США всё-таки удалось втянуть Россию в войну, но к счастью не на Украине, а на Ближнем Востоке – далеко от своей территории, где есть союзники и не требуется участия пехоты. В самих США продолжается падение добычи нефти и сокращение числа работающих буровых, что подтверждает наш давний вывод о примерных сроках окончания сланцевого бума. К тому же страна снова оказывается перед угрозой финансового обрыва. Сторонники независимости одержали таки победу на выборах в Каталонии, но подавляющей эта победа не стала.

1.Перспективы развития госфинансов США

На первый взгляд кажется, что в результате дипломатических усилий России США спрятались и прикусили свой поганый язычок. Однако по факту, ситуация вовсе не так однозначна, как хочется представить российским СМИ. США всегда проводят многоуровневую политику, и чтобы им противостоять, нужно понимать все уровни и переигрывать их по всем направлениям.

Если рассматривать ситуацию на примере Украины, то с одной стороны США не удалось взять её территорию под полный контроль: Крым откололся, Донбасс взбунтовался, а настроения оставшейся части Украины вовсе не так однозначны, несмотря на антироссийскую пропаганду. Транзит газа также оказался США не по зубам. Казалось бы - поражение, однако это совсем не так. Максимальные цели конечно не достигнуты, но Россия представлена в образе агрессора, объявлены чувствительные взаимные санкции, Донбасс разрушен и нуждается в значительных инвестициях, а бремя его поддержки полностью лежит на России, Крым, хотя и является весьма ценным приобретением, но на данном этапе требует серьёзных вложений, подчас непосильных для российского бюджета, а про гибель десятков тысяч русских людей, с обеих сторон украинского конфликта, и говорить не приходится.

Так что, в результате «победы» России в украинском кризисе США ровным счётом ничего не потеряли, зато проблем оппоненту создали огромное множество. Если нам и удастся, в конечном итоге, отстоять свои интересы на Украине, то наши затраты не идут ни в какое сравнение с американскими.

Украинскую страницу, как мы уже говорили ранее, пока можно считать перевёрнутой, но и на Ближнем Востоке, и в частности в Сирии, США имеют точно такой же подход. Хотя размер вложений несоизмеримо больше, не достичь целей при таких вложениях США будет обидно. Однако, даже в этом случае промежуточные результаты всё равно пока в их пользу: Европа стонет от потока беженцев, Сирия практически разрушена, а Россия теперь вынуждена оплачивать военную операцию. Теперь США могут обвинять Россию в непропорциональном применении силы и постепенно переворачивать всё с ног на голову, создавая иллюзию, что это именно они поборники международного права, морали и нравственности. (Действия России и их последствия и перспективы разберём в соответствующем разделе. К счастью для США мы не используем их методы, и атаку на госпиталь в Афганистане рассматриваем как трагедию, а не как повод для информационной атаки.)

В США продолжается предвыборная компания. В качестве основного кандидата от республиканцев сейчас рассматривается Дональд Трамп, а именно победу республиканского кандидата, независимо от персоны, мы рассматриваем как основной сценарий. Между тем, внутри самой республиканской партии разворачивается политическая борьба и похоже, что после ухода с поста спикера палаты представителей Конгресса Джона Бейнера, который представлял умеренно-консервативное течение, склонное к компромиссам, к власти приходят ультраконсерваторы.

Отличительная черта их позиции состоит в нежелании договариваться с президентской администрацией по многим, принципиальным для демократов, вопросам. В частности, это касается вмешательства государства в экономику, социальных выплат, медицинских страховок и т.д. А договариваться придётся уже очень скоро, т.к. США вновь достигли потолка госдолга.

По словам министра финансов США исчерпают возможности финансирования государственных расходов раньше, чем это ожидалось, а именно к 5-му ноября. Вопрос только в том, захотят ли ультраконсерваторы в республиканской партии разыграть эту карту сейчас, или постараются отложить этот вопрос до старта основной предвыборной гонки, когда обе партии уже определятся с кандидатами. Администрация Обамы в свою очередь предпримет все меры, дабы возложить всю ответственность на нового президента. Но право решать всё же принадлежит республиканской партии, и, если она захочет, то, под конец своего второго срока, Обама получит существенную оплеуху.

Среднесуточный объём добычи нефти в США, после всплеска в первой половине 2015 года, продолжает снижаться. Сейчас он составляет 9,096 миллионов баррелей в сутки, что на 500 тысяч баррелей меньше, чем на пике производства в июне 2015 года. Сейчас уровень добычи соответствует декабрю 2014 года. Учитывая, что объёмы бурения также резко снизились, можно с уверенностью говорить, что это не предел. Количество работающих буровых установок составляет лишь 614 штук, что соответствует середине 2010 года. Это означает, что добыча будет продолжать сокращаться, а темпы падения добычи будут только усиливаться.

На фоне политических неудач администрации США в Сирии и на Украине, нерешительности ФРС, в вопросе дальнейшей монетарной политики, ожидающихся проблем с бюджетом и предвыборной компании - фондовый рынок США продолжает снижаться. Падение пока не приобрело обвального характера, однако падает не только фондовый рынок США, падение фондового рынка сейчас - общемировая тенденция. Капитализация всего мирового рынка снизилась на 13 триллионов долларов, что сводит на нет все вместе взятые программы эмиссии денег центральными банками разных стран. В этой ситуации деньги в мировой финансовой системе просто улетучиваются. Если падение ускорится, а это более чем вероятно, то никакого печатного станка не хватит, чтобы обеспечить в системе необходимую ликвидность.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Пятница 02.10.2015г. в 12-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях; уровень безработицы за сентябрь

Новых рабочих мест было создано всего 142 тысячи, к тому же, в сторону понижения был пересмотрен показатель за прошлый месяц, количество новых рабочих мест было снижено со 173 до 136 тысяч. Таких темпов создания новых рабочих мест не достаточно для поддержания уровня безработицы на текущих значениях, даже с учётом методики расчёта на основе коэффициента участия, которая вовсе не отражает реального состояния дел. Это говорит о замедлении американской экономики; на этом фоне следует ожидать не лучших показателей динамики ВВП в третьем квартале. Говорить о повышении ставок, также не приходится.

