Прочитал ещё днём Testimony от Джанет Йеллен и понял, что слушания в комиссии сената не будут столь интересными, как ожидалось. Я не смотрел, может быть зря, но, судя по тому, что комментариев на этот счёт пока нет или совсем мало, в сенате не произошло ничего экстраординарного. Да и по реакции рынков видно. S&P500 продолжает расти, ещё бы, в чан обещали добавлять дрожжей в тех же количествах, что и раньше. Можно и пухнуть. Странно другое. При всей однозначности позиции Йеллен, на рынках продолжают ползать слухи о том, что в декабре всё-таки будут сокращены программы скупки активов. Я для себя отметил из выступления Йеллен несколько моментов.

- "Уровень безработицы в октябре снизился с пиковых значений до 7,3 процента, но это все равно слишком много, состояние рынка труда в качестве зеркала экономики далеко от идеала"

- "Инфляция остается ниже цели цели Федерального Резерва в 2% и, как ожидается, продолжит оставаться низкой в течение некоторого времени"

- Я считаю, что поддержка восстановления - это сегодня самый правильный путь и верный подход к кредитно-денежной политике

Я всё-таки заглянул в Блумберг и прошёлся по основным вопросам, которые задавали в сенатском комитете. В принципе, она подтвердила всё, сказанное ранее. Кроме того, Йеллен, оказывается, не видит никаких пузырей в ценах на активы, в акциях и недвижимости. Программа "не будет продолжаться бесконечно". Начало сокращения стимулирования не будет означать одновременное повышение ставок. (на tradersroom, кстати, уже кинули перевод)

Таковы постулаты. Однако, декабрьское заседание продолжает висеть над головами. Правильно. Рынки обескуражены. В сентябре, при всех стопроцентных ожиданиях начала сворачивания программ, ничего не сократили. Никто не ждал снижения ставки ЕЦБ - ставку сократили. И так далее. Слишком много неожиданностей развелось, куда ни плюнь - неожиданность. Отсюда и осторожность в суждениях. Отсюда и предположения о том, что и в декабре может начаться сворачивание программ. Я пока придерживаюсь такой точки зрения: во-первых, до ухода Бернанке никто не будет ничего предпринимать хотя бы потому, что цели, поставленные ФРС, пока не достигнуты. Ни по инфляции, ни по занятости.

По торговле всё сикось накось. Купил евро. Выросли. Частичный фикс и перевод в безубыток. Цена возвращается и срывает стопы. Ноль. Точнее, мизерный плюс. Снова купил евро. Расставил выше ордеров на покупку, и ниже 1.34 раскинул сетку ордеров на продажу.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

Странные вещи происходят с евро, согласитесь. Многие не согласятся, многие скажут, что это нормально. Вы разве не знали, что после мощного движения всегда случается откат? На 99 процентов случается. Нет, не знал. То, что это может случиться с вероятностью 50/50 - предполагал, а вот до таких высоких вероятностей мне ещё далеко. Это практически сказать "язнал".

Так что же происходит? Банальный откат после движения? Начнём с того, почему так отреагировали на нонфармы. 200 тысяч новых рабочих мест. Безработица на прежнем уровне. Как в прошлом месяце выросла на десять процентных пунктов - так и осталась там - 7.3%. Я уже не раз упоминал о том, что число 200 - магическое число, и возникло оно с подачи не одного, а нескольких представителей ФРС, которые мельком, вскользь, упомянули о том, что если мы хотим увидеть реальное восстановление, то рынку труда нужно ежемесячно добавлять по 200К. Вскользь - не вскользь, но число в памяти отложилось, и теперь это число действует как рефлексивный раздражитель.

Однако тут же стоит вспомнить и слова Бернанке из его последних выступлений, где он опять же, вроде ненароком, заявил, что официальные показатели безработицы в стране не совсем правильно отражают истинное состояние дел, и на это надо обратить самое пристальное внимание. Вот чем хорошо в этом плане тому же Драги. Он в своих комментариях может говорить про безработицу - а может и промолчать, если не напомнят. А Бернанке обязан говорить, вот он и говорит. И в последнее время он говорит правдивее, чем раньше. Может перед уходом.

Нам предстоит ещё и выступление Йеллен. Это самая большая загадка текущей недели. Если Бернанке мы, в общем-то, изучили, и можем представить себе когда он будет жёстким, а когда смягчится, то здесь полный ноль. Лично у меня информации полный ноль. Я достаточно внимательно изучал выступления многих представителей ФРС, в том числе читал и речи Йеллен. Но составить полное представление о ней так и не смог. Кроме того, раньше женщина была всего лишь "одной из", а сейчас она будет выступать уже практически как "одна за всех". И здесь не будет просто выступление. Здесь будут вопросы, каверзные вопросы. И один из этих вопросов обязательно затронет сроки сокращения QE.

Ходит слух, что Джанет всего лишь попугай, повторяющий за Бернанке основные принципы его политики. Всегда странно слышать слова типа "хорошо лизнул" про тех, чья точка зрения просто совпадает с точкой зрения человека, стоящего выше на лестнице. Я полагаю, что Йеллен совсем не такой человек, который может только повторять чужие мысли. Если задуматься, то хорошее образование позволяет Джанет самой хорошо разбираться в ситуации и иметь собственную точку зрения. Однако позиция "одна за всех" может и должна придать словам Йеллен новый смысл. Одно дело выкрик из зала, и совсем другое дело слова с трибуны. Сложно ей будет отвечать на вопросы. Сложно. Могу только предположить, что Джанет будет придерживаться тактики осторожного лавирования: количественное смягчение будет сокращаться только тогда, когда позволят экономические условия. А когда они позволят - покажут сами условия. Если она будет придерживаться такой позиции - молодец.

