Неопределённость в разрешении кипрских вопросов кроме ухмылки уже ничего не вызывает. Я понимаю, для кого-то это вопрос первостепенной важности. Для держателей депозитов, для самого Кипра, для всех тех, кто может потерять, а то и заработать на стрижке. И ещё я понимаю одну прекрасную вещь, политические вопросы такого масштаба (думаю никто уже не сомневается, что тут больше политики, чем экономики) не решаются за пару часов или даже за пару дней.
Как бы цинично это ни звучало, вот мне совершенно всё равно - обложат ли все вклады "налогом", или постригут только крупных держателей, или вообще стричь не будут. Мне нужна хоть какая-то определённость, иначе торговать просто невозможно, а творящееся вокруг безобразие создаёт толчею как в метро в час пик, и в какой-то момент сам не понимаешь в какой поток вливаться.
В настоящий момент история с Кипром начинает приобретать черты греческой трагедии трёхлетней давности. Требования ЕС и МВФ - невыполнение требований - отказ от финансирования. И переговоры, переговоры, переговоры. Эта петрушка длилась месяцы до тех пор, пока греческие финансы не взвыли, и в экстренном порядке пришлось выдавать помощь по крохам, не забывая при этом оказывать давление, предъявляя всё новые и новые требования. Так что история продолжается. Ракурс немного иной, но общий план всё тот же.
Все спекулянты и инвесторы в подобных историях могут заметить немаловажный факт: за Кипром (как в своё время за Грецией, Италией, Испанией) все остальные факторы воздействия на финансовые рынки отходят на второй план, зато на первом месте всегда стоят не факты и цифры, а слухи и домыслы. В такой среде торговать практически невозможно, как невозможно мало-мальски точно спрогнозировать течение событий. Фундаментальный анализ превращается в растерзанную тузиком грелку, а технический анализ невозможен из-за разрывов цен и сумасшедшей волатильности, ломающей все намеченные границы.
В такой ситуации я продолжу торговать так, как и наметил для себя буквально в последние недели. Раз есть резкие движения с приличными целями, можно продолжить выставлять сетки ордеров в обе стороны и пытаться ловить минитренды. Покупки евро, которые у меня открылись по отложенным ордерам в четверг и пятницу, пришлось частично прикрыть. Так я и поступил на прошлой неделе, оставив через выходные небольшой объём, так я поступил и на этой неделе.
В прошлый понедельник я поплатился открытием рынка ниже стопов в безубытке, сейчас может произойти то же самое. Я не похож не камикадзе. И не потому, что считаю, что два раза в одну воронку не попадает, а потому, что в данный момент любое из выбранных направлений может дать вырасти прибыли с вероятностью 0.5. И, раз уж у меня есть в активе покупка евро, я дам ей расти, это будет гораздо лучше, чем закрыть всё и испытывать новый стресс при открытии позиций в атмосфере полной неизвестности. Можно ещё не торговать вообще. Но тут тоже проблема, а как быть с жабой, которая будет ныть и причитать о пропущенных хороших движениях?
Вчера рынки могла обескуражить фраза Бернанке о том, что "ФРС может менять темпы выкупа активов по мере продвижения к макроэкономическим целям". В принципе цели, поставленные Федом, ещё далеки, но "продвижение" к ним есть: безработица снижается и последние данные Министерства Труда с виду оптимистичны, хотя и не совсем верны. Фраза главы ФРС говорит о многом и не говорит ничего. Можно понять так, что на любом этапе подхода к целям Феда, хотя бы и после ближайшего выпуска макростатистики из США, ФРС решит, что "продвижение" уже значительно и можно начинать уменьшение покупок.
Всё конечно не так. Фраза по сути двусмысленная, и непонятно вообще, зачем Бернанке её сказал. Потому что, вырывая или не вырывая из контекста, я могу процитировать и такие высказывания Бена: "Достижение 6,5% уровня безработицы не причина для действий", "В ФРС полагают, что риски QE управляемы", "Большая часть членов ФРС убеждена, что QE обеспечивает рост". Выходит так, что QE было, есть и будет. Неограниченно по времени, неограниченно по масштабам, и такое может случиться, бюджет - прожорливая рыба, а долг растёт.
По причине невнятицы от ФРС - невнятица и на рынке после заседания FOMC.
Кипр стоит костью в горле. Я уже устал просчитывать варианты и искать причины. Дошло до того, что официальные лица из Германии заявляют о том, что "стрижка депозитов" - идея киприотов. Странно. Почему тогда во время заседания Еврогруппы министр финансов Кипра в гневе пытался уйти с собрания, но его остановили предупреждением о том, что если он не согласится, то дефолт неминуем. Врут нам. Врут со всех сторон, а мы из вранья делаем выводы, которые изначально неверны из-за неверных предпосылок.
