Из Америки снова приходят противоречивые заявления относительно состояния и перспектив её экономики и возможности повышения процентных ставок в будущем. Европейские экономически показатели на фоне беспрецедентного падения евро улучшаются. Пока только показатель инфляции остаётся отрицательным, но это, скорее всего, следствие падения нефтяных цен. К тому же улучшение экономических показателей сопровождается ростом общественно-политической напряжённости, что уже в обозримом будущем может привести к расколу общества и значительным беспорядкам в Европе. В лучшем случае пар удастся выпустить благодаря победе на выборах оппозиционных сил. Вероятность смены правящих элит очень велика почти во всех странах Европы.
1.Перспективы развития госфинансов США
Глава ФРС на своём выступлении в американском сенате указала формулировку в тексте заявления о том, что «ФРС будет сохранять терпение в вопросе повышения процентных ставок» в качестве индикатора, указывающего на подготовку такого решения. По её словам, пока формулировка присутствует в тексте, ФРС считает ситуацию в экономике недостаточно хорошей для повышения ставок. Если они сочтут, что ситуация уже достаточно улучшилась, то уберут из текста заявления формулировку о сохранении терпения. После этого повышение ставок может произойти на любом заседании, т.к. этот вопрос будет постоянно стоять в повестке каждого очередного заседания. В качестве оппонента действующей главе ФРС выступает гораздо более авторитетный, хотя и бывший, глава ФРС Алан Гринспен, который руководил этим органом в течении 25 лет. Гринспен утверждает, что экономика США находится далеко не в такой хорошей форме, как принято считать. Он говорит, что ФРС не удастся выйти из монетарного стимулирования без существенных последствий для рынков. Хотя он и говорит, что не знает, когда эти последствия станут очевидными. Сопоставляя эти две точки зрения, мы приходим к тому же выводу, о котором уже не раз писали в предыдущих статьях: количественное смягчение ЕЦБ, запускаемое в марте, призвано сыграть роль амортизатора для выхода ФРС из длительного периода монетарного стимулирования. В этом смысле вся ответственность за обвал финансовых рынков будет возложена на ЕЦБ, точнее, на его решение о прекращении количественного смягчения, которое рано или поздно, но всё-таки придётся принять. В этом смысле логично ожидать серьёзные проблемы на финансовых рынках во второй половине 2016 года, т.к. именно на сентябрь 2016 намечено завершение программы количественного смягчения от ЕЦБ. До этого момента все накопившиеся за время кризиса на рынках проблемы и пузыри будут законсервированы. Их наличие, скорее всего, будет проявляться лишь в виде повышенной волатильности, при этом большинство рынков будут оставаться вблизи достигнутых уровней.
Энергетический сектор США сталкивается с серьёзными проблемами не только локально из-за падения цен на энергоносители, но и в долгосрочной перспективе из-за прихода на рынок Юго-восточной Азии российских энергоносителей. Не удивительно, что США всеми силами будут пытаться противодействовать усилению позиций России в регионе. Дело в том, что Юго-восточная Азия всегда была крупнейшим рынком для сбыта сжиженного природного газа, да и цены здесь были самыми высокими в мире. Сегодня, учитывая своё географическое преимущество, Россия активно выходит на этот рынок с поставками своих энергоносителей. Построенный Россией нефтепровод ВСТО до порта Козьмино уже сделал транспортную логистику намного более выгодной по сравнению с поставками с Ближнего Востока. После запуска поставок российского газа по трубопроводу «Сила Сибири» потребность в сжиженном газе в этой части света ещё более снизится. Добавим сюда расширение поставок газа в Китай из Казахстана и Туркмении, которое неизбежно в силу ограничений на доступ газа из этих стран к газпромовской трубе, и нежелание России отказываться от поставок энергоносителей в Европу, не смотря на политические проблемы (вызванные, кстати, США). Получается, что американская сланцевая революция даже с учётом предсказуемого повышения цен на энергоносители в будущем оказывается невостребованной на внешнем рынке и обречена работать исключительно на внутренний. Единственным способом для США преодолеть сложившуюся ситуацию является ограничение возможностей России по поставкам энергоносителей на внешний рынок. Понятно, что они будут пытаться достичь этой цели любыми способами, включая политические убийства.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник и среда 24 и 25.02.2015 г. в 15-00 GMT – Выступления главы ФРС
Основной смысл выступлений Йеллен разобран выше.
Четверг 26.02.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за январь
По данным за январь, падение цен в годовом выражении составило 0,1%, зато в месячном целых 0,7%. Ранее отрицательная инфляция была свойственна в основном странам ЕС, в США инфляция держалась на довольно приемлемом уровне, но вот отрицательная инфляция пришла и сюда. Основными факторами снижения цен являются падение цен на энергоносители и рост курса доллара. Несмотря на это столь низкие показатели инфляции представляют серьёзную угрозу для экономики и увеличивают риск взрывного роста цен в будущем. На этом фоне повышение процентных ставок лишь усугубит ситуацию.
Пятница 27.02.2015 г. в 13-30 GMT – Годовые данные по ВВП по данным за четвёртый квартал
Оценка показателя ещё раз снижена, хотя и не так существенно, как ожидалось, до 2,2%, вместо ожидавшихся 2,1%. Это означает, что в 2014 году экономика США росла не столь быстрыми темпами как ожидалось, и застопорилась именно в четвёртом квартале, т.е. сразу после остановки программы количественного смягчения. Собственно, произошло всё то, о чём мы и предупреждали, когда разбирали последствия выхода США из программы количественного смягчения.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 04.03.2015 г. в 19-00 GMT – Бежевая книга
Отчёт об экономическом развитии по 12 федеральным округам.
Пятница 06.03.2015 г. в 13-30 GMT – Количество новых рабочих в несельскохозяйственных отраслях; Уровень безработицы за февраль.
Ожидается, что рост количества рабочих мест останется примерно на том же уровне, что и последние месяцы, т.е. выше 200 тысяч в месяц. Однако на этот счёт могут возникать и некоторые сомнения. Безработица ожидается на уровне 5,6%, что на 0,1 ниже предыдущего показателя.
Пятница 06.03.2015 г. в 13-30 GMT – Торговый баланс за январь
Ожидается отрицательное сальдо в 42 млрд. долларов, что на фоне укрепления курса доллара в январе и девальвации многих валют стран Юго-Восточной Азии, включая Китай, выглядит весьма оптимистично. Логично ожидать данные хуже заявленных прогнозов.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Под греческой ситуацией можно подвести временную черту. Судя по всему, предложенный греческим правительством вариант соглашения о продлении программы предоставления финансовой помощи ещё на 4 месяца устроит кредиторов, тем более, что по оценкам аналитиков он даже более жёсткий, чем старый вариант соглашения, подписанного предшественниками Ципраса. Если рассматривать все эти соглашения как временные, необходимые новому греческому правительству, чтобы выиграть время, то все обстоятельства выглядят как лишний шум. Если бы новые власти Греции просто ничего не делали бы, то имели бы более мягкие условия на тот же срок. Теперь остаётся лишь посмотреть, удастся ли грекам выйти из тупика, в который они сами себя загнали. Потому что теперь греческое правительство совершенно точно стоит перед выбором - отказаться от всех предвыборных обещаний, либо разрубить гордиев узел своих проблем выходом, как минимум, из еврозоны. Если греческое правительство уже сделало выбор в пользу второго варианта, то время необходимо им, чтобы дать возможность гражданам и компаниям забрать свои деньги из банков до того, как узел будет разрублен. В любом случае, мы увидим разрешение этой ситуации уже в этом году.
Как мы уже не раз писали в своих обзорах, в Европе сложилась сложная внутриполитическая ситуация, которая уже в ближайшее время может привести к серьёзным всплескам массовых волнений, вплоть до столкновений между представителями различных политических сил и общественных движений. Подтверждением тому стали массовые демонстрации в столице Италии, организованные партией под названием «Лига Севера». Главным требованием митингующих стала отставка действующего премьера. Ещё одной идеей этого движения является выход богатых северных провинций из состава Италии и создание на их основе нового независимого государства. Не исключено, что, учитывая общую ситуацию, на следующих выборах в Италии к власти придёт та или иная коалиция оппозиционных сил. Говоря о возможных столкновениях, здесь следует отметить, что на эмигрантской окраине Рима проходила контракция, пусть и не столь многочисленная. Однажды ни что не помешает двум противоборствующим политическим силам встретиться на улице.
Как мы и предупреждали, запуск европейской программы количественного смягчения приведёт к падению доходностей облигаций устойчивых стран еврозоны до отрицательных значений. Программа ещё не стартовала, а Германия уже разместила облигации на общую сумму 3,28 млрд. евро и сроком погашения в пять лет с общей доходностью минус 0,08 %. Конечно, это всего восемь сотых, но зато это даже не вторичный рынок, где такое бывало и раньше – это первичное размещение, во время которого нет вообще никаких проблем со спросом даже при отрицательной доходности. Данная ситуация уничтожает основы действующей финансовой системы, что неизбежно приведёт к существенным изменениям в ней.
