денежно-кредитной политики до конца года.

Глава Банка Литвы Гедиминас Симкус также позволил себе согласиться с показаниями рынков. Тенденция дезинфляции ясна, и если не будет сюрпризов или черных лебедей, то Управляющий совет обсудит вопросы снижения стоимости заимствований на следующих встречах.

Danske Bank прогнозирует, что до конца 2025 ЕЦБ снизит ставку по депозитам на 100 б.п., до 2,75%. И такое мнение выглядит обоснованным на фоне консенсус-оценки экспертов в опросе Европейского центробанка о достижении инфляцией таргета 2% в следующем году и ее замедлении до 1,9% в 2026.

Прогнозы по европейской инфляции

Где к тому времени окажется ставка по федеральным фондам? Очень сложный вопрос. Если бы президентом стал Джо Байден, который не вмешивается в деятельность ФРС и не позволяет себе высказываний по поводу курса доллара США, Центробанк наверняка бы серьезно ослабил денежно-кредитную политику. Это привело бы к росту EUR/USD в направлении 1,2.

Однако к бедам действующего президента добавился еще и COVID-19, и шансы победы его конкурента упорно ползут вверх. А Дональд Трамп – человек непредсказуемый. Его политика является про-инфляционной. Новые тарифы приведут к новым проблемам в цепочках поставок, фискальные стимулы – к разгону потребительской активности, а ограничения в области эмиграции будут способствовать росту зарплат.

В результате ФРС может поставить на паузу процесс ослабления денежно-кредитной политики. Доллар США вырастет, и это, наверняка не понравится будущему главе Белого дома. Не удивлюсь, если он начнет давить на Центробанк и использует валютные интервенции.

Технически на дневном графике EUR/USD идет формирование бара с длинной нижней тенью. Он будет свидетельствовать о слабости «медведей» и даст основание для покупок на прорыве максимума вблизи 1,0905. В обратном случае следует придерживаться озвученной ранее стратегии формирования лонгов на отбое от поддержек на 1,0865 и 1,084.

Малокапитализированные американские акции переживают значительное оживление на фоне ожиданий снижения процентных ставок и улучшения перспектив Дональда Трампа, кандидата в президенты от Республиканской партии, известного своей поддержкой политики, благоприятной для малых национальных компаний.

Индекс Russell 2000 (.RUT), который отражает состояние малых компаний, вырос более чем на 11,5% за последние пять дней, что стало его крупнейшим ростом за такой период времени с апреля 2020 года.

В то же время акции технологического и быстрорастущего секторов показывали колебания, что подтверждает мнение о том, что малокапитализированные акции выиграли от перехода инвесторов от наиболее успешных компаний этого года к менее популярным сегментам рынка.

Распродажа акций технологических компаний усилилась на этой неделе после сообщений о том, что США рассматривают возможность введения более жестких ограничений на экспорт микросхем в Китай, а также после заявлений Дональда Трампа по Тайваню, которые вызвали геополитические опасения относительно этого сектора.

Индекс технологических компаний Nasdaq 100 (.NDX) упал на 3% с прошлой недели, включая самое большое однодневное падение в этом году в среду. Индекс S&P 500 (.SPX), обычно используемый как ориентир для акций с большой капитализацией, показал рост на 0,2%.

"Ситуация изменилась", — отметил Эрик Куби, главный инвестиционный директор North Star Investment Management Corp, компании, специализирующейся на акциях малой капитализации. "Я надеюсь, что этот рост за последнюю неделю — лишь начало длительного многолетнего периода, в котором малые компании смогут занять значительное положение".

В течение нескольких месяцев акции небольших компаний снижались, в то время как инвесторы вкладывали средства в крупные технологические акции, доминировавшие на рынке большую часть 2024 года. Несмотря на недавний скачок, индекс Russell 2000 вырос только на 10,5% с начала года, тогда как S&P 500 поднялся на 17%, а Nasdaq 100 почти на 18%.

