Есть основания считать, что жёлтая волна С в составе зелёной волны А завершена. Однако существует вероятность перегруппировки, при которой сейчас завершена только 3-я сиреневая волна, а 4-ой и 5-ой волнам ещё только предстоит сформироваться. Независимо от окончательного варианта группировки на этом участке общий сценарий остаётся неизменным – текущая коррекция является волной А треугольника, который сам является второй фазой нисходящей сложной коррекции большего масштаба.
Фунт
Можно предположить, что завершена вся жёлтая волна С, однако на графике фунта в отличии от евро с большей вероятностью можно остановиться именно на варианте окончания сиреневой волны 3 в составе жёлтой волны С. Это означает, что для окончания нисходящей модели необходимы ещё два колебания, показанных на графике. Общий сценарий так же остаётся неизменным.
Ключевым событием недели стали промежуточные выборы в Конгресс США, которые закончились сокрушительным поражением демократов. Это имеет серьёзные причины и далеко идущие последствия, важные для финансовых рынков. Так же на неделе была предпринята значительная спекулятивная атака на золото, которое стало стоить крайне дёшево, но о его перспективах мы говорили в предыдущих статьях. Учитывая прекращение QE в США и вялое европейское QE, сил на новые подобные атаки у американских банков, которые за ними стоят, скорее всего уже не останется.
1.Перспективы развития госфинансов США
В США прошли промежуточные выборы в Конгресс. Демократическая партия потерпела сокрушительное поражение, и теперь не имеет большинства ни в одной из палат парламента. Сначала поговорим о последствиях, потом о причинах.
Итак, последствия. Мы уже не раз говорили, что у демократов практически нет шансов сохранить за собой власть на следующих выборах. И первые промежуточные итоги это полностью подтвердили. Это означает, что если не произойдёт чуда, то следующим президентом США будет республиканец. Несмотря на всю враждебную риторику, республиканцы всегда считались более склонными к компромиссам, чем демократы. В частности, при республиканской администрации были подписаны все соглашения об ограничении вооружений, США не вторгались в геополитические интересы РФ (войны и в Югославии, и на Украине, и в Сирии, и в Ливии (но не в Грузии) были начаты именно демократическими администрациями), если покопаться, то можно привести ещё больше примеров. Одним словом, геополитическая обстановка при республиканских администрациях в последние несколько десятков лет была на порядок спокойнее. Они гораздо более договороспособны, чем демократы. Это однозначно положительный момент. С другой стороны, республиканцы всегда проводят экономическую политику, при которой доллар США слабеет, а фондовый рынок в целом растёт, но подвержен турбулентности из-за большего доверия к рыночным механизмам саморегуляции, чем к мерам государственного стимулирования. В обычной ситуации это не плохо, но в сложившейся на сегодняшний день может привести к очень значительным последствиям. Однако, до президентских выборов остаётся ещё два года. В эти два года властям США будет крайне трудно договариваться, а это означает, что власть будет находиться в несколько подвешенном состоянии и некоторые сектора государственного управления будут парализованы. Хорошо ещё, что вопрос бюджетного и долгового кризиса был отложен. Мы надеемся, что запаса прочности хватит, чтобы дотянуть до президентских выборов. Если нет, то бюджетные и долговые проблемы США могут нанести серьёзный удар по курсу доллара как раз в эти два года. Если стабильность удастся сохранить, то рынки будут находиться в законсервированном состоянии до получения более или менее достоверных прогнозов относительно итогов президентских выборов. Сам Обама фактически загнан в угол и вынужден идти на поклон к Ирану (мы имеем в виду письмо духовному лидеру этой страны) и России (речь идёт о желании провести личную беседу с Путиным во время саммита G20 в Австралии), чтобы хоть как то сгладить неутешительные результаты внутри страны разрешением мировой политической напряжённости.
Причины. В качестве основной называется низкий рейтинг самого президента. Однако это поверхностная трактовка обстоятельств. Если посмотреть на итоги деятельности президента Обамы на посту президента через призму экономических показателей, то низкий рейтинг кажется просто абсурдом. Судите сами: безработица сократилась с 10,2% в 2010 году, до всего 5,8% по данным за октябрь 2014 г. ВВП показывает стабильный рост на уровне порядка 3% последние 4 года с провальных минус 6% по данным за первый квартал 2009 г. Казалось бы выдающиеся результаты. Тогда возникает резонный вопрос: «Почему такой низкий рейтинг?!!». При таких экономических показателях, независимо от каких-либо личных качеств, низкий рейтинг президента просто невозможен, однако он является объективным фактом. Между тем, в своих статьях мы уже не раз говорили, что подозреваем администрацию США в фальсификации экономической статистики. Низкий рейтинг президента, несмотря на весьма убедительную статистику, косвенно это подтверждает. Тем более, что рост ВВП и занятости не сопровождается изменением в какую-либо сторону торгового баланса (это само по себе довольно странно), рост объёмов производства и потребления так же незначителен, а некоторые другие косвенные показатели не вполне подтверждают положительную динамику ключевых индикаторов. Рано или поздно правда выйдет наружу, вот тогда очень больно будет всем. В этом мнении к нам присоединился весьма авторитетный финансист, миллиардер, глава хедж-фонда Elliott Management Пол Сингер. Перевод на русский его письма приводится по ссылке: http://www.vestifinance.ru/articles/48974. Гипотеза о фальсификации экономических данных легко объясняет низкий рейтинг президента. Однако последствия этих фальсификаций, а главное сроки, когда эта информация станет достоянием общественности пока не понятны.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 04.11.2014 в 13-30 GMT – Торговый баланс за сентябрь
Дефицит вырос до 43,3 млрд. долларов. Это может говорить о переоценке перспектив экономического роста в США.
Пятница 07.11.2014 в 13-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за октябрь
Пятница 07.11.2014 в 13-30 GMT – Уровень безработицы в октябре
Количество новых рабочих мест оказалось меньше, чем ожидалось 214 тысяч вместо 235. При этом безработица сократилась ещё на 0,1% до 5,8%. Эти данные уже вызывают сомнения даже у американских миллиардеров (см ссылку выше).
