Соглашения по Греции и Ирану пока не привели к ожидаемым результатам. Более того, оба находятся в подвешенном состоянии. В ближневосточный конфликт наконец-то удалось втянуть и Турцию, которая под шумок, как мы обращали внимание читателей, будет пытаться решать курдский вопрос. Китайская экономика планово замедляется и тянет за собой все сырьевые экономики. Мировая торговля начала ощутимо сокращаться, в последние годы динамика ВВП США повторяла динамику мировой торговли.

1.Перспективы развития госфинансов США

Рынок, похоже, поверил в решимость ФРС повысить ставки хотя бы один раз до конца текущего года, доходность по однолетним трежерис выросла и достигла уровня в 0,33% годовых, впервые с 2010 года. Это означает, что слова главы ФРС Джанет Йеллен наконец-таки убедили участников рынка в решимости регулятора нажать на педаль тормоза в реализации супермягкой монетарной политики. Это также означает, что за ростом доходности трежерис последует и рост доходности на рынке корпоративных облигаций, и снижение фондового рынка, т.к. компании уже не смогут так же легко проводить «бай-беки» по своим акциям на заёмные средства. Существует примерно равная вероятность повышения процентной ставки на заседании в сентябре, либо в декабре текущего года. Одни и те же аргументы могут рассматриваться как в пользу сентябрьского, так и в пользу декабрьского заседания.

По оценкам ФРС, темпы роста промышленного производства, загрузки производственных мощностей и заказов на товары длительного пользования (комплекс показателей, определяющих состояние реальной экономики) - не внушают оптимизма. Если политическое решение о повышении ставки принято, то можно рассматривать эти данные как стимул к скорейшему принятию решения, пока показатели не скатились к такому уровню, что объяснить повышение ставок будет уже просто невозможно. С другой стороны, можно взять некоторый таймаут на исправление показателей, например, за счёт изменения методики расчёта.

В течение 2015 года рост мировой торговли не просто замедлился, а мы наблюдаем спад общего объёма со 139,8 до 135,1 трил. долларов, или на 2%. В последние годы динамика роста ВВП США повторяла динамику роста мировой торговли. Если эта тенденция будет сохраняться, то ВВП США пойдёт вслед за объёмами мировой торговли, т.е. снизится. С одной стороны, лучше повысить ставку до того, как это будет отражено в цифрах статистики, т.к. сразу отменять принятое решение вряд ли будут. С другой - вероятно следует подождать и посмотреть, как поведёт себя ВВП, либо подправить методику расчёта, чтобы иметь оправдания для подобного решения.

Т.о. вопрос зависит не от значений экономических показателей, а от того, как на эти показатели посмотрит комитет по операциям на открытом рынке ФРС США, и от того, какие политические решения уже приняты.

В прессе появилась информация о том, что проектом бюджета США на 2018 – 2025 годы предполагается продажа части государственных стратегических нефтяных запасов для финансирования строительства и ремонта дорог. Якобы, между республиканцами и демократами в американском парламенте уже достигнуто соглашение на эту тему. Если такое решение будет принято, то это будет означать: во-первых, что США не только ожидают восстановления стоимости нефти к этому времени, но и будут над этим работать, тем более, что в бюджет заложена цена нефти в районе 100 долларов за баррель; во-вторых, что власти США не рассчитывают на то, что сланцевая добыча сохранит свои объёмы к этому времени, в противном случае, продажа резервов нанесла бы серьёзный ущерб отрасли.

«Помощник госсекретаря США Виктория Нуланд в эфире программы «Шустер Live» заявила, что США готовы усилить давление на Россию в случае эскалации конфликта в Донбассе», - эта новость появилась на лентах информагентств практически сразу после подписания соглашения по иранской ядерной программе. Пока шли переговоры, официальные лица США воздерживались от каких-либо комментариев на украинскую тему, рассчитывая на российскую поддержку американской позиции в ходе переговоров. И действительно, что стоит уже оказанная услуга?! А между прочем, России пришлось не только давить на Иран, но самой пойти на серьёзные уступки в части сохранения оружейного эмбарго. Ситуация лишний раз доказывает, что с США не стоит вести никаких переговоров и заключать какие-либо сделки, тем более - не стоит честно соблюдать взятые на себя обязательства, ибо США сами придерживаются взятых обязательств только в случае наличия у оппонентов серьёзных рычагов давления. США уже давно стали полностью недоговороспособными - это следует усвоить всем субъектам международного права.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Значимых новостей на новой неделе не поступало.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 29.07.2015г. в 18-00 GMT – Решение ФРС по ставке, комментарии по денежно-кредитной политике.

На этом заседании рынок пока не ждёт, собственно, решения по ставке, однако комментарии могут содержать явные указания на то, будет ли принято решение на следующем заседании в сентябре или нет. Это может вызвать взрывную реакцию на рынке.

Четверг 30.07.2015г. в 12-30 GMT – Прогноз роста ВВП за второй квартал

Пожалуй, значение этого показателя станет решающим при принятии решения о повышении ставки рефинансирования.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Европа на прошедшей неделе продемонстрировала небывалое затишье, если не считать визита французских депутатов в Крым. Причём официальным российским телевидением было особо отмечено, что среди визитёров были и представители социалистов, и правых, которые представляли партию бывшего президента, и вероятного кандидата в президенты, Николя Саркози. Вероятно, Саркози таким образом пытается перехватить инициативу на грядущих выборах у своего основного конкурента - Мари Ли Пен, которая уже давно признала возврат Крыма в состав России абсолютно законным. Пока, она единственная, из вероятных кандидатов на пост французского президента, пользовалась открытой симпатией со стороны российских властей. Такая попытка указывает на рост российского влияния на европейский электорат, особенно с учётом нынешних протестов французских фермеров. Ещё в момент введения ответных санкций со стороны России мы говорили, что эти меры дадут максимум электоральной поддержки позиции России в Европе. По прошествии года, с момента введения санкций и с учётом происходящих событий, можно констатировать, что мы оказались правы.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 20.07.2015г. в 06-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за июнь

Данные совпали с ожиданиями, показатель снизился на 1,4% в годовом выражении.

Среда 22.07.2015г. в 08-30 GMT – Публикация протокола заседания Банка Англии

Новой информации от Банка Англии не поступало, все члены комитета голосуют за сохранение действующей монетарной политики.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 28.07.2015г. в 08-30 GMT – Прогноз роста ВВП за второй квартал Великобритании

Ожидается рост показателя на 2,9% в годовом выражении

Четверг 30.07.2015г. в 07-00 GMT – Прогноз роста ВВП Испании за второй квартал

Ожидается рост на 2,6% в годовом выражении. Испания показывает самые высокие темпы роста ВВП в ЕС, однако безработица пока сокращается незначительно, если правительство не успеет исправить ситуацию с безработицей до следующих выборов, то существует риск повторения греческого сценария, хотя Испания на текущий момент и не нуждается во внешнем финансировании.

Четверг 30.07.2015г. в 12-00 GMT – индекс потребительских цен в Германии, прогноз за июль

Рост потребительских цен в Германии в течение всего 2015 года балансирует в районе нулевой отметки. ЕЦБ считает, что дно пройдено, и дальше цены будут только расти. Вероятность этого высока, но если нефтяные котировки снова снизятся, то и с ростом придётся подождать.

Четверг 30.07.2015г. в 09-00 GMT – индекс потребительских цен в ЕС, прогноз за июль

Рост потребительских цен в Германии в течение всего 2015 года балансирует в районе нулевой отметки. ЕЦБ считает, что дно пройдено и дальше цены будут только расти. Вероятность этого высока, но если нефтяные котировки снова снизятся, то и с ростом придётся подождать.

3. Состояние экономики развивающихся стран

По росту размеров раздела, посвященного экономике развивающихся стран, можно проследить динамику увеличения влияния этого региона на происходящие в мире события. Мы уже не раз отмечали, что центр силы уже сместился из западного мира на восток, осталось только оформить это изменение юридически, и это оформление будет происходить на наших глазах.

Австралию не принято относить к развивающимся странам, однако по уровню своей политической самостоятельности, структуре экономики и зависимости от поставок на один рынок – китайский, она ушла не многим дальше, и многие, так называемые развивающиеся страны, обладают гораздо большим потенциалом и самостоятельностью, чем Австралия. Итак, Австралия имеет в значительной степени сырьевую экономику, все попытки властей изменить ситуацию - успехом не увенчались. Основные продукты экспорта – железная руда, металлы, энергоносители, золото. В силу географического положения, львиная доля экспорта поставляется на китайский рынок. Падение показателей китайского импорта, в последние месяцы, больно ударило в том числе, и по Австралии. Кроме того, в ближайшие годы, по мере развития проекта «Новый шёлковый путь», конкуренция на китайском рынке для австралийских поставщиков будет несоизмеримо расти из-за улучшения транспортной логистики в прилегающих к Китаю регионах. На фоне замедления китайской экономики - это является крайне тревожным сигналом для австралийских властей, т.к. в новую транспортную систему будет вовлечена и Индия, которая могла бы стать альтернативным рынком сбыта для австралийских товаров. Всё это означает, что в обозримом будущем Австралия неминуемо столкнётся с экономическими сложностями. Государственный долг пока не превышает 60% ВВП, и у страны есть ощутимый резерв по его наращиванию, однако, если не будут найдены новые рынки сбыта для основных статей австралийского экспорта - это не сможет решить проблему.

Экономическая статистика, поступающая из Китая, также не вызывает серьёзного оптимизма. Несмотря на лучшие, по сравнению с ожиданиями, данные о ВВП и объёмах производства, другие, на первый взгляд не такие уж важные показатели, продолжают усиливать беспокойство. Так, например, цены на жильё продолжают снижаться, хотя темпы и несколько замедлились по сравнению с прошлым периодом. В июне снижение составило лишь 4,9% в годовом выражении, по сравнению с 5,7% месяцем ранее. Обычно, рынок недвижимости в состоянии выдержать подобное снижение, так что, если ситуация стабилизируется, то это не будет представлять серьёзной угрозы. Кроме того, после некоторого снижения в начале года, снова резко вырос объём новых кредитов. По данным за июнь, этот показатель составил 1279 млрд. юаней, вместо 900 миллионов месяцем ранее. Возможно, такой рост связан с поддержкой китайским правительством фондового рынка. В противном случае, рост кредитной нагрузки идёт опережающими темпами, по сравнению с ростом ВВП - это следует рассматривать как негативный показатель, однако прямого воздействия на экономику он пока не имеет.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Турция долго сопротивлялась втягиванию её в ближневосточный конфликт, однако уже более года назад, стало понятно, что под шумок, турки постараются решить курдский вопрос. И вот, после теракта в городе Суруч, сначала в Турции начались массовые волнения, а потом уже и правительство начало наносить воздушные удары не только по позициям боевиков группировки Исламское Государство, но и по позициям Рабочей Партии Курдистана. А между прочим, вооружённые формирования курдов являются практически единственной боеспособной силой, кроме регулярной армии Сирии конечно, которая способна, и оказывает реальное вооружённое сопротивление террористам. Так вот и возникает вопрос: «На чьей стороне воюет турецкая регулярная армия, и почему «борцы за свободу и демократию» в ЕС и США не замечают этого?».

С точки зрения оценки эффективности воздушных ударов, можно однозначно утверждать, что курдам наносится несоизмеримо больший ущерб нежели ИГ, т.к. они давно проживают на этой территории, имеют привязку к жилью, территории и т.д. Боевики же ИГ, в особенности на территории Сирии, в основном не являются представителями местного населения. Можно даже, назвать их современными кочевниками. Любые воздушные удары имеют принципиально разную эффективность, если наносить их по местам постоянного проживания (в этом случае, разрушается среда обитания и гибнет гражданское население) или по местам дислокации, не привязанных месту группировок. Т.о. можно сделать однозначный вывод, что целью турецкой авиации являются не боевики ИГ, а именно курдское население региона. Проводить зачистку на своей территории пока рано, а вот зачистить от этнических курдов территорию соседнего государства весьма привлекательно для турецкого правительства. Тем более, что повод для этого имеется – теракт. Для оправдания своих действий, Турция даже собирает совет НАТО 28 июля, видимо будет рассказывать, как тяжело ей живётся в окружении террористов. При этом высказывать какие-либо возражения по поводу действий Турции не пытаются не только союзники по НАТО, но и Россия, которая должна была бы возмутиться в связи с подобными действиями. Между прочим, Сирия и РПК всегда считались нашими союзниками и продолжают ими оставаться. Но наши власти, ведомые призрачными надеждами на строительство газопровода «Турецкий поток», стыдливо молчат. Из-за подобных позиций российского руководства по многим международным вопросам в период с 1985 по 2012 годы Россия потеряла свой международный авторитет и сделала возможной текущую ситуацию на Украине. Это ни что иное, как торговля национальными интересами, когда ради достижения сиюминутных коммерческих целей размениваются базовые интересы государства. В сегодняшней ситуации приносить подобные жертвы ради строительства «Турецкого потока» - в высшей степени нецелесообразно.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

В четвёртом квартале текущего года в России планируется запустить собственное рейтинговое агентство. Комментируя эту ситуацию, приходится прибегать к известной мудрости: «Лучше позже, чем никогда». В России уже действуют несколько рейтинговых агентств, однако их авторитет пока крайне низок. Для роста этого авторитета необходима, во-первых, государственная поддержка, которой наши агентства (как, впрочем, и попытки создавать собственные платёжные системы и т.д.) были лишены, теперь за это приходится дорого платить. Во-вторых, даже при наличии государственной поддержки потребуется время, которое уже существенно упущено. Именно время является самым ценным ресурсом, который нельзя ни накопить, ни отложить впрок. Оно теряется раз и навсегда, и нового времени уже не будет. Хотя, в масштабах государства, 10 – 15 лет и не такой уж большой срок. Однако потеря времени - одна из характерных черт всех российских правительств, на протяжении доступной для изучения истории. Однако создать рейтинговое агентство недостаточно, нужно ещё обеспечить ему необходимый авторитет. А этот вопрос решать можно только в комплексе вопросов развития таких структур, как ШОС, БРИКС, АБИИ, и т.д. Надеюсь, такое комплексное понимание вопроса имеется у вице-президента «Газпромбанка» Екатерины Торофимовой, которой по сообщению ЦБ РФ поручено возглавить создаваемое рейтинговое агентство.

Прогноз по ситуации на российском валютном рынке остаётся без изменений.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Сразу два руководителя мировых ЦБ заявили о вероятном повышении процентных ставок, это всё те же, ФРС и Банк Англии. Причём, Банк Англии имеет для этого все основания, как с точки зрения собственной экономики, так и с точки зрения влияния на мировую экономику. А вот у ФРС таких оснований нет, но вот решимости - хоть отбавляй. Решённые, казалось на прошедшей неделе, проблемы по иранской ядерной программе и программе финансирования Греции, пока не могут считаться окончательно снятыми. Так что, общая напряжённость сохраняется.

1.Перспективы развития госфинансов США

Дважды, выступая на прошедшей неделе, глава ФРС Дж. Йеллен высказала уверенность, что при текущем состоянии экономики, ставка будет повышена до конца текущего года. В своих выступлениях Йеллен сделала упор на улучшение ситуации на рынке труда и повышении инфляции до таргетируемого уровня в 2% в год. Однако, говоря о безработице, можно заметить, что её текущий уровень в 5,4 – 5,5 % соответствует и даже ниже докризисных значений 2003 – 2004 годов, а между прочим, тогда ставки были намного выше, а о программах количественного смягчения и речи быть не могло. Так что уровень занятости давно созрел для того, чтобы повысить ставки, только вот темпы роста ВВП не соответствуют аналогичным показателям занятости того времени. Или может быть, всё дело в манипуляции с цифрами экономической статистики, которые не отражают реального состояния в экономике, а вот ФРС это состояние всё же известно. С инфляцией также, не всё так очевидно. Если говорить о динамике потребительских цен, без учёта цен на продовольствие и энергоносители, то он вполне соответствует целевому уровню в 2%, т.к. по последним данным составлял 1,8% в годовом выражении. Зато, если говорить об общем показателе, включая продовольствие и энергоносители, то его значение с трудом смогло оторваться от нулевого уровня, и составило 0,1% в годовом выражении по данным за июнь. Индекс цен производителей, вообще находится в отрицательной зоне, и составляет минус 0,7% в годовом выражении. По совокупности, данные явно не в пользу повышения ставок. Разброс показателей инфляции явно говорит о застое на потребительском рынке, когда оборачиваемость товаров и капиталов снижается, при этом наблюдается избыточное предложение со стороны производителей. Повышение ставок ещё больше ограничит потребление, при этом цены на продовольствие и энергоносители в наименьшей степени подвержены влиянию со стороны регулятора, а вот весь остальной рынок получит существенный удар. Исходя из всего выше сказанного, мы считаем, что повышение ставок ФРС США не может базироваться на темпах экономического развития и имеет под собой какие-то другие основания. В качестве наиболее вероятного, нами называлось желание США нанести существенный удар, по так называемым «развивающимся» странам, которые как никогда приблизились к созданию собственной финансовой системы, не связанной напрямую с долларом США. До окончательного запуска этой системы осталось не так много времени, поэтому ФРС торопится, рискуя вызвать коллапс собственной экономики.

