Поднимал я уже не раз тему недостаточности бюджетных средств в Казначействе США при сокращении вливаний в тот самый бюджет от ФРС. Там же было отмечено, что иностранные покупатели долга США не просто прекратили скупку долга, но и избавляются от него. Тема, в принципе, заглохла. Тему эту замалчивают и проходятся вдоль неё, а не сквозь, и зря. Дело в том, что по наводке BpaH я почитал обзор Егора Сусина, очень интересный обзор, я вам доложу, а суть такова, что в последнее время наблюдается отток капитала из США. И связано это, в первую очередь, с планом Феда по выходу из программ покупки активов на баланс, хотя Сусин и отмечает, что отток начал наблюдаться уже в феврале.
Так что тема финансирования бюджета себя не изжила и будет время от времени всплывать, как её ни прячь в мутной воде. Дело в том, что мысль об организации всех QE в основном как способа пополнения бюджета, при всей своей примитивности, имеет право на жизнь. Если рассматривать результаты работы гигантских умов по стимулированию экономики через накачку ликвидностью, то результаты четырёх лет активного вмешательства налицо: все эти годы экономика не росла, падение было, роста не было. Значит великие умы либо очень сильно ошибались, либо всё "стимулирование" было направлено не на стимулирование, а на другие цели, например на пополнение бюджета и монетизацию долга.
Есть у меня в запасе и ещё одна мысль, которая тоже может быть результатом моего скудоумия. А что, если люди поумнели? Ведь собственно говоря, весь так называемый "рост" мировой экономики был результатом формирования "поколения потребителей" во второй половине прошлого века. На этом стояла система, кредитование пёрло как на дрожжах, банки жили припеваючи, наглели и жирели, придумывая всё новые деривативы типа "страхования застрахованных страховщиков", всё мало было. Вот оно и рухнуло. А потребитель наелся и не желает идти в банк даже практически на дармовщинку. По этому поводу я приводил пример с американской ипотекой. При среднем по стране проценте 3.8 на ипотеку, народ не валит валом за кредитами, чуть фиксированная ставка по 30-летней ипотеке поднимается выше 4% - всё, поток посетителей прекращается, и вот вам подтверждение. Так всё-таки, поумнели? Или снизился уровень жизни? Или безработных всё-таки больше, чем нам заявляет Министерство Труда?
В результате возникает справедливый вопрос: так почему ФРС собирается сокращать покупку активов и прекращать её совсем? Не просто ли потому, что экономических результатов нет, при всей дешевизне кредитов, их никто не берёт, и смысла дальше раздувать баланс нет? И есть ли смысл вообще ставить какие-либо цели типа уровня безработицы или инфляции, если вопрос практически решён? Остаётся спросить - как быть с бюджетом? Сокращать нельзя, падение всего и вся неминуемо, начиная от баланса счёта текущих операций и заканчивая общим уровнем жизни. Лично я не вижу другого выхода, кроме как продолжать накачивать ликвидностью. Либо заставить работать уже выпущенные деньги, тем самым стимулировать приток в бюджет налоговых средств. Как это сделать - не имею понятия.
Европа не избавилась от скелетов в шкафах. Пробные шары от европейских чиновников, начиная от Шойбле и заканчивая Реном, о дополнительной помощи Греции ставят под угрозу выборы Меркель, которая всем этим чиновникам необходима как воздух. Странно. Но Меркель тоже не проста и обвиняет Шредера из СДПГ в принятии Греции в еврозону. Как и курица, гребёт из под себя.
А с Кипра продолжают бежать деньги. Депозиты уходят, и в скором времени оффшорной зоне конец, потому что государству придётся вводить дополнительные налоги на поддержание бюджета.
По торговле. Евро не покинула диапазона 1.32 - 1.34, и поэтому моя идея продавать евро в этой области пока имеет успех. Вчерашние продажи на местах и сейчас ищу точки для добавок в короткую пирамиду. Есть вариант добавить прямо с текущих (1.3340) или дождаться пробоя 1.33.
Два дня был в дороге, до этого были выходные, ничего не писал, не заглядывал на рынок и голова была пустая. Освободил мозги от хлама, посмотрел сейчас на графики, почитал свободную и не очень прессу и понял, что ничего я за это время не потерял и не приобрёл. Рынки в ожидании чуда, а кое-кто даже показывает признаки разворота, S&P500, например. Евро болтает всё в той же мясорубке между 1.32 и 1.34. Йена вдруг выросла. Во втором квартале ВВП увеличился на 2,6 процента в годовом исчислении по сравнению с предыдущим периодом, отчего же не расти, да и Moody's сегодня поддержал абеномику в целом.