ЕЦБ будет предоставлять ликвидность Кипру до 25 марта. Потом - копец. Дима Шагардин, как и обещал, написал хороший обзор о "короткой привязке" кипрских финансов к ликвидности центробанка. Прекращение финансирования вызовет практически мгновенное падение островной банковской системы. Так что тут уже не до разговоров о выводе капитала с Кипра и о потере доверия. При отказе центробанка продолжать ELA (экстренную кредитную помощь), вкладчики могут потерять гораздо больше, чем теряют на стрижке депозитов. Россия, на которую сильно надеется Кипр, помочь в требуемых объёмах не то, что не сможет, а просто не собирается, несмотря на достаточно интересные условия от кипрского правительства. В другое время наши рассмотрели бы подобные предложения с удовольствием, но только не в нынешней критической ситуации. Так что с Кипром всё ещё очень и очень неясно.
Судя по реакции рынка валют на решение FOMC, на сопроводительное выступление и на кипрские события, евро падать не собирается. Значит рынки совершенно нейтрально отнеслись к решению ФРС продолжать покупки активов в назначенных объёмах и теперь пережёвывают те немногие факты, которые им удалось почерпнуть из весьма объёмной, но по сути пустой речи Бернанке. Ясно одно: баланс ФРС будет расти и эмиссия доллара продолжится. С этой точки зрения на доллар оказывается давление.
На евро же давит искусственно созданный новый этап долгового кризиса. Кто-кого - непонятно. До тех пор, пока все нюансы кипрской трагедии не будут на виду. Пора им выпускать из кносского лабиринта Минотавра и начинать самим пугать Европу. По слухам, в кипрских банках полно британских денежек.
По торговле. Дёргается рынок - дёргаемся все мы. Но евро с понедельника не падает под всеми шишками, валящимися сверху. Я уже писал, что не было бы Кипра, я бы покупал практически стопроцентно. Сейчас я покупаю, но с очень большими сомнениями. Продажи евро от 1.2964 и от 1.2880 были закрыты на 1.2886, там же открыта покупка и расставлена сетка ордеров вверх. Опять же всё закрылось по стопу, перенесённому на 1.2913. Болтанка. Качели. Достали. На 1.2918 снова открыта покупка евро. Это, скорее всего, последняя попытка покупок в этом диапазоне цен. Если верить моим примитивным построениям, то цена уже перешла в новую ценовую область, из которой ей лучше вниз, чем вверх. Вверху восстановлю сетку ордеров на покупку, внизу выставлю сетку на продажу. Пока такая нехитрая тактика.
Сегодня ещё раз внимательно почитал все материалы насчёт завтрашнего заседания FOMC, так как это одно из главнейших событий недели и месяца. Практически ясно одно, изменений в политике ФРС на этом заседании мы не увидим, а раз так, значит рынки в очередной раз начнут заниматься изучением мимики Бернанке: где мигнул, в каком месте усмехнулся, и когда оставался серьёзен. Особое внимание будет уделено казуистике Бена, начнём искать подтекст там, где его нет и забывать видеть текст там, где он есть. Таковы правила игры. К тому же завтра новостные ленты будут пестреть предположениями "английских учёных" о том, куда и почему пойдёт курс - формировать сентимент. А окружающие будут согласно кивать. Впрочем всё как обычно.
Есть у меня ощущение, что на завтра рынки уже настроены на рост доллара. Среди воплей о Кипре мне удалось вычленить мнения о завтрашнем заседании штатовской комиссии, и большинство из них за то, что разговоры о прекращении стимулирования усилятся. Это как в дешёвом юмористическом сериале: если вы не смеётесь, то мы посмеёмся за вас.
Так что завтра мы увидим день намёков, сомнений и подозрений. Выводов скорее всего не будет, предположения останутся. Если намёков от ФРС на отказ от смягчения не окажется, то их найдут.
В целом обстановка в экономике Европы остаётся хуже некуда. Последние макроэкономические показатели не то, что не радуют, а расстраивают, чего нельзя сказать о данных, приходящих из Америки. Несмотря на увеличивающуюся разницу балансов (баланс ФРС, который после непродолжительной остановки снова растёт, и ЕЦБ, который показывает явное снижение), общая ситуация на рынках говорит, скорее всего, за рост доллара. Странно, но рыночные настроения пока таковы, или мне уже чудится с моих мухоморов.
По торговле. Вчерашняя продажа евро от 1.2964 на месте, к ней добавлена тем же объёмом позиция от 1.2880. Стоп усреднён между двумя входами.
Интересна всё-таки реакция на кипрские события. Блогосфера кипит и пузырится. Банки нервничают. Рынки суетятся, но падать особо никто не собирается. Это называется вздрогнули, свалились на нижнюю ветку и зацепились хвостом. Благо хвост не сломали.