Правительство Испании ожидает роста ВВП в текущем году на 2,4%. Прогноз столь значительного роста связывают, в первую очередь, с улучшением состояния сальдо текущего счёта платёжного баланса. Это означает, что у «испанского экономического чуда» (а столь масштабный рост ВВП при безработице в районе 25% иначе не назовёшь) есть только два объяснения. Первое – падение курса евро, что сделало испанские товары более конкурентоспособными. Второе – падение цен на энергоносители, что снизило затраты на энергию и высвободило средства для потребления. Оба этих фактора не могут служить основой долгосрочного роста. Чтобы добиться закрепления ситуации, необходимо нечто большее, что может сыграть роль реального драйвера, но это точно не программа количественного смягчения. Весь этот оптимизм вызывает некоторые сомнения, если вспомнить, что по результатам следующих выборов Испанию может постигнуть судьба Греции. Хотя с Грецией пока ничего страшного не произошло.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 24.02.2015 г. в 07-00 GMT – ВВП Германии за 4 квартал вторая оценка
В Германии в отличии от США показатели пересматриваются довольно редко. В этот раз вторая оценка полностью совпала с первой – рост ВВП составил 0,7%.
Вторник 24.02.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за январь
Данные так же совпали с прогнозом, потребительские цены в январе сократились на 0,6% в годовом выражении.
Вторник и среда 24 и 25 .02.2015 г. в 14-00 и 14-30 GMT – Выступление главы ЕЦБ
Ни глава ЕЦБ ни глава Банка Англии, так же выступавший в эти дни, ничего важного не сказали. Рынок никак не отреагировал на их заявления.
Четверг 26.02.2015 г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за 4 квартал
Первая оценка указывала на рост в 2,7%, она не изменилась.
Пятница 27.02.2015 г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен Германии прогноз за февраль
Может эти данные на решение ЕЦБ и не повлияют, но индекс потребительских цен в Германии вырос на 0,1% в годовом выражении, а в месячном на целых 0,9%. Падение курса евро и здесь делает своё дело.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Понедельник 02.03.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС прогноз за февраль
После столь обнадёживающих данных по Германии, стоит ожидать похожей динамики в целом по ЕС. Однако прогноз говорит об ожидании показателя минус 0,5%.
Четверг 05.03.2015 г. в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентной ставке
Напомню, что именно на этом заседании ранее ожидалось повышение процентных ставок, хотя в последствии Банк Англии сделал всё возможное, чтобы запутать участников рынка.
Четверг 05.03.2015 г. в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по процентной ставке.
Здесь не следует ожидать сюрпризов, ставка скорее всего останется без изменений.
Четверг 05.03.2015 г. в 13-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ.
Скорее всего именно на ней ЕЦБ объявит о запуске программы количественного смягчения.
Пятница 06.03.2015 г. в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за январь.
Ожидается рост на 0,7%. Учитывая динамику ВВП в 4-м квартале 2014 года и динамику цен в первые месяцы 2015 года можно ожидать и более сильного роста.
Пятница 06.03.2015 г. в 10-00 GMT – ВВП ЕС за 4 квартал
Ожидается что рост составит 0,9%.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Пока в Китае праздновали Новый год, цена золота оказалась под явным давлением и существенно снизилась, но как только китайские трейдеры снова приступили к работе -активность на рынке заметно выросла, и мы увидели разворот цены. На рынок одновременно действует множество факторов, и рассматривать участие Китайских трейдеров как основную причину смены локальной тенденции всё же не стоит. Однако обратить на это внимание однозначно необходимо, т.к. эта ситуация сложилась на фоне постоянных сообщений о значительных объёмах закупки золота Китаем. Подтверждением тому является арбитражный спред в 4-5 долларов за унцию, сложившийся в пользу Шанхайской биржи. Следует ожидать, что за счёт этого обстоятельства Китаю удастся сконцентрировать значительные объёмы мировой поставочной торговли золотом именно на контролируемых им биржах.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Ситуация на Ближнем Востоке пока развивается в том же ключе, основным трендом является рост напряжённости и эскалация конфликта в различные регионы Ближнего Востока.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
Как мы и ожидали, решение Мудис о снижении кредитного рейтинга РФ, регионов России и отдельных банков и компаний практически никак не повлияло на рынки. Рынок акций и так находился в коррекционной стадии после значительного роста, а рубль смог даже укрепиться по отношению к доллару и евро. Ничего более существенного, чем краткосрочный шок, агентству вызвать не удалось. Это делает бессмысленными атаки спекулянтов на российскую экономику с использованием подобных методов. В то же время влияние падения цен на нефть, которому уделяется очень много внимания как дестабилизирующему фактору для российской экономики, отчасти удаётся купировать за счёт оптимизации транспортной логистики. В частности, за счёт строительства новой транспортной инфраструктуры удалось снизить транспортные расходы по доставке российских энергоносителей в регион Юго-восточной Азии. Благодаря этому обстоятельству стоимость российской нефти марки ВСТО растёт быстрее, чем стоимость ближневосточной нефти. Параллельно с этим растёт и доля российских поставок на рынки стран региона. Это означает, что общий отрицательный эффект от падения цен сглаживается экономией на транспортных расходах, относительным ростом цен в нашем сегменте рынка и ростом объёмов поставок. Кроме того, эти факторы создают нам значительные конкурентные преимущества в будущем, когда цены снова начнут расти. Если добавить сюда запуск газопроводов по поставке газа в Китай и Турцию, то несмотря ни на какие политические усилия США и ЕС, составить конкуренцию на этом рынке России вряд ли кто-то сможет.
Что касается курса рубля, то главным двигателем для российского финансового рынка останутся цены на нефть, которые, по нашим оценкам, должны несколько скорректироваться в район 50 долларов за баррель. Это означает, что в среднесрочной перспективе (несколько месяцев) можно ожидать снижения как курса рубля, так и российского фондового рынка.
В течении всей прошедшей недели поступали противоречивые данные о ходе переговоров Греции с европейскими партнёрами от «удалось договориться» до «Германия не возражает против выхода Греции...». Последнее сообщение, которое поступило на эту тему, опять указывало на достижение договорённости, евро при этом начал слегка дорожать. Пока не ясно, как будет выглядеть окончательное соглашение, но рост евро может указывать на то, что оно всё-таки будет подписано. Влияние группировки «Исламское государство» распространилось на территорию Ливии, при этом Египет оказался втянут в этот конфликт. Эти обстоятельства, безусловно, повлияют на расклад сил в регионе. Падение курса евро по отношению к доллару оказывает положительное влияние на европейскую экономику, и отрицательное на американскую. Мы пробуем рассмотреть, как все эти обстоятельства повлияют на международные финансовые рынки.
1.Перспективы развития госфинансов США
Из опубликованных протоколов последнего заседания ФРС следует, что согласия в комитете по операциям на открытом рынке нет. Одни настаивают на исключении из текста заявления фразы о «необходимости проявлять терпение», другие заявляют, что «преждевременное повышение ставок может нанести ущерб процессу восстановления экономики США». С нашей точки зрения, повышение ставок добьёт и без того слабую американскую экономику, увеличив стоимость заимствований не только для государства, но и для бизнеса. Кроме того, это приведёт к продолжению роста курса доллара, существенное укрепление которого в последнее время повышает конкурентоспособность импортных товаров и ограничивает производство внутри страны. Однако отказ от повышения ставок может окончательно подорвать доверие международных финансовых рынков к доллару США как мировой резервной валюте. Если это произойдёт, то последствия могут оказаться значительно более губительными. Пока ожидается, что ставки будут повышены в середине 2015 года, предположительно на заседании в июне.
За последние недели мы уже третий раз пишем о забастовке рабочих в одной из системно-значимых отраслей экономики США. Сначала это были рабочие химических и нефтехимических заводов, потом докеры, теперь очередь дошла до машинистов и кондукторов. С учётом этого обстоятельства даже не важно, что послужило причиной всех этих забастовок, и какие экономические последствия они могут иметь в случае продолжения роста напряжённости в отношениях между профсоюзами и работодателями. Сам факт того, что подобные явления участились, наводит на мысль, что не всё так хорошо в экономике США, как считает ФРС. Если при этом ставки по заёмным средствам ещё вырастут, а американская экономика закредитована, пожалуй, больше, чем какая-либо другая, то напряжение между «трудом и капиталом», как сказал бы К. Маркс, ещё больше возрастёт. Тогда от былого оптимизма регулятора не станется и следа.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 17.02.2015 г. в 21-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за декабрь
В декабре показатель продемонстрировал приток средств в гособлигации США в размере 35,4 млрд долларов, это несмотря на поступающие сообщения о сокращении Россией и Китаем вложений в эти бумаги в конце прошлого года. Однако, учитывая динамику процентных ставок, в январе следует ожидать оттока средств. Показатель может выдавать непредсказуемые значения под влиянием ожиданий повышения процентных ставок.
Среда 18.02.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за январь
Цены производителей показали нулевой рост в годовом выражении по данным за январь. Конечно, первый месяц года не может считаться показательным, хотя в США нет такого количества выходных как в России. Очевидно, что низкая инфляция является следствием роста курса доллара. Поднять ставки в подобной ситуации означает перейти в зону отрицательной инфляции.