Большой треугольник был нарисован на графике йены неделю с лишним назад (оказывается не публиковал, странно, в пятницу намеревался, наверно просто забыл), и его верхняя граница отработала достаточно чётко. Есть занудное такое предположение, что глобальное падение йены остановлено надолго и теперь нас некоторое время будет преследовать болтанка в обозначенных на картинке границах, хотя треугольник может оказаться и разворотным. Йеной я не занимаюсь, не торгую, но всегда проявляю к ней интерес как к одному из аспектов валютного рынка, поэтому даже примитивный анализ ситуации помогает. Одну тенденцию я отметить могу: произошла достаточно сильная раскорреляция движения кроссов и связанных с ними основных валют относительно доллара. Сегодняшнее поведение евро в двух валютных парах - тому пример.
Немного о ФРС и последних мнениях его представителей. На этот раз никого конкретно не буду приводить в пример, выведу лишь резюме, суммируя последние выступления с теми, о которых говорил ранее: никто из выступавших не отрицает начала сворачивания программ стимулирования в сентябре, и я думаю, что вопрос этот практически решён, как минимум 10 ярдов рынки потеряют. Но все уповают на условия, которые должны подтвердить правильность решения. Предполагается, что условия не подведут.
Ну и теперь о главном, что беспокоит меня в первую очередь. Евро и доллар в связке, что от них ждать? Та мясорубка, которую мы видели в августе в паре евро/доллар, говорит о большой неуверенности рынка перед важными событиями сентября, которые уже не за горами. Заседание FOMC, в результатах которого до сих пор не уверен никто, состоится 17-18 сентября , а результаты выборов в Германии будут известны, наверно, уже вечером 22 сентября. Положительное решение FOMC по сокращению покупок бумаг на баланс даст толчок доллару, а выборы Меркель дадут сильный импульс евро.
Но рынки, как это обычно случается, пытаются заранее отработать ожидания, и август, на мой взгляд, не дал никаких явных намёков для спекулянтов. Из того, что я вижу, могу назвать только один неплохой признак правильных ожиданий - снижение штатовской фонды в последние несколько дней. S&P500 едет в этом месяце вниз, и три последние недели из четырёх закрашены чёрным. Но на фоне многомесячного роста даже такое достаточно сильное снижение выглядит пока лишь как слабая коррекция.
Необходимо оценивать собственную торговлю для выявления ошибок и просто для того, чтобы посчитать заработанное. Далеко в историю лезть не буду, проверю только, не пропустил ли я что-то, и не допустил ли грубых промахов в виде больших потерь и мелких недочётов в виде недобора прибыли на явных движениях.
Хорошей идеей в июле было купить евро на 1.2740, но хорошим ли решением было закрыть покупки на 1.32? Сейчас, глядя на августовскую пилу, я могу с большой уверенностью сказать: да, всё было сделано верно. И верно было начинать искать продажи в диапазоне 1.32-1.34. Этот месяц дал заработать и в одну и в другую сторону, но выбор среднесрочного направления - это нечто иное, чем работа в диапазоне. Отличная возможность перевести позицию в безубыток у многих заканчивается огорчением от срабатывания стопа: и прибыли нет, и время потрачено зря. У меня обычно таких обид на рынок не возникает. Во-первых, выручает частичная фиксация прибыли, а во-вторых, просто привык за многие годы к тому, что хорошие тренды скорее исключение, а флет и рай для интрадейщика - рутина для среднесрочного выбора.
Можно возразить против того, что на августовской части графика флет, месяц начат на 1.33, а сейчас почти 1.34, и в общем и целом картина растущая. Нет, господа, это стопроцентный флет, и лично по мне, сейчас прекрасные возможности для продаж, которые можно свести в случае неудачи к минимальным потерям и перевернуться при пробое вверх, да и то ненадолго. В принципе, в пятницу я об этом уже писал.
Наверху у меня так и осталась неотработанной цель 1.3530, поставленная тогда же, в конце июня - начале июля. Вот поэтому я и считаю, что если пробой 1.34 и произойдёт, то покупки будут недолгими.
Несколько месяцев назад, где-то в начале марта, я для лучшего обзора технической картины нарисовал несколько простеньких линий на недельном графике индекса доллара. В тот момент я ждал коррекцию после длительного роста доллара, но получили мы флет с признаками снижения. В общем, коррекция состоялась, но совсем не та, которую я ждал. А затем последовал мощный выброс вверх и только после этого случился неплохой обвал. Самое интересное для рассмотрения текущей ситуации заключается в том, что обвал был остановлен нижней границей канала. Сейчас мы опять там же. Красная зона - район исторических разворотов. Напрашивается простой вывод: работать на отскок. Примитивно, но может получиться красиво. Есть возможность запросто развернуться вниз при ошибке.
Картинку в евро я расписываю практически в каждом обзоре. Недельный график в простейшими построениями я уже публиковал не раз, и в последний раз я отметил одну из линий как причину для своевременных продаж. Линия и продажи сработали. Пока суммарно продажи закрылись по стопам в безубытке. После окончания сегодняшнего роста я снова продал и перенесу позицию через выходные.
