Рынок всё же готовится к скорому повышению ставок ФРС США, можно сказать, что он почти поверил в это решение. Данный вывод следует из реакции всех инструментов на выход данных по количеству новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях США. Данные вышли ощутимо лучше, чем прогнозировали аналитики, и котировки как валют, так и товаров стали падать по отношению к доллару США. Это означает, что рынки поверили в реальность угрозы ФРС поднять ставки, несмотря на все аргументы против этого. Под это политическое решение, судя по всему, и подгоняются публикуемые экономические показатели, так же как это было с решением о первом сокращении ежемесячного объёма QE3. А это в свою очередь означает, что всё внимание рынков будет приковано к информации, поступающей из США.

1.Перспективы развития госфинансов США

Экономические власти США планомерно реализуют политику создания управляемых кризисов ровно по той же схеме, по которой был организован ипотечный кризис 2008 года. Судя по всему, делают они это сознательно не взирая на все риски и последствия, рассчитывая при этом не только сохранить власть, но и увеличить контроль за мировыми ресурсами. В создании нового кризиса используется совершенно аналогичная схема, что и в ипотечном кризисе 2008 года. Давайте вспомним основные причины его возникновения. Сначала ФРС США в течении нескольких лет поддерживала низкие процентные ставки, всеми силами стимулируя развитие ипотеки не только в смысле приобретения недвижимости в долг, но и в смысле создания многочисленных производных на этот первоначальный кредит. В результате сложилась ситуация, когда не слишком надёжный ипотечный кредит был многократно перепродан, став основой для создания производных долговых инструментов на суммы в разы превышающие сумму самого первоначального кредита. Когда пузырь достаточно надулся, и в рискованную игру втянулись многие иностранные банки, ФРС резко повысила ставки. В результате рынок недвижимости замер и просел, а вся пирамида производных бумаг рухнула, что стало отправной точкой для продолжающегося до сих пор мирового экономического кризиса. Этот кризис стал катализатором многочисленных конфликтов на расовой, религиозной и иной почве, большинство из которых пока только усиливаются. Схема создания нового кризиса совершенно аналогична, только в целях упрощения ипотечные производные решили просто заменить деньгами. Причём сейчас в выпуск этих ничем не обеспеченных «ценных бумаг» вовлечены все без исключения мировые центральные банки. А результатом станет не разрыв ипотечного пузыря, а обрушение всей мировой финансовой системы со всеми вытекающими отсюда последствиями. Какими они будут сейчас предугадать сложно, но свято место пусто не бывает, и на смену существующим принципам придут новые. Кто и какое место займёт в новом мировом порядке, покажет время. Скорее всего, все события будут развиваться ещё на нашей памяти, и мы не только увидим что из всего этого выйдет, но и сможем поучаствовать.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 04.03.2015 г. в 19-00 GMT – Бежевая книга

В целом отчёт показал рост экономической активности во всех 12 округах от умеренного до сдержанного. Однако в следует отметить, что Промышленные производители округов Бостона, Кливленда и Чикаго и сельхозпроизводители Техаса и Калифорнии отметили ослабление экспортного спроса на их продукцию, в связи с ростом стоимости национальной валюты. Активность в нефтеразведочной сфере в Северной Дакоте, Техасе и Мексиканском заливе снижается из-за падения спроса, обусловленного низкими ценами на нефть. Т.е. влияние высокого курса доллара начинает постепенно негативно сказываться на текущем состоянии американской экономики.

Пятница 06.03.2015 г. в 13-30 GMT – Количество новых рабочих в несельскохозяйственных отраслях; Уровень безработицы за февраль.

Количество новых рабочих мест составило 295 тысяч, что существенно больше прогноза. При этом безработица сократилась до 5,5%. Если эти показатели будут расти такими темпами, то пересмотр процентных ставок в сторону повышения становится практически неизбежным. Однако особого доверия к ним у нас нет, т.к. не очень понятно за счёт чего экономика США демонстрирует рост. Поэтому, скорее всего, мы видим просто манипулирование цифрами.

Пятница 06.03.2015 г. в 13-30 GMT – Торговый баланс за январь

Дефицит торгового баланса составил 41,8 млрд. долларов, что в целом совпало с прогнозом. Однако на фоне продолжающегося роста курса доллара следует ожидать усиливания торгового дефицита в феврале.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 13.03.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за февраль

Ожидается нулевой рост в годовом выражении. Показатель инфляции – единственное, что может удержать сейчас ФРС от повышения процентных ставок.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

В одной из предыдущих статей мы обращали внимание читателей на требование ЕЦБ о переводе клиринговых центров по расчётам в евро из Великобритании в еврозону. Так вот, Общий суд Европейского Союза постановил, что данное требование незаконно и должно быть снято. Скорее всего, в этом решении не обошлось без политики. Мы имеем в виду обещание действующего премьера Соединённого Королевства провести референдум о членстве его страны в ЕС в случае победы на выборах. Об «умении» британских политиков выполнять предвыборные обещания мы можем судить на примере шотландского референдума о независимости, проходившего в минувшем году. Теперь совершенно ясно, что все выданные шотландцам обещания о расширении автономии в случае сохранения в составе Великобритании тихо спущены на тормозах, о них просто все забыли, как будто их и не было вовсе. Естественно, что при благоприятном для Кемерона исходе выборов, аналогичная судьба может постичь и обещанный референдум, тем более, если удастся извлечь определённую экономическую выгоду. Вероятно, что подобное решение европейского суда является авансом, дабы избежать проведения референдума и выхода Великобритании из ЕС, т.к. настроения в обществе явно в пользу этого решения.

ЕЦБ объявил о запуске программы покупки облигаций с девятого марта. Он будет вкладывать в рынок суверенного долга стран еврозоны по 60 млрд. евро в месяц до сентября 2016 года, либо до выхода инфляции на целевой уровень в 2%. Эти заявления не стали неожиданностью для рынка, однако доходность облигаций стран еврозоны упала до исторических минимумов. По некоторым странам – до минимума за весь период наблюдения. Доходность всех немецких облигаций со сроком погашения менее шести лет отрицательная. Примерно 25% долга стран еврозоны торгуется с отрицательной доходностью. Думаю, для всех международных инвесторов пришло время избавится от этого балласта. Вопрос только в том, куда направить освободившиеся объёмы средств? Самое простое решение – долговой рынок США, где ожидается рост процентных ставок. Пока нельзя сказать насколько эта ситуация уже учтена рынком. Если она учтена частично, то падение евро и рост доллара должны продолжаться. Если полностью, то вероятна стабилизация курса и формирование восходящей коррекции, т.к. теперь уже точно больше нечего бояться.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 02.03.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС прогноз за февраль

Данные оказались несколько лучше первоначального прогноза и составили минус 0,3%. Вероятно начинает сказываться падение курса евро. Если это действительно так, то в дальнейшем мы увидим дальнейшее улучшение показателя.

Четверг 05.03.2015 г. в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентной ставке

Банк Англии отказался пока повышать ставки, более того, не исключил возможности их понижения в случае сохранения низкой инфляции.

Четверг 05.03.2015 г. в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по процентной ставке.

ЕЦБ, как и ожидалось, оставил ставки без изменений и объявил о запуске программы количественного смягчения, с озвученными ранее параметрами уже с 09-го марта.

Пятница 06.03.2015 г. в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за январь.

Рост составил 0,9% в годовом выражении. Германия имеет экспортно-ориентированную экономику, и падение курса евро неизбежно приведёт к росту активности в промышленности.

Пятница 06.03.2015 г. в 10-00 GMT – ВВП ЕС за 4 квартал

Рост ВВП ЕС по данным за четвёртый квартал, как и ожидалось, составил 0,9% в годовом выражении.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 10.03.2015 г. в 07-45 GMT – Промышленное производство во Франции за январь

Вторник 10.03.2015 г. в 09-00 GMT – Промышленное производство в Италии за январь

С высокой вероятность можно говорить о возможном росте производства благодаря падению курса евро.

Среда 11.03.2015 г. в 09-30 GMT – Промышленное производство в Великобритании за январь

Падение фунта носит не столь масштабный характер, поэтому интересно будет посмотреть как вся ситуация скажется на промышленности Великобритании.

Четверг 12.03.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за февраль

Падение курса евро носит масштабный характер, при этом долларовые цены на энергоносители остаются стабильными. Это означает, что отрицательный эффект от падения цен на энергоносители будет нивелирован падением курса евро. Так что можно ожидать улучшения показателя.

Четверг 12.03.2015 г. в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за январь

Показатель будет во многом зависеть от публикованных ранее данных по отдельным странам.

3. Состояние экономики развивающихся стран

ЦБ Китая полностью включился в мировую валютную войну и продолжает смягчение монетарной политики для поддержания своей экономики. Тем более, что рост ВВП Китая в 2014 году впервые оказался ниже прогнозного значения всего 7,4%, вместо целевого 7,5%, что само по себе крайне низкий показатель. Прогноз роста ВВП Китая по данным властей на 2015 год составляет и того меньше – всего 7%. С одной стороны, это полностью вписывается в проводимую политику по переходу от количественного роста экономики к качественному, однако по размерам ВВП на душу населения, Китай всё же существенно уступает развитым странам. Хотя с учётом ожидающегося в ближайшие годы пересмотра принципов устройства мировой экономики это уже не так важно. Гораздо важнее, то что военные расходы планируется увеличить на 10,1%, а это означает, что вырастет не только их номинальный размер, но и доля от ВВП. Подобные действия предполагают полноценное участие Китая в предстоящих изменениях.

В феврале профицит торгового баланса Китая поставил новый исторический рекорд и составил 60,6 млрд. долларов. Это означает, что меры, предпринятые национальным банком, дают свои результаты. При этом наблюдается существенное сокращение объёмов импорта.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

В Ираке были захвачены четверо военных советников группировки Исламское государство. Трое из них имели паспорта США и Израиля, ещё один оказался гражданином «одной из стран Персидского залива». Вот ссылка на материал: http://tass.ru/mezhdunarodnaya-panorama/1814742. Самое интересное здесь не сам факт задержания, а то что ни одно из крупных мировых СМИ не пустило пока данную новость в эфир. По ссылке можно видеть, что новость опубликована на сайтах как минимум двух серьёзных информационных агентств, российского ТАСС и иранского Тасним. Выходит, что доказательства участия США, арабских стран, а как выясняется и Израиля как минимум в подготовке и управлении группировкой Исламское государство, никому не нужны. А жаль, придать этот факт массовой огласке не на основе голословных заявлений, а с документальными доказательствами в руках, было бы очень приятно.

Саудовская Аравия на прошедшей неделе заявила, что рынок нефти приходит в норму, и снизила скидку для потребителей в Азии с апреля 2015 года. Сам факт такого решения не означает автоматического роста нефтяных котировок на биржах, т.к. баланс спроса и предложения не улучшился – уровень проблем в мировой экономике пока до конца не понятен, из-за постоянно работающих печатных станков. Однако данное решение может означать, что саудиты достигли поставленной цели, а именно сохранения собственной доли рынка. А вот это уже означает, что ценовая конкуренция между производителями постепенно прекратиться, и цена будет меняться исключительно под воздействием спроса и предложения. С высокой вероятностью можно говорить, что ценовой диапазон 60 – 40 долларов за баррель для нефти марки "Брент" станет пределом падения, ниже достигнутых уровней котировки вряд ли упадут.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

В течении последних недель курс рубля ощутимо укреплялся по отношению как к доллару, так и к евро при стабильных нефтяных котировках в районе 60 долларов за баррель. Однако это не отменяет озвученного ранее прогноза о снижении цен на нефть в район 50 долларов за баррель и ослаблением рубля вслед за этим, вероятно в район 70 рублей за доллар. Временной горизонт этого прогноза составляет от нескольких недель до нескольких месяцев.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Из Америки снова приходят противоречивые заявления относительно состояния и перспектив её экономики и возможности повышения процентных ставок в будущем. Европейские экономически показатели на фоне беспрецедентного падения евро улучшаются. Пока только показатель инфляции остаётся отрицательным, но это, скорее всего, следствие падения нефтяных цен. К тому же улучшение экономических показателей сопровождается ростом общественно-политической напряжённости, что уже в обозримом будущем может привести к расколу общества и значительным беспорядкам в Европе. В лучшем случае пар удастся выпустить благодаря победе на выборах оппозиционных сил. Вероятность смены правящих элит очень велика почти во всех странах Европы.

1.Перспективы развития госфинансов США

Глава ФРС на своём выступлении в американском сенате указала формулировку в тексте заявления о том, что «ФРС будет сохранять терпение в вопросе повышения процентных ставок» в качестве индикатора, указывающего на подготовку такого решения. По её словам, пока формулировка присутствует в тексте, ФРС считает ситуацию в экономике недостаточно хорошей для повышения ставок. Если они сочтут, что ситуация уже достаточно улучшилась, то уберут из текста заявления формулировку о сохранении терпения. После этого повышение ставок может произойти на любом заседании, т.к. этот вопрос будет постоянно стоять в повестке каждого очередного заседания. В качестве оппонента действующей главе ФРС выступает гораздо более авторитетный, хотя и бывший, глава ФРС Алан Гринспен, который руководил этим органом в течении 25 лет. Гринспен утверждает, что экономика США находится далеко не в такой хорошей форме, как принято считать. Он говорит, что ФРС не удастся выйти из монетарного стимулирования без существенных последствий для рынков. Хотя он и говорит, что не знает, когда эти последствия станут очевидными. Сопоставляя эти две точки зрения, мы приходим к тому же выводу, о котором уже не раз писали в предыдущих статьях: количественное смягчение ЕЦБ, запускаемое в марте, призвано сыграть роль амортизатора для выхода ФРС из длительного периода монетарного стимулирования. В этом смысле вся ответственность за обвал финансовых рынков будет возложена на ЕЦБ, точнее, на его решение о прекращении количественного смягчения, которое рано или поздно, но всё-таки придётся принять. В этом смысле логично ожидать серьёзные проблемы на финансовых рынках во второй половине 2016 года, т.к. именно на сентябрь 2016 намечено завершение программы количественного смягчения от ЕЦБ. До этого момента все накопившиеся за время кризиса на рынках проблемы и пузыри будут законсервированы. Их наличие, скорее всего, будет проявляться лишь в виде повышенной волатильности, при этом большинство рынков будут оставаться вблизи достигнутых уровней.

Энергетический сектор США сталкивается с серьёзными проблемами не только локально из-за падения цен на энергоносители, но и в долгосрочной перспективе из-за прихода на рынок Юго-восточной Азии российских энергоносителей. Не удивительно, что США всеми силами будут пытаться противодействовать усилению позиций России в регионе. Дело в том, что Юго-восточная Азия всегда была крупнейшим рынком для сбыта сжиженного природного газа, да и цены здесь были самыми высокими в мире. Сегодня, учитывая своё географическое преимущество, Россия активно выходит на этот рынок с поставками своих энергоносителей. Построенный Россией нефтепровод ВСТО до порта Козьмино уже сделал транспортную логистику намного более выгодной по сравнению с поставками с Ближнего Востока. После запуска поставок российского газа по трубопроводу «Сила Сибири» потребность в сжиженном газе в этой части света ещё более снизится. Добавим сюда расширение поставок газа в Китай из Казахстана и Туркмении, которое неизбежно в силу ограничений на доступ газа из этих стран к газпромовской трубе, и нежелание России отказываться от поставок энергоносителей в Европу, не смотря на политические проблемы (вызванные, кстати, США). Получается, что американская сланцевая революция даже с учётом предсказуемого повышения цен на энергоносители в будущем оказывается невостребованной на внешнем рынке и обречена работать исключительно на внутренний. Единственным способом для США преодолеть сложившуюся ситуацию является ограничение возможностей России по поставкам энергоносителей на внешний рынок. Понятно, что они будут пытаться достичь этой цели любыми способами, включая политические убийства.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник и среда 24 и 25.02.2015 г. в 15-00 GMT – Выступления главы ФРС

Основной смысл выступлений Йеллен разобран выше.

Четверг 26.02.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за январь

По данным за январь, падение цен в годовом выражении составило 0,1%, зато в месячном целых 0,7%. Ранее отрицательная инфляция была свойственна в основном странам ЕС, в США инфляция держалась на довольно приемлемом уровне, но вот отрицательная инфляция пришла и сюда. Основными факторами снижения цен являются падение цен на энергоносители и рост курса доллара. Несмотря на это столь низкие показатели инфляции представляют серьёзную угрозу для экономики и увеличивают риск взрывного роста цен в будущем. На этом фоне повышение процентных ставок лишь усугубит ситуацию.

Пятница 27.02.2015 г. в 13-30 GMT – Годовые данные по ВВП по данным за четвёртый квартал

Оценка показателя ещё раз снижена, хотя и не так существенно, как ожидалось, до 2,2%, вместо ожидавшихся 2,1%. Это означает, что в 2014 году экономика США росла не столь быстрыми темпами как ожидалось, и застопорилась именно в четвёртом квартале, т.е. сразу после остановки программы количественного смягчения. Собственно, произошло всё то, о чём мы и предупреждали, когда разбирали последствия выхода США из программы количественного смягчения.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 04.03.2015 г. в 19-00 GMT – Бежевая книга

Отчёт об экономическом развитии по 12 федеральным округам.

Пятница 06.03.2015 г. в 13-30 GMT – Количество новых рабочих в несельскохозяйственных отраслях; Уровень безработицы за февраль.

Ожидается, что рост количества рабочих мест останется примерно на том же уровне, что и последние месяцы, т.е. выше 200 тысяч в месяц. Однако на этот счёт могут возникать и некоторые сомнения. Безработица ожидается на уровне 5,6%, что на 0,1 ниже предыдущего показателя.