Среда 18.02.2015 г. в 19-00 GMT – Итоговый протокол заседания ФРС
В ФРС нет единства мнений, одни выступают за то чтобы дать рынку более явные сигналы о повышении ставок к середине года, но всё больше голосов за отказ от этого решения в текущей ситуации.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник и среда 24 и 25.02.2015 г. в 15-00 GMT – Выступления главы ФРС
Рынок безусловно будет ждать намёков относительно судьбы процентных ставок. Многое будет зависеть от ожидаемых в четверг данных по потребительской инфляции. Скорее всего на момент выступления у Йеллен уже будет информация на этот счёт.
Четверг 26.02.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за январь
Предыдущие данные свидетельствовали о том, что потребительская инфляция явно замедляется.
Пятница 27.02.2015 г. в 13-30 GMT – Годовые данные по ВВП по данным за четвёртый квартал
Показатель уже публиковался и составлял рост на 2,6%, вопрос будет ли серьёзная корректировка показателя, как это было по результатам первого квартала.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Главным европейским информационным поводом в течение прошедшей недели была Греция. Сообщения о договорённости греков с европейскими кредиторами чередовались сообщениями о категорическом несогласии Германии с предложениями Афин. И всё-таки неделя закончилась на мажорной ноте – поступило сообщение о том, что министры финансов Еврозоны пришли к соглашению относительно греческого долга. Что же такое в итоге предложила им Греция - пока неизвестно, однако нельзя исключать, что в понедельник мы снова услышим о срыве договорённостей. Эта мыльная опера несколько затягивается, и никому не хочется создавать прецедент, но мы продолжаем придерживаться мнения о том, что для Греции было бы лучше объявить дефолт и выйти не только из Еврозоны, но и из ЕС. Скорее всего, к этому всё постепенно и придёт, вопрос только - сколько промежуточных соглашений будет подписано на пути к окончательному решению.
Между тем, ощутимое положительное воздействие на экономику стран еврозоны продолжает оказывать падение курса единой валюты. Большинство стран продолжают радовать ростом промышленных заказов, отдельные декларируют рост ВВП и настроений в деловой среде. В этом смысле эффект от европейского количественного смягчения сродни эффекту от недостроенной Вавилонской башни. Однако успех на фронтах валютной войны ещё не означает выход экономики стран старого света из кризиса. Общая ситуация в мире ничуть не изменилась. Сейчас они, как и США, получат свою долю положительного эффекта от вливания в экономику необеспеченной ликвидности, однако последствия общего состояния мировой экономики окажутся от этого ещё более губительными в будущем. Мировой спрос на текущий момент сильно отстаёт от роста производственных возможностей, валютная война, развязанная США, в этом смысле выглядит не более, чем перетягивание одеяла – сколько не тяни, а на всех всё равно не хватит. Поэтому последствия у Европы будут такими же как у США – после временного эффекта, связанного с падением курса евро, экономика снова встанет. За это время капиталы перетекут в экономики с более высокими процентными ставками, а экономика ЕС, отработав на износ несколько лет, будет уже не конкурентоспособна. То же самое касается и экономики США, где уже сейчас наблюдается давление импорта. Собственно, об этих событиях мы уже не раз говорили в предыдущих статьях. Их развитие и завершит процесс изменения мировой финансовой и политической системы, которое станет свершившимся фактом уже в ближайшие несколько лет.
Из стана Банка Англии снова поступают противоречивые заявления. На этот раз чиновник из центрального банка Мартин Уил заявил, что ЦБ придётся повысить ставку раньше, чем ожидает рынок из-за быстрого восстановления инфляции. Подобные заявления о недооценки рынком риска повышения ставок мы слышали ещё летом прошлого года из уст главы банка Марка Карни, но пока ничего более точного на этот счёт, чем прогноз о первом шаге по повышению ставок в марте текущего года, на рынке так и не появилось. Что касается инфляции, то она неминуемо ускорится, как только положительный эффект от падения цен на энергоносители будет исчерпан. Она ускорится ещё больше, как только цены на нефть снова начнут расти. К тому же Банк Англии наверняка хочет поучаствовать в разделении пирога в размере чуть более одного триллиона евро, «испечённого» в результате европейского QE. К тому же темпы роста заработной платы в Великобритании явно не ограничивают ЦБ в шагах по ужесточению монетарной политики. Сложно сказать, будет ли решение принято в марте, но в том, что оно не будет отложено в долгий ящик, мы не сомневаемся.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 17.02.2015 г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за январь
В годовом выражении потребительские цены выросли на 0,3 %, зато в месячном падение составило целых 0,9%. Эти данные никак не могут способствовать решению поднять ставки.
Среда 18.02.2015 г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за декабрь
Безработица в Великобритании сократилась ещё на 0,1% и составляет теперь 5,7% от трудоспособного населения. Эти данные точно не могут быть основанием для отказа от повышения ставок, но могут подтолкнуть регулятора к активным действиям из-за опасений перегрева экономики.
Среда 18.02.2015 г. в 09-30 GMT – Протокол голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии по вопросу повышения процентной ставки
На данный момент комитет единогласно за сохранение действующих ставок.
Пятница 20.02.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за январь
Падение цен производителей ещё более ускорилось и составляет по данным за январь минус 2,2% в годовом выражении. Как мы уже говорили раньше, количественное смягчение от ЕЦБ вряд ли всерьёз повлияет на эту ситуацию.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник 24.02.2015 г. в 07-00 GMT – ВВП Германии за 4 квартал вторая оценка
Ранее был опубликован показатель, свидетельствующий о росте ВВП Германии в четвёртом квартале на 0,7% в годовом исчислении. Европейские показатели обычно редко существенно пересматриваются.
Вторник 24.02.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за январь
В годовом выражении ожидается минус 0,6%.
Вторник и среда 24 и 25 .02.2015 г. в 14-00 и 14-30 GMT – Выступление главы ЕЦБ
Сложно представить, чем он ещё может напугать рынок, скорее всего подтвердит приверженность выбранному курсу.
Четверг 26.02.2015 г. в 10-15 GMT – Данные о размерах выданных кредитов по целевой программе LTRO
В преддверии запуска количественного смягчения вряд ли стоит ждать активности банков.
Пятница 27.02.2015 г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за 4 квартал
Первая оценка указывала на рост в 2,7%.
Пятница 27.02.2015 г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен Германии прогноз за февраль
Независимо от данных они уже вряд ли изменят решение ЕЦБ, поэтому скорее всего не повлияют на рынок.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Новой информации о состоянии дел в Китае не поступало по причине празднования китайского Нового года на прошедшей и текущей неделе. Значимые новости из других развивающихся стран так же не попадали на ленты информационных агентств.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Ливия стала ещё одним государством, на которое распространила своё влияние группировка «Исламское государство». Скорее всего, последние из состояния, накопленного страной при М.Каддафи, 100 млрд. долларов, захваченные неизвестными боевиками в хранилищах ЦБ Ливии, сделали своё дело. При этом заказчикам и спонсорам группировки сразу удалось втянуть в конфликт Египет, благодаря публичной казни египетских граждан. Данный факт не оставляет сомнений в том, что группировка не самостоятельна в принимаемых решениях. В противном случае зачем руководству группировки самому создавать себе сильного и опасного врага в лице египетской армии. Если исходить из наличия внешнего управления, мозговой центр которого, видимо, расположен в Вашингтоне, выгода ситуации становится очевидной. С одной стороны, Египет втягивается в совершенно не нужную ему в этой ситуации террористическую войну, тем самым наказывается за проводимую независимую внешнюю политику и ставится под относительный контроль. При этом внутренняя ситуация в Египте по-прежнему далека от стабильной. В тоже время создаётся эффективный противовес набравшей силу группировке ИГ в лице египетской армии, что так же не позволяет лидерам группировки проявлять самостоятельность в принимаемых решениях. В противном случае боевикам, находясь в Ливии, намного выгоднее было бы атаковать Тунис, у которого нет достаточных ресурсов, чтобы самостоятельно противостоять террористической угрозе. С этих позиций логичным будет, если боевики попытаются втянуть в конфликт и Алжир, который так же активно сотрудничает с Россией и обладает вполне боеспособной и оснащённой армией. По сути, таким образом продолжает выполняться главная задача, поставленная перед группировкой ИГ в момент её создания, – дестабилизация всего региона Ближнего Востока, по возможности не затрагивая союзников США. Эта задача эффективно решается – ни одна из стран-союзников США в открытый кровопролитный конфликт на своей границе не втянута. Напротив, агрессии подвергаются страны, по сути уничтоженные США (Ливия, Сирия, Ирак), а в войну на своих границах втягиваются страны, которые не являются явными союзниками США в регионе (Ливан и Египет, на очереди, судя по всему, Алжир).