Уровень безработицы пока остался прежним – 5,1%, однако если темпы создания новых рабочих мест не восстановятся, то и он начнёт расти.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 06.10.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за август

Ожидается дефицит в размере 45,5 млрд. долларов, что несколько выше обычных показателей. Рост дефицита будет говорить о том, что состояние дел в американской экономике ещё хуже, чем принято считать, даже с поправкой на манипуляции со статистикой.

Четверг 08.10.2015г. в 18-00 GMT – Публикация протокола заседания ФРС

Вряд ли мы узнаем что-то новое.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

В результате выборов в Каталонии две партии, представляющие интересы сторонников независимости, получили, в общей сложности, 72 места из 135 в региональном парламенте. Большинство, но не абсолютное. Правда, их совокупная электоральная поддержка составила менее 50%. Это означает, что отделение от Испании не имеет тотальной поддержки среди местного населения. Кроме того, испанские власти категорически против самого обсуждения вопроса о выходе какого-либо региона из состава королевства. Всё это в совокупности означает, что борьба за независимость приобретает пока лишь теоретический характер. По крайней мере, никакого влияния на рынки в среднесрочной перспективе эта ситуация не окажет.

МЭР РФ впервые озвучило свою оценку взаимных потерь от санкций России и ЕС. По оценке министра экономического развития потери РФ составили порядка 20 – 25 млрд. долларов, а ущерб ЕС - порядка 100 млрд. долларов. В одной из своих давних статей мы приводили пример, как одно только «молочное» эмбарго, за счёт эффекта мультипликации, превращается в колоссальные потери для европейской экономики.

В целом оценка потерь ЕС, озвученная министром экономического развития РФ, совпадает с нашими ожиданиями. Однако, на чём российская экономика потеряла 20 – 25 млрд. долларов - министр не разъяснил.

В этой ситуации особое значение, как это ни странно, приобретает результат военной операции РФ в Сирии. Если российским ВКС, действуя совместно с правительственными войсками Сирии и Ирака, поддержанными бойцами движения Хезболла и ВС Ирана, удастся в короткие сроки зачистить территорию Сирии и Ирака от боевиков группировки «Исламское государство», то это подчеркнёт абсолютную небоеспособность не только армии США и НАТО, но и всей созданной ими коалиции. В этой ситуации позиция ЕС в отношении России может резко измениться, т.к. США на какое-то время потеряют авторитет и не смогут давить на своих европейских партнёров. Для России в этой ситуации главное твёрдо следовать выбранным курсом и не идти ни на какие компромиссы.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 29.09.2015г. в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за сентябрь

Как мы и ожидали месяцем ранее, динамика потребительских цен в странах ЕС уходит в отрицательную зону, из-за падения цен на нефть и девальвации юаня. Показатель за август составил минус 0,2% в месячном выражении, а без учёта продовольствия и энергоносителей минус 0,2%, даже в годовом выражении, что может свидетельствовать о формировании общей тенденции, независимо от цен на нефть.

Среда 30.09.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС, прогноз за сентябрь

Даже в среднем по ЕС в годовом выражении показатель составил минус 0,1%

Четверг 01.10.2015г. в 11-30 GMT – Информация о заседании ЕЦБ по монетарной политике

Драги заявил об успехе проводимой политики, правда, в чём он выражается, так и осталось непонятно.

Пятница 02.10.2015г. в 09-00 GMT – Индекс цен производителей ЕС за август

Падение цен производителей также ускоряется. По данным за август первая оценка составила минус 2,6% в годовом выражении.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 07.10.2015г. в 06-00 GMT – Рост промышленного производства в Германии за август

На фоне имеющейся динамики цен производителей логично ожидать замедление темпов роста производства.

Среда 07.10.2015г. в 07-00 GMT – Заседание ЕЦБ

Думаю, что пока это простая формальность, регулятор утратил способность влиять на ситуацию.

Среда 07.10.2015г. в 14-00 GMT – Темпы роста ВВП Великобритании за сентябрь

Британская экономика является лидером среди стран ЕС по темпам роста, сохранение темпов может подтолкнуть Банк Англии к повышению ставок.

Четверг 08.10.2015г. в 11-00 GMT – Заседание Банка Англии

А вот здесь сюрпризы возможны, хотя рынок и не ждёт повышения ставок прямо сейчас.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Очень большое внимание уделяется так называемой «жёсткой посадке» китайской экономики, хотя, что понимать под «жёсткой посадкой» - ещё большой вопрос? Китай долгое время развивался за счёт банального расширения, пропорционально возможностям, использования своих неограниченных трудовых ресурсов. Теперь просто пришло время качественных изменений, которые неизбежно будут сопровождаться номинальными сложностями в экономике.