Пятница 06.03.2015 г. в 13-30 GMT – Торговый баланс за январь

Ожидается отрицательное сальдо в 42 млрд. долларов, что на фоне укрепления курса доллара в январе и девальвации многих валют стран Юго-Восточной Азии, включая Китай, выглядит весьма оптимистично. Логично ожидать данные хуже заявленных прогнозов.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Под греческой ситуацией можно подвести временную черту. Судя по всему, предложенный греческим правительством вариант соглашения о продлении программы предоставления финансовой помощи ещё на 4 месяца устроит кредиторов, тем более, что по оценкам аналитиков он даже более жёсткий, чем старый вариант соглашения, подписанного предшественниками Ципраса. Если рассматривать все эти соглашения как временные, необходимые новому греческому правительству, чтобы выиграть время, то все обстоятельства выглядят как лишний шум. Если бы новые власти Греции просто ничего не делали бы, то имели бы более мягкие условия на тот же срок. Теперь остаётся лишь посмотреть, удастся ли грекам выйти из тупика, в который они сами себя загнали. Потому что теперь греческое правительство совершенно точно стоит перед выбором - отказаться от всех предвыборных обещаний, либо разрубить гордиев узел своих проблем выходом, как минимум, из еврозоны. Если греческое правительство уже сделало выбор в пользу второго варианта, то время необходимо им, чтобы дать возможность гражданам и компаниям забрать свои деньги из банков до того, как узел будет разрублен. В любом случае, мы увидим разрешение этой ситуации уже в этом году.

Как мы уже не раз писали в своих обзорах, в Европе сложилась сложная внутриполитическая ситуация, которая уже в ближайшее время может привести к серьёзным всплескам массовых волнений, вплоть до столкновений между представителями различных политических сил и общественных движений. Подтверждением тому стали массовые демонстрации в столице Италии, организованные партией под названием «Лига Севера». Главным требованием митингующих стала отставка действующего премьера. Ещё одной идеей этого движения является выход богатых северных провинций из состава Италии и создание на их основе нового независимого государства. Не исключено, что, учитывая общую ситуацию, на следующих выборах в Италии к власти придёт та или иная коалиция оппозиционных сил. Говоря о возможных столкновениях, здесь следует отметить, что на эмигрантской окраине Рима проходила контракция, пусть и не столь многочисленная. Однажды ни что не помешает двум противоборствующим политическим силам встретиться на улице.

Как мы и предупреждали, запуск европейской программы количественного смягчения приведёт к падению доходностей облигаций устойчивых стран еврозоны до отрицательных значений. Программа ещё не стартовала, а Германия уже разместила облигации на общую сумму 3,28 млрд. евро и сроком погашения в пять лет с общей доходностью минус 0,08 %. Конечно, это всего восемь сотых, но зато это даже не вторичный рынок, где такое бывало и раньше – это первичное размещение, во время которого нет вообще никаких проблем со спросом даже при отрицательной доходности. Данная ситуация уничтожает основы действующей финансовой системы, что неизбежно приведёт к существенным изменениям в ней.

Правительство Испании ожидает роста ВВП в текущем году на 2,4%. Прогноз столь значительного роста связывают, в первую очередь, с улучшением состояния сальдо текущего счёта платёжного баланса. Это означает, что у «испанского экономического чуда» (а столь масштабный рост ВВП при безработице в районе 25% иначе не назовёшь) есть только два объяснения. Первое – падение курса евро, что сделало испанские товары более конкурентоспособными. Второе – падение цен на энергоносители, что снизило затраты на энергию и высвободило средства для потребления. Оба этих фактора не могут служить основой долгосрочного роста. Чтобы добиться закрепления ситуации, необходимо нечто большее, что может сыграть роль реального драйвера, но это точно не программа количественного смягчения. Весь этот оптимизм вызывает некоторые сомнения, если вспомнить, что по результатам следующих выборов Испанию может постигнуть судьба Греции. Хотя с Грецией пока ничего страшного не произошло.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 24.02.2015 г. в 07-00 GMT – ВВП Германии за 4 квартал вторая оценка

В Германии в отличии от США показатели пересматриваются довольно редко. В этот раз вторая оценка полностью совпала с первой – рост ВВП составил 0,7%.

Вторник 24.02.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за январь

Данные так же совпали с прогнозом, потребительские цены в январе сократились на 0,6% в годовом выражении.

Вторник и среда 24 и 25 .02.2015 г. в 14-00 и 14-30 GMT – Выступление главы ЕЦБ

Ни глава ЕЦБ ни глава Банка Англии, так же выступавший в эти дни, ничего важного не сказали. Рынок никак не отреагировал на их заявления.

Четверг 26.02.2015 г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за 4 квартал

Первая оценка указывала на рост в 2,7%, она не изменилась.

Пятница 27.02.2015 г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен Германии прогноз за февраль

Может эти данные на решение ЕЦБ и не повлияют, но индекс потребительских цен в Германии вырос на 0,1% в годовом выражении, а в месячном на целых 0,9%. Падение курса евро и здесь делает своё дело.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 02.03.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС прогноз за февраль

После столь обнадёживающих данных по Германии, стоит ожидать похожей динамики в целом по ЕС. Однако прогноз говорит об ожидании показателя минус 0,5%.

Четверг 05.03.2015 г. в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентной ставке

Напомню, что именно на этом заседании ранее ожидалось повышение процентных ставок, хотя в последствии Банк Англии сделал всё возможное, чтобы запутать участников рынка.

Четверг 05.03.2015 г. в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по процентной ставке.

Здесь не следует ожидать сюрпризов, ставка скорее всего останется без изменений.

Четверг 05.03.2015 г. в 13-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ.

Скорее всего именно на ней ЕЦБ объявит о запуске программы количественного смягчения.

Пятница 06.03.2015 г. в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за январь.

Ожидается рост на 0,7%. Учитывая динамику ВВП в 4-м квартале 2014 года и динамику цен в первые месяцы 2015 года можно ожидать и более сильного роста.

Пятница 06.03.2015 г. в 10-00 GMT – ВВП ЕС за 4 квартал

Ожидается что рост составит 0,9%.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Пока в Китае праздновали Новый год, цена золота оказалась под явным давлением и существенно снизилась, но как только китайские трейдеры снова приступили к работе -активность на рынке заметно выросла, и мы увидели разворот цены. На рынок одновременно действует множество факторов, и рассматривать участие Китайских трейдеров как основную причину смены локальной тенденции всё же не стоит. Однако обратить на это внимание однозначно необходимо, т.к. эта ситуация сложилась на фоне постоянных сообщений о значительных объёмах закупки золота Китаем. Подтверждением тому является арбитражный спред в 4-5 долларов за унцию, сложившийся в пользу Шанхайской биржи. Следует ожидать, что за счёт этого обстоятельства Китаю удастся сконцентрировать значительные объёмы мировой поставочной торговли золотом именно на контролируемых им биржах.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Ситуация на Ближнем Востоке пока развивается в том же ключе, основным трендом является рост напряжённости и эскалация конфликта в различные регионы Ближнего Востока.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

Как мы и ожидали, решение Мудис о снижении кредитного рейтинга РФ, регионов России и отдельных банков и компаний практически никак не повлияло на рынки. Рынок акций и так находился в коррекционной стадии после значительного роста, а рубль смог даже укрепиться по отношению к доллару и евро. Ничего более существенного, чем краткосрочный шок, агентству вызвать не удалось. Это делает бессмысленными атаки спекулянтов на российскую экономику с использованием подобных методов. В то же время влияние падения цен на нефть, которому уделяется очень много внимания как дестабилизирующему фактору для российской экономики, отчасти удаётся купировать за счёт оптимизации транспортной логистики. В частности, за счёт строительства новой транспортной инфраструктуры удалось снизить транспортные расходы по доставке российских энергоносителей в регион Юго-восточной Азии. Благодаря этому обстоятельству стоимость российской нефти марки ВСТО растёт быстрее, чем стоимость ближневосточной нефти. Параллельно с этим растёт и доля российских поставок на рынки стран региона. Это означает, что общий отрицательный эффект от падения цен сглаживается экономией на транспортных расходах, относительным ростом цен в нашем сегменте рынка и ростом объёмов поставок. Кроме того, эти факторы создают нам значительные конкурентные преимущества в будущем, когда цены снова начнут расти. Если добавить сюда запуск газопроводов по поставке газа в Китай и Турцию, то несмотря ни на какие политические усилия США и ЕС, составить конкуренцию на этом рынке России вряд ли кто-то сможет.

Что касается курса рубля, то главным двигателем для российского финансового рынка останутся цены на нефть, которые, по нашим оценкам, должны несколько скорректироваться в район 50 долларов за баррель. Это означает, что в среднесрочной перспективе (несколько месяцев) можно ожидать снижения как курса рубля, так и российского фондового рынка.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

В течении всей прошедшей недели поступали противоречивые данные о ходе переговоров Греции с европейскими партнёрами от «удалось договориться» до «Германия не возражает против выхода Греции...». Последнее сообщение, которое поступило на эту тему, опять указывало на достижение договорённости, евро при этом начал слегка дорожать. Пока не ясно, как будет выглядеть окончательное соглашение, но рост евро может указывать на то, что оно всё-таки будет подписано. Влияние группировки «Исламское государство» распространилось на территорию Ливии, при этом Египет оказался втянут в этот конфликт. Эти обстоятельства, безусловно, повлияют на расклад сил в регионе. Падение курса евро по отношению к доллару оказывает положительное влияние на европейскую экономику, и отрицательное на американскую. Мы пробуем рассмотреть, как все эти обстоятельства повлияют на международные финансовые рынки.

1.Перспективы развития госфинансов США

Из опубликованных протоколов последнего заседания ФРС следует, что согласия в комитете по операциям на открытом рынке нет. Одни настаивают на исключении из текста заявления фразы о «необходимости проявлять терпение», другие заявляют, что «преждевременное повышение ставок может нанести ущерб процессу восстановления экономики США». С нашей точки зрения, повышение ставок добьёт и без того слабую американскую экономику, увеличив стоимость заимствований не только для государства, но и для бизнеса. Кроме того, это приведёт к продолжению роста курса доллара, существенное укрепление которого в последнее время повышает конкурентоспособность импортных товаров и ограничивает производство внутри страны. Однако отказ от повышения ставок может окончательно подорвать доверие международных финансовых рынков к доллару США как мировой резервной валюте. Если это произойдёт, то последствия могут оказаться значительно более губительными. Пока ожидается, что ставки будут повышены в середине 2015 года, предположительно на заседании в июне.

За последние недели мы уже третий раз пишем о забастовке рабочих в одной из системно-значимых отраслей экономики США. Сначала это были рабочие химических и нефтехимических заводов, потом докеры, теперь очередь дошла до машинистов и кондукторов. С учётом этого обстоятельства даже не важно, что послужило причиной всех этих забастовок, и какие экономические последствия они могут иметь в случае продолжения роста напряжённости в отношениях между профсоюзами и работодателями. Сам факт того, что подобные явления участились, наводит на мысль, что не всё так хорошо в экономике США, как считает ФРС. Если при этом ставки по заёмным средствам ещё вырастут, а американская экономика закредитована, пожалуй, больше, чем какая-либо другая, то напряжение между «трудом и капиталом», как сказал бы К. Маркс, ещё больше возрастёт. Тогда от былого оптимизма регулятора не станется и следа.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 17.02.2015 г. в 21-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за декабрь

В декабре показатель продемонстрировал приток средств в гособлигации США в размере 35,4 млрд долларов, это несмотря на поступающие сообщения о сокращении Россией и Китаем вложений в эти бумаги в конце прошлого года. Однако, учитывая динамику процентных ставок, в январе следует ожидать оттока средств. Показатель может выдавать непредсказуемые значения под влиянием ожиданий повышения процентных ставок.

Среда 18.02.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за январь

Цены производителей показали нулевой рост в годовом выражении по данным за январь. Конечно, первый месяц года не может считаться показательным, хотя в США нет такого количества выходных как в России. Очевидно, что низкая инфляция является следствием роста курса доллара. Поднять ставки в подобной ситуации означает перейти в зону отрицательной инфляции.

Среда 18.02.2015 г. в 19-00 GMT – Итоговый протокол заседания ФРС

В ФРС нет единства мнений, одни выступают за то чтобы дать рынку более явные сигналы о повышении ставок к середине года, но всё больше голосов за отказ от этого решения в текущей ситуации.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник и среда 24 и 25.02.2015 г. в 15-00 GMT – Выступления главы ФРС

Рынок безусловно будет ждать намёков относительно судьбы процентных ставок. Многое будет зависеть от ожидаемых в четверг данных по потребительской инфляции. Скорее всего на момент выступления у Йеллен уже будет информация на этот счёт.

Четверг 26.02.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за январь

Предыдущие данные свидетельствовали о том, что потребительская инфляция явно замедляется.

Пятница 27.02.2015 г. в 13-30 GMT – Годовые данные по ВВП по данным за четвёртый квартал

Показатель уже публиковался и составлял рост на 2,6%, вопрос будет ли серьёзная корректировка показателя, как это было по результатам первого квартала.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Главным европейским информационным поводом в течение прошедшей недели была Греция. Сообщения о договорённости греков с европейскими кредиторами чередовались сообщениями о категорическом несогласии Германии с предложениями Афин. И всё-таки неделя закончилась на мажорной ноте – поступило сообщение о том, что министры финансов Еврозоны пришли к соглашению относительно греческого долга. Что же такое в итоге предложила им Греция - пока неизвестно, однако нельзя исключать, что в понедельник мы снова услышим о срыве договорённостей. Эта мыльная опера несколько затягивается, и никому не хочется создавать прецедент, но мы продолжаем придерживаться мнения о том, что для Греции было бы лучше объявить дефолт и выйти не только из Еврозоны, но и из ЕС. Скорее всего, к этому всё постепенно и придёт, вопрос только - сколько промежуточных соглашений будет подписано на пути к окончательному решению.

Между тем, ощутимое положительное воздействие на экономику стран еврозоны продолжает оказывать падение курса единой валюты. Большинство стран продолжают радовать ростом промышленных заказов, отдельные декларируют рост ВВП и настроений в деловой среде. В этом смысле эффект от европейского количественного смягчения сродни эффекту от недостроенной Вавилонской башни. Однако успех на фронтах валютной войны ещё не означает выход экономики стран старого света из кризиса. Общая ситуация в мире ничуть не изменилась. Сейчас они, как и США, получат свою долю положительного эффекта от вливания в экономику необеспеченной ликвидности, однако последствия общего состояния мировой экономики окажутся от этого ещё более губительными в будущем. Мировой спрос на текущий момент сильно отстаёт от роста производственных возможностей, валютная война, развязанная США, в этом смысле выглядит не более, чем перетягивание одеяла – сколько не тяни, а на всех всё равно не хватит. Поэтому последствия у Европы будут такими же как у США – после временного эффекта, связанного с падением курса евро, экономика снова встанет. За это время капиталы перетекут в экономики с более высокими процентными ставками, а экономика ЕС, отработав на износ несколько лет, будет уже не конкурентоспособна. То же самое касается и экономики США, где уже сейчас наблюдается давление импорта. Собственно, об этих событиях мы уже не раз говорили в предыдущих статьях. Их развитие и завершит процесс изменения мировой финансовой и политической системы, которое станет свершившимся фактом уже в ближайшие несколько лет.

Из стана Банка Англии снова поступают противоречивые заявления. На этот раз чиновник из центрального банка Мартин Уил заявил, что ЦБ придётся повысить ставку раньше, чем ожидает рынок из-за быстрого восстановления инфляции. Подобные заявления о недооценки рынком риска повышения ставок мы слышали ещё летом прошлого года из уст главы банка Марка Карни, но пока ничего более точного на этот счёт, чем прогноз о первом шаге по повышению ставок в марте текущего года, на рынке так и не появилось. Что касается инфляции, то она неминуемо ускорится, как только положительный эффект от падения цен на энергоносители будет исчерпан. Она ускорится ещё больше, как только цены на нефть снова начнут расти. К тому же Банк Англии наверняка хочет поучаствовать в разделении пирога в размере чуть более одного триллиона евро, «испечённого» в результате европейского QE. К тому же темпы роста заработной платы в Великобритании явно не ограничивают ЦБ в шагах по ужесточению монетарной политики. Сложно сказать, будет ли решение принято в марте, но в том, что оно не будет отложено в долгий ящик, мы не сомневаемся.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 17.02.2015 г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за январь

В годовом выражении потребительские цены выросли на 0,3 %, зато в месячном падение составило целых 0,9%. Эти данные никак не могут способствовать решению поднять ставки.

Среда 18.02.2015 г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за декабрь

Безработица в Великобритании сократилась ещё на 0,1% и составляет теперь 5,7% от трудоспособного населения. Эти данные точно не могут быть основанием для отказа от повышения ставок, но могут подтолкнуть регулятора к активным действиям из-за опасений перегрева экономики.

Среда 18.02.2015 г. в 09-30 GMT – Протокол голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии по вопросу повышения процентной ставки

На данный момент комитет единогласно за сохранение действующих ставок.

Пятница 20.02.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за январь

Падение цен производителей ещё более ускорилось и составляет по данным за январь минус 2,2% в годовом выражении. Как мы уже говорили раньше, количественное смягчение от ЕЦБ вряд ли всерьёз повлияет на эту ситуацию.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 24.02.2015 г. в 07-00 GMT – ВВП Германии за 4 квартал вторая оценка

Ранее был опубликован показатель, свидетельствующий о росте ВВП Германии в четвёртом квартале на 0,7% в годовом исчислении. Европейские показатели обычно редко существенно пересматриваются.