Ситуация изменилась на прошлой неделе, когда слабые показатели инфляции усилили ожидания, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки в ближайшие месяцы, что может благоприятно сказаться на небольших компаниях, испытывающих трудности из-за высоких затрат на займы.

Ралли, усиленное после неудачной попытки покушения на Трампа в выходные, похоже, увеличило ожидания его победы на выборах. Его предложения по увеличению тарифов и снижению налогов могут оказать положительное влияние на малые компании.

Среди малокапитализированных компаний, которые показали значительный рост после публикации данных по инфляции на прошлой неделе, были биотехнологическая компания Caribou Biosciences (CRBU.O), чьи акции выросли на 55%, строительная компания Hovnanian Enterprises (HOV.N), увеличившая свою стоимость более чем на 30%, и страховая компания Hippo Holdings (HIPO.N), чьи акции подорожали более чем на 29%.

Продолжительный отток средств из технологического сектора, вызванный опасениями по поводу завышенных оценок и возможных аналогий с пузырем доткомов двадцатилетней давности, может укрепить позиции акций малой капитализации.

По данным LSEG, текущая рыночная стоимость индекса Russell 2000 составляет 2,7 триллиона долларов. Для сравнения, рыночная капитализация каждой из трех крупнейших компаний, таких как Microsoft (MSFT.O), Apple (AAPL.O) и Nvidia (NVDA.O), превышает 2,9 триллиона долларов.

Исторически резкий рост акций малых компаний предвещает хорошие краткосрочные результаты. В последний раз индекс Russell 2000 вырос как минимум на 1% в течение пяти подряд сессий, что происходило лишь четыре раза, по данным Bespoke Investment Group.

После этих серий индекс в среднем увеличивался на 5,9% в течение следующего месяца, согласно Bespoke.

Несмотря на то, что S&P 500 достиг рекордных максимумов в этом году, индекс Russell 2000 все еще остается примерно на 8% ниже своего пика, достигнутого в 2021 году, что указывает на потенциал для дальнейшего роста малокапитализированных компаний.

Розничные инвесторы также активно скупают акции. Аналитики из Vanda Research сообщили, что приток средств в малокапитализированные компании вызвал «короткое сжатие». В этом процессе рост цен заставляет медвежьих инвесторов закрывать свои ставки против акций, что способствует их дальнейшему росту.

«Мы полагаем, что у розничных инвесторов есть возможность продолжить участие в этой гонке в течение следующих 1-2 недель», — отметили аналитики.

Инвесторы в малокапитализированные компании неоднократно испытывали разочарование после периодов роста. Например, надежды на снижение процентных ставок вызвали рост индекса Russell 2000 более чем на 20% с конца октября по конец декабря 2023 года. Однако в начале 2024 года индекс откатился назад, когда снижение ставок не произошло.

Наступающий сезон отчетности может предоставить больше аргументов в пользу малых компаний. Согласно прогнозам LSEG, компании из Russell 2000 ожидают рост прибыли на 18% во втором квартале.

В то же время, крупные компании с мегакапитализацией также получат шанс вернуть себе лидерство, когда такие гиганты, как Tesla (TSLA.O) и Alphabet (GOOGL.O), представят свои отчеты на следующей неделе.

Брокерская компания Edward Jones сохраняет «нейтральный» прогноз по малокапитализированным компаниям, ожидая, смогут ли они показать более значительный рост прибыли, отметил Анджело Куркафас, старший инвестиционный стратег фирмы.

По словам экспертов, для более позитивного прогноза по малокапитализированным компаниям в долгосрочной перспективе необходимо увидеть либо значительное улучшение доходов, либо рост экономической активности.

На европейских рынках также ожидается преобладание пессимистичных настроений. Технологический индекс общеевропейского STOXX 600 (.SX8P) снова окажется в центре внимания после самого значительного однодневного падения с декабря 2022 года, главным образом из-за акций ASML (ASML.AS).

Инвесторы в производственный сектор микросхем обеспокоены ужесточением позиции Вашингтона в отношении американской индустрии полупроводников, которую США считают стратегически важной для конкуренции с Китаем.