Прошёл день и среди раздумий появились мысли, зачем? Зачем такие драконовские меры применила Еврогруппа? Авторитарностью своей побравировать? Так вроде и так авторитета у группы хоть отбавляй. Чтобы наказать оффшор и показать всем оффшорам с низким налогообложением, что не надо выпячиваться и быть ровнее, то бишь выровняться в шеренгу? Очень может быть. Налоги у вас там на Кипре, значит, низкие, в бюджет на 2013 год намереваетесь собрать 7.6 ярда, а в расходы заложить 9.5 ярда? Не пойдёт господа, в шеренгу марш. С одной стороны верно, а с другой стороны жестоко. Неожиданно и вызывающе. Мера выглядит как карательная. Даже бедную Грецию так за загривок не трепали.
Вариант второй. Наказать всех резидентов, пытающихся скрыться от налогообложения собственных стран и старающихся вырваться из под внутренней юрисдикции. Тоже вроде верный ход. Чуть какой юридический или финансовый конфликт в той же России, а денежек-то у компании в России нет, денежки на Кипре, езжай судись, разбирайся, Гаагский суд, Нюрнбергский процесс. Правды не найдёшь, подошвы сносишь. Так что, господа, наказывали тут не киприотов, хотя и им досталось, наказывали всех остальных, в том числе и российских резидентов.
Ещё один вариант, как нам его преподносят. 10 ярдов нужны на рекапитализацию банков, мы их киприотам дадим, но вы обязаны постричь депозиты на 7 ярдов для затыкания дыры в бюджете. Нет, смешно, нет, правда смешно. Вчера писал, что ВВП Кипра 25 ярдов и правительство Кипра одним махом заполняет годовой бюджет на 60%. Собственно говоря сейчас любое государство таким образов в два счёта может избавиться от дефицита бюджета и от долгов. Почему нет?
Оценка состояния кипрских банков очень отличается в разных источниках, но по ориентировочным данным на депозитах лежит более 80 ярдов евро, а активы банков превышают 125 ярдов. И 10 ярдов надо на рекапитализацию? Отбросив норму обязательного резервирования, пусть даже 10%, и на текущую ликвидность отложим ещё процентов 20, получаем 50 ярдов от депозитов, которые можно было запустить в приобретение доходных активов. И что мы видим? Грубо говоря в банках лежит разных ценных бумаг менее чем на 100 ярдов. Сразу оговоримся, что среди них есть и добротные бумаги с высокой надёжностью и токсикоз, причём токсичных в данном случае должно быть на порядок меньше. Если это не так, то вообще странно, как эти банки до сих пор существуют. Кроме всего прочего на рекапитализацию можно было использовать деньги LTRO, неужто не хватило? Я посчитал грубо, соглашусь, очень грубо, не учитывая многих классических формул. Посто взял, вычел и сложил. Но даже такой грубый подсчёт говорит о том, что 10 (а тем более 17) ярдов на рекапитализацию от ЕС - это очень и очень много.
Очень интересна описана реакция российских держателей вкладов в кипрских банках. Самые хитрые и прозорливые рыбы успели вывести приличные суммы.
За всеми кипрами и испаниями не забыть бы про заседание FOMC в штатах. В принципе я уже достаточно подробно расписал и о расстановке сил в комиссии и о своих предположениях по дальнейшей политике ФРС. Покупали и будут покупать - лично моё мнение. На данном этапе Феду ничего другого не остаётся. Экономическая ситуация, оговорённая в условиях FOMC, ещё не наступила и не скоро наступит, судя по некоторым признакам. Хотя рыночным зазывалам будет достаточно намёка на прекращение стимулирования. Есть у нас "дальновидные" инвесторы, которых хлебом не корми - дай проснуться до петухов. Так что при малейшем чихе в сторону сворачивания штатовская фонда может упасть.
По торговле. Очень хорошо на открытии рынка мои покупки евро прошлой недели закрылись ниже, чем по стопу в безубытке, на 1.2946. В российских конторах всё было, естественно, на пару часов позже, поэтому все увидели гэп практически до 1.29. После явных сомнений рынка, уже днём, я купил евро несколько раз на 1.2900, 1.2930 и 1.2968. Сейчас все покупки зарыты и открыта продажа на 1.2964, стоп поставлен на 1.3005. Не жду ничего хорошего в реакции рынков на голосование кипрского сената, и есть сомнения в том, какие ожидания у спекулянтов от ФРС. Если бы не было Кипра с его неопределённостью, то я скорее всего бы покупал. На всякий случай выше сегодняшнего максимума у меня стоят ордера на покупку евро. Судя по временным зонам М-сетки, спуск к 1.27 не будет восприниматься как нечто необычное.
Я думал что такое возможно только в России. Еврогруппа (Министры финансов стран-членов ЕС) на экстренном заседании приняла решение ввести (единовременный?) налог на депозиты. Решение жёсткое и беспрецедентное по своей наглости. 9.9% снимут почти за просто так со счетов больше 100.000 евро, и 6.75% со счетов меньше 100.000 евро. Налог - это налог, в любом случае налоги предусматривают пополнение казны. По приблизительным данным на депозитах кипрских банков лежит более 80 млрд. в долларовом эквиваленте (большая часть вкладов в евро). Таким образом налог (списание с депозитов) составит чуть меньше шести миллиардов долларов.