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
В пятницу агентство Мудис понизило кредитный рейтинг РФ до спекулятивного. Это второе агентство из большой тройки, пошедшее на этот шаг. Новость вышла достаточно поздно, поэтому не успела повлиять ни на фондовый, ни на валютный рынок. Вероятно, реакция будет уже во вторник, т.к. понедельник в России - выходной день. Формально реакция должна быть выражена в падение фондовых индексов, росте доходности облигаций и падении курса рубля. Скорее всего, некоторая реакция всё-таки последует, но вот будет ли она значительной – большой вопрос. С одной стороны, рынок уже давно готов к подобному решению, с другой, всем очевидна его политическая ангажированность. Аргументы, приведённые агентством в пресс-релизе, выглядят довольно забавно: «Продолжающийся кризис на Украине, а также недавнее падение цен на нефть и снижение курса рубля подрывают перспективы роста экономики России в среднесрочной перспективе». Безусловно, эти факторы оказывают серьёзное воздействие на российскую экономику, однако это вовсе не вызывает сомнений в платёжеспособности РФ как заёмщика. К тому же, общие показатели значительно лучше, чем у многих стран с инвестиционным рейтингом. В этом смысле мы полностью поддерживаем решение ЦБ РФ, который признал последние пересмотры рейтингов не имеющими юридической силы внутри РФ, хотя международные компании, безусловно, вынуждены будут на них реагировать.
Главным двигателем для российского финансового рынка будут всё-таки не рейтинги, а цены на нефть, которые, по нашим оценкам, должны несколько скорректироваться в район 50 долларов за баррель. Это означает, что в среднесрочной перспективе можно ожидать как снижения курса рубля, так и российского фондового рынка.
Выборы в Греции прошли, но политический кризис в Европе только начинается. Судя по всему, греки не согласны на локальные уступки по финансовым вопросам в обмен на следование в политическом фарватере США, либо они просто решили побольше поторговаться – политическая твёрдость в современном мире завидная роскошь, позволить которую с одной стороны могут себе все, но не все хотят за это платить. Случай с Грецией в этом смысле по-своему уникален в том смысле, что за греческую твёрдость заплатить придётся Германии. Впрочем, обо всём по порядку.
1.Перспективы развития госфинансов США
В опубликованном на прошедшей неделе протоколе заседания ФРС нет намёков на возможный пересмотр принятого решения. Напомню, что по оценкам аналитиков, сделанным на основе намёков, ФРС собирается поднять базовую процентную ставку в середине 2015 года. Текущая экономическая ситуация имеет двойственное влияние на возможное решение регулятора. С одной стороны, проблемы в сланцевой отрасли из-за падения цен на нефть, ухудшение сальдо торгового баланса и падение производственной активности из-за роста курса доллара, непомерные долги федерального бюджета, муниципалитетов и корпораций, замедление инфляции явно указывают на необходимость сохранения низких процентных ставок, а по возможности и увеличения потока ликвидности, предоставляемой рынку регулятором. С другой стороны, продолжение проведения сверхмягкой денежной политики всерьёз угрожает финансовому сектору (например, пенсионным и хеджинговым фондам), который находится на голодном пайке из-за длительного периода низких долгосрочных процентных ставок, а также возникающее в мире недоверие к доллару как основе мировой финансовой системы явно указывают на необходимость повышения ставок. Последствия этого шага в целом очевидны: рост ставок спровоцирует значительный приток средств на американский долговой рынок, при этом курс доллара должен продолжить рост - слишком дорогой доллар ограничит конкурентные возможности американских производителей, поставит окончательный крест на сланцевой революции и раздует пузырь на американском финансовом рынке до невообразимых масштабов. Долго существовать такой пузырь не может, а значит, как только рынок поймёт это обстоятельство, средства хлынут на товарные рынки и произойдёт масштабный обвал всех финансовых активов. Выдержит ли мировая финансовая система этот удар - сказать сложно, но думаю, мы все сможем понаблюдать за развитием этой ситуации.
Предварительная оценка годовых темпов роста ВВП США по данным за четвёртый квартал показала прирост всего на 2,6%, в то время как прогноз предполагал рост на 3%, а окончательный показатель годовых темпов прироста ВВП по данным за третий квартал составлял целых 5%. Это может говорить только об одном – пик роста американской экономики, скорее всего, пройден. Дорогой доллар и низкие цены на сырьё сделали своё дело – дальнейшие показатели состояния американской экономики будут хуже предыдущих. Темпы ухудшения ситуации во многом будут зависеть от политики властей. Как только решение о повышении процентных ставок будет реализовано, это положит начало новому витку экономического кризиса. Чем дольше американские власти будут оттягивать это решение, тем дольше вся мировая экономика будет находиться в подвешенном состоянии. Как мы уже говорили в предыдущих статьях, некоторую поддержку рынку окажет 1,08 триллиона евро от ЕЦБ, но это даст лишь временную передышку, и не факт, что сможет отложить кризис до сентября 2016 года – даты завершения программы выкупа активов от ЕЦБ.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Среда 28.01.2015 г. в 19-00 GMT – Решение ФРС по процентной ставке и комментарии по денежно-кредитной политике
Здесь пока никаких изменений – план ФРС поднять ставку в середине года.
Пятница 30.01.2015 г. в 13-30 GMT – Годовые данные по ВВП
По данным за четвёртый квартал ВВП вырос всего на 2,6%.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 04.02.2015 г. в 12-00 GMT – Индекс ипотечного кредитования на 30 января
Предыдущий показатель составлял минус 3,2%, ухудшение показателя может быть признаком ухудшения состояния рынка недвижимости, а это уже будет первым звонком начинающегося кризиса.
Четверг 05.02.2015 г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за декабрь
Ожидается значение на уровне 38,7 млрд долларов, довольно странное значение на фоне укрепления доллара. С учётом динамики валютных курсов показатель должен ощутимо расти, в противном случае это может указывать на катастрофическое падение потребительского спроса в США.
Пятница 06.02.2015 г. в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях, Уровень безработицы за январь.
Ожидается, что в январе было создано 230 тысяч новых рабочих мест, а уровень безработицы составляет 5,6%.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Выборы в Греции привели к власти леворадикальную оппозицию. Однако это не всё, кроме Сиризы в парламент прошла также праворадикальная партия «Золотая заря», которую относят даже к неонацистским. Аналогичные тенденции наблюдаются во многих странах Европы, когда центристские партии, стоящие сейчас у власти, теряют поддержку избирателей, а силу набирают лево и праворадикальные силы. А между прочем, сразу после введения европейских санкций в отношении России и ответного продовольственного эмбарго, мы в своих статьях предупреждали о том, что проводя такую политику, большинство правящих элит в Европе не удержится у власти уже на следующих выборах. Как показал пример Греции, происходит усиление именно радикальных сил – партия Подемос в Испании, Национальный фронт Марин Ле Пен во Франции и т.д. Это означает, что уже на следующих выборах политическая карта Европы сильно изменится, а между тем в раскладе есть ещё и третья сила – это эмигранты из стран Африки и Азии. В большинстве - это молодые мужчины, не обременённые какими-либо обязательствами. Подобные изменения, особенно в условиях экономического спада, просто не могут пройти безболезненно. Это означает, что Европа стоит на пороге серьёзных социально-политических потрясений. Причём недовольство масс политикой правительств выльется наружу ещё до очередных выборов, а с учетом радикализации общественного мнения столкновения могут быть не только с полицией, но и между представителями различных политических сил. Финансовые рынки в этих условиях совершенно точно не отреагируют положительно. Однозначно можно говорить о слабости европейских фондовых площадок несмотря на запуск QE. С учётом выкупа ЕЦБ государственных облигаций это означает, что на рынке Европы сейчас освободятся огромные размеры средств. Куда они будут направлены? Именно ответ на этот вопрос и позволяет сделать вывод относительно рыночных тенденций на ближайший год. Американский долговой рынок, безусловно, является лучшим претендентом, однако опыт 2008 года, вероятно, убережёт многих инвесторов от крайне рискованных операций с невероятно низкой платой за риск. Поэтому в США пойдёт только часть освободившегося финансового потока. Оставшаяся часть постарается распределиться в развивающиеся рынки (риск здесь сопоставим с американским, но доходности существенно выше, хотя и ёмкость намного меньше) и товарные рынки. На товарных рынках риски сейчас наименьшие, т.к. биржевые цены многих товаров находятся на грани себестоимости, а по некоторым позициям даже ниже себестоимости. Это означает, что даже при неблагоприятном раскладе перспективы падения цен крайне ограничены. Однако ёмкость товарных рынков намного меньше, чем ёмкость рынков капитала даже с учётом бумажной составляющей. А это в свою очередь означает, что данная тенденция и станет главным двигателем инфляционного скачка, который неизбежно ожидает мировую экономику в перспективе одного – трёх лет, и о котором мы уже говорили в предыдущей статье. Скорее всего, понимание уже пришло ко многим профессиональным участникам рынка, и эта тенденция перекладывания капиталов в товары уже началась. Первыё её этап будет ограниченным и, скорее всего, будет иметь довольно глубокий откат с возможным обновлением минимумов по отдельным инструментам, зато потом восходящая тенденция приобретёт ярко выраженный характер. Как в этих условиях будет реагировать курс евро -сказать сложно, т.к. он и так уже изрядно упал, и не отражает реальной стоимости евро по отношению к доллару. Вероятно, падение всё же будет продолжаться, но уже не такими темпами как раньше.