В среду агентство Bloomberg сообщило, что США предупредили своих союзников о возможности введения самых жестких торговых ограничений, если компании продолжат предоставлять Китаю доступ к передовым полупроводниковым технологиям.

Это, наряду с заявлением кандидата в президенты от Республиканской партии Трампа о том, что Тайвань должен платить США за свою оборону, привело к резкому падению акций производителей микросхем, что стоило рынку более 500 миллиардов долларов рыночной стоимости.

Акции производителей микросхем поддерживали глобальное ралли акций в этом году, способствуя достижению рекордных высот индексами Nasdaq (.IXIC) и S&P 500 (.SPX). Некоторые аналитики считают, что недавние движения на рынке связаны с корректировкой позиций инвесторов.

В Азии внимание будет сосредоточено на отчете о прибылях и убытках компании TSMC (2330.TW), который будет опубликован в четверг. За последние два дня акции компании упали более чем на 6%.

Тем временем, заседание Европейского центрального банка, посвященное вопросам политики, станет ключевым событием того же дня. Ожидается, что центральный банк сохранит процентные ставки на прежнем уровне, а комментарии официальных лиц могут дать намеки на возможное будущее снижение ставок.

Эти комментарии, вероятно, окажут влияние на евро, который достиг четырехмесячного максимума в среду. Трейдеры полностью учли в своих прогнозах снижение ставки Федеральной резервной системой на 25 базисных пунктов в сентябре после заявлений представителей ФРС.

Иена также демонстрировала колебания после того, как в четверг достигла самого высокого уровня за шесть недель. Трейдеры остаются настороженными после предполагаемой интервенции Токио на прошлой неделе. По данным Банка Японии, эта интервенция могла достигнуть почти 6 триллионов иен (38,4 миллиарда долларов). Ожидается, что официальные данные о расходах будут опубликованы в конце месяца.

Завтра, 18 июля, Европейский Центробанк проведёт свое очередное – июльское – заседание. Нельзя сказать, что июльская встреча носит проходной характер, хотя формальные итоги этого события действительно предрешены. Регулятор наверняка сохранит все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде: вероятность реализации данного сценария близка к 100%.

И тем не менее с высокой долей вероятности можно предположить, что июльское заседание спровоцирует сильную волатильность по паре eur/usd, так как определит дальнейшие перспективы смягчения монетарной политики. По большому счёту, интрига июльского заседания сводится к одному вопросу: снизит ли ЕЦБ процентные ставки в сентябре или займёт выжидательную позицию? Предшествующие сигналы носят неоднозначный характер, поэтому интрига июльской встречи сохраняется.

Согласно общим ожиданиям рынка, до конца года Европейский Центробанк может совершить ещё два снижения ставок, в общей сложности на 25 базисных пунктов. Но опубликованные в начале июля данные по росту инфляции в еврозоне рисуют противоречивую картину.

Так, отчёт по росту CPI за июнь отразил незначительное замедление общего индекса потребительских цен (2,5%) и стагнацию базового индекса (2,9%). Стержневой ИПЦ демонстрировал нисходящую динамику на протяжении 9 месяцев (с августа 2023 по апрель 2024 года включительно), достигнув отметки 2,7%. Но в мае он ускорился на 2,9%, и остался на этом уровне в июне. Другой инфляционный индикатор – индекс цен производителей еврозоны – в месячном исчислении вышел на отметке -0,2% (при прогнозе -0,1%), а в годовом – на отметке -4,2%, (при прогнозе -4,1%).

Комментируя эти релизы, глава ЕЦБ Кристин Лагард заявила о том, что что ЦБ продвинулся на пути дезинфляции, так как ключевые инфляционные индикаторы «двигаются в правильном направлении». При этом она дала понять, что регулятор не станет снижать ставки в июле, но не исключила дальнейшие шаги в сторону смягчения ДКП на последующих заседаниях. Основной её мессидж заключался в том, что июньское снижение ставок не ознаменовало собой старт последовательного цикла: соответствующие решения будут приниматься от заседания к заседанию. Например, в преддверии июльского заседания фундаментальные условия для дополнительного шага в сторону смягчения, очевидно, не сложились. Сложатся ли они к сентябрю – вопрос открытый. Все будет зависеть от динамики ключевых макропоказателей, прежде всего в сфере инфляции.