Пятница 07.11.2014 в 20-00 GMT – Изменение объёмов потребительских кредитов за сентябрь
Зато объём потребительского кредитования растёт вполне уверенными темпами. По данным за сентябрь он вырос на 15,92 млрд. долларов. В принципе это указывает на уверенность потребителей, продолжающих брать кредиты.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Это странно, но на текущей неделе в календаре нет данных из США, заслуживающих внимания на наш взгляд.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Еврокомиссия ухудшила прогноз экономического роста на 2014-2015 гг. и отметила преобладание понижательных рисков для европейской экономики. Прогноз ВВП еврозоны на 2014 г. пересмотрен с майских 1,2% до 0,8%, на 2015 г. - с 1,7% до 1,1%. В комиссии связали эти цифры с действием взаимных санкций между ЕС и Россией, при этом также отметили, что санкции могут быть сняты в 2015 году. На этом фоне отдельные представители европейских органов власти пытаются пугать Россию ужесточением санкций. На лицо явная недооценка последствий на стадии планирования. А ведь многие эксперты и мы в частности в своих предыдущих статьях предупреждали, что последствия для европейской экономики проявятся сразу, а для российской будут существенно отложены во времени. Это касается как введенных европейских санкций, так и ответных санкций со стороны России. Если учесть при этом эффект мультипликации, особенно от продовольственного эмбарго, то и сама оценка размеров ущерба, опубликованная до введения санкций Еврокомиссией, оказывается заниженной в разы, если не в десятки раз. В качестве примера можно рассмотреть падение цен на молоко в Европе, по оценкам экспертов в два раза. В цифрах мы можем ошибиться, но порядок примерно соответствует, а коэффициенты мультипликации близки к идеальным. Предположим, экспорт молока и молочной продукции из ЕС в РФ составлял порядка 200 млн. евро в год, это не более 2% всего молочного экспорта, а относительно общих объёмов производства и того меньше. Казалось бы о чём здесь беспокоится, прямые потери от введённого эмбарго составляют те же 200 миллионов. Однако остановить производство молока невозможно, точнее если это сделать, то для восстановления понадобятся годы. Благодаря этому, невостребованная продукция в полном объёме оказалась на рынке самого ЕС, т.к. продукт скоропортящийся, а найти на него покупателей в принципе крайне сложно – мировой рынок и так затоварен. Так что избыток предложения привёл к падению внутренних цен по информации СМИ на 50%, т.е. вдвое. А это уже означает, что ВСЕ производители отрасли не досчитались 50% ВЫРУЧКИ, прибыль так и вообще сошла на нет. Только это обстоятельство увеличивает номинальные потери отрасли минимум в 50 – 100 раз. Мы не знаем каков уровень налогообложения отрасли в среднем по ЕС, но такое падение выручки однозначно указывает на полную потерю налоговых поступлений, а это уже прямые потери бюджета. Напомним, что бюджет во всех странах ЕС и так напряжённый. Т.о. умножаем полученную сумму потерь ещё на два. Далее, отрасль неизбежно требует дотаций, чтобы хоть как-то компенсировать убытки. Здесь они конечно поторгуются но миллионов 50 из бюджетов всех уровней придётся отдать. Добавим потери в доходах персонала, занятого в отрасли, а это общее снижение и без того низкого потребления в странах ЕС. Здесь повышающий коэффициент будет порядка 1,2 к общей сумме. Далее добавим потери производителей кормов и сельхозтехники, которым стало сложнее сбывать свою продукцию. Это ещё 1,2 к общей сумме. Эту цепочку можно продолжать и дальше, но мы не будем. Не будем так же учитывать падение уверенности производителей и потребителей в целом по ЕС, т.к. здесь кроме молочного эмбарго сказываются и многие другие факторы и санкции. Итак, что получилось в сухом остатке в миллионах евро:
(200*50(падение цен)*1,1(падение налоговых поступлений)+50(увеличение дотаций))*1,44(эффект мультипликации в смежных отраслях) = 15912 млн. евро.
Вот так ограничение экспорта всего на 200 миллионов привело к общим потерям экономики почти на 16 миллиардов. Возможно какие-то коэффициенты получились слегка занижены или завышены, т.к. мы не проводили точных экономических расчётов и пользовались информацией, полученной из открытых источников. Однако, это всего лишь одна статья, а их во взаимных санкциях десятки.
Вопрос в выплатой Великобританией дополнительных 2,1 млрд. евро в бюджет ЕС несколько потерял свою остроту. Правительству Объединённого королевства удалось договориться об отсрочке выплат, разделив платёж на две части и провести платежи июле и сентябре 2015 года. Кроме того, реально нужно платить лишь половину заявленной суммы, вторая половина будет зачтена в счёт обратных платежей из ЕС в бюджет Великобритании. Есть и ещё один очень важный момент. Платежи отложены до выборов в парламент Великобритании. Если после выборов у победившей партии не будет особого желания платить, то можно будет быстренько провести обещанный референдум и выйти из ЕС. Хотя сумма конечно не так велика, чтобы стать поводом для столь рискованной игры.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 04.11.2014 в 10-00 GMT – Индекс цен производителей в ЕС за сентябрь
Показатель составил минус 1,4%, что на 0,1 выше, чем ожидалось. Эти данные не позволяют говорить об успехе стимулирующих мер ЕЦБ.
Четверг 06.11.2014 в 09-30 GMT – Рост промышленного производств в Великобритании за сентябрь
Рост составил 2,9% в годовом выражении. В перовой половине годы темпы были выше, это говорит о том, что во втором полугодии экономика замедлилась.
Четверг 06.11.2014 в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по ставкам
Ставка Банка Англии осталась без изменений. Протокол голосования пока не опубликован, поэтому неизвестно как распределились голоса членов комитета.
Четверг 06.11.2014 в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставкам
Четверг 06.11.2014 в 13-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ
Пресс-конференция ЕЦБ спровоцировала падение евро, хотя объективных причин для этого нет. Политика осталась без изменений, а глава ЕЦБ в лучших традициях завил, что готов действовать, но позже. И не сказал как именно он собирается это делать. Вероятнее всего в ЕЦБ просто не понимают что происходит и ждут чуда.
Пятница 07.11.2014 в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за сентябрь
Данные вышли ощутимо лучше прогноза, показатель составил всего минус 0,1%. Сложно сказать, что привело к росту промышленного производства в Германии, поэтому пока не стоит менять настрой на оптимистичный.
Пятница 07.11.2014 в 07-45 GMT – Промышленное производство во Франции за сентябрь
Французские данные оказались такими же как и немецкие – минус 0,1%. Для того чтобы делать выводы о существующих тенденциях нужно подождать подтверждения данных результатами следующего месяца.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 12.11.2014 в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за сентябрь
Ожидается, что безработица снизится на 0,1% и составит 5,9%. Показатель давно достиг целевого уровня, при котором Банк Англии собирался повысить ставку, но этого пока не происходит.
Среда 12.11.2014 в 10-00 GMT – Квартальные отчёт Банка Англии по инфляции
Довольно часто эти отчёты вызывают сильные движения, от них ждут намёков на скорое повышение ставок.
Четверг 13.11.2014 в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за октябрь
Ожидается рост цен на уровне 0,8% в годовом выражении. Эта цифра сохраняется из месяца в месяц, она выше, чем в целом по ЕС.
Четверг 13.11.2014 в 09-00 GMT – Ежемесячный экономический отчёт ЕЦБ
От ЕЦБ всё время ждут новых комментариев, но он всё время уходит от ответа.
Пятница 14.11.2014 в 07-00 GMT – ВВП Германии за третий квартал
Предыдущая оценка этого показателя составляла прирост на 1,2% в годовом выражении и падение на 0,2% в квартальном.
Пятница 14.11.2014 в 10-00 GMT – ВВП ЕС за третий квартал
Рынок с нетерпением ждёт данных. В принципе за счёт падения курса евро можно ожидать увеличения экспорта, но при этом имел место отток капитала.
Пятница 14.11.2014 в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за октябрь
Ожидается рост цен на 0,3% в годовом выражении – это крайне низкий показатель.
3. Состояние экономики развивающихся стран
В выходные прошёл саммит стран АТЭС, на котором РФ и Китай подписали большое количество двусторонних соглашений. В том числе меморандум о заключении контракта на поставку газа по «западному» маршруту, который предусматривает сроки строительства газопровода, объёмы и сроки поставок. Ресурсной базой для этих планируемых поставок будут те же месторождения, с которых газ поступает в страны ЕС. Это очень серьёзный аргумент в пользу строительства газопровода «Южный поток», т.к. при условии запуска поставок газа в Китай по «западному» маршруту, Европа вообще рискует остаться без газа. При наличии транзитных проблем Россия сможет просто отказаться от этого рынка, предоставив европейцам самим решать свои проблемы. Кроме того, очень важным является тот факт, что расчёты по большинству подписанных контрактов между РФ и Китаем будут осуществляться в национальных валютах. Объёмы по сравнению со всей мировой торговлей конечно незначительные, но влияние доллара шаг за шагом ослабевает.