Напомню, что ВВП Кипра немногим более 25 млрд. долларов, а ежегодные налоговые поступления, которые по сути являются бюджетом страны, достигают 7,6 миллиарда евро (9.88 млрд. долларов). Однако бюджет на 2013 год предполагает расходы в 9,5 миллиарда евро, это сразу предполагает внешнее финансирование через займы. Сравним 6 млрд. долларов единовременного налога с депозитов и 9.88 млрд. долларов обычных годовых поступлений в бюджет и сделаем выводы: одним махом в годовом бюджете закрыли дыру в 60%. Замечательный ход.
Ещё замечу немаловажный факт. Кипр - оффшорная зона. Общая ставка корпоративного налога равняется 10% для всех компаний, зарегистрированных на Кипре, так называемых «компаний-резидентов». Это самая низкая ставка корпоративного налога в Европе. В дополнение хочу отметить, что любая прибыль, полученная от торговли ценными бумагами, независимо от того, является ли эта прибыль частью коммерческой деятельности компании или доходом от капитала, освобождается от налога. Такого вида налоговое устройство предполагает привлечение капитала и бюджет страны должен пополняться не за счёт больших налоговых ставок, а за счёт больших объёмов инвестиций.
Но тут что-то не так. Где-то киприоты просчитались. В бюджете образовалась громадная дыра и заполнить её можно было только своевременным и постепенным повышением налогов. Только палка всегда о двух концах: увеличение налогов повлекло бы за собой отток капитала и правители Кипра решили оставить всё как есть (хотя некоторые налоговые законы были приняты) и смотреть на то, как кривая их будет вывозить. Кривая не вывезла и пришлось идти на крайние меры.
По поводу решения, принятого Еврогруппой, у меня возникло несколько вопросов. Вопрос первый и основной, если единовременный налог с депозитов будет снят, то зачем нужен будет транш от ЕС размером 10 млрд, который обещан стране в качестве бонуса за выполнение условий, выдвинутых Еврогруппой? Как, кому конкретно и чем будут восполнены пробелы в депозитах?
Осмелюсь предположить, что реакция европейских и других рынков будет сильно отрицательной.
- Людей кинули. Просто взяли и кинули. На какую перезагрузку экономики рассчитывает президент этой страны, если всем ясно, что деньги ниагарой вытекут из банков. Кого спасаем? Банки, которые завтра останутся голыми?
- Вся Европа на примере Кипра может сделать выводы о том, что в скором времени такое может случиться с любым вкладчиком любого банка любой страны. Банки начнут паниковать и особенно в тех странах, банковская система в которых испытывает трудности, а это практически вся периферия.
- Если всплеск паники затронет европейскую банковскую систему целиком, то мы можем увидеть отток капитала из тех стран, в которые он недавно так успешно тёк.
- Парламент Кипра перенёс экстренное заседание парламента на понедельник, но это ничего не меняет. Прецедент создан и решение, скорее всего, будет положительным.
По торговле. Сейчас меня больше всего беспокоят остатки покупок евро. Большую часть я закрыл в пятницу на подходе к 1.3080. По моим сведениям в этом районе скопился большой спрос на доллар. Часть позиций я закрыл ещё в европейскую сессию после того, как пробитая область сопротивлений оказалась вовсе не пробитой. Что делать в понедельник я не знаю. На форс-мажоры я не рассчитывал. Дождусь открытия и попытаюсь закрыть позиции, если их не выбьет по стопу в безубытке, который у меня стоит на 1.2990. Если будет гэп, а он скорее всего будет, я буду только наблюдать. Мне интересны подробности инцидента с Кипром, многие детали которого ещё в тумане.
Сегодня с утра японцы принесли в рынки позитива. Харухико Курода назначен главой Банка Японии. Из всех кандидатов на этот пост, Курода был и остаётся самым агрессивным приверженцем политики количественного смягчения. Йена пока не отреагировала должным образом на такое счастье, но в скором времени, вполне вероятно, отыграют все сценарии, которые я описывал, используя речи самих японских чиновников. С их слов получается, что "йена будет считаться «слишком слабой» при курсе 110 йен за доллар" и "оптимальным курсом японской валюты является 100 йен за доллар". Будем смотреть, сдержат ли обещание. Плюсом для фондовых рынков АТР может служить и то, что правительство Японии в марте третий месяц подряд повысило оценку внутренней экономики.
Вчера произошло интересное событие, которое в очередной раз пропустили мимо ушей. Ирландия выпустила на рынок десятилетние облигации и привлекла 5 млрд евро. Во-первых, сумма очень приличная для такой экономики как ирландская. Во-вторых, Ирландия вообще вернулась на долговой рынок. Так что это позитив, причём всем позитивам позитив.