Можно предположить, что данный мессидж будет заложен в основу сопроводительного заявления. Аналогичные тезисы, вероятно, озвучит и Кристин Лагард на итоговой пресс-конференции. Европейский Центробанк наверняка не захочет брать на себя обязательства по срокам и объемам сокращения ставок.

При этом отсутствие чётких сигналов «анонсирующего» характера регулятор постарается компенсировать декларативными сигналами. То есть в очередной раз заверит рынки в том, что путь к смягчению политики является приоритетным. При этом ЦБ отметит, что этот путь – витиеват, ухабист и зависит от многих факторов, поэтому ни о какой «дорожной карте» не может быть и речи.

Здесь также можно вспомнить протокол июньского заседания ЕЦБ, который отразил обеспокоенность членов Совета относительно инфляционных перспектив. В частности, члены регулятора констатировали, что рост заработной платы оказался неожиданно высоким, как и темпы инфляции в сфере услуг. Инфляция, по мнению ЦБ, оказалась более устойчивой, а риски для прогноза по инфляции «склоняются в сторону повышательных».

При этом члены ЕЦБ согласились с предложением главного экономиста ЦБ Филипа Лейна о снижении процентных ставок на 25 пунктов.

Как видим, несмотря на финальное единогласное решение, многие члены регулятора выражали свою обеспокоенность инфляцией. Опубликованный в июле (т.е. уже после этого заседания) июньский отчёт по росту CPI должен ещё больше усилить данную обеспокоенность.

Всё это говорит о том, что итоги июльского заседания ЕЦБ будут, вероятно, интерпретированы в пользу единой валюты, так как регулятор продемонстрирует нерешительность относительно дальнейших шагов в сторону смягчения монетарной политики. Слово «если» станет ключевым в итоговом коммюнике, учитывая заявленную зависимость ЦБ от поступающих данных.

Любые сомнения Европейского Центробанка будут играть на руку покупателям eur/usd. Тем более что шансы на снижение ставки ФРС на сентябрьском заседании, наоборот, растут – «ни по дням, а по часам». Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность снижения ставки на 25 пунктов в сентябре составляет 93%. Также трейдеры допускают 7-процентную вероятность 50-пунктного снижения. При этом вероятность сохранения статус-кво снизилась до нулевого значения.

Таким образом, неоднозначные данные по росту инфляции в еврозоне, неоднозначный протокол июньского заседания и осторожные комментарии Кристин Лагард сигнализируют о том, что ЕЦБ не станет занимать «голубиную» позицию, поддержав тем самым евро. Доллар при этом остается под давлением, поэтому положительные (для евро) итоги июльской встречи позволят покупателям eur/usd протестировать ближайший уровень сопротивления 1,0960 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике) и, возможно, подойти к границам 10-й фигуры.

Победа левой коалиции на выборах во Франции заставила инвесторов обратить внимание на финансовые проблемы страны. Дефицит бюджета остается высоким — 5.5% ВВП, и ЕС прогнозирует рост долга до 139% ВВП к 2034 году.

В США ожидается рост госдолга с 97% до 122% к 2034 году. Популярность Дональда Трампа накануне выборов также беспокоит инвесторов. Они опасаются, что его победа, особенно при республиканском Конгрессе, может привести к росту дефицита бюджета и инфляции.

Италии грозят дисциплинарные меры ЕС из-за дефицита бюджета в 7,4%, который является самым высоким в ЕС.

В Великобритании налоговые сокращения 2022 года вызвали падение фунта стерлингов и цен на гособлигации, вынудив центральный банк вмешаться. Новое лейбористское правительство, обещая экономический рост при жестком контроле, сталкивается с проблемой государственного долга, который близок к 100% ВВП.