На прошедшей неделе ЦБ Дании снова снизил процентные ставки по депозитам, теперь ставка составляет минус 0,5% - это колоссальное отрицательное значение. Данный факт показывает, что деньги с современном мире вообще ничего не стоят, об этом говорят сами центральные банки всех стран мира. На этом фоне из Банка Англии поступали противоречивые заявления. Сначала член Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) британского ЦБ Кристин Форбс в интервью The Wall Street Journal заявила, что ЦБ может повысить ставки раньше, чем ожидает рынок. Сразу после неё глава Банка Англии сделал заявление, что инфляция может опуститься в отрицательную зону на определенный период, в результате чего британскому регулятору придется отказаться от идеи скорого повышения ключевой ставки. Кому из них верить, думаю, вопрос риторический. Рынок естественно отреагировал на заявление главы ЦБ падением доходности облигаций. Однако однозначного ответа на вопрос о ставках в Англии пока нет. Прежнее решение, о котором предупреждали рынки ещё полгода назад, повысит ставки в первом квартале.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 27.01.2015 г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за четвёртый квартал
Рост ВВП Великобритании за четвёртый квартал составил 2,7% в годовом выражении, это немного ниже прогноза, но вполне достойный показатель.
Четверг 29.01.2015 г. в 08-55 GMT – Уровень безработицы в Германии
Безработица в Германии составила 6,5%, что соответствует прогнозу.
Четверг 29.01.2015 г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз за январь
Прогноз индекса потребительских цен в Германии составил минус 0,3%, вместо ожидавшегося нулевого значения. Списывать всё это только на падение нефтяных котировок, наверное, не верно.
Пятница 30.01.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз за январь
В ЕС падение цен также оказалось выше прогноза и составило минус 0,6%.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 04.02.2015 г. в 08-00 GMT – Заседание ЕЦБ
Ничего нового от этого заседания ждать, пожалуй, не стоит.
Четверг 05.02.2015 г. в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентной ставке
Если от ЕЦБ сюрпризов ждать не стоит, то вот Банк Англии вполне может их преподнести.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Страны Юго-Восточной Азии (не считая Японии, которая из этих войн и не выходила) во главе с Китаем активно включились в валютные войны. На прошедшей неделе валюты многих стран региона резко подешевели. Не вдаваясь в подробности, подумаем, что мы имеем в сухом остатке? Из валют стран крупных участников мировой торговли активно дорожает только доллар (швейцарский франк и датская крона не в счёт). Это означат, что все страны в принципе сохраняют относительный паритет цен на экспорт и импорт, и только США начинают испытывать жёсткий дисбаланс в пользу падения экспорта и роста импорта. На макроэкономических показателях это только начинает сказываться, но дальше ситуация будет только усугубляться. Это означает, что уже в первом квартале мы можем увидеть существенное ухудшение макростатистики по США.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Серьёзных изменений в ситуации на Ближнем Востоке пока не происходит.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
На прошедшей неделе ЦБ РФ понизил процентную ставку с аномально высоких 17% до всё равно очень высоких 15% годовых. Это означает, что театр абсурда в российском банковском секторе продолжается. Театром абсурда я называю ситуацию, когда по телевидению сначала идёт реклама о привлечении депозитов под 20 и даже 30% годовых, а следом реклама о предоставлении кредитов пенсионерам под... внимание... всего 12%. Нормальная такая прибавка к пенсии. Всё это может очень плохо закончиться, и мы можем снова столкнуться с ситуацией «обманутые вкладчики» не смотря ни на какие законы о страховании вкладов. Прецеденты уже есть, так что будьте осторожны с размещением денег в банки под необоснованно высокие проценты и не надейтесь, что АСВ компенсирует вам застрахованную сумму в любом случае. Этого не будет.
Россия вышла на второе место в мире по объёмам добычи золота. В 2014 году было добыто 272 тонны, первое место занимает Китай с объёмом добычи 465,7 тонн, третье -Австралия с объёмом 269,7 тонны. Общий объём производства золота в мире в 2014 году составил 3109 тонн, а объём предложения на рынке - 4273 тонны. Выходит, что 1164 тонны выставлялись на продажу из старых запасов, либо, что более вероятно, в этой цифре просто учитывается перепродажа. Общий объём спроса при этом составил 4041 тонну. Исходя из этих цифр, несложно посчитать общий объём рынка золота. Предложение составляет примерно 137.380.038 унций при цене 1280 долларов за унцию это немногим меньше 176 млрд долларов. Если исходить из того, что эта сумма является балансом спроса и предложения при уровне цен в 1280 долларов за унцию, то в случае выхода на этот рынок дополнительно всего нескольких десятком миллиардов долларов в год, цены изменятся радикально. Особенно если учесть, что предложение нельзя ощутимо увеличить. Данный расчёт показывает, насколько уязвимы товарные рынки перед лицом выхода на них практически неограниченного объёма ликвидности от центробанков всех стран мира. Напомню, что только ЕЦБ в течение следующего года планирует выпустить более одного триллиона евро.
Курс рубля остаётся относительно стабильным вместе с ценами на нефть, которые застыли в диапазоне 48 – 50 долларов за баррель. Мы рассчитываем на некоторую восходящую коррекцию нефтяных котировок, которая потянет за собой и курс рубля. Однако в последствии стоимость нефти может снова опуститься ниже отметки в 50 долларов за баррель, что также приведёт к ослаблению рубля. Падение нефти ниже 40 долларов за баррель маловероятно, и если и произойдёт, то будет носить очень краткосрочный характер. Это означает, что и шокового падения рубля, как это было в декабре 2014 года, ожидать не стоит.
За время новогодних каникул в России на мировых рынках произошло масса интересного. Во-первых, нефть марки Brent упала ниже 50 долларов за баррель. Во-вторых, курсы европейских валют просто обвалились по отношению к доллару США при сохранении стабильной и даже росте цены золота в тех же долларах. О причинах и последствиях этих событий мы и постараемся поговорить в первой статье нового 2015 года.
1.Перспективы развития госфинансов США
Опубликованный в праздники протокол декабрьского заседания ФРС США говорит о том, что финансовые власти не будут поднимать ставки ранее апреля, но и не гарантирует поднятия ставок ни в апреле, ни в каком другом месяце. Данные последней экономической статистики постепенно начинают учитывать влияние падения нефтяных котировок на экономику США. Напомню, что на момент начала текущего нисходящего тренда США являлись крупнейшим в мире производителем нефти и газа. Это означает, что именно США несут наибольшие финансовые потери от падения нефтяных котировок. О постепенно проявляющихся проблемах нефтяной отрасли США мы поговорим чуть ниже, а сейчас о макроэкономике. Темпы создания новых рабочих мест в декабре слегка сократились по сравнению с ноябрьскими, однако всё равно остаются высокими. Безработица показывает минимальные значения. Эти данные пока не учитывают последствий падения нефтяных котировок (свою роль играет страховка от падения нефтяных цен, купленная нефтяными компаниями, однако многие договоры закончились вместе с 2014 годом). Зато инфляция уже начала реагировать. Темпы роста в конце года ощутимо замедлились, за декабрь данные ещё не вышли, но по прогнозам ожидается её дальнейшее сокращение. С учётом нарастающих проблем в нефтяной отрасли и данных по занятости, данные по ВВП начнут неизбежно ухудшаться. Если на этом фоне ФРС всё же примет решение о повышении базовой процентной ставки, то экономику США может ожидать сильнейший шок. Мы предполагаем, что здравый смысл всё-таки восторжествует, и ставки останутся низкими и дальше, однако ФРС под руководством Дж. Йеллен пока демонстрировала твёрдость в реализации принятых решений. Тем более, что ужесточение монетарной политики США просто необходимо, т.к. доверие к доллару и так сильно подорвано, дальнейшее его падение может привести к отказу от доллара как от мировой резервной валюты уже в ближайшее время. Это означает, что на весах принятия решения для ФРС, с одной стороны, находится текущее состояние экономики, с другой сохранение доллара США как средства международных расчетов. Что выберут финансовые власти США - мы узнаем в ближайшие шесть месяцев.
На этом фоне и на фоне падения курсов европейских валют котировки золота демонстрируют удивительную стабильность по отношению к доллару США. С одной стороны, это означает, что рынки оценивают золото как хороший актив на фоне надвигающихся проблем. О перспективах изменения цен на золото мы уже не раз говорили в предыдущих статьях. Долларовым ценам на золото удаётся держаться на текущих уровнях и даже расти несмотря на ощутимое падение себестоимости его производства, связанное со снижением затрат на энергию в ходе добычи и переработки (энергия дешевеет вместе с нефтью). А учитывая значительное падение европейских валют по отношению к доллару США, можно констатировать значительный рост котировок золота по отношению к британскому фунту и евро. Такая ситуация указывает на привлекательность инвестиций в золото, особенно для стран с недолларовой экономикой.
