Мировые рынки оказались во власти бегства от рисков, спровоцированного терактами в Брюсселе. На этом фоне укрепились такие безопасные валюты, как японская иена и швейцарский франк. Давление на европейские активы обусловило рост доллара против евро и фунта. Сегодняшний катализатор движений носит временный характер, тогда как в более долгосрочной перспективе мы ожидаем полноценного возобновления нисходящего тренда в паре EURUSD.

Несмотря на то, что в ходе недавнего заседания Федрезерв умерил пыл в отношении темпов повышения стоимости кредитования, не исключено, что регулятор отступится от текущих намерений и вернется к более агрессивному настрою. Поводом для этого может послужить американская статистика. Несмотря на некоторое отставание промышленного сектора от общего вектора роста ВВП, нельзя не признать солидное состояние экономики страны в целом, которая довольно стойко переживает период после первого повышения ставки в декабре минувшего года.

Не далее как вчера два представителя ФРС уже высказались в более жестком формате. Глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт заявил, что текущее состояние экономики оправдывает повышение стоимости кредитования. При этом спикер дал понять, что в таком русле этот вопрос может быть рассмотрен уже на апрельском заседании. К Локхарту присоединился и глава ФРБ Сан-Франциско Джон Вильямс, по мнению которого, ставку можно будет повысить в апреле или июне. На текущий момент апрельское повышение не рассматривается рынками как вероятный сценарий, а на июнь рассчитывает чуть более 40% участников рынка. Однако если спикеры Федрезерва продолжат делать акцент на скором ужесточении политики, в цены будет закладываться июнь.

Это сулит доллару укрепление против евро и иены на контрасте курсов монетарной политики центробанков – тогда как ЕЦБ и Банк Японии применяют практику отрицательных процентных ставок, Федрезерв готовится к дальнейшей нормализации кредитно-денежной политики. В связи с такой расстановкой сил не исключено возвращение котировок пары EURUSD в район 1.08 в среднесрочном периоде, а в более долгосрочной перспективе – к 1.05.

Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ

Доллар, который на протяжении последних нескольких недель находится под давлением, предпринимает попытки восстановления. Однако пока «успехи» валюты не внушают доверия. На прошлой неделе силы «американца» заметно подорвал Федрезерв, сделав выбор в пользу более умеренных темпов дальнейшего повышения стоимости кредитования.

Похоже, быки по доллару взяли длительную паузу и решили дождаться дальнейшего развития событий в экономике США и кредитно-денежной политике ФРС. Об этом свидетельствуют и данные Международного валютного рынка (IMM), согласно которым на прошлой неделе позиции на покупку доллара сократились шестую неделю кряду.

Несмотря на недавнее широкомасштабное смягчение политики ЕЦБ, сейчас тема дивергенции курсов двух ключевых ЦБ отошла на задний план. Этот фактор поддерживает евро, который на минувшей неделе обновил месячные максимумы выше отметки 1.13. В среднесрочном периоде тенденция к ослаблению американской валюты может сохранить свою актуальность.

Однако любые намеки монетарных властей на то, что второе повышение ставки все же возможно в июне, могут провоцировать всплески покупок валюты. Пока базовый сценарий, согласно ожиданиям рынка, предполагает повышение стоимости кредитования в сентябре, однако прогнозы будут варьироваться в зависимости от траектории экономических показателей, где особое внимание будет уделяться потребительской инфляции. Если инфляционное давление продолжит усиливаться, «голубиный» настрой Федрезерва может испариться, что повысит привлекательность доллара. Полагаем, что в ближайшие месяцы тема дифференциала по ставкам снова выйдет на первый план, что будет сопровождаться укреплением доллара против евро и иены.

Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ

На тонких и безыдейных торгах понедельника среди своих коллег невыгодно выделяется британский фунт, который вернулся к продажам после недавнего роста. Открывшись гэпом вниз, пара GBPUSD утратила уровень 1.44 на фоне политического фактора. На минувших выходных Ян Дункан Смит, британский министр по делам труда и пенсий, а также член Консервативной партии, неожиданно объявил о своей отставке, сославшись на разногласия по бюджетной политике премьер-министра Дэвида Кэмерона. В частности, он раскритиковал недавние сокращения в социальном обеспечении людей с ограниченными возможностями и снижение налогов для богатых. При этом Дункан Смит пояснил, что его решение не связано с поддержкой кампании по выходу Британии из ЕС.

Безусловно, фунт, росту которого и без того препятствует беспокойство по поводу «брекзита», не остался равнодушным к усилившимся разногласиям в правительстве в преддверии судьбоносного референдума, запланированного на 23 июня. Таким образом, политика стала еще одним среднесрочным фактором риска для национальной валюты, которая только начала приходить в себя и в течение трех последних недель демонстрировала рост, набрав за текущий месяц около 500 пунктов.