Не забываем следить и за другими чиновниками от Феда. Из тех, кто уже выступили, никто не изменил своим идеалам. Фишер призывает рынки готовиться к сокращению стимулирования. Кочерлакота считает, что сокращение QE будет препятствовать восстановлению экономики. С его слов следует, что "центральному банку следует наращивать, а не сокращать стимулирование экономики". А Локхарт полагает, что вообще, нужно дождаться уровня инфляции 2%, и только после этого возобновлять разговоры о сворачивании покупок бумаг на баланс. Пока что 2>1 против сокращения, и неважно пока, голосуют они в FOMC или нет.

Сегодня будут выступать Сандра Пианалто. Глава ФРБ Кливленда всегда была против сокращения программ, считая, что стимулирование проходит в нормальном русле, однако в последнее время она немного смягчила свои слова, предполагая, что условия для сворачивания программ могут созреть в ближайшее время, хотя бы судя по рынку труда. Так что будем посмотреть, как говорят в Зимбабве.

Сегодня, если мне не врёт календарь, будет выступать и Вайдман (16.10 мск). Наверняка он голосовал против снижения ставок (я не смотрел расклад голосов, если честно, не до этого). Можно предположить, что и выступит он в этом же ключе. Вчера его выступление я тоже видел в календаре, но ни на официальном сайте, ни в блумберге с рейтерсом я упоминаний не нашёл. Может быть плохо искал. Можно предположить, что Йенс проедется по сверхмягкой политике ЕЦБ и отметит, что дальше смягчать некуда. Такой спич может придать евро импульс.

По торговле. В выходные я предполагал, что в начале недели мы можем увидеть флет или вялый рост. Мне пришлось купить евро, чтобы слова не расходились с делом. Пока немного. Будет дальнейший рост - буду добавлять. Скорее всего до самого выступления Йеллен. Там буду наблюдать со стороны. Если уверенно пробьём 1.3475, то можем улететь к 1.36.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

Нет, почему же, можно сказать "Я знал, что у меня родится мальчик". Четверть века назад этого сказать было нельзя, а сегодня можно. Лично у меня таким вот образом много лет назад родилась вторая дочка. Я тогда точно знал, что будет мальчик, был уверен в этом... Можно даже утром сказать, что в магазине за углом мороженое по пятьдесят рублей за килограмм, потому что вы его вчера там видели по этой цене. Но со мной происходили странные вещи. Я поутру приходил за мороженым по пятьдесят, а оно уже стоило шестьдесят. Можно даже, полушутя так, с юморком, сказать: я ещё в среду знал, что в четверг европейский центробанк снизит ставки. Нужно быть дураком, чтобы сказать об этом всерьёз. И пусть сколько угодно обижаются те, кто "знал". Можно с важным видом заявить и о том, что кто-то заранее знал о решении ФРС не сокращать покупки бумаг в сентябре. Можно и про пятничный отчёт по рынку труда в США громко заявить: а я знал! Знал, что отчёт будет хорошим.

Можно ещё и по-другому сказать. Например, так: я знал, что евро в любом случае пойдёт вниз, и неважно, снизит ЕЦБ ставки или нет. Отлично. ЕЦБ ставки снизил и евро пошла вниз. Как теперь проверить второй вариант? Как проверить, знал ты, или ты брехло? Так что и в этом случае к заявителю типа "язнал" остаются вопросы. Приведите мне хоть сотню доказательств того, что так должно было случиться в любом случае, я всё равно скажу что ты брехло, брехло неисправимое, брехло широкоротое. Потому что второй вариант теперь проверить нельзя, и уже никогда нельзя будет проверить. Никогда. На рынке нельзя сказать точно, что цена пойдёт в ту или иную сторону. На рынке можно лишь предполагать. Что-либо знать здесь невозможно.

А ты, великий ясновидец, знал о том, что после падения евро в четверг на двести с лишним пунктов, это падение отыграется вверх на две трети? Тоже знал? Просто здорово. За это тебе медаль сутулого и печать "язнал" в паспорт. Носи. Не жжёт как горчичник?

А вот я не знал. И дураком при этом себя не чувствую. Потому, что я знаю, что многого не знаю. Потому, что я знаю, что всего знать нельзя. Потому, что я знаю - будущее предсказать невозможно. Всё. Лирика закончена.

Европейский центробанк выровнял условия кредитования с Федрезервом. Ставки одинаковы. Но ЕЦБ сокращает свой баланс, который сейчас снизился до уровней 2008 года, а ФРС продолжает наращивать. Значит, в текущей ситуации стоит обратить внимание на две вещи. Нет ли условий для запуска стимулирующих программ от ЕЦБ, и не будет ли сокращения подобных программ от ФРС. Собственно это и будет решающим фактором движения валют на несколько ближайших месяцев. Что может повлиять на принятие новых решений? Экономика. Улучшения в экономике США дадут повод к сокращению QE (заметьте, к сокращению, но не к полному прекращению, то есть эмиссия будет продолжена). А улучшения в экономике Европы привлекут инвестиции, облегчат в какой-то степени долговую нагрузку, которая до сих пор висит над головами, тем самым снизится и вероятность банковского кризиса, которого все так боятся. Соответственно, отпадёт надобность в долгосрочных и краткосрочных кредитах центробанка.

А теперь посмотрим на статистику. Счёт текущих операций (current account bal­ance) как часть платёжного баланса, в сумме по еврозоне. На графике состояние счёта текущих операций взято с сайта ЕЦБ и рассчитано в процентах от ВВП. В принципе график иллюстрирует приток капитала в страны еврозоны. В своё время Вадим Писчиков очень хорошо расписал про связь роста счёта текущих операций с завершением кризиса в еврозоне.

Теперь посмотрим на СТО США. В плане динамики здесь картина явно хуже. Роста нет, есть диапазон. Собственно говоря, в этом графике вся экономика США как на ладони.