Вторник 24.02.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за январь

В годовом выражении ожидается минус 0,6%.

Вторник и среда 24 и 25 .02.2015 г. в 14-00 и 14-30 GMT – Выступление главы ЕЦБ

Сложно представить, чем он ещё может напугать рынок, скорее всего подтвердит приверженность выбранному курсу.

Четверг 26.02.2015 г. в 10-15 GMT – Данные о размерах выданных кредитов по целевой программе LTRO

В преддверии запуска количественного смягчения вряд ли стоит ждать активности банков.

Пятница 27.02.2015 г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за 4 квартал

Первая оценка указывала на рост в 2,7%.

Пятница 27.02.2015 г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен Германии прогноз за февраль

Независимо от данных они уже вряд ли изменят решение ЕЦБ, поэтому скорее всего не повлияют на рынок.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Новой информации о состоянии дел в Китае не поступало по причине празднования китайского Нового года на прошедшей и текущей неделе. Значимые новости из других развивающихся стран так же не попадали на ленты информационных агентств.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Ливия стала ещё одним государством, на которое распространила своё влияние группировка «Исламское государство». Скорее всего, последние из состояния, накопленного страной при М.Каддафи, 100 млрд. долларов, захваченные неизвестными боевиками в хранилищах ЦБ Ливии, сделали своё дело. При этом заказчикам и спонсорам группировки сразу удалось втянуть в конфликт Египет, благодаря публичной казни египетских граждан. Данный факт не оставляет сомнений в том, что группировка не самостоятельна в принимаемых решениях. В противном случае зачем руководству группировки самому создавать себе сильного и опасного врага в лице египетской армии. Если исходить из наличия внешнего управления, мозговой центр которого, видимо, расположен в Вашингтоне, выгода ситуации становится очевидной. С одной стороны, Египет втягивается в совершенно не нужную ему в этой ситуации террористическую войну, тем самым наказывается за проводимую независимую внешнюю политику и ставится под относительный контроль. При этом внутренняя ситуация в Египте по-прежнему далека от стабильной. В тоже время создаётся эффективный противовес набравшей силу группировке ИГ в лице египетской армии, что так же не позволяет лидерам группировки проявлять самостоятельность в принимаемых решениях. В противном случае боевикам, находясь в Ливии, намного выгоднее было бы атаковать Тунис, у которого нет достаточных ресурсов, чтобы самостоятельно противостоять террористической угрозе. С этих позиций логичным будет, если боевики попытаются втянуть в конфликт и Алжир, который так же активно сотрудничает с Россией и обладает вполне боеспособной и оснащённой армией. По сути, таким образом продолжает выполняться главная задача, поставленная перед группировкой ИГ в момент её создания, – дестабилизация всего региона Ближнего Востока, по возможности не затрагивая союзников США. Эта задача эффективно решается – ни одна из стран-союзников США в открытый кровопролитный конфликт на своей границе не втянута. Напротив, агрессии подвергаются страны, по сути уничтоженные США (Ливия, Сирия, Ирак), а в войну на своих границах втягиваются страны, которые не являются явными союзниками США в регионе (Ливан и Египет, на очереди, судя по всему, Алжир).

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

В пятницу агентство Мудис понизило кредитный рейтинг РФ до спекулятивного. Это второе агентство из большой тройки, пошедшее на этот шаг. Новость вышла достаточно поздно, поэтому не успела повлиять ни на фондовый, ни на валютный рынок. Вероятно, реакция будет уже во вторник, т.к. понедельник в России - выходной день. Формально реакция должна быть выражена в падение фондовых индексов, росте доходности облигаций и падении курса рубля. Скорее всего, некоторая реакция всё-таки последует, но вот будет ли она значительной – большой вопрос. С одной стороны, рынок уже давно готов к подобному решению, с другой, всем очевидна его политическая ангажированность. Аргументы, приведённые агентством в пресс-релизе, выглядят довольно забавно: «Продолжающийся кризис на Украине, а также недавнее падение цен на нефть и снижение курса рубля подрывают перспективы роста экономики России в среднесрочной перспективе». Безусловно, эти факторы оказывают серьёзное воздействие на российскую экономику, однако это вовсе не вызывает сомнений в платёжеспособности РФ как заёмщика. К тому же, общие показатели значительно лучше, чем у многих стран с инвестиционным рейтингом. В этом смысле мы полностью поддерживаем решение ЦБ РФ, который признал последние пересмотры рейтингов не имеющими юридической силы внутри РФ, хотя международные компании, безусловно, вынуждены будут на них реагировать.

Главным двигателем для российского финансового рынка будут всё-таки не рейтинги, а цены на нефть, которые, по нашим оценкам, должны несколько скорректироваться в район 50 долларов за баррель. Это означает, что в среднесрочной перспективе можно ожидать как снижения курса рубля, так и российского фондового рынка.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Развитие событий во всех точках напряжения пошло по пути затягивания разрешения проблем. Это касается и подписанных в Минске оглашений о перемирии не юго-востоке Украины, и переговоров Греции с международными кредиторами относительно путей дальнейшего финансирования своей экономики, и действий многих центральных банков по монетарному стимулированию и т.д. Все эти меры не могут привести к решению глубинных проблем и противоречий, возникших в экономическом, социальном и культурном развитии общества, а лишь откладывают острую необходимость их решения на некоторое, весьма непродолжительное, время. Сложно сказать, позволят ли эти меры мягче пройти острую фазу назревших конфликтов. Однако обычно бывает наоборот – оттягивание решения проблемы всегда приводит к более тяжёлым последствиям.

1.Перспективы развития госфинансов США

За последние недели ощутимо выросли доходности американских гособлигаций. Пока, конечно, можно списать этот факт на подготовку рынка к повышению ФРС США процентных ставок. Однако не ясно, когда же произойдёт это знаменательное событие, и произойдёт ли вообще, так что опасения рынка относительно возможного повышения процентных ставок пока вполне могло бы быть компенсировано ростом курса доллара. Так что рост процентных ставок именно сейчас легко может указывать и на повышенное предложение со стороны внешних инвесторов, играющих против доллара США. К таким инвесторам можно отнести многие центральные банки стран мира, но на первом месте здесь стоит Китай, т.к. именно китайский юань на сегодняшний день является единственным инструментом, способным заменить доллар в международных расчетах уже сейчас. Пока явно на Китай ничего не указывает, для получения дополнительной информации стоит дождаться публикации очередных данных о покупках американских долговых обязательств иностранными инвесторами. Однако и это может не дать дополнительной информации, т.к. финансовые власти США могут вести контригру через подконтрольные структуры в-третьих странах, что позволит до поры до времени сохранить в тайне происходящие изменения.

К забастовкам рабочих нефтяных и химических предприятий, о которых мы писали в предыдущей статье, на прошедшей неделе добавилась забастовка докеров. Пока стачки носят предупредительный характер. В качестве повода выдвигается уменьшение бонусных выплат портовым рабочим. Работодатели мотивируют свои действия снижением рентабельности и ухудшением условий бизнеса. На наш взгляд, ситуацию можно объяснить следующим образом: в условиях роста курса доллара ощутимо изменились потоки грузов, т.е. импорт в США ощутимо вырос, а материальный экспорт (экспорт реальных товаров) заметно сократился, что повысило логистические издержки и резко снизило прибыль логистических компаний. Это, в свою очередь, отразилось на бонусах портовым рабочим. Если наши предположения верны, то мы имеем дело со структурной проблемой, которую вряд ли удастся разрешить с помощью переговоров. Добавим сюда забастовки рабочих на химических и нефтехимических заводах, рост доходности в трежерис и сокращение объёмов бурения на сланцевых месторождениях с одной стороны и ограниченность мер стимулирования в совокупности с необходимостью ужесточения монетарной политики с другой. На этом фоне началось, кстати, и падение розничных продаж – показателя, который играет ключевую роль при подсчёте американского ВВП. По этим углом зрения перспективы экономики США выглядят совсем не так радужно, как пытается представить нам западная пропаганда. Выйти из этой сложной экономической ситуации с честью для правительства США будет довольно затруднительно.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

На прошедшей неделе не было особенно значимых данных из США.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 17.02.2015 г. в 21-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за декабрь

Эти данные пока могут не отражать ситуацию, вызвавшую рост процентных ставок на рынке трежерис. Т.к. ситуация стала заметна только в феврале, то свет на ситуацию могут пролить только данные за январь и февраль.

Среда 18.02.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за январь

В отличие от других стран в США цены производителей росли сопоставимыми темпами с потребительскими ценами. Сейчас очень важно, чтобы замедление темпов роста также происходило параллельно, в противном случае конкурентоспособность американской экономики ещё снизится.

Среда 18.02.2015 г. в 19-00 GMT – Итоговый протокол заседания ФРС

Рынок ждёт сигналов о скором повышении процентных ставок, если таковых не последует, то доллар может ощутимо подешеветь.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Кроме всем известных стран – участниц еврозоны, есть ещё рад стран, связанных с ЕЦБ договорами о поддержании валютных курсов. Эти страны формально в еврозону не входят, но гарантируют поддержание курсов своих национальных валют в рамках оговоренного коридора. Ранее мы писали о демарше швейцарского ЦБ и проблемах ЦБ Дании, который, в отличие от швейцарского, пытается удержать курс датской кроны в оговоренных рамках. Теперь пришла очередь написать о ЦБ Швеции, который вынужден был снизить процентную ставку и объявить о собственных мерах количественного стимулирования. Перед жёсткой необходимостью подобных решений оказалось большинство центральных банков европейских стран, не входящих в еврозону. Необходимость вытекает из необходимости поддерживать курсы национальных валют по отношению к евро на приемлемом для национальной экономики уровне. В противном случае программа количественного смягчения ЕЦБ неизбежно убьёт экономику периферийных стран ЕС, не входящих в еврозону, т.к. конкурентоспособность их товаров резко снизится. Что, в совокупности с отказом от производства отдельных видов продукции при вступлении в ЕС, способно окончательно уничтожить их национальные экономики. Вывод из всего этого очень простой: к одному триллиону евро, обещаемому ЕЦБ, смело можно добавить огромное количество ничем не обеспеченных денежных знаков, выпущенных в обращение странами Европы (не только членами ЕС, но странами, ещё туда не вошедшими), не входящими в еврозону. Если через небольшое время после этого международные финансовые рынки не потеряют полностью доверие к деньгам, то это будет означать, что мир окончательно сошёл с ума. Не думаю, что с адекватностью «мира» всё так печально, а это значит, что в обозримом будущем все начнут избавляться от денег с устрашающей скоростью - все, у кого они ещё остались.

Банк Англии опасается снижения инфляции в ближайшие полгода. При этом он требует от работодателей повышать зарплаты, не обращая внимания на показатели инфляции. Это важно для Банка Англии по причине исследования, которое показало, что рост ставок не угрожает английской экономике при условии, что зарплата будет расти опережающими темпами. (Об исследовании мы писали в одной из предыдущих статей.) Несмотря на подобные рекомендации, от ЦБ поступают противоречивые сигналы относительно возможного повышения процентных ставок в обозримой перспективе. Мы предполагаем, что Банк Англии ведёт таким образом некоторую игру, призванную запутать участников рынка и не дать им возможности подготовиться к уже принятому решению (не важно -будет это решение в пользу повышения или сохранения процентных ставок). Мы по-прежнему не видим никаких препятствий для повышения процентных ставок в Великобритании. Проблемы в экономике Европы связаны, главным образом, с антироссийскими санкциями, а снижение цен обусловлено падением цен на энергоносители. При этом резкое падение курса евро уже весьма положительно сказалось на экспортно-ориентированных экономиках, в частности, на экономике Германии, которая продемонстрировала ощутимый рост в четвёртом квартале. И это при наличии ощутимого удара от стагнации экономических отношений с РФ. В случае снятия взаимных санкций, экономика региона получит колоссальный импульс. Следовательно, и экономике Великобритании ничего не угрожает. В этом смысле логично поднимать ставки вместе с запуском печатного станка в других странах Европы, чтобы успеть воспользоваться притоком капитала в зону с высокими процентными ставками, пока деньги ещё хоть что-то стоят. Мы не знаем, какое решение примет Банк Англии, но с нашей точки зрения логичным выглядит решение о поднятии ставок уже в марте 2015 года, о чём сообщалось ранее.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 10.02.2015 г. в 07-45 GMT – Рост промышленного производства во Франции за январь

Вторник 10.02.2015 г. в 09-00 GMT – Рост промышленного производства в Италии за январь

Вторник 10.02.2015 г. в 09-30 GMT – Рост промышленного производства в Великобритании за январь

Темпы промышленного роста показали положительную динамику. Во Франции оно выросло на целых 1,5%, в Италии всего на 0,1, а в Великобритании на 0,4% в годовом выражении. Не так много, но и не отрицательная динамика. Падение курсов европейских валют относительно доллара США не может не сказаться положительно на динамике этого показателя.

Четверг 12.02.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за январь

Падение цен оказалось даже больше, чем ожидалось и составило 0,4%, однако это связано с продолжающимся получением выгоды от падения цен на энергоносители.

Четверг 12.02.2015 г. в 10-30 GMT – Выступление главы Банка Англии, квартальный отчёт Банка Англии по инфляции

Банк Англии явно колеблется или хочет чтобы так думали.

Пятница 13.02.2015 г. в 07-00 GMT – ВВП Германии, прогноз за четвёртый квартал

ВВП Германии показал резкий рост в 4-м квартале на 0,7% в годовом выражении. Падение евро и цен на нефть явно идёт на пользу немецкой экономике.

Пятница 13.02.2015 г. в 10-00 GMT – ВВП ЕС за четвёртый квартал

ВВП ЕС вырос даже больше, чем в Германии, рост составил 0,9% в годовом выражении.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 17.02.2015 г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за январь

Центральный банк опасается замедления темпов роста потребительской инфляции. Слишком низкие показатели могут отложить решение о повышении процентных ставок на неопределённый срок.

Среда 18.02.2015 г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за декабрь

Этот показатель не вызывает опасений у регулятора, однако он требует от работодателей повышение заработной платы темпами, опережающими инфляцию.

Среда 18.02.2015 г. в 09-30 GMT – Протокол голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии по вопросу повышения процентной ставки

Ранее двое членов комитета голосовали за это решение, но на последнем заседании они изменили своё мнение и проголосовали против. Каким было решение на этот раз, мы узнаем в среду.

Пятница 20.02.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за январь

Цены производителей продолжают демонстрировать отрицательную динамику.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Сравнительная динамика показателей инфляции в Китае по данным за январь оказалась ещё хуже, чем в прошлом году. Потребительские цены выросли всего на 0,8% в годовом выражении, а цены производителей сократились на рекордные 4,3% в годовом выражении. Не удивительно, что власти были вынуждены прибегнуть к снижению курса юаня по отношению к доллару, чтобы поддержать национальную экономику. На этом фоне появилась информация, что власти Китая только за первый месяц 2015 года закупи на Шанхайской бирже 202 тонны золота. Покупки происходили большими партиями по примерно 70 тонн в неделю. Это при том, что оценка всего мирового производства золота составляет не более 60 тонн в неделю. Т.е. Китай выкупал золото быстрее, чем оно производилось. А теперь давайте сопоставим эту информацию с информацией о росте доходностей на рынке трежерис и вспомним, что на балансе Китая находится примерно 1,25 триллиона этого мусора – выводы напрашиваются сами собой. Вступив в валютные войны, Китай чётко понимает, что очень скоро настанет тот день, когда деньги перестанут что-либо стоить, и стремится обезопасить себя от этих обстоятельств через массовые покупки золота. На наш взгляд, очень дальновидная политика. Остаётся неясным только один вопрос: «Откуда на рынке сегодня берётся столько золота, чтобы удовлетворять растущий спрос не только со стороны Китая, но и со стороны других развивающихся стран, включая Россию, и поддерживать относительно низкую цену?». И второй вопрос: «Как на долго хватит этого неизвестно откуда берущегося предложения, потому что долларов у Китая- что у дурака фантиков».

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Резолюция СБ ООН, запрещающая покупки нефти у группировки ИГ, была принята единогласно. Параллельно Обама обратился к конгрессу с просьбой разрешить ограниченное применение спецподразделений в войне с ИГ. Что это может означать в совокупности? Вероятно, с учётом резкого ограничения возможностей самостоятельного финансирования содержание группировки становится слишком затратным для американского бюджета и бюджетов арабских шейхов, тем более с учётом падения цен на нефть. Полностью свои задачи в регионе группировка выполнить не смогла, а при появлении финансовых трудностей может превратиться в неуправляемую массу, которая направит свою мощь не туда, куда хотелось бы её отцам-основателям. Спецподразделения в этой ситуации нужны для того, чтобы зачистить выходящих из-под контроля и обладающих опасной информацией лидеров боевиков.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

После подписания минских соглашений курс доллара несколько снизился к рублю, отыграв так же рост нефтяных котировок, а российский фондовый рынок заметно вырос. Однако влияние этих соглашений не стоит переоценивать, хотя видно, что американские кукловоды украинских политиков явно снизили свой напор в плане повышения напряжённости, отчасти признав, что русскую (не российскую, а именно русскую) армию победить с помощью оружия невозможно. Даже безоружная - она отнимет оружие у нападающих и даст оглушительный отпор, оправиться от которого нападающие уже не смогут. В этом смысле есть надежда на некоторую стабилизацию ситуации на юго-востоке Украины. Если при этом европейские политики, оказавшись в ситуации, когда власть ускользает у них из рук, проявят благоразумие и самостоятельность и отменят антироссийские санкции, то экономика Европы и России получит мощный толчок, а в крышку гроба долларового мира будет вбит последний гвоздь. Если же политической воли европейским политикам не хватит, то этот гвоздь забьёт кто-то другой, благо желающих достаточно, а Европе останется лишь подбирать крошки со стола победителя.