Фунт. Тоже неплохая ситуация для покупок доллара. Оранжевая толстая линия прочерчена не просто так, это длинная трендовая, цепляющая низы января 2009 года и все остальные минимумы. Линия в феврале пробита вниз и в этом году мы практически не превышали надолго точку пробоя. Если смотреть на горизонтальные исторические уровни, то виден новый торговый диапазон 1.4800 - 1.5750, и мы находимся возле верхней границы. В принципе неплохая обстановка для продаж в среднесрок. Всегда есть вероятность ошибки, но как раз здесь горечь от ошибки можно свести к минимуму.
По поводу "минуток" FOMC много говорить не надо. Большинство членов комитета по открытым рынкам "открыто поддерживают" предложение по сокращению покупок бумаг на баланс Феда. Они считают, что прогнозы по улучшению экономики сбываются и "...вскоре может настать время для некоторого замедления темпов покупок, как указано в плане". Значит план, о котором я недавно писал, существует, и он вполне реален. Программа ФРС себя исчерпала. Выходить из неё страшно, не выйти вовремя - ещё страшнее.
С одной стороны впечатлили, с другой стороны разочаровали европейские индексы деловой активности. Германия показывает отличные результаты, Франция отстаёт, а в целом по еврозоне очень даже неплохое движение вверх. Неужели наступает давно ожидаемое восстановление? Неужели на такой деловой активности и с безработицей проблемы скоро будут решены? Неважно кто и как считает, а я полагаю, что безработица, как показатель экономического роста, гораздо важнее деловой активности. А вот на рынке труда в европах как было плохо, так плохо и осталось. И никакой индекс меня не переубедит. Деньги потекли в Европу - вот и активность, но деньги и экономика в последнее время как-то сильно разошлись в разные стороны.
Я бы сказал, что в августе основная валютная пара встряла. Очень многие говорят: вы что не видите, что евро растёт? Покажите мне рост в августе и разойдёмся мирно. С одной стороны вполне неплохие европейские перспективы, которые описали все, кому не лень, и я в том числе. С другой стороны, неминуемо, в процессе и после окончания стимулирующих программ начнётся стерилизация долларовой денежной массы. Казначейству придётся гасить долги (хотя на балансе с помощью TWISTа теперь практически одни долгосрочные бумаги) и рассчитываться с ФРС по процентам. Ипотечные пулы (MBS) в конце концов тоже предполагают возврат средств на баланс ФРС и последующую стерилизацию. Так что в обозримом будущем после сворачивания QE долларовая денежная масса начнёт сокращаться.
Таким образом сейчас в валютной паре наблюдается некий баланс, равновесие, которое может продержаться достаточно долго. Но только в том случае, если в сентябре Фед вдруг не откажется от своего плана, а я думаю не откажется.
По торговле. В ближайшее время не жду сильных движений на основных долларовых валютных парах. Предполагаю, что евро останется в рабочих диапазонах или близко к ним. А вообще жду снижения евро. Открытые во вторник продажи евро живут и здравствуют (Недельный график евро, на котором есть причины для продаж там же и опубликован). Сегодня немного добавил к продажам. Жду по крайней мере промежуточных целей в районе 1.32.
Нередко, рассматривая глобальные вопросы, не замечаешь очевидных вещей. Со мной так и случилось, и меня пару раз даже мягко ткнули носом, но я, похоже, то ли витал в облаках, то ли перегрелся на горячем южном солнце. Большая проблема сокращения денежной реки из ФРС не сможет сразу дать доллару толчок к росту. Пока испуганная американская фонда снижается, деньги выводятся в кеш, и возникает проблема, а куда же их девать сиюминутно? В данном случае общие рассуждения о росте доллара в связи со снижением эмиссии центральным банком США теряют смысл, так как рынками пока правит ежедневная суета, и масштабное прогнозирование заваливается ворохом банальных страстей.
Кроме фондового рынка, деньги теряет и рынок трежерис, из казначеек США бегут и средства, выведенные с этого рынка, тоже надо куда-то пристраивать. Доходность штатовских десятилеток продолжает расти, чего не скажешь о европейских облигациях. На долговом рынке Европы как будто всё спокойно, по крайней мере долгосрочные итальянские и испанские госбумаги чувствуют себя неплохо. Да и аукционы проходят стабильно, я бы даже сказал, что присутствует некоторый ажиотаж. И евро заодно востребована.
Так что временные масштабы текущих событий и глобальных перспектив несовместимы. Можно предвидеть рост доллара в будущем и видеть рост евро в настоящем. Такова селяви, как говорят на одном из полинезийских диалектов. И как долго будет продолжаться исход доллара из трежерис и фондового рынка, лично я тоже просчитать не могу. Остаётся наблюдать за растущей евро и думать о том, когда же снова начнёт лопаться терпение у тех, у кого высокий курс евро стоит поперёк горла. А таких немало.
