Праздничные майские дни уже близко, но это у нас в стране до сих пор 1 мая - выходной, а в остальном мире это просто среда, будни, хотя и в Европе и в Китае это ещё и День Труда. И в этот день состоится одно из самых ожидаемых рынками событий, публикация решения FOMC по основной процентной ставке, а заодно и сопроводительное заявление ФРС о проводимой политике. Я не зря через обзор публикую очередные мнения членов комитета, собирая тем самым материал, который может помочь проанализировать итоги заседания ещё до самого заседания.

Собираем голоса и считаем. Не голосующих членов FOMC можно было бы не учитывать, но учту для разнообразия. Глава банка Далласа, Ричард Фишер, считает, что денег и так залито слишком много. А Чарльз Плоссер, президент ФРБ Филадельфии, хочет завершить покупку облигаций к концу года. Так что двое против, но они не в счёт.

Из голосующих. Буллард считает, что улучшения в экономике могут наступить в скором времени, а данные по рынку труда "слишком противоречивы". Заместитель председателя ФРС Джанет Йеллен тоже говорит, что пора уменьшать QE и думать о повышении ставок по федеральным фондам. Розенгрен, верный своим принципам, уверен в том, что стимулирование сворачивать нельзя до достижения целевого уровня безработицы. И Эванс, тоже голосующий в комиссии, не стал изменять себе и подтвердил, что политика ФРС верна.

Из последних выступлений я могу отметить Сару Блум Раскин, которая отмечает, что политика ФРС остаётся эффективной за счет поддержки рынка жилья и стимулирования экономической активности. Глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота считает, что низкие процентные ставки вносят в рынки нестабильность, но при этом не отказывается от стимулирующих программ, и утверждает: "центральный банк должен удерживать ключевую процентную ставку близкой к нулю до тех пор, пока безработица не упадет до 5,5 процента".

Итого. Йеллен и Буллард практически против продолжения стимулирования или за частичное сворачивание к концу года. Розенгрен, Эванс, Раскин и Кочерлакота - за. Кого-то пропустил? Да, в понедельник будет говорить Уильям Дадли, который является голосующим членом Федерального Комитета по Открытым Рынкам и главой ФРБ Нью-Йорка. Его позиция мне ясна из прошлых выступлений: налогово-бюджетная политика далека от идеала и поэтому нужно продолжать программу ежемесячной покупки активов на 85 млрд. долларов. Это ещё один голос за продолжение программ ФРС.

Ещё несколько членов FOMC в последнее время не высказывали собственного мнения или не держали речь вообще. Элизабет Дьюк - известная противница QE. Тарулло обычно настроен нейтрально. Пауэелл не против программы стимулирования, но обеспокоен вероятными убытками ФРС и потерей имиджа. Джереми Стейн видит признаки перегрева в рискованных активах и считает, что этот факт может быть напрямую связан с политикой ФРС.

Выводы. Большинств членов FOMC не изменили своего отношения ни к действующей политике ФРС в отношении программ количественного смягчения, ни к ставкам. Я думаю, что и Бернанке остался при своих мыслях. Тем более, что окончательное решение за ним. Программы будут продолжены. Возможно будут оговорки, возможно в заявлениях появятся нюансы, но основная линия Феда будет продолжена.

Теперь кратко разберёмся в позиции ЕЦБ. В первую очередь возникает вопрос о ставках, у европейского центробанка, в отличие от ФРС, есть возможность для их снижения. Вопрос очень важный и стоит ребром, особенно с того момента, когда Вайдман сказал о том, что ЕЦБ может снизить ставки, хотя днём позже он поправился и уточнил: "процентные ставки будут снижены только в случае, если экономические данные продолжат рисовать более мрачную картину". Раньше почти об этом же заявлял и Марио Драги: "политики рассчитывают использовать широкий спектр мер, включая, но не ограничиваясь, более низкими ставками". Мнения остальных членов пока туманны, тем более, что их там, в совете, слишком много, и не все публично выкладывают собственный взгляд на вещи.

Йорг Асмуссен в своих выступлениях редко касается вопроса процентных ставок, по крайней мере я в публикациях за несколько месяцев таких данных не нашёл. Почитал и Констанцио, и Мерша, и Кере (он, сктати, выступает в понедельник) и многих других. О чём угодно, только не о ставках. О банковском союзе, об общем регулировании - запросто, только не о ставках. Это у них табу. ФРС в этом плане намного прозрачнее.