Так, например, поступают сообщения о массовых сокращениях в угольной отрасли Китая, что подаётся, как существенная проблема. Однако угольная отрасль испытывает сложности по всему миру, в первую очередь из-за низких цен на нефть и газ. Нефтяникам оказалось намного проще пережить кризис, т.к. у нефти, на сегодняшний день, просто нет серьёзной альтернативы. Кроме того, экономики, зависимые от экспорта нефти, провели девальвацию национальных валют, что существенно улучшило финансовое состояние нефтяных компаний. В то же время экспортировать уголь достаточно сложно – рынок всё время сужается из-за желания потребителей переходить на более экологичные виды топлива, например, природный газ. Так что, если рассматривать угольную отрасль Китая, то в перспективе десяти лет её в любом случае ждут серьёзные изменения из-за значительного роста поставок газа как из Средней Азии, так и из России.

Ещё один информационный тренд о состоянии экономики Китая указывает на падение прибыльности китайских сырьевых компаний настолько, что их прибыль не покрывает проценты по взятым кредитам. Ситуация объясняется общим падением цен на сырьевые товары. Однако, если предположить, что ситуация выльется во что-то более серьёзное, и дело дойдёт до массовых банкротств сырьевых компаний (причём, это касается не только Китая, но и всего мира), то цены на сырьё только вырастут. Сейчас по большинству позиций сырьевые цены находятся на минимальных значениях своих тенденций. Даже если дальше будет продолжаться сокращение спроса на сырьевые товары, то цены дальше падать уже не будут, а будет сокращаться предложение, за счёт ухода с рынка менее жизнеспособных компаний. В этом смысле Китай будет всеми силами защищать и поддерживать своих производителей. Основной удар придётся, скорее всего, на Австралию и Латинскую Америку.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Темой недели для Ближнего Востока стало начало авиаударов по террористическим группировкам на территории Сирии. После их начала стало очевидно, что США и компания вообще не наносили никакого ущерба действующим в Сирии и Ираке террористам.

Турция полностью сконцентрировалась на ударах по курдским вооружённым формированиям, действуя тем самым на стороне террористов. Сложно сказать, какие оправдания этой ситуации приводил президент Турции на встрече с президентом России. Несмотря на то, что многие страны Ближнего Востока хотели бы свержения законного президента Сирии и сейчас высказывают недовольство по поводу действий России, однако даже они вынуждены признать рост её авторитета и влияния даже на самих себя. Так, например, Саудовская Аравия планирует серьёзно увеличить закупки российского вооружения, то же самое планируют сделать и другие страны региона, большинство из которых ранее всегда покупали оружие только в США. Естественно, это не может не раздражать наших заокеанских «партнёров».

Поступают сообщения о вероятном присоединении Ирана к антитеррористической операции в Сирии. Если Иран действительно поддержит президента Сирии Башара Асада своим прямым участием в боевых действиях, то такая коалиция сможет в короткий срок зачистить от боевиков не только территорию Сирии, но и Ирака. Т.о. создание большого шиитского союза снова станет возможным. Действия террористов на территории Сирии и Ирака оказались как нельзя кстати, чтобы помешать формированию подобного объединения, о котором много говорилось до начала войны в Сирии. Именно, боясь появления подобного союза, США и организовали весь этот спектакль с «Исламским государством». Провал попытки сейчас, вовсе не означает, что США не предпримут подобных попыток в будущем.

Сохранение низких нефтяных котировок заставляет Саудовскую Аравию массово выводить деньги из инвестиционных фондов по всему миру. Однозначно можно утверждать, что аналогичные действия предпринимают и другие страны, чья экономика основана на экспорте сырьевых товаров, и кто ранее осуществлял подобные инвестиции. Это обстоятельство является одной из движущих сил падения капитализации мирового фондового рынка, о которой мы говорили выше. Низкие цены на нефть уже полностью исчерпали свой положительный эффект для мировой экономики, а негативное влияние продолжает нарастать.

Сокращаются не только инвестиции в финансовые активы, но и инвестиции в разработку новых месторождений, что значительно сокращает рынки сбыта для производителей промышленного оборудования и т.д., и т.п. Это означает, что для поддержания мировой экономики необходимо скорейшее восстановление восходящей тенденции на рынке энергоносителей. В противном случае от сокращения мировую экономику не спасут никакие количественные смягчения.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Итак, Россия взяла на себя ключевую роль в разрешении ситуации на Ближнем Востоке. Однако пока это выражается лишь в нашем втягивании в военный конфликт, вероятность затяжного характера нашего участия нельзя недооценивать. Хотя США будет довольно трудно поддерживать противостоящие нам силы, т.к. мировое общественное мнение, сформированное, кстати, самими США, полностью на нашей стороне.

Попробуем оценить текущие будущие последствия нашего участия. С одной стороны, оттягивать вмешательство, если мы хотим сохранить лояльный себе режим в Сирии, больше было нельзя. С другой, пока мы просто втягиваемся в боевые действия и принимаем на себя связанные с этим расходы, которые ложатся тяжёлым бременем на российский бюджет. Высшим пилотажем международной политики было бы заставить США, ЕС, ООН или, хотя бы Израиль, оплатить наши расходы, не двигаясь при этом со своих политических позиций, как это делают США, заставляя платить за свои операции ближневосточные режимы. Но до этого уровня мы пока не доросли, значит ещё есть к чему стремиться!