Правительство США также активно готовится к повышению ставок. Подготовка заключается в работе над сокращением размера дефицита федерального бюджета, который за девять месяцев 2015-го финансового года сократился на 14,3%, до 313,4 млрд. долларов. Напомним, что именно из-за резкого роста бюджетного дефицита, в период 2009 – 2014 годов, резко вырос объём госдолга. Если ФРС повысит ставки, то стоимость обслуживания этого долга резко возрастёт. А если при этом учесть, что правительство перезанимает деньги для рефинансирования старых долгов, то при повышении ставки возникает риск быстрого роста дефицита бюджета, при ограниченных возможностях рефинансирования долга. Если ситуация выйдет из-под контроля, то мало никому не покажется, и ФРС придётся снова снижать ставки и запускать новую программу количественного смягчения. В предыдущие разы американским финансам удавалось выбираться из подобных тупиков только благодаря мировым войнам.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 15.07.2015г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за июнь

В годовом выражении показатель составил минус 0,7%, что несколько лучше, чем месяцем ранее.

Среда 15.07.2015г. в 18-00 GMT – Бежевая книга

Обзор показал рост экономической активности во всех округах.

Пятница 17.07.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за июнь

Потребительские цены выросли всего на 0,1% в годовом выражении, без учёта энергоносителей и продовольствия, рост составил 1,8% в годовом выражении. Трактовка показателя имеет варианты, так что, при принятии решения о повышении процентных ставок, ФРС может крутить его, как угодно.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Значимых новостей на новой неделе не ожидается.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Глава Банка Англии М. Карни заявил, что рост ставок - не за горами. Исходя из его слов, единственным сдерживающим от подобного решения фактором, является низкая инфляция, которая начнёт расти к концу текущего года, причём рост будет происходить чисто на математических основаниях, т.к. из расчёта будет выпадать сильное снижение цен на энергоносители во второй половине 2014 года. Это означает, что динамика цен в целом удовлетворяет регулятора. Такая же ситуация, видимо, имеет место и в континентальной Европе. В своих предыдущих обзорах, мы не раз называли резкое падение цен на энергоносители - одной из главных причин низких показателей инфляции во всём мире. Сегодня это признал, и руководитель одного из ведущих Центробанков мира – глава Банка Англии. В целом ставка в Великобритании на сегодня является самой высокой, среди стран-эмитентов мировых валют, и составляет 0,5% годовых. При повышении ставки, Карни ожидает некоторое шоковое снижение показателей потребительского рынка, но в последствии - восстановление показателей, при быстром снижении кредитной нагрузки. Повышение ставок в Англии не угрожает развивающимся рынкам, в отличие от аналогичного решения ФРС США. Ставка Банка Англии, в последнее десятилетие, традиционно выше аналогичных показателей у коллег. Повышение ставки сможет стимулировать приток средств в британскую экономику, что вызовет ещё больший дефицит ликвидности в материковой Европе. Наиболее сильные проблемы могут возникнуть у Дании и Швеции, с определёнными сложностями может также столкнуться и ЦБ Швейцарии. Однако глобальных проблем этот процесс, скорее всего, не вызовет, ввиду относительно небольших объёмов британского рынка, а вот для британской экономики даст неплохие стимулы к росту.

Греческий парламент утвердил-таки, принятую премьером и кредиторами, программу финансирования. При этом, значительная часть депутатов от правящей коалиции голосовала против, а недостающие голоса удалось набрать за счёт депутатов от оппозиции, которую Сириза сместила на волне популистских обещаний. При этом, само соглашение оказалось даже хуже для Греции, чем то, которое Ципрас отверг зимой текущего года. Основное ужесточение произошло в вопросе передачи управления греческими государственными активами под европейский контроль, с последующей приватизацией в качестве гарантии по погашению долга. Выводы, которые следует сделать из всей греческой истории: во-первых – не следует верить популистским заявлениям оппозиционных партий, которые не понимают меру своей ответственности за принятие соответствующих решений и их последствия; во-вторых – нельзя передавать даже часть своего суверенитета третьим странам или надгосударственным образованиям; в-третьих – политический авторитет руководства страны, теперь полностью утраченных греческим премьером, важнее любых сопутствующих обстоятельств; его потеря ведёт к непредсказуемым экономическим и политическим последствиям, которые ещё предстоит пережить Греции. Именно поэтому, рынки до сих пор с настороженностью относятся к принятым решениям. В Греции существует реальный риск новой смены власти, а как поведут себя возможные новые лидеры, заранее предсказать - почти невозможно. Кроме того, несмотря на новую программу помощи, Греции всё равно не удастся преодолеть кризис суверенного долга, её активы будут проданы за бесценок, а дефолт всё равно, рано или поздно, произойдёт. Вопрос «когда?» - снова становится актуальным, т.к. новая программа, может так и остаться нереализованной.

На пресс-конференции глава ЕЦБ М.Драги заявил об успешности проводимой программы количественного смягчения и решимости продолжать её до сентября 2016 года, либо до повышения инфляции к уровню, чуть ниже 2% в годовом выражении. Это означает, что глава ЕЦБ не исключает и досрочного завершения программы, если инфляция вырастет. При этом он, как и глава Банка Англии, ожидает роста инфляции во второй половине текущего года, в связи со стабилизацией цен на нефть. Это означает, что инфляция в целом не слишком замедлялась. Что же произойдёт с ценами, если нефтяные котировки ощутимо вырастут, а объёмы ликвидности, призванные стимулировать рост потребительских цен, уже находятся на рынке, и просто так их оттуда, уже не изъять? Боюсь, ответа на этот вопрос у ЕЦБ пока нет, а между прочим, цены на нефть могут вырасти относительно быстро (в течение нескольких лет), из-за имеющего место сокращения инвестиций в разработку новых месторождений. Независимо от других обстоятельств, это уже неизбежно начнёт ощутимо сказываться на рынке энергоносителей в ближайшие годы.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 14.07.2015г. в 06-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за июнь

В годовом выражении цены выросли на 0,3%, а между тем, ещё год назад - значение показателя составляло 1% в годовом выражении. Это говорит о неэффективности программы количественного смягчения ЕЦБ в части влияния на потребительскую инфляцию.

Вторник 14.07.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за июнь

В годовом выражении значение показателя составило 0%, годом ранее было 1,5%.

Среда 15.07.2015г. в 08-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за июнь

Безработица несколько выросла, и составила 5,6%. На фоне показателей по инфляции и безработице, заявления главы Банка Англии - выглядят как политические.

Четверг 16.07.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за июнь

Рост цен, в годовом выражении, составил лишь 0,2%, как впрочем и ожидалось.

Четверг 16.07.2015г. в 11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставкам

12-30 GMT – Пресс-конференция

Несмотря на показатели, Драги доволен результатами.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 20.07.2015г. в 06-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за июнь

Ожидается снижение цен на 1,4% в годовом выражении.

Среда 22.07.2015г. в 08-30 GMT – Публикация протокола заседания Банка Англии

На фоне заявлений главы банка есть вероятность, что отдельные члены комитета голосовали за повышение ставок.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Пока сложно сказать однозначно, но скорее всего, можно констатировать временную смерть китайского фондового рынка. Такой вывод можно сделать на основании сообщений о выделении государством 483 млрд. долларов для его поддержки. Уровень цен, в данном случае, особого значения не имеет, просто значительная часть активов перейдёт под контроль государства, избавиться от них, продав на открытом рынке, будет не так просто, т.к. это может привести к новому обвалу котировок. Т.о., можно сделать однозначный вывод об укреплении, и без того незыблемых позиций, китайского государства в экономике страны.

На прошедшей неделе, впервые за шесть лет, Китай опубликовал официальную информацию о состоянии своих золотовалютных резервов. Оказывается, что несмотря на ходившие до этого момента различные слухи, золотой запас по официальным данным составляет всего 1658 тонн. По тем же, официальным данным, шесть лет назад он составлял немногим более 1000 тонн. Если верить этой статистике, то несмотря на все усилия, накопление золота идёт темпом не более 100 тонн в год. Эта статистика, как-то не вяжется с сообщениями, о покупке Китаем, по более чем 70 тонн золота в неделю, через Шанхайскую биржу, поступавшую в начале текущего года. Динамика, также не стыкуется с собственными объёмами производства золота в Китае, и скупкой золотодобывающих активов по всему миру. Если принять это сообщение за соответствующее действительности, то возникает вопрос: «Куда же девается весь, производимый в мире ежегодно, объём золота, если его запасы у других стран мира, также не слишком растут?». Частное и промышленное потребление, вряд ли можно считать достаточным тому объяснением.

На фоне замедления китайской экономики, тревожные сообщения приходят также и о состоянии дел в Латинской Америке. Общий рост экономики региона, по оценке Всемирного банка, неизменно замедляется с 2010 года, и в 2015-м может составить лишь ничтожные 0,4%. Экономика региона очень тесно связана с китайской, а, учитывая количество населения, является крупнейшим рынком сбыта практически для всех стран с развитой экономикой. При этом плотность населения в регионе, обратно пропорциональна уровню жизни. Это означает, что при дальнейшем замедлении экономического развития, можно ожидать существенных социальных и политических потрясений именно здесь.

Экономическая статистика, поступавшая из Китая на прошедшей неделе, оказалась несколько лучше предыдущей. Во-первых, слегка оживилась внешняя торговля. Показатель импорта остался в отрицательной зоне в годовом выражении, но всё же стал заметно лучше показателя предыдущего месяца, всего минус 6,1%, вместо минус 17,6% месяцем ранее. Экспорт показал положительную динамику – рост составил 2,8%, вместо падения на 2,5% в прошлом месяце. Темпы роста промышленного производства и ВВП в годовом выражении, также оказались лучше прогнозов составив 6,8 и 7%, вместо 6 и 6,9% соответственно. Всё это конечно, не те показатели китайской экономики, к которым мы привыкли за последние 10 лет, однако период взрывного роста экономики Китая позади, и пришло время поступательного развития.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Соглашение по Ирану подписано, однако вступит в силу оно только через 90 дней, оружейное эмбарго будет снято через 5 лет. Поставки нефти на европейский рынок Иран сможет возобновить только после вступления в силу соглашения. Однако Конгресс США, возглавляемый республиканской партией, готовится собрать 2/3 голосов, чтобы воспрепятствовать вступлению соглашения в силу. Таким количеством голосов республиканцы не обладают, и им придётся пытаться склонить на свою сторону кого-то из лагеря демократов. У этих попыток есть две причины. Во-первых, позиция Израиля, чьё лобби традиционно сильно в обеих палатах американского парламента. Израиль выступает резко против соглашения с Ираном. Во-вторых, начавшаяся уже предвыборная компания. Это соглашение можно назвать единственным достижением демократической администрации, на фоне полностью провальной внешней политики США за последние два президентских срока. И если первая причина могла бы стимулировать некоторых представителей демократов в Конгрессе к поддержке инициативы республиканцев, то вторая - будет являться серьёзным сдерживающим механизмом. Ситуация может ещё повернуться как угодно, но соглашение, скорее всего, всё-таки вступит в силу.

Саудовская Аравия активно реализует давнюю мечту российских властей – активно переходит от экспорта сырой нефти к экспорту продуктов переработки. С экономической точки зрения, это намного выгоднее, чем экспорт сырой нефти. Саудовская Аравия является одной из немногих ближневосточных стран, где развита своя нефтепереработка; большинство, несмотря на экспорт нефти, зависят от импорта продуктов переработки. Этот факт является довольно странным явлением и указывает на ограниченность возможностей принятия самостоятельных решений у большинства режимов в регионе. Между тем, все заявления, звучащие из уст российских либералов, о высокой конкуренции на рынке продуктов переработки нефти в отношении стран её производителей, таких как Саудовская Аравия или Россия, абсолютно беспочвенны. Дело в том, что поставки из стран, не обладающих собственной ресурсной базой, полностью зависят от предложения сырой нефти на мировом рынке, основными поставщиками которой, являются, как раз Россия и Саудовская Аравия. Если они начнут перерабатывать собственную нефть, то её предложение на мировом рынке снизится, а потребители продуктов переработки будут вынуждены закупать их именно у России и СА, а нефтеперерабатывающие мощности в странах, не обладающих собственной ресурсной базой, будут просто простаивать. Ничего личного, просто обычная конкуренция. Так что, нам есть чему поучиться у Саудовской Аравии!

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

После заключения соглашения с Ираном, нефтяные котировки балансируют на имеющихся уровнях, т.к. Иран пока не может начать прямые поставки нефти в Европу; вместе с ними балансирует, на достигнутых уровнях, и российский рубль. Мы продолжаем придерживаться мнения о том, что выход на рынок Ирана, в краткосрочной перспективе, приведёт к ощутимому падению цены на нефть европейской марки брент. Вместе с нефтью подешевеет, скорее всего, и российский рубль. Вероятно, падение рубля будет идти синхронно с падением нефти или слегка отставать по времени. Вместе с тем, падение не будет носить долгосрочного характера, т.к. после продажи, накопившихся за время санкций запасов, объём предложения со стороны Ирана возрастёт пока незначительно. После этих кратковременных потрясений рынок придёт в норму и будет развиваться в соответствии с динамикой спроса и предложения. Между тем, спрос остаётся относительно стабильным, и несмотря на замедление темпов роста мировой экономики, снижаться не спешит, зато предложение может ощутимо сократиться уже во второй половине текущего года, из-за прогнозируемого снижения добычи сланцевой нефти в США. Учитывая сокращение инвестиций в разработку новых месторождений во всём мире, при условии сохранения объёмов потребления, в перспективе нескольких лет рынок нефти может испытать серьёзный шок от нехватки предложения.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Окончательное решение по Греции должен принять саммит глав государств еврозоны, однако никого не волнует Греция, все беспокоятся о том, как бы чего не вышло. Китай предпринял беспрецедентные меры по стабилизации своего фондового рынка, на фоне заявлений о том, что он для Китая не так уж и важен. Ядерная сделка по Ирану пока не подписана, однако шансы ещё есть. На фоне всеобщего кризиса и раздора, саммиты ШОС и БРИКС выглядят просто семейной идиллией.

1.Перспективы развития госфинансов США

На фоне событий в Греции и переговоров по иранской ядерной программе складывается впечатление, что про США СМИ просто забыли. А между тем, там полным ходом идёт предвыборная кампания, а уже осенью нас ожидают очередные сложные переговоры по бюджету и госдолгу. К тому же, ФРС никак не решит: повышать ли ставку в сентябре текущего года или всё-таки отложить до лучших времён. Про имеющиеся пузыри, на долговом и фондовом рынках, и говорить не приходится, проблемы сланцевой отрасли никуда не делись, и хотя крах пока не наступил, выправляться ситуация ещё даже не начала. Обо всех этих проблемах мы не раз говорили в своих статьях, все они сохраняются, и любая из них может выстрелить в самый неожиданный момент. Раз уж новых информационных поводов нет, то попробуем освежить в памяти имеющуюся информацию, чтобы не забыть о ней в самый ответственный момент.

Итак, повышение ставок для США - вопрос имиджа, однако последствия могут быть просто непредсказуемыми: от обвала на фондовом рынке, до краха всей мировой финансовой системы. Напомню, что именно действия ФРС США, направленные на ужесточение монетарной политики в период 2004 – 2006 гг., стали спусковым механизмом для начала мирового финансового кризиса 2008 года. Экстренное снижение ставок и запуск программ количественного смягчения помогли стабилизировать ситуацию, но она пока далека от нормальной. При этом повышение ставок в США в первую очередь вызовет проблемы с ликвидностью и оттоком капитала в развивающихся странах. Это может либо поставить их в очень сложное положение, либо заставить массово исключить доллар США из своих расчётов. Оба варианта ведут к непредсказуемым последствиям для существующей мировой финансовой системы. Учитывая активное создание альтернативной мировой финансовой системы, США могут в короткий срок остаться на задворках мировой экономики и политики.

На выборах основными кандидатами считаются: Джеб Буш от республиканцев и Хилари Клинтон от демократов. Однако и тому, и другому ещё предстоит победить на праймериз. До реальных выборов остаётся ещё более года. Мы считаем, что победу на этих выборах одержит республиканский кандидат, т.к. действующая демократическая администрация имеет крайне низкий рейтинг и авторитет, не только в американском обществе, но и на мировой арене.

Проблема государственного долга уже много раз становилась возмутительницей спокойствия на мировых финансовых рынках, однако каждый раз сторонам удавалось договориться в последний момент. Именно по этой причине она сейчас недооценивается участниками рынков. Однако прежние договорённости вовсе не означают, что так будет и в этот раз. Существует значительный риск: что одна из партий решит сыграть ва-банк, или власти США, теряя контроль над мировой финансовой системой, решат подлить масла в огонь. В общем, несмотря на предыдущие успехи, в этот раз угроза мировой финансовой стабильности ничуть не меньше, чем в предыдущий.

Уровень кредитной нагрузки за последние несколько лет существенно вырос. Это произошло из-за наличия дешёвых кредитных ресурсов, которые позволяют как компаниям, так и государству безболезненно перекредитовываться. С другой стороны, кризис заставляет всех участников рынка, от частных заёмщиков до компаний и государств, всё глубже влезать в долги. В наиболее сложном положении сейчас находится американская отрасль добычи сланцевых углеводородов. При росте ставок по кредитам и сохранении низких цен на нефть - компании отрасли могут первыми не выдержать нагрузки, и возникнет ситуация массовых дефолтов в отрасли. Сможет ли американская экономика выдержать этот удар, либо он станет толчком к всеобщему долговому кризису, заранее неизвестно.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 07.07.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за июнь

Дефицит счёта торговых операций составил 41,87 млрд. долларов, что в целом соответствует прогнозу.

Среда 07.07.2015г. в 18-00 GMT – Публикация протокола заседания ФРС

Как и ожидалось, никакой новой информации протокол не дал, все ожидания существуют пока лишь в качестве отдельных заявлений.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 15.07.2015г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за июнь

В США складывается такая же ситуация с динамикой потребительских цен и цен производителей, как в Европе и Китае. Это означает, что производственные мощности превосходят сбытовые возможности. Это неизбежно приведёт к замедлению экономики и спаду промышленного производства.