Аналитики расходятся во мнениях, когда же наступит дефолт Греции: одни говорят об 11 февраля, другие указывают на 28-е. Однако интрига сохраняется, пойдёт ли вновь избранное правительство Греции на выход из еврозоны и, возможно, из ЕС или будет вынуждено признать своё поражение и отказаться от выданных предвыборных обещаний. Напрямую от того, как разрешится греческий кризис, зависит и судьба Испании, которую в скором времени так же ожидают выборы. Между тем на мировом финансовом рынке продолжаются валютные войны, которым мы все уже давно привыкли, а ситуация на Ближнем Востоке продолжает накаляться.

1.Перспективы развития госфинансов США

По оценке инвестиционного банка JP MORGAN, мировой финансовый рынок всё больше напоминает абсурд: примерно 16% мирового долга торгуются с отрицательной доходностью. В своих статьях мы уже не раз обращали внимание на этот феномен, масштабы которого продолжают увеличиваться. Можно однозначно утверждать, что такая ситуация не может продолжаться долго и совершенно точно приведёт к серьёзным изменениям в мировой финансовой системе. По нашим оценкам все значимые изменения произойдут в перспективе одного – трёх лет.

На прошедшей неделе пришли данные о забастовках, проведённых профсоюзом сталелитейщиков, которым контролируются в США более 200 предприятий нефтяной и нефтехимической промышленности. Поводом для забастовки стали сложности с подписанием нового коллективного договора между работодателями и профсоюзами рабочих. Подобных забастовок экономика США не знала с 1980 года. Как на этом фоне относиться к достижениям администрации президента Обамы на рынке занятости – вопрос, скорее всего, риторический. В одной из предыдущих статей мы уже обращали внимание на сомнения, которые возникают у многих экспертов относительно достоверности макроэкономической статистики из США. Хотя наличие трений между работодателями и персоналом как раз может указывать на перегретость рынка труда, т.к., активно выступая против работодателя, работники не переживают за свои рабочие места. В то же время статистика структуры прироста занятости при президенте Обаме указывает, что порядка 60% новых рабочих мест приходится на медицину и продовольственную сферу. Прирост в медицинском секторе легко объясняется затеянной Обамой реформой здравоохранения, которая вызвала много споров в конгрессе и может быть сильно ограничена при смене главы Белого Дома. Это означает, что рост занятости в экономике США неустойчив, во многом вызван вливанием средств, не связанных с осуществлением коммерческой деятельности на рыночных основаниях, и может легко сойти на нет. Из всего сказанного можно сделать вывод: динамика занятости и ВВП (львиную долю прироста даёт потребление, которое напрямую зависит от занятости), которая рассматривается как небывалые экономические успехи действующего президента США, на поверку оказывается мыльным пузырём, существующем благодаря значительным вливаниям в социальную сферу. Такая политика никогда не была свойственна США и накладывает серьёзные обязательства на правительство в плане бюджетных расходов. Сложившийся рост занятости и ВВП не может рассматриваться как здоровый и стабильный и неизбежно приведёт к краху государственных финансов, сопоставимому с греческим - только не в масштабах греческой экономики, а в масштабах экономики США. Выводы о последствиях делайте сами.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 04.02.2015 г. в 12-00 GMT – Индекс ипотечного кредитования на 30 января

Индекс ипотечного кредитования показал рост на 1,3%, это означает, что рынок недвижимости США пока остаётся в относительно стабильном состоянии.

Четверг 05.02.2015 г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за декабрь

В связи с ростом курса доллара дефицит торгового баланса резко вырос и составил 46,56 млрд. долларов, хотя пока остаётся в рамках обычных колебаний. Если ситуация на валютном рынке не изменится, то торговый баланс США продолжит ухудшаться. Каких-либо резервов для сдерживания роста курса доллара у ФРС практически не осталось. Максимум, что они могут сделать, так это отложить повышение базовой процентной ставки.

Пятница 06.02.2015 г. в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях, Уровень безработицы за январь.

Количество новых рабочих мест составило 257 тысяч, что больше, чем ожидалось. Однако при этом безработица выросла на 0,1% и составила 5,7%. Пока показатели остаются на высоком уровне, который сохраняется в течение последнего года, однако, вероятнее всего, пик роста показателей уже пройден, и дальше ситуация будет только ухудшаться.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

На предстоящей неделе не ожидается особенно значимых данных из США, если какая-то информация окажет важное влияние на рынок, мы рассмотрим его в следующей статье.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

После демарша нового греческого министра финансов ЕЦБ окончательно перекрыл кислород греческому правительству, отказавшись принимать греческие облигации в качестве залога под кредиты уже с 11 февраля. Это означает, что единственным источником внешнего финансирования для Греции осталось сотрудничество с тройкой международных кредиторов, от которого греки категорически отказались. Фактически новое правительство Греции столкнулось с классической задачей постановки запятой в фразе «Казнить нельзя помиловать». Причём оба варианта для правительства неприемлемы, т.к. один ведёт к дефолту, другой - к провалу предвыборных обещаний. Какой из двух вариантов выберет правительство, мы узнаем в ближайшие недели, в крайнем случае месяцы. Представители российских финансовых властей на волне обсуждения позиции новых греческих властей по внешней политике ЕС уже заявляли, что готовы предоставить финансовую помощь. Однако если вспомнить, что Греция уже получила 240 млрд. помощи и ничуть не приблизилась к спасению, то вывод очевиден – никаких средств российского правительства не хватит, чтобы спасти Грецию. Кроме того, гораздо лучше предоставить Греции ту же самую финансовую помощь сразу после дефолта, дабы не попасть под массовое списание греческих долгов. Откровенно говоря, дефолт для Греции - лучший выход. Ну выгонят из Еврозоны, они и сами хотели выйти. Даже если исключат из ЕС, это только к лучшему: мало того, что будут сняты все европейские ограничение на производство традиционной для Греции сельхозпродукции, так ещё в качестве бонуса, не являясь страной ЕС, Греция сможет продлить «Турецкий поток» по своей территории и превратиться в ключевую транзитную страну по поставкам газа из России в ЕС. Ну подадут кредиторы в суд, взыскать что-либо всерьёз всё равно не получится. Поэтому в греческом вопросе наша ставка на дефолт и выход, как минимум, из Еврозоны. О последствиях мы уже говорили, в краткосрочной перспективе это вызовет шок и обвальное падение евро, но довольно быстро рынок успокоится, т.к. эта ситуация, в основном, уже заложена в цену. Далее выход Греции станет оказывать позитивное влияние на курс евро, если только не вызовет цепную реакцию по массовому отказу экономически слабых стран от единой валюты (по проторенной греками дороге уже в очень скором будущем может отправиться Испания и другие страны). Но и в этом случае, если ЕЦБ удастся купировать банковский кризис, обновлённому евро будет лучше без подобного балласта. Хотя в краткосрочном плане потрясения действительно могут быть очень серьёзными.

Театр абсурда в исполнении ЦБ Дании продолжается. На прошедшей неделе ЦБ снизил ставку по депозитам ещё на 0,25 %, теперь она составляет минус 0,75%. Как далеко готов зайти ЦБ Дании в своём упорстве по поддержанию фиксированного курса датской кроны к евро - пока не ясно. Однако нагрузка на ЦБ возрастает с каждым днём. Возможно развитие событий вокруг Греции станет последней каплей, необходимой для принятия сложного решения. Фактически действия ЦБ Швейцарии можно рассматривать как аналог выхода одной из стран из валютного союза. Как видите - потрясения были, но ничего невозможного в этом нет.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 04.02.2015 г. в 08-00 GMT – Заседание ЕЦБ

Новых комментариев не последовало, теперь всё внимание сконцентрировано на предстоящих переговорах относительно Греции.

Четверг 05.02.2015 г. в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентной ставке

Сюрпризов не последовало – ставка осталась на прежнем уровне. Ранее считалось, что Банк Англии поднимет ставку в марте. Вероятность этого решения сохраняется, но несколько снизилась после заявлений главы банка, хотя слишком верить ему не следует, т.к. ранее он говорил, что рынок недооценивает риска повышения процентных ставок до намеченного срока.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 10.02.2015 г. в 07-45 GMT – Рост промышленного производства во Франции за январь

Вторник 10.02.2015 г. в 09-00 GMT – Рост промышленного производства в Италии за январь

Вторник 10.02.2015 г. в 09-30 GMT – Рост промышленного производства в Великобритании за январь

Темпы роста промышленного производства в странах Европы находятся вблизи нулевых отметок, однако существенное падение курса евро может подтолкнуть активность в промышленном секторе вверх.

Четверг 12.02.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за январь

Ожидается что цены снизились на 0,3%.

Четверг 12.02.2015 г. в 10-30 GMT – Выступление главы Банка Англии, квартальный отчёт Банка Англии по инфляции

Инфляция существенно замедлилась во всех странах, включая Великобританию. Однако значительную роль в этом процессе играют цены на энергоносители. Это означает, что по данным отчёта ЦБ может выдать вполне оптимистичные прогнозы относительно повышения процентных ставок.

Пятница 13.02.2015 г. в 07-00 GMT – ВВП Германии, прогноз за четвёртый квартал

Ожидаются значения чуть выше нуля в годовом выражении. На фоне снижения темпов роста годового ВВП США в четвёртом квартале возможны сюрпризы.

Пятница 13.02.2015 г. в 10-00 GMT – ВВП ЕС за четвёртый квартал

В ЕС ситуация может оказаться как хуже, чем в Германии, так и лучше за счёт таких стран как Испания, темп роста ВВП которой ускорился.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Ещё одним индикатором разрастания кризисных явлений в мире являются данные о состоянии китайской внешней торговли. Из опубликованных 08 февраля данных видно, что импорт сократился почти на 20%, а экспорт на 3,3%. Если сокращение импорта хотя бы отчасти можно объяснить падением цен на энергоносители, то падение экспорта, в любом случае, говорит о проблемах со сбытом китайской продукции. Вместе с тем положительное сальдо торгового баланса существенно выросло и составило рекордные 60 млрд. долларов за январь. Учитывая общую ситуацию, связанную с сокращением мирового спроса, а также с продвижением китайского юаня в качестве мировой резервной валюты, можно констатировать, что Китаю удаётся сохранять своё присутствие на рынке за счёт вытеснения производителей из других стран. Эта ситуация подчёркивает эффективность китайской экономической политики. Скорее всего, уже в ближайшем будущем это приведёт к доминированию Китая на международной арене.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

По данным ИТАР-ТАСС со ссылкой на представительство РФ в совете безопасности ООН Россия внесла на рассмотрение проект резолюции, направленной на борьбу с группировкой «Исламское государство». Резолюция, в частности, предполагает противодействие получение прибыли группировкой от продажи нефти, добытой на захваченных месторождениях. Очень интересно посмотреть, как к этой резолюции отнесутся США, чьи компании уже были уличены в торговле контрабандной нефтью, но по решению американского же суда освобождены от ответственности. Навряд ли США и их союзники в регионе заинтересованы в лишении созданной ими группировки финансирования именно сейчас. Однако если резолюция всё же будет принята и будет содержать реальные ограничения на подобные способы финансирования терроризма, то это может вызвать некоторый рост нефтяных котировок.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

Стоимость нефти ощутимо выросла за прошедшую неделю, подтвердив, тем самым, наше предположение, однако курс рубля не показал аналогичной динамики и мало чем отличается от курса недельной давности. Это говорит о том, что рынок всё ещё до конца не успокоился, и относительно резкие колебания могут ещё происходить. Однако власти сейчас полностью контролируют ситуацию и будут устанавливать удобный для себя курс. Как мы уже говорили для страны выгоднее иметь заниженный курс рубля. Учитывая, что, несмотря на рост нефтяных котировок, общая нисходящая тенденция пока сохраняется, но переходит в свою завершающую стадию, которая продлится от одного до восьми месяцев. Это означает, что нефть может совершать как повышательные, так и понижательные колебания вблизи достигнутых значений, сильно от них не отклоняясь. Курс рубля в этом случае также будет продолжать колебаться вокруг достигнутых значений, не формируя ярко выраженной тенденции.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Выборы в Греции прошли, но политический кризис в Европе только начинается. Судя по всему, греки не согласны на локальные уступки по финансовым вопросам в обмен на следование в политическом фарватере США, либо они просто решили побольше поторговаться – политическая твёрдость в современном мире завидная роскошь, позволить которую с одной стороны могут себе все, но не все хотят за это платить. Случай с Грецией в этом смысле по-своему уникален в том смысле, что за греческую твёрдость заплатить придётся Германии. Впрочем, обо всём по порядку.

1.Перспективы развития госфинансов США

В опубликованном на прошедшей неделе протоколе заседания ФРС нет намёков на возможный пересмотр принятого решения. Напомню, что по оценкам аналитиков, сделанным на основе намёков, ФРС собирается поднять базовую процентную ставку в середине 2015 года. Текущая экономическая ситуация имеет двойственное влияние на возможное решение регулятора. С одной стороны, проблемы в сланцевой отрасли из-за падения цен на нефть, ухудшение сальдо торгового баланса и падение производственной активности из-за роста курса доллара, непомерные долги федерального бюджета, муниципалитетов и корпораций, замедление инфляции явно указывают на необходимость сохранения низких процентных ставок, а по возможности и увеличения потока ликвидности, предоставляемой рынку регулятором. С другой стороны, продолжение проведения сверхмягкой денежной политики всерьёз угрожает финансовому сектору (например, пенсионным и хеджинговым фондам), который находится на голодном пайке из-за длительного периода низких долгосрочных процентных ставок, а также возникающее в мире недоверие к доллару как основе мировой финансовой системы явно указывают на необходимость повышения ставок. Последствия этого шага в целом очевидны: рост ставок спровоцирует значительный приток средств на американский долговой рынок, при этом курс доллара должен продолжить рост - слишком дорогой доллар ограничит конкурентные возможности американских производителей, поставит окончательный крест на сланцевой революции и раздует пузырь на американском финансовом рынке до невообразимых масштабов. Долго существовать такой пузырь не может, а значит, как только рынок поймёт это обстоятельство, средства хлынут на товарные рынки и произойдёт масштабный обвал всех финансовых активов. Выдержит ли мировая финансовая система этот удар - сказать сложно, но думаю, мы все сможем понаблюдать за развитием этой ситуации.

Предварительная оценка годовых темпов роста ВВП США по данным за четвёртый квартал показала прирост всего на 2,6%, в то время как прогноз предполагал рост на 3%, а окончательный показатель годовых темпов прироста ВВП по данным за третий квартал составлял целых 5%. Это может говорить только об одном – пик роста американской экономики, скорее всего, пройден. Дорогой доллар и низкие цены на сырьё сделали своё дело – дальнейшие показатели состояния американской экономики будут хуже предыдущих. Темпы ухудшения ситуации во многом будут зависеть от политики властей. Как только решение о повышении процентных ставок будет реализовано, это положит начало новому витку экономического кризиса. Чем дольше американские власти будут оттягивать это решение, тем дольше вся мировая экономика будет находиться в подвешенном состоянии. Как мы уже говорили в предыдущих статьях, некоторую поддержку рынку окажет 1,08 триллиона евро от ЕЦБ, но это даст лишь временную передышку, и не факт, что сможет отложить кризис до сентября 2016 года – даты завершения программы выкупа активов от ЕЦБ.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 28.01.2015 г. в 19-00 GMT – Решение ФРС по процентной ставке и комментарии по денежно-кредитной политике

Здесь пока никаких изменений – план ФРС поднять ставку в середине года.

Пятница 30.01.2015 г. в 13-30 GMT – Годовые данные по ВВП

По данным за четвёртый квартал ВВП вырос всего на 2,6%.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 04.02.2015 г. в 12-00 GMT – Индекс ипотечного кредитования на 30 января

Предыдущий показатель составлял минус 3,2%, ухудшение показателя может быть признаком ухудшения состояния рынка недвижимости, а это уже будет первым звонком начинающегося кризиса.

Четверг 05.02.2015 г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за декабрь

Ожидается значение на уровне 38,7 млрд долларов, довольно странное значение на фоне укрепления доллара. С учётом динамики валютных курсов показатель должен ощутимо расти, в противном случае это может указывать на катастрофическое падение потребительского спроса в США.

Пятница 06.02.2015 г. в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях, Уровень безработицы за январь.