Из весомых экономических эффектов пока можно говорить только о росте поставок российского вооружения в регион, причём, даже на несвойственные РФ рынки. В качестве стратегических целей можно рассматривать, хотя бы частичное, взятие под контроль поставок энергоносителей из региона в Европу, но для этого необходима длительная работа российских нефтяных и газовых компаний, основа для которой закладывается именно благодаря силовой операции в Сирии. Начав операцию, мы теперь не имеем права потерпеть неудачу, мы обязаны победить, причём сделать это с минимальными затратами, и желательно, в кратчайшие сроки. Если мы сможем этого добиться, проводя при этом грамотную экономическую политику, то наше влияние в мире резко возрастёт. Упор в политике в любом случае нужно делать на экономическую составляющую.

Перспективы изменения курса рубля остаются без изменений – плавное укрепление.

Уважаемые читатели!

Приглашаем Вас посетить авторские вебинары Дениса Стукалова:

5 октября в 15-00 "Мировой экономический кризис: конец или новый виток"

19 октября в 15-00 "Анализ и актуальные прогнозы финансовых рынков"

Вход на площадку вещания: www.webinar.investami.ru

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

На прошедшей неделе стало очевидно усиление дипломатических позиций России. «Запад» стал удивительно сговорчив и внимателен по отношению к чужому мнению, чего на моей памяти не наблюдалось. Выборы в Греции вновь завершились победой «Сиризы», а выборы в Каталонии прошли в воскресенье, и если с Грецией всё более или менее ясно, то судьба Испании вызывает теперь большие вопросы. Возможная победа на выборах сторонников независимости Каталонии может поставить ситуацию в юридический тупик, однако внятные последствия будут понятны ещё очень нескоро, так что, если и возможна какая-то реакция рынков, то это только эмоции. В США ФРС испытывает неуверенность, а энергетические компании ожидают сокращения доступа к кредитам.

1.Перспективы развития госфинансов США

На своём выступлении в Университете Массачусетса глава ФРС США Джанет Йеллен пыталась сделать вид, что повышение ставок всё ещё рассматривается регулятором как необходимая в ближайшем будущем мера, однако она говорила так и о возможности снижения ставок вслед за инфляцией. При этом один из участников последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке указал, что ожидает отрицательного значения базовой процентной ставки на текущий и 2016 годы. В принципе, это можно рассматривать как некий информационный вброс и прощупывание почвы, на предмет смягчения монетарной политики. Если это действительно так, то тогда оно объясняет странное поведение рыночных цен, на которое мы обращали внимание в предыдущей статье.

По данным исследования, проведенного юридической компанией Haynes and Boone, 79% компаний энергетического сектора США ожидают, что объём предоставляемых им кредитных ресурсов будет урезан банками в среднем на 39%. Пересмотр размера кредитных линий в США происходит два раза в год, в апреле и в сентябре. В апреле объём кредитных ресурсов, доступных компаниям, уже сократился на 25%. Если ожидания бизнеса оправдаются, то большому количеству компаний придётся всерьёз задуматься о реструктуризации ранее взятых кредитов или банкротстве.

В своих предыдущих статьях мы уже не раз отмечали, что падение цен на нефть станет чувствительным для американской сланцевой отрасли во второй половине 2015 года, и вот это время настало. Теперь ситуация будет ухудшаться с каждым месяцем, что неизменно будет сопровождаться падением объёма добычи в США. Однако общий вопрос остаётся прежним: «Выдержит ли американский финансовый рынок эти потрясения?». Если нет, то вероятно схлопывание всей американской экономики.

Всё внимание мировой общественности приковано к проходящей на этой неделе в Нью-Йорке генеральной ассамблеи ООН. Некоторые обстоятельства, предшествовавшие ей, мы рассмотрим в разделе, посвящённом России, а о результатах поговорим уже в следующей статье.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Пятница 25.09.2015г. в 12-30 GMT – Окончательные данные по ВВП за второй квартал

Опубликованное значение составило рост на 3,9%, что несколько выше ожиданий, однако рынок не очень-то верит в подобные публикации.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 02.10.2015г. в 12-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях; уровень безработицы за сентябрь

Ожидается, что новых рабочих мест будет создано 203 тысячи, а уровень безработицы составит 5,1%. Учитывая ситуацию со ставками, эти показатели смогут повлиять на рынок только в случае существенного отклонения от ожиданий в какую-либо сторону.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Победа на парламентских выборах в Греции леворадикальной коалиции «Сириза» выглядит ещё более убедительно от того, что во-первых, в ходе этой предвыборной программы ей не пришлось использовать популистских лозунгов и обещаний; во-вторых, она одержана после подписания правительством, во главе с «Сиризой», пакета антикризисных мер жёсткой экономии; и в третьих, что особенно хотелось бы отметить, несмотря на попытки Брюсселя повлиять на результаты выборов через подконтрольные СМИ, в частности канал «Евро Ньюз».

Дело в том, что канал «Евро Ньюз», в течение последней недели перед выборами, активно тиражировал новость о том, что партия «Новая демократия», после смены лидера, по опросам опережает «Сиризу». По результатам выборов стало понятно, что на самом деле это не соответствовало действительности. Подобная дезинформация представляет собой распространённый приём политтехнологов, когда рейтинги «правильного» кандидата умышленно и необоснованно завышаются, а рейтинги «неправильного» - наоборот. Наверняка, использовались и другие «грязные выборные технологии», которые с наших позиций не видны. Однако, даже несмотря на такое беспрецедентное давление, греческие избиратели сделали свой выбор в пользу Ципраса и компании, что указывает на фундаментальную поддержку. Это означает, что давить на Ципраса теперь будет намного сложнее.