Могу сказать только о программе ОМТ, которая масштабно пока и не начиналась. Если верить Драги, то операции возможны только при наличии крупных проблем и, собственно говоря, по просьбе терпящих бедствие. Пока условия не наступили и никто не заявляет о помощи - её не будет. Вот только остаётся один вопрос: а условия действительно не наступят в ближайшем будущем? Ведь в экономике Европы дела всё хуже и хуже, и, как я уже писал, периферия успокоилась и практически перестала выполнять условия предоставления помощи. Так что с масштабной ОМТ вопрос по-прежнему остаётся открытым.

Мои выводы остаются прежними. Доллары печатали и продолжают печатать, а эмиссия евро пока под большими сомнениями. Остается только вероятность снижения ставок ЕЦБ, но это опять же вилами на воде писано.

По торговле. Открытых позиций нет. Все последние покупки закрылись в безубытке. Ниже 1.3 лежит отложенный ордер на продажу евро. В понедельник восстановлю сетку ордеров не покупку евро начиная с текущей цены и до 1.3165.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

На рынках есть много очевидного. Но здесь столько же и неочевидных вещей, каждая из которых ежедневно ставит новые вопросы. В течении прошедшей недели многие ждали внесения ясности в атмосферу вокруг QE3 от действующих членов FOMC. Но ничего особенного мы не услышали. Вкратце. В понедельник Бернанке сосредоточился на разговоре о законе Додда-Франка, о мерах защиты финансовой системы от потрясений и о регулировании теневого банкинга. Хорошие и интересные темы, но рынки ответов на ожидания не получили.

Во вторник Даниэль К. Тарулло решил поведать об и так всем известных требованиях к банковскому капиталу и результатах стресс-тестов. Тоже интересно, но не впечатлило новизной. Тётушка Джанет Йеллен в среду, как истинный преподаватель и профессор экономики разложила по полочкам существующее состояние дел на рынке труда в США и нарисовала довольно мрачные перспективы на ближайшее будущее, не забыв в очередной раз плюнуть через океан: "Дальнейшее замедление экономической активности в Европе и в других зарубежных странах будут препятствовать росту экспорта США." Локхард в тот же день отказался от стимулирования, заверив всех, что проблемы рынка труда временные. На следующий день Сара Блум Раскин решила сравнить проблемы Лос-Анджелеса и всей страны. У неё это получилось, но опять ничего нового, кроме подтверждений плохого состояния экономики, рынка труда и строительного сектора.

В пятницу Бен Бернанке, также, как и в понедельник, затронул проблемы теневого банкинга, пробежался по истории мирового кризиса, а потом в достаточно жёсткой форме высказался о том, что пора всерьёз браться за нормативно-правовую базу и, наконец, устранить с её помощью все существующие "уязвимости" банковского сектора. И в самом конце Бен не преминул напомнить ещё раз о том, что "паника на рынках может быть исключена использованием классических инструментов, в том числе поддержанием предоставления ликвидности центральными банками, как внутри страны, так и за рубежом."

Я боюсь делать выводы. Всё довольно расплывчато и никакой конкретики. Нет, конечно, сказано много и есть над чем задуматься.

1. Все плачут, что всё плохо и особых улучшений в ближайшее время ждать не приходится, хотя та же Йеллен заметила, что последние неважные данные по рынку труда нельзя рассматривать как системные и что улучшения налицо, хотя и не столь обширные как хотелось бы. А хотелось бы побыстрее и пообширнее. Вполне возможно, что ФРС таким обилием выступлений членов FOMC с негативными нотками хочет заранее подготовить конгресс к более спокойному принятию факта запуска третьего QE. Бедному Бену давно уже приходится с бледным видом отвечать на нелепые домогательства и глупые вопросы конгрессменов, которые ни ухом ни рылом в экономике. Вид у Бена, конечно не бледный, а вполне уверенный, но уверенность эта должна быть подкреплена предварительной обработкой нервных синапсов господ из американской Думы. Вот и бьются члены FOMC на невидимом фронте, подготавливая Бену плацдарм своими выступлениями.