А вот так выглядит торговый дефицит 17-ти стран еврозоны. Я бы сказал, что 2013 год даёт очень большие надежды на то, что Европа к концу (а может и к середине) 2014 года выберется из дефицита к профициту, и вот это уже точно будет означать конец кризиса. При торговом профиците можно начинать сдувать долги, то есть вплотную заняться их погашением. По этому поводу не могу не вспомнить в очередной раз очень правильную, на мой взгляд, оценку, данную Розенгреном. Он считает, что снижение темпа покупок может продлиться на неопределённый срок. Он не видит сногсшибательных перспектив и не разделяет оптимистичных взглядов своих коллег. Хочу с ним согласиться.

Прекрасно иллюстрирует состояние экономик и платёжного баланса в частности, табличка, приведённая ниже. Сравните США, еврозону в целом и Германию, вклад которой в ВВП еврозоны составляет четвёртую часть. Судя по историческим графикам, приведённым выше, и по текущим данным, приведённым в таблице, Европа, и, особенно Германия, чувствуют себя гораздо лучше, чем США. Реальное сокращение баланса ФРС мы сможем увидеть только тогда, когда состояние счёта текущих операций выйдет хотя бы к нулю.

По торговле. Ожидаю флета или роста в евро. Предполагаю, что все факторы падения уже отработали, если не считать, конечно, заседания FOMC в декабре. Мне остаётся только отслеживать статистику из штатов, наблюдать за реакцией чиновников ФРС и не ждать новых Леманов. ЕЦБ попал в ситуацию, в которой дальнейшее смягчение политики невозможно, и рынки это понимают. Фед может решиться на уменьшение объёма покупок в декабре, но до этого момента ещё полтора месяца, и рынки это тоже берут во внимание.

Для особо интересующихся. Покупка евро от 1.3412, как это ни странно, закрылась в безубытке. Стоп по приказу был переведён на точку открытия ровно через 25 пунктов, я так делаю в случае вероятного форс-мажора, и многие об этом знают. Кроме того, с позиции снята частичная прибыль.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

Долго писать не буду. Никак не мог предположить, что европейский центробанк сегодня решится на меры, которые ставят его в положение безысходности. У ЕЦБ теперь практически нет манёвра. Так как меня такое решение сильно ошарашило, а ошарашило оно, как я понимаю, не только меня, мыслей тоже нет. Пришлось читать чужие. Не помогает. Надо обмозговывать. Одно хорошо: разрешилась одна из неопределённостей, которая могла повиснуть дамокловым мечом ещё на месяц. Теперь неопределённости нет.

Позиции мои в евро, естественно, все закрылись. Я, как осторожный, наученный горьким опытом, прожженный кислотами рынка трейдер, приволок стоп под самое то место, где его срыв выводил сумму позиций в небольшой плюс. Там и закрылось. Три позиции с прибылью, одна с убытком. К выходным разворошу застывшие мозги и что-то придумаю с торговым планом. В данный момент открыл малюсенькую покупку евро от 1.3412.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Два дня в евро продолжается странная заминка. Это же надо, так быстро лететь, а потом встрять. Вот, а вы говорите "не ловите кинжалы". Что-то кинжал воткнулся в какую-то твёрдую субстанцию, типа бетонного перекрытия, и ни выдернуть его, ни пробить ниже. Причины есть. Достаточно очевидные причины. Через день заседание ЕЦБ, и рынки очень беспокоит основная и депозитная ставка центробанка. Беспокойство это возникло по причине резкого снижения инфляции, а причины возникновения такого снижения очень хорошо описала Kitten на смарт-лабе, она даже отметила один интересный момент, который я упустил из памяти.

Я предполагал, что сегодня Драги мало-мальски развеет сомнения на этот счёт, но нет, глава центробанка отделался общими фразами о банковском союзе и о доверии к еврозоне в целом, подразумевая саму евро. Естественно, предстоящие стресс-тесты он тоже упомянул. "Проверка финансового состояния банков с помощью стресс-тестов позволит восстановить доверие инвесторов к финансовому сектору Европы". Я думаю, что столь нейтральным будет и решение по процентным ставкам, однако надо не забывать, что на пресс-конференции может возникнуть конфликт после того, как Драги скажет о том, что вопрос о снижении ставок рассматривался, и рассматривался очень серьёзно. Отсюда предположение: Евро до заседаний ЕЦБ может подрасти на предположениях о том, что ставки всё-таки не снизят. Но после пресс-конференции могут быть сюрпризы.

Очень интересные вести из ФРС. Я пока не вглядывался пристально, но по крайней мере посмотрел краткие выдержки из двух выступлений чиновников. Глава Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер сказал, что любое сокращение объемов программы покупки облигаций со стороны центрального банка США будет зависеть от сильных экономических данных. Я один заметил слово "сильных", или мне только показалось? "Сильные" экономические данные - это не просто те данные, которые показывает Америка в последнее время, а Америка показывает, я бы сказал, средние данные, и, если быть точным в словах, то я бы назвал эти данные даже не средними, я бы назвал их посредственными.

Член FOMC Пауэлл, можно сказать, был в своём выступлении прямолинеен как никогда. Он сказал, что центральный банк, вероятно, продлит высокоадаптивную политику на некоторое время, при этом дата сокращения ежемесячных покупок облигаций, которые составляют 85 миллиардов долларов, неизвестна. Про декабрь - ни слова, заметьте.

Есть такое скромное предположение, что через некоторое время после того, как рынки выслушают основную часть чиновников из ФРС, и особенно из FOMC, и чиновники не будут нагнетать волну по поводу сокращения своих программ в декабре, рынкам придётся примириться с тем фактом, что сокращение, всё-таки, откладывается на март. Здесь следует внести небольшое уточнение. В том случае, когда возникнет некое равновесие мнений по поводу сворачивания и несворачивания в декабре, рынки могут отдать предпочтение тем мнениям, в которых будут звучать слова "за". То есть рынки могут подобные заявления отыгрывать вниз, а мнения о невозможности декабрьского сворачивания будут игнорироваться, как, например, проигнорировали Пауэлла. Значит для полной уверенности рынков в том, что декабрьское заседание ничего не изменит, нужно не просто равновесие мнений, а большинство против.