Кроме того, аукцион долговых бумаг Испании прошёл на повышенном спросе, отношение заявок к покрытию по испанским облигациям с погашением в июле 2041 г 2,13 против 2,00 на аукционе 17 января, по облигациям с погашением в июле 2040 г 2,40 против 2,09 на аукционе 13 декабря, а по облигациям с погашением в январе 2029 г. 4,10 против 2,02 на аукционе 7 февраля. Так что спрос есть (на 15-летки 4,10 против 2,02!), очень хороший спрос, я вам доложу.
Мне тут напомнили, что американское казначейство на этой неделе пылесосило рынок новыми размещениями. Я как-то подзабыл об этом немаловажном факте за своими наблюдениями европейских событий. Сейчас поток долларов в трежерис должен поутихнуть.
Ничего не буду говорить о состоянии европейской экономики, дела, в общем, плохи, но деньги в Европу прут. Долговые бумаги продолжают скупаться очень хорошо, а самой евро в системе не прибавляется, чего не скажешь о долларе.
По торговле. Покупки евро я восстановил. Как и собирался, расставил ордеров выше вчерашних минимумов, часть из них сработала. Стоп на самые нижние перевёл на 1.2967. Краткосрочные цели прежние, 1.3165 и 1.3260.
Потому я и не строю среднесрочных планов, что всё меняется в одночасье. Если я правильно понял, то евро сегодня свалилась на хороших данных из Америки и на посредственных результатах итальянского аукциона долговых бумаг. Реакция S&P500 меня вовсе не устраивает, фундаментальная картина не складывается.
Итальянский аукцион ничего страшного не показал, доходность бумаг в принципе не выросла, просто снизился спрос. Грубо говоря, аукцион двигался вяло и кому-то показалось, что евро можно продавать. Следом двинулись паникёры. А вот штатовские данные по розничным продажам действительно оказались очень даже неплохими. Продажи в феврале выросли на 1,1%, а ожидания были в районе 0,6%.
Я думаю, что евро падает не на плохой макростатистике и не на новых опасениях, связанных с долговыми рынками. Нагнетается очередная политическая напряжённость, и связана она вовсе не с Италией. Не так давно я вычитал раскладку Димы Шагардина по правилу Тейлора для ключевой процентной ставки ЕЦБ, но поначалу не смог полностью осмыслить выводы, хотя выводы однозначные: центробанк должен понизить ставки, причём в ближайшее время. По Шагардину выходит так, что "с учетом последних данных по безработице и инфляции в странах Еврозоны согласно правилу Тейлора ЕЦБ должен опустить процентную ставку до 0,25% к середине года".
Кроме этого, нарастающий конфликт между Вайдманом (президент Немецкого федерального банка и член правления Европейского центрального банка) и остальными членами совета продолжает набирать обороты. Дело в том, что для Германии процентная ставка должна сегодня составлять 5%, а для многих стран еврозоны она должна опуститься ниже нуля. Вот вам и трагедия. Есть предположение, что подобный расчёт сделали многие, только опубликовать результаты решили единицы.
Так что рынки знают о конфликте и ожидают, что ставки будут снижены. Вполне вероятно, что такой фон оказывает давление на евро, очень вероятно, что это основная причина снижения. А новостные посылы являются лишь причиной для движений. Никогда доллар так не рос на данных по розничным продажам, да и итальянский аукцион прошёл в целом неплохо.
По торговле. Конфликт со ставками есть, нельзя не учитывать вероятность снижения, и даже ключевые уровни в евро как будто сломаны и путь только вниз. По крайней мере сработавший ордер на продажу евро от 1.2950 должен был отбить у меня всякую охоту покупать. Но случилось то, что должно было случиться, переведённый автоматом в безубыток стоп сработал, с позиции снята как всегда частичная прибыль и на минутном снижении под 1.2950 мне пришлось снова покупать. Спонтанно - не спонтанно, но покупка есть и вверх снова расставлены ордера в точки предыдущих покупок. Ниже лоу попробую заново установить ордера на продажу. Честно сказать, прокол последних поддержек меня не убедил. Как выразятся некоторые, "кого-то свозили на стопы".
Золотой червонец, выпускаемый при Николае II, безоговорочно принимался в Европе как средство оплаты. Весом и размером он напоминал дукат, мировую валюту, придуманную в Италии и почти целое тысячелетие распространённую по всей Европе. В конце XIX века российский червонец запросто торговался на лондонской бирже и даже служил средством накопления, то есть в тот момент червонец можно было назвать резервной валютой.
Фунт был средством накопления и расчётов тоже достаточно давно. Только после Первой Мировой войны он начал сдавать позиции, а доллар в это время стал завоёвывать популярность. После Второй Мировой доллар стал главенствовать абсолютно и стал универсальным средством глобальных расчётов. Я могу быть недостаточно объективным в своих выкладках и не совсем точным в датах, но всё, что я описал, примерно описывает процесс становления доллара как резервной валюты, он главенствует над всеми европейскими валютами, одна только немецкая марка сопротивляется.