Среда 15.07.2015г. в 18-00 GMT – Бежевая книга

Обзор о динамике экономического развития по 12 федеральным округам

Пятница 17.07.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за июнь

Потребительские цены в США сильно замедлились последнее время. Если ситуация не изменится, то повышение ставок будет выглядеть как минимум странно.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

К моменту выхода статьи, в СМИ уже просочилась информация о решении, принятом главами государств еврозоны в воскресенье. По данным СМИ, Греция получит ещё 90 млрд. на три года, если ко вторнику сможет принять все рекомендованные законы. Исходя из информации о содержании соглашения, Греции пришлось пойти на согласие выполнить все требования кредиторов, о реструктуризации долга не говорится ни слова, хотя сам факт предоставления новых кредитов, для погашения ранее взятых, и есть скрытая реструктуризация. Даже несмотря на результаты референдума, греческому правительству удалось выторговать лишь незначительные уступки в вопросах пенсионной реформы. Несмотря на все громкие заявления, Ципрасу не хватило решимости пойти на полномасштабный дефолт и выход из еврозоны, слишком велики оказались негативные последствия, которые почувствовали на себе греки за последние две недели. Развитие событий показало: что во-первых, Европу вообще не волнует что будет с Грецией и с греками; главным мотивом действий коллег по еврозоне было создать назидательный пример другим государствам, склонным к сепаратизму, поэтому ЕС был готов, в случае необходимости, полностью блокировать греческую экономику и довести ситуацию до гуманитарной катастрофы; во-вторых, после греческих событий многие страны пересмотрят свои решения о вступлении в еврозону и ЕС, т.к. уровень интеграции оказывается настолько силён, что страны фактически теряют независимость и уже не могут существовать вне рамок союза.

Это касается не только Греции, но и например, Франции, которая также не в состоянии принимать самостоятельные экономические и политические решения. На этом фоне практически очевидным выглядит вероятный результат британского референдума. Благо, Великобритания не является членом валютного союза и не имеет проблем с выплатой госдолга, видимо, поэтому и не имеет. Однако расслабляться пока рано, греческому парламенту за два дня нужно принять ряд неприятных законов, и пока неизвестно будут ли депутаты так же сговорчивы, как их премьер. Однако, если законы будут приняты ко вторнику, то это будет означать, что греческий дефолт отложен ещё на какое-то время. Не факт, что согласие, достигнутое в столь непростых условиях, сможет просуществовать до конца срока своего действия. При этом рынки будут реагировать на сиюминутную ситуацию, и если законы всё же будут приняты, то нас ожидает рост - как на фондовых биржах Европы, так и на долговых рынках. Волна роста коснётся и курса евро по отношению к доллару. Обратная ситуация способна вызвать шоковое падение, однако оно вряд ли будет долгим.

Член исполнительного совета ЕЦБ Бенуа Кёре заявил, что ЕЦБ сделает всё возможное для достижения целевого уровня по инфляции. При этом он отметил, что главным сдерживающим фактором роста цен является высокая безработица. Однако борьба с безработицей не входит в полномочия ЕЦБ. Таким образом, Кёре ещё раз подтвердил наше (и не только наше) давнее утверждение о том, что инфляция не является управляемым показателем, а зависит от состояния и развития экономики. Все попытки прямого воздействия непосредственно на инфляцию: связанные как с её ограничением, так и со стимулированием, заведомо обречены на провал и могут иметь далеко идущие, негативные экономические последствия. Видимо, в том числе с попыткой воздействия напрямую на безработицу связаны решения ЕЦБ о выкупе корпоративных облигаций, о котором мы говорили в предыдущей статье.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Четверг 09.07.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по процентным ставкам

Банк Англии единственный, кто может позволить себе повышение ставок на основе имеющихся экономических показателей, но пока этого не делает.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 14.07.2015г. в 06-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за июнь

Несмотря на все стимулирующие меры, инфляция в еврозоне не восстанавливается.

Вторник 14.07.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за июнь

Инфляция в Великобритании также приблизилась к нулевым отметкам.

Среда 15.07.2015г. в 08-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за июнь

Ожидается показатель на уровне 5,5%, что очень близко к полной занятости. В этом смысле, объяснения ЕЦБ о влиянии безработицы на инфляцию, для Банка Англии неприемлемы.

Четверг 16.07.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за июнь

Несмотря на расширение стимулирующих мер - цены в ЕС никак не хотят расти.

Четверг 16.07.2015г. в 11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставкам

12-30 GMT – Пресс-конференция

Ставки, вряд ли могут быть снижены, либо повышены сейчас, а на пресс-конференции - скорее будут говорить о Греции, чем о монетарной политике.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Главным событием недели стал обвал на фондовом рынке Китая и меры правительства по сдерживанию рынка от дальнейшего падения. Однако, внимание к этой теме выглядит явно преувеличенным, если говорить сугубо о китайской экономике. Влияние фондового рынка, на реальную китайскую экономику, невелико. Значительный рост в последние полгода был вызван исключительно получением участниками рынка новых возможностей, и национальной склонностью китайцев к азартным играм. Функционирование самих компаний, да и экономики в целом, мало зависит от котировок акций. Само падение, с технической точки зрения, выглядит лишь как обычная коррекция, всегда следующая за резким ростом. Дабы не допустить массового разорения частных инвесторов, китайские власти выделили огромные средства для прямых интервенций на фондовом рынке. Благодаря этим действиям обвальное падение удалось остановить, что вызвало такой же резкий отскок наверх. Если все события укладываются в рамки явлений, регулярно происходящих на различных финансовых рынках, то почему такое значительное внимание приковано к ним именно сейчас. Дело в том, что мир стоит на пороге ужесточения монетарной политики. И при этом, не важно когда это произойдёт: в этом, следующем году или ещё через год - рано или поздно это случится. И тогда все фондовые рынки столкнутся с аналогичными явлениями, а влияние котировок акций на жизнедеятельность компаний в США или Европе несоизмеримо выше, чем в Китае, и удержать рынок за счёт государственных интервенций точно не получится. Так что, этот обвал лишь репетиция будущих потрясений.

Страны БРИКС близки к запуску собственных механизмов функционирования международных финансовых институтов. Юридически, деятельность банка Брик началась 07.07.2015 на саммите совета управляющих банка в Москве, однако фактическое начало финансирования проектов, по мнению главы банка, может начаться лишь в 2016 году. Общий объём средств в распоряжении банка может составлять до 400 млрд. долларов. Также на саммите в Уфе были определены принципы функционирования валютного пула стран БРИКС. На очереди - запуск АБИИ и системы международных расчётов (аналога СВИФТ). Когда все составные части системы заработают, то вместе они будут представлять собой альтернативную финансовую вселенную. Если бы вся система функционировала уже сейчас, то Греция могла бы довольно безболезненно отказаться от евро и влиться в новую систему, несмотря на дефолт и блокировку банковских операций в действующей, на данный момент, системе, а Иран - мог бы вообще не беспокоится о каких бы то ни было санкциях. Существуя одновременно, две системы неизбежно вступят в противоречие: и если альтернативная, назовём её условно «восточная» система, является самодостаточной, то существующая сейчас «западная» система - может жить только за счёт подавления своих участников и подчинения их законам системы, то выбор стран, сохранивших основы независимости, становится очевидным.

На прошедшей неделе появилось сообщение о вложении «китайских инвесторов» в ОФЗ РФ на 40 – 50 млрд. рублей. Детали этих операций могут оставаться неизвестными широкой общественности достаточно долго. Однако, вероятность обмена, Китаем государственных казначейских облигаций США на российский суверенные обязательства, уже не раз обсуждалась. С одной стороны, Китай избавляется таким образом от ненужных активов, реализовать которые иным способом всё равно нереально, с другой стороны, Россия, продавая трежерис, чтобы получить наличное финансирование, получает дополнительный козырь в споре с США. Если эта схема всё же запущена, и её работа синхронизирована с созданием альтернативного финансового мира, то борьба за гегемонию в сфере международных финансов только обострится.

Индекс потребительских цен, по данным за июнь, в Китае составил 1,4% в годовом выражении, что на 0,2% выше показателя прошлого месяца. При этом индекс цен производителей, напротив, составил минус 4,8%, что на те же 0,2 % ниже показателя предыдущего месяца. Это означает, что избыток объёмов производственных мощностей, по отношению к способности потребительского рынка реализовывать произведённые товары, становится более существенным. Данный вывод был сделан на основании разницы в динамике потребительской инфляции и роста цен производителей, ещё более года назад, и только теперь находит своё отражение в статистике по росту промышленного производства и ВВП Китая. Пока подобная разница в динамике потребительских цен и цен производителей будет сохраняться, это будет означать, что производственные и сбытовые возможности ещё не пришли в равновесие, и экономика будет продолжать замедляться.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Судя по всему, переговоры по иранской ядерной программе решено продолжать до победного конца. Это подтверждает, что стороны близки к достижению договорённости. Причём, позиции Ирана на переговорах выглядят более, чем уверенно. По поступающей информации, Иран включил в повестку переговоров не только санкции, связанные с ядерной программой, но и санкции, связанные с разработкой и производством баллистических ракет. С другой стороны, поступает информация, что в обмен на отмену санкций - Ирану предлагают сдать Сирию. И если, в расширение повестки дня Ираном - можно поверить, то в разговоры о Сирии - верится с трудом. Во-первых, делать подобные предложения, в присутствии представителей России, как минимум верх легкомыслия. Во-вторых, Иран должен прекрасно понимать, что стоит ему сдать Сирию или Йемен, вопрос встанет уже совсем по-другому. В любом случае, окончательный результат переговоров мы узнаем только после их завершения. Если с Ирана будут сняты санкции, то в краткосрочной перспективе предложение нефти на мировым рынке резко вырастет, за счёт продажи накопленных за время санкций запасов. Это может привести к резкому, но недолговременному падению котировок, т.к. запасы ограничены, а для серьёзного наращивания добычи, Ирану потребуется минимум год. Так что, теперь вопрос только в том, сможет ли американская сланцевая энергетика пережить ещё и этот стресс.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Российская газовая монополия в последние годы свела практически на нет покупку газа у производителей в Средней Азии. По официальной информации, это сделано в пользу собственной добычи. С одной стороны, объяснение звучит логично, с другой - указывает на падение объёмов потребления газа покупателями. Перепродажа азиатского газа некогда приносила Газпрому значительные дивиденды, однако по мере появления альтернативных трубопроводов, напрямую соединяющих месторождения в Туркмении и Казахстане с Китаем, цены выросли, и перепродажа стала не так выгодна. Уходя с рынка Средней Азии Газпром отдаёт его полностью на откуп китайским потребителям, которые активно развивают трубопроводную инфраструктуру. Чтобы увеличить объёмы закупок. Однако это практически не угрожает собственным поставкам Газпрома газа в Китай, т.к. они идут на совершенно разные территории. Здесь следует обратить внимание лишь на общее снижение зависимости Китая от импорта сжиженного газа. Это означает, что в обозримой перспективе цены на него будут продолжать снижаться, а конкуренция в отрасли - расти. Именно по этой причине обострилась борьба за действующие и потенциальные, транзитные коридоры на Украине и в Сирии.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Греция просрочила таки платёж МВФ, как видите, пока ничего страшного не произошло. Предварительные итоги референдума также говорят об отрицательном ответе на поставленный вопрос. Между тем, мировые финансовые институты начали подготовку путей отступления. Это означает, что если предварительные данные о ходе голосования подтвердятся, то кредиторы, скорее всего, предложат греческому правительству устраивающие его условия. ФРС ещё не подняло ставки, а Пуэрто-Рико – территория под управлением США, уже заявила о дефолте, и в Китае продолжается обвал фондового рынка.

1.Перспективы развития госфинансов США

На фоне греческих событий, дефолт Пуэрто-Рико, которое находится под управлением США, проходит почти незаметно. Власти этой американской колонии идут по стопам Детройта и просят о реструктуризации своей задолженности, в соответствии с кодексом США о банкротствах. Когда мы обсуждали проблему банкротства Детройта, мы указывали на высокий уровень задолженности муниципалитетов в США, которая не относится к федеральному долгу, но её совокупный объём сопоставим с размером долга федерального правительства. Так что, если используя положительный опыт банкротства Детройта, за ним последуют другие, то в США начнётся абсолютный и всеобъемлющий финансовый хаос. В одной из предыдущих статей мы обращали внимание читателей на падение доходов штатов, где велась разработка сланцевых месторождений нефти и газа. А между тем, в эпоху высоких цен на нефть, эти штаты значительно раздули свои бюджеты, приняли на себя много социальных обязательств, значительно вложились в инфраструктуру. Всё это финансировалось за счёт привлечённых средств, в счёт будущих доходов от продажи нефти. Теперь, когда доходы резко снизились, стоит ждать ухудшения ситуации с обслуживанием долгов муниципалитетов США. И пусть Пуэрто-Рико формально не является штатом в составе США, однако ссылка на опыт Детройта сама по себе является плохим сигналом. Если ещё и Греции удастся добиться реструктуризации своих долгов, то желание напрягаться, ради погашения ранее взятых кредитов, во всём мире резко сократиться. Это будет означать полный крах действующей мировой финансовой системы. Что придёт ей на смену - остаётся только гадать. Повышение ставок ФРС будет очень сильно толкать мир в этом направлении, т.к. всем без исключения станет дороже рефинансировать свои долговые обязательства, что жизненно необходимо очень многим странам и территориям в условиях сокращения доходов.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Четверг 02.07.2015г. в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мет в несельскохозяйственных отраслях за июнь; уровень безработицы за июнь

Рабочих мест было создано почти столько же, сколько и ожидалось – 223 тысячи, а вот уровень безработицы снизился до рекордных 5,3%. В принципе, эти цифры не противоречат решению о повышении базовой процентной ставки.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 07.07.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за июнь

Ожидается, что дефицит оставит 42,3 млрд. долларов. В принципе, показатель демонстрирует довольно странную динамику. В связи с масштабным ростом курса доллара, логично было бы ожидать и роста дефицита во внешней торговле. Однако этого пока не происходит. Вероятно, негативные тенденции компенсируются пока ростом покупательной способности доллара и падением цен на нефть. Это означает, что следует ожидать ухудшения данных при смене тенденций.

Среда 07.07.2015г. в 18-00 GMT – Публикация протокола заседания ФРС

Пока не следует ждать каких-либо сенсаций.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

К моменту выхода данной статьи, предварительный результат греческого референдума уже известен – греки поддержали правительство в его решении настаивать на реструктуризации задолженности и отказаться от требуемых кредиторами мер жёсткой экономии. В течение всей прошедшей недели рынок продолжал переваривать ожидания подобного исхода. После резкого провала в прошлые выходные, евро быстро восстановился, поступает информация, что такое восстановление происходило не само по себе, а под воздействием интервенций со стороны отдельных центральных банков. Не только ЕЦБ, но ещё, как минимум, ЦБ Швейцарии был замечен в поддержке евро, но скорее всего, и все остальные центральные банки приняли своё посильное участие в закрытии образовавшегося ценового разрыва. Дальнейшее развитие событий на графике евро полностью отражало общие настроения рынка, фактически ничего на происходило:

Как мы уже не раз говорили, в результате референдума в Греции никто всерьёз не сомневался. Несмотря на откровенную пропаганду и ввод избирателей в заблуждении со стороны европейских СМИ, греки сделали, как нам кажется, правильный выбор. Абсолютно правильной выглядит и позиция правительства, которое пошло до конца в своём желании заручится поддержкой населения. Благодаря этому оно создало новую реальность, в которой, хотят они того или нет, кредиторы будут вынуждены идти на компромисс. Попытки действовать на опережение, чтобы сохранить лицо в этой ситуации, в течение недели были сделаны со стороны МВФ и Европейского стабилизационного фонда. Сначала МВФ опубликовал доклад, в котором признал необходимость не только частичного списания и реструктуризации оставшейся части греческого долга, ввиду его неподъёмности для страны, но и заявил о необходимости новой программы помощи. Затем Европейский стабфонд заявил, что, несмотря на дефолт по обязательствам МВФ, принял решение предоставить Греции отсрочку и не будет пока требовать погашения долга в 145 млрд. евро. Греческое правительство между тем заявило о готовности приступить к переговорам. Не зря Грецию считают родиной демократии. В отличие от шотландцев, которые пытались требовать от английского правительства обещанных преференций, проголосовав на референдуме против независимости, или каталонцев, которые провели некое подобие референдума, не имеющего юридической силы (но здесь хотя бы есть что предъявить, в отличие от Шотландии), греки провели полноценный референдум, имея результаты которого, правительству будет намного проще отстаивать свою точку зрения. С таким козырем европейские «партнёры» Греции будут вынуждены пойти на уступки. Если греческое правительство ещё даст им возможность сохранить лицо, то Ципраса можно будет ставить в один ряд с величайшими государственными деятелями. Именно такую позицию следует занимать всем странам в борьбе с мировым капитализмом – нельзя идти на какие-либо уступки и заключать какие-либо соглашения, не имея при этом юридически обоснованной поддержки собственного народа. Только в этом случае есть шанс не быть обманутым, как шотландцы. Великобритания, кстати, идёт по этому же пути, шантажируя ЕС предстоящим референдумом и требуя значительных преференций. Правда, в Великобритании нужно договариваться с правительством, т.к. именно оно обеспечивает нужный результат голосования, реальная воля народа не имеет особенного значения. Это показал и референдум в Шотландии, и выборы в английский парламент.