Завтра или послезавтра напишу про нонфармы. Пока рано об этом думать, хочу посмотреть данные от Challenger в среду и в четверг увидеть данные по первичным обращениям за пособиями.

По торговле. Сегодня открыл небольшие покупки евро в краткосрок и расставил ордера выше. Думаю и хочу сходить к 1.3620. Всё это связано с моим воскресным планом.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

Ну вот, всё оказалось проще, чем я думал. Всегда можно просто подождать - и нам всё объяснят. И нам объяснили, что сначала вырос доллар, а потом евро упала по двум причинам. Всё-таки доллар вырос потому, что FOMC убрал из комментариев к заседанию намёк на то, что программа стимулирования может быть не только сокращена, но и расширена. Есть предположение, что трейдеры просто были нацелены на эту фразу, а сзади подпирали роботы, работающие на сканировании новостных лент, и роботам эта фраза тоже была небезразлична - программисты здорово постарались. И теперь, со слов финансовых аналитиков, мы точно знаем, что на следующий день после заявлений Феда, евро упала по причине снижения инфляции в еврозоне, и потому, что ЕЦБ практически поставлен перед необходимостью снизить ставки. Ну и безработица подросла. Спасибо за объяснения.

Только позвольте заметить, что разговоры о снижении инфляции в еврозоне идут уже не первый месяц. И не вчера, и даже не позавчера появились первые звоночки. Но евро росла. Давайте заглянем на сайт евростата и посмотрим на изменение инфляции по месяцам. Возьмём график с сайта ЕЦБ и немного дополним его данными евростата, так как в ЕЦБ график немного запаздывает. Можно не уходить далеко назад, а посмотреть только на текущий год и наложить инфляцию в еврозоне на график евро. А получается очень занимательная картина. Мы можем взять всего два показателя инфляции - 1.2% в апреле, и 1.1% в сентябре - они очень близки по значению. Но только евро в начале мая (когда публиковались данные за апрель) была в самом низу диапазона, а в сентябре, с более низкой инфляцией, она летела вверх как на хорошем топливе. В сентябре к тому же никто не кричал на всех углах о том, что при такой инфляции пора снижать ставки. А вот в мае кричали. И сейчас закричали вновь. Время значит пришло кричать.

Безработица. График евростата говорит сам за себя. Безработица в семнадцати странах еврозоны (синяя линия) растёт не переставая. Разве что в 2013 году рост немного замедлился, но он был и вчера и сегодня, и в сентябре и в октябре, и все это прекрасно видели. Но и евро росла вместе с растущей безработицей.

Получается, что два этих фактора последнего падения евро, мягко говоря, надуманы. Нет, я конечно не сомневаюсь в том, что падение инфляции до 0.7% должно заставить ЕЦБ призадуматься о снижении процентных ставок, это всё-таки не 1.2%, о которых я писал выше. Да и безработица бьёт все рекорды. С другой стороны приток капитала в еврозону есть, и он никуда не делся, а евро, как я понимаю, росла именно на этом.

А всё дело в том, что кому-то там показалось, что заявление Феда содержит в себе намёк на сокращение программ в декабре. Всё может быть. Я уже писал, что ничего такого страшного я лично в этом документе не нашёл. И пусть я ждал всю осень падения или сильной коррекции евро, это снижение всё-таки для меня было неожиданным. Теперь остаётся думать о том, насколько долговременным может оказаться влияние новых веяний. Тоже от многого зависит. Как будут все эти темы раздувать аналитические издания - раз, полезут мысли "а не слишком ли мы быстро полетели" - два, что нам скажут представители ФРС и ЕЦБ в ответ на реакцию рынков - три.

Драги в ближайшее время придётся отвечать на вопрос о ставках, ему обязательно такой вопрос зададут. Да и из ФРС мы услышим отдельные пояснения по поводу последних решений Комитета по открытым рынкам. Из ближайших выступлений: Фишер, Пауэлл (понедельник), Розенгрен и Лэкер (вторник), все они из FOMC, я думаю будет интересно послушать. И во вторник же выступит Марио Драги. Сдаётся мне, что речь его будет очень и очень нейтральной.

По торговле. К последней продаже евро от 1.3655 я добавил только один раз на 1.3560. В пятницу всё закрыл на 1.3517. Было искушение оставить продажи и дальше, но создаётся впечатление, что неделя может оказаться очень волатильной. Много выступлений политических деятелей. Каждый может ляпнуть нечто двусмысленное, поэтому реакцию рынка предугадать сложно. Я не зря в четверг публиковал недельный график евро с двумя красивыми овалами, указывающими на очень похожие паттерны. Кроме чёрной поглощающей свечи там есть и намёк на движения следующей недели. А в феврале этого года вторая неделя падения (в розовом овале её очень хорошо видно) была интересной: чистая дожи с длиннющими хвостами, причём верхний гораздо больше, чем нижний. К тому же моя М-сетка в точке, где сейчас находится цена, формирует очень сильную границу временной зоны. Это подтверждают и данные из банков. На 1.3470 есть скопление бидов. Могу сказать одно, если этот уровень пробьём, то лететь вниз достаточно далеко.

Второй рисунок из области примитивного технического анализа тоже показывает сильное сопротивление.

А вот этот дневной график с дополнительной зоной проторговки я зря не публиковал. Пятая верхняя зона была у меня нарисована где-то в первой половине октября. Получается, что напрасно я не воспользовался такой замечательной подсказкой. Улетели из верхнего в нижний диапазон без задержек. Если предположить, что цена на следующей неделе останется в этой области, то может оказаться так. что мы сходим и к верхней (1.3625) и к нижней (1.3410) границе.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.