Данные о торговом балансе Китая вызывают смешанные чувства. С одной стороны, он ощутимо вырос в октябре, составив 45,41 млрд. долларов по сравнению с 31 млрд. месяцем ранее. Однако, темпы роста экспорта примерно вдвое обгоняют темпы роста импорта, что может указывать на некоторое охлаждение не только потребительского рынка в Китае, но и экономики в целом.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Армия НАТО постепенно готовится к выводу войск из Афганистана. На этом фоне президент РФ В.Путин заявил, что в «случае необходимости подставит плечо» афганским коллегам. Надеемся, что до ввода войск не дойдёт. Однако в стабильность Афганистана после ухода войск НАТО просто не верится. В лучшем случае, там к власти снова придёт движение «Талибан», что для нас в принципе не очень плохо, т.к. в свой предыдущий приход к власти им удалось существенно ограничить производство и продажу наркотиков и добиться мира и стабильности в регионе. Сложно сказать какие намерения у них теперь, но надеяться на схожие подходы в принципе можно. В худшем случае, Афганистан просто развалится на части и постепенно попадёт под контроль группировки Исламское Государство. Это чревато гораздо более серьёзными последствиями, т.к. многие этнические таджики, узбеки и другие выходцы из стран Средней Азии, воюющие в рядах группировки, смогут перенести свои действия в родные края, чем вызовут значительный рост напряжённости непосредственно на российских границах. За ситуацией в Афганистане после ухода войск НАТО нужно следить особенно пристально, т.к. она может быть значительным источником проблем.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
Падение рубля на прошедшей неделе достигло эпических масштабов, однако для этого нет практически никаких серьёзных оснований, так что стоит оценивать это как краткосрочные спекуляции. Курс скорее всего стабилизируется на текущих уровнях, а затем начнёт постепенное восстановление.
Прошедшая неделя вошла в историю благодаря действиям центральных банков. В этот период ФРС США завершила длительную программу количественного смягчения, а ЦБ РФ повысил ставку рефинансирования сразу на 1,5%. Эти действия привели к на первый взгляд парадоксальной реакции рынков, но настоящая реакция ещё впереди. Именно влияние на рынки этих событий и сформирует среднесрочные тенденции.
1.Перспективы развития госфинансов США
Анонсированное ещё полгода назад прекращение программы количественного смягчения наконец состоялось. Когда речь шла только о первых шагах по уменьшению её объёмов, мы говорили о влиянии этих мер на мировые финансовые рынки и указывали, что по мере уменьшения объёмов ежемесячной эмиссии, эффект будет накапливаться и все рынки будут падать, курс доллара будет расти. Наши прогнозы сбылись в отношении всех рынков, кроме фондового. Несмотря на сворачивание программы выкупа активов индекс Доу-Джонса в прошедшую пятницу опять обновил свой исторический максимум. Причём после резкого обвала, связываемого аналитиками с падением нефтяных котировок и прекращением программы количественного смягчения, он подпрыгнул вверх просто как резиновый мячик сильно брошенный об бетонную плиту. В качестве объяснения этому движению сейчас приводятся высокие макроэкономические показатели в США. Однако с большей вероятность можно предположить, что это лишь спекулятивная игра крупных игроков, направленная на комфортный выход из открытых ранее длинных позиций. Теперь по прошествии времени можно с уверенностью говорить об отставании фондовых индексов от мер монетарной политики, т.к. они в большей степени реагируют не на эту политику, а на экономические показатели, которые находятся на своём пике именно благодаря этой самой монетарной политике. С принятием решения о прекращении QE монетарная политика изменилась. Это неизбежно начнёт влиять на макроэкономические показатели и через них на фондовые рынки. Пока крупным игрокам легко удерживать цены акций на высоких уровнях благодаря тому, что напечатанные в ходе QE деньги всё ещё остаются на рынке, т.к. ФРС не планирует сокращать свой баланс, а будет реинвестировать средства, возвращающиеся в ходе погашения облигаций. Как бы то ни было никаких мер ФРС не хватит, чтобы удержать фондовый рынок от падения при условии сворачивания монетарного стимулирования. В этом мнении нас поддерживает никто иной как многолетний глава ФРС А.Гринспен. Его высказывания на этот счёт приведены в статье по ссылке:http://www.vestifinance.ru/articles/48867. Кстати в своём выступлении Гренспен приводит исторический пример о том, что увеличение количества долларов в обращении неизбежно повлияет на их стоимость, но только с некоторой задержкой, возможно в несколько лет.
Итак, что будет происходить в ближайшей перспективе с индексом Доу-Джонса вполне понятно: крупные игроки постараются создать ажиотаж на рынке, чтобы комфортно закрыть свои позиции и переложить риски падения на менее искушённых участников рынка. Однако, что же произойдёт с теми инструментами, которые уже отреагировали на прекращении эмиссии долларов?
Евро и Фунт существенно просели. Для этого было много причин, одной из которых было как раз сокращение QE. Однако к настоящему моменту большая часть этих причин, включая фактор прекращения QE учтены в рыночных ценах. Это означает, что если не появится новых факторов, заставляющих валюты дешеветь по отношению к доллару США, тенденции должны поменяться. Фунт и евро будут расти в среднесрочной перспективе даже без видимых причин для роста, хотя бы в силу необходимости восходящей коррекции после затянувшегося падения. В цене нефти прекращение QE так же уже учтено. Теперь начнётся обратный процесс. Поскольку влияние ФРС на ставки привлечения средств на рынке корпоративных облигаций из-за прекращения QE снизится, то сланцевым компаниям станет сложнее и дороже привлекать средства для поддержания добычи на прежнем уровне. С учётом снизившейся цены это неизбежно приведёт к снижению перспектив роста добычи сланцевой нефти в США и как следствие к росту котировок. Естественно, что для появления этой тенденции понадобится какое-то время, его рынок нефти скорее всего проведёт в стагнации.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Среда 29.10.2014 в 18-00GMT – Решение ФРС по ставкам и объёмамQE.
Количественное смягчение полностью прекращено. Ставки обещают оставить низкими на длительное время, хотя обещают изменить решение при благоприятных показателях.
Четверг 30.10.2014 в 12-30GMT – Прирост ВВП за третий квартал
По первым предварительным данным ВВП в третьем квартале вырос на 3,5%. Что на 0,5% выше, чем ожидалось. Однако пример первого квартала заставляет сомневаться в реальности данного показателя и ждать уточнений.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник 04.11.2014 в 13-30GMT – Торговый баланс за сентябрь
Ожидается обычный дефицит в размере 40 млрд долларов. Он остаётся стабильным уже на протяжении нескольких лет и указывает на достигнутый баланс США в международной торговле.
Пятница 07.11.2014 в 13-30GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за октябрь
Пятница 07.11.2014 в 13-30GMT – Уровень безработицы в октябре
Ожидается, что будет создано 235 тысяч новых рабочих мест – это значительный показатель, который говорит о сохранении взятых темпов роста. Безработица ожидается на уровне 5,9%, хотя сама ФРС говорит о том, что в силу специфики расчёта этот показатель не отражает реального состояния рынка труда.
Пятница 07.11.2014 в 20-00GMT – Изменение объёмов потребительских кредитов за сентябрь
Ожидается прирост на 15,4 млрд.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Наше мнение о том, что Германии и Великобритании стало слишком тесно в ЕС вместе, высказанное в предыдущей статье, нашло подтверждение на прошедшей неделе. Появилась информация о том, что якобы на встрече лидеров ЕС канцлер Германии А.Меркель открытым текстом высказала премьеру Великобритании Д.Кемерону своё недовольство ужесточением миграционной политики со стороны Великобритании. СМИ сообщили, что якобы канцлер заявила, что Германия не будет настаивать на сохранении членства Великобритании в ЕС в случае дальнейшего ужесточения миграционной политики. Кабинет Германии будет считать это решение точкой невозврата. И это при том, что отношения Великобритании и ЕС и так напряжены из-за увеличения взносов в общий бюджет и обещания Кемерона провести референдум о членстве в ЕС в случае победы на выборах. Победа на которых к стати ему вовсе не гарантирована. В довершение ко всему на прошедшей неделе власти Венгрии заявили, что если власти ЕС будут слишком сильно вмешиваться во внутренние дела их страны, то и Венгрия не исключает своего выхода из ЕС. Всё это говорит о том, что политический кризис вокруг Украины обострил и без того существенные противоречия в ЕС. А это означает, что отношения внутри блока могут быть существенно пересмотрены в перспективе нескольких лет. Несогласные покинут блок, а оставшиеся ещё больше лишатся независимости. Основной контроль в блоке вероятнее всего будет осуществлять Германия в союзе с Францией, которые после смены лидеров с высокой вероятностью выйдут из-под влияния США.