Ещё одним аргументом в пользу того, что теперь кредиторы будут просто вынуждены пойти на соглашение с Грецией, является то обстоятельство, что банковская система многих стран южной Европы значительно зависит от греческих банков. Если проблемы греческой банковской системы распространятся на подконтрольные им банки таких стран как Болгария, Кипр, Албания, Румыния, Сербия, Турция и Македония, где влияние греческих банков крайне велико, то волну массового оттока вкладов по всей Европе будет уже не остановить. Такой сценарий способен привести к полному краху европейской банковской системы. Перечисленные страны заблаговременно готовились к проблемам в Греции, и сегодня есть все основания полагать, что им удастся избежать худшего сценария, однако, некоторые потрясения всё-таки возможны.

Как только мы увидим, что кредиторы идут на уступки Греции, евро сразу начнёт расти. Думаю, что долго ждать этих событий не придётся. Данный вывод подтверждается тем обстоятельством, что решение ЕЦБ расширить программу выкупа активов вообще никак не повлияло на курс евро. А между тем, решение судьбоносное. Оно говорит о том, что в своих действиях ЕЦБ готов идти намного дальше своих предшественников. Ни один, из проводивших до сих пор программы количественного смягчения, центральных банков даже не заикался о возможности выкупа корпоративных облигаций, о чём завил на прошедшей неделе ЕЦБ. А точнее, он заявил, что будет приобретать долговые обязательства компаний с государственными гарантиями. Между тем, ещё до запуска программы количественного смягчения от ЕЦБ, мы предупреждали, что бумаг, на рынке госдолга с заявленными для выкупа параметрами, не хватит ЕЦБ для полноценной реализации программы. И для обеспечения рынка необходимым количеством бумаг, волей-неволей, придётся идти на увеличения объёмов заимствований, в первую очередь со стороны Германии. Правительство и ЦБ Германии изначально не одобряло действия ЕЦБ и видимо отказалось идти на подобные меры, поэтому ЕЦБ выбрал другой путь. Выкуп корпоративного долга за счёт эмиссии сам по себе является нонсенсом, а уж тем более, когда он осуществляется в масштабах еврозоны. Это вопиющее обстоятельство осталось практически незамеченным на фоне истерии СМИ по поводу греческого долга, а между тем оно намного важнее всех греческих проблем вместе взятых. Можно даже выдвинуть гипотезу, что весь греческий кризис был организован, чтобы незаметно пропихнуть это решение. Хотя конечно, скорее всего, он был просто использован для этого.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 29.06.2015г. в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноза на июнь

Значение показателя составило 0,3% в годовом выражении. Это означает, что слегка ускорившаяся в начале года, инфляция снова замедлилась, и программа количественного смягчения от ЕЦБ пока не даёт требуемых результатов.

Вторник 30.06.2015г. в 08-30 GMT – Рост ВВП Великобритании за первый квартал, окончательный расчёт

По окончательному расчёту ВВП Великобритании вырос на 2,9% в годовом выражении, вместо ожидавшихся 2,5%. В этой ситуации, Банку Англии логично было бы повышать ставку первым.

Вторник 30.06.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноза на июнь

Рост цен составил всего 0,2% в годовом выражении. Не удивительно, что ЕЦБ задумался о расширении программы выкупа активов.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Четверг 09.07.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по процентным ставкам

Навряд ли в этот раз будут приняты какие-либо решения. Однако Банку Англии всё-таки следует начать подавать сигналы о сроках повышения ставок.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Антимонопольное ведомство Бразилии заявило о проведении расследования в отношении 15 глобальных банков, в связи с подозрениями в манипуляциях на валютном рынке. В список, в том числе вошли: Bank of America Merrill Lynch, Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, Barclays, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, HSBC, JPMorgan, Morgan Stanley, Nomura, Royal Bank of Scotland, Royal Bank of Canada, Standard Bank, Standard Chartered, UBS – согласитесь, очень похоже на список акционеров ФРС США. Сам по себе факт подобного расследования указывает на растущее недовольство контролем ФРС и контролирующих его банков за мировой финансовой системой. Можно сколько угодно обвинять сторонников теории заговора в паранойи, но как говорится: «Если у Вас нет паранойи, это ещё не означает, что за Вами не следят». Если присмотреться к происходящим вокруг нас событиям, то можно заметить огромное количество попыток, зачастую удачных, манипуляции нашим сознанием. Воздействие на финансовые рынки - лишь способ монетизации результатов этого влияния. Правительства различных стран всё больше приходят к пониманию этих обстоятельств и пытаются им противостоять доступными методами. Действия антимонопольного ведомства Бразилии, лишь один из таких примеров. Наибольшая активность в противостоянии этому влиянию, по понятным причинам, наблюдается именно в развивающихся странах. В этом смысле, угроза ФРС повысить ставки является неприкрытой попыткой поставить их на колени и пресечь сепаратизм.

Продолжают поступать сообщения о падении китайских фондовых индексов. Аналитики связывают это обстоятельство с резким ростом маржинального кредитования, произошедшим последнее время и приведшим к надуванию финансового пузыря. В результате рыночная стоимость активов оказалась существенно больше её реальной стоимости и перестала соответствовать экономическим реалиям. Что ж, от законов рынка никуда не уйти. Однако между тем, аналогичная ситуация наблюдается абсолютно во всех сегментах мирового финансового рынка, когда динамика фондовых индексов почти всех стран не связана с реальными цифрами экономического роста, когда плата за риск вовсе не соответствует размерам этого риска (имеется в виду рынок государственного и корпоративного долга, ведь ещё совсем недавно Греция привлекала займы под смехотворные 4% годовых). Думаю, что и в этих случаях рынок не обмануть – рано или поздно, он поймёт обман и примет верное решение. Пожалуй, менее всего подвержен переоценке товарный рынок, в том числе рынок драгметаллов. Это означает, что именно товарный рынок будет не только сохранять стабильность, но и расти в условиях глобального кризиса.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Переговоры по ядерной программе Ирана продолжаются. По словам главы европейской дипломатии, до заключения соглашения остались считанные дни. Видимо известия о ходе переговоров и привели к некоторому обвалу на рынке нефти в последний день прошедшей недели:

Теперь, с высокой уверенностью, можно утверждать, что падение будет продолжаться, пока не достигнет района имеющихся минимумов, которые расположены чуть выше 46 долларов за баррель. Однако это, скорее всего, лишь эмоциональная реакция на результаты переговоров, которая обеспечивается в основном действиями спекулянтов. Не стоит ожидать, что Иран, возвращаясь на рынок, будет демпинговать. К тому же, для восстановления добычи Ирану понадобится некоторое время (по оценкам аналитиков до года), а в условиях низких цен найти инвесторов будет не так просто. Так что, сам по себе факт снятия санкций с Ирана, который всё равно будет носить постепенный характер, не может привести к значительному обвалу нефтяных котировок. Это означает, что после провала можно ожидать их быстрого восстановления.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Благодаря информации, поступающей с переговоров по иранской ядерной программе, нефть уже не сделает ожидавшегося ещё на прошлой неделе захода вверх, с обновлением имеющихся максимумов. Это означает, что и рубль не продемонстрирует ожидавшегося укрепления по отношению к доллару США. Так что, теперь следует ожидать постепенного снижения курса рубля вместе со снижением стоимости нефти. Скорее всего, динамика рубля будет сначала отставать от динамики нефти, а в конце движения может её немного обгонять. Цели прежние – диапазон 60 – 70 рублей за доллар.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Волна терактов, прокатившаяся по миру, является платой, за проводимую властями США и европейских государств, политику. В глобальном мире, созданном ими же, им не удастся отсидеться ни за высокими заборами, ни за океанами. Решить проблему террористов-одиночек традиционными мерами не удастся. Уже почти два года назад, мы предупреждали о высоком риске возникновения напряжённости в республиках Закавказья, и вот, первые оранжевые ласточки в Армении уже во всю чирикают. Дефолт Греции, судя по всему, неизбежен – люди на референдуме никогда на проголосуют за урезание собственных доходов. В ближайшее время на её примере мы сможем наблюдать, как именно протекают дефолты подобных масштабов. А на примере Швеции, сможем увидеть последствия длительной и значительной, относительно объёмов экономики, программы количественного смягчения. Обе этих модели помогут понять, как именно нужно действовать, когда подобные ситуации достигнут более серьёзных масштабов.

1.Перспективы развития госфинансов США

Вопрос по ставкам пока отложен, до публикации экономических данных следующих периодов. Ключевую роль здесь будет играть динамика ВВП, инфляции и занятости во втором квартале. Это не афишируется, но судя по всему, в США снова изменили методологию подсчёта ВВП. Это может создать достаточную информационную основу для принятия решения о повышении базовой процентной ставки на заседании в сентябре текущего года. Однако информация, поступающая с финансовых рынков США, говорит о том, что эти рынки совсем не готовы к подобным потрясениям, и малейшего стресса достаточно, чтобы вызвать небывалый всплеск волатильности. В предыдущих статьях мы уже не раз обращали внимание читателей, что благодаря действиям регулятора, а может и по собственной инициативе, банки перестали выполнять роль маркетмейкеров на рынках. Это привело, с одной стороны, к значительному падению ликвидности на всех без исключения площадках и инструментах, с другой - к резкому (в десятки раз) сокращению количества различных биржевых инструментов на балансах банков. В результате сложилась ситуация, при которой, в случае возникновения турбулентности на рынках, гасить её будет просто некому. Цены на финансовые активы, как в начале ХХ-го века, будут то опускаться, до близких к нулевым отметкам, то также резко взлетать до небес. Пока же, в профессиональной среде продолжает обсуждаться тема падения ликвидности. Очередным раундом этого обсуждения, стал вопрос о ситуации на рынке корпоративного долга в США. На текущий момент осуществлять какие-либо активные операции на этом рынке, а тем более с приличными объёмами, стало попросту невозможно. Нет, набрать позиций вы, конечно, можете, но вот чтобы потом избавиться от них, придётся серьёзно попотеть. И речь сейчас идёт не о российском рынке корпоративного долга, а о некогда величайшем рынке, с огромными ежедневными оборотами – рынке США. Здесь нужно помнить, что компании в США предпочитают не брать кредиты в банках, а выпускать облигации. Благодаря существованию на этом рынке маркетмейкеров, в лице американских банков, рынок рос и активно развивался. С ростом ставок, логично предполагать, что инвесторы захотят пересмотреть свои портфели, причём, их решения часто будут похожи. Это означает, что отдельные инструменты, в какой-то момент, будут резко падать в цене, до близких к нулевым отметкам, а другие - взлетать в космос, а падать - уже немного позже. Эти обстоятельства могут запросто вызвать массовые банкротства, даже вполне благополучных компаний, чего уж говорить о перегруженных кредитами компаниях времён мирового финансового кризиса. По данным биржевой статистики, понимающие это институциональные инвесторы, стараются постепенно, чтобы не вызвать паники на рынках, сокращать свои позиции. Зато частные или, так называемые «наивные» инвесторы, свои позиции наращивают. Такая ситуация позволяет рынку поддерживать видимое равновесие. Так, например, индекс Доу Джонса, достигнув исторических максимумов, уже полгода пребывает в замешательстве. Собственно, расти ему особо не на чем, а падать рано – не все институциональные инвесторы ещё закрыли свои позиции.

В подобных ситуациях, как правило, потери несут именно частные и прочие не институциональные инвесторы. Параллельно наблюдается некоторый рост числа корпоративных дефолтов в США. По данным аналитического агентства S&P - уже 52 с начала 2015 года, тогда как за весь 2014, всего 60. Мы предполагаем, что это только начало, дальше маховик начнёт раскручиваться, набирая обороты, особенно при условии ужесточения монетарной политики, о котором так много говорит ФРС.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 24.06.2015г. в 12-30 GMT – Окончательная оценка роста ВВП за первый квартал

Данные совпали с прогнозом – снижение ВВП в первом квартале составило 0,2% в годовом выражении. Однако причиной этому может быть лишь изменение методики расчёта показателя.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Четверг 02.07.2015г. в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за июнь; уровень безработицы за июнь

Ожидается, что будет создано 232 тысячи рабочих мест, а безработица снизится на 0,1% до 5,4%. Без положительной динамики этих показателей, говорить о повышении ставок, не приходится.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Наибольший интерес представляет, не сам ход переговоров по Греции – их исход был понятен нам уже давно, а как рынок реагировал на поступающую информацию. Позитивная информация поступала в начале недели, вплоть до среды, однако ощутимо просев, евро категорически отказался отыгрывать назад и ждал результатов. Это означает, что основные игроки уже тогда имели другую информацию о ходе переговоров, чем та, которую передавали СМИ. Второй, очень интересный момент: окончательный раунд переговоров и решение не продлевать программу помощи были намечены на выходные дни, когда невозможна быстрая эмоциональная реакция рынка. В результате, на графике образовался ценовой разрыв, но все эмоции остались за кадром.

Интересным является также тот факт, что ЕЦБ заблаговременно отказался увеличивать объёмы предоставляемой ликвидности по программе экстренной помощи греческим банкам. Скорее всего, с понедельника банки не смогут в полной мере выполнять свои обязательства по выдаче наличных. Остаётся надеяться, что большинство греческих граждан и предприятий смогли вывести свои средства заблаговременно. Исход, назначенного на 5-е июля референдума, кажется нам очевидным – греки проголосуют за отказ платить по долгам, и сумма, близкая к пятистам миллиардам евро, повиснет в воздухе. Как мы уже говорили ранее, это скорее всего уже учтено в рыночных ценах и самого евро и европейских фондовых площадок, а долговой рынок ЕС поддержит ЕЦБ за счёт программы количественного смягчения. Проблемы могут возникнуть только у стран, не входящих в зону евро, но имеющие соглашения о поддержании курсов национальных валют в привязке к евро. Скорее всего, рынок быстро переварит эти изменения и сконцентрируется на перспективах. Факт дефолта Греции, можно считать состоявшимся. На его примере мы сможем посмотреть, как будет действовать мировая финансовая система в ответ на подобный вызов. Из зоны евро Греция, скорее всего, тоже выйдет, интрига лишь в том, сохранит ли она членство в ЕС. Собственно говоря, именно ЕС испытывает сейчас серьёзное испытание на прочность. Напряжение возникает в любом вопросе, и достигать консенсуса становится всё труднее. Это касается и вопроса продления антироссийских санкций, и вопроса размещения мигрантов, и вопросов бюджета и т.д. Англия уже назначила приблизительную дату референдума о членстве, сбор подписей по этому вопросу начался в Австрии, лидеры французских политических партий заявляют о необходимости подобного референдума.

Швеция стала первой страной, у которой объём количественного смягчения достиг критического уровня по отношению к госдолгу и размерам экономики. Первые последствия состоят в том, что на рынке практически исчезла ликвидность. Сторонние покупатели попросту отказываются приобретать правительственные бонды, а ЦБ вынужден монетизировать львиную долю государственного долга. Фактически, это является ничем необеспеченной эмиссией, но при этом, инфляция падает, а курс национальной валюты растёт, либо остаётся стабильным. Выйти из этой спирали теперь - крайне сложно. Если прекратить эмиссию, экономика испытает серьёзный шок до того момента, пока ликвидность не вернётся на рынок. Если продолжать эмиссию, то рано или поздно и здесь будет достигнута критическая масса, и доверие к деньгам просто будет потеряно. В этом случае, на какое-то время, придётся перейти к натуральному обмену. В общем, Швеция вместе с Грецией, покажут, как будут вести себя рынки в подобных обстоятельствах. Т.к. в обозримом будущем, существует риск возникновения подобных ситуаций в глобальном масштабе.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 24.06.2015г. в 05-30 GMT – ВВП Франции за первый квартал

ВВП Франции в годовом выражении вырос на 0,8%. Это весьма значительный рост. Похожая ситуация наблюдается и в других странах еврозоны, если греческий кризис её не нарушит, то можно рассчитывать на улучшение состояния экономики ЕС.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 29.06.2015г. в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноза на июнь

Ожидается рост цен на 0,5% в годовом выражении. Если это будет так, то и инфляция в зоне евро постепенно начнет ускоряться.

Вторник 30.06.2015г. в 08-30 GMT – Рост ВВП Великобритании за первый квартал, окончательный расчёт

Ожидается рост на 2,5 % в годовом выражении – это один из самых значительных показателей среди развитых стран.

Вторник 30.06.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС, прогноз на июнь

В ЕС ожидается рост цен на 0,3% в годовом выражении, что также является весьма положительной динамикой.

Четверг 02.07.2015г. в 11-30 GMT – Протокол заседания ЕЦБ

Здесь не стоит ожидать какого-либо прорыва, возможно, будут опубликованы данные об объёмах кредитования и количественного смягчения, и оценка ЕЦБ этих данных.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Тревожные сигналы поступают с китайского фондового рынка. От достигнутых, не так давно исторических максимумов, он снизился в среднем на 15 – 20%. Это падение нельзя назвать катастрофическим. Оно пока укладывается в рамки обычных коррекций. Однако оно вполне отражает динамику экономических показателей китайской экономики – темпы роста явно замедлились. Хотя, общий анализ ситуации указывает на гораздо большее «здоровье» китайского фондового рынка, относительно своих европейских и американских конкурентов, т.к. здесь капитализация растёт, невзирая на экономическую статистику, что указывает на существенные риски в будущем.

Китай продолжает движение к торговле золотом за китайские юани. В частности, президент Шанхайской золотой биржи, заявил о переговорах с Дубайской биржей золота и сырья, о запуске на этой площадке производных инструментов на золото, номинированных в юанях. Если эта тенденция примет массовый характер, то, учитывая возможности Китая, именно он будет устанавливать мировые цены на золото.