Ожидается, что в январе было создано 230 тысяч новых рабочих мест, а уровень безработицы составляет 5,6%.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Выборы в Греции привели к власти леворадикальную оппозицию. Однако это не всё, кроме Сиризы в парламент прошла также праворадикальная партия «Золотая заря», которую относят даже к неонацистским. Аналогичные тенденции наблюдаются во многих странах Европы, когда центристские партии, стоящие сейчас у власти, теряют поддержку избирателей, а силу набирают лево и праворадикальные силы. А между прочем, сразу после введения европейских санкций в отношении России и ответного продовольственного эмбарго, мы в своих статьях предупреждали о том, что проводя такую политику, большинство правящих элит в Европе не удержится у власти уже на следующих выборах. Как показал пример Греции, происходит усиление именно радикальных сил – партия Подемос в Испании, Национальный фронт Марин Ле Пен во Франции и т.д. Это означает, что уже на следующих выборах политическая карта Европы сильно изменится, а между тем в раскладе есть ещё и третья сила – это эмигранты из стран Африки и Азии. В большинстве - это молодые мужчины, не обременённые какими-либо обязательствами. Подобные изменения, особенно в условиях экономического спада, просто не могут пройти безболезненно. Это означает, что Европа стоит на пороге серьёзных социально-политических потрясений. Причём недовольство масс политикой правительств выльется наружу ещё до очередных выборов, а с учетом радикализации общественного мнения столкновения могут быть не только с полицией, но и между представителями различных политических сил. Финансовые рынки в этих условиях совершенно точно не отреагируют положительно. Однозначно можно говорить о слабости европейских фондовых площадок несмотря на запуск QE. С учётом выкупа ЕЦБ государственных облигаций это означает, что на рынке Европы сейчас освободятся огромные размеры средств. Куда они будут направлены? Именно ответ на этот вопрос и позволяет сделать вывод относительно рыночных тенденций на ближайший год. Американский долговой рынок, безусловно, является лучшим претендентом, однако опыт 2008 года, вероятно, убережёт многих инвесторов от крайне рискованных операций с невероятно низкой платой за риск. Поэтому в США пойдёт только часть освободившегося финансового потока. Оставшаяся часть постарается распределиться в развивающиеся рынки (риск здесь сопоставим с американским, но доходности существенно выше, хотя и ёмкость намного меньше) и товарные рынки. На товарных рынках риски сейчас наименьшие, т.к. биржевые цены многих товаров находятся на грани себестоимости, а по некоторым позициям даже ниже себестоимости. Это означает, что даже при неблагоприятном раскладе перспективы падения цен крайне ограничены. Однако ёмкость товарных рынков намного меньше, чем ёмкость рынков капитала даже с учётом бумажной составляющей. А это в свою очередь означает, что данная тенденция и станет главным двигателем инфляционного скачка, который неизбежно ожидает мировую экономику в перспективе одного – трёх лет, и о котором мы уже говорили в предыдущей статье. Скорее всего, понимание уже пришло ко многим профессиональным участникам рынка, и эта тенденция перекладывания капиталов в товары уже началась. Первыё её этап будет ограниченным и, скорее всего, будет иметь довольно глубокий откат с возможным обновлением минимумов по отдельным инструментам, зато потом восходящая тенденция приобретёт ярко выраженный характер. Как в этих условиях будет реагировать курс евро -сказать сложно, т.к. он и так уже изрядно упал, и не отражает реальной стоимости евро по отношению к доллару. Вероятно, падение всё же будет продолжаться, но уже не такими темпами как раньше.

На прошедшей неделе ЦБ Дании снова снизил процентные ставки по депозитам, теперь ставка составляет минус 0,5% - это колоссальное отрицательное значение. Данный факт показывает, что деньги с современном мире вообще ничего не стоят, об этом говорят сами центральные банки всех стран мира. На этом фоне из Банка Англии поступали противоречивые заявления. Сначала член Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) британского ЦБ Кристин Форбс в интервью The Wall Street Journal заявила, что ЦБ может повысить ставки раньше, чем ожидает рынок. Сразу после неё глава Банка Англии сделал заявление, что инфляция может опуститься в отрицательную зону на определенный период, в результате чего британскому регулятору придется отказаться от идеи скорого повышения ключевой ставки. Кому из них верить, думаю, вопрос риторический. Рынок естественно отреагировал на заявление главы ЦБ падением доходности облигаций. Однако однозначного ответа на вопрос о ставках в Англии пока нет. Прежнее решение, о котором предупреждали рынки ещё полгода назад, повысит ставки в первом квартале.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 27.01.2015 г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за четвёртый квартал

Рост ВВП Великобритании за четвёртый квартал составил 2,7% в годовом выражении, это немного ниже прогноза, но вполне достойный показатель.

Четверг 29.01.2015 г. в 08-55 GMT – Уровень безработицы в Германии

Безработица в Германии составила 6,5%, что соответствует прогнозу.

Четверг 29.01.2015 г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз за январь

Прогноз индекса потребительских цен в Германии составил минус 0,3%, вместо ожидавшегося нулевого значения. Списывать всё это только на падение нефтяных котировок, наверное, не верно.

Пятница 30.01.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз за январь

В ЕС падение цен также оказалось выше прогноза и составило минус 0,6%.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 04.02.2015 г. в 08-00 GMT – Заседание ЕЦБ

Ничего нового от этого заседания ждать, пожалуй, не стоит.

Четверг 05.02.2015 г. в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентной ставке

Если от ЕЦБ сюрпризов ждать не стоит, то вот Банк Англии вполне может их преподнести.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Страны Юго-Восточной Азии (не считая Японии, которая из этих войн и не выходила) во главе с Китаем активно включились в валютные войны. На прошедшей неделе валюты многих стран региона резко подешевели. Не вдаваясь в подробности, подумаем, что мы имеем в сухом остатке? Из валют стран крупных участников мировой торговли активно дорожает только доллар (швейцарский франк и датская крона не в счёт). Это означат, что все страны в принципе сохраняют относительный паритет цен на экспорт и импорт, и только США начинают испытывать жёсткий дисбаланс в пользу падения экспорта и роста импорта. На макроэкономических показателях это только начинает сказываться, но дальше ситуация будет только усугубляться. Это означает, что уже в первом квартале мы можем увидеть существенное ухудшение макростатистики по США.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Серьёзных изменений в ситуации на Ближнем Востоке пока не происходит.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

На прошедшей неделе ЦБ РФ понизил процентную ставку с аномально высоких 17% до всё равно очень высоких 15% годовых. Это означает, что театр абсурда в российском банковском секторе продолжается. Театром абсурда я называю ситуацию, когда по телевидению сначала идёт реклама о привлечении депозитов под 20 и даже 30% годовых, а следом реклама о предоставлении кредитов пенсионерам под... внимание... всего 12%. Нормальная такая прибавка к пенсии. Всё это может очень плохо закончиться, и мы можем снова столкнуться с ситуацией «обманутые вкладчики» не смотря ни на какие законы о страховании вкладов. Прецеденты уже есть, так что будьте осторожны с размещением денег в банки под необоснованно высокие проценты и не надейтесь, что АСВ компенсирует вам застрахованную сумму в любом случае. Этого не будет.

Россия вышла на второе место в мире по объёмам добычи золота. В 2014 году было добыто 272 тонны, первое место занимает Китай с объёмом добычи 465,7 тонн, третье -Австралия с объёмом 269,7 тонны. Общий объём производства золота в мире в 2014 году составил 3109 тонн, а объём предложения на рынке - 4273 тонны. Выходит, что 1164 тонны выставлялись на продажу из старых запасов, либо, что более вероятно, в этой цифре просто учитывается перепродажа. Общий объём спроса при этом составил 4041 тонну. Исходя из этих цифр, несложно посчитать общий объём рынка золота. Предложение составляет примерно 137.380.038 унций при цене 1280 долларов за унцию это немногим меньше 176 млрд долларов. Если исходить из того, что эта сумма является балансом спроса и предложения при уровне цен в 1280 долларов за унцию, то в случае выхода на этот рынок дополнительно всего нескольких десятком миллиардов долларов в год, цены изменятся радикально. Особенно если учесть, что предложение нельзя ощутимо увеличить. Данный расчёт показывает, насколько уязвимы товарные рынки перед лицом выхода на них практически неограниченного объёма ликвидности от центробанков всех стран мира. Напомню, что только ЕЦБ в течение следующего года планирует выпустить более одного триллиона евро.

Курс рубля остаётся относительно стабильным вместе с ценами на нефть, которые застыли в диапазоне 48 – 50 долларов за баррель. Мы рассчитываем на некоторую восходящую коррекцию нефтяных котировок, которая потянет за собой и курс рубля. Однако в последствии стоимость нефти может снова опуститься ниже отметки в 50 долларов за баррель, что также приведёт к ослаблению рубля. Падение нефти ниже 40 долларов за баррель маловероятно, и если и произойдёт, то будет носить очень краткосрочный характер. Это означает, что и шокового падения рубля, как это было в декабре 2014 года, ожидать не стоит.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

За время новогодних каникул в России на мировых рынках произошло масса интересного. Во-первых, нефть марки Brent упала ниже 50 долларов за баррель. Во-вторых, курсы европейских валют просто обвалились по отношению к доллару США при сохранении стабильной и даже росте цены золота в тех же долларах. О причинах и последствиях этих событий мы и постараемся поговорить в первой статье нового 2015 года.

1.Перспективы развития госфинансов США

Опубликованный в праздники протокол декабрьского заседания ФРС США говорит о том, что финансовые власти не будут поднимать ставки ранее апреля, но и не гарантирует поднятия ставок ни в апреле, ни в каком другом месяце. Данные последней экономической статистики постепенно начинают учитывать влияние падения нефтяных котировок на экономику США. Напомню, что на момент начала текущего нисходящего тренда США являлись крупнейшим в мире производителем нефти и газа. Это означает, что именно США несут наибольшие финансовые потери от падения нефтяных котировок. О постепенно проявляющихся проблемах нефтяной отрасли США мы поговорим чуть ниже, а сейчас о макроэкономике. Темпы создания новых рабочих мест в декабре слегка сократились по сравнению с ноябрьскими, однако всё равно остаются высокими. Безработица показывает минимальные значения. Эти данные пока не учитывают последствий падения нефтяных котировок (свою роль играет страховка от падения нефтяных цен, купленная нефтяными компаниями, однако многие договоры закончились вместе с 2014 годом). Зато инфляция уже начала реагировать. Темпы роста в конце года ощутимо замедлились, за декабрь данные ещё не вышли, но по прогнозам ожидается её дальнейшее сокращение. С учётом нарастающих проблем в нефтяной отрасли и данных по занятости, данные по ВВП начнут неизбежно ухудшаться. Если на этом фоне ФРС всё же примет решение о повышении базовой процентной ставки, то экономику США может ожидать сильнейший шок. Мы предполагаем, что здравый смысл всё-таки восторжествует, и ставки останутся низкими и дальше, однако ФРС под руководством Дж. Йеллен пока демонстрировала твёрдость в реализации принятых решений. Тем более, что ужесточение монетарной политики США просто необходимо, т.к. доверие к доллару и так сильно подорвано, дальнейшее его падение может привести к отказу от доллара как от мировой резервной валюты уже в ближайшее время. Это означает, что на весах принятия решения для ФРС, с одной стороны, находится текущее состояние экономики, с другой сохранение доллара США как средства международных расчетов. Что выберут финансовые власти США - мы узнаем в ближайшие шесть месяцев.

На этом фоне и на фоне падения курсов европейских валют котировки золота демонстрируют удивительную стабильность по отношению к доллару США. С одной стороны, это означает, что рынки оценивают золото как хороший актив на фоне надвигающихся проблем. О перспективах изменения цен на золото мы уже не раз говорили в предыдущих статьях. Долларовым ценам на золото удаётся держаться на текущих уровнях и даже расти несмотря на ощутимое падение себестоимости его производства, связанное со снижением затрат на энергию в ходе добычи и переработки (энергия дешевеет вместе с нефтью). А учитывая значительное падение европейских валют по отношению к доллару США, можно констатировать значительный рост котировок золота по отношению к британскому фунту и евро. Такая ситуация указывает на привлекательность инвестиций в золото, особенно для стран с недолларовой экономикой.

А теперь, собственно, о последствиях падения нефтяных котировок для нефтяной отрасли США. В октябре 2014 года количество действующих скважин достигло исторического максимума и начало резкое падение. К декабрю их количество достигло 1499 штук с 1596 в октябре. Это пока можно считать только началом, т.к. работы по бурению новых скважин остановлены не так давно. Темп падения количества действующих скважин достигнет пика ещё через 4 – 6 месяцев, это связано со сроком жизни сланцевой скважины, который не превышает 4-х лет, при этом основная отдача происходит уже в первый год. Далее, если цены на нефть останутся низкими и новое бурение будет продолжать оставаться нерентабельным, темпы вывода скважин из эксплуатации будут сохраняться до тех пор, пока не закроется последняя сланцевая скважина, т.к. при существующих ценах в районе 50 долларов за баррель и отсутствии компенсирующего действия страховки нефтяные компании начнут массово закрываться. Устоит ли весь американский финансовый рынок под таким ударом, мы с вами так же увидим в ближайшие 6-12 месяцев. США активно продвигали свой сжиженный газ в Европу, однако теперь большинство проектов по строительству терминалов по его сжижению и погрузке как минимум временно заморожены. Для России это однозначно на руку, т.к. в худшем случае значительно отодвигает возможности поставки газа из США в Европу, в лучшем - делает этот проект утопией навсегда. Так что никакой альтернативы российскому газу в Европе в ближайшие десятилетия не ожидается. К тому же, благодаря снижению нефтяных цен, покупать этот газ Европе, судя по всему, придётся при посредничестве Турции, т.к. желающих вложиться в модернизацию украинской ГТС пока не нашлось и вряд ли найдётся, а без масштабной реконструкции этот газопровод скоро перестанет существовать сам собой. Ну и в довершении всего в отрасли добычи сланцевой нефти и газа в США и Канаде уже есть первые примеры банкротства. Следует предполагать, что уже в ближайшие месяцы этот процесс будет нарастать как снежный ком. Вот тогда мы и увидим реальное влияние низких нефтяных цен на динамику занятости и ВВП США.

Реакция рынка на данные с начала января 2015 г.:

Среда 07.01.2015 г. в 13-30 GMT – Торговый баланс за ноябрь

Значение торгового дефицита несколько снизилось и составило 39 млрд. долларов по сравнению с 42,25 в прошлом месяце. Однако это вовсе не означает улучшение во внешней торговле США. Улучшение показателя произошло, главным образом, за счёт падения нефтяных цен и роста курса доллара по отношению ко всем остальным валютам. Реальный товарооборот существенных изменений не претерпел.

Пятница 09.01.2015 г. в 13-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях. Уровень безработицы за декабрь.

Темпы создания новых рабочих мест в декабре несколько снизились по сравнению с ноябрём, но продолжают оставаться высокими. Было создано 252 000 новых рабочих мест. Безработица при этом сократилась до уровня в 5,6%, что является самым низким показателем со времён начала экономического кризиса в 2008 году.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Четверг 15.01.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за декабрь.

Ожидается значение показателя на уровне 1,2% в годовом выражении. Это довольно низкий показатель. Однако если принять во внимание падение нефтяных котировок, то есть вероятность более значительного снижения.

Пятница 16.01.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за декабрь.

Здесь ожидается значение на уровне 1% в годовом выражении, что заметно ниже предыдущих значений этого показателя в течении года. Это означает, что в конце года цены не только не росли, но и снижались. Снижение потребительской инфляции говорит о перенасыщении рынка, а на фоне опережающих темпов производственной инфляции, говорит еще и о перенасыщении рынка не за счёт собственного производства, как в Китае или Германии, а за счёт импорта. С учётом роста курса доллара в ближайшей перспективе импорт продолжит вытеснять товары собственного производства с американского рынка. Это означает, что темпы роста ВВП при сохранении экономических условий в любом случае замедлятся. А учитывая, что экономические условия ухудшаются, США ожидает серьёзный экономический провал в течение ближайших двух лет.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

В качестве одной из главных причин падения евро, а вместе с ним и британского фунта, многие называют политическую неопределённость в Греции. Три тура выборов президента завершились ничем, и теперь на 25 января назначены новые парламентские выборы. Мы уже рассматривали возможные перспективы развития событий в ЕС по результатам этих выборов в предыдущих статьях. Так же мы говорили, что ЕС сейчас намного ближе к распаду, чем на пике кризиса в 2009 году. Т.к. помимо Греции сепаратистские настроения набирают силу по всей Европе: 51% британцев высказались за выход их страны из ЕС в ходе проведённого опроса общественного мнения, во Франции один из наиболее вероятных кандидатов на пост президента на следующих выборах Марин Ле Пен говорит о готовности в случае своей победы поставить этот вопрос перед французами, Венгрия «пугала» европейских политиков возможным выходом из ЕС, если попытки диктовать внутреннюю политику не прекратятся. Всё это накладывается на ухудшение экономической ситуации, которое усугубляется украинским конфликтом и антироссийскими санкциями. С учётом вех этих обстоятельств у многих аналитиков нет полной уверенности в сохранении ЕС в том же виде, в котором он существует сейчас. Как это отразится на курсе валюты блока в глобальном смысле - пока предсказать невозможно, но пока естественной реакцией рынка является падение всех европейских валют по отношению к доллару США. Вместе с тем существуют механизмы, о которых мы так же говорили в предыдущих статьях, и которые в случае окончания действия негативных факторов существенно повлияют на рост курсов европейских валют. Дело в том, что страны Европы практически единственный открытый рынок, который всерьёз выигрывает от падения цен на энергоносители. Крики о снижении цен в ЕС можно по большому счёту игнорировать, т.к. главную роль в этом процессе сейчас играет падение цен энергоносителей. Этот процесс неизменно приведёт к росту рентабельности многих секторов европейской экономики, которые станут привлекательными для инвестиций. Так что, если политически риски сойдут на нет, а цены на энергоносители стабилизируются на относительно низких уровнях, европейские валюты может ожидать взрывной рост.

Традиционные заявления главы ЕЦБ Марио Драги о риске дефляции и готовности ЕЦБ к стимулирующим мерам пока можно игнорировать, т.к. Драги не сказал ничего нового, а к возможности запуска европейской программы количественного смягчения рынки давно привыкли. До сих пор не ясно, какие именно суверенные бонды стран ЕС будет скупать регулятор и как именно он будет это делать. А главное - не понятно зачем, т.к. даже на фоне существующих политических проблем процентные ставки по гособлигациям даже проблемных стран остаются на относительно низких уровнях. Мы уже не раз говорили, что места на этом рынке для денег ЕЦБ по крайней мере пока просто нет.