Но тут появляется евро. В валютное сообщество вносится сумятица. Никто не знает как относиться к родившемуся монстру. Использовать как средство накопления нельзя, слишком молода и болезненна, выживет ли? Пока евро использовалась как только средство расчётов на финансовых рынках, она падала, а с того момента, как были выпущены физические аналоги евро - банкноты и монеты - евро пошла в рост. В тот момент евро как валюта подтвердила свою состоятельность, подкрепленную в первую очередь силой немецкой марки и всех европейских валют.
Не хочу заглядывать в источники, напишу по памяти. Приблизительно через год или два после появления реальной евро, центробанки и частные инвесторы стали использовать евро в качестве резервной валюты, к этому можно приплюсовать те немецкие марки (и прочие валюты, их меньшинство), которые уже хранились на счетах в составе ЗВР и были конвертированы в евро по номиналу. Незабвенный Трише в своё время убеждал мир в том, что создавая евро, Европа не стремилась создать резервную валюту, Европа просто хотела облегчить взаиморасчёты между странами с сильно интегрированной экономикой. Может всё и так, но евро стала резервной валютой и в этом плане её соперничество с долларом вышло на новую ступень.
Ликбез. К рисковым активам чаще всего относят любые вложения, приносящие наибольшую прибыль. Давным давно известно отношения риска к прибыли, и фраза "максимальная прибыль достигается только при максимальном риске" - актуальна всегда. Сейчас евро привыкли причислять к рисковым активам по причине более высоких процентных ставок на активы, номинированные в евро, кроме того, это связано и с недавней нестабильностью на долговых рынках. Причин много.
Я ищу причины последних раскорреляций на мировых рынках, и одной из таких причин может оказаться смена статуса единой валюты. Из разряда рисковых валют евро постепенно переходит в разряд валют фондирования. К этой мысли меня подтолкнуло сильнейшее расхождение в движениях фунта и евро, видимых невооружённым взглядом "неправильных" движений фондового рынка в соотношении с движениями валют, такой катавасии я не наблюдал очень давно. Год или два назад я писал о том, что в Европе нет сильного политика, могущего скоординировать действия всех стран в правильном направлении. Но тут появляется Драги, говорит историческую фразу "евро необратим", вносит спокойствие на долговые рынки и стабилизирует ситуацию настолько, настолько её вообще можно стабилизировать.
Из всего вышесказанного я могу попытаться сделать вывод о том, что в скором времени все привычные закономерности "ухода в риск" и "выхода из риска" можно будет отбросить как раритеты. И виной всему будет евро и отношение к ней рынков. Вполне вероятно, что при новых рыночных конфликтах народ будет бежать не только в доллар, но и в евро, и куда он будут бежать быстрее - пока непонятно. Всё это только мои предположения, настоящими полноценными выводами это назвать нельзя, у меня слишком мало времени и данных для полноценного анализа. Можно сказать, что написал я всё под впечатлением нестандартного поведения рынка и нанюхавшись своих мухоморов. Будем наблюдать за девиациями рынков и искать новые закономерности.
По торговле. Покупаю евро, потому что ничего другого мне пока не остаётся. 1.3 стоит как бетон и все удары свайной машины, похоже, не ломают, а только утрамбовывают этот этаж. Краткосрочные цели остаются прежними, 1.3165 и 1.3260.
Слишком хорошие данные по безработице и слишком сильные отчёты по занятости спровоцировали, как я и описывал, резкое снижение евро. Оговорку "слишком" я употребил не зря. U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS, Бюро трудовой статистики США), мягко говоря, пошутило. А грубо говоря, отчёт BLS можно назвать фальсификацией, хотя это тоже не очень точное определение. Вранья, как такового, в отчёте нет, есть цифры, правильные цифры, но они не отражают реального состояния рынка труда. Karapuz очень чётко все расписал и повторяться нет смысла. Самое интересное, что и Бен и все господа из ФРС это прекрасно понимают.
Важно другое, поймут ли то же самое рынки? За 40 минут после выхода отчёта евро упала на 140 пунктов и практически сразу пошла в коррекцию, через некоторое время опять сорвалась, но уже ненамного, на снижении рейтинга Италии, и снова скорректировалась. Давайте смотреть на мотивы и реакцию. Некоторое время назад евро упала на 270 пунктов на результатах выборов в Италии, на вполне безобидных результатах, осмелюсь заметить, рухнули всего лишь на неопределённости, которую раздули до размеров слона. А проснувшись поутру и отойдя от похмелья, застыдились. Впрочем всё как обычно. Если после пьянки вам стыдно - значит праздник удался. Но падение на выборах в Италии свершилось в понедельник, и времени на осмысление оставалась одна ночь, сейчас же у нас для раздумий два выходных.