По данным агентства Блумберг зона евро пережила рекордный отток капитала. За восемь месяцев 2014 года по подсчётам ЕЦБ инвесторы вывели 187,7 млрд евро. Это рекордный показатель за всё время наблюдения. СМИ не публикуют данные о том, как именно распределился этот объём по месяцам, однако очевидно, что львиная его доля пришлась на период с мая по август, когда ЕЦБ заявил о готовности смягчить монетарную политику, снизил ставку и заявил о подготовке собственной программы количественного смягчения. Данные подтверждают наши выводы о том, что подобные меры ЕЦБ не помогут экономике, это слегка улучшит текущие показатели, но заставит экономику работать на износ, лишив её инвестиционных возможностей, т.к. все свободные средства будут быстро уходить в валюты с более высокими процентными ставками. Напомню, что мы давали обратную рекомендацию – поднять ставки, для того чтобы привлечь инвестиции и с помощью краткосрочного шока запустить инфляционные процессы. Пока сложно сказать, как дальше поведут себя рынки. Уже предпринятые действия ЕЦБ учтены в текущих ценах и не могут оказать дальнейшего понижательного давления на курс евро. Отток капитала также не может происходить непрерывно, чтобы вывести капитал, его нужно сначала консолидировать, а это процесс, требующий времени. К тому же первый раунд европейского QE состоялся, когда будет следующий пока не ясно. А это означает, что у ЕЦБ есть время подумать и взвесить все за и против проводимой политики. Однако шансов на то, что здравый смысл возобладает над политическим давлением со стороны США, которые кровно заинтересованы в реализации программы количественного смягчения ЕЦБ, крайне мало. Это означает, что после некоторой передышки курс евро снова начнёт падать.
Экономика Германии несёт самые серьёзные потери от антироссийских санкций. Это признал министр финансов ФРГ В. Шойбле. Если сложившаяся ситуация будет сохраняться, то за счёт эффекта мультипликации проблемы могут сначала привести экономику Германии к отрицательному росту, а затем она потянет за собой и всю остальную Европу. На данный момент очевидно, что Германия действует не по собственной воле, это следует из абсурдных аргументов, выдвигаемых её канцлером в пользу сохранения санкций. Ухудшение ситуации в экономике Германии под воздействием санкций становится неизбежным, а вместе с ним неизбежным становится, и смена правящей партии на следующих выборах.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Четверг 30.10.2014 в 13-00GMT – Прогноз индекса потребительских цен в Германии за октябрь
Индекс потребительских цен составил 0,8% в годовом выражении, при этом гармонизированный индекс за тот же период составил всего 0,7%. Это очень низкие показатели, и они говорят, что в целом по ЕС инфляция ещё сильнее замедлится.
Пятница 31.10.2014 в 10-00GMT – Прогноз индекса потребительских цен в ЕС за октябрь
Показатель ЕС пока сохранился на уровне 0,4%, это лучше, чем могло бы быть, но хуже, чем хотелось бы ЕЦБ. Такой показатель указывает на неэффективность принимаемых мер.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник 04.11.2014 в 10-00GMT – Индекс цен производителей в ЕС за сентябрь
Эти данные в целом уже известны рынку через публикацию предварительных оценок, однако ожидается, что данные будут ещё ухудшены и составят минус 1,5% в годовом выражении, по сравнению с минус 1,4% в предыдущей оценке.
Четверг 06.11.2014 в 09-30GMT – Рост промышленного производств в Великобритании за сентябрь
Ожидается рост на 2,8% в годовом выражении, что ощутимо ниже предыдущего показателя в 3,5%. Это означает, что в сентябре промышленное производство в Великобритании сокращалось.
Четверг 06.11.2014 в 12-00GMT – Решение Банка Англии по ставкам
Ожидается, что ставки оставят без изменений. Однако двое из девяти голосующих уже три месяца подряд выступают за поднятие ставок уже на текущем заседании. Пожалуй, главная интрига в том, сохранят ли они свою позицию.
Четверг 06.11.2014 в 12-45GMT – Решение ЕЦБ по ставкам
Четверг 06.11.2014 в 13-30GMT – Пресс-конференция ЕЦБ
Решение скорее всего является формальностью, т.к. ставки снижать дальше некуда, а поднимать точно не будут. Основное значение будет иметь пресс-конференция. Рынок ожидает, что будут даны оценки результативности уже принятых мер и озвучен план дальнейших действий.
Пятница 07.11.2014 в 07-00GMT – Промышленное производство в Германии за сентябрь
Ожидается показатель минус 2,8%. Промышленное производство в Германии уже два года находится около нулевых отметок, периодически заходя в отрицательную зону. Однако падение на 2,8% в этот раз закрепит нисходящую тенденцию
Пятница 07.11.2014 в 07-45GMT – Промышленное производство во Франции за сентябрь
Ситуация аналогична немецкой. Каким-либо позитивным данным взяться просто неоткуда.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Страны Азии подписали меморандум о создании Азиатского банка инфраструктурных инвестиций, который можно считать аналогом Всемирного банка. Развивающиеся страны давно недовольны своей ролью в ВБ и МВФ, и поскольку их влияние не возрастает, они склонны к сепаратизму. Создание нового банка уже второй шаг в этом направлении. Первым было подписание соглашений на саммите БРИКС. Участниками новой организации стали Китай, Индия, Сингапур, Вьетнам, Филиппины, Монголия, Бангладеш, Бруней, Камбоджа, Казахстан, Кувейт, Лаос, Малайзия, Мьянма, Непал, Оман, Пакистан, Катар, Шри-Ланка, Таиланд и Узбекистан, странно, но России в этом списке не оказалось. Это говорит о том, что Китай в проводимой политике всегда руководствовался только собственными интересами, создавать какие-либо союзы против кого бы то ни было, он никогда не будет в ущерб собственным интересам. Интересным является присутствие в списке таких стран как Кувейт, Катар и Пакистан. Если отношения США и Пакистана существенно охладели в последнее время по понятным причинам, то Кувейт и Катар всегда считались сателлитами США на Ближнем Востоке. Что это, склонность к сепаратизму или позиция наблюдателя? Заявленный объём капитала банка на начальном этапе не слишком велик, он составляет всего 50 млрд долларов, и участники надеются привлечь ещё 50. Однако задачи весьма амбициозны – по подсчётам Азиатского банка развития инвестиции в инфраструктуру необходимые азиатским странам в период до 2020 года составляю 8 трил долларов.
Победу на президентских выборах в Бразилии одержала действующий президент Дилма Руссефф. За неё проголосовало всего 52% избирателей. По оценкам политологов решающую роль сыграли беднейшие слои населения. Это означает, что победу удалось просто купить за счёт роста социальных расходов в экономике. На этом пути Бразилии нужно быть крайне осторожной, в противном случае её может постичь судьба Венесуэлы, которая стоит на пороге дефолта. Однако Дилма Руссефф занимает антиамериканскую позицию, что будет благотворно влиять на расширение влияния блока БРИКС в период её президентства.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
В Тунисе прошли парламентские выборы, победу на которых к всеобщему удивлению одержали не радикальные исламисты (которые заняли второе место), а светская партия. Всё же Тунис можно считать исключением, в остальных странах победившей арабской весны на подобный исход рассчитывать не приходится. В лучшем случае их может ожидать судьба Египта – приход к власти военных. В худшем – постепенное попадание под контроль группировки «Исламское государство». Вероятнее всего первым в этом списке будет Ливия, где после свержения М.Каддафи никак не установится единая власть.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
ЦБ РФ повысил ставку на заседании в пятницу сразу на 1,5%. Беспрецедентное повышение в сравнении с ЕЦБ, Банком Англии или ФРС. Однако колебания рынка показали, что кое-кто знал об этом за день до принятия решения. Так в четверг курс доллара упал по отношению к рублю сразу примерно на два с половиной рубля. Это привело к массовому закрытию открытых ранее длинных позиций. Причём все, кто не успел зафиксировать прибыль, могли вообще остаться без неё. После объявления решения доллар практически полностью отыграл потери, правда сделал он это на пониженных по сравнению с предыдущими днями объёмах. Пока сложно предугадать как в дальнейшем поведёт себя рынок, но повышение ставки должно оказать серьёзную поддержку курсу рубля, т.к. позиции керри-трейда становятся ещё более выгодными. Эмоциональная составляющая, вызванная сильными колебаниями, быстро стабилизируется. Если при этом не произойдёт каких-либо непредвиденных событий в виде возобновления боевых действий на Украине или резкого падения цены на нефть относительно текущих уровней, то можно с высокой уверенностью говорить о стабилизации курса рубля и вероятной смене направления тренда.