Аналогичное необъективное отношение в освещении событий каналом «Евро Ньюз» проявляется довольно часто. Так, например, на прошедшей неделе был показан сюжет о факте передачи «умеренной сирийской оппозицией» поставленного США вооружения террористической группировке «Джабхат ан-Нусра», в качестве платы за проход по контролируемой ей территории. Конечно, отраден сам факт попадания этого сюжета в эфир, однако показан он был между новостями спорта и погодой, что резко уменьшает его воздействие на аудиторию. Учитывая международную обстановку и внимание к проблеме, любой уважающий себя независимый информационный канал, имея в распоряжении подобный сюжет, обязательно бы включил его в топ новостей, а не постарался бы «замылить» между ничего не значащими и не привлекающими внимание аудитории сюжетами. Данные обстоятельства подрывают, и без того незначительное, доверие к европейской, а заодно и к американской прессе.

ЦБ Норвегии на прошедшей неделе снизил ставку рефинансирования до уровня 0,75% и тем самым подтвердил курс на девальвацию национальной валюты. Норвегия столкнулась с серьёзными сложностями из-за низких нефтяных котировок. Норвежская экономика зависит от экспорта энергоносителей существенно больше российской, а возможности девальвации национальной валюты, из-за гласных и негласных договорённостей с ЕС, ограничены. В то время, как цена на нефть упала за последний год более, чем вдвое, норвежская крона подешевела относительно доллара США не более, чем на 30%. Понятное дело, что норвежские нефтяные компании находятся в гораздо худшем финансовом положении, нежели российские. Добавим сюда потери от запрета экспорта в Россию морепродуктов. Картина, мягко говоря, сложная, а возможности для манёвра ограничены. Хотя, и подушка безопасности также существенная – размер суверенного фонда составляет 825 млрд. долларов.

С первого января 2016 года в ЕС вступают в силу новые правила помощи банкам. Они предполагают, что в спасении банка должны участвовать не только европейские власти, но и акционеры, и кредиторы банка. Средства акционеров и держателей облигаций должны покрыть 8% обязательств банка, если этих средств не хватает, то могут быть использованы средства на депозитах, превышающие 100 тысяч евро. Введение этих правил может существенно подорвать доверие к европейской банковской системе, а банки могут столкнуться с проблемами в привлечении средств на открытом рынке. Со временем это может привести к ограничению возможностей использования собственных резервов экономики, и переходу банков к привлечению средств главным образов в ЕЦБ, а также к повышению ставок на привлечение средств на открытом рынке. Т.о. рыночные процентные ставки в ЕС могут вырасти и без решения ЕЦБ о повышении ставки рефинансирования.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 21.09.2015г. в 06-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за август

Динамика цен производителей оказалась даже хуже ожиданий и составила минус 1,7% в годовом выражении.

Среда 23.09.2015г. в 06-45 GMT – ВВП Франции за второй квартал

Рост ВВП Франции оказался выше ожиданий и составил 1,1% в годовом выражении, правда, инвестиционный рейтинг Франции всё равно был снижен, из-за недостаточного роста ВВП.

Четверг 24.09.2015 г. в 09-15 GMT – Результаты реализации программы LTRO

Объём программы снизился до символических 15,5 млрд. евро, что лишний раз подтверждает, что экономика ЕС не нуждается в кредитных ресурсах.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 29.09.2015г. в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за сентябрь

Динамика потребительских цен уже давно остаётся на близких к нулю уровнях, исправления ситуации пока не ожидается.

Среда 30.09.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС, прогноз за сентябрь

Аналогичная ситуация наблюдается и в целом по ЕС, ожидается нулевой рост в годовом выражении.

Четверг 01.10.2015г. в 11-30 GMT – Информация о заседании ЕЦБ по монетарной политике

Вряд ли скажут что-то новое, скорее всего, ограничатся признаниями, что бессильны в сложившейся ситуации.

Пятница 02.10.2015г. в 09-00 GMT – Индекс цен производителей ЕС за август

Динамика цен производителей в целом по ЕС ещё хуже, чем отдельно по Германии.

3. Состояние экономики развивающихся стран

На прошедшей неделе состоялся визит главы КНР в США. Мировые СМИ отметили сдержанность в общении двух лидеров. Си Цзиньпин заверил Барака Обаму, что Китай не будет больше девальвировать свою валюту, пока, однако, обсуждение вопроса о начале торговли нефтью за юани в мировых СМИ не освещалось. Скорее всего, этот вопрос поднимался, т.к. является для США намного более важным, чем девальвация юаня, и США, скорее всего, получили жёсткий и окончательный ответ о том, что Китай не откажется от своих намерений. Давить на Китай США не могут, т.к. в руках руководства Китая есть хорошее «противодавильное» орудие, в виде контроля над госдолгом США на сумму, превышающую 1,2 триллиона долларов. Этим рычагом китайское правительство пользовалось уже неоднократно.

Чтобы США могли сохранить лицо, им подкинули «конфетку» в виде подписанного контракта на поставку 300 самолётов «Бойнг». 300 самолётов – это капля в море китайского рынка, а самолёты - это один из немногих пока продуктов, который китайцы не умеют делать сами. Создание на территории Китая заводов корпорации «Бойнг», по сборке и доводке этих самолётов, приблизит Китай к решению и этой задачи.

Судя по тому, что американцы начали крутиться, как уж на сковородке, они чувствуют, что контроль над миром ускользает из их рук. Изменения в мировой политике (политике США и их сателлитов) налицо. Проиграв силовую часть противостояния, сейчас США будут делать вид, что они «белые и пушистые», готовы договариваться и идти на компромисс. В этой ситуации ни в коем случае нельзя идти у них на поводу и уступать хоть маленькую толику своих интересов. Действовать нужно по принципу, который США сами всегда используют: «Дали палец – откусили руку».