2. Немного не вяжется с вышесказанным заявление Бернанке об ужесточении нормативно-правовой базы по отношению к деятельности банков. Это звучит как предупреждение типа: "Зачем вам QE? Поумерьте аппетиты, работайте в рамках приемлемых рисков и займитесь наконец экономикой, а не вашими безбашенными проектами." Но тут тоже палка о двух концах. Расслоения в стойкости банков уже проявляются не только на уровне гигантов и мелочи. В среде самих гигантов, "Too big to fail", настолько сильные различия, что во время очередной атаки рейтинговых агентств мы сможем увидеть одних банкстеров на самом дне, возле "to fail", а вторые останутся на плаву, да с неплохими перспективами. А закон Додда-Франка и пресловутое правило Волкера, вместе с установками Базель III, не дадут банкам пространства для манёвра. То есть тут Бен говорит: "Ну что-ж, падайте, раз выросли не по силам. И никакой вам помощи."

Вот и получились у меня два совершенно противоположных вывода о дальнейших действиях ФРС. Я думаю, что в самое ближайшее время Бену придётся уточнить, что же он имел в виду. Предполагаю, что вопросы возникли не только у меня и те, кто имеет возможность задать их напрямую, спросят и получат более конкретные ответы.

В Европе рынкам не даёт покоя Испания. Если проследить за состоянием испанского фондового рынка, то падение налицо. Апрельское пике поражает воображение. Очень показательно то, что испанская фонда тянет за собой всю Европу, даже французский CAC40 едет вниз, только DAX пока по возможности сопротивляется. Это тенденция или просто временные неурядицы? Полуторамесячное снижение - это уже принцип.

Одновременно растёт доходность испанских облигаций. Причём движение вверх тоже смахивает на патологию. Это не бурный рост ноября на страхах перед греческой инфекцией. Это собственная болезнь, которая прогрессирует, и лекарства от неё пока не найдено. Еврочиновники в последние дни на все голоса запели о невозможности вливания третьего ЛИТРа, похоже перекос в балансах центробанков (ЕЦБ - ФРС - БоДж) достиг некоей критической точки. Значит испанским банкам будет даже хуже, чем раньше. Итальянским банкам, кстати, тоже не легче.

Что-то мне подсказывает, что в ближайшее время рынки переживут новые потрясения. Нас готовят. К чему готовят - пока непонятно. QE3 под вопросом. Ужесточения требований к банкам на подходе и приведёт это отнюдь не к улучшению в банковской сфере, в первую очередь мы можем увидеть падения, в том числе тех, кто "Too big to fail", а вот потом, после получения втыка, возможно, банки начнут работать на реальный сектор. В этом случае опять виден перекос в политике регуляторов по отношению к банкирам, любое падение вызовет коллапс системы и недоверие, а регуляторы должны стремиться к стабильности, это их основная задача. Тогда как заставить банки работать в том направлении, в котором надо? Посредством шоковой терапии? Вопросы остались и скоро мы должны услышать ответы на них.

По торговле. Во вторник и в среду я был в дороге, связь была отвратительной, но следить за ценами и торговать было можно, а в четверг просто не был подключен интернет. Поэтому в пятницу утром я видел только текущие цены и, не зная истинного положения вещей и будучи не в курсе обстановки, закрыл все покупки и не напрасно. Причины пятничного падения мне не известны. Может упали вместе с европейской фондой на фоне испанской истерии, а может рынки что-то новое обнаружили в речах Бернанке. Пока неважно. Я думаю, что понедельник нам покажет направление. Дело в том, что до Европы я торговать не собираюсь.

Чисто технически цена до сих пор находится в пределах пресловутого треугольника, поэтому пока работаю от покупок, с пятницы осталась позиция минимальным объёмом (10% от стандартного). Могу добавить к покупкам вплоть до 1.3035. На часовом графике упёрлись в трендовую, проведённую от 5 апреля. График размещать не буду, и так всем всё видно.

А вот недельная картинка, если моя теория и разметка временных зон работает, показывает, что мы уже вышли с подтверждением из последней закрашенной области и теперь цена стремится к 1.27. Я буду считать, что поддержка на 1.3025 существует. Есть предположение, что при проходе этого уровня 1.3 уже не устоит и основные биды лежат от 1.3030 до 1.3075. Если они не удержат цену, то и 1.3 её держать не будет. Однако продолжаю использовать простое правило: у поддержки покупаю. Продажи только ниже 1.3025.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.