Реакция рынка на данные с начала января 2015 г.:

Понедельник 05.01.2015 г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноза за декабрь.

В годовом выражении показатель составил всего 0,2%. Это означает, что, как и в США, в последние месяцы года цены даже снижались. Такое снижение можно объяснить, главным образом, падением нефтяных котировок, т.к. в европейских странах это автоматически приводит к удешевлению стоимости перевозок, топлива и коммунальных услуг.

Среда 07.01.2015 г. в 08-55 GMT – Уровень безработицы в Германии за декабрь.

Безработица в Германии даже слегка снизилась и составила 6,5% по сравнению с 6,6% месяцем ранее.

Среда 07.01.2015 г. в 09-00 GMT – Уровень безработицы в Италии за декабрь.

Зато в Италии безработица выросла и составила 13,4% по сравнению с 13,3% месяцем ранее.

Среда 07.01.2015 г. в 10-00 GMT – Уровень безработицы в ЕС за декабрь.

В среднем по ЕС безработица стабильна и составляет 11,5%.

Среда 07.01.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за декабрь.

В годовом выражении потребительские цены в ЕС снизились на 0,2%. На фоне общей сложной ситуации текущее снижение объясняется, главным образом, падением цен на энергоносители со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 13.01.2015 г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за декабрь.

Ожидается, что в годовом выражении цены вырастут всего на 0,7%. Это означает, что, как и в других странах, потребительские цены в Великобритании в конце года даже снижались.

Среда 14.01.2015 г. в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за ноябрь.

Ожидается, что по данным за ноябрь промышленное производство в ЕС сократилось на 0,9% в годовом выражении. А вот это уже не получится объяснить падением нефтяных котировок.

Пятница 16.01.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за декабрь.

Ожидается, что потребительские цены в ЕС в годовом выражении сократились на 0,2%.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Разница между динамикой потребительских цен и цен производителей в Китае достигла максимальных значений к концу года и составила 4,8%. Рост потребительских цен составил 1,5%, а падение цен производителей 3,3%. Мы уже не раз обращали внимание читателей на наличие этого дисбаланса, который приводит к перетоку прибыли от продажи одной конкретной единицы товара из сферы производства в сферу распределения. Иными словами, общая доля прибыли в конечной цене товара начинает перераспределяться в пользу сетей распределения. Т. о. рентабельность производства сокращается. Такая тенденция характерна для экономики с избыточными производственными мощностями и недостаточной ёмкостью потребительского рынка. Т.е. общий оборот капиталов в экономике Китая замедляется, и розничные сети вынуждены повышать наценку, чтобы при меньшем обороте сохранять уровень доходов, а производители вынуждены идти на оптимизацию издержек и снижение цен, чтобы сохранять конкурентоспособность своих товаров.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Бывшая террористическая группировка Исламское государство постепенно начинает приобретать признаки политического движения, которое не предпринимает непродуманных и рискованных шагов. Так по сообщениям СМИ ИГ по требованию иранских властей отвело свои подразделения от ирано-иракской границы глубь территории Ирака на 40 километров. Какие выводы можно сделать из этого, на первый взгляд, рядового сообщения. С одной стороны, исламисты не хотят связываться с сильным соперником и показывают, что готовы идти на компромиссы, являются управляемой и организованной группой, которая чётко придерживается выбранной стратегии, а не кучкой маргиналов и фанатиков, как их пытаются представить в западных СМИ. С другой, демонстрируют свою лояльность по отношению к Ирану или признают за ним роль значимой силы в регионе. Жаль в этой ситуации, что Иран не может дать аналогичного приказа боевикам ИГ по отношению к территории Сирии или Ирака, хотя, с другой стороны, куда они в этом случае пойдут... В тоже время и Иран, не выдвигая подобных требований, даёт понять руководству группировки, что тоже готов считаться с их интересами. Остаётся неясным только один вопрос: «Кто же в итоге стоит за группировкой и направляет её действия в нужное ему русло - или насколько лидеры боевиков самостоятельны в принимаемых решениях?»

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

Как мы и предполагали, курс рубля чувствует себя вполне комфортно в условиях продолжающегося резкого падения нефтяных котировок. Это означает, что принятых административных мер достаточно, для того чтобы не допускать в период текущего экономического кризиса неконтролируемого изменения курса национальной валюты. Некоторая угроза для национальной финансовой системы сейчас может исходить от международных рейтинговых агентств. На прошедшей неделе агентство Fitch понизило кредитный рейтинг РФ до уровня ВВВ-. Это последний инвестиционный уровень. Если рейтинг будет опущен ниже этого уровня, то это может привести к массовой распродаже государственных облигаций РФ. В краткосрочной перспективе это может вызвать некоторый шок, т.к. цены бондов снизятся, а доходности резко вырастут. В этой ситуации курс рубля так же испытает давление. Однако эти рейтинги не имеют никакого отношения к реальной платёжеспособности РФ, следовательно, ситуацию можно легко использовать для улучшения госфинансов в будущем. Если какое-либо агентство опустит рейтинг ниже инвестиционного, то это даст возможность властям выкупить значительные объёмы госдолга и долга госкомпаний со значительным дисконтом. Думаю, что для реализации этого плана властям следует подтолкнуть международные рейтинговые агентства к принятию подобных решений, заранее к ним подготовившись.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Как в целом и ожидалось, рождественская неделя прошла относительно спокойно для рынков. Никаких особенно важных событий не произошло, всё развивалось в соответствии с тенденциями, описанными нами задолго до сегодняшнего дня. Эта статья - последняя перед новогодними праздниками, поэтому от лица компании и от себя лично поздравляю всех с наступающим Новым Годом и желаю, чтобы все проблемы остались в старом году, а в новом были только удачи и достижения.

1.Перспективы развития госфинансов США

Во-первых, хотелось бы отметить заявление главы Белого дома о завершении операции США в Афганистане уже сразу после Нового года. Вывод войск, скорее всего, будет происходить довольно быстро. Власть в Афганистане полностью перейдёт под контроль местных кланов: кто-то из них поддерживает действующего президента, а кто-то будет действовать в интересах движения Талибан, которое никуда не делось. Если власть в стране постепенно перейдёт к Талибану, то нам остаётся надеяться, что они не вступят в альянс с группировкой «Исламское государство» не пойдут создавать халифат в странах Средней Азии. В прошлый раз, когда Талибан был у власти в Афганистане, он проводил весьма выгодную для нас политику, ограничив и почти сведя к нулю производство и транспортировку наркотиков. При этом, по сути, не угрожая безопасности России. Сложно сказать, как ситуация будет развиваться на этот раз, однако независимо от обстоятельств для нас главное - не ввязываться во внутренние конфликты афганских кланов, сохраняя нейтралитет и дружеские отношения как со старыми режимом, так и с режимом, приходящим ему на смену. Худшим для нас сценарием является дестабилизация Средней Азии, но и в этом случае мы должны, в первую очередь, стремиться к защите собственной территории.

На прошедшей неделе появились новые оценки относительно размеров долгового рынка, проблемы на котором в ожидании повышения процентных ставок ФРС США продолжают нарастать. Как пишется в статье http://www.vestifinance.ru/articles/51218, объём этого рынка уже превышает 100 триллионов долларов, а с учётом выпущенных деривативов сумма может достигать 555 триллионов. Напомню, что пузырь, лопнувший в 2008 году, оценивался всего в 45 триллионов. Представляете, какие последствия разрыв пузыря в 555 триллионов долларов будет иметь для международного финансового рынка и экономики в целом? Исходя из этих обстоятельств, можно выдвинуть два сценария. Первый: ФРС не пойдёт на повышение ставок, чтобы не вызвать обвала рынка или максимально его отсрочить. Второй (вытекает из первого): если решение о повышении ставок всё же будет принято, то это будет означать, что обрушивая мировую финансовую систему ФРС действует сознательно. Отметим также, что всё это происходит на фоне избыточного спроса на государственные облигации и, соответственно, крайне низких по ним процентных ставок. Основной причиной этого обстоятельства является не надёжность этих облигаций, а избыток денежного предложения на рынке. При этом ЕЦБ собирается ещё больше увеличить это предложение. Вывод из всех этих обстоятельств - при сохранении объёмов ликвидности на рынке (т.е. отсутствии действий регуляторов по сокращению балансов) мировую экономику неизбежно ждёт гиперинфляция, падение стоимости денег и рост стоимости золота и других реальных активов. Вопрос только в том, когда этот процесс выйдет наружу.

Реакция рынка на данные за две прошедших недели:

Вторник 23.12.2014 в 13-30 GMT – ВВП за третий квартал

Было опубликовано значение прироста ВВП на 5% в годовом выражении. Если оно соответствует реальности, то это означает, что американская экономика явно перегревается, что с учётом ожидаемых проблем на долговом рынке неминуемо приведёт к катастрофическому обвалу.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Европа увлечена празднованием рождественской недели, поэтому даже нечего отметить. Следующая неделя также, скорее всего, будет небогатой на события, т.к. сразу за католическим Рождеством идёт Новый год, который хоть и не так активно, но всё же празднуется и в Европе, и в США.

Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:

Вторник 23.12.2014 в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за третий квартал

Темпы роста ВВП Великобритании снизились до 2,6% с 3,2%. На этом фоне странным выглядит рост ВВП США, т.к. не понятно, за счёт каких рынков они прибавляют, т.к. все без исключения рынки в мире стагнируют.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 29.12.2014 – Очередной тур президентских выборов в Греции

Если президент не будет избран с трёх попыток, то Грецию ожидают парламентские выборы и споры с тройкой международных кредиторов.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Последние несколько лет США активно давили на Китай, требуя повысить курс юаня по отношению к доллару. Под этим нажимом китайские власти действительно несколько либерализовали валютную политику, что привело к некоторому укреплению юаня по отношению к доллару США. Постепенно это начало приводить к тому, что иностранные инвестиции, а за ними и темпы роста экономики стали снижаться. Темп роста ВВП снизился на столько, что оказался хуже официального прогноза китайских властей. Однако в течение этого периода Китаю удалось сделать очень много для продвижения юаня в качестве международного средства платежей. Теперь влияние США оказалось не столь сильно, и Китай предпринял меры по девальвации национальной валюты. Заместитель главы ЦБ заявил, что юань чрезмерно укрепился. В течении 2014 года его рост достигал 2,3%, что на фоне всеобщих действий центральных банков, направленных на снижении курса национальных валют, выглядело несколько странно. Благодаря предпринятым действиям по смягчению монетарной политики в течение ноября 2014 года курс юаня снизился примерно на 2%. Снижение курса национальной валюты помогает Китаю сделать свои товары более конкурентоспособными на мировом рынке. Отметим, что ранее подобные действия Китаю не требовались, достаточно было просто жёсткой привязки к доллару, товары и так были весьма конкурентоспособны по цене. Это говорит о росте относительных производственных издержек в Китае.

Продвигая политику открытия своп линий, Китай постепенно начинает вытеснять МВФ из роли международного кредитора последней инстанции. Предоставляя через эти линии странам, нуждающимся в финансировании, необходимые финансовые ресурсы, Китай набирает всё большее влияние в мировом сообществе. Эта стратегия не может не смущать США и Европу, однако пока никакие действия, направленные на то, чтобы помешать проводимой Китаем политике, не были предприняты. Скорее всего, уже на нашей памяти мы увидим, как центр влияния и силы в мире окончательно переместится в Китай.

Мы уже не раз говорили в предыдущих статьях о проекте строительства альтернативы Панамскому каналу через территорию Никарагуа. И вот, в декабре 2014 года, был дан старт этому проекту. Предыдущая попытка реализовать его ещё во времена СССР привела к гражданской войне и свержению президента Никарагуа. В случае реализации этот проект ставит крест на доминировании США в регионе Латинской Америки. Сейчас строительство ведёт китайская компания на деньги китайского правительства. Россия, как сообщается, осуществляет военное прикрытие. Пока кроме мелких беспорядков ничего не произошло. США практически ничего не могут предпринять против такого тандема. На Китай они, теоретически, могли бы давить военными методами, а на Россию - экономическими. Противопоставить что-либо такого рода сотрудничеству США не могут. По плану канал должен начать пропуск судов уже к 2019 году. Если проект будет благополучно реализован, то влияние Китая в Латинской Америке существенно вырастет. Россия в этом также заинтересована, т.к. в этом случае переведёт вектор китайской экспансии с российского Дальнего Востока на Южную Америку. Ну и от приятного бонуса в виде снижения влияния США в мире тоже никто, конечно, не откажется.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Позиция Саудовской Аравии относительно мировых цен на нефть имеет двойственный характер. С одной стороны, они заявляют, что не боятся снижения цен даже до 20 долларов за баррель, с другой - разрабатывают государственный бюджет из расчёта 80 долларов за баррель. Это говорит о том, что саудиты трезво оценивают ситуацию, но в политике экспансии на нефтяном рынке готовы идти до конца. В принципе, самые большие потери от падения нефтяных котировок несут США как самый крупный в мире производитель нефти и газа. Последствия этих потерь, скорее всего, станут явными в течении первого полугодия 2015 года.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

Правительство РФ ввело в действие директиву о лимите валютных активов пяти госкомпаний-экспортеров, предписывающую снизить запасы валюты и не увеличивать их впредь выше уровня, имевшегося на 01 октября 2014 года. Тем самым правительство, с одной стороны, признало, что в период валютного кризиса экспортёры реально придерживали значительные объёмы валютной выручки. Время на приведение чистых валютных активов к требуемому уровню отведено до 01 марта 2015 года. Это означает, что до этой даты на рынке будет наблюдаться излишнее, по сравнению с реальным экспортно-импортным сальдо, предложение валюты. Курс доллара в этом случае точно не будет расти опережающими падение цен на нефть темпами, как это было осенью. Учитывая все обстоятельства, мы возьмём на себя смелость утверждать, что максимальные значения, достигнутые курсами доллара и евро по отношению к рублю, останутся недостижимыми на ближайшее обозримое будущее. Решение правительства можно определить как «Соломоново»: с одной стороны, они установили правила обязательной продажи валютной выручки, но сделали это только для пяти госкомпаний, проведя через решения советов директоров. Таким образом, остальные экономические субъекты могут по-прежнему распоряжаться своей валютной выручкой по своему усмотрению, правда в такой ситуации придерживать её уже нет никакого смысла.

Что же касается курсов иностранных валют, то мы по-прежнему предполагаем, что теперь они будут только снижаться по отношению к российскому рублю.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Российский валютный рынок пережил на прошедшей неделе настоящий шок. Причины этого шока кроются в действиях или бездействии ЦБ РФ, однако так ли сильны негативные последствия для России, как это пытаются представить западные, а особенно украинские СМИ, и нет ли здесь тщательно разыгрываемой российскими властями комбинации... Что касается комбинаций, то оставим этот вопрос конспирологам, а вот о действиях, бездействиях и последствиях для всех игроков поговорим подробнее. Новая неделя является рождественской, так что, с одной стороны, не стоит ждать каких-то важных событий, с другой - иногда эти события, как специально, происходят именно тогда, когда никто их не ждёт.

1.Перспективы развития госфинансов США

Мы продолжаем внимательно следить за рынком американского корпоративного долга, и новости, поступающие оттуда, звучат, как предвестники нового масштабного кризиса – кризиса корпоративных долгов. Одной из причин возникновения проблем в секторе корпоративных облигаций является прекращение программы количественного смягчения. Во время поэтапного сокращения объёмов ежемесячного выкупа облигаций мы не раз говорили, что это неизбежно приведёт к росту процентных ставок, и, соответственно, расходов на обслуживание громадных долгов как в государственном, так и в частном секторе США. По данным Bank of America Merrill Lynch, процентные ставки по "мусорным" (корпоративным) облигациям с июня по декабрь 2014 г. выросли с 5,7% до 9,5%. В первую очередь, это является проблемой для компаний энергетического сектора, т.к. в связи с падением цен на энергоносители их денежный поток резко сократился. Мы уже не раз рассматривали механизм влияния этого аспекта на финансовую устойчивость, в особенности, сланцевых компаний. Здесь следует обратить внимание ещё на одну особенность – страны, зависящие от экспорта энергоносителей, могут помочь скорректировать бюджеты энергетических компаний за счёт девальвации национальной валюты. Зато компаниям в США и других независимых от экспорта энергоносителей странах приходится переживать точно такой же шок на фоне роста курса доллара, т.е. нести двойные потери. К тому же, в зависимых от экспорта нефти странах правительство всегда придёт на помощь своим компаниям, а вот огромному количеству мелких и средних нефтяных компаний в США точно никто не поможет. С аналогичными проблемами уже сталкиваются нефтяные компании в Англии и Норвегии, когда из-за падения цен на нефть им приходится не только ограничивать вложения в разработку новых месторождений, но и идти на сокращение персонала. Можно с уверенностью сказать, что западные нефтяные компании при падении нефтяных котировок совершенно точно оказываются в гораздо более худшем положении, чем нефтяные компании стран Ближнего Востока или России. В свете этих обстоятельств можно с высокой вероятностью предполагать волну корпоративных дефолтов в США. Вопрос только в том, сможет ли рынок с ней справиться, и не вызовет ли она цепной реакции – резкого роста стоимости заимствований во всех секторах экономики и массовому банкротству среди инвесторов, вложивших средства в эти облигации.