В своих предыдущих статьях, мы уже не раз отмечали, что рост ставок ФРС приведёт к обескровливанию мировой финансовой системы. Первыми удар почувствуют развивающиеся рынки, которые будут вынуждены тратить свои ЗВР на поддержание курсов национальных валют к доллару США. Однако, судя по всему, развивающиеся страны пока выбрали другую тактику. Они идут по пути девальвации национальных валют, сохранению ЗВР и переводу расчётов в национальные валюты. Процесс находится пока лишь в начальной стации, и повышение ставок ФРС США лишь его ускорит. Пока же отмечается лишь незначительное сокращение резервов развивающихся стран, и то лишь за счёт вложений в американские ценные бумаги. В целом - вполне разумная тактика, при условии ожидающегося повышения ставок.

Ещё осенью 2013 года, в своих статьях мы предупреждали о том, что из-за отказа США, под давлением России, от вмешательства в Сирии, мы получим многочисленные очаги напряжённости у своих границ. Конечно, тогда было невозможно предположить, что это будет Украина. С гораздо большей вероятностью, можно было ожидать беспорядков в Киргизии, Узбекистане, Таджикистане, возобновление армяно-азербайджанского конфликта, наконец. Но вот, руки кукловодов оранжевых революций дотянулись и до Армении. В качестве повода, для массовых волнений, было выбрано повышение цен на электроэнергию. Конечно, неприятная для населения новость, однако, подавая её под определённым углом, можно вызвать совершенно несопоставимые последствия. Хорошо, что у граждан и властей Армении есть хороший украинский пример, где повод, вызвавший беспорядки, сейчас выглядит просто смехотворным, по сравнению с последствиями. Говоря о последствиях, воющие территории можно смело вынести за скобки, даже без учёта боевых действий, последствия для населения просто катастрофические. А между прочим, армянская электроэнергетика принадлежит Интер РАО и перевести недовольство, повышением тарифов, в антироссийские настроения очень просто. Либо, как вариант, заставить отказаться от повышения тарифов, в этом случае - российская компания будет вынуждена нести убытки по политическим мотивам. Думаю, что сомневаться в участии США, в розыгрыше этой ситуации, не приходится.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

По сообщению британской газеты The Telegraph, группировка «Исламское государство» на деле реализовала давнюю мечту Муаммара Каддафи – начала чеканить золотую монету «Динар». Напомню, что именно предложение Каддафи в адрес арабских стран, о создании собственного золотого пула и переходе к расчётам за нефть в золотых динарах, называется в качестве одной из причин вмешательства западных государств в дела Ливии. Эффект, от подобного рода действий ИГ, пока, конечно, значительно меньше возможного эффекта от реализации предложений Каддафи, однако - прецедент создан. Посмотрим, что будет дальше. При этом нельзя забывать про экспансию Китая на рынке золота, который не только является крупнейшим потребителем и производителем золота, но и стремится выкупать золотодобывающие активы по всему миру.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Россия стала крупнейшим поставщиком нефти в Китай, заметно подвинув в этом рейтинге Саудовскую Аравию, которая вообще скатилась с первой на третью строчку. Эта ситуация обусловлена большими транспортными затратами для доставки нефти с Ближнего Востока на китайский рынок. В условиях высоких цен на нефть эта разница не ощутима, однако при низких ценах конкуренция склоняет чашу весов в пользу российских поставок. При этом, несмотря на низкие цены, объём производства нефти в мире пока не снижается. Производители, наоборот, стараются производить ещё больше нефти, чтобы компенсировать потери от снижения цен. Единственное, что на данный момент пострадало от падения цен, так это вложения в разработку новых месторождений. Конечно, при росте цен проекты будут снова запущены, но для выхода на проектные мощности потребуется время. И вот, в этот момент, наличие на рынке нефти картельного сговора может сыграть решающее значение. Несмотря на то, что доля ОПЕК в мировых поставках несколько снизилась, из-за роста сланцевой добычи в США, это нельзя назвать существенным снижением. Здесь нельзя не отметить неожиданное сближение России и Саудовской Аравии, после смены власти в королевстве. Если предположить, что Саудовская Аравия выйдет из-под контроля со стороны США и в своей политике будет ориентироваться на Россию и Китай, то это, с одной стороны, станет залогом мира и стабильности на Ближнем Востоке в будущем, с другой, позволит окончательно вывести из-под контроля США и рынок энергоносителей. Возможно, договорённость о разделе рынка между Россией и СА уже существует, т.к. на фоне снижения поставок в Китай, СА стремится нарастить поставки в Европу, которая всегда была вотчиной РФ. Если такой союз станет реальностью, особенно в совокупности с возможностями БРИКС и ШОС, то о гегемонии Запада можно будет просто забыть.

Динамика рубля во многом зависит от динамики нефтяных цен. Одним из наиболее вероятных сценариев, для нефти марки Брент, сейчас является локальный рост в район 70 долларов за баррель (см. соответствующий раздел аналитики сайта). Это означает, что параллельно и рубль может слегка укрепиться, в район 52 – 53 рублей за доллар. Однако в целом, следует ожидать продолжение падения рубля вместе с падением нефти. Общим ориентиром пока остаётся диапазон 60 – 70 рублей за доллар.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

В отношении решения ФРС, можно сказать, что ничего неожиданного не произошло. Время покажет, насколько угрозы повысить ставку дважды до конца года реальны. Похоже, у ФРС просто не остаётся выбора. Ближний Восток потихоньку всё-таки закипает, поступило сообщение о столкновении шиитских повстанцев с правительственными войсками в Саудовской Аравии и о захвате ими военной базы. Греция неминуемо катится к дефолту, вместе с Украиной. Газпром и Роснефть перевели угрозы перейти на расчёты с Китаем в национальных валютах в плоскость реальных переговоров, по поставкам газа вопрос об исключении доллара окончательно решён.

1.Перспективы развития госфинансов США

На прошедшем заседании ФРС Комитет по операциям на открытом рынке оставил ставку без изменений. Однако, большинство членов комитета ожидают, что ставка будет повышена уже в этом году, причём дважды. Откуда такое желание поднять ставки, тем более что экономика не внушает оптимизма. Мы уже не раз говорили о возможных последствиях, как сохранения мягкой монетарной политики, так и о возможных последствиях её ужесточения. Оба варианта, в любом случае, негативны для США. Если оставить монетарную политику мягкой, то доллар окончательно потеряет авторитет не только в качестве средства накопления, но и в качестве инструмента в международных расчётах. А если ужесточить политику, то не только американская, но вся мировая экономика переживет жесточайший шок. Похоже, что потеря авторитета пугает власти США намного больше масштабного кризиса, т.к. скорость этой потери приобретает просто устрашающие масштабы. Говорить о том, что Китай активно продвигает китайский юань в качестве средства международных расчётов, просто не имеет смысла – об этом и так все знают. Так ещё и Россия, обиженная на проводимую США политику, перевела свои давние угрозы перевода расчётов за энергетический экспорт в рубли в реальную плоскость. Если расчёты за поставки энергоносителей в альтернативных доллару валютах (при этом вообще не важно каких) примут массовый характер, то доллару, да и всем США сильно не поздоровится. На прошедшей неделе, сразу две крупные российские компании, Газпром и Роснефть сделали подобные заявления. И если Роснефть только приступила к обсуждению такой возможности с Китайской стороной, то Газпром уже окончательно исключил доллар из расчётов, правда за будущие поставки газа, по газопроводу «Сила Сибири». Выбор может быть сделан только между рублём и юанем. Некоторые страны Ближнего Востока, раньше считавшиеся союзниками США, также подписали с Китаем договоры об открытии своп-линий и теперь могут поставлять туда нефть в обмен на китайские юани. Иран, находясь под санкциями, так вообще уже давно живёт вне долларовых расчётов. Кроме того, до конца года будет запущен китайский аналог международной платёжной системы СВИФТ, заработает банк БРИКС, на очереди банки ШОС и АБИИ, обсуждается возможность создания системы международных расчётов на базе БРИКС. Тенденция к сепаратизму в мире финансов приобретает угрожающие для гегемонии США масштабы. Предпринять какие-либо серьёзные ответные меры в сложившихся условиях крайне трудно, остаётся только надеяться на повышение привлекательности долларовых инвестиций за счёт поднятия ставок. Это совершенно точно - путь в никуда, т.к. не спасёт США от потери контроля в мире финансов, но зато сможет вызвать значительный кризис как раз в странах, склонных к сепаратизму, что может дать США какой-то шанс на контрнаступление. Похоже, что эта битва уже началась, и она будет разворачиваться непосредственно на наших глазах. Если угрозы представителей ФРС поднять ставку дважды до конца года, всё же примут реальные очертания, то наиболее вероятными заседаниями для этих решений станут сентябрьское и декабрьское. Реализация этих решений, особенно если она будет подкреплена, хотя бы временно, данными макростатистики, может привести к существенному укреплению доллара США. Однако, пока рынки не верят, что эти решения будут приняты и не закладывают их в цены.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 15.06.2015г. в 20-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами

Чистый объём покупок американских долговых обязательств составил 53,9 млрд. долларов, что на фоне последних показателей выглядит просто рекордным. Однако такого притока средств американской экономике всё равно недостаточно для покрытия дефицита торгового и платёжного балансов.

Среда 17.06.2015г. в 18-00 GMT – Решение по процентной ставке ФРС

Ставку пока оставили без изменений, но обещали повысить дважды до конца текущего года.

Четверг 18.06.2015г. в 12-30 GMT – Платёжный баланс за первый квартал

Отток капитала составил 113,3 млрд долларов, что является обычным значением для данного показателя.

Четверг 18.06.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за май

Индекс потребительских цен составил 0,0% в годовом выражении. Как, при таких значениях ФРС собирается повышать ставки, не понятно.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 24.06.2015г. в 12-30 GMT – Окончательная оценка роста ВВП за первый квартал

По прогнозу, должно выйти сокращение ВВП на 0,2%, однако помня прошлый год, стоит ждать сюрпризов.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Уже никто не верит в достижение согласия на переговорах по греческому долгу. Интрига сохраняется только в том, заплатит Греция 30 июня полтора миллиарда долларов МВФ или нет. Греки уже заявляли, что не будут платить, если переговоры не завершатся успехом. Собственно, к дефолту Греции рынки уже подготовились, даже греческое население практически вывело все свои сбережения (странно, что они есть, да ещё в каком объёме...) из греческих банков, которые для погашения своих обязательств прибегают к помощи программы экстренного кредитования от ЕЦБ, объём которой снова был расширен на прошедшей неделе. Кредиты, взятые греческими банками в рамках этой программы, можно смело присовокупить к долгам правительства, т.к. в условиях дефолта банки вряд ли останутся платёжеспособными. Так что, дефолт в любом случае лишь вопрос времени. Для рынков важно не то, состоится ли дефолт Греции или нет, а выдержат ли этот дефолт рынки капиталов и экономики других стран Европы. Глядя на графики, можно с высокой вероятностью сказать, что выдержат. Во-первых, несмотря на наблюдающийся рост доходностей на всех долговых рынках стран ЕС, он несоизмеримо ниже, чем в период появления проблем с греческим долгом. Во-вторых, после первой реструктуризации сейчас львиная доля греческого долга находится на балансе ЕС, МВФ или ЕЦБ, а финансовой надёжности этих институтов списание греческих долгов не угрожает, тем более, что дефолт - не означает списание. В-третьих, действует программа выкупа активов от ЕЦБ, объём средств которой, фактически не ограничен. Это означает, что ЕЦБ сможет легко купировать практически любые распродажи, которые, к тому же, вряд ли будут носить обвальный характер, т.к. состояние экономик периферийных стран ЕС сейчас ощутимо лучше, чем в 2009 -2010 гг. Проблемы могут ожидать лишь страны, не входящие в зону евро, но у них есть такой рычаг как девальвация национальной валюты. Всё это говорит о том, что даже объявление Грецией дефолта, не вызовет серьёзной паники на биржах, и по прошествии небольшого количества времени ситуация быстро стабилизируется без серьёзных последствий.

Гораздо большее беспокойство может вызывать сокращение объёмов кредитования по программе ТЛТРО, который составил всего 73,8 млрд. долларов в рамках её 4-го этапа. В трёх предыдущих этапах, банки получили в ЕЦБ целевых кредитов на 82,6, 129,8 и 97,8 млрд. евро соответственно. В целом, это пока не означает каких-либо серьёзных проблем, однако указывает на снижение потребности экономики в финансировании реального сектора. Хотя, может быть у банков просто появились для этого собственные средства.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 16.06.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен за май в Великобритании

Данные совпали с прогнозом, рост цен за май в годовом выражении составил 0,1%, при этом Банк Англии не торопится поднимать ставки в отличии от ФРС. Это отчасти подтверждает наши гипотезы, относительно причин ожидаемого повышения ставок ФРС, высказанные выше.

Четверг 18.06.2015г. в 09-15 GMT – Данные о реализации целевой программы LTRO ЕЦБ

Было размещено всего 73,8 млрд. евро, это выше, чем прогноз, но самый низкий показатель за всю историю программы.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 24.06.2015г. в 05-30 GMT – ВВП Франции за первый квартал

Первые подсчёты уже публиковались ранее. В ЕС, в отличие от США, они пересматриваются крайне редко.

3. Состояние экономики развивающихся стран

О возрастающем экономическом сепаратизме развивающихся стран мы уже говорили выше, в этой статье. Здесь и создание собственных международных финансовых институтов, и переговоры о создании альтернативной платёжной системы, и рост, с подачи Китая и России, взаиморасчётов в национальных валютах, минуя доллар, и многое другое. В качестве ответной реакции США и ЕС, мы пока наблюдаем лишь попытки экономической и политической дестабилизации в соответствующих регионах. Однако, пока Россия и Китай сохраняют политическую и, хотя бы относительную, экономическую стабильность, все эти попытки остановить сепаратизм - обречены на неудачу. В этих обстоятельствах, США остаётся только наращивать силовое давление, что у них слабо получается.

Из значимых экономических данных можно, пожалуй, отметить лишь снижение темпов роста объёма иностранных инвестиций в китайскую экономику. По результатам за май этот показатель снизился до 7,8% в годовом выражении с 10,4% в предыдущем месяце. Хотя, на фоне динамики данного показателя за последние годы, цифра вполне удовлетворительная и не может свидетельствовать о каких-либо проблемах.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

СА и Россия подписали межправительственное соглашение о сотрудничестве в области использования мирного атома. Глава Росатома заявил, что Саудовская Аравия хочет построить 16 атомных блоков, по его оценкам сумма такого контракта может составлять порядка 100 млрд. долларов, однако самого контракта пока нет. Данные намерения, скорее всего, являются частью давно озвученных планов саудитов отказаться от жизни за счёт экспорта нефти, вероятно, они решили перейти на экспорт электроэнергии, иначе зачем им такие мощности, тем более, что собственной промышленности, способной её потреблять в таком объёме, у них пока нет. Возможно, они планируют её создать. Подобный контракт, совершенно точно, не понравится США, которые уже пытались втянуть своего «союзника» в йеменский конфликт, дабы уменьшить поставки нефти из этого региона. Буквально сразу, после сообщения о намерениях СА сотрудничать с Росатомом, на ленте ТАСС появилось сообщение о захвате шиитскими повстанцами военной базы на территории Саудовской Аравии. С одной стороны, это может быть платой за попытку вмешиваться в йеменский конфликт, с другой – предупреждением со стороны США о нежелательности подобных сделок с РФ. Если данное сообщение соответствует действительности, то это указывает на военную слабость властей Саудовской Аравии, несмотря на значительные военные расходы. Возникновение нестабильности в регионе сейчас может помешать реализации данного амбициозного проекта, а её возникновение после его реализации, может поставить под угрозу существование всей мировой цивилизации.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

ЦБ РФ снизил ставку рефинансирования до 11,5%. Это следует рассматривать, как курс на нормализацию ставок после шоковых действий в декабре прошлого года, направленных на стабилизацию валютного курса и сдерживание инфляции. Стоит отметить, что курс стабилизировался практически независимо от ставок ЦБ, это подтверждается отсутствием понижательной реакции курса рубля на данное решение, а инфляция всё равно оказалась значительной за этот период и застопорилась, во многом благодаря падению покупательской способности населения. Также повышение ставки ЦБ сыграло роль тормоза в росте потребительского кредитования, которое в условиях кризиса, и так минимально. Исходя из всех этих оснований, ЦБ следует снижать ставку как можно более высокими темпами. О готовности это сделать, он и заявил, но при условии сокращения инфляционного давления.

Газпром заявил о достижении договорённости с европейскими компаниями о строительстве ещё двух ниток газопровода «Северный поток», конечными точками поставки газа по которым, станет Германия. Мощность нового газопровода составит примерно 55 млрд. кубических метров газа в год. Данный проект появился как ответ на предпринимаемые США меры по блокированию строительства газопровода «Турецкий поток». Мощность в 55 млрд. кубометров означает, что даже при условии невозможности строительства «Турецкого потока», Россия всё равно сможет отказаться от украинского транзита, о полном отказе от которого с 2019 года было заявлено. Думаю, данный отказ может спасти Украину как территорию от полного разорения, как государство - она давно перестала существовать.