А теперь, собственно, о последствиях падения нефтяных котировок для нефтяной отрасли США. В октябре 2014 года количество действующих скважин достигло исторического максимума и начало резкое падение. К декабрю их количество достигло 1499 штук с 1596 в октябре. Это пока можно считать только началом, т.к. работы по бурению новых скважин остановлены не так давно. Темп падения количества действующих скважин достигнет пика ещё через 4 – 6 месяцев, это связано со сроком жизни сланцевой скважины, который не превышает 4-х лет, при этом основная отдача происходит уже в первый год. Далее, если цены на нефть останутся низкими и новое бурение будет продолжать оставаться нерентабельным, темпы вывода скважин из эксплуатации будут сохраняться до тех пор, пока не закроется последняя сланцевая скважина, т.к. при существующих ценах в районе 50 долларов за баррель и отсутствии компенсирующего действия страховки нефтяные компании начнут массово закрываться. Устоит ли весь американский финансовый рынок под таким ударом, мы с вами так же увидим в ближайшие 6-12 месяцев. США активно продвигали свой сжиженный газ в Европу, однако теперь большинство проектов по строительству терминалов по его сжижению и погрузке как минимум временно заморожены. Для России это однозначно на руку, т.к. в худшем случае значительно отодвигает возможности поставки газа из США в Европу, в лучшем - делает этот проект утопией навсегда. Так что никакой альтернативы российскому газу в Европе в ближайшие десятилетия не ожидается. К тому же, благодаря снижению нефтяных цен, покупать этот газ Европе, судя по всему, придётся при посредничестве Турции, т.к. желающих вложиться в модернизацию украинской ГТС пока не нашлось и вряд ли найдётся, а без масштабной реконструкции этот газопровод скоро перестанет существовать сам собой. Ну и в довершении всего в отрасли добычи сланцевой нефти и газа в США и Канаде уже есть первые примеры банкротства. Следует предполагать, что уже в ближайшие месяцы этот процесс будет нарастать как снежный ком. Вот тогда мы и увидим реальное влияние низких нефтяных цен на динамику занятости и ВВП США.
Реакция рынка на данные с начала января 2015 г.:
Среда 07.01.2015 г. в 13-30 GMT – Торговый баланс за ноябрь
Значение торгового дефицита несколько снизилось и составило 39 млрд. долларов по сравнению с 42,25 в прошлом месяце. Однако это вовсе не означает улучшение во внешней торговле США. Улучшение показателя произошло, главным образом, за счёт падения нефтяных цен и роста курса доллара по отношению ко всем остальным валютам. Реальный товарооборот существенных изменений не претерпел.
Пятница 09.01.2015 г. в 13-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях. Уровень безработицы за декабрь.
Темпы создания новых рабочих мест в декабре несколько снизились по сравнению с ноябрём, но продолжают оставаться высокими. Было создано 252 000 новых рабочих мест. Безработица при этом сократилась до уровня в 5,6%, что является самым низким показателем со времён начала экономического кризиса в 2008 году.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Четверг 15.01.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за декабрь.
Ожидается значение показателя на уровне 1,2% в годовом выражении. Это довольно низкий показатель. Однако если принять во внимание падение нефтяных котировок, то есть вероятность более значительного снижения.
Пятница 16.01.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за декабрь.
Здесь ожидается значение на уровне 1% в годовом выражении, что заметно ниже предыдущих значений этого показателя в течении года. Это означает, что в конце года цены не только не росли, но и снижались. Снижение потребительской инфляции говорит о перенасыщении рынка, а на фоне опережающих темпов производственной инфляции, говорит еще и о перенасыщении рынка не за счёт собственного производства, как в Китае или Германии, а за счёт импорта. С учётом роста курса доллара в ближайшей перспективе импорт продолжит вытеснять товары собственного производства с американского рынка. Это означает, что темпы роста ВВП при сохранении экономических условий в любом случае замедлятся. А учитывая, что экономические условия ухудшаются, США ожидает серьёзный экономический провал в течение ближайших двух лет.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
В качестве одной из главных причин падения евро, а вместе с ним и британского фунта, многие называют политическую неопределённость в Греции. Три тура выборов президента завершились ничем, и теперь на 25 января назначены новые парламентские выборы. Мы уже рассматривали возможные перспективы развития событий в ЕС по результатам этих выборов в предыдущих статьях. Так же мы говорили, что ЕС сейчас намного ближе к распаду, чем на пике кризиса в 2009 году. Т.к. помимо Греции сепаратистские настроения набирают силу по всей Европе: 51% британцев высказались за выход их страны из ЕС в ходе проведённого опроса общественного мнения, во Франции один из наиболее вероятных кандидатов на пост президента на следующих выборах Марин Ле Пен говорит о готовности в случае своей победы поставить этот вопрос перед французами, Венгрия «пугала» европейских политиков возможным выходом из ЕС, если попытки диктовать внутреннюю политику не прекратятся. Всё это накладывается на ухудшение экономической ситуации, которое усугубляется украинским конфликтом и антироссийскими санкциями. С учётом вех этих обстоятельств у многих аналитиков нет полной уверенности в сохранении ЕС в том же виде, в котором он существует сейчас. Как это отразится на курсе валюты блока в глобальном смысле - пока предсказать невозможно, но пока естественной реакцией рынка является падение всех европейских валют по отношению к доллару США. Вместе с тем существуют механизмы, о которых мы так же говорили в предыдущих статьях, и которые в случае окончания действия негативных факторов существенно повлияют на рост курсов европейских валют. Дело в том, что страны Европы практически единственный открытый рынок, который всерьёз выигрывает от падения цен на энергоносители. Крики о снижении цен в ЕС можно по большому счёту игнорировать, т.к. главную роль в этом процессе сейчас играет падение цен энергоносителей. Этот процесс неизменно приведёт к росту рентабельности многих секторов европейской экономики, которые станут привлекательными для инвестиций. Так что, если политически риски сойдут на нет, а цены на энергоносители стабилизируются на относительно низких уровнях, европейские валюты может ожидать взрывной рост.
Традиционные заявления главы ЕЦБ Марио Драги о риске дефляции и готовности ЕЦБ к стимулирующим мерам пока можно игнорировать, т.к. Драги не сказал ничего нового, а к возможности запуска европейской программы количественного смягчения рынки давно привыкли. До сих пор не ясно, какие именно суверенные бонды стран ЕС будет скупать регулятор и как именно он будет это делать. А главное - не понятно зачем, т.к. даже на фоне существующих политических проблем процентные ставки по гособлигациям даже проблемных стран остаются на относительно низких уровнях. Мы уже не раз говорили, что места на этом рынке для денег ЕЦБ по крайней мере пока просто нет.
Реакция рынка на данные с начала января 2015 г.:
Понедельник 05.01.2015 г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноза за декабрь.
В годовом выражении показатель составил всего 0,2%. Это означает, что, как и в США, в последние месяцы года цены даже снижались. Такое снижение можно объяснить, главным образом, падением нефтяных котировок, т.к. в европейских странах это автоматически приводит к удешевлению стоимости перевозок, топлива и коммунальных услуг.
Среда 07.01.2015 г. в 08-55 GMT – Уровень безработицы в Германии за декабрь.
Безработица в Германии даже слегка снизилась и составила 6,5% по сравнению с 6,6% месяцем ранее.
Среда 07.01.2015 г. в 09-00 GMT – Уровень безработицы в Италии за декабрь.
Зато в Италии безработица выросла и составила 13,4% по сравнению с 13,3% месяцем ранее.
Среда 07.01.2015 г. в 10-00 GMT – Уровень безработицы в ЕС за декабрь.
В среднем по ЕС безработица стабильна и составляет 11,5%.
Среда 07.01.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за декабрь.
В годовом выражении потребительские цены в ЕС снизились на 0,2%. На фоне общей сложной ситуации текущее снижение объясняется, главным образом, падением цен на энергоносители со всеми вытекающими отсюда последствиями.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник 13.01.2015 г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за декабрь.
Ожидается, что в годовом выражении цены вырастут всего на 0,7%. Это означает, что, как и в других странах, потребительские цены в Великобритании в конце года даже снижались.
Среда 14.01.2015 г. в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за ноябрь.
Ожидается, что по данным за ноябрь промышленное производство в ЕС сократилось на 0,9% в годовом выражении. А вот это уже не получится объяснить падением нефтяных котировок.
Пятница 16.01.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за декабрь.