Не хочу разбираться в том, что и кто там углядел такого в сопроводительном заявлении FOMC, а надо. Я специально излазил его вдоль и поперёк, разве что не обнюхал, но ничего такого, что могло вызвать взрывной рост доллара, не нашёл. Кстати, почему взрывной? В паре с австралийским долларом, его штатовский тёзка упал, затем преспокойно вырос выше, чем был, а сегодня снова снизился. Так что долларовая реакция не везде оказалась такой же, как в главной паре. В паре с йеной доллар вообще повёл себя не по-людски, сначала вырос, а потом снова съехал на нет. Так что не хотят коррелировать валютные пары, не хотят.

Вчера на мои удивления мне сверху насыпали кучу причин, по которым мог случиться такой рост доллара. Якобы какие-то там "крупные операторы" узнали о том, что "ФРС рассмотрит вопрос о сворачивании на декабрьском заседании". Понятно. Для толпы у нас, значит, размытая версия, в которой общие фразы, а для "крупных операторов" - версия попроще, с конкретными датами. Сити, оказывается, открывает инсайд, в котором говорится, что разногласий больше нет, теперь 65% вместо недавних 35-ти видят непременное начало сокращения покупок ФРС в декабре-январе (Citi Now Sees Odds Of A December/January Taper Announcement Doubling From 35% to 65%). Ну, значит в Сити из Феда прислали правильную официальную бумагу. А нам подсунули неправильную. Это из вчерашних причин.

Кроме этого мне разъяснили, что FOMC не применила своеобычных формулировок о "жестких финансовых условиях" (вообще, хоть убей, не помню такого). Ну и самое простое объяснение: Фед же не сказал нам, что в декабре сокращения не будет... Да. Но Фед нам не сказал о том, что оно будет. Вроде бы боялись, что Комитет по открытым рынкам может сдвинуть сроки начала сокращения QE к марту. А мне кажется, что если бы ФРС чётко заявил о том, что в марте начнёт сокращение - упали бы пуще вчерашнего, так как появилась бы стопроцентная ясность со сроками.

Ну и ещё причинами называют неудобные условия жизни европейской периферии при высоком евро. Ну да, конечно. Эти условия возникли только вчера, сразу после заседания Комитета, а позавчера их не было. Не обращайте внимания, что из меня прёт язвительность, это из меня непонимание таким образом лезет. Нет, конечно, я всё понимаю, и причины эти я могу принять во внимание, но толчком к событиям, я вам доложу, послужил совершенно нейтральный документ. Почитайте, если не лень, на трейдерсруме, я сам приложил руку к переводу, там практически слово в слово всё, что нам хотели сказать господа из FOMC.

Масла в огонь добавило снижение инфляции в еврозоне. Это развязывает руки центральному банку для дальнейшего смягчения политики процентных ставок - можно снижать. Кто-то скажет, что информация заказная. Раз нужно ударить по курсу евро, значит будем бить. Не знаю, информация из официальных источников, это выдал Евростат. К тому же безработица в Италии снова ставит рекорды. Скелеты толпой повалили из шкафов. Между прочим, до недавнего времени на все страшилки из Европы смотрели сквозь пальцы, и евро росла. Посмотрим, что будет с сегодняшнего дня.

Странное ещё, что S&P500 нам не показал ничего страшного, хотя находится в очень интересном месте.

На графике индекса доллара есть два канала, практически совпадающих друг с другом - выбирай на вкус. Индекс, собственно говоря, даже на этом примитивном рисунке вернулся в оба канала, и даже пробил одну из сильных трендовых линий.

По торговле. Я не люблю стоять на пути паровозов, лавин, обвалов и прочих катаклизмов. Поэтому я поступил просто. Чуть ниже того места, где у меня стоял стоп на вчерашнюю покупку евро, я выставил ордер на продажу. А дальше поступлю ещё проще. Один из ордеров на покупку я сохранил. Сейчас расставлю вверху ордера на покупку, по крайней мере один из них размещу прямо на уровне нынешней продажи. Пойдём дальше вниз - буду добавляться к продажам руками.

Две очень похожие свечные формации вырисовываются на недельном графике евро. Расписывать что к чему не буду. Просто чёрная свеча в очередной раз поглотила предыдущую белую. Так что сюрпризы возможны. Так просто полуторагодичный, да полугодичный тренд не отдают.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.

Внимательно изучил резолюцию FOMC. Многие ждали конкретики, многие ждали, что Фед скажет о том, на какой срок он откладывает сворачивание стимулирующих программ. Так вот в документе об этом ни слова. По порядку:

- "Комитет признает, что инфляция упорно держится ниже целевых двух процентов, что может поставить под угрозу экономические показатели, но мы ожидаем, что инфляция в среднесрочной перспективе вернется к своим целевым показателям".

Среднесрочные перспективы - это не день и не два, это месяцы. Я уже когда-то писал в одном из обзоров, причём это было довольно давно, может год назад, может пару лет, о том, что ФРС спит и видит растущую инфляцию, так как хотя бы появится какой-то сдвиг. Это будет означать, что торговля в реальном секторе сдвинулась с мёртвой точки. Поэтому именно инфляции Фед уделяет такое пристальное внимание. Но, как видим, ожидания у него не самые радужные.

- "Комитет видит улучшения в экономической активности и на рынке труда, именно для этого и была начата программа покупки активов, для поддержания растущей экономической мощи в широких слоях экономики. Однако Комитет решил подождать больших доказательств того, что прогресс будет продолжен, прежде чем начинать регулировать темпы покупок. Соответственно, Комитет решил продолжить приобретение дополнительных ипотечных ценных бумаг в объеме $40 млрд в месяц и покупку долгосрочных казначейских ценных бумаг в объеме $45 млрд в месяц".

Если я правильно понимаю, то Фед не видит экономического роста, а всё, что пишется в этом комментарии - обычная политическая банальщина, которую пишут всегда и везде. Типа как писалось в советских газетах "Есть отдельные недостатки, но мы с ними справляемся".