Единоросс, член комитета Госдумы по бюджету и налогам Евгений Федоров разработал и обещает передать на рассмотрение правительства на следующей неделе законопроект о запуске аналога количественного смягчения (читай бессмысленной эмиссии необеспеченных денег) в России. Сама по себе идея не плохая, но реализовывать её нужно правильно и крайне осторожно. В законопроекте он предлагает выделить за счёт эмиссии в 2015 году 25 трил рублей, а в 2016 30-35 трил в виде беспроцентных кредитов коммерческим банкам, которые должны по ставке в 3-4% кредитовать на эти средства промышленные предприятия.
Надеюсь, Правительство РФ проявит более консервативный подход и с учётом доработок в законопроекте учтёт ряд объективных обстоятельств. Во-первых: в США покупались гособлигации, а не кредитовались напрямую коммерческие банки. Во-вторых: рубль не доллар и его курс не выдержит безудержной эмиссии, тем более направленной не в то русло. В-третьих: абсурд платить банкам 3-4% за то, что они будут кредитовать непонятно кого.
Использовать инструмент эмиссии денег можно и нужно, только делать это нужно правильно, соблюдая несколько принципов. Во-первых: нельзя тратить деньги на социальные выплаты и. т.п. Во-вторых: делать это нужно максимально скрытно, чтобы даже депутаты и большая часть членов правительства об этом не знали. В-третьих: средства должны идти на государственные прямые инвестиции, т.е. на напечатанные деньги нужно создавать новые производства, строить инфраструктуру, создавая предприятия, которые потом можно будет цивилизованным способом (не так как в ходе приватизации) акционировать. Никакие посредники в лице каких угодно банков здесь присутствовать не должны. Государство должно сохранять контроль над этими деньгами и предприятиями на всех этапах их создания. Даже если информация о подобной эмиссии когда-то станет достоянием общественности, то завод-то уже построен и даёт нужную стране продукцию. Некий аналог индустриализации в СССР, только с поправкой на реальную современную экономику. Никакие законы, ограничивающие подобную деятельность ЦБ РФ, на этом уровне не действуют, т.к. по документам этих операций нет вообще. Если производить эмиссию подобными методами, то курс рубля вряд ли пострадает, а экономическая мощь государства существенно вырастет.
Никаких особенных изменений в мировой экономике и политике за последнюю неделю не произошло. Пока не понятно, какими будут результаты выборов, проходивших в ряде стран, включая Украину, в выходные. Об этом будем писать уже в следующей статье. Регуляторы после запуска пробных шаров на предыдущей неделе пока не делали новых заявлений, но во многом благодаря старым американский фондовый рынок активно рос. Высока вероятность эффекта «холодного душа» после заседания ФРС 28 – 29 октября.
1.Перспективы развития госфинансов США
28-го – 29-го октября, т.е. на текущей неделе состоится заседание комитета по операциям на открытом рынке ФРС США, на котором должно быть принято решение о прекращении программы количественного смягчения. Напомню, что от первоначального объёма этой программы в 85 млрд. долларов в месяц остались всего 15 млрд. Руководство ФРС уже не раз заявляло, что решение об окончательном прекращении программы количественного смягчения уже принято и будет юридически оформлено на заседании в октябре. Однако буквально в последние недели перед заседанием стало поступать всё больше намёков от руководителей федеральных резервных банков о том, что не мешало бы сохранить действие стимулов, дабы не подорвать тот хрупкий рост, который наметился в экономике США. Под влиянием этих заявлений начавший было падать фондовый рынок США стал быстро восстанавливаться. Что это, эмоциональная составляющая или инсайдерская информация на тему предстоящего решения? Мы предполагаем, что сейчас от ФРС можно ожидать чего угодно - от реализации озвученного ранее решения до решения о временном увеличении объёмов выкупа активов. Однако с большей вероятностью можно рассчитывать на верность руководства ФРС объявленному решению. Это означает, что после заявлений о преждевременности сворачивания стимулов рынки может ожидать холодный душ. В первую очередь это относится к фондовому рынку США. Однако если ФРС проявит мягкость и отложит решение о прекращении QE, то все активы, включая нефть и валюты, ожидает рост по отношению к доллару США. Исключением может стать только золото. Однако существует и вероятность половинчатого решения, когда QE будет свёрнут не полностью, т.е. уменьшение составит 15 млрд. долларов, а объём сократят, но всего на 10 или даже на 5 млрд. В этом случае изменение котировок будет не столь значительным, но всё равно ощутимым.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 21.10.2014 в 14-00 GMT – Продажи существующего жилья за сентябрь
Рост составил 2,4%. Это говорит о том, что рынок пока не видит опасности в проводимой политике.
Среда 22.10.2014 в 14-00 GMT – Индекс потребительских цен за сентябрь
Данные совпали с прогнозом, рост цен в годовом выражении составил 1,7%, что несколько меньше целевого показателя ФРС.
Пятница 24.10.2014 в 14-00 GMT – Продажи новых домов за сентябрь
Рост продаж новых домов составил 0,2%. Это так же находится в рамках обычных колебаний показателя.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 29.10.2014 в 18-00 GMT – Решение ФРС по ставкам и объёмам QE.
ФРС должна принять решение о прекращении QE, другое решение вызовет существенное падение доллара по отношению ко всем активам.
Четверг 30.10.2014 в 12-30 GMT – Прирост ВВП за третий квартал
Ожидается, что годовой прирост ВВП по данным за третий квартал составит 3%. На фоне данных второго квартала это можно рассматривать, как замедление темпов роста.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
В ЕС назревает новый скандал. Дело в том, что власти ЕС пересчитали размер взносов различных государств в общий котёл за 1995 – 2013 годы. При расчёте размеров ВВП учитывались и так называемые теневые доходы. В результате пересчёта ряд стран, в том числе Великобритания, Нидерланды, Италия и некоторые другие, оказались должны в бюджет ЕС значительные суммы. Больше всего досталось Великобритании. По подсчётам европейских властей, она должна перечислить в бюджет ЕС 2,1 млрд. евро до 01.12.2014 г. Премьер министр Великобритании Д. Кэмерон по понятным причинам высказал своё недовольство подобными обстоятельствами, причём в весьма резкой форме. Он даже заявил, что его страна не будет перечислять этих средств, тем более в указанные сроки. Справедливости раду следует отметить, что другим странам, в том числе Германии, в результате пересчёта ЕС должен вернуть так же довольно значительные суммы. Попробуем проанализировать сложившиеся обстоятельства.
Данная новость появилась на фоне и без того напряжённых отношений между Великобританией и ЕС. При том, что всё больший политический вес в Великобритании набирает партия независимости Соединённого Королевства, которая выступает за выход Великобритании из ЕС. Если бы власти ЕС действительно хотели сохранить Великобританию в своём составе, то в сложившейся политической ситуации следовало бы приложить все усилия, дабы избежать столь резкого столкновения интересов. Однако в результате данного скандала лично у меня сложилось мнение, что Германии стало слишком тесно в ЕС вместе с Великобританией. И она (Германия), видимо, хочет подтолкнуть Великобританию к добровольному выходу из ЕС, чтобы властвовать в союзе единолично. Вероятно, к форсированию событий Германию подтолкнуло беспрецедентное давление США в связке с Великобританией на страны ЕС по вопросу введения антироссийских санкций. Напомним, что Германия несёт наибольшие потери от введения этих санкций, а Великобритания практически осталась в стороне при дележе ущерба.