По торговле. Пятничные продажи евро меня не порадовали. Часть удалось в понедельник перевести в безубыток, часть закрыл руками в ноль, а две закрылись по стопу с убытком. В принципе, после хорошо проведённого торгового летнего периода, сейчас можно и поиграть в рулетку, и в монетку и в кубики. Можно забросить все эти нескладывающиеся пазлы и поработать накоротке чисто в диапазоне. Но это не в моём духе и всё равно надо рассуждать. Хотя бы в техническом плане, раз фундаментальный пока размыт.
Один из старых моих рисунков с недельным графиком евро я поправлять не стал, только добавил на него ещё один слабо проторгованный диапазон, в который мы вышли несколько недель назад. Сейчас цена находится возле неплохого сопротивления, возле которого можно попробовать и продать с целью 1.33 (что я собственно и сделал небольшим объёмом). Выше сопротивления можно будет попытаться купить с целью 1.3620-40. Других планов у меня нет.
Странная ситуация складывается вокруг сворачивания стимулирующих программ ФРС. Все мои майские и июньские сомнения насчёт скорого завершения QE воплотились в реальность на последующих заседаниях FOMC; ни на одном из них никаких действий предпринято не было, да и формулировки Феда, по большому счёту, изменились незначительно. В данный момент знаменитая фраза Бернанке в Конгрессе, вырванная по сути из контекста ( на вопрос: когда Вы планируете начать сворачивание программ, ответ: на нескольких следующих заседаниях...), которую обсмаковали все агентства, и по поводу которой было столько споров, так и не сработала.
Фед поставил условия выхода (безработица и инфляция достигают определённых значений), причём в прошлом году, когда они были поставлены, было недвусмысленно отмечено, что при достижении этих условий можно будет только начинать разговор о сворачивании, но никак не начинать сворачивание. И вдруг, буквально "вдруг", Фед начинает готовить закрытие программ, в апреле (?) проходит слух, что ФРС готовится план выхода, и вроде как всё на мази. Чуть позже слухи подтверждаются, и в официальных объявлениях прослеживаются элементы этого плана. Ещё позднее появляются комментарии бывших и нынешних чиновников ФРС, которые прямо или косвенно подтверждают, что это именно план, и план этот вполне осуществим в ближайшее время.
Июльское заседание FOMC, от которого мало кто ожидал исторических решений, действительно оказалось сквозным, через него прошли подтверждения предыдущих намерений Феда и условия начала сворачивания были самую малость подправлены. Через неделю выходят официальные релизы от Министерства Труда, которые многие восприняли с сомнением, так как, покопавшись в истинных значениях показателей, можно обнаружить большие натяжки, и поэтому отличные результаты (неплохой прирост рабочих мест и снижение безработицы на 20 процентных пунктов) были нивелированы скептическим отношением инвесторов к реальному восстановлению рынка труда.
И, как обычно, сразу после заседания комитета по открытым рынкам, инвесторско-трейдерская тусовка начинает ждать официальных комментариев представителей ФРС, и представители не заставляют себя ждать. как минимум шесть человек в течение недели-полутора заявляют о своём согласии начать сворачивание стимулирования ближе к концу года, и многие из них не отрицают начала этого действа уже в сентябре. то конец ретроспективы и как раз тут начинаются странности.
Доллар не растёт. И только после нескольких явных уточнений по срокам и объёмам завершения программ, рынки начинают показывать намёки на разворот. Но и этого оказывается мало. В четверг прошедшей недели доллар снова падает. О причинах можно только гадать. И немалую роль в этом сыграл, по-моему, Глава Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард. Он один из первых отметил не только сам факт низкой инфляции, но и сделал немаловажный намёк о прогнозах Феда по инфляции, заявив: "Комитет не откажется от политики количественного смягчения в среде, где инфляция ниже целевого показателя и, согласно прогнозам, не будет повышаться". Это, в общем-то, бомба. Такое развитие событий предполагалось, разговоры о низкой инфляции уже не раз проскакивали в речах чиновников, аналитики много раз намекали о том, что показатель ниже нормы ожиданий и не даст Феду развернуть свой план, я об этом тоже несколько раз упоминал, но от представителя ФРС, по-моему, такой точный намёк слышу впервые. Могу ошибаться.
Но после Булларда выступил Фишер, глава Федерального резервного банка Далласа. Он всегда был против безудержной накачки ликвидности и сейчас остался при своём мнении. Фишер считает, что чем быстрее начнётся осуществление плана по сворачиванию, тем лучше. Кстати, он один из немногих, кто обращает внимание на то, что рост доходности гособлигаций при окончании стимулирования - неизбежность, и с этим придётся мириться.