- "Комитет в ближайшие месяцы будет внимательно следить за поступающей информацией об экономических и финансовых событиях, и будет продолжать покупки казначейских и ипотечных ценных бумаг, и по мере необходимости применять другие инструменты собственной политики до тех пор, пока в контексте ценовой стабильности перспективы на рынке труда существенно не улучшатся".

В ближайшие месяцы... Это срок. Можно предположить, что аналитики, опрошенные Блумбергом, были правы насчёт того, что и на декабрьском заседании FOMC мы ничего нового не услышим, и Фед может отложить сокращение программы до марта 2014 года.

- "В определении сроков поддержания высокой адаптивной денежно-кредитной политики, Комитет будет также рассматривать другие сведения, в том числе дополнительные факторы на рынке труда, показатели инфляция и инфляционные ожидания, а также будет наблюдать за развитием событий на финансовых рынках. Комитет примет решение об изменении своей политики только после сбалансированного анализа соответствия ситуации долгосрочным целям по занятости и инфляции на уровне 2%".

Здесь, по крайней мере, всё достаточно прозрачно. Изменения политики, в том числе и политики низких процентных ставок, последуют только после явных улучшений на рынке труда (причём будут рассмотрены всё факторы, а не только ставка безработицы) и приближения инфляции к целевой отметке 2%. Значит это надолго.

Сейчас читаю всё это, в том числе и сопроводительное заявление FOMC, анализирую собственные мысли, и думаю уже в который раз, как ты, дорогой трейдер с годами за плечами, мог поддаться на эту провокацию от федовцев? Ты же сам писал всё лето о вялом восстановлении штатовской экономики, о том, что статистика по рынку труда будет искусственно подтягиваться к идеалу, что в США особых улучшений не видать. Какой смысл был вообще дёргаться? Купил себе евро на 1.27 с копейками - и лежи себе, посвистывай в две дырочки, да добавляй в удобных для этого местах. Так нет, надо тебе разобраться и надумать всяких сомнений на свою голову. Недобрал прибыль - ладно, это нормальное состояние любого трейдера. Но потерять нить - это вообще не дело. А нить я потерял и до сих пор шарюсь в лабиринте Минотавра почти в кромешной тьме.

Даже после таких заявлений, в которых почти стопроцентно указывается на продолжение роста баланса ФРС, у меня остаются ещё и мысли о "слишком" высоком курсе евро. Я до сих пор не могу достаточно точно вычислить предел, за которым станет плохо не только Италии с Испанией, но и самой Германии. Можно предположить, что текущий курс кого-то из стран евро устраивает, а кого-то нет. Существует некий баланс, нарушив который, одной или нескольким странам еврозоны станет невмоготу, и тем, кого курс устраивает, придётся пойти на уступки. А ЕЦБ выступит в качестве арбитра, и в нужный момент сменит текущую политику. Но вот в чём дело - я пока не вижу со стороны европейского центробанка никаких намёков на смену курса. Вообще-то, это как в школьной драке, перед действием должно состояться достойное толковище, что-то типа "а ты кто такой". И этого я не вижу. Значит евро остаётся путь наверх?

Кроме того, судя по заявлению Еврокомиссии, экономическая уверенность в еврозоне растёт. Слабые члены еврозоны постепенно выходят из самой длинной рецессии. Например, Испания выходит из рецессии, показывая в третьем квартале положительный ВВП, и это после того, как Рахой провёл самое жёсткое сокращение бюджета.

Тогда вообще странно выглядит сегодняшняя реакция рынка на заявление FOMC. Падали-то на чём? На том, что Фед будет продолжать долларовую эмиссию? Вот то-то.

По торговле. Мне надоело сидеть без дела и сегодня, для разминки, я прикупил евро от 1.3726 маленьким объёмом, буквально для того, чтобы почувствовать рынок. Я пока не рассматриваю покупки как долгосрочные, это просто моя реакция на Фед. Ближайшая цель 1.3950, как и рисовал на днях.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

Сразу хочу принести извинения тем, кто строил свои торговые валютные системы на объёмах СМЕ и внял всему, написанному мной в выходные. Я так понимаю, что поклонников кластердельты и тех, кто использует данные с Чикагской фьючерсной биржи для работы на споте форекс, не так мало, как может показаться. Люди, правильно понявшие мой посыл, оказались перед дилеммой: то, чем они пользовались раньше, может оказаться фикцией, но раньше помогало торговать. Отказаться от системы или пользоваться ей и дальше? Спешу дополнить мой рассказ. На всякий случай жирными буквами ещё раз напомню, о чём было повествование: объёмы торгов с фьючерсной биржи СМЕ никак не соотносятся с реальными объёмами рынка форекс.

Честно сказать, сам принцип торговли фьючерсами на СМЕ мало чем отличается от торговли валютами на форекс. Я имею в виду чисто спекулятивную торговлю на разнице курсов сегодня и, например, через неделю. Если кому-то интересно, то остановлюсь немного подробнее. Вы покупаете фьючерсный контракт 6E на поставку 125000 евро к определённому сроку (спецификации контрактов есть на cmegroup.com). Сроки указаны непосредственно в тикере (обозначении) контракта, тут запутаться сложно. Если вкратце, то один из 12-ти символов месяцев истечения контракта (в календарном порядке, поквартально F,G,H; J,K,M; N,Q,U; V,X,Z) добавляются к основному тикеру фьючерса валютной пары, а затем добавляется цифра года. Получается тикер контракта, например 6EZ3: 6Е - валютный фьючерс евро/доллар, Z - время истечения в декабре, 3 - 2013 год. Цена одного пункта (0.0001 реальной цены в валютной паре) равна 12.5 доллара.