Пока не ясно, кто победит на выборах в Великобритании, намеченных на весну 2015 года, но вот вопрос проведения референдума о выходе Великобритании из состава ЕС, видимо, можно считать практически решённым. Учитывая результаты шотландского референдума, можно предполагать, что результат будет таким, как захотят власти.
На прошедшей неделе ЕЦБ запустил программу выкупа ипотечных бумаг. Он произвёл операции на рынках Италии и Франции. Сам факт реализации этих программ уже учтён рынком, однако излишнее предложение евро не позволяет курсу вырасти. Скорее всего, реализация планов ЕЦБ будет происходить поэтапно. Это означает, что после завершения первого этапа будет некоторый перерыв, который и будет заполнен ростом курса евро.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Понедельник 20.10.2014 в 06-00 GMT – Индекс цен производителей Германии за сентябрь
Данные совпали с прогнозом, цены производителей снизились на 1,0%. Это говорит об избыточности производственных мощностей при существующем спросе.
Среда 22.10.2014 в 08-30 GMT – Заседание комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии
Среда 22.10.2014 в 09-30 GMT – Публикация протокола заседания
Двое из голосующих продолжают стоять на своём, заявляя, таким образом, о необходимости повышения процентных ставок уже сейчас. Однако остальные члены комитета их по-прежнему не поддерживают.
Пятница 24.10.2014 в 08-30 GMT – ВВП Великобритании за третий квартал
Экономика Великобритании так же, как и экономика США, слегка замедлилась в третьем квартале, продемонстрировав рост всего на 3% вместо 3,2% кварталом ранее.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Четверг 30.10.2014 в 13-00 GMT – Прогноз индекса потребительских цен в Германии за октябрь
Ожидается значение на уровне 0,9% в годовом выражении.
Пятница 31.10.2014 в 10-00 GMT – Прогноз индекса потребительских цен в ЕС за октябрь
Ожидается значение на уровне 0,4%. Прогнозы обещают некоторый рост инфляции в Германии и ЕС. В качестве причины рассматриваются действия ЕЦБ. Однако если рост цен не подтвердит ожидания, это станет показателем того, что меры ЕЦБ не эффективны.
3. Состояние экономики развивающихся стран
На этом направлении пока нет новых заслуживающих внимания факторов.
Промышленное производство в Китае выросло в сентябре в годовом выражении на 8%, тем самым показав некоторое ускорение. Однако темпы роста промышленного производства остаются самыми низкими за последние годы. ВВП в годовом выражении вырос на 7,3%, что является также самым низким показателем за весь период экономического бума в Китае. Ещё одним тревожным фактором по китайской экономике является падение цен на жильё на 1,3% - это так же самый низкий показатель с января 2014 года.
Подобные статистические данные, пожалуй, и являются одной из важнейших причин падения нефтяных котировок.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Развитие ситуации на Ближнем Востоке идёт заданным курсом, информационный ажиотаж существенно снизился, однако это не означает, что ситуация изменилась: просто внимание аудитории переключили на лихорадку Эбола. Складывается впечатление, что её специально выдумали, чтобы отвлечь внимание европейских и американских налогоплательщиков от реальных проблем в политике и экономике.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
Санкционное давление на Россию продолжает нарастать. Будучи не в силах организовать ещё один раунд санкций или боясь остаться в одиночестве, США решили действовать через международные (читай американские) рейтинговые агентства. Сначала агентство «Мудис» снизило кредитный рейтинг правительства РФ на одну ступень, потом «S and P» собиралось сделать тоже самое, но почему-то отложило своё решение. Здесь следует отметить, что Россия традиционно имеет довольно низкий кредитный рейтинг, который явно не соответствует её макроэкономическим показателям настолько, что его априори можно считать надуманным и политически ангажированным. Особенно если сравнивать уровень рейтинга РФ и, скажем, европейских стран, чей кредитный рейтинг на ступень выше российского, а уровень кредитной нагрузки на бюджет и инвестиционные риски несравнимо выше, хотя бы потому, что страна не может балансировать бюджет за счёт изменения курса национальной валюты. Учитывая надуманность рейтингов и сложную международную ситуацию, финансовые рынки практически не отреагировали на действия рейтинговых агентств, но это только пока... Пока кредитный рейтинг РФ остаётся «инвестиционным». Если он перейдёт в разряд спекулятивного, то международные инвесторы будут ограничены в возможностях вложения средств в российские активы, т.к. имеют прямой запрет на вложение средств в активы, обладающие спекулятивным рейтингом. Либо доля российских активов в портфеле должна быть радикально снижена. Это означает, что несмотря на небольшое доверие к рейтинговым агентствам, при попадании кредитного рейтинга РФ в разряд «спекулятивного» российский финансовый рынок испытает серьёзное давление. Это касается не только акций российских компаний, это касается и бумаг российского правительства, и муниципальных облигаций, и корпоративных облигаций – распродажи пройдут по всем фронтам. Естественно, что и рубль испытает в этом случае серьёзное давление.
Падение курса рубля прямо пропорционально падению стоимости нефти. Это означает, что при стабилизации нефтяных котировок и курс рубля стабилизируется. Если цены на нефть прекратят падение, то следует ожидать и отскока вниз по паре доллар/рубль. Вероятно, целевой диапазон курса рубля по отношению к доллару следует несколько сместить вверх, к уровням 36 – 38 рублей за доллар, но текущий курс всё равно остаётся завышенным даже при нынешних ценах на нефть и во многом определяется эмоциональным состоянием рынка. Данные рассуждения не означают, что курс рубля начнёт расти прямо сейчас – эмоциональная составляющая на рынке может быть более устойчива, чем нефтяные котировки.
По мере ухудшения ситуации смещение центра силы в сторону Китая ставится всё более очевидным. Несмотря на опасения экспертов, связанные с замедлением темпов роста китайской экономики, Китай активно занимает новые ниши на международном финансовом рынке. Судя по всему, форсированные темпы роста не являются больше целью китайских властей – пришло время реализовать накопленное преимущество, и кризис в экономике и политике в этом деле Китаю только на руку. А главное, что бросается в глаза, так это то, что США просто нечего этому противопоставить. Экономическая ситуация в Европе и самих США пока только ухудшается, причем настолько, что регуляторы на прошедшей неделе запустили «пробные информационные шары» на предмет переноса сроков повышения процентных ставок и прекращения QЕ. Чёткой реакции рынка на эти заявления пока не прослеживается, но сам факт прощупывания почвы уже о многом говорит.
1.Перспективы развития госфинансов США
Главным трендом прошедшей недели стало падение цен на нефть, которое нельзя назвать катастрофическим, особенно если вспомнить, каких уровней цена достигала в 2008 году. Но внимание рынков оказалось сконцентрировано на этой проблеме, и результат не заставил себя ждать. В качестве причин этого падения аналитики называют три варианта факторов:
Война между США и Ближним Востоком за рынки сбыта;
Сговор между США и Саудовской Аравией с целью нанесения вреда России;
Изменения баланса спроса и предложения на рынке.
Мы не будем копаться в причинах, отметим только, что уже неоднократно говорили о вероятном падении нефтяных котировок и в этом разделе, и в разделе по волновому анализу. Для нас всегда важнее не причины, а последствия происходящих событий, это позволяет действовать на опережение. Итак, о последствиях.