Госдолг Японии более чем вдвое превышает ее экономику — 261% ВВП. Однако основная часть долга принадлежит внутренним инвесторам, что снижает риск массового оттока капитала.

Северный тренд на паузе. Несмотря на импульсный рост цены, наблюдавшийся на прошлой неделе, покупатели eur/usd не смогли закрепиться в рамках 9-й фигуры. Вчера пара предприняла очередную попытку роста, обозначившись на отметке 1,0923 (почти четырёхмесячный ценовой максимум), однако инициативу перехватили продавцы, которые утянули цену в область 8-й фигуры.

О причинах провального блицкрига мы поговорим ниже, но прежде необходимо отметить, что это далеко не первая попытка штурма 9-й фигуры. Взглянув на таймфрейм MN, мы увидим, что пара ещё с марта регулярно пытается покорить эту ценовую высоту. В апреле покупателям eur/usd удалось даже обозначиться на отметке 1,1031, но и здесь они потерпели поражение: апрель закрылся на уровне 1,0666.

Другими словами, трейдеры ещё с начала весны пытаются закрепиться выше таргета 1,0900, однако каждый раз откатываются назад, в район 6-7-8 фигур. Поэтому «июльский прецедент» – вовсе не прецедент, а очередная попытка в длинном ряду аналогичных попыток.

Почему сейчас покупатели eur/usd теряют свои позиции? По двум основным причинам: рост антирисковых настроений и нерешительность Джерома Пауэлла. Также трейдеры не спешат открывать лонги в преддверии июльского заседания ЕЦБ, итоги которого будут объявлены в четверг. Совокупность данных фундаментальных факторов не позволяет покупателям уверенно закрепиться в рамках 9-й фигуры, чтобы в дальнейшем протестировать ключевой уровень сопротивления 1,1000.

Итак, вчера глава ФРС Джером Пауэлл выступил в Вашингтонском экономическом клубе, где прокомментировал последние инфляционные релизы. Все его предыдущие выступления (на форуме в Синтре и в Конгрессе) были ещё до публикации ключевых отчётов, которые отразили замедление CPI и рост PPI. После этих релизов рынок сделал «самостоятельные» выводы о том, что Федрезерв гарантированно снизит процентную ставку в сентябре (вероятность реализации данного сценария возросла до 95%) и, возможно, снизит её ещё раз на последнем в этом году заседании, то есть в декабре.

Однако Джером Пауэлл разочаровал сторонников столь «голубиного» сценария – он отказался подтвердить даже сентябрьское снижение ставки. По его словам, последние макроэкономические данные «в некоторой степени» укрепляют уверенность в том, что инфляция движется к целевому уровню. Данная уверенность, отметил Пауэлл, даёт возможность предполагать, что ФРС вскоре приступит к снижению процентной ставки.

Другими словами, глава Федрезерва не исключил смягчение монетарной политики в этом году, но при этом не стал анонсировать снижение ставки в начале осени. Когда его прямым текстом спросили по поводу сентябрьских перспектив, он ответил, что Федрезерв будет принимать решения от заседания к заседанию, на основе поступающих данных и совокупности рисков.

«Я не готов давать каких-либо сигналов о какой-либо конкретной предстоящей встрече», - сказал Пауэлл.

Разумеется, вопрос о ещё одном снижении ставки (после возможного сентябрьского) отпал сам собой.

Следует отметить, что озвученные Пауэллом слова – это не отказ от снижения ставки в сентябре. Тем более что он признал, что если ждать возвращения инфляции непосредственно к двухпроцентному целевому уровню, то это будет означать «слишком долгий отказ от смягчения политики».

Поэтому сентябрьские перспективы по-прежнему актуальны. Согласно данным инструмента CME FedWatch вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов оценивается сейчас в 88%. Вероятность снижения сразу на 50 пунктов – 12%.

Одновременно с этим осторожная риторика Пауэлла поставила под вопрос декабрьское снижение ставки. Несмотря на то, что рынок уже активно обсуждает эту тему, согласно принципу «аппетит приходит во время еды».