Контракт - это договорённость двух участников на поставку оговорённого в контракте количества валюты ко дню истечения контракта по цене, которая была в паре eur/usd на момент заключения контракта. Цена евро за доллары, указанная во фьючерсном контракте на момент совершения сделки, практически не отличается от цены на спот рынке форекс. Отличия есть, и откуда они берутся я коротко распишу:

Фьючерсная цена = цена спот - своп. Своп - достаточно интересная величина. В ней закладывается стоимость финансирования срочной позиции в одной валюте против другой (между датой сделки и поставки) и зависит от дифференциала процентных ставок по двум валютам. Чем ближе дата поставки по фьючерсному контракту, тем меньше становится своп.

Допустим, цена евро относительно доллара растёт. Вы можете продать купленный контракт в любое время, не дожидаясь даты истечения договора. При этом условно примем, что цена евро в момент заключения контракта 1.3000, цена евро в момент продажи контракта 1.3100.

На фьючерсном рынке вы заработаете:

((1.3100 - 1.3000) / 0.0001пп) * 12.5 доллара/ за пункт = 1250 долларов

При изменении цены на валютном рынке вы заработаете, купив 125000 евро по цене 1.3 доллара за евро:

(1.3100 доллара/за евро - 1.3000 доллара/за евро) * 125000 евро = 1250 долларов.

Практической разницы нет, если не учитывать комиссию за покупку фьючерса, а на валютном рынке спред и свопы. Разница громадная в другом. На форексе торгуют двумя валютами. Обе валюты, и евро, и доллар, принимают участие в торговле. На СМЕ все сделки совершаются только в долларах. Значит все трейдеры, следящие за объёмами на СМЕ, видят объёмы долларов, выплачиваемых за контракты. Евро там просто нет и быть не может. Было бы нелепо покупать за евро контракт на перспективу роста евро. К тому же, до реальной поставки дело не доходит в 97% случаев, контракты закрываются раньше. Это первый гвоздь.

Посчитав объём всех торгуемых контрактов на самый популярный валютный тикер 6EZ3, можно посчитать и объём средств, задействованных на рынке фьючерсов. В данный момент торгуется общее количество контрактов (так называемый OI - открытый интерес) 283857. Умножим на стоимость контракта, и получим 35,5 миллиарда долларов. А теперь заглянем по ссылке, предоставленной Карапузом, на сайт cls-group.com, и посмотрим реальные дневные и месячные объёмы FX. Приведу два графика, и этого будет достаточно. "Обзор состояния рынка. CLS представляет месячную информацию об величине и объемах сделок на FX рынке, то есть "по торговле" между основными контрагентами". И с этого же сайта: "Средний ежедневный объем, представленный CLS, составил 5.05 трлн. долларов (в сентябре), поднявшись на 12.5%, с 4.49 триллиона в августе". Это второй гвоздь. Объёмы на CME просто не сопоставимы с объёмами реального FX. Хотя, если сравнивать пики объёмов, например в июне 2013 года и спады объёмов, например в декабре 2012 года, то активность на фьючерсном и валютном рынках росла и спадала одновременно. Хотя "одновременно" - понятие относительное. В это время все рынки испытывали или подъём или спад.

Средние объёмы:

Активность не самого лучшего фьючерса евро в плане показателя объёмов - E-micro. Но этот график, в принципе, отражает активность всего валютного фьючерсного рынка.

И третье. Мне нельзя, по условиям договора, публиковать изображения рабочего терминала, это во-первых. Уже много вопросов по этой теме мне задавали. Почему, мол, нет графиков с рабочего терминала? А во-вторых, в моём терминале графики настолько убогие, насколько убогими они могут быть. Возьмите для образца любой график с Блумберга, и поймёте, что нарисовать что-либо, даже простейший уровень поддержки, в нём невозможно. Вот и у меня в терминале графики чем-то похожи. Поэтому рисую в МТ, как в наиболее удобной для графических построений программе.

Так вот, данные по объёмам моего банка у меня есть. Но я их не использую в торговле. Причина проста: я считаю, что локальная площадка не может отражать настроений всех участников рынка, поэтому стараюсь избегать ошибок, используя ложные данные. И всё-таки, я посмотрел у себя объёмы и нашёл, что они, в принципе, исторически сопоставимы и с данными, проходящими по CLS, но я никогда не рискну использовать их на коротких промежутках времени. А уж тем более не рискну пользоваться данными со СМЕ, которые вовсе из другой оперы. А народ пользуется объёмами со СМЕ даже интрадей, на пятиминутках!

По торговле. До сих пор сижу без позиций. Даже временное затишье в течение четырёх сессий не дает мне представления о том, что собирается делать рынок. Глядя на то, с каким скептицизмом участники рынков относятся к сокращению QE, у меня возникает нездоровый интерес к покупкам евро хотя бы накоротке. Дима Шагардин на днях опубликовал короткую заметку "Ожидания по tapering", в которой говорится о том, что, согласно прогнозам 40 экономистов, Фед может отложить сокращение программы до марта 2014 года. Однако я пока не спешу ни покупать, ни продавать. Я хочу дождаться ясности.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

То, что я сегодня напишу, обычно представляется многим как тайна за семью замками. Так оно и есть. Это тайна и для меня, однако у меня есть возможность сделать косвенные выводы по моим личным наблюдениям, и поэтому выводы эти будут с сильной примесью субъективности. Объёмы на рынке форекс. Это такая вещь, о которой говорено уже не раз, и кто-то утверждает, что знает парня, который в метро слышал от своего товарища, знакомого с женщиной, у которой брат вроде как видел эти объёмы, но только мельком и в темноте. А кто-то, не мудрствуя лукаво, доверился Вильямсу и господам разработчикам некоей кластердельты, берущей объёмы со СМЕ, с чикагской фьючерсной биржи. Погодите улыбаться, здесь еще пока не смешно.