В более долгосрочной перспективе ключевым для GBPUSD моментом остается вопрос членства Великобритании в ЕС. По данным Конфедерации британской промышленности, выход страны из Европейского Союза может стоить экономике Великобритании 100 млрд ф.ст. и почти 1 млн рабочих мест к 2020 году. Это, к слову, соответствует довольно ощутимому сокращению ВВП, на целых 5%.

На данный момент число сторонников и противников «брекзита» разделилось поровну (по 40%), а 20% населения не могут определиться с выбором. Полагаем, на рынке также присутствует высокая неопределенность в этом отношении, и пока участники рынка не решаются активно закладывать в цену выход Британии. По мере приближения референдума могут появляться новые «устрашающие» исследования и оценки потенциального ущерба и общих последствий реализации сценария «брекзита», причем как для Великобритании, так и для ЕС. Так что нарастание напряжения в данном вопросе таит в себе понижательные риски не только для фунта, но и для евро.

Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ

В конце плодотворной торговой недели нефть марки Brent, которая в моменте касалась новых максимумов года в районе $42,50, не смогла продолжить рост и вернулась на исходные позиции. Поводом для коррекции в область $41,50 стала фиксация прибыли по длинным позициям перед уходом игроков на выходные. Под конец торгов на динамике Brent отразились и данные от Baker Hughes по нефтяным буровым установкам в США, число которых на прошлой неделе увеличилось на одну единицу, до 387 штук. Несмотря на то, что такой прирост незначителен, перелом тенденции снижения показателя, которая наблюдалась в течение трех последних месяцев, расстроил участников рынка, которые и без того опасаются возвращения в игру американских сланцевиков.

Однако сегодня этот негатив может быть нивелирован новым фактором, появившимся на рынке. Как стало известно, МЭА могло совершить статистическую ошибку при подсчете объемов предложения нефти на рынке, которое, судя по всему, не так велико, как показывают цифры. Предположительно, около 800 тыс. баррелей суточного объема черного золота не было учтено. А это значит, что дисбаланс спроса и предложения фактически меньше, и, соответственно, можно ожидать более энергичного восстановления цен. Развитие ситуации вокруг этого вопроса в ближайшее время будет оказывать влияние на котировки, поскольку данные МЭА пристально отслеживаются участниками рынка. Если выяснится, что этих «потерявшихся» баррелей никогда не существовало, это может послужить неплохим стимулом для дальнейшего укрепления Brent.

Также помимо традиционного еженедельного отчета по запасам углеводородов в США, на этой неделе нефтяной рынок продолжить следить за развитием событий, связанных с апрельской встречей крупнейших экспортеров. Вполне возможно, что мы услышим заявления со стороны Ирана о своем участии или неучастии в предстоящем совещании. Впрочем, в этом аспекте повода для оптимизма по-прежнему нет – никто уже не надеется на то, что Тегеран пойдет на встречу своим коллегам.

Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ

Для американской валюты неделя выдалась, прямо скажем, не слишком удачной. Сверхмягкая риторика ФРС США сделала свое дело, и валюта основательно просела по всем фронтам. Чего ждать на американском валютном рынке в ближайшей перспективе? Давайте разбираться.

С конца прошлого года доллар резко ускорил темпы роста. Причиной стал переход Федрезерва США от слов к действиям – ставка впервые за много лет была повышена. Но важнее всего было даже не то, что Центробанк наконец встал на путь ужесточения денежно-кредитной политики, а то, что на 2016-й год в цены закладывалось целых четыре повышения ставки. По крайней мере, на конец декабря 2015-го года условия для этого складывались вполне подходящими.

А вот 2016-й год начался резким ухудшением макроэкономической картины в США. Рост ВВП замедлился, инфляция практически не подает признаков жизни. Единственным «светлым пятном» остается рынок труда. Однако важно понимать, что он является необходимым, но далеко не достаточным условием повышения ставки. К тому же внешний негатив на развивающихся рынках, к примеру, в Китае, полностью компенсирует весь связанный с локальной занятостью оптимизм.

Но хуже всего то, что ситуация не подает признаков улучшения. Да, в последние дни мы продолжаем наблюдать рост нефтяных котировок. Но как долго он продлится? Мы уже не раз отмечали, что всплеск оптимизма на рынке углеводородов не вызывает ничего, кроме скепсиса. Фундаментальный перекос рынка в сторону продавцов сохраняется, и никакая заморозка объемов добычи не сможет его ликвидировать.

К тому же перед ФРС стоит живой пример в виде зарубежных коллег из Японии, Дании и еврозоны. Центробанки здесь вовсю наращивают объемы стимулирования собственных экономик, переходя либо к отрицательным, либо к нулевым ставкам. И если Федрезерв в таких условиях примет решение продолжить цикл повышения ставки, то перекос уже будет наблюдаться не только на нефтяных площадках, но и в сфере международного капитала.