На этом фоне развитие получила и другая тенденция, которую мы так же предсказывали в предыдущих статьях – стал активно происходить переток средств из экономики Европы в экономику США. В качестве реализации предложенной нами схемы американские компании резко увеличили выпуск облигаций, номинированных в евро. В 2014 году их объём превысил аналогичный показатель 2013 года на 23%. Это говорит о том, что кризис корпоративного долга в США в значительной степени ударит и по Европе. Вопрос только в том, достигнет ли количество токсичных облигаций на балансах европейских банков критической массы, как это произошло с ипотечными облигациями в 2008 году. Скорее всего, в этот раз Европа пострадает значительно меньше, чем во времена ипотечного кризиса. Это означает, что в процессе развития кризиса ипотечных долгов европейские валюты будут более устойчивы по сравнению с долларом США.

США и Куба на прошедшей неделе заявили о «нормализации» отношений. США восстановят дипломатические отношения с Кубой в обмен на либерализацию доступа её граждан в интернет. О снятии экономической блокады речь пока не идёт, её снять может только конгресс. Однако цели Вашингтона понятны: они намерены использовать не только метод кнута, но добавить к нему и пряник, чтобы добиться восстановления контроля над кубинской экономикой, а затем и политикой. Вряд ли это сделает население кубы счастливее, но совершенно точно избавит США от возможных проблем, аналогичных Карибскому кризису 60-х годов двадцатого века.

Реакция рынка на данные за две прошедших недели:

Понедельник 15.12.2014 в 14-15 GMT – Рост промышленного производства за ноябрь

Рост составил 1,3%, что в двое больше прогнозного значения. Пока американская экономическая статистика выглядит странно на общем фоне.

Понедельник 15.12.2014 в 21-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за октябрь

Чистый объём покупок составил минус 1,4 млрд долларов. Пока это не может дать какой-либо значимой информации.

Среда 17.12.2014 в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за ноябрь

Темп роста потребительских цен продолжает постепенно замедляться. Показатель за ноябрь составил 1,3% в годовом выражении. Как при этом ФРС может говорить об ужесточении монетарной политики, не понятно.

Среда 17.12.2014 в 18-00 GMT – Комментарий ФРС относительно перспектив денежной политики

в 19-00 GMT – Решение по процентной ставке

в 19-30 GMT – Пресс-конференция

Ставки пока остаются на прежнем уровне, однако из текста заявления была убрана фраза о сохранении низких ставок на длительный срок и заменена фразой о том, что они будут оставаться низкими в зависимости от обстоятельств. Рынок почему-то посчитал, что это является сигналом к готовящемуся повышению, хотя как говорят в России: «Хрен редьки не слаще».

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 23.12.2014 в 13-30 GMT – ВВП за третий квартал

В годовом выражении ожидается показатель роста на 4,1%. Будем пока считать, что так оно и есть.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

В предыдущей статье мы указывали на главную угрозу для рынка европейских суверенных долгов – это действия международных рейтинговых агентств по снижению кредитных рейтингов европейских стран. На прошедшей неделе агентство Фитч в очередной раз понизило рейтинг Франции с АА+ до АА. Конечно, до неинвестиционного рейтинга ещё далеко, но это - нездоровая тенденция, которая в последствие действительно может вызвать серьёзные проблемы у европейских стран. Причём независимо от их собственного кредитного рейтинга. Больше никаких особенно важных событий в Европе не происходило – развивались те же тенденции, что и раньше.

Стоит, правда, остановиться на выборах президента Греции. В предыдущей статье была допущена неточность. Дело в том, что президент Греции избирается не общенародным голосованием, а парламентом. Президент выполняет исключительно представительские функции, ничего по сути не решая. Однако если за три тура голосования в парламенте он не будет избран, то назначаются досрочные парламентские выборы. Весь процесс был инициирован леворадикальной оппозицией, которая надеется одержать победу на досрочных выборах. 17-го декабря прошёл только первый тур голосования. Как и предполагалось, ни один из кандидатов не набрал нужного числа голосов. Леворадикальная оппозиция выступает за отказ от режима жёсткой экономии и реструктуризацию государственного долга. Однако при этом они рассчитывают остаться в зоне евро. Такой вариант у них однозначно не пройдет. Им либо придётся придерживаться договорённостей, достигнутых с тройкой международных кредиторов, либо выйти из зоны евро. Последствия для рынка могут быть следующими: в случае прихода к власти леворадикальных сил курс евро на эмоциях ощутимо просядет. Далее этот фактор, в любом случае, будет оказывать позитивное давление на курс. Т.к. левые могут, несмотря на свои предвыборные заявления, продолжать следовать имеющимся соглашениям, чтобы остаться в зоне евро. В этом случае курс неизбежно вырастет. Но даже если они решатся на выход из зоны евро и списание долгов, то евро, испытав шок, всё равно начнёт расти, т.к. еврозона избавится от проблемной страны, а списание долгов вызовет дефицит евровой ликвидности. Ну и к тому же далеко не факт, что левые победят. Выборы по международной традиции можно и фальсифицировать.

В предыдущей статье мы обращали внимание на исследование, проведённое по заказу Банка Англии, которое указывало на то, что повышение процентной ставки не скажется на экономике при условии, что заработная плата будет расти опережающими темпами. Так вот, по данным статистики заработная плата в третьем квартале росла не только быстрее предполагаемого роста процентных ставок, но и быстрее инфляции, т.е. на 1,4% в годовом выражении. Это означает, что у Банка Англии на текущий момент нет ни одного аргумента в пользу сохранения низких процентных ставок. Поднять ставки особенно важно на фоне роста процентных ставок на американском рынке корпоративного долга для того, чтобы уменьшить вложения собственных инвесторов в высокорискованные и токсичные активы – корпоративные облигации США.

Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:

Вторник 16.12.2014 в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за ноябрь

Темпы роста потребительских цен в Великобритании продолжают замедляться. Текущий показатель составил лишь 1 %, вместо ожидавшихся 1,3 %. Скорее всего это связано с падением сырьевых цен и не должно стать серьёзным ограничением для ужесточения монетарной политики.

Вторник 16.12.2014 в 10-30 GMT – Выступление главы Банка Англии

Выступление главы банка вызвало оптимизм у участников рынка.

Среда 17.12.2014 в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за ноябрь

Безработица как и ожидалось составила 6%

Среда 17.12.2014 в 09-30 GMT – Результаты голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии

Результаты голосования не изменились, двое по-прежнему за повышение ставок прямо сейчас.

Среда 17.12.2014 в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за ноябрь

На цены в ЕС падение сырьевых цен пока не влияет. Индекс остался на старом уровне в 0,3% в годовом выражении.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 23.12.2014 в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за третий квартал

Ожидается, что рост в годовом выражении составит 3%.

В связи с празднованием рождества больше новостей не ожидается.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Ситуация в развивающихся странах пока остаётся стабильной, стоит только отметить выход прямых иностранных инвестиций в Китай из отрицательной зоны. Данные за ноябрь показали рост на 0,7%, что всё равно остаётся весьма незначительным ростом. Что подтверждает наш вывод о том, что бурный рост китайской экономики достиг своих целей и теперь должен реализоваться в росте влияния государства на международной арене.

В качестве настораживающего фактора стоит отметить падение цен на недвижимость в Китае. Темпы роста цен в этом секторе экономики замедлялись в течении всего 2014 года, и с октября показатель вышел в отрицательную зону. Пока нельзя говорить о полномасштабном кризисе в этой отрасли экономики Китая, но обратить внимание на развитие показателя всё же стоит.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Ситуация на Ближнем Востоке продолжает оставаться напряжённой, хотя новых сведений пока не поступает. В условиях падения мировых цен на нефть страны региона могут столкнуться с нехваткой продовольствия, особенно если цены на него поднимутся. Богатые страны, безусловно, смогут купировать эту проблему, но бедные, такие как Иордания, Йемен, Египет, запросто могут опять столкнуться с массовыми народными волнениями.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

Российский валютный рынок пережил на прошедшей неделе настоящий шок, после которого курс в 55 рублей за доллар, ещё неделю назад казавший крайне завышенным, теперь выглядит как вполне нормальный.

Попробуем разобраться в причинах и последствиях этого шока. Можно много говорить о причинах падения курса рубля, но причина шока может быть только одна – политика ЦБ РФ. Именно регулятор несёт полную и прямую ответственность за наличие подобных шоков. В предыдущей статье мы уже говорили, что ключевые ошибки в политику ЦБ были заложены ещё в начале двухтысячных годов, а происходящее сейчас есть лишь следствие этих ошибок. Итак, ЦБ планомерно работал над либерализацией валютного рынка, убирая старые защитные механизмы и абсолютно не обращая внимание на создание новых. Уже давно была отменена обязательная продажа валютной выручки. Конечно, это мера не слишком либеральная, но она позволяла ставить курс рубля в жёсткую зависимость от состояния торгового баланса страны, а ограничения на движение капитала позволяли снизить влияние оттока капитала. Последней каплей стала отмена валютного коридора и ограничение прямых валютных интервенций. Далее все экономические субъекты действовали исходя из собственной выгоды, вообще не обращая внимания на проблемы государства и населения. Правительство и ЦБ (ЦБ вообще самоустранился) не препятствовали укреплению доллара, т.к. это позволяло решить вопрос наполнения бюджета в условиях падающих цен на нефть. Экспортёры придерживали валютную выручку, давая ей ещё подрасти, финансируя при этом рублёвые бюджеты в случае необходимости за счёт привлечения рублёвых кредитов. Думаю, многие в моменте от этих операций получили большую прибыль, чем от основной деятельности. Импортёры, озабоченные вымыванием оборотных средств, стремились ограничить свои риски за счёт покупки валюты. Спекулянты (российские и иностранные банки), просчитав ситуацию, стали активно играть на повышение, продавая излишки валюты населению через обменные пункты по космическим ценам. Когда рынок достиг абсурдной цены в 80 рублей за доллар, в игру вступили Минфин и госкомпании, которые продали свои валютные запасы незадачливым гражданам по очень выгодному курсу. Всем, в целом, хорошо, в обиде, как обычно, наивные инвесторы, которые хватали валюту в обменниках по весьма завышенным ценам. Всё это лишь момент, о котором будут много кричать СМИ, но который не окажет существенного влияния на ситуацию в целом.

Что же мы имеем в сухом остатке? Население выгребло все имевшиеся сбережения и скупило всё, что только было можно – от недвижимости и дорогих автомобилей до сотовых телефонов, и бытовой техники, и наличной валюты. Кстати, как ни странно, в этой ситуации лучшей покупкой была именно бытовая техника, т.к. её фактически можно было купить по-старому, ещё летнему курсу. Автомобили не имеет смысла покупать про запас, т.к. они теряют в стоимости сразу после покупки, валюту сдать обратно банкам по приемлемому курсу, в принципе, было невозможно, т.к. при курсе продажи в 75 рублей за доллар обратно его покупали лишь по 55 рублей. Вопрос с недвижимостью особенно интересен. Объекты были полностью раскуплены ещё на стадии котлована, т.е. строительные компании получили всю сумму, ещё даже не начав строить. В этой ситуации мы можем снова получить массовую проблему обманутых дольщиков, т.к. для реализации подобного уже оплаченного проекта потребуются недюжинные предпринимательские способности, а главное - это совершенно бессмысленно, т.к. ведёт только к расходам, но не генерирует новые доходы – все доходы уже получены. В такой ситуации в сотню раз выгоднее объявить себя банкротом и предоставить обманутым дольщикам самим решать свои проблемы. Мы не утверждаем, что так поступят все, но такие, безусловно, найдутся. Но даже те, кто будет пытаться достроить объект, скорее всего, прибегнут к поднятию его стоимости задним числом. Бизнес автодиллеров и продавцов бытовой техники и электроники просто встанет в следующем году, т.к. рынок полностью насыщен, и нового спроса практически не осталось. Так что эту отрасль могут ожидать значительные сокращения. Банки также столкнутся с проблемой роста неплатежей по уже выданным кредитам и отсутствием новых заявок, т.к. после того, как эмоции улягутся, никто не захочет занимать деньги по новым ставкам выше 17% годовых (новая ставка ЦБ РФ). Положительным явлением можно считать также массовый отъезд «иностранных» рабочих, так что людям, теряющим работу в сокращающихся секторах, я бы рекомендовал переквалифицироваться, т.к. заработать здесь можно будет больше, чем на их прошлой работе.

В предыдущей статье мы обращали внимание на угрозу, которую может представлять падение курса рубля внутреннему продовольственному рынку. Правительство также обратило, наконец-то, внимание на эту проблему и престало выдавать разрешения на экспорт зерна. Мера хороша, но слегка запоздалая, т.к. цены уже выросли. Однако введённые ограничения позволят пустить развитие ситуации по наилучшему из возможных сценарием, изменив паритет цен в пользу сельскохозяйственной продукции. Хотя защиту внутреннего рынка лучше было производить не за счёт запретов и ограничений, а за счёт введения плавающих компенсирующих таможенных пошлин, которые изымают излишнюю прибыль от курсовой разницы из кармана экспортёра и передают её в карман государства. Так внутренний рынок бы вообще не пострадал, и объёмы экспорта остались бы на своём обычном уровне.

Что касается курса доллара, то он теперь будет постепенно снижаться, пока не достигнет значения, соответствующего уровню нефтяных цен.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Основным трендом двух прошедших недель является радикальное падение нефтяных котировок. Это неизбежно влияет на все финансовые рынки и экономики всех стран мира. Первые последствия уже видны, дальше спираль будет только раскручиваться. Когда закончится или хотя бы остановится падение нефтяных цен пока не ясно, но последствия будут проявляться ещё очень долго даже после стабилизации котировок. Собственно, текущие котировки находятся в районе 60 долларов за баррель. Ниже 40 долларов курс вряд ли опустится, т.к. при этом уровне цен добыча не просто становится нерентабельной, а в принципе теряет всякий смысл.

1.Перспективы развития госфинансов США

Всё сказанное в предыдущей статье о влиянии на экономику США падения нефтяных котировок неизбежно проявится в течение ближайших месяцев, однако пока экономическая статистика, рассчитанная под влиянием уже состоявшегося падения, ещё не поступала. Ощутимое падение добычи в США начнётся в течение ближайших 3-х – 4-х месяцев, но пока первые признаки надвигающихся проблем проявляются на рынке недвижимости, за показателями которого в качестве опережающего индикатора мы начали следить несколько месяцев назад.

По данным сайта недвижимости RealtyTrac, число начатых процедур по изъятию у американцев домов за задолженность по ипотечным кредитам в прошлом месяце увеличилось на 6% в пересчете на годовые темпы впервые с 2012 г. Пока незначительно, но этот процесс оживляется. Это означает, что первые признаки стагнации на рынке недвижимости начинают проявляться. Этого пока недостаточно, чтобы говорить о полномасштабном кризисе, но и в 2007 году тоже всё начиналось с малого. Влияние низких цен на нефть начнёт сказываться на экономике США уже с текущего месяца, это наложится на традиционное затухание экономической активности в январе – феврале, и к весне мы, вероятно, увидим полноценную стагнацию американской экономики. Говорить о последствиях этих явлений пока рано, но весьма оптимистичные цифры осени текущего года точно не повторятся в ближайшие месяцы. Это означает, что ФРС пока не будет поднимать процентные ставки, а уже заложенное влияние этого фактора на курс доллара по отношению к другим валютам будет отыграно в обратную сторону.

По данным агентства Bloomberg, объём эмиссии корпоративных облигаций в мире находится на максимуме, которого достигал в 2012 году. Однако в 2012 году все говорили о выходе из кризиса, в то время как сейчас речь идёт о входе в новую его стадию. В условиях турбулентности на рынках корпоративные облигации - один из первых инструментов в портфелях инвесторов, долю которого начинают сокращать. Ликвидность на этом рынке, как правило, оставляет желать лучшего. В этих условиях попытки продать значительные объёмы подобных облигаций приводят к резкому росту их доходностей и значительным потерям инвесторов на выходе из портфеля. В то же время для эмитентов, находящихся в неплохом финансовом положении, появляется возможность откупить часть собственной задолженности по заведомо заниженной цене. Если же эмитент находится не в лучшем финансовом состоянии и не имеет средств на поддержание рынка собственных облигаций, то новые займы становятся для него невозможными. Это особенно важно для американских сланцевых компаний, чья задолженность существенно выросла из-за необходимости постоянно бурить новые скважины. С учётом падения нефтяных котировок эти обстоятельства могут ускорить череду банкротств в этой отрасли.

Реакция рынка на данные за две прошедших недели:

Пятница 05.12.2014 в 13-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях, Уровень безработицы за ноябрь.

Количество новых рабочих место составило 321 000 шт., что намного больше ожиданий и обычных показателей, при этом безработица осталась на том же уровне в 5,8%, что выглядит немного странно.

Пятница 05.12.2014 в 13-30 GMT – Торговый баланс за октябрь

Дефицит составил 43,4 млрд долларов, что на фоне роста курса доллара говорит о ещё большем росте дисбаланса во внешней торговле.

Пятница 12.12.2014 в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за ноябрь

Значение показателя составило 1,4% в годовом выражении. США остаются одной из немногих развитых экономик, где цены производителей показывают хоть какой-то рост. И в Германии, и в Китае этот показатель снижается.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 15.12.2014 в 14-15 GMT – Рост промышленного производства за ноябрь

Ожидается значение показателя на уровне 0,6%.

Понедельник 15.12.2014 в 21-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за октябрь

В последние месяцы на фоне роста курса доллара приток средств на американский долговой рынок усилился. Процесс выглядит странно, т.к. следует ожидать повышения процентных ставок и роста доходности по облигациям. Покупать их сейчас при таких обстоятельствах по меньшей мере странно.

Среда 17.12.2014 в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за ноябрь

Потребительские цены в США растут темпами, примерно сопоставимыми с темпами роста цен производителей. На фоне стагнации цен в других развитых экономиках ситуация в США вполне благополучна.