Дело в том, что принципы, которые я описал в четверг, отработали не так, как ожидалось. Вырос доллар, но одновременно выросли и американские индексы, как Доу, так и S&P. А это означает, что штатовская фонда отреагировала совершенно иначе относительно моих предположений, которые связывались с продолжением существующей политики ФРС, нацеленной на определённые экономические показатели. Собственно говоря всё фондовые рынки в пятницу показали рост. Всё вышло совсем не так, как виделось в туманных далях. Хорошие данные по рынку труда не заставили рынок задуматься о прекращении QE, а наоборот. Откуда возьмутся деньги на дальнейший рост, если не не из ФРС? Я, наверно, забываю о том, что в системе и так их уже залито до отметки перелива.
В нескольких графиках рассмотрю рыночные настроения и нарисую несколько линий, которые существуют только в моём не вполне ясном воображении.
Золото - очень интересный актив. С точки зрения инвестирования он может принести доход только когда растёт. Не стоит забывать и о другой роли золота в качестве вечной ценности, когда золото используется как защитный актив или средство накопления. Нельзя не упомянуть один из факторов роста золота - инфляцию. Только здесь не надо путать потребительскую инфляцию и инфляцию чисто спекулятивных инструментов, я про это уже писал. Если брать золото как финансовый инструмент, то получается, что золото можно рассматривать как меру обесценивания бумажных денег. Все вместе деньги в корзине находятся в некоем равновесии, волатильность последних пяти лет не в счёт, а золото растёт. Из этого можно сделать достаточно простой вывод: продолжение печатания денег приведёт к дальнейшему росту цены на золото.
На недельном графике есть два ориентира: полуторагодичный диапазон и треугольник. Цена находится неподалёку от нижних границ обоих ориентиров. Глядя на поведение цены в последние пару недель, можно предположить отскок вверх. Судя по пятилетнему тренду, помешать росту сможет только прекращение программ стимулирования, но конца этим программам не видать. Здесь и сейчас я вижу прекрасные точки для продолжения этого тренда. Только бы сначала увидеть подтверждение.
Очень странно видеть некоторую корреляцию евро и золота. Я пишу "некоторую", потому что корреляция достаточно условна, в глобальных трендах двух инструментов есть некоторые совпадающие переломные моменты и совпадение направлений роста и падения. Вот это и странно. Уход в золото ассоциируется с уходом из риска, а выход в евро - наоборот, с усилением рисковых настроений на рынке. Или евро уже не соответствует статусу рисовых инструментов?
Индекс доллара. Примитивные построения на графике дают общее представление о восходящем тренде. Канал относительно чётко разделяется на две полосы, в границу одной из них мы сейчас упёрлись. Кроме того, сверху поджимает линия, соединяющая максимумы 2010 и 2012 годов. Смахивает на точку для коррекции, пять недель без перерыва растём. Неплохо бы смотрелся рост золота и одновременное снижение доллара. Гармонично.
По торговле. Последние покупки евро на прошедшей неделе закрылись по стопу в безубытке на 1.3072. Если суммировать с потерями, то осталась и небольшая прибыль. Назвать такой метод "утаптыванием дна", как я осмелился определить происходящее с евро в тот же четверг, рука не поднимается. Это не утаптывание, это забивание свай прямо в перекрытие между этажами. Трудно сказать, выдержат ли бетонные плиты и станут ли они от такой долбёжки крепче, или сломаются от нажима пальцем. На начало следующей недели план такой же, какой я построил к прошлому четвергу. Поставлю отложенные ордера в евро и вверх и вниз, только поточнее рассчитаю сами точки входа. Вверху они известны, входить буду там же, где и входил, а вот внизу граница размазана, отсюда и ошибка в установке ордера.
Мало того, что ЕЦБ и БоА оставили свою политику без изменений, так ещё и Standard & Poor's повысило прогноз по кредитному рейтингу Португалии с негативного до стабильного. И абсолютно неважно, что безработица во Франции обновила максимум, и совершенно не важны остальные макроэкономические показатели. Рынки интересуют деньги, только деньги и всё, с ними связанное. Политика центробанка напрямую связана с деньгами, а рейтинги напрямую связаны с маржинальными залогами клиринга ценных бумаг, что по сути те же деньги. Рынки отреагировали вполне адекватно.
И что же нам пообещал милый друг Драги? Всё, о чём я вчера говорил и о чём не успел написать. "Выплаты по LTRO отражают улучшение ситуации на рынке", - сказано в лучших традициях ЕЦБ. "Ожидаем прогресс в фискальной коррекции в Еврозоне", "Есть признаки возвращения доверия на рынки", "Ждем увеличения депозитов, даже в странах с проблемами", - перспективы сногсшибательные. И, наконец, "Отрицательная ставка несет риски неопределенности", - это он про депозитную ставку, о которой было столько разговоров. Фраза просто убила всяческие попытки снижения валюты. Уменьшение депозитной ставки могло выплеснуть на рынки дополнительную волну евро. Кстати, прогноз по инфляции тоже остался достаточно высоким, что ограничивает свободу ЕЦБ в снижении ставок.