Ожидается, что потребительские цены в ЕС в годовом выражении сократились на 0,2%.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Разница между динамикой потребительских цен и цен производителей в Китае достигла максимальных значений к концу года и составила 4,8%. Рост потребительских цен составил 1,5%, а падение цен производителей 3,3%. Мы уже не раз обращали внимание читателей на наличие этого дисбаланса, который приводит к перетоку прибыли от продажи одной конкретной единицы товара из сферы производства в сферу распределения. Иными словами, общая доля прибыли в конечной цене товара начинает перераспределяться в пользу сетей распределения. Т. о. рентабельность производства сокращается. Такая тенденция характерна для экономики с избыточными производственными мощностями и недостаточной ёмкостью потребительского рынка. Т.е. общий оборот капиталов в экономике Китая замедляется, и розничные сети вынуждены повышать наценку, чтобы при меньшем обороте сохранять уровень доходов, а производители вынуждены идти на оптимизацию издержек и снижение цен, чтобы сохранять конкурентоспособность своих товаров.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Бывшая террористическая группировка Исламское государство постепенно начинает приобретать признаки политического движения, которое не предпринимает непродуманных и рискованных шагов. Так по сообщениям СМИ ИГ по требованию иранских властей отвело свои подразделения от ирано-иракской границы глубь территории Ирака на 40 километров. Какие выводы можно сделать из этого, на первый взгляд, рядового сообщения. С одной стороны, исламисты не хотят связываться с сильным соперником и показывают, что готовы идти на компромиссы, являются управляемой и организованной группой, которая чётко придерживается выбранной стратегии, а не кучкой маргиналов и фанатиков, как их пытаются представить в западных СМИ. С другой, демонстрируют свою лояльность по отношению к Ирану или признают за ним роль значимой силы в регионе. Жаль в этой ситуации, что Иран не может дать аналогичного приказа боевикам ИГ по отношению к территории Сирии или Ирака, хотя, с другой стороны, куда они в этом случае пойдут... В тоже время и Иран, не выдвигая подобных требований, даёт понять руководству группировки, что тоже готов считаться с их интересами. Остаётся неясным только один вопрос: «Кто же в итоге стоит за группировкой и направляет её действия в нужное ему русло - или насколько лидеры боевиков самостоятельны в принимаемых решениях?»
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
Как мы и предполагали, курс рубля чувствует себя вполне комфортно в условиях продолжающегося резкого падения нефтяных котировок. Это означает, что принятых административных мер достаточно, для того чтобы не допускать в период текущего экономического кризиса неконтролируемого изменения курса национальной валюты. Некоторая угроза для национальной финансовой системы сейчас может исходить от международных рейтинговых агентств. На прошедшей неделе агентство Fitch понизило кредитный рейтинг РФ до уровня ВВВ-. Это последний инвестиционный уровень. Если рейтинг будет опущен ниже этого уровня, то это может привести к массовой распродаже государственных облигаций РФ. В краткосрочной перспективе это может вызвать некоторый шок, т.к. цены бондов снизятся, а доходности резко вырастут. В этой ситуации курс рубля так же испытает давление. Однако эти рейтинги не имеют никакого отношения к реальной платёжеспособности РФ, следовательно, ситуацию можно легко использовать для улучшения госфинансов в будущем. Если какое-либо агентство опустит рейтинг ниже инвестиционного, то это даст возможность властям выкупить значительные объёмы госдолга и долга госкомпаний со значительным дисконтом. Думаю, что для реализации этого плана властям следует подтолкнуть международные рейтинговые агентства к принятию подобных решений, заранее к ним подготовившись.
Состоявшийся в прошлые выходные саммит стран АТЭС показал продолжающуюся потерю влияния США в регионе в частности и в мире в целом. Единственным регионом, где позиции США остаются твёрдыми остаётся Европейский союз. Но и здесь постепенно назревает недовольство политикой Вашингтона. Это очень сильно проявится на следующих выборах, когда партии, выступающие против навязанных странам ЕС антироссийских санкций, существенно улучшат свои позиции. Китаю удаётся практически без последствий со стороны США проводить собственную экспансионистскую политику, расширяя влияние через развитие экономических связей, и не заявляя пока о собственных политических амбициях, которые безусловно существуют, но проявятся позже.
1.Перспективы развития госфинансов США
После окончания программы количественного смягчения и провала демократов на выборах в Конгресс, США пребывают в некотором замешательстве, никаких активных действий, тем более в вопросах экономики не происходит. На этом фоне поступила информация, что приток долгосрочных портфельных инвестиций в экономику США стал рекордным на фоне укрепления доллара и роста объема покупок корпоративных долгов иностранными покупателями. Параллельно растёт американский фондовый рынок, который в последнее время достиг небывалых высот. При этом множатся сообщения о том, что крупные игроки активно закрывают свои позиции и готовятся к новому кризису. Сложно сказать являются ли правдой сообщения о закрытии позиций крупными игроками, но то что оптимизм инвесторов достигает пика как раз перед самым обвалом – факт не требующий доказательств. Однако этот оптимизм может оставаться на этих высоких уровнях достаточно долго, при этом рынки будут продолжать расти, и когда именно наступит тот край, за которым начинается крах финансовых рынков, заранее сказать никто не может. Но об этом крахе предупреждают уже и ведущие экономисты (например Д. Рубини), и политики (премьер министр Великобритании Д. Кемерон), и рейтинговые агентства (Фитч предупреждает о возможном дефолте Греции в течении 15 месяцев) и простые аналитики вроде меня. А русская народная мудрость гласит: «Дыма без огня не бывает». Так что есть все основания полагать, что новый кризис стоит на пороге, а вот когда он зайдёт в дверь пока остаётся загадкой.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 18.11.2014 в 21-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за сентябрь
Чистый объём покупок иностранцами американских ценных бумаг взлетел до максимума за последние несколько лет и составил 164,3 млрд долларов. Это как минимум выглядит не логично, т.к. гарантированного покупателя этих бумаг в лице ФРС не стало, а при поднятии ставок ФРС доходность бумаг вырастет, т.е. цена снизится. Наращивать их портфель при таких обстоятельствах как минимум преждевременно. Мы видим этому только два возможных объяснения: во-первых ФРС может искусственно завышать этот показатель (несколько месяцев назад появлялась информация, что главным покупателем на этом рынке стала Бельгия, и высказывалось мнение, что за этими покупками стоит ФРС); во-вторых отток капитала из Европы вызванный политикой ЕЦБ привёл к притоку капитала на рынок американского долга по принципу сохранения энергии (о таких последствиях при запуске европейского QE мы так же неоднократно предупреждали).
Среда 19.11.2014 в 13-30 GMT – Начатые строительства домов, разрешения на строительства домов за октябрь
Рынок недвижимости в США пока не ощущает прекращения количественного смягчения, однако небольшое замедление всё-таки присутствует. Связано оно с сезонными колебаниями или носит фундаментальный характер покажет время.
Четверг 20.11.2014 в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за октябрь
Динамика потребительских цен оказалась несколько выше ожиданий и составила 1,7% в годовом выражении вместо ожидавшихся 1,6%. При целевом показателе в 2% это можно считать незначительными колебаниями показателя.
Четверг 20.11.2014 в 15-00 GMT – Продажи существующего жилья за октябрь
Продажи существующего жилья за октябрь так же оказались лучше прогноза. Вместо нулевого роста, показатель вырос на 1,5%.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник 25.11.2014 в 13-30 GMT – Очередной пересчёт показателя роста ВВП за 3-й квартал
Ожидается, что рост ВВП составил 3,3% вместо 3,5% по предыдущим подсчётам. Мы помним насколько радикально изменились окончательные данные по сравнению с предварительными в первом квартале текущего года.
Среда 26.11.2014 в 15-00 GMT – Продажи новых домов
Отказ ФРС от эмиссии долларов пока не сказывается на рынке недвижимости, т.к. выпущенные ранее доллары продолжают оставаться в обращении.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Ключевым фактором для курса евро на прошедшей неделе стали выступления главы ЕЦБ М. Драги. В течении недели он выступал дважды в понедельник и в пятницу. Оба раза он не сказал ничего нового, того чего не говорил раньше. Он сказал, что ЕЦБ должен как можно скорее повысить инфляцию, и что в случае необходимости готов расширить программу стимулирующих мер через прямые покупки государственных облигаций стран еврозоны. Оба раза под воздействием его слов евро активно снижался, однако падение понедельника было полностью отыграно уже во вторник. Как поведёт себя рынок в понедельник, мы скоро увидим. Я бы оценил такую реакцию как искусственное давление на курс евро со стороны крупных игроков, которые пытаются убедить рынок в невозможности покупок данного актива. Однако есть некоторые факторы, которые не вписываются в эту модель. Во-первых курс евро по отношению к доллару и так существенно просел за последние месяцы, он падает уже семь месяцев подряд не сделав ни одной существенной коррекции – такое падение не может продолжаться бесконечно. Во-вторых благодаря падению курса евро заметно выросло сальдо внешней торговли стран еврозоны, а это в свою очередь означает, что загрузка производственных мощностей увеличивается, что неизбежно будет стимулировать и совокупный спрос не только на товары производственной необходимости но и на потребительские товары, т.к. даже при отсутствии роста занятости потребители всё равно будут чувствовать себя увереннее. В-третьих в течении этих месяцев наблюдался значительный отток капитала из стран еврозоны, а это означает, что экономика региона может столкнуться с дефицитом финансовых ресурсов, что неизбежно вызовет обратное движение капитала, которое приведёт и к обратному движению курса евро. Ну и наконец в-четвёртых – угрозы ЕЦБ начать прямой выкуп суверенных долгов звучат пока не очень убедительно, т.к. механизма такого выкупа по-прежнему нет, а процентные ставки по государственным облигациям стран еврозоны и так минимальные. По отдельным странам ситуация временами доходит до абсурда, когда ставки опускаются до отрицательных значений. А это означает, что выход ЕЦБ на и без того насыщенный рынок попросту нецелесообразен.