Это значит, что для американского ЦБ не остается ничего, кроме как занять выжидательную позицию. Некоторые игроки ставят на то, что первое повышение ставки в этом году произойдет не раньше июня. Скорее всего, вплоть до этого американская валюта продолжит слабеть к большинству конкурентов и вновь начнет активно реагировать на американскую макростатистику. Мы вполне допускаем, что к концу 2-го квартала пара евро/доллар может приблизиться к отметке 1.1400.

Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ

Уходящая неделя оказалась весьма насыщенной в плане событий и движений на фондовых, валютных и сырьевых рынках, а для многих активов – еще и плодотворной. От мягкой риторики ЕЦБ и ФРС выиграли рисковые активы, впечатляющий рост продемонстрировал сырьевой сегмент, где нефть сорта Brent обновила 3-месячные максимумы выше уровня $41,50/барр. Среди валют развивающихся рынков в лидеры вырвался рубль, который переписал максимумы текущего года в паре с долларом, поднявшись до 68 руб. Меньше всех повезло американской валюте, которая понесла масштабные потери против всех соперников, чему в немалой степени способствовало уверенное удорожание углеводородов.

Однако текущий всплеск оптимизма среди рисковых активов вызывает определенную долю скептицизма. Безусловно, отсутствие агрессивных сигналов со стороны ключевых центробанков привнесло на финансовые рынки некоторое успокоение. Но это лишь кратковременное и обманчивое впечатление, поскольку ключевым драйвером такого поведения регуляторов является слабость мировой экономики. Китай, Япония и Европа «пичкают» свои экономики стимулирующими мерами. Великобритания, которая столкнулась с угрозой выхода из состава ЕС, тоже грозится приступить к смягчению политики, хотя не так давно намеревалась повышать ставки. И даже Федрезерв, который несколько месяцев назад наметил курс на ужесточение, пошел в отступление и пока не собирается продолжать нормализацию политики. И все это говорит о том, что мировая экономика пребывает далеко не в лучшей форме.

Еще одним позитивным фактором в последние недели служит удорожание котировок нефти, которые сейчас формируют новый диапазон над уровнем $40 по сорту Brent. Однако и здесь по-прежнему нет фундаментальных предпосылок роста. Текущее ралли основано на спекуляциях и ожиданиях договоренностей о заморозке добычи. Однако как только американские сланцевые производители начнут подавать сигналы о своем возвращении в игру, дальнейший путь наверх для углеводородов существенно усложнится. Также не будем забывать об Иране, который в январе экспортировал 1,55 млн барр./сутки, что стало максимальным с марта 2014 года значения. И на этом Тегеран останавливаться не намерен. К слову, в том же месяце объем добычи нефти в Саудовской Аравии был увеличен до 10,23 млн барр./сутки, а экспорт при этом вырос на 5% г/г. Так что даже в случае договоренности о заморозке добычи фундаментальных подвижек на рынке не предвидится.

Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ

На рынках еще не улеглись страсти после вчерашнего сюрприза от Федрезерва, и игроки продолжают анализировать мягкую риторику регулятора. Однако судя по отступлению фондовых индексов, участники рынка уже прошли этап эйфории, вызванной снижением прогнозов по ставкам, и переключились, как нам кажется, на главный посыл монетарных властей США – угрозу замедления мировой экономики. Дж. Йеллен сделала акцент на этом аспекте как на факторе риска для США, тем самым выразив неуверенность в перспективах глобального роста. Это непосредственный повод для снижения фондовых рынков и таких безопасных активов, как золото и иена, которые в рамках первоначальной реакции продемонстрировали внушительный рост.

К слову, и драгметалл, и японская валюта уже приступили к нисходящей коррекции. По слухам, в ситуацию даже был вынужден вмешаться Банк Японии после того, как иена обновила 17-месячные максимумы в паре с долларом, тем более что число длинных позиций по японской валюте достигло максимального с 2008 года значения.

Прежде чем рынки определяться с новыми реалиями на среднесрочную перспективу, должно пройти еще какое-то время. Но на текущий момент очевидно, что ожидания по ставкам будут интенсивно пересматриваться, и теперь большая часть игроков, рассчитывавших на июнь, скорее всего, будет делать ставки на сентябрь. Впрочем, сентябрьскому повышению ставки может помещать подготовка к президентским выборам, которые состоятся в ноябре текущего года.

При этом не будем забывать о том, что ФРС пообещала продолжить отслеживать экономическую ситуацию в стране. При благоприятном макроэкономическом сценарии рынки могут начать закладываться на сентябрь. К этому времени регулятор сможет более взвешенно оценить внутренние и внешние риски. При этом вполне возможно, что по мере поступления благоприятной статистики Федрезерв будет периодически делать «жесткие» намеки, что будет держать рисковые активы, включая фондовые площадки, в напряжении.

Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ

В преддверии долгожданных итогов заседания Федрезерва доллар укреплял позиции по всему спектру рынка, надеясь на довольно жесткий и уверенный настрой регулятора. На этой неделе рынки закладывались как раз в такой сценарий, а в итоге получили сюрприз. Похоже, ФРС решила не торопить события и подтвердить выжидательную позицию. Наибольшим ударом для доллара стало снижение прогноза по ставкам – теперь центробанк планирует два повышения стоимости кредитования в этом году вместо четырех.

Глава ФРС Джанет Йеллен полагает, что экономическая и финансовая ситуация в мировой экономике представляет риски для США, а темпы роста заработных плат пока не вызывают доверия. Иными словами, после декабрьской порции смелых действий и заявлений монетарные власти решили сделать небольшой шаг назад, несмотря на отличное состояние рынка труда и ускорение базовой инфляции.

По сути, регулятор дал рынкам то, чего они всегда хотели – прозрачность. Однако обновленные прогнозы по ставкам не стоит воспринимать как «дело решенное», ведь действия ФРС по-прежнему будут зависеть от ситуации, внутренней и внешней в том числе. И даже до июня многое может поменяться, хотя после вчерашнего заседания вероятность июньского повышения упала ниже 50%.

В любом случае, рынкам нужно время, чтобы переварить заявления центробанка и увидеть свежие экономические показатели, которые позволят сформировать новые ожидания по темпам нормализации денежно-кредитной политики.

Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ

Доллар укрепляется против большинства соперников в ожидании сегодняшнего вердикта Федрезерва, который может подать сигналы о состоянии здоровья крупнейшей в мире экономики и дальнейшей траектории ставок. По мере приближения «момента истины» нервозность на фондовых площадках нарастает, и после недавнего робкого роста индексы переходят к снижению, опасаясь излишне агрессивного настроя центробанка. Фондовые активы не забывают об угрозе рецессии ввиду тревожных сигналов со стороны производственного сектора (и даже сферы услуг), и потому сейчас слишком уверенная риторика монетарных властей может подорвать недавнее восстановление рынков.

О «слабом месте» в американской экономике напомнил и сегодняшний релиз, согласно которому, в прошлом месяце объем промышленного производства в стране обвалился на 0,5%, достигнув практически минимального с 2009 года значения. При этом базовый показатель инфляции на потребительском уровне повысился на 2,3% г/г, продемонстрировав максимальный с октября 2008 года скачок. Противоречивый характер статистики уже стал привычным для участников рынка в последнее время, усложняя задачу ФРС, который в первую очередь ориентируется на рынок труда и инфляцию, однако при этом не должен игнорировать состояние экономики в целом.

В свете по-прежнему неоднозначной экономической картины от Федрезерва потребуется «ювелирная работа». Регулятору нужно обозначить траекторию своих дальнейших шагов, проявив крайнюю осторожность, чтобы не вызвать всплеска паники на финансовых рынках, не спровоцировать чрезмерного укрепления курса доллара и в конечном итоге не лишиться доверия рынка, который в свете последних событий начал ставить под сомнение способности монетарных властей мира в разрешении текущих и долгосрочных проблем.

Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ

На торгах вторника рубль понес ощутимые потери в ответ на стремительное удешевление нефти. Эффект от известий о выводе войск РФ из Сирии оказался кратковременным, и вскоре рубль вновь сосредоточился на динамике нефтяного рынка, гдеBrent просела до уровня $38,50/барр. По итогам торгов рубль ослаб почти на 2% к доллару и евро.

Росту пары доллар/рубль выше 70 руб. также способствовали ожидания проявления более оптимистичного настроя ФРС, которая обнародует свое решение сегодня вечером. Вполне возможно, что по итогам заседания доллар продемонстрирует рост по всему спектру рынка, что окажет давление и на рубль, который теряет в цене после четырех дней роста из-за коррекции котировок черного золота. Помимо отсутствия единодушия в ОПЕК, дополнительный негатив в сырьевой сегмент вносят участившиеся разговоры о том, что в скором времени сланцевые производители США, которые на удивление ОПЕК оказались высокоадаптивными к сложившимся условиям, могут снова активизироваться и помешать дальнейшему восстановлению нефти.

Сегодня в ожидании вердикта Федрезерва возможна консолидация пары доллар/рубль с восходящим уклоном в случае отсутствия позитивных сигналов с рынка углеводородов. Традиционно привлечет внимание и еженедельный отчет Минэнерго США по запасам нефти, где немаловажными будут и показатели добычи. Снижение объемов производства способно оказать определенную поддержку Brent, что может удержать рубль от дальнейшего падения.

Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