Итак, вопрос остаётся открытым: будет ли в сентябре объявлено о начале выполнения весеннего плана ФРС? Это, безусловно, ключевой вопрос для конца текущего года. Вопрос второй, тоже немаловажный, был вроде как разрешён: если начало сворачивания будет в сентябре, то плановое уменьшение покупок бумаг на баланс на 10 ярдов на каждом из заседаний Комитета как раз приведёт к полному завершению QE как раз к середине 2014 года, как и собирался Бернанке и как было заявлено в тех рамках, которые нам удосужились преподнести.
Вроде всё ясно, и в то же время сомнения не отпускают ни инвесторов, ни аналитиков, ни меня в частности. С чего бы вдруг сомнения? Я имею в виду сомнения не по выполнению плана, я имею виду сомнения по поводу движения рынков. Они-то движутся не совсем так как ожидалось. Причины для этого есть, и часть из низ, относительно роста или падения доллара против евро, я недавно озвучивал. Так в чём же дело? Фактор роста доходности трежерис, приплюсованный к сумме остальных факторов, рынки в любом случае учитывают, и это, по утверждениям того же Фишера, неизбежность, и воспринимать её нужно спокойно.
Остаётся отметить, что в последнее время я напал на "откровения" нескольких известных забугорных обозревателей, которые утверждают, что сворачивание QE - момент очень даже положительный и рынки наоборот продолжат рост. Например Джим Полсен, главный инвестиционный стратег Wells Capital Management, приводит доказательства, которые лично меня не убеждают, и практически по каждомму пункту с ним можно поспорить, сейчас не хочу ударяться в полемику. Кроме Полсена есть ещё немало людей, которые убеждены в дальнейшем росте фондового рынка США, и основой для их убеждающих красноречий являются данные о восстановлении американской экономики.
Да, это было бы прекрасно. QE свернули, экономика растёт, Уолл-Стрит пухнет, профицит текущего баланса растёт и бюджет наполняется с налогов. Всё враньё. Если внимательно приглядеться даже к официальным данным, в штатах, даже если и есть рост, то ростом это назвать нельзя. Так, ростки, намёки на дальнейшее восстановление, не больше. Вторым фактором многие называют плавность сворачивания программ Феда, которая не даст резко упасть рынкам и времени на адаптацию будет достаточно. Тоже, не бог весть какое оправдание. Так что, если закончится топливо для ракеты S&P500, другое топливо подвезут не сразу и не завтра. Это только моё мнение, и ему есть на чём основываться.
Короче, в текущий момент рынки почему-то не делают отрабатывать ожидания, хотя ожиданиями живут. Рынки хотят конкретных подтверждений, и ожидания, вполне вероятно, начнут отыгрывать ближе к сентябрьскому заседанию FOMC. И всё-таки я надеюсь, что всё начнётся гораздо раньше, и, как я уже не раз предполагал, август вполне может оказаться переломным месяцем.
По торговле. В четверг я не стал дожидаться исполнения срабатывания бидов евро в районе 1.3170-90 и зарыл 80% продаж ближе к 1.32 в соответствии с собственными построениями проторгованных диапазонов. Стопы в безубытке а остаток позиций подтащил поближе. И оказался прав. В пятницу с начала европейской фондовой сессии снова начал продавать евро в соответствии со своими глобальными предположениями. Все позиции переношу через выходные.
Сижу на море, пишу с планшета, очень неудобно делать некоторые вещи, поэтому графики вставлять не буду, завтра возьму фломастеры и всё разрисую в лучшем виде.
Собирался, но совсем забыл добавить к вероятным факторам роста евро тот, о котором писал ещё в феврале. Существенную помощь европейскому долговому рынку оказывают японские инвесторы. Дело в том, что в последнее время иностранные держатели американского долга снизили свою активность, я недавно на примерах этот процесс описал. И, если по данным marketwatch, японские инвесторы продолжили покупать иностранные долги на фоне снижения внутренних ставок, то очень даже приличная часть покупок пришлась на Европу. У меня нет желания разбираться в подробностях, да и данных у меня маловато, можно принять действия японцев как факт и иметь в виду.
В остальном на рынках уже вторую неделю наблюдается затишье. S&P500 толчётся в диапазоне, евро показывает желание сходить вниз, но с большой неохотой. Глядя на неё, меня до сих пор не отпускает мысль о том, что на отличных, буквально замечательных прогнозах ZEW, евро не улетела ракетой, а продолжила снижение. Если взглянуть на йену достаточно широко, то и здесь в паре с долларом особой активности не наблюдается. Боюсь, как бы нас не засосало до сентября в болото узких движений.