Представители стран ЕС и Еврокомиссия ведут сложные переговоры по бюджету союза. Еврокомиссия настаивает на увеличении расходной части бюджета до 146,4 млрд евро, а представитель стран готовы лишь на 140 млрд. Казалось бы незначительная величина, однако споры вокруг неё привели к невозможности принять бюджет ЕС в оговоренный законом срок не позднее 24-00 18-го ноября. Новое предложение с учётом доработок Еврокомиссия представит теперь не раньше декабря. Если бюджет не будет принято, то финансирование расходов будет осуществляться с первого января в размере 1/12 бюджета 2014 года в месяц. Казалось бы в этом нет особой проблемы, однако здесь важен сам факт наличия разногласий Еврокомиссии и Европарламента. Когда принятие бюджета ЕС задерживается евро как правило дешевеет, а при разрешении противоречий тенденция меняется.
После неудачной попытки Германии забрать своё золото из хранилищ ФРС аналогичную попытку решил предпринять ЦБ Нидерландов, который решил снизить долю запасов золота, хранимую в США, с 51% до 31%. Напомним, что попытка Германии репатриировать своё золото не родину успехом не увенчалась. Если не считать нелепых оправданий, высказываемых немецкими политиками и банкирами, то США золото им просто не отдали. Посмотрим, как Нидерланды смогут провернуть подобное мероприятие. С высокой вероятность можно утверждать, что эффект будет примерно тот же самый: недвусмысленный посыл от ФРС и нелепые оправдания чиновников. Вместе с этим Швейцария проводит общенациональный референдум по вопросу доли золота в ЗВР страны. С помощью референдума Швейцария хочет законодательно закрепить долю золота в резервах на уровне не менее 20%, сейчас эта доля составляет лишь 8%, что звучит довольно странно, т.к. Швейцария в принципе рассматривается как мировое золотохранилище наряду с ФРС. Однако если такое решение буде принято, то ЦБ Швейцарии будет вынужден закупать реальное золото, а не довольствоваться покупками фьючерсов не обеспеченных реальным активом. Это обстоятельство подогреет и без того растущий спрос на реальное золото. Интересным является так же вопрос, где именно Швейцария будет закупать это золото, у каких поставщиков или на каких биржах. Если какая-то часть покупок пройдёт через Китай, то это ускорит установление контроля со стороны Китая за рынком реального золота.
Банк Англии, несмотря на достаточно хорошие макроэкономические показатели, не торопится повышать базовую процентную ставку. С одной стороны его беспокоит замедление экономики в материковой Европе, что неизбежно негативно скажется на экономике Великобритании, с другой его беспокоит снизившаяся последнее время до 1,2 – 1,3% в годом выражении инфляция. А ведь ещё в начале года потребительская инфляция в Великобритании достигала 2%, которые установлены ЦБ в качестве ориентира. Сложно сказать как именно будет действовать регулятор, но первый квартал 2015 года, который назывался в качестве наиболее вероятного срока повышения процентных ставок, приближается, а намёков на то, что ставка всё-таки будет повышена пока нет.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Понедельник 17.11.2014 в 14-00 GMT – Выступление главы ЕЦБ
Дважды за неделю глава ЕЦБ высказывался в ключе, что ЕЦБ готов действовать, но позже. Оба раза эти заявления приводили к падениям евро, но они не несут в себе новой информации, т.к. все они делались и ранее. В тоже время возможностей для большего смягчения монетарной политики у ЕЦБ практически не осталось. Пресловутый выкуп суверенных бондов пока выглядит как отчаянная мера, реализовать которую на данном этапе невозможно.
Вторник 18.11.2014 в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за октябрь
Значение показателя составило рост на 1,3%, что совпало с ожиданиями рынка. Такой уровень инфляции рассматривается Банком Англии как недостаточный.
Среда 19.11.2014 в 09-30 GMT – Публикация протокола заседания Банка Англии
Двое из членов комитета по-прежнему голосуют за немедленное повышение процентных ставок. Это означает, что текущие данные об экономике страны не меняют их убеждённости в необходимости подобного шага. Целесообразность его сейчас очевидна – поднятие ставок вызовет значительный приток капитала.
Четверг 20.11.2014 в 07-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за октябрь
Индекс цен производителей составил минус 1%, что на 0,1% ниже, чем ожидалось и соответствует показателю предыдущего месяца. Данная ситуация при росте экспорта из ЕС в целом может объясняться так же снижением сырьевых цен.
Пятница 21.11.2014 в 08-00 GMT – Выступление главы ЕЦБ
Второе выступление оказалось более чувствительно для рынка, чем первое.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник 25.11.2014 в 07-00 GMT – ВВП Германии за 3-й квартал
Ожидается рост на 1,2%, что на 0,1% ниже предыдущей оценки этого показателя. На фоне остальных стран ЕС это хорошее значение.
Среда 26.11.2014 в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за 3-й квартал
Ожидается, что данные будут соответствовать предыдущей оценке и составят рост на 3% в годовом выражении.
Четверг 27.11.2014 в 13-00 GMT – Прогноз индекса потребительских цен в Германии за ноябрь
Ожидается рост цен на 0,7% в годовом выражении, что на 0,1% меньше предыдущего показателя. Это можно объяснить падением цен производителей и цен на сырьевые товары, однако и запустить инфляцию у ЕЦБ никак не получается.
Пятница 28.11.2014 в 10-00 GMT – Прогноз индекса потребительских цен в ЕС за ноябрь
Ожидается рост на 0,3% в годовом выражении, что на 0,1% ниже предыдущего показателя.
3. Состояние экономики развивающихся стран
В предыдущей статье мы обращали внимание читателей, что объём новых кредитов в Китае оказался вблизи минимальных отметок. На этом фоне происходит замедление роста промышленного производства и роста экономики в целом. Ранее ЦБ Китая предпринимал шаги, чем-то похожие на количественное смягчение в виде кредитования коммерческих банков, и вот новый шаг, направленный на смягчение монетарной политики и стимулирование экономики. На прошедшей неделе Народный банк Китая объявил о снижении базовой процентной ставки с 6,31% до 6%. В сравнении с ЕЦБ, ФРС или Банком Англии это весьма высокая ставка, но для Китая показатель достаточно низкий. Напомним, что за последние годы Китай сильно продвинул свой юань в качестве средства международных расчётов, а это означает, что подобные действия ЦБ отражаются не только на экономике самого Китая, но и на всей мировой экономике. После данного заявления наблюдался активный рост фондовых индексов по всему миру. В контексте этого обстоятельства следует ожидать и роста других активов, таких как золото, нефть или валюты по отношению к доллару, т.к. при понижении ставки валюта должна снижаться, но ЦБ Китая пока поддерживает довольно жёсткую привязку юаня к доллару США. При этом китайский ЦБ обладает возможностями сопоставимыми с возможностями ФРС (баланс ФРС 4,45 трил., резервы Китая боле 4 трил. долларов). Это означает, что данное решение ЦБ Китая будет оказывать понижательное давление на курс доллара по отношению к другим валютам.
Прямые иностранные инвестиции в Китай продолжают оставаться в отрицательной зоне по данным за октябрь в годовом выражении. Показатель составляет минус 1,2%. Это указывает на достижение китайской экономикой пределов, при которых она больше не нуждается в иностранных инвестициях и не будет генерировать взрывные темпы роста. В этом смысле можно положительно оценить взятый властями Китая курс на переход от количественного роста к качественному, при котором вредные производства будут перенесены с территории Китая в третьи страны, например в Африку и Индию, а собственная экономика будет базироваться на передовых и наукоёмких технологиях. Для этого у Китая сейчас есть все возможности.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Весь мир следит за переговорами вокруг ядерной программы Ирана, но о прогрессе на переговорах пока ничего неизвестно. Более того, стороны заявили, что в обозначенный ранее срок достичь компромисса не удастся. Это означает, что результаты мы узнаем в лучшем случае на следующей неделе. Если переговоры увенчаются успехом, цены на нефть могут краткосрочно снизится, если согласие не будет достигнуто, то начавшаяся восходящая коррекция продолжится.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
Наше предположение о стабилизации рубля на достигнутых уровнях пока подтверждается. Важным моментом является тот факт, что несмотря на резкое падение котировок нефти в течении недели, курс рубля оставался относительно стабильным. Это указывает на то, что в текущий курс уже заложено дальнейшее падение нефтяных котировок. Если цена нефти так же стабилизируется, а вероятность этого достаточно высока, то рубль начнёт своё постепенное восстановление по отношению к доллару США. Курс рубля по отношению к евро будет зависеть от курса EUR/USD. Мы предполагаем, что евро так же стабилизируется по отношению к доллару, это означает, что курс рубля по отношению к евро будет чувствовать себя в целом стабильнее, чем по отношению к доллару (стабильнее в данном случае означает расти и падать более сглажено).
Оставить комментарий