Эта ремарка касается в первую очередь не Китая, он и так никогда не отступает от первоначальных намерений, а России, которая силу менталитета всегда стремиться к умиротворению агрессора ценой отказа от собственных интересов. Сейчас США нужно просто «раскатать по асфальту» и лишить всего их влияния в мире, вплоть до вывода из состава постоянных членов Совета безопасности ООН. Сделать это можно только путём абсолютного подавления экономической мощи агрессора.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Центр мировой политики окончательно сместился из Украины в Сирию. О том, что западные покровители готовятся сдать своих украинских «партнёров» мы писали уже достаточно давно. После того, как Меркель и Олланд не дали Порошенко начать новую военную операцию на Донбассе, это стало окончательно понятно.

В ближайшее время Украину ожидают дефолт, полный экономический коллапс, социальные волнения и распад, если только Россия снова не возьмёт её на содержание. Надеюсь, что этого не будет, у России достаточно своих проблем, и речь может идти только о контроле над отдельными территориями, а не над Украиной в целом.

США так и не удалось втянуть Россию в украинский конфликт, теперь они всеми силами попытаются втянуть нас в войну в Сирии. Надеюсь, что позиция наших властей, основанная на военной поддержке законных властей Сирии, останется неизменной. Максимум, что можно предоставить, так это поддержку правительственных сил с воздуха. Это позволит натренировать пилотов и отработать принципы проведения подобных операций, опыта проведения которых у России практически нет. Ни в коем случае нельзя задействовать никакие сухопутные воинские или даже спецподразделения. Однако то, что только Россия может стабилизировать ситуацию на Ближнем Востоке, признают уже все.

За прошедшую неделю Москву посетили сразу три ближневосточных лидера: премьер Израиля Биньямин Нетаньяху, глава Палестинской автономии Махмуд Аббас и президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган, даже США экстренно запросили о встрече, во время прохождения генассамблеи ООН в Нью-Йорке.

Сложно сказать, насколько Исламское государство на данный момент подконтрольно американским спецслужбам, однако общественное мнение таково, что больше ничего не делать для его подавления нельзя (создание, никому ненужной, коалиции и беспорядочные авиаудары, непонятно по кому - не в счёт). Кроме того, если пустить ситуацию на самотёк, то о роли США в решении сирийского кризиса, даже за счёт обмана и фальсификаций, нечего будет вспомнить. А тут, ещё и Китай, со своими амбициями. В общем, США сейчас, чтобы сохранить лицо, готовы пойти на очень значительные уступки. Однако кого это волнует, нам не нужны уступки, мы должны настаивать на «безоговорочной капитуляции». Насколько далеко стороны готовы идти в отстаивании своих интересов покажет время.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Ещё в самом начале украинского кризиса мы писали, что благодаря своей жесткой позиции по Украине Россия сможет существенно увеличить свой вес и политическое влияние в мире. Тогда многие были не согласны с таким прогнозом и говорили о международной изоляции. Сегодня спорить с резким ростом политического влияния РФ уже никто не рискнёт, остаётся только трансформировать этот рост в экономические дивиденды, чего, справедливости ради сказать, ни у кого из российских лидеров, кроме Иосифа Сталина, не получалось.

Надеюсь, что раздавать направо и налево различную помощь мы не будем, а будем жёстко и прагматично продвигать свой экономический интерес во всех регионах мира, как это делали и продолжают делать США. Чем более жёстко и бескомпромиссно мы будем отстаивать свои интересы, не боясь при этом идти на любые конфликты и сложности в отношениях, тем вес и влияние будут больше, а конфликтов меньше. История не терпит сослагательного наклонения, но возьму на себя смелость утверждать, что если бы Россия не сдала Ливию, а в грузинском конфликте пошла бы до конца и наказала агрессора, то никакого конфликта ни на Украине, ни в Сирии просто не было бы.

Возможно теперь, благодаря росту нашего влияния, нам всё же удастся погасить разгорающийся армяно-азербайджанский конфликт. Почивать на лаврах текущих, откровенно сказать, локальных успехов нам категорически нельзя, тем более, что рассчитывать на соблюдение США, взятых на себя обязательств, не приходится и можно с уверенностью полагать, что сейчас они приложат все усилия для его разжигания.

Тем более, что экономические проблемы и дисбалансы в российской экономике никуда пока не делись. За последнее десятилетие мы, конечно, сделали серьёзный шаг в повышении своей продовольственной безопасности. По последним оценкам, мы продаём на мировом рынке продовольствия больше, чем вооружения. А это весьма серьёзный рычаг политического влияния, особенно на Ближнем востоке и в Юго-восточной Азии. В статье по ссылке: http://www.vestifinance.ru/articles/62724, приведена информация о том, что российские производители мяса уже активно продвигают свою продукцию на мировой рынок. А между прочим, СССР, даже в лучшие годы, не имел таких возможностей.

Глава Минфина РФ на прошедшей неделе заявил о необходимости срочно повысить пенсионный возраст в России, для балансировки бюджета пенсионного фонда. Это неприятное обстоятельство, но приходится признать, что экономических и демографических чудес не бывает – пенсионная система в условиях стагнации численности населения всегда будет нестабильна и станет обузой для экономики. В существующем виде она может сохранять стабильность только в условиях постоянного роста численности населения. Так что, повышение пенсионного возраста не решит проблему, а только её отодвинет. Для достижения стабильности пенсионной системы государство должно двигаться по пути постепенного отказа от системы государственного пенсионного обеспечения и перекладывать ответственность на граждан и работодателей, одновременно снижая налоговую нагрузку на экономику. Такая пенсионная система будет справедлива и абсолютно не накладна для бюджета. А государственные ресурсы можно будет сконцентрировать на выполнение конституционных прав, на лечение и образование. Эффект от подобной политики будет намного качественнее и долгосрочнее, чем от банального повышения пенсионного возраста.