Я продолжаю продавать евро на откатах, так как генеральное направление я выбрал, что, собственно говоря, не отменяет и вероятного похода вверх, но о нём я не думаю до достижения определённых условий. Возьму старый рисунок недельного графика евро с примитивной разметкой без изысков и убежусь в том, что границы не нарушены, валюта продолжает своё медленное шествие в выделенном для неё коридоре, ломать который в ближайшее время, похоже, никто не собирается. Зелёной полосой обозначена зона сильного спроса, как писал на днях, туда и стремлюсь.
Наверно никого уже не удивить зависимостью между ожиданиями рынка сентябрьского сокращения QE и экономическими данными из штатов в связке с новыми мнениями членов ФРС. Но зачастую мы видим либо запаздывающую реакцию рынка, либо спекулянты, согласно собственным ожиданиям, опережают события, и потом эксперты нам мягко намекают на то, что "событие уже заложено в цены". Жутко не люблю эту формулировку, потому что она фальшива и пытается связать несвязуемое. Такое отношение к событию и цене говорит, скорее, о недальновидности говорящего. Всё это смахивает на размышления критиков фундаментального анализа, которые пытаются выявить взаимодействие конкретной новости на конкретный инструмент, а после категорично заявляют: "Фундаментальный анализ не работает", показывая этим своё невежество. В сотый раз повторяю: ФА и новости - это понятия, далёкие как Камчатка и урожай сахарного тростника.
Я накапливаю сведения о мнениях представителей ФРС о вероятных сроках окончания количественного смягчения. Вчера выступал Деннис Локхарт, глава Федерального резервного банка Атланты. Это, если не ошибаюсь, уже шестое или седьмое заявление после данных по рынку труда в США. Локхард, как и практически все выступающие до него, не отрицает, что в сентябре покупки на баланс ФРС могут быть сокращены. "Я не исключаю сентябрь в качестве отправной точки", - сказал он журналистам после речи. – "Неважно, когда решение будет принято: в сентябре, октябре, либо в декабре, первый шаг должен быть осторожным". Итак, все фрсовцы "не исключают" сентябрь из вероятных дат начала сокращения программ, но и не называют его точкой отправления.
Многие ждали, и ждали не зря, показатели по розничным продажам в штатах. На удивление продажи вышли хорошими. Это очень даже неплохо соотносится с моими предположениями, попахивающими "желтизной" и "теорией заговора", в которых я высказал предположение о том, что все официальные данные из штатов до сентября будут выходить в положительном ключе. Собственно мы это видим. Но опять же, к слову о новостях и ФА, рынки реагируют не совсем так, как видится многим "игрокам на новостях". Я бы приплюсовал Retail Sales к накапливаемому объёму сведений, который поможет ФРС принять в сентябре решение о сокращении стимулирования.
И ещё о странностях соотношения новости-цена. ZEW, прогнозам которого я доверяю, показал вчера сильный индекс экономических настроений и индекс оценки текущих условий по еврозоне и по Германии. Однако евро при отличных прогнозах от уважаемого института подросла совсем ненамного.
Но слова Драги о восстановлении экономики еврозоны во втором полугодии, похоже, сбываются, особенно если взглянуть на изменение уровня промышленного производства к предыдущему месяцу по еврозоне в целом.
Итак, с обеих сторон Атлантики к нам приходят всё более и более обнадёживающие новости, объединив которые за определённый период в некий пул, можно будет спрогнозировать ситуацию хотя бы на следующий год. Сейчас данных, по крайней мере для меня, недостаточно. Я по-прежнему буду руководствоваться ближайшими перспективами, и на повестке у нас сентябрьское сокращение QE от Феда. Для меня на данный момент это первостатейный фактор.
По торговле. Продажи евро держу и добавляю по мере способностей. Есть желание в ближайшее время дойти до 1.3170. И хорошо, если наши желания совпадают с нашими возможностями.
Евро. Нижняя граница торгового диапазона, который нарисован у меня на дневном графике, не совпадает с приличным по объёму спросом, который наблюдается по данным шести европейских банков-брокеров форекс. Максимальный спрос наблюдается не на 1.32, как это может показаться, а на 1.3165-75. Вчера спрос был и на 1.3285, но на этом спросе открылись продавцы с рынка.
Дальше карта выглядит следующим образом. Выше текущей цены и вплоть до 1.34 достаточно равномерно перемешан и спрос на доллар и спрос на евро. Непосредственно за 1.3420 лежит сильная линия бидов (возможно стопы и интерес к евро). Чуть ниже 1.35 сильный спрос на доллар (опять же не совпадает с моими границами, я вижу сильную точку на 1.3530).
Спрос на евро есть и ниже 1.3165. области средней величины бидов лежат на 1.3080 - 1.31, ещё ниже есть спрос на евро в районе 1.3, очень хороший спрос. Продавцы евро тоже хотят купить доллар и ниже текущих цен, я так понимаю, что есть желающие набрать хороший объём продаж на начале движения вниз. Офера лежат на 1.3050-70, это опять же могут быть стопы покупателей и просто желающие прикупить доллар.