На прошедшей неделе поступили сообщения об аресте российских счетов по искам бывших акционеров Юкоса в Бельгии и Франции. Почему именно в этих государствах? Бельгия, хотя и монархия, полностью контролируется США, об этом свидетельствует размер покупки Бельгией американских долговых обязательств, который для этой страны выглядит абсолютно нелогичном, если не учитывать их аффилированность. Франция также находится под сильным влиянием со стороны США (по крайней мере, пока у власти действующий президент), но кроме этого, она наверняка хочет выторговать таким образом уступки по расторжению контракта на поставки вертолётоносцев Мистраль. Учитывая, что об этом давно не говорили в официальных российских СМИ, у Франции это похоже, получается. В своих статьях и на вебинарах, я уже не раз говорил, что подобные вопросы нужно решать максимально быстро и максимально жёстко, дабы не допускать подобной торговли.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Основным поставщиком новостей на прошедшей неделе стали развивающиеся страны и Ближний Восток. Цена на нефть ощутимо выросла, но по нашему мнению, это ненадолго. Китайская внешняя торговля подаёт тревожные сигналы. Остальное внимание мирового сообщества приковано к вопросу повышения ставок в США и решению относительно греческого долга.

1.Перспективы развития госфинансов США

На текущей неделе состоится наконец заседание ФРС, которое изначально предполагалось как первый шаг к повышению базовой процентной ставки. За время ожидания этого судьбоносного заседания мы слышали многочисленные заявления ответственных лиц и прогнозы аналитиков. Резюмируя всё сказанное, можно сделать вывод, что никто толком не знает будет ли повышена ставка на этом заседании. Рынок считает, что не будет, т.к. это не заложено в цены облигаций. Однако это делает реакцию на решение о повышении ставок лишь более непредсказуемой. Скорее всего решение всё-таки будет отложено, пока как минимум до сентября, т.к. экономически показатели развития американской экономики за первый квартал и первые два месяца второго квартала не позволяют сделать однозначный вывод в пользу устойчивого тренда восстановления американской экономики. Последствия повышения ставок мы уже также не раз описывали в своих статьях. Рост ставок в США позволит перенаправить мировые финансовые потоки в их экономику, но значимых направлений для инвестиций на данный момент нет, т.к. цены на большинство активов сильно завышены. Это создаст серьёзные экономические трудности на развивающихся рынках, т.к. на какое-то время может существенно обескровить их финансовые системы. Однако, значительным риском для США является то обстоятельство, что место ушедшего доллара очень быстро и безболезненно займёт китайский юань. Следовательно, после небольшого периода видимого благополучия США на фоне других регионов будет получен обратный эффект, что приведёт к краху рынка корпоративного, ипотечного и государственного долга США одновременно. Это является наиболее вероятным сценарием в случае активных действий ФРС США по ужесточению монетарной политики. Если ужесточение будет происходить постепенно, то риск этого сценария всё равно крайне высок, но есть небольшая вероятность, что благодаря притоку капитала экономика США получит новый импульс для роста и сможет занять лидирующее положение на фоне стагнации в остальных регионах мира. Правда, с учётом анализа всех обстоятельств, данный сценарий крайне маловероятен.

Однако в США могут быть созданы предпосылки для нового роста. В СМИ прошла информация о вступлении в силу новых правил привлечения средств малыми компаниями. Предполагается, что компании смогут привлекать средства инвесторов без каких-либо существенных ограничений и прохождения длительной и дорогой процедуры оценки у регулятора. Это касается в основном новых и небольших компаний, которые хотят привлечь от 20 до 50 миллионов долларов. С одной стороны, это может существенно подорвать спрос на акции гигантов, которые столкнутся не только с проблемой падения их стоимости, но и с проблемой привлечения средств, т.к. на всех желающих свободных средств на рынке может просто не хватать. Однако, это может дать новый существенный импульс в обновлении экономики, связанный с уходом старых компаний и появлением новых. Конечно, период перестройки может казаться долгим и болезненным, но зато на выходе есть шанс получить совершенно новую современную и эффективную экономику, лишённую накопившихся за долгие годы экономического роста стереотипов и проблем.

Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:

Среда 10.06.2015г. в 18-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета за май.

Дефицит бюджета в мае составил 82,4 млрд. долларов на фоне профицита в 156 млрд. в прошлом месяце.

Пятница 12.06.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за май.

Падение цен производителей ускорилось и составило 1,1% в годовом выражении. Это означает, что высокий курс доллара и снижение производительности создают существенные трудности для сбыта американских товаров.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 15.06.2015г. в 20-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами

На фоне неясности с повышением процентных ставок и ростом доходностей в Европе, существует риск оттока средств с американского долгового рынка.

Среда 17.06.2015г. в 18-00 GMT – Решение по процентной ставке ФРС

Прогнозы расходятся: в среду станет ясно, какое решение примет ФРС, но экономические данные слабые, поэтому вероятность повышения небольшая.

Четверг 18.06.2015г. в 12-30 GMT – Платёжный баланс за первый квартал

Показатель остаётся стабильно отрицательным уже многие годы. В совокупности с дефицитом торгового баланса и государственного бюджета это называется «тройной дефицит». Совокупный минус, по сути дела, покрывается только работой печатного станка.

Четверг 18.06.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за май

Данные публикуются уже после решения ФРС, но члены комитета, скорее всего, уже будут иметь сведения о динамике потребительских цен в момент принятия решения.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Хотя дата платежа Грецией очередного транша в счёт погашения долга перед МВФ и перенесена на 30 июня для того, чтобы продолжить переговоры, решение, похоже уже принято. МВФ, заявив о недоговороспособности греческой стороны, вышел из переговорного процесса, а политики в странах ЕС делают жёсткие заявления. Греческое правительство так же обозначило свои приоритеты и позиции, по которым оно не готово на уступки ни при каких обстоятельствах. За весь период сложного переговорного процесса, судя по всему, ни одной из сторон не было сделано серьёзных шагов навстречу друг другу. Тем более, что транша в 7 с небольшим миллиардов евро, о котором идёт речь, всё равно хватит не далее, чем до осени. Осенью, так и так придётся, либо принимать новую программу помощи, либо решение о реструктуризации греческого долга. В этих условиях для правительства Греции идти на какие-то уступки и меры экономии, которые будут действовать потом долгие годы, ради отсрочки в новых переговорах всего на пару месяцев, точно нет никакого смысла. Так что, вопрос о предоставлении Греции очередного транша зависит только от того, нужна ли сейчас Европе эта отсрочка, или она уже готова пережить дефолт Греции, правда из еврозоны её всё равно не хотят отпускать.

На этом фоне продолжает расти доходность облигаций других стран ЕС. Даже доходность немецких облигаций, ранее стабильно державшаяся на отрицательных отметках, превысила 1%. Судя по всему, на гашение активности продавцов европейских облигаций и была рассчитана программа количественного смягчения от ЕЦБ. Здесь не откажешь руководству банка в прозорливости. Сумма в один триллион евро, скорее всего, сможет погасить все возможные кризисные ситуации. Это означает, что серьёзного шока для рынков от многократно откладывавшегося, а теперь намеченного на 30-е июня дефолта Греции, судя по всему, не будет. Всё ограничится локальными колебаниями в пределах обычной рыночной активности. К тому же непонятно, выйдет Греция из еврозоны или нет. В своих статьях мы уже не раз указывали, что для преодоления кризиса Греции, нужно выходить не только из еврозоны, но и из ЕС, чтобы вернуть себе самостоятельность в принятии экономических и политических решений. Потому что, только так можно выйти из того сложного экономического положения, в которое поставила Грецию политика, в том числе и экономическая, ЕС по отношению к периферийным странам.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 09.06.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал

ВВП ЕС вырос на 1% в первом квартале.

Вторник 09.06.2015г. в 09-00 GMT – Слушание отчёта по инфляции Банка Англии

Банк Англии обеспокоен снижением темпов инфляции, так что, о решении поднять ставки, речи пока не идёт. Более того, есть риск необходимости смягчения монетарной политики.

Пятница 12.06.2015г. в 09-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за апрель

Промышленное производство за апрель выросло на 0,8% в годовом выражении. В целом обычный для ЕС показатель.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 16.06.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен за май в Великобритании

Ожидается рост на 0,1% в годовом выражении на фоне снижения на 0,1% в прошлом месяце. Это крайне низкие показатели, которые беспокоят регулятора.

Четверг 18.06.2015г. в 09-15 GMT – Данные о реализации целевой программы LTRO ЕЦБ

Цифры покажут, насколько реальный сектор экономики ЕС нуждается в кредитных ресурсах.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Выборы в Турции закончились неожиданным итогом – правящая партия Справедливости и развития впервые не получила большинства в парламенте и теперь, для формирования правительства, придётся искать компромисс с другими политическими силами, которые в свою очередь к подобным компромиссам не стремятся. С геополитической точки зрения, можно предполагать, что полученный результат есть продукт совокупности факторов. Одним из них, безусловно, является, открытая и молчаливо поддерживаемая Турцией, война с курдами на сирийской территории, в непосредственной близости от границы с Турцией и отказ последней предоставить курдам сколько-нибудь серьёзную поддержку. Другим фактором, повлиявшим на результат выборов, стала позиция турецкого президента по вопросам отношений с Россией, ЕС, США и НАТО. Стоило ему, в попытке поднять авторитет и влияние Турции в регионе, вести, лишь слегка независимую политику, как благодаря поддержке США антиправительственной оппозиции сразу был получен весьма неудобный для страны результат выборов. Так что, можно сколько угодно осуждать отдельных политиков за попытки контроля политического пространства своих стран, но этот контроль гораздо лучше, чем неприкрытое вмешательство во внутренний политический процесс иностранных государств. Теперь Турция находится в весьма сложном положении и стоит на пороге как минимум политической неопределённости, а возможно и нестабильности. Как дальше будут развиваться события, мы узнаем уже в этом году.

Весьма настораживающие данные поступают о состоянии внешней торговли Китая. Китайская экономика, безусловно, является крупнейшей в мире, с точки зрения объёмов производимых и потребляемых товаров, и снижение показателей китайского импорта и экспорта указывает на появление сложностей у всей мировой экономики. Практически с самого начала наших публикаций, мы указывали на то, что многие экономисты рассматривают, так называемую «жёсткую посадку» китайской экономики, как один из главных рисков для мировой экономики в ближайшем будущем. С того момента прошло много времени и рядовые граждане успели забыть об этих предупреждениях, однако, с тех пор ничего не изменилось. Если темпы роста экономики Китая существенно замедлятся, то это будет означать серьёзный кризис во всём мире. Тем более, что Китай подошёл к тому уровню, когда для дальнейшего развития требуются уже не количественные, а качественные изменения. В своих статьях мы уже не раз писали, что над их реализацией правительство КНР активно работает. Получится этого добиться или нет, мы скорее всего, узнаем уже в ближайшие годы. Не только по нашему мнению, но и по мнению очень многих авторитетных экспертов, сегодня существуют все признаки того, что мир стоит на пороге глобальных изменений, которые произойдут в ближайшие, если не годы, то десятилетия. Каким будет новый мир - пока до конца не ясно.

Тенденция, к сокращению темпов роста китайского импорта, наблюдается как минимум с начала 2013 года. На этом фоне падение на 17,6% по данным за май, выглядит не слишком выдающимся из тенденции. Однако, если в ближайшее время не удастся переломить ситуацию, это будет означать, что всей мировой экономике потребуется оптимизация. Динамика экспорта, отражённая показателем в минус 2,5%, в целом характерна для этого времени года, однако, темпы роста объёмов можно назвать слабыми. Значительное положительное сальдо торгового баланса сохраняется. Это указывает на устойчивость к внешним шокам самого Китая, но не его партнёров, в первую очередь в юго-восточной Азии.

Ножницы, в динамике цен производителей и потребительских цен в китайской экономике, сохраняются. Данные за май показали, что цены производителей продолжают снижение на 4,6% в годовом выражении, а вот темп роста потребительских цен слегка замедлился и составил всего 1,2% в годовом выражении. В целом, это никак не влияет на ситуацию, которая указывает на избыток производственных мощностей и недостаточность рынков сбыта. На этом фоне рост промышленного производства, по данным за май, составил всего 6,1%, что на фоне почти 15 процентного роста в апреле 2011 года, выглядит как насмешка.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

В связи с падением цен на нефть, в прессе часто обсуждается вопрос о падении золотовалютных резервов Саудовской Аравии. Иногда приходится слышать об их катастрофическом сокращении, и о том, что резервов надолго не хватит. Однако всё выглядит совсем не так, когда мы начинаем изучать конкретные цифры. Сообщается, что за первые 4 месяца 2015 года резервы СА сократились на 49 млрд. долларов, с 732 до 683 млрд. Казалось бы, ощутимое сокращение. Однако, из этой суммы 30 млрд – это расходы, связанные с восшествием на престол нового монарха, связанные с выплатой премий, надбавок и списанием долгов. Так что, расходы, связанные с поддержанием текущей деятельности, составили лишь 19 млрд. Оставшаяся сумма, в 683 млрд. долларов, выглядит просто огромной на фоне резервов большинства других экономик мира, а темпы падения резервов позволяют не только выдерживать более, чем десятилетнее падение цен на нефть, но и при желании, помогать партнёрам по ОПЕК, например Венесуэле. Так что, рассчитывать на то, что СА сдастся и пойдёт на снижение добычи, явно не приходится. Совершенно точно, она будет не первой.

Теперь попробуем оценить ситуацию на самом рынке нефти. В течение прошедшей недели, нефть активно дорожала. Эту динамику связывают, главным образом, с падением запасов в США. Мы уже не раз разбирали ситуацию, сложившуюся в отрасли добычи сланцевой нефти в Америке. В качестве одной из мер преодоления кризиса, сланцевые компании применяли консервацию только что пробуренных новых скважин. Эта мера позволяла экономить на хранении нефти, не пользующейся спросом. В результате реализации подобных хитростей стали поступать данные о сокращении добычи и запасов. Однако, при улучшении конъюнктуры, законсервированные скважины можно быстро ввести в эксплуатацию, что и будет делаться по мере того, как цена нефти будет держаться на достигнутых уровнях. Как только процесс примет массовый характер – цены снова пойдут вниз. Однако, более долгосрочные факторы говорят о продолжающемся сокращении объёмов бурения новых скважин. Это означает, что общие объёмы добычи будут сокращаться, а перспективы её роста будут более туманными. От того, какому количеству сланцевых компаний удастся пережить грядущий финансовый разрыв, и будет зависеть будущее сланцевой энергетики в США. Всё это означает, что, несмотря на рост цен и их удержание в последнее время на достаточно серьёзных уровнях, следует ожидать ещё одного этапа их снижения к имеющимся минимумам, а может быть и их обновление.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Динамика цены российской валюты идёт в полном соответствии с динамикой нефтяных котировок, то немного отставая по времени от нефти, то слегка её обгоняя. Текущий курс можно рассматривать как соответствующий сложившейся конъюнктуре. Основной идеей рынка нефти остаётся ожидание снижения нефтяных котировок в район 45 – 50 долларов за баррель, для нефти марки брент. Вопрос только в том, когда этот процесс перейдёт в стадию активного движения графика. Параллельно ему будет происходить и снижение курса рубля. Пока, наиболее вероятным выглядит диапазон 60 – 70 рублей за доллар, однако, многое будет зависеть от текущей ситуации.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Ситуация на Украине продолжает накаляться, на этом фоне про Исламское государство в СМИ как-то позабыли. Греция договорилась с МВФ о переносе всех июньских платежей на 30-е число, что по сути является завуалированным дефолтом, а, судя по поступающей в прессу информации, договориться всё же не удастся, т.к. на переговорах не видно движения позиций сторон навстречу друг другу. Американская макростатистика остаётся весьма спорной, с точки зрения повышения ставок, уже на июньском заседании ФРС. А в Европе появилось новое яблоко раздора – квоты на приём мигрантов, страны Балтии им особенно рады. До сих пор мигранты из Северной Африки к ним не добирались, а теперь их будут целенаправленно завозить, чтобы жизнь в ЕС не казалась нашим бывшим друзьям столь радостной.

1.Перспективы развития госфинансов США

Ситуация на долговых рынках, продемонстрировавшая кризис ликвидности некоторое время назад, продолжает оставаться сложной. На этом фоне американская экономическая статистика демонстрирует странные конвульсии американской экономики. С одной стороны, при значительно подорожавшем долларе и остающихся весьма низкими ценами на нефть, довольно резко сократился дефицит торгового баланса США. Конечно, этот показатель весьма подвижен и может демонстрировать значительные скачки за относительно короткое время, но на наш взгляд текущую ситуацию нельзя объяснить только заказами на самолёты боинг. Данные о состоянии баланса приведены ниже в разделе экономической статистики. Скорее всего, одной из причин сокращения торгового дефицита является общее сокращение расходов на потребление, что сознательно не отражается в значениях этого показателя. Причина очень проста. Если публиковать реальные цифры, то будет четко видно, что динамика потребления не соответствует другим экономическим индикаторам, таким как цены на бензин, рост занятости, улучшение экономической ситуации по федеральным округам на основе данных «Бежевой книги» и повышение привлекательности импортных товаров из-за роста курса доллара. К тому же на этом фоне отмечается падение производительности труда (этот показатель выглядит весьма плохо аж с 2011 года). Если предположить, что наши выводы верны, и потребление в США действительно падает, то это ставит все позитивные данные о состоянии американской экономики под большое сомнение. В общем, гадать бессмысленно, повышение ставок для ФРС вопрос политический, так что решение всё равно будет приниматься без уделения должного внимания экономической составляющей.

Судя по развитию ситуации на Украине, власти этой страны видимо решились на реализацию озвученного нами ранее сценария, связанного с риском полного военного поражения ВСУ. Т.к. только таким образом они смогут привлечь к себе потерянное внимание хозяев.

Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:

Среда 03.06.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за апрель

Дефицит торгового баланса в апреле резко сократился и составил всего 40,88 млрд. долларов. На фоне показателя за прошлый месяц это сокращение более, чем на 19%. В отчете говориться, что на фоне сокращения импорта вырос экспорт. Причём импорт сократился за счёт товаров, не относящихся к энергоносителям, а экспорт вырос главным образом за счёт самолётов и телекоммуникационного оборудования. В совокупности эти цифры указывают на торможение потребительского спроса в США. А с учётом статей роста экспорта в следующем месяце можно прогнозировать рост дефицита, несмотря на падение потребления. Это будет указывать на всё большую потерю американскими компаниями внутреннего рынка.

Среда 03.06.2015г. в 18-00 GMT – Бежевая книга

По данным отчёта экономический рост варьируется от умеренного до незначительного. Особенное внимание следует обратить на данные о продажах автомобилей. Здесь наблюдается рост спроса на мощные машины. Это ни что иное, как влияние низких нефтяных цен. Как только цены вырастут, это приведёт к падению потребительских расходов в принципе, т.к. расходы домохозяйств на ГСМ вырастут.

Пятница 05.06.2015г. в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за май; уровень безработицы за май.

Количество новых рабочих мест составило 280 тысяч, при этом безработица выросла до 5,5% с 5,4%. Обратим внимание на тот факт, что в первом квартале, несмотря на 678 тысяч новых рабочих мест (а это очень большой показатель для экономики США), ВВП сократился на 0,7% в годовом выражении (по данным последнего пересчёта). С одной стороны, это указывает на резкое падение производительности труда, с другой - говорит о необходимости более серьёзного роста занятости, для поддержания темпов роста ВВП.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 10.06.2015г. в 18-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета за май.

Последний раз профицит бюджета составлял 156,7 млрд. долларов. Однако, его динамика в течение года очень неровная.

Пятница 12.06.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за май.

Предыдущее значение составляло минус 0,8% в годовом выражении, что указывает на появление ценовой конкуренции между импортными и отечественными товарами в США. Навряд ли американские производители смогут её выдержать в условиях падения производительности труда и роста курса доллара.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Греции удалось договориться с МВФ об отсрочке июньских платежей, точнее о переносе сроков всех платежей на 30 июня. Этот шаг позволил выиграть время и сохранить лицо, т.к. греки заявляли, что если не будет подвижек на переговорах, то осуществлять очередной платёж уже 5-го июня они просто не будут. Судя по всему, особых подвижек действительно нет, иначе зачем МВФ идти на подобные уступки. Об отсутствии подвижек говорят и сравнительный анализ позиций сторон на переговорах, и выступления премьер министра Греции. Однако европейские функционеры заявляют о том, что Греция в любом случае останется в еврозоне. Собственно, пока точка, отпираться в которой станет просто невозможно, передвинута на 30 июня. Это пока все результаты переговоров по греческому вопросу. На этом фоне ЕЦБ снова расширил объём экстренного предоставления ликвидности греческим банкам на 500 миллионов евро, присовокупив тем самым к общему долгу греческого правительства ещё кругленькую сумму. Странно, что в греческих банках остались ещё хоть какие-то депозиты.

Поддержав арабскую весну, ЕС сам создал себе головную боль в виде потока беженцев из стран Африки. Что теперь с ними делать - в ЕС не знают. Предложение, распределять их по странам ЕС, наталкивается на жёсткое сопротивление отдельных государств. Нет, конечно все считают идею здравой, но только до тех пор, пока мигрантов предполагается расселять по всем странном ЕС, кроме своей собственной. Особенно смешно выглядит положение стран Балтии, которые имея границу с «суперагрессивным» соседом Россией и находясь на задворках Европы, вообще не знали, что такое нелегальная иммиграция из стран Северной Африки. А теперь, им предлагается добровольно подписать себе приговор. И главное, что никуда от этого не деться, не выходить же в самом деле из ЕС, как Англия. Кураторы не позволят. Однако, имея массу подобных персонажей у своих границ, нам также следует усилить пограничный контроль и не пускать к себе абы кого. В этом контексте стоп лист, наделавший на прошлой неделе столько шума, выглядит вполне обоснованным. А вдруг, под прикрытием дипломатических паспортов, к нам транзитом через ЕС хлынет поток нелегальной иммиграции?..

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 01.06.2015г. в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз за май

Потребительские цены выросли, как и ожидалось на 0,7% в годовом выражении. Если ситуация будет меняться в таком темпе, то ЕЦБ вполне может свернуть программу выкупа активов раньше времени.

Вторник 02.06.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз за май

После публикации показателя, СМИ вышли с заголовком «Инфляция возвращается в Европу». В годовом выражении инфляция составила 0,3%. Правда цены производителей всё равно сократились на 2,2%, что указывает на сохраняющуюся избыточность производственных мощностей и отсутствие стимулов к росту производства.

Среда 03.06.2015г. в 11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке

12-30 GMT – Пресс-конференция

Ставка осталась без изменений, а на пресс-конференции не было сказано ничего нового. Да и что тут скажешь...

Четверг 04.06.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по процентным ставкам

Банк Англии также оставил процентные ставки без изменений.

Пятница 05.06.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал

Публикация ВВП ЕС перенесена на вторник.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 09.06.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал

Теперь Греция не сможет отвлечь внимание рынков.

Вторник 09.06.2015г. в 09-00 GMT – Слушание отчёта по инфляции Банка Англии

Аналитики пока не ждут повышения ставок ранее 2016 года, следовательно, и к отчёту не будет приковано пристальное внимание.

Пятница 12.06.2015г. в 09-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за май

Предыдущий показатель составлял рост на 1,8% в годовом выражении. Пока не понятно, как в условиях падения цен производителей могут сохраняться темпы роста промышленного производства. Хотя, с другой стороны, с 2012 показатель балансирует в районе нулевой отметки, что собственно и не удивительно.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Уже много лет по рынку ходят слухи, что Китай скупает золотодобывающие активы по всему миру. Время от времени этим слухам появляются подтверждения в виде названий конкретных компаний и сумм сделок. В данном случае, процесс не важен – важен результат, потому что китайские компании не продают добытое золото никому, кроме самого Китая. Рыночная конъюнктура является весьма благоприятной для совершения подобных сделок – рыночная цена на золото упала в районе себестоимости и грозит опуститься ещё ниже, в то же время главными нетто покупателями золота в слитках остаются: сам Китай, Индия и другие страны БРИКС, в которых, по оценкам экспертов, сконцентрировано порядка 70% мировой добычи золота. Всё это означает, что предложение золота к свободной продаже на рынке будет падать, т.к. объёмы, добытые на мощностях, принадлежащих странам БРИКС, будут полностью приобретаться государствами блока. В перспективе нескольких лет, особенно с учётом реализации сверх мягкой монетарной политики большинством центральных банков, золото значительно подорожает относительно стоимости денег.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Страны ОПЕК приняли решение не менять объёмы добычи нефти. Это было предсказуемым решением, т.к. возврат котировок к уровням выше 60 долларов за баррель вполне устраивает большинство членов картеля. Как уже не раз заявляли представители Саудовской Аравии, они ведут борьбу не за сиюминутные доходы от высоких цен на нефть, а за долю рынка, вытесняя с него нефть с высокой себестоимостью добычи.

Политическая ситуация на Ближнем Востоке по-прежнему остаётся напряжённой, но при этом никто из непосредственных участников процесса не хочет эскалации конфликта. Только боевики террористической группировки Исламское государство, подгоняемые из-за океана, время от времени дают о себе знать. Складывается впечатление, что если бы не это постоянное стимулирование напряжённости, то страны региона, несмотря на серьёзные религиозные противоречия, давно договорились бы о сферах влияния.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Нефть на прошедшей неделе продолжила дешеветь, подгоняемая ожидаемым решением ОПЕК о сохранении квот на добычу нефти, однако рубль дешевел намного быстрее. Такая ситуация может быть связана не только с динамикой нефтяных котировок, но и с политикой ЦБ РФ. Мы уже не раз говорили, что курс рубля менее 50 рублей за доллар на данные момент не комфортен для российской экономики и может вызывать проблемы бюджетного дефицита не только в государственном бюджете, но и в бюджетах нефтедобывающих компаний, которые составляют значительную часть российской экономики. Это означает, что падение рубля пока продолжится. В какой-то момент оно может происходить независимо от динамики нефтяных котировок. С нашей точки зрения, комфортным является курс в районе 65 рублей за доллар. Вероятнее всего, что именно в диапазоне 60 – 70 рублей за доллар его и будет поддерживать регулятор, если цена на нефть марки Брент будет оставаться в пределах имеющихся минимумов. Если цена опустится ниже 46 долларов за баррель, то и доллар может подорожать сильнее, однако даже если это произойдёт, то ситуация будет иметь лишь краткосрочное значение. Складывающаяся ситуация станет хорошим моментом для того, чтобы избавиться от купленных ранее долларов и евро и вернуться обратно в рубли.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Пожалуй, топовой новостью недели стало удивление европейских властей по поводу наличия у России собственного стоп-листа для функционеров из стран ЕС и самого ЕС. Лично меня они очень повеселили, особенно фразой о «необоснованности» санкций и «невозможности» таким образом повлиять на ситуацию. В этом смысле европейские политики напоминают боксёров, которые привыкли участвовать в боксёрских поединках, только если у соперника связаны за спиной руки. Между тем, посмешище, которое принято политкорректно называть европейской политикой, неожиданно для себя столкнулось с давно предсказанным нами результатом в виде потери власти правящей партией в Польше. И это только начало.

1.Перспективы развития госфинансов США

Ключевым вопросом для США, а возможно и для значительной части остального мира, по-прежнему остаётся вопрос повышения процентных ставок ФРС. В этот ответственный момент в головах членов комитета по операциям на открытом рынке царит разброд и шатание. Одни говорят, что ставку следует повысить во чтобы то ни стало до конца текущего года, другие, что её нельзя поднимать ни в коем случае, и только «мудрая» глава ФРС говорит, что при принятии решения ФРС будет учитывать поступающие экономические данные. А заместитель главы ФРС Стенли Фишер вообще заявил, что ФРС будет учитывать даже динамику МИРОВОГО ВВП. Если принимать эти заявления за чистую монету, то получается, что ФРС не поднимет ставку никогда, потому что темпы роста мирового ВВП сокращаются и не понятно за счёт чего они могут восстановиться, а из экономики США данные поступают, мягко говоря, хреновенькие. Так, вторая оценка темпов роста ВВП США в первом квартале составила минус 0,7% в годовом исчислении. Это в точности соответствует ситуации прошлого года, когда с каждым следующим пересчётом данных за первый квартал ситуация ухудшалась. Правда, далее последовал резкий подъём, который был расценен как достаточные основания для прекращения программы количественного смягчения. Ещё тогда у нас (и не только у нас) возникли сомнения в достоверности американской экономической статистики. Думаю, что текущая ситуация, особенно если во втором квартале последует резкий скачок показателя вверх без видимых на то оснований, который будет впоследствии расценен как очевидный сигнал к повышению ставок, станет явным подтверждением этих сомнений. Пока же, даже рынок трежерис не верит в повышение процентной ставки в текущем году, т.к. доходность по долговым обязательствам правительства США удерживается на слишком низких уровнях, т.е. не учитывает риск повышения ставок в текущем году. В остальном ситуация за год никак не изменилась, разве что манипуляции с цифрами стали более предсказуемыми. Кстати, в прошлом году плохие данные по ВВП США совпали по времени с активизацией боевиков тогда ещё ИГИЛ, что отсрочило начало падения нефтяных котировок. Нечто подобное мы наблюдаем и сейчас. А публикация данных о падении ВВП странным образом не привела к падению доллара, а нефть даже заметно подорожала, что в целом противоречит обычной реакции рынка на подобную экономическую статистику.

Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:

Пятница 29.05.2015г. в 12-30 GMT – Рост ВВП за первый квартал, вторая оценка

Ситуация прошлого года повторяется. Опубликована отрицательная оценка роста ВВП в размере минус0,7% в годовом выражении. Однако рынки на это практически никак не отреагировали. Нефть даже подорожала.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 03.06.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за апрель

Предыдущий показатель указывал на рост дефицита торгового баланса, он составлял 51,37 млрд. долларов. Что указывает на рост интереса потребителей к импортным товарам из-за существенного укрепления доллара. В условиях замедления экономики тенденцию нельзя считать положительной.

Среда 03.06.2015г. в 18-00 GMT – Бежевая книга

Публикуется статистика о состоянии экономики по 12 федеральным округам.

Пятница 05.06.2015г. в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за май; уровень безработицы за май.

По динамике этих показателей можно судить о том, восстановится ли экономический рост во втором квартале, как в прошлом году. Хотя, в условиях сомнений в достоверности данных, эти оценки будут носить лишь гипотетический характер.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Президентские выборы в Польше завершились поражением правящей партии. В своих статьях, уже почти год назад, мы предсказывали подобный сценарий для очень многих стран Европы, где население недовольно тем обстоятельством, что их национальные правительства утратили самостоятельность и пляшут под музыку, идущую из США или/и Брюсселя. Польша уже не первая в этом списке, но совершенно точно, не последняя. Ситуация в отношениях с Россией стала лакмусовой бумажкой для оценки уровня самостоятельности властей той или иной страны. И не то чтобы население большинства европейских стран сильно любило Россию, но вот реализация чужих политических амбиций, за счёт их собственного кошелька, точно не по вкусу прагматичным европейцам. Так что, следует ожидать продолжения смены правящих партий и в других европейских странах по мере прохождения там выборов. Ключевую роль здесь сыграют выборы во Франции и Германии, ждать которых осталось не очень долго. Правда для европейского электората это может оказаться пирровой победой, т.к. США, по совершенно необъяснимым причинам, очень быстро находят подходы к любым новым персонажам в европейской политике. Живым примером является бывший премьер той же Польши Дональд Туск, который пришёл к власти на волне пророссийских заявлений и отказа от строительства в Польше элементов ПРО, а уходил под антироссийские санкции и с подписанными соглашениями о начале строительства ПРО (которое возможно уже ведётся). Будем надеяться, что ситуация в Польше станет хорошим уроком македонским и сербским властям, которые, под угрозой реализации сценариев оранжевых революций в своих странах, по сути отказались от участия в строительстве российских газопроводов через свою территорию. Хотя и боязнь оранжевых революций, на примере Украины, также можно считать обоснованной. Собственно, пляска под чужую дудку и есть удел слабых правительств.

Великобритания завила о неизбежности референдума о членстве страны в ЕС, хотя в честности подсчёта голосов в этой стране есть существенные сомнения. Это подтвердил и референдум о независимости Шотландии, и недавние выборы в британский парламент. Так что результат референдума будет в полной мере зависеть от тех преференций, которые правительству Кэмерона удастся выторговать у Брюсселя. Зато с вероятным аналогичным референдумом во Франции, о котором уже не первый раз говорит партия Марин Ле Пен «Национальный фронт», далеко не всё так ясно. Многие французы сейчас, да и раньше не поддерживали членства страны в ЕС, так что в руках националистов это может стать серьёзным аргументом в борьбе за власть. К тому же, идея в ходе политической борьбы на предстоящих выборах президента может быть поддержана и главным оппонентом Марин Ле Пен - Николя Саркози. В этом случае референдум о членстве Франции в ЕС становится почти гарантированным, а его результат с высокой вероятностью может оказаться в пользу выхода. Выход Франции из ЕС станет очень серьёзным ударом по блоку, гораздо более серьёзным, чем значительно менее вероятный выход Великобритании. Хуже может быть, только выход Германии.

Наконец-то в открытые источники попала информация об объёмах выкупа активов ЕЦБ. С начала действия программы было выкуплено активов на 134,2 млрд евро, что несколько отстаёт от заявленных темпов выкупа по 60 млрд. в месяц. Собственно, этому замедлению, судя по всему, евро и обязан своим укреплением в мае текущего года. Резкое падение ликвидности, пару недель назад, также может отчасти объясняться снижением объёмов выкупа. До ожидаемой даты дефолта Греции остаются считанные дни, и возможно ЕЦБ готовится выдержать атаку спекулянтов и придерживает необходимые объёмы ликвидности. Если это действительно так, то дефолт состоится в ближайшее время. После окончания первого шока станет понятно, как дальше поведёт себя евро.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Четверг 28.05.2015г. в 07-00 GMT – ВВП Испании за первый квартал

Рост ВВП Испании составил 2,7% в годовом выражении, это пожалуй, единственная страна, которой пошли на пользу меры экономии и значительно падение курса евро.

Четверг 28.05.2015г. в 08-30 GMT – ВВП Великобритании за первый квартал

ВВП Великобритании также растёт неплохими темпами, его рост за первый квартал составил 2,4% в годовом выражении.

Пятница 29.05.2015г. в 08-00 GMT – ВВП Италии за первый квартал

ВВП Италии, вместо нулевого значения, показал рост на 0,1% в годовом выражении. Это лучше, чем ничего, и точно лучше, чем отрицательные значении прироста.

Пятница 29.05.2015г. в 10-00 GMT – ВВП Португалии за первый квартал

Португалия тянется за Испанией, рост её ВВП в годовом выражении составил 1,5%. Данные по ВВП южных стран еврозоны говорят о том, что они в состоянии выдержать дефолт Греции. Слабыми местами остаются Франция и Италия, но и они чувствуют себя лучше.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 01.06.2015г. в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз за май

Похоже, мягкая монетарная политика всё же начинает давать свой эффект – ожидается рост цен на 0,7% в годовом выражении.

Вторник 02.06.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз за май

В целом по ЕС также ожидается ускорение инфляции до 0,2% в годовом выражении.

Среда 03.06.2015г. в 11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке

12-30 GMT – Пресс-конференция

Ставка навряд ли будет изменена, а на пресс-конференции мы скорее всего услышим, как хорошо работает программа количественного смягчения, т.к. для дефолта Греции рановато, да и не прерогатива ЕЦБ заявлять об этом знаменательном событии.