Прогноз по динамике валютного курса рубля остаётся без изменений. Политическая составляющая начинает работать в пользу рубля, однако политика ЦБ РФ должна быть направлена на отражение этой составляющей в ЗВР, а не в повышении курса рубля. Иными словами, нужно выбирать с рынка лишние доллары за счёт рублёвой эмиссии.

Прогноз по динамике курса рубля остаётся прежним – постепенное укрепление, по мере роста нефтяных котировок, с отставанием по динамике.

Уважаемые читатели!

Приглашаем Вас посетить авторские вебинары Дениса Стукалова:

5 октября в 15-00"Мировой экономический кризис: конец или новый виток"

19 октября в 15-00"Анализ и актуальные прогнозы финансовых рынков"

Вход на площадку вещания:www.webinar.investami.ru

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Считается, что рынок готовился к повышению ставок ФРС, однако реакция такая, как будто ждали снижения – это как минимум странно, особенно на фоне появившейся информации о манипуляциях первичных дилеров на рынке трежерис. Информацию о дефиците реального золота скрывать становится всё труднее. Азербайджан приостановил отношения с Европарламентом, однако обострение армяно-азербайджанского конфликта в Нагорном Карабахе остановить пока не удаётся, после демарша Баку Запад может сконцентрировать усилия на дестабилизации региона. Турция всё больше втягивается в ближневосточный конфликт, однако, при ближайшем анализе ситуации, действует на стороне Исламского государства.

1.Перспективы развития госфинансов США

Итак, ФРС приняла ожидаемое решение - не повышать ставки. Китай продемонстрировал Америке, кто на самом деле хозяин на поле боя валютной войны, однако тотальное преимущество всё же не гарантирует Поднебесной победы. Причём ФРС не только не подняла ставку, но и в комментариях глава ФРС сказала, что главным критерием принятия такого решения стала ситуация на международных рынках. Понятное дело, что в сложившейся ситуации ждать какого-либо улучшения в этом направлении пока не приходится. Это фактически означает, что при сегодняшнем отношении ФРС к вопросу ожидать повышения ставок, в принципе, не стоит, говорить об этом можно будет либо очень нескоро, либо если перестать принимать в расчёт мировые рынки.

При этом она не исключила возможности запуска новой программы количественного смягчения, если «мы вновь столкнемся со слабой экономикой и потребуются дополнительные стимулы - мы будет рассматривать все имеющиеся у нас инструменты».

По сути, реагируя на подобные комментарии, все мировые рынки должны были просто взорваться – валюты должны были резко подскочить по отношению к доллару США; нефть, золото, другие сырьевые товары так же резко вырасти в цене. Однако ничего подобного не произошло. И фунт, и евро, слегка подорожав в момент оглашения решения, уже на следующий день вернулись к отправной точке, нефть ушла даже ниже этого уровня, только золото и серебро удерживают пока достигнутые позиции.

Почему реакция рынков выглядит парадоксальной? Я возьму на себя смелость предполагать, что это является последствиями манипуляций мировых инвестиционных банков, контролирующих ФРС. Дело в том, что решение ФРС прогнозировалось и многие рядовые и не очень участники рынка, скорее всего, заблаговременно открыли разумные, с их точки зрения, позиции, в надежде заработать. Однако, как мы с вами хорошо знаем: чья-то прибыль на рынке - это всегда чьи-то потери.

Учитывая, что даже не слишком искушённые игроки могли заблаговременно сделать соответствующие выводы, главным контрагентами по таким сделкам в мировом масштабе оказались именно инвестиционные банки. Резкий скачок в указанном направлении сулил им значительные убытки. Конечно, эти убытки не могли бы поставить столь серьёзные финансовые институты на грань разорения, но зачем вообще нести их, если ты и так контролируешь рынок. Поэтому, втянув в игру на падение доллара как можно больше рядовых участников рынка, они вернули цены на место, дабы заставить их изменить своё отношение к перспективам развития цен.

Однако долго удерживать ситуацию, вопреки реальным обстоятельствам, не сможет никто, а ситуация, несмотря на возврат котировок, остаётся прежней – рассчитывать на повышение ставок не приходится, как минимум до октябрьского заседания, хотя мы считаем, что ФРС скорее запустит новую программу выкупа активов, чем повысит ставки.

А это означает, что для укрепления доллара нужны новые очень серьёзные стимулы. По фунту и евро возможную негативную роль может сыграть миграционный кризис, а вот нефть, золото и серебро, скорее всего, будут ощутимо дорожать, несмотря на вероятные, с нашей точки зрения, краткосрочные манипуляции. Нефть - по причине падения сланцевой добычи, а золото и серебро - по причине отсутствия реального металла на Лондонской бирже металлов, о чём говорилось и раньше, но теперь ситуация похоже совсем выходит из-под контроля настолько, что не исключается возможность дефолта по обязательствам.