Кабель. Не буду расписывать, просто нарисую области бидов и оферов. Спрос на фунт лежит в зелёных диапазонах, спрос на доллар - в красных.
По торговле. Как и собирался в выходные, продолжаю наращивать пирамиду продаж евро, начатых в пятницу на прошлой неделе. Пирамида, как я уже писал, может оказаться короткой, до нижней границы текущего торгового диапазона, но сместится ниже 1.32, до 1.3170, потому что данные по спросу на евро, которые я получил, отличаются от моих расчётов. Возле целевых уровней закрою часть продаж и буду ждать пробоя. Ниже начну наращивать продолжение пирамиды.
Несмотря на общее мнение о скором росте доллара и падении S&P500, которые должны начаться вот-вот, буквально на каждой положительной новости из штатовской экономики и на высказываниях представителей Феда, растёт почему-то не доллар, а евро, и S&P500 продолжает неугомонно взбираться на Монблан.
На днях я публиковал выборку из последних выступлений представителей ФРС, поголовно ратующих за снижение покупок облигаций на баланс Феда. После этого уже успел выступить Деннис Локхарт, глава ФРБ Атланты (не голосует в FOMC), который не отстал от своих коллег и подтвердил свою позицию, сказав: "...на сегодняшний день все достижения являются довольно впечатляющими и, безусловно, необходимо готовиться к тому, чтобы экономика развивалась без покупки активов". Это ещё один голос ко всем голосам.
И вот получается, что вроде бы понятная для всех схема взаимодействия двух центробанков не работает. Рынки обычно отрабатывают ожидания такого порядка, как сокращение глобального вливания денег, с опережением. Один центробанк может в следующем месяце сократить подкачку, второй центробанк, пусть не с большой вероятностью может начать процедуру помощи банкам. Что же не так в данный момент, и почему рынки не начали отрабатывать подобное глобальное явление? Могу только догадываться и сопоставлять.
1. Пару раз я уже упоминал о том, что даже после начала сворачивания стимулирующих программ, вливания со стороны ФРС не прекратятся и это может в какой-то степени смягчить переход от халявных денег к безденежью. Чарльз Эванс, глава ФРБ Чикаго, назвал даже приблизительные размеры остаточного потока: "...покупки бумаг, вероятно, составят 1,2 триллиона долларов в период с января 2013 года и до окончания текущий программы количественного смягчения в середине 2014 года". На этом можно пока и подрасти.
2. Вадим Писчиков (Endeavour), как я уже не раз упоминал, считает, что основные проблемы еврозоны решены, однако подтверждает мои соображения о том, что в банковской системе Европы остались приличные проблемы: "весь банковский сектор Европы недокапитализирован, при этом сами банки очень большие (объем активов на балансе к капиталу существенно больше, чем у американских). Потом в европейском банковском секторе слишком много игроков с отсутствием какой-либо устойчивой долгосрочной моделью бизнеса. Для примера, могу назвать одну цифру: общие liabilities банковского сектора Европы составляют 250% ВВП всей Еврозоны. Перефразируя американскую too big to fail на европейский манер too big to be saved. Конечно, будут и банкротства банков и консолидация сектора". Значит, как и обещал Драги, во второй половине года мы увидим европейское восстановление, но с банковским сектором всё-таки что-то делать надо.
В остальном наблюдается некая стабильность, отсюда и приток капитала через инвестиции. О видимом благополучии говорит и Чарльз Сайзмор, управляющий портфелями Tactical ETF и Sizemore Investment Letter в Covestor. Он уповает на улучшение в экономике еврозоны, на керри-трейд, на замедление инфляции и на положительное сальдо торгового баланса.
3. Очень многие с виду неглупые люди утверждают, что "евро до выборов в Германии будут тащить вверх". Такое вот утверждение, не догадка, не предположение, не гипотеза, а именно утверждение. Я бы очень хотел услышать ответ на очень простой вопрос: кто будет тащить? Центробанк? С потрохами купленные банкиры? Фонды, которые насквозь спекулятивны, и которым, в сущности, наплевать на Меркель, политическую изнанку Германии и на немцев вообще? Так кто будет тащить евро вверх только ради того, чтобы показать немецкому электорату, что в Европе всё прекрасно? Да никто специально этого делать не будет. Разве что сама утка о том, что для выборов Меркель нужно показать высокий курс евро, будет подталкивать евро вверх.