Мы уже не раз говорили, что падение цен на нефть может быть весьма губительно для сланцевой революции в США, т.к. себестоимость добычи сланцевой нефти по определению выше традиционных способов. Что может ожидать отрасль добычи сланцевой нефти в США в случае сохранения низких цен? В одной из предыдущих статей мы обращали внимание читателей, что уровень кредитной нагрузки на компании, занимающиеся разработкой сланцевых месторождений, запредельный. Динамика роста добычи относительно роста задолженности такова, что массовое банкротство в отрасли -лишь вопрос времени независимо от текущей цены на нефть. Это означает, что в настоящий момент условия выглядят оптимальными для реализации этого сценария. Массовое банкротство сланцевых компаний приведёт к обвалу на рынке корпоративных облигаций и проблемам с ликвидностью у банков по всему миру - примерно по тому же сценарию, как в 2008 году происходил обвал на рынке ипотечных бумаг. Понятно, что фондовые индексы по всему миру отреагируют падением. Однако при банкротстве компаний в США есть одна особенность. Банкротство происходит очень быстро, все долги списываются. На всё про всё уходит от трёх до шести месяцев. После этого рынок быстро восстанавливается. Чего нельзя сказать о Европе, где банкротство затягивается на годы. Следовательно, в случае разрыва сланцевого пузыря значительная часть компаний в отрасли обанкротится, активы будут проданы с молотка по относительно низким ценам. В отрасли произойдёт укрупнение, а долги будут списаны. Эта цепочка событий должна рассматриваться как весьма положительная для экономики США. На рынке произойдёт относительно краткосрочный шок, но затем все показатели быстро восстановятся. Львиная доля потерь, как обычно, придётся на незадачливых участников рынка из Европы, Латинской Америки и Азии, которые активно вкладывали деньги в соответствующий долговой рынок, часто даже не понимая, во что они вкладываются. В качестве побочно эффекта можно говорить о просадке всего рынка корпоративных облигаций, но его ФРС может легко поддержать за счёт очередного раунда QE. Собственно, первые признаки шока уже видны в изменении котировок индекса Доу-Джонса. Пока нельзя с уверенностью говорить, что этот сценарий развития событий запущен, но вероятность его очень высока. Косвенным тому подтверждением является заявление президента Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймса Булларда о том, что решение о полном сворачивании QE может быть и не принято на заседании в октябре, как это ожидалось ранее. А также многочисленные разговоры о преждевременности повышения базовой процентной ставки, и отказ ФРС от сворачивания баланса.
Если весь сценарий будет успешно реализован, то США смогут добиться ещё большего экономического превосходства над Европой. Нефтяные котировки в этом случае быстро восстановятся, т.к. после расчистки долгов отрасли понадобятся новые инвестиции. Отличительной чертой экономики США является умение извлекать выгоду практически из чего угодно. Единственной ложкой дёгтя в этой бочке мёда может быть то обстоятельство, что подобные «игры» нарушат существующий баланс спроса и предложения, и тогда после отскока мы увидим стойкое (долгосрочное) снижение нефтяных котировок по причине избыточного предложения на рынке. И ещё один важный момент, который следует отметить: борьба за экономическое доминирование здесь идёт исключительно между США и Европой, Китай стоит в стороне и реализует собственный сценарий по повышению своего влияния в мире.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Среда 15.10.2014 в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за сентябрь
Рост цен во всём мире замедлился, США не стали исключением. Цены производителей выросли всего на 1,6% в годовом выражении. Вряд ли это повлияет на будущее решение ФРС по QE, но вот на решение по ставкам влияние скорее всего окажет.
Среда 15.10.2014 в 15-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета за сентябрь
Профицит бюджета в сентябре составил 106 млрд. долларов – показатель пока остаётся в пределах обычных колебаний.
Среда 15.10.2014 в 18-00 GMT – Бежевая книга
Отчёт показал продолжение роса во всех 12 округах, но при этом чиновники высказали озабоченность укреплением курса доллара. В частности, это может повлиять на конкурентоспособность американской нефти.
Четверг 16.10.2014 в 20-00 GMT – Чистый объём покупок американских бумаг иностранными инвесторами
Последние несколько месяцев показатель имел отрицательные значения, но в этот раз приток средств составил 52,1 млрд. долларов.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник 21.10.2014 в 14-00 GMT – Продажи существующего жилья за сентябрь
Ожидается сокращение на 0,6%. Такое падение не может рассматриваться как критическое, но эти показатели являются индикатором, который покажет реакцию рынка на ужесточение монетарной политики.
Среда 22.10.2014 в 14-00 GMT – Индекс потребительских цен за сентябрь
Ожидается рост цен на 1,7% в годовом выражении. США чуть ни единственная страна в мире, где темпы роста цен производителей совпадают с темпами роста потребительских цен. Это говорит о сбалансированности экономики в целом.
Пятница 24.10.2014 в 14-00 GMT – Продажи новых домов за сентябрь
В прошлом месяце показатель продемонстрировал рост на 18%.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Великобритания стала первой из западных стран, кто привлёк средства для финансирования государственного долга в китайских юанях. Последние несколько лет Китай активно работал над продвижением своей национальной валюты через открытие своп линий между своим ЦБ и ЦБ других стран. На этом пути Китаю удалось достичь серьёзных успехов. Однако это был всего лишь один из многих, планируемых шагов. Благодаря реализации этого плана стало возможным не просто покупать долговые обязательства других стран, размещая свои ЗВР, а кредитовать другие страны в своей национальной валюте. Понятно, что третьи страны кредитовались Китаем и ранее, но вот создан прецедент, когда одна из стран, стоящих у истоков существующей мировой финансовой системы, привлекла деньги не в свободно-конвертируемой валюте, а в КИТАЙСКИХ ЮАНЯХ. Это означает, что произошёл качественный скачок в росте влияния Китая, раз такая страна как Великобритания согласилась привлекать средства в валюте, которая контролируется коммунистическим режимом. Напомню, что валюта любой независимой страны является для её правительства фактически неограниченным и бесплатным ресурсом. Соглашаясь на односторонние расчёты в этой валюте, третьи страны фактически финансируют экономику страны эмитента – собственно, на этой схеме и было построено финансовое могущество США. И пусть объём привлечённых средств составил всего 300 млн. фунтов – процесс, как говорится, пошёл. Логичным его завершением станет выпуск американских долговых обязательств, номинированных в китайских юанях. Если это произойдёт, то на доминировании США можно будет поставить крест. К тому же появилось сообщение, что на прошедшей неделе ЕЦБ рассмотрел вопрос об использовании китайского юаня при формировании своих валютных резервов. И хотя и говорится, что эти действия будут не публичными, а объём покупок в первый год будет незначительным, это очень серьёзный удар по доминированию доллара США. А ведь политика активного продвижения юаня как средства в международных расчётах началась всего лишь в 2009 году, когда было подписано первое соглашение об открытии своп линии.
Ранее мы считали, что Банк Англии станет первым, кто повысит базовую процентную ставку. Так же ожидалось, что это произойдёт уже в первом квартале 2015 года. Однако на прошедшей неделе главный экономист британского центробанка Эндрю Холдейн сделал заявление о преждевременности подобного решения. Это заявление сделано на фоне подобных высказываний со стороны представителей ФРС. А ведь ещё буквально вчера все в один голос говорили о высоких темпах роста американской и британской экономик. И как мало оказалось нужно, чтобы эти темпы превратились в «пшик». Это лишь подтверждает наши выводы, озвученные в предыдущих статьях о том, что этот рост в Великобритании и США держится лишь на вливании в экономику дешёвой ликвидности. Как только этот поток стал иссякать, вся положительная динамика быстро сошла на нет. Это также подтверждает и другой наш вывод о том, что сворачивание количественного смягчения и повышения процентных ставок вызовет новый шок, сопоставимый с взрывом ипотечного пузыря в 2008 году. QE ещё не свернули окончательно, а ставки ещё не повысили, при этом ЕЦБ ставки снизил, увеличил предложение ликвидности и говорит о запуске своего QE, а первые признаки шока уже наблюдаются в виде падения нефтяных котировок и фондовых рынков по всему миру.