Среда 17.12.2014 в 18-00 GMT – Комментарий ФРС относительно перспектив денежной политики

в 19-00 GMT – Решение по процентной ставке

в 19-30 GMT – Пресс-конференция

Разговоров о возможном повышении ставок пока не было. Почва для них в виде большого количества вновь созданных рабочих мест подготовлена, так что интересные комментарии могут последовать.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Состоявшийся в последние выходные ноября референдум в Швейцарии о доле золота в ЗВР ЦБ закончился провалом. Более 77% процентов швейцарцев высказались против этой инициативы. Теперь уже не важно, какой была их мотивация, но это привело к резкому падению цены золота в начале первой недели декабря, и потом к резкому - и более значительному - отскоку. Рост цены на золото при положительном исходе референдума был бы вполне закономерным, но наличие роста при отрицательном голосовании говорит о наличии серьёзной поддержки, возникающей у цены этого драгоценного металла при её снижении ниже 1200 долларов за унцию. О фундаментальных причинах ожидаемого роста стоимости золота в перспективе нескольких лет мы уже не раз говорили в наших статьях, а реакция рынка на провал референдума в Швейцарии является лишним тому подтверждением.

Говоря о влиянии падения нефтяных цен на мировую экономику, все думали о Ближнем Востоке, США, России, Латинской Америке, а вот про Норвегию все забыли. А ведь Норвегия является одним из основных поставщиков энергоносителей на европейский рынок. С учётом падения цен норвежская нефтяная компания Statoil испытывает серьёзные трудности, её акции упали с лета почти в два раза, она была вынуждена существенно снизить объёмы бурения в Арктике. Между тем, Норвегия является практически единственной альтернативой российским поставкам на европейский рынок. Если темпы ввода в эксплуатацию новых скважин здесь существенно снизятся, то и поставки на европейский рынок так же будут ощутимо сокращены в обозримом будущем. А учитывая общее сокращение объёмов добычи в Норвегии в принципе, независимо от уровня цен, а также замедление бурения новых скважин во всём мире, в том числе и на шельфе Северного ледовитого океана, Европа может пока забыть мечты о диверсификации поставок на свой рынок – энергетическая зависимость от России, во многом благодаря текущему падению нефтяных цен, останется незыблемой как минимум на ближайшее десятилетие.

Параллельно с падением нефтяных цен нарастает волна протестов в различных европейских странах. Профсоюзы проводят массовые акции против вводимых правительствами и компаниями мер жёсткой экономии. Периодически парализуется транспортное сообщение в различных европейских городах. Протестующие пока не выдвигают политических требований, однако учитывая, что протесты приобретают всё более массовый и радикальный характер, следует ожидать этого в обозримом будущем.

На европейском долговом рынке пока всё спокойно – доходности суверенных бондов находятся на исторически минимальных уровнях. Однако рейтинговые агентства, которые следят за ситуацией и вносят коррективы в рейтинги, могут серьёзно осложнить ситуацию. Так, например, рейтинговое агентство S&P на прошедшей неделе понизило рейтинг Италии на одну ступень до «ВВВ-», оставив, таким образом, страну в шаге от неинвестиционного рейтинга. Если рейтинг какой-либо страны опустится ниже инвестиционного, то на рынке начнётся массовая распродажа её долговых обязательств, ставки резко возрастут, а новые заимствования станут невозможны. В этих обстоятельствах без вмешательства регулятора не обойтись, однако комплекс мер ЕЦБ, направленных на прямой выкуп суверенных бондов, пока не сформирован. Напомним, что долг Италии превышает 2 трил. евро, если у этой страны начнутся проблемы, то Европу просто смоет новой волной кризиса – купировать проблему Италии так, как это было сделано с Грецией, точно не получится - никаких средств стабилизационных фондов ЕС на это не хватит. Эта проблема обсуждалась ещё в разгар греческого кризиса, но потом о ней все забыли, однако она никуда не делас,ь и в случае развития может стать источником новых серьёзных проблем для единой европейской валюты.

По сообщению агентства Bloomberg, а также согласно данным NMG Consulting, которая провела исследование по заказу Банка Англии, повышение процентных ставок слабо скажется на потребительских расходах, платёжеспособности домохозяйств и экономической активности в целом при условии, что заработные платы будут расти опережающими темпами по отношению к росту процентных ставок. Это означает, что несмотря на общее замедление экономики еврозоны, у Банка Англии в вопросе повышения ставок руки почти полностью развязаны. Нет особой необходимости ждать изменения каких-либо экономических показателей, а можно просто поднять ставки в любой выбранный момент. Ранее мы говорили, что Банк Англии, скорее всего, сделает этот шаг первым из всех центральных банков-эмитентов мировых валют. Мы продолжаем придерживаться этого мнения и сейчас. Как только слухи о готовящемся решении попадут на рынок, британский фунт получит значительную поддержку. причём как по отношению к евро, так и по отношению к доллару США. С учётом вновь сложившихся обстоятельств, ФРС, скорее всего, будет вынуждена надолго отложить вопрос повышения процентных ставок. В сложившихся условиях поднятие ставок вызовет значительный приток капитала в экономику Великобритании и ещё больше ускорит рост фунта.

Греция уже 17 декабря может снова стать возмутителем спокойствия, т.к., по заявлению главы греческого правительства, на этот день назначены досрочные президентские выборы, победу на которых может одержать лидер леворадикальных сил Алексис Ципрас. Он последовательно выступает за отказ от мер жёсткой экономии и серьёзную реструктуризацию греческого долга. Как он собирается это сделать в рамках ЕС и еврозоны - пока остаётся загадкой. Напомним, что одно из мировых рейтинговых агентств предсказывало дефолт Греции в течении ближайших пяти месяцев. Рынки уже как-то забыли о проблемах на этом направлении, так что сложно сказать, какими будут экономически и политические последствия всех этих событий. Наиболее логичным в этой ситуации выглядит выход Греции из еврозоны и возврат к национальной валюте. С учётом вероятной реструктуризации долгов это, в принципе, может вызвать рост единой европейской валюты, т.к. с одной стороны приведёт к её дефициту в результате списания долга Греции, с другой - снизит риски для всей зоны евро благодаря выходу Греции.

Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:

Понедельник 01.12.2014 в 09-00 GMT – ВВП Италии за третий квартал

Падение оказалось больше, чем ожидали, и составило минус 0,5%. Не удивительно, что инвестиционный рейтинг Италии снижается. Если так будет продолжаться, то есть риск возникновения проблем на долговом рынке.

Вторник 02.12.2014 в 10-00 GMT – Индекс цен производителей ЕС за октябрь

Показатель составил минус 1,3%, что чуть-чуть лучше предыдущего значения. Однако такая динамика цен явно указывает на падение производственной активности.

Среда 03.12.2014 в 10-00 GMT – ВВП ЕС за третий квартал

Показатель был опубликован в пятницу. Данные совпали с ожиданиями рынка, рост составил 0,8%.

Четверг 04.12.2014 в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентной ставке

Как и следовало ожидать, ставки не изменились

Четверг 04.12.2014 в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по процентной ставке

Четверг 04.12.2014 в 13-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ и выступление М.Драги

В политике ЕЦБ так же пока нет никаких изменений.

Понедельник 08.12.2014 в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за октябрь

Рост промышленного производства в годовом выражении составил 0,8%. Фактически экономические показатели стран ЕС говорят о том, что экономика стран блока балансирует на нулевом уровне.

Вторник 09.12.2014 в 09-00 GMT – Промышленное производство в Великобритании за октябрь

Показатель резко сократился с ожидаемых 3,2% роста в годовом выражении до всего 1,7% в годовом выражении. Если такая динами приобретёт характер тенденции, то это будет представлять рис для британской экономики.

Четверг 11.12.2014 в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за ноябрь

Инфляция в Германии продолжает оставаться низкой и в годовом выражении составляет 0,6%. Это выше, чем в среднем по ЕС, но крайне мало с точки зрения перспектив роста экономики.

Пятница 12.12.2014 в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за октябрь

В годовом выражении показатель вырос с 0,5% до 0,7%. Эта динамика связана скорее всего с падением курса евро и ростом привлекательности европейских товаров.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 16.12.2014 в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за ноябрь

Ожидается значение на уровне 1,3% в годовом исчислении. Последние два года инфляция в Великобритании снижалась и приблизилась к показателям ЕС.

Вторник 16.12.2014 в 10-30 GMT – Выступление главы Банка Англии

С учётом выводов независимых экспертов глава банка может озвучить сроки ожидаемого повышения ставок.

Среда 17.12.2014 в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за ноябрь

Ожидается показатель на уровне 6%.

Среда 17.12.2014 в 09-30 GMT – Результаты голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии

Двое из членов комитета последовательно голосуют за повышение процентных ставок. Сохранится ли эта ситуация, покажет публикация результатов голосования.

Среда 17.12.2014 в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за ноябрь

Ожидается рост на уровне 0,3%. С учётом падения сырьевых цен он может ещё снизится.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Сложно сказать, как с учётом последних событий на нефтяном рынке обстоят дела в госфинансах Венесуэлы. Однако учитывая поступавшую ранее информацию, она должна находиться на грани технического дефолта. Тем более, что она не только продаёт свою дешёвую нефть ещё дешевле, но и вынуждена её разбавлять дорогой арабской нефтью, которую нужно закупать.

Торговый баланс Китая достиг рекордного положительного сальдо в 54,5 млрд долларов США. Это обусловлено падением импорта и ростом экспорта. Импорт, скорее всего, снижается из-за падения цен на энергоносители, темпы роста экспорта при этом так же замедлились. Данная ситуация накладывается на ускоряющееся падение и без того отрицательного значения индекса цен производителей при положительном, но тоже снижающемся индексе потребительских цен. Всё это означает, что несмотря на дополнительные выгоды от падения сырьевых цен, темпы роста производства в Китае продолжают замедляться. Главной причиной этому, скорее всего, является отсутствие достаточного спроса в мире. С учётом падения сырьевых цен мировой спрос на китайские товары, скорее всего, будет продолжать сокращаться. Как следствие - потребление нефти в Китае будет продолжать снижаться. Получается замкнутый круг, пути выхода из которого пока непонятны.

В условиях сокращающейся производственной и потребительской активности в Китае показатель выданных новых кредитов снова вырос на 852,7 млрд. юаней. Это означает, что уровень кредитной нагрузки на экономику повышается, а стимулирующие меры ЦБ, связанные с увеличением кредитования и снижением процентных ставок, пока не дают желаемого стимулирующего эффекта.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

В продвижении своего влияния на Ближнем Востоке Турция получила от России серьёзный козырь в виде отказа от строительства «Южного потока» в пользу строительства газопровода в Турцию по предварительному названию «Турецкий поток». Этот проект предусматривает строительство маршрута транзита российского газа в южную Европу в обход Украины через Турцию и Грецию. Сразу после подписания соглашения между Турцией и РФ, в Турции высадился массированный десант из ЕС, который стал предлагать всё, что угодно, в обмен на отказ Турции от строительства газопровода, даже скорое вступление в ЕС (Турция ожидает этого благодеяния уже не один десяток лет). Пока не понятно, выиграет ли от такого поворота Россия, но вот Турция выиграет точно. Во-первых, она уже получила скидку на покупаемый российский газ, во-вторых, получила сильный козырь в переговорах со своими западными «партнёрами».

Значительное внимание участников рынка приковано к странам ОПЕК. Глава организации буквально на днях заявил, что ОПЕК не будет предпринимать никаких экстренных мер, даже в случае падения нефти до уровня в 40 долларов за баррель. Конференция стран-участниц пройдёт, только если цены будут оставаться на этом уровне больше трёх месяцев. Реальная нефть поставляется, главным образом, по долгосрочным контрактам и не столь подвержена сиюминутным рыночным колебаниям. Это означает, что производители теряют выручку не в таком темпе, в каком падает биржевая цена. Существенное или долгосрочное падение стоимости нефти ниже 40 долларов за баррель вряд ли возможно, т.к. при более низких ценах её добыча не просто нерентабельна, она бессмысленна. При таких обстоятельствах гораздо выгоднее оставить нефть в земле до лучших времён. Однако довольно длительное колебание нефтяных котировок в диапазоне 40 – 60 долларов за баррель абсолютно реально. Если это приведёт к серьёзным потерям в нефтяной отрасли США из-за банкротства сланцевой добычи, то это ещё больше усилит конкуренцию за ресурсы Ближнего Востока. Это означает, что все конфликты региона в ближайшей перспективе будут только усиливаться.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

Ключевой темой остаётся курс национальной валюты, которая падает совершенно необоснованно. Причина падения – это, как минимум, несвоевременные и непродуманные действия ЦБ РФ. Желание сделать валюту свободно конвертируемой, безусловно, похвально, однако принимая подобные решения нужно понимать, что рублёвый рынок крайне мал, и мал настолько, что легко может контролироваться даже не слишком крупными игроками. Если регулятор хочет, чтобы курс национальной валюты формировался, исходя из внешнеторгового оборота, то он должен обеспечить обязанность экспортёров продавать валютную выручку. В противном случае они буду просто её придерживать, дожидаясь более выгодного курса, чтобы получить большую прибыль в рублёвом балансе. Что и произошло после ухода с рынка ЦБ. Экспортёры приостановили продажу выручки, импортёры приобретают валюту по потребностям, зачастую неся убытки от своих операций, а спекулянты во главе с государственными банками зарабатывают, разогревая ажиотажный спрос со стороны населения и продавая ему заблаговременно купленную валюту по баснословной цене.

Мы не будем давать оценок действиям ЦБ РФ, пусть это делают компетентные органы. Мы лишь отметим, что ЦБ не нашёл ничего лучшего для поддержания курса рубля, как дважды поднять базовые процентные ставки, сначала на 1,5, а потом ещё на 1%. Эти меры вообще не повлияли на динамику курса, а вот по экономике ударят очень больно уже в ближайшей перспективе. Нефть в этой истории при таком курсе уже вообще не причём.

Наша задача говорить о последствиях происходящих событий. Их механизм очень прост. Россия имеет весьма открытую, но вместе с тем довольно маленькую экономику. Это означает, что при столь масштабных изменениях на валютном рынке она может столкнуться с весьма сложными последствиями, которые уже проявляются, но пока почему-то не рассматриваются, как последствия курсовой политики ЦБ РФ. Мы говорим о динамике продовольственных цен, по которой Россию однозначно ожидает инфляционный шок, и никакие санкции здесь вообще не причём. Всему виной исключительно действия (или бездействия) ЦБ РФ. А механизм очень прост. Дешевеющая нефть является не единственной статьёй российского экспорта. Одной из значительных статей является также экспорт продовольствия, мировые цены на которое не в пример нефти вполне стабильны. Возможно, их и ожидает некоторое падение, но не столь масштабное и ещё не сейчас. При падении курса рубля зерновые в России, а сюда относится не только пшеница, но в том числе и гречка, и подсолнечник, и другие культуры, начинают стоить очень дёшево по сравнению с мировыми ценами. В результате экспортёры бросаются скупать всё подряд и вывозить в качестве экспорта, получая при этом баснословные прибыли. Если при этом внутренние рублёвые цены останутся стабильными (чего громогласно требует правительство), то на внутреннем рынке возникает всеобщий дефицит зерновой продукции, которая является основой производства продукции животноводства. Животноводы испытывают дефицит кормов и вынуждены уменьшать поголовье скота. Продукция животноводства не является экспортным товаром, и внутренние цены краткосрочно даже падают (что, кстати, уже заметно на продовольственном рынке). Однако поголовье быстро уменьшается, и объёмы производства резко сокращаются. В этом случае развитие российского животноводства и птицеводства отбрасывается лет на 10 назад, и ни о какой продовольственной независимости и говорить не приходится. Логично предполагать, что внутренние продавцы зерновых учтут эту ситуацию и заблаговременно поднимут рублёвые цены (с чем, кстати, обещает бороться антимонопольный комитет, вот и считай кто работает на страну: повышающие цены «спекулянты» или толкающий нас обратно в 90-е годы «антимонопольный комитет»). Итак, если внутренние цены на зерновую продукцию повысились, то животноводству падение поголовья не угрожает, но цены так же существенно вырастут, т.к. основная составляющая в себестоимости – корма - существенно подорожала.

Итак, вывод из всего сказанного: если в ближайшее время курс рубля не удастся вернуть в нормальное русло, т.е примерно к 42 – 45 рублям за доллар, что в целом соответствует текущему уровню нефтяных котировок, то нас ожидает резкий рост цен на продовольствие на 70 – 120 % по отдельным позициям, либо тотальный дефицит и ещё больший рост в будущем. Курс доллара выше 45 рублей представляет угрозу национальной безопасности страны. Если это удастся сделать, то цены на продовольствие всё равно вырастут, но не так значительно. С одной стороны, это неплохо для экономики, т.к. существенно повысит рентабельность российского сельского хозяйства и вызовет приток инвестиций в отрасль, с другой - вызовет неизбежный рост социальных расходов и падение уровня жизни населения. Пожалуй, такой сценарий можно считать наименьшим из зол.

Причины этого кризиса кроются в политике ещё 2003 -2008 годов, когда за счёт роста курса рубля пытались ограничивать инфляцию. В результате реальный курс рубля (с учётом инфляции в РФ и США) существенно рос. Если бы правительство и ЦБ прислушались тогда к мнению авторитетных экспертов и, не гонясь за сиюминутной выгодой, планомерно снижали курс национальной валюты, то сегодняшнее падение нефтяных котировок осталось бы в вообще не замечено национальной экономикой.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»