Четверг 04.06.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по процентным ставкам

Повышать ставки регулятор пока не готов, а понижать вроде не с чего, так что скорее всего, всё пройдёт скучно и буднично.

Пятница 05.06.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал

Следует ожидать неплохих данных, однако внимание рынка будет приковано к тому, произведёт Греция очередной платёж или нет. Про идущие переговоры практически ничего не слышно, так что непонятно доподлинно, идут они вообще, или стороны уже смирились с результатом.

3. Состояние экономики развивающихся стран

В связи с падением валют развивающихся стран по отношению к доллару США, размер их экономик в долларовом выражении резко сокращается. Это означает, что они могут приобретать меньше товаров на мировом рынке, а сами вынуждены поставлять больше товаров, чтобы хоть как-то сводить концы с концами. Это касается всех без исключения развивающихся стран, т.к. в последнее время их валюты активно дешевели по отношению к доллару США. В долларовой системе координат это неизбежно приведёт к сокращению уровня жизни и увеличению трудовой нагрузки в экономиках развивающихся стран. Однако этот принцип действует только до тех пор, пока значительная доля их товарооборота приходится на страны со стабильными валютами. В условиях, когда все валюты дешевеют по отношению к доллару США, а это касается и евро, и даже британского фунта, складывается ситуация, когда основным рынком может стать Юго-восточная Азия во главе с Китаем, а США со своим долларом просто останутся на задворках мировой экономики. Нет, конечно какое-то время они смогут покупать за свои доллары необходимые им товары и услуги, одновременно теряя их производство внутри страны. С нарастанием этого процесса, доллар будет интересовать потенциальных поставщиков всё меньше, и тогда экономика США, основанная на производстве единственного товара – доллара США, потерпит крах и окажется неконкурентоспособной, как это произошло с атомной промышленностью США из-за бесплатных поставок ядерного топлива из РФ в первые постперестроечные годы. Вопрос только в том, насколько быстро будут происходить все эти изменения, и насколько быстро все участники процесса будут успевать к ним подстраиваться. Если процесс будет растянут во времени, то у США есть шанс, воспользовавшись удачной конъюнктурой, сохранить своё мировое господство. Хотя в современном мире все изменения происходят молниеносно, так что вероятность скорого смещения центра влияния из США в Китай крайне высока.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Несмотря на активные действия ИГ, Йемен всё же не оставляют в покое, налёты и бомбардировки непонятно каких целей, по-прежнему продолжаются. Это говорит о том, что США не оставляют своих целей по дестабилизации региона путём обострения шиито-суннитского конфликта.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Как видно из котировок рубля по отношению к доллару, пусть и с некоторым опозданием, его курс всё-таки последовал за дешевеющей нефтью. Правда в пятницу прошлой недели нефть снова ощутимо подорожала. Если эта тенденция продолжится, то и рубль снова укрепится. Пока остаётся ждать развития событий и помнить, что динамика рубля в целом повторяет динамику нефтяных цен, но с некоторым опозданием.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Похоже, что украинские власти решились на возобновление военных действий, это для них фактически означает игру ва-банк. Из-за отказа Саудовской Аравии, вторгшись в Йемен, стать разменной картой в игре США, был задействован старый проверенный механизм дестабилизации Ближнего Востока с помощью боевиков группировки Исламское Государство. Европа, похоже, решилась на дефолт Греции в надежде задушить социалистическое правительство, при этом ЕЦБ готов расширить программу количественного смягчения в июне. ФРС намекает на повышение ставок в сентябре. А Британия шантажирует ЕС референдумом. Как можно этот набор персонажей считать «цивилизованным миром» ...

1.Перспективы развития госфинансов США

Хотя, этот раздел и называется «Перспективы развития госфинансов США», для описания политической комбинации, сложившейся на Украине, он подходит лучше всего. Мы уже не раз говорили, что США сейчас рассматривают Украину как отыгранную карту и не готовы вкладывать в неё новые усилия и средства (заметьте, всё что дали США Украине, не считая «гуманитарной» помощи конечно, это гарантии всего на 1 млрд долларов, даже Европа дала намного больше). После резких высказываний в адрес украинских политиков в западной прессе - это стало очевидно и не слишком далёким украинским властям. Казалось бы, незалежность они уже продали, трубу разменяли, осталось отдать страну на разграбление «иностранным инвесторам» - инструментов политического торга больше не осталось. Однако, остался вопрос: «Куда бежать, когда оголодавшее население сметёт остатки украинской государственности?» И тут оказалось, что бежать то по большому счёту и некуда, а оставаться один на один с населением, уж очень не хочется. И вот здесь, украинские власти придумали, как вернуть к себе интерес своих западных покровителей. Если запустить сценарий возобновления боевых действий на востоке страны, то бесстрашная украинская армия, усиленная наёмниками из разных стран, неминуемо потерпит очередное военное поражение. А учитывая, что руководство Донецкой и Луганской народных республик уже заявило, что на новые минские соглашения оно не пойдёт, Россия также будет вынуждена их в этой ситуации поддержать, т.к. в противном случае президент РФ просто потеряет лицо, то военное поражение рискует стать всеобъемлющим. Т.е. под контроль, так называемых «сепаратистов», перейдут не только Мариуполь, но и Харьков, Одесса и другие регионы Украины, где доля пророссийского населения превышает 50%. Такой вариант развития событий, ни Европу, ни США не может устраивать, ни при каких обстоятельствах. В этой ситуации и Европа, и Америка будут вынуждены бросить все возможные политические, экономические, а возможно и военные усилия на поддержку действующих киевских властей. По крайней мере, такой план видимо созрел в их головах, вопрос только в том, как далеко в этой поддержке будут готовы зайти американские и европейские покровители. Если этот сценарий будет реализован, то он, без преувеличения, может стать отправной точкой третьей мировой войны.

Из опубликованного протокола заседания Федеральной Резервной системы следует, что члены комитета по операциям на открытом рынке всё ещё ждут хороших экономических данных к июньскому заседанию, чтобы всё-таки принять решение о повышении процентных ставок, но сильно сомневаются, что такие данные поступят. Аналитики высказываются более определённо – большинство их них считают, что ставки будут повышены не ранее сентябрьского заседания. Хотя и для этого, нужны какие-то основания; остаётся надеяться, что их нарисуют. Как мы уже писали в предыдущих статьях, повышение ставок будет означать, что власти США отчаялись выправить ситуацию и приняли решение пойти на обострение ситуации, не дожидаясь, когда события будут развиваться без их участия.

В предыдущей статье мы обращали внимание читателей, на неожиданное и резкое падение ликвидности на рынке гособлигаций. Однако эта проблема характерна для всех секторов финансового рынка. Если почитать на эту тему статьи в различных печатных изданиях, то со слов различных экспертов, аналитиков и экономистов следует, что проблема падения ликвидности связана с действиями регуляторов, которые ограничивают возможности банков по работе на финансовых рынках, пытаясь таким образом снизить риски в банковской системе. Однако именно банки всегда являлись главными поставщиками ликвидности на этих самых рынках. Т.е. они выступали в роли маркет-мейкеров, покупая и продавая различные активы через свои балансы. Данная ситуация привела к тому, что несмотря на увеличение размеров совокупных активов на финансовых рынках из-за реализации многочисленных программ количественного смягчения, количество активов на балансах самих банков резко сократилось. Это касается и гособлигаций, и акций, и мусорных облигаций, и различных производных инструментов. От подобных мер надёжность банковских балансов, в случае краха на финансовых рынках, существенно повысилась, а все риски от разрыва созданных финансовых пузырей перешли на плечи конечных инвесторов. Это означает что: во-первых – волатильность на рынках уже существенно выросла и будет расти и дальше; во-вторых – при разрыве очередного финансового пузыря рядовым участникам рынка просто не будет хватать ликвидности для закрытия собственных позиций и большинство из них разоряться; в-третьих – крупные системообразующие банки скорее всего устоят и скупят по дешёвке всё, что будет представлять хоть какой-то интерес. Т.о. если после разрыва всех существующих сегодня финансовых пузырей в мире ещё останутся деньги, то все они будут в руках крупных системообразующих банков.

Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:

Среда 20.05.2015г. в 18-00 GMT – Публикация протокола заседания ФРС

ФРС пока в раздумье, ждёт хороших макроэкономических новостей.

Пятница 22.05.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за апрель

Динамика потребительских цен в годовом выражении составила минус 0,2%. Конечно сюда входят цены на бензин и продовольствие, однако, показатель явно удручающий.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 29.05.2015г. в 12-30 GMT – Рост ВВП за первый квартал, вторая оценка

Напомню, что по первой оценке ВВП вырос в первом квартале всего на 0,2%. В прошлом году каждый следующий пересмотр был хуже предыдущего.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

На прошедшей неделе все заинтересованные стороны, видимо, смирились с дефолтом Греции. Средств для очередного платежа 5-го июня, скорее всего, наскрести не удастся. Вернуть когда-либо все долги – физически невозможно. К общему долгу Греции следует прибавить так же кредиты выданные ЕЦБ греческим банкам в рамках программы чрезвычайного предоставления ликвидности. По этой программе средства предоставляются банкам для поддержания ликвидности в условиях массового вывода средств. Проблема в том, что средства выводятся практически под ноль, и взять их банкам просто неоткуда, а ЕЦБ предоставляет финансирование под гарантии греческого правительства. Таких кредитов накапало уже более 80 млрд. евро, и их следует добавить к общему долгу Греции. Общая сумма получается просто астрономическая. Однако Европа не оставляет попыток сломить сопротивление греческого правительства. Она рассчитывает, что в случае объявления дефолта, правительство Ципраса столкнётся с ещё большим падением уровня жизни населения, чем в случае реализации программы жёсткой экономии. Результатом станет социальный протест и уход правительства в отставку. Это возможно в том случае, если Греция останется в ЕС и будет продолжать использовать стандартные средства межбанковских расчётов. Если же Греции удастся найти альтернативу, как это сделал в своё время Иран, и полностью отказаться от членства в ЕС, то есть шансы, что финансовой блокады и серьёзных социальных последствий от дефолта правительству Ципраса удастся избежать. Такое впечатление, что ставки сделаны и ставок больше нет. Ситуация, по многим вопросам мировой экономики и политики, докатилась до такого же состояния, так что следует ожидать развязки в ближайшие несколько лет (с Грецией, видимо, раньше).

Высокопоставленный представитель ЕЦБ заявил о возможности повышения лимитов выкупа активов в июне и сентябре. По официальной версии, это сделано с целью пройти максимально комфортно период снижения ликвидности на мировых финансовых рынках в июле – августе, в связи с массовыми отпусками. Однако есть ещё как минимум два варианта причин подобных заявлений. Во-первых – евро существенно укрепилась за последние недели, а доходности, на европейском рынке капитала, начали расти, несмотря на действующую программу выкупа активов. Так что, можно рассматривать подобные заявления как попытку словесных интервенций. Во-вторых – на июнь намечен дефолт Греции и скорее всего, именно в июне ЕЦБ потребуются дополнительные лимиты, чтобы удержать рынок под контролем. В августе также на финансовых рынках часто случаются сильные потрясения, последствия которых приходится потом купировать в сентябре. Так что ЕЦБ просто готовится к событиям, которые вполне ожидаемы. Что касается первых результатов действия программы выкупа активов от ЕЦБ, то по прошествии двух месяцев реализации программы следует отметить, что удалось добиться оживления некоторых макроэкономических показателей. В частности, немного выросли инфляционные ожидания и темпы роста ВВП, так же существенно выросла стоимость финансовых активов и фондовых индексов. Однако это произошло главным образом за счёт надувания очередных финансовых пузырей, в частности, на рынке недвижимости и на фондовом рынке. Т.к. цена на недвижимость выросла практически без роста реального платёжеспособного спроса со стороны конечного потребителя, а акции компаний подорожали без роста производственных показателей и прибылей. Так что, наметившийся позитив, во многом просто игра с цифрами.

Несмотря на ускорение темпов роста ВВП до 0,7% в годовом выражении Банк Англии не планирует повышать процентные ставки ранее второй половины следующего года. До этого времени ещё успеет произойти огромное количество событий, которые могут повлиять на это решение. Следовательно, у регулятора нет чёткого представления, как и когда следует менять монетарную политику. Решение во многом будет зависеть от действий ФРС США, т.к. Лондону, чтобы сохранить статус финансового центра, придётся предлагать капиталам комфортные условия.

Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:

Среда 20.05.2015г. в 08-30 GMT – Результаты голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии.

Пока комитет единогласно голосует против повышения ставки.

Четверг 21.05.2015г. в 11-30 GMT – Результаты заседания ЕЦБ по монетарной политике

Из ЕЦБ пришли новости о возможном изменении объёмов выкупа активов, в связи с летними отпусками. При этом из-за падения ликвидности в июле – августе планируется выделить больше средств в июне, и возможно в сентябре.

Четверг 21.05.2015г. в 15-30 GMT – Выступление главы ЕЦБ

Пока нет новой информации относительно результатов политики ЕЦБ – регулятор пока выражает удовлетворённость результатами.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Четверг 28.05.2015г. в 07-00 GMT – ВВП Испании за первый квартал

Ожидается рост на 2,6% в годовом выражении. Пожалуй, Испания единственная страна, которой удалось восстановить темпы роста после реализации мер жёсткой экономии и получения международной финансовой помощи. Однако есть опасения, что эти темпы роста опять имеют в своей основе надувание пузыря на рынке жилой недвижимости.

Пятница 29.05.2015г. в 08-00 GMT – ВВП Италии за первый квартал

ВВП Италии имеет один из худших показателей темпов роста в ЕС, это при том, что экономика занимает третье место, а уровень кредитной нагрузки весьма значительный.

Пятница 29.05.2015г. в 08-30 GMT – ВВП Великобритании за первый квартал

Годовые темпы роста ожидаются также довольно высокими, в районе 2,4%. Однако Банк Англии ждёт замедления в 2016 году.

Пятница 29.05.2015г. в 10-00 GMT – ВВП Португалии за первый квартал

Рост ожидается в районе 1,4%. Португалии также получала внешнюю помощь, но и здесь дела лучше, чем в Греции. Греция просто зря вступала в ЕС и еврозону.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Замедление Китайской экономики продолжается. Это подтверждается падением цен на промышленные металлы, такие как сталь и медь, особенно на рынках юго-восточной Азии. К тому же, наблюдающееся падение импорта в поднебесной так же сказывается на экономиках соседних государств, которые привыкли жить за счёт поставок различных товаров, в первую очередь на китайский рынок. И если сам Китай ещё может справляться со сложившейся ситуацией, за счёт значительных объёмов резервов и огромной роли государства в экономике, то соседям рассчитывать на подобные преимущества не приходится. Уже сейчас мы видим, как напряжение в странах региона начинает постепенно нарастать. К чему это может привести, пока остаётся загадкой. Однако Китаю, хочет он того или нет, двигаясь вперёд к намеченным целям придётся думать и заботиться о соседях, т.к. из-за значительной перенаселённости региона, потеря доходов и средств к существованию отдельных стран или территорий, может дестабилизировать весь регион.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Только мы успели в предыдущей статье обрадоваться, что регион получил надежды на стабилизацию, как группировка Исламское государство резко активизировала боевые действия, причём как в Ираке, так и в Сирии. Вопрос, откуда у боевиков достаточное количество сил, чтобы вести войну на два, даже на три (ведь есть ещё курды) фронта, да ещё и постоянно подвергаясь воздушным ударам, остаётся риторическим. Источник средств давно известен. Причины активизации группировки именно сейчас, также понятны – после провала планов США втянуть в войну на Ближнем Востоке Иран и Саудовскую Аравию, посредством йеменского конфликта, группировка Исламское государство является лучшим из доступных средств не только в дестабилизации региона, но и в давлении на столь строптивых в последнее время союзников. Ведь армию боевиков можно направить не только в Ирак или Сирию, богатые страны Ближнего Востока, такие как Катар, Бахрейн да и сама Саудовская Аравия, рядом. Посмотрим, какой будет реакция арабских шейхов на происходящее, главным для них остаётся, совершая бесконечные политические манёвры, не позволять втягивать себя в прямой военный конфликт с кем бы то ни было, при этом стремиться постепенно восстанавливать мир и порядок в регионе. А чтобы Саудовской Аравии была окончательно понятна зыбкость её положения, была взорвана шиитская мечеть. Напомним, что именно такой способ, поочерёдного совершения терактов то в шиитских, то в суннитских районах, был использован для дестабилизации Ирака. Интересным обстоятельством является также тот факт, что Исламское государство активизировалось именно в тот момент, когда начали снижаться нефтяные котировки. Напомним, что именно действия, тогда ещё ИГИЛ, стали причиной последнего сильного роста нефтяных котировок в июне 2014 года перед затяжным падением. Тогда фактор ИГИЛ был использован осведомлёнными игроками для хеджирования своих поставок за счёт срочных биржевых контрактов. Вероятно, сейчас кроме всего прочего, может быть задействован тот же сценарий.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Наше мнение, в отношении перспектив российской экономики, остаётся прежним. Пик кризиса пройден, и для ухудшения ситуации нужны какие-либо новые факторы, которые пока не просматриваются. Правда, население ещё не почувствовало в полной мере влияния уже произошедших событий. С этой точки зрения, пик кризисных явлений может прийтись на июль-август, когда в связи с летними отпусками и так наблюдается затишье в экономике. Ожидаемое падение нефтяных котировок, в район имеющихся минимумов, не сможет вызвать нового шока на российском валютном рынке, однако некоторый рост курса доллара, относительно текущих отметок, всё же вероятен в ближайшие месяцы.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»