Правительство Каталонии под давлением центрального испанского правительства заявило об отмене референдума о независимости. Представители правительства заявили, что в связи с решением конституционного суда не видят возможности для проведения референдума, но обещали найти другой способ выразить мнение граждан о нахождении в составе Испании. Как бы то ни было, отказ о референдума, намеченного на 09 ноября текущего года, является положительным фактором для курса евро, который и так находится под давлением из-за политики ЕЦБ. Если бы на этом фоне возникла реальная угроза территориальной целостности и экономическому благополучию одной из проблемных стран еврозоны, евро бы совсем не поздоровилось. Что ж, угроза распада ЕС снова отодвинута, теперь, видимо, до референдума о выходе Великобритании из состава ЕС, ну либо появится что-то новое, что пока не попадает в поле нашего зрения.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 14.10.2014 в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за сентябрь
В годовом выражении показатель составил 1,2%, что ощутимо ниже данных прошлого месяца в 1,5%. Темпы роста цен во всех странах продолжают замедляться, это говорит о том, что повышение процентных ставок может быть отложено на неопределённый срок.
Вторник 14.10.2014 в 09-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за август
Август стал провальным месяцем для европейской промышленности, показатель упал сразу до минус 1,9% с плюс 1,6 в годовом выражении. Это означает, что падение конкретно за август составило 3,5% относительно данных на начало года. Вероятно, это - последствия санкционной войны и войны на Украине, однако ЕС пока не стремится что-то изменить в этом направлении.
Среда 15.10.2014 в 08-30 GMT – Безработица в Великобритании за сентябрь
Зато безработица в Великобритании опять снизилась и составила всего 6%. Это самый низкий уровень безработицы среди всех развитых стран.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Понедельник 20.10.2014 в 06-00 GMT – Индекс цен производителей Германии за сентябрь
Прогноз составляет минус 1% в годовом выражении, что ниже предыдущего значения в минус 0,8%. Если данные подтвердятся, то можно сделать вывод об ухудшении состояния немецкой экономики.
Среда 22.10.2014 в 08-30 GMT – Заседание комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии
Среда 22.10.2014 в 09-30 GMT – Публикация протокола заседания
Двое из членов комитета на двух последних заседаниях голосовали за повышение ставок уже сейчас, но пока они оставались в меньшинстве.
Пятница 24.10.2014 в 08-30 GMT – ВВП Великобритании за третий квартал
Прогноз составляет рост на 3% в годовом выражении, что ниже предыдущего показателя на 0,2%.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Китай постепенно отказывается от политики «одна семья – один ребёнок». Действие этого принципа, по оценкам экспертов, уже начало сказываться на предложении свободной рабочей силы в Китае. Ослабление регулирования не показало взрывного роста рождаемости в пилотных регионах, и эту практику решено распространить на весь Китай. В любом случае ослабление регулирования если и даст результаты, то не сразу. А это означает, что Китай от экстенсивного пути развития должен переходить к интенсивному. Если почитать учебники по экономике, то интенсивный путь означает повышение производительности труда. Однако на деле для Китая это означает перевод экономической мощи в рычаги политического и экономического влияния. Рост влияния Китая не вызывает сомнений. Основные его составляющие - это активное использование юаня в международных расчётах; предоставление кредитов третьим странам в юанях, перенос реальной торговли золотом на свою территорию; рост военной мощи и политического влияния в международных организациях и т.д. Одним словом, за последние десятилетия Китай получил значительное преимущество по отношению к другим странам, теперь осталось реализовать это преимущество, получив реальную власть и контроль.
Экономические показатели китайской экономики остаются на уровнях конца прошлого-начала текущего годов. По сути можно сказать, что здесь нет принципиальных изменений, хотя весь мир уверен в её замедлении. Торговый баланс за сентябрь составил профицит в 31 млрд. долларов. Разница в потребительской инфляции и динамике цен производителей сохраняется. Рост потребительских цен в годовом выражении в сентябре составил 1,6%, а вот цены производителей снизились на 1,8%. Такая разница в динамике цен характерна для экономики с избыточными производственными мощностями и снижением оборачиваемости капитала в распределительных и логистических цепях.
Прямые иностранные инвестиции продолжают сокращаться, в сентябре падение составило 1,4%, что так же указывает на отсутствие потребности в привлечении дополнительных средств. Зато объёмы новых кредитов снова выросли и составили в сентябре 857,2 млрд юаней. Вероятно, это связано с предоставлением ЦБ дополнительной ликвидности на рынке.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
На прошедшей неделе СМИ сообщили о падении фондовых индексов на Ближнем Востоке, связав это с динамикой цен на нефть. Однако проводить такие параллели не совсем правильно. Фондовые индексы падают во всём мире, и динамика нефтяных котировок в этом случае является не причиной, а частью происходящих процессов. Хотя фондовые индексы арабских стран могут сильнее всего пострадать от снижения нефтяных котировок, особенно если оно будет продолжительным по времени. Зато если цены на нефть восстановятся, то и фондовые индексы Ближнего Востока так же быстро вернутся на свои места - чего нельзя сказать об американских и европейских фондовых индексах.
Несмотря на жёсткие заявления, Турция по-прежнему не вступает в борьбу с группировкой Исламское государство, которая подошла вплотную к турецкой границе со стороны Сирии. Более того, Турция не предоставила пока свои базы для войск коалиции. Пока всё выглядит так, что все ждут, когда ИГ разберётся с курдами, которым обещали всемерную поддержку, если они активно выступят против ИГ. Они выступили, но остались фактически в одиночестве, а сил самостоятельно противостоять набравшим силу отрядам Исламского государства у курдов явно не хватает. Пока это процесс всем выгоден: Турция заинтересована в решении курдского вопроса руками боевиков, США и «коалиции» не придётся выполнять свои обещания на счёт независимости, т.к. мёртвым она ни к чему. Единственный по-настоящему серьёзный союзник курдов на Ближнем Востоке – СССР, который всегда их поддерживал, сам канул в лету. Однако в полной победе ИГ над курдами тоже никто не заинтересован, т.к. ИГ необходим противник, иначе его энергия может повернуться совсем не в ту сторону.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
Из-за разногласий с западом и необходимости их решения внешнеэкономическая деятельность РФ становится всё более прагматичной. Последние годы Россия целенаправленно работает над формированием более тесных экономических связей с дружественными государствами и ограничением и замещением экономических контактов с государствами, занимающими недружественную позицию. Одним из таких примеров является отказ о перевалки нефти в портах стран Балтии. Для реализации этой задачи были созданы новые и расширены возможности действовавших российских портов на балтийском море. Создана сеть нефтепроводов и рассматриваются вопросы тарифного регулирования РЖД. Прагматизм позиции ещё более отчётлив, т.к. во главу угла ставятся собственные экономические интересы, а не желание нанести ущерб строптивому соседу. При этом активно развивается сотрудничество со странами, которые не выдвигают каких-либо политических претензий, в первую очередь с Китаем. Наконец-то подписано соглашение между нашими ЦБ об открытии своп линии. Это позволит значительную часть расчётов перевести в национальные валюты. Если Россия и страны БРИКС примут активное участие в попытке Китая перевести поставочную торговлю золотом под свой контроль, то центр влияния в мире окончательно сместится в сторону Китая. Этот процесс сложно оценить однозначно положительно для нас, но на данном этапе нам с Китаем по пути.
Падение курса рубля прямо пропорционально падению стоимости нефти. Это означает, что при стабилизации нефтяных котировок курс рубля стабилизируется. Если цены на нефть прекратят падение, то следует ожидать и отскока вниз по паре доллар/рубль. Вероятно, целевой диапазон курса рубля по отношению к доллару следует несколько сместить вверх к уровням 36 – 38 рублей за доллар, но текущий курс всё равно остаётся завышенным даже при нынешних ценах на нефть, и во многом определяется эмоциональным состоянием рынка. Данные рассуждения не означают, что курс рубля начнёт расти прямо сейчас – эмоциональная составляющая на рынке может быть более устойчива, чем нефтяные котировки.
Оставить комментарий