Так что Драги великолепен в своём вранье. То, чего трогать не стоило, он не трогал, то, что вызывало сомнения, он облёк в туманные формы, а то, что нужно было показать как медаль на пузе вперёд, он показал во всей красе. Ну что скажешь - политик. Да и не врал он вовсе, всё чистая правда, а тёмные детали можно и опустить. Так что Драги сегодня дал среднесрочный толчок.
Я не хочу касаться раздуваемой сейчас темы стресс-тестов американских банков. Это очередное шоу, устроенное Беном для Конгресса, ему очень хочется показать, что ситуация достаточно стабильна и надо только "ещё чуть-чуть простимулировать" для большего эффекта. Поэтому не думаю, что результаты тестов окажутся провальными. Они, скорее, по замыслу Бернанке покажут серединка на половинку, или, что тоже вполне вероятно, проверка большинства банков закончится сплошными криками "ура". Бену сейчас очень не нужны дешёвые сенсации.
Завтра отчёт по занятости в США. В очередной раз отмечу новые веяния и новые предпосылки, которыми руководствуются рынки.
1. Для роста фондового рынка нужны деньги от Феда.
2. Фед продолжит "стимулирование" до тех пор, пока экономические условия не достигнут определённых величин.
3. Как только рынки видят, что экономические показатели улучшаются, они начинают падать, предполагая, что улучшение условий может сподвигнуть Фед на уменьшение или отмену стимулирования.
4. Как только рынки видят, что экономические показатели ухудшаются, они начинают расти в надежде на продолжение вливаний от Феда.
Так что завтрашний отчёт спровоцирует вполне адекватную реакцию. Хороший отчёт может уронить рынки, плохой - вознести к новым вершинам.
По торговле. На днях я писал, что, возможно, возле 1.3 утаптывается дно для разворота евро или для серьёзной коррекции. Пока я вижу только отскок, ни разворотом, ни коррекцией это движение назвать нельзя. Сработали два ордера на покупку евро, и зацепило ордер на продажу, который закрылся по стопу на 1.3012. Кроме того я купил и чуть ниже, на 1.2975, но это была спонтанная покупка, не предусмотренная никаким планом. Покупки частично пофиксены. Первая цель 1.3165, которую я указывал в качестве промежуточной, ещё не достигнута, поэтому добавлять к покупкам можно будет на любом откате.
Неопределённость в разрешении кипрских вопросов кроме ухмылки уже ничего не вызывает. Я понимаю, для кого-то это вопрос первостепенной важности. Для держателей депозитов, для самого Кипра, для всех тех, кто может потерять, а то и заработать на стрижке. И ещё я понимаю одну прекрасную вещь, политические вопросы такого масштаба (думаю никто уже не сомневается, что тут больше 
2 комментария
Вчера рынки могла обескуражить фраза Бернанке о том, что "ФРС может менять темпы выкупа активов по мере продвижения к макроэкономическим целям". В принципе цели, поставленные Федом, ещё далеки, но "продвижение" к ним есть: безработица снижается и последние данные Министерства Труда с виду оптимистичны, хотя и 
Сегодня ещё раз внимательно почитал все материалы насчёт завтрашнего заседания FOMC, так как это одно из главнейших событий недели и месяца. Практически ясно одно, изменений в политике ФРС на этом заседании мы не увидим, а раз так, значит рынки в очередной раз начнут заниматься изучением мимики Бернанке: где мигнул, в каком месте усмехнулся, и когда оставался серьёзен. Особое внимание будет уделено казуистике Бена, начнём искать подтекст там, где его нет и забывать видеть текст там, где он есть. Таковы правила игры. К тому же завтра новостные ленты будут пестреть предположениями "английских учёных" о том, куда и почему пойдёт курс - формировать сентимент. А окружающие будут согласно кивать. Впрочем всё как обычно.
Интересна всё-таки реакция на кипрские события. Блогосфера кипит и пузырится. Банки нервничают. Рынки суетятся, но падать особо никто не собирается. Это называется вздрогнули, свалились на нижнюю ветку и зацепились хвостом. Благо хвост не сломали.
Я думал что такое возможно только в России. Еврогруппа (Министры финансов стран-членов ЕС) на экстренном заседании приняла 
Потому я и не строю среднесрочных планов, что всё меняется в одночасье. Если я правильно понял, то евро сегодня свалилась на хороших данных из Америки и на посредственных результатах итальянского аукциона долговых бумаг. Реакция S&P500 меня вовсе не устраивает, фундаментальная картина не складывается.
Золотой червонец, выпускаемый при Николае II, безоговорочно принимался в Европе как средство оплаты. Весом и размером он напоминал дукат, мировую валюту, придуманную в Италии и почти целое тысячелетие распространённую по всей Европе. В конце XIX века российский червонец запросто торговался на лондонской бирже и даже служил средством накопления, то есть в тот момент червонец можно было назвать резервной валютой.
Слишком хорошие данные по безработице и слишком сильные отчёты по занятости спровоцировали, как я и 
Мало того, что ЕЦБ и БоА оставили свою политику без изменений, так ещё и Standard & Poor's 