Развернёт ли Пауэлл пару eur/usd? Нет. Он пытался сохранить баланс в своей риторике, и у него, судя по всему, это получилось. С одной стороны, он отказался «прямым текстом» анонсировать снижение ставки в сентябре, посеяв некоторые сомнения среди трейдеров, с другой стороны – он дал понять, что вероятность смягчения политики в обозримом будущем велика, так как инфляция движется в правильном направлении.

Тем самым глава Федрезерва (при)остановил восходящее движение цены, но не развернул тренд. Пара оказалась на паузе в ожидании следующих инфоповодов. Впереди – данные по объёму розничной торговли в США, заседание ЕЦБ и выступление многих представителей Федрезерва (Адриана Куглер, Кристофер Уоллер, Томас Баркин, Джон Уильямс, Рафаэль Бостик и Мишель Боуман).

С точки зрения техники пара на дневном графике находится между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands, а также над всеми линиями индикатора Ichimoku (в том числе и над облаком Kumo), который демонстрирует бычий сигнал «Парад линий». Пара сохраняет потенциал повторного роста к верхней линии индикатора Bollinger Bands на D1, то есть к отметке 1,0930. Преодоление данного таргета откроет путь к следующему уровню сопротивления 1,0970 (верхняя линия Bollinger Bands на W1) и психологически важному ценовому барьеру 1,1000.

Нарастающая торговая война между Евросоюзом и Китаем может принять новый оборот. ЕС рассматривает возможность применения механизма международных закупок в качестве ответной меры на нечестную конкуренцию со стороны Пекина. ЕС проверяет, не дискриминирует ли Китай европейские компании при распределении государственных контрактов на медоборудование.

Если эти подозрения подтвердятся, ЕС может принять ответные меры, ограничив доступ китайских компаний к государственным тендерам в Европе. Европейские чиновники подчеркивают, что такая политика соответствует требованиям ВТО.

В начале июля Еврокомиссия ввела временные пошлины на китайские электромобили, что привело к обострению торговой войны между ЕС и Китаем. Пошлины, составляющие от 17,4 до 38,1%, введены в связи с обвинениями в «несправедливом» субсидировании китайских производителей, что, по мнению ЕС, угрожает развитию производства электромобилей в Европе.

Китай отрицает обвинения и в ответ проводит антидемпинговое расследование против европейских поставок свинины – крупной статьей импорта из Европы. Решение Еврокомиссии не поддержали ряд стран ЕС, опасающихся эскалации конфликта, среди них Германия, Швеция, Норвегия и Венгрия.

В понедельник курс доллара оставался на прежнем уровне, тогда как доходность долгосрочных облигаций США повысилась. Инвесторы обдумывали, может ли покушение на кандидата в президенты Дональда Трампа повысить его шансы на победу.

Европейские фондовые рынки начали сессию со снижения после публикации слабых экономических данных из Китая, что привело к осторожному настроению. Дополнительно негативные новости от британского люксового бренда Burberry и производителя часов Swatch Group вызвали вопросы о потребительском доверии.

Обычно инвесторы реагируют на перспективу победы Трампа увеличением доходности казначейских облигаций, предполагая, что его экономическая политика приведет к росту инфляции и государственного долга.

На платформе онлайн-ставок PredictIT вероятность победы республиканцев повысилась до 67 центов против 60 центов в пятницу. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций выросла на 2 базисных пункта, до 4,208% в понедельник.

Эрен Осман, управляющий директор по управлению активами в Arbuthnot Latham, отметил, что возможная победа Трампа будет воспринята позитивно для рисковых активов. Он указал на значительный рост биткойна с выходных, однако добавил предостережение.

«Можно предположить, что это мотивирует сторонников Трампа пойти на выборы, но вероятно, они и так планировали голосовать», - сказал Осман.

По словам эксперта, данные по розничным продажам в США, которые станут доступны во вторник, будут тщательно анализироваться, чтобы понять состояние потребительского сектора после того, как недавние показатели указали на замедление экономического роста.