4. Очень трудно влезть в шкуру глобального инвестора и просчитать все мотивы, заставляющие Больших Рыб поступать так, а не иначе. Очень хорошую подборку фактов выложил miro на Смарт-лабе. Подборка может быть и претенциозная, но мне понравилась. По сути его обзор достаточно наглядно демонстрирует простой факт: S&P500 растёт только на подпитке, фундаментальные показатели говорят о плачевном состоянии американской действительности. Вполне вероятно, сильные инвесторы, глядя на подобное состояние дел, рассчитывают и дальше получать от Феда капельницу с полностью открытым краном. Вполне вероятно, кто-то владеет инсайдерской информацией о том, что Фед изменит программу: QE сократят, но появится что-то иное, новый клон TWISTа, или что-то подобное.
Вывод я могу сделать один. Евро растёт и причины этого роста есть, но часть причин для меня пока скрыта в тумане. Есть причины и для дальнейшего роста и для хорошего падения. Отсюда и мою торговлю до сентября, скорее всего, я буду строить больше на данных об отложенном спросе в паре евро/доллар, и меньше полагаться на фундаментальный фон.
По торговле. Как и писал в четверг, дождался теста верхней границы диапазона и продал евро. Пойдём ниже - буду строить пирамиду до каждого из пересечений границ проторгованных областей. Альтернативный вариант тоже простой: выше 1.3440 можно дождаться пробоя и ретеста и там купить до 1.3520. Выше я пока видеть не могу, у меня шея не сгибается под таким углом.
Поднимал я уже не раз тему недостаточности бюджетных средств в Казначействе США при сокращении вливаний в тот самый бюджет от ФРС. Там же было отмечено, что иностранные покупатели долга США не просто прекратили скупку долга, но и избавляются от него. Тема, в принципе, заглохла. Тему эту замалчивают и проходятся вдоль неё, а не сквозь, и зря. Дело в том, что по наводке BpaH я почитал обзор Егора Сусина, очень интересный обзор, я вам доложу, а суть такова, что в последнее время 
4 комментария
Два дня был в дороге, до этого были выходные, ничего не писал, не заглядывал на рынок и голова была пустая. Освободил мозги от хлама, посмотрел сейчас на графики, почитал свободную и не очень прессу и понял, что ничего я за это время не потерял и не приобрёл. Рынки в ожидании чуда, а кое-кто даже показывает признаки разворота, S&P500, например. Евро болтает всё в той же мясорубке между 1.32 и 1.34. Йена вдруг выросла. Во втором квартале ВВП увеличился на 2,6 процента в годовом исчислении по сравнению с предыдущим периодом, отчего же не расти, да и 
Несколько месяцев назад, где-то в начале марта, я для лучшего обзора технической картины нарисовал несколько простеньких линий на 
По поводу 
Нередко, рассматривая глобальные вопросы, не замечаешь очевидных вещей. Со мной так и случилось, и меня пару раз даже мягко ткнули носом, но я, похоже, то ли витал в облаках, то ли перегрелся на горячем южном солнце. Большая проблема сокращения денежной реки из ФРС не сможет сразу дать доллару толчок к росту. Пока испуганная американская фонда снижается, деньги выводятся в кеш, и возникает проблема, а куда же их девать сиюминутно? В данном случае общие рассуждения о росте доллара в связи со снижением эмиссии центральным банком США теряют смысл, так как рынками пока правит ежедневная суета, и масштабное прогнозирование заваливается ворохом банальных страстей.
Собирался, но совсем забыл добавить к 
Наверно никого уже не удивить зависимостью между ожиданиями рынка сентябрьского сокращения QE и экономическими данными из штатов в связке с новыми мнениями членов ФРС. Но зачастую мы видим либо запаздывающую реакцию рынка, либо спекулянты, согласно собственным ожиданиям, опережают события, и потом эксперты нам мягко намекают на то, что "событие уже заложено в цены". Жутко не люблю эту формулировку, потому что она фальшива и пытается связать несвязуемое. Такое отношение к событию и цене говорит, скорее, о недальновидности говорящего. Всё это смахивает на размышления критиков фундаментального анализа, которые пытаются выявить взаимодействие конкретной новости на конкретный инструмент, а после категорично заявляют: "Фундаментальный анализ не работает", показывая этим своё невежество. В сотый раз повторяю: ФА и новости - это понятия, далёкие как Камчатка и урожай сахарного тростника.
Евро. Нижняя граница торгового диапазона, который нарисован у меня на дневном графике, не совпадает с приличным по объёму спросом, который наблюдается по данным шести европейских банков-брокеров форекс. Максимальный спрос наблюдается не на 1.32, как это может показаться, а на 1.3165-75. Вчера спрос был и на 1.3285, но на этом спросе открылись продавцы с рынка.
Несмотря на общее мнение о скором росте доллара и падении S&P500, которые должны начаться вот-вот, буквально на каждой положительной новости из штатовской экономики и на высказываниях представителей Феда, растёт почему-то не доллар, а евро, и S&P500 продолжает неугомонно взбираться на Монблан.