Самый главный аргумент за использование объёмов со СМЕ звучит приблизительно так: "Да вы разуйте глаза! Фьючерс ходит нога в ногу с ценой на форекс. Взгляните, график евро/доллара можно накладывать на фьюч, и они практически идентичны!" Значит и объёмы те же! Это вывод. Это абзац. Наверно стоит призадуматься. Действительно, странно. Два разных инструмента ходят как привязанные, а объёмы разные? Неужели? Странно ещё и то, что фьюч, бывает, в своих хождениях вверх-вниз, частенько не идёт за ценой основного инструмента, а именно ценой спот на валютном рынке, а даже опережает её! Фантастика!

Так. Давайте отбросим цены и примемся за объёмы. Сейчас я попробую привести собственные аргументы, и вот здесь можно будет хохотать до упаду.

СМЕ - локальная площадка, это всего лишь одна из мировых бирж, торгующих фьючерсами на валюты. Этот аргумент я приводил сотни раз, но многие этот сильный аргумент отбрасывают как несущественный. Хорошо. Пусть отбрасывают. Но посмотрите внимательно. Во-первых, площадка локальная, а во-вторых, на ней торгуют не валютами, а фьючерсами. Форекс - глобальный рынок, позвольте заметить.

Остановлюсь подробнее на том, что мне точно известно. Буквально 7-10 европейских банков, которые, в принципе, я могу перечислить, но не буду для экономии места, проводят больше 80% всех операций с евро. Все эти банки являются прайм-брокерами, имеющими соответствующую лицензию FSA или NFA, а так называемые оанды и саксобанки - всего лишь вторичные брокеры или дилеры. Например, насколько мне известно, счета Саксо находятся в DB. Все лицензированные брокеры проводят операции от имени собственных клиентов, вторичных брокеров, других финансовых организаций или частных лиц, и сами в том числе ведут торги на рынке форекс. Есть ещё и третий участник кроме брокера и клиента - системы ECN. Они формируют котировки по собственным алгоритмам, связывают клиентов между собой, но поставщиками ликвидности являются банки и только банки. Здесь есть одно немаловажное уточнение.

Любые крупные торговые товарные операции европейских компаний проходят через европейские банки (через счета этих компаний), но операции проводятся не через ECN, а напрямую между банками. На этом можно остановиться очень подробно, но я постараюсь покороче и попроще. Американцы рассчитываются с европейцами в долларах. Европейская фирма, счета которой находятся в европейском банке, может иметь мультивалютные счета, но чаще всего повседневная потребность фирмы в евро гораздо больше, чем потребность в долларах. Поэтому компания даёт указание банку конвертировать часть долларов в евро. Банк может провести конверсию за счет собственного депозитария, что он и делает, но для восстановления баланса ему всё равно будет необходимо выйти на форекс и диверсифицировать свои резервы. Всё это происходит не за один день, я лично наблюдал за "серийными" сделками кадровых трейдеров, которые не занимаются заработком для банка на валютном рынке, а работают за компот, чисто перегоняя валюты из депозитария в депозитарий, тем самым поддерживая валютный баланс банка и осуществляя линию руководства.

Тут следует особо отметить, что тот же DB делает подобную конверсию очень и очень аккуратно, чтобы не вносить сильных возмущений на валютный рынок. Зачем? А многие забывают про регуляторов и прочих наблюдателей. Банку очень легко попасть под подозрение в намеренных манипуляциях и получить за это взыскание. А банкиры не любят, когда их штрафуют. Остаётся одно - хеджировать риски изменения валютного курса теми же фьючерсами. И вот тут, наконец, мы подходим к самому главному. Кто и когда сказал, что DB побежит хеджироваться именно на СМЕ? В Европе есть Euronext и Eurex. И, хотя Eurex вроде как связана со СМЕ единой электронной системой торгов, площадка эта локальна, и торгуются на ней местные европейские клиенты.

Кроме того, лично я убедился в том, что всплески объёмов на форексе, внесённые самими банками, совсем не совпадают со всплесками объёмов на фьючерсных биржах, потому что сделки происходят в разное время, моменты перелопачивания собственных депозитариев и моменты хеджирования могут расходиться даже не в часах или днях - в месяцах. Много раз я наблюдал за тем, как крупный объём, прошедший в DB, никак не отразился на объёмах СМЕ.

А что же частные клиенты, непосредственно работающие на форекс? Не могут ли они вносить возмущения в объёмы той же СМЕ, одновременно работая на спот рынке форекс? Да, некоторые из тех, кто занимается чисто валютными спекуляциями, хеджируются на фьючерсных биржах. Но не так часто, как может показаться. Кроме того, европейские торгаши опять же совсем не обязательно побегут в Америку, им гораздо проще работать с ближайшей биржей, той же Eurex. Поэтому объёмы, создаваемые на СМЕ, чаще всего обусловлены не работой на рынке форекс, а собственными спекуляциями на фьючерсах. Реальных объёмов рынка форекс не может видеть никто, кроме, разве что, служб внутри ECN или прайм-брокеров (которые опять же могут видеть только локальную картинку), но они вам никогда ничего не покажут.

Вот именно поэтому меня поражают фразы типа: "На рынке форекс прошёл крупный объём". А говорят это, глядя на объёмы фьючерсных контрактов на СМЕ. Господа, это разные рынки! Только названия инструментов звучат схоже.

И ещё одну причину не отказываться от объёмов со СМЕ мне буквально навязывают. "Да вы хотя бы попробуйте! - говорят, в объёмах со СМЕ есть свои преимущества, очень, знаете ли, помогает". Я пробовал. Не помогает. Это смахивает на советы пересесть с иномарки на запорожец. "А вы знаете, что он заводится в любую погоду? А вы знаете, что во время ядерной войны вся электроника на ваших пресловутых иномарках полетит к чертям? А запорожец заведётся и поедет". Пусть. Я не пересяду.

По торговле. Я за всю неделю не открыл ни одной сделки. Рисунки остаются прежними. Пока евро не опустится ниже 1.3720, или не поднимется к 1.3950, я продавать не собираюсь. А покупать мне пока не позволяет фундаментальный фон. В принципе, я всё описал среди недели.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.