Индекс доллара показал умеренный рост, достигнув отметки 104,9, чему способствовало укрепление американской валюты относительно иены, увеличившееся на 0,17% до уровня 157,855 после предполагаемой интервенции на прошлой неделе.

Курс евро немного понизился до $1,0907, в то время как биткойн, который, по всей видимости, выиграл от более мягкого регулирования при администрации Трампа, вырос примерно на 5%, достигнув двухнедельного максимума.

Европейские фондовые индексы снизились на 0,2% (STOXX), а фьючерсы на S&P 500 и Nasdaq поднялись примерно на полпроцента. Японский индекс Nikkei был закрыт в связи с праздником.

Слабые экономические данные стали началом напряженной недели в Китае, где с 15 по 18 июля проходит раз в пять лет собрание высокопоставленных чиновников.

Экономический рост Китая во втором квартале составил 4,7% по сравнению с предыдущим годом, что не дотянуло до прогноза аналитиков в 5,1%. Особенное беспокойство вызывает потребительский сектор: рост розничных продаж упал до 18-месячного минимума, а цены на новое жилье снизились самыми быстрыми темпами за девять лет.

"Рынки надеются, что во время пленарного заседания на этой неделе будут объявлены более значительные меры поддержки слабой экономики и проблемного сектора недвижимости", — отметил Васу Менон, управляющий директор по инвестиционной стратегии в OCBC, Сингапур.

Китайский оншорный юань оставался под давлением, торгуясь на уровне 7,2742 за доллар. Акции материкового Китая (.SSEC) практически не изменились, тогда как гонконгский индекс Hang Seng (.HSI) снизился на 1,5%.

В течение недели в США ожидается публикация данных по розничным продажам, промышленному производству, строительству жилья и еженедельным заявкам на пособие по безработице.

Глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступит в Экономическом клубе Вашингтона в понедельник, где, вероятно, будет обсуждаться его реакция на недавние скромные данные по инфляции.

Рынки оценивают вероятность снижения ставок ФРС в сентябре на 96%, тогда как неделей ранее этот показатель составлял 72%.

Предполагается, что Европейский центральный банк оставит текущую процентную ставку без изменений после её снижения в июне.

«Мы ожидаем, что на июльском заседании ЕЦБ удержит ставку на прежнем уровне. Пресс-конференция должна быть посвящена обсуждению дальнейшей траектории ставки и ситуации во Франции», — говорится в записке Morgan Stanley.

Сезон отчетности за второй квартал стартовал на прошлой неделе и продолжится в понедельник с публикацией финансовых результатов компаний Goldman Sachs.

В течение недели свои финансовые отчеты также представят Bank of America, Morgan Stanley, ASML и Netflix Inc. Уолл-стрит ожидает сильные результаты за этот отчетный период, причем большинство ожиданий уже включены в текущие оценки акций.

На сырьевых рынках золото торговалось на уровне $2408 за унцию, что немного ниже максимума прошлой недели в $2424.

Цены на нефть медленно повышались после пятничного падения, вызванного признаками прогресса в переговорах о прекращении огня между Израилем и ХАМАС.

Стоимость нефти Brent осталась практически неизменной на уровне $85,04 за баррель, в то время как нефть в США подорожала на 0,1% до $82,27 за баррель.

Выступление главы ФРС Пауэлла

Глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл даст интервью Дэвиду Рубенштейну в Экономическом клубе Вашингтона. После этого состоится сессия вопросов и ответов.

В своем последнем выступлении на Капитолийском холме Пауэлл подчеркнул усилия Федерального резерва по борьбе с инфляцией и подтвердил приверженность двойному мандату — стабильности цен и максимальной занятости.

Он также выразил сдержанный оптимизм по поводу инфляционных тенденций, указав на некоторую уверенность в том, что инфляция будет снижаться к целевому уровню 2%.

Тем не менее Пауэлл подчеркнул, что пока рано утверждать, что тенденция к достижению целевого уровня инфляции в 2% будет устойчивой.