Что же касается ситуации с манипуляциями на финансовых рынках крупными инвестиционными банками, то это уже ни для кого не является секретом. Сама ФРС уже не раз выписывала за это «крупные» штрафы. Новым прецедентом является иск американского пенсионного фонда Cleveland Bakers and Teamsters к 22 первичным дилерам рынка гособлигаций США. По мнению фонда первичные дилеры, в списке которых аффилированные тем же мировым инвестиционным банком компании, манипулировали доходностями трежерис по предварительному сговору.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 16.09.2015г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за август

Показатель в целом совпал с ожиданиями. Потребительские цены в августе выросли на 0,2% в годовом выражении, без учёта продовольствия и энергоносителей – на 1,8% в годовом выражении.

Среда 16.09.2015г. в 20-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами

Общий объём составил 141,9 млрд., чистый - всего 7,7 млрд. В целом, сильного оттока средств пока не наблюдается, и США удаётся сохранять привлечённый объём, но и приток также отсутствует, а это, между прочим, на фоне значительной нестабильности в мире. Т.е. облигации США больше не рассматриваются рынком, как априори защитный актив.

Четверг 17.09.2015г. в 12-30 GMT – Платёжный баланс за второй квартал

Отток средств составил 109,7 млрд. долларов, что на уровне обычных значений. Дефицит торгового, платёжного и бюджетного баланса в США по-прежнему остаётся на запредельных уровнях.

Четверг 17.09.2015г. в 18-00 GMT – Решение ФРС по процентной ставке

Четверг 17.09.2015г. в 18-30 GMT – Пресс-конференция

Ставку решено не поднимать.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 25.09.2015г. в 12-30 GMT – Окончательные данные по ВВП за второй квартал

Пересмотр показателя не ожидается, это значит, что рост ВВП составит 3,7% в годовом выражении.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

На прошедшей неделе Азербайджан заявил о приостановке своего участия в программе «Восточное партнёрство». Напомним, что именно рьяное участие в этой, казалось бы, невинной программе Украины, Грузии и Молдавии привело эти страны к гражданским войнам, потере территорий и полному экономическому разорению. И если Грузия и Украина уже полностью вкусили плоды этой программы, то Молдавии ещё предстоит это сделать.

Видя нежелание Азербайджана разделить их судьбу, ЕС сам пошёл на обострение, как Остап Бендер на сеансе одновременной игры в «Нью-Васюках». Поводом для демарша Баку стало принятие резолюции относительно соблюдения прав человека в Азербайджане. При этом соблюдение прав человека в самом ЕС европарламентариев почему-то не волнует (имеется в виду ситуация с так называемыми «нацменьшинствами» в Прибалтике и соблюдение прав беженцев). Тут двойными стандартами не просто попахивает, ими воняет.

Однако, выходя из орбиты влияния Запада, Баку рискует получить внутреннюю дестабилизацию. Сообщения о новых боестолкновениях, на границе с непризнанной Нагорно-карабахской республикой, снова поступают. При этом стороны по традиции винят друг друга, однако, если конфликт всё же удастся разжечь, то мало никому не покажется. Обе стороны конфликта, и Армения, и Азербайджан являются дружественными России государствами, и военный конфликт между ними точно будет весьма серьёзной головной болью для российских властей. Он тем более выгоден нашим оппонентам, что ожидать столь же серьёзного потока беженцев в ЕС не приходится.

Дамокловым мечом висит над экономикой ЕС вопрос придания Китаю статуса рыночной экономики, который должен быть решён к концу 2016 года. Пока Китай, являясь членом ВТО, не имеет этого статуса; в отношении его товаров можно вводить антидемпинговые меры. В случае предоставления Китаю этого статуса, ЕС может лишиться порядка 3,5 миллионов рабочих мест, это следует из отчёта 25 европейских промышленных организаций, представленного парламентариям и чиновникам ЕС на прошедшей неделе.

На фоне кризиса с беженцами, которых желательно как-то трудоустроить, логично предполагать, что Китаю не видать этого статуса, как своих ушей. Однако за время европейского долгового кризиса Китай приобрёл значительные пакеты европейских долговых обязательств, а вместе с ними и политическое влияние. Реализовать это влияние может помешать только программа выкупа активов от ЕЦБ, которая по плану может завершиться как раз в сентябре 2016 года. Так что, Китай ещё поборется за признание.

По поступающим данным на парламентских выборах в Греции снова побеждает СИРИЗА. Что будет дальше - мы скоро увидим!

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 14.09.2015г. в 09-00 GMT – Рост промпроизводства в ЕС за июль

Промышленное производство в ЕС ускоряется. Это может указывать на постепенное попадание свеженапечатанных денег в реальный сектор. Рост за июль составил 1,9% в годовом выражении, что на 0,7% выше показателя предыдущего месяца.

Вторник 15.09.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за август

Нулевой рост цен удерживает Банк Англии от решения повысить ставки, пока здесь ничего не изменилось. Данные за август говорят о полном отсутствии роста цен в годовом выражении.

Среда 16.09.2015г. в 08-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за август

Безработица ещё немного снизилась и составляет всего 5,5%.

Среда 16.09.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за август

Несмотря на денежные вливания, цены упрямо не хотят расти, ситуация изменится, как только нефть начнёт ощутимо дорожать.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 21.09.2015г. в 06-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за август

Ожидается падение цен на 1,5% в годовом выражении, пока непонятно, как эти данные соотносятся с данными о росте промышленного производства в ЕС, по логике, при такой динамике цен производителей, само производство должно сокращаться.

Среда 23.09.2015г. в 06-45 GMT – ВВП Франции за второй квартал

Предыдущее значение показателя составляло рост на 1% в годовом выражении, учитывая, что это третий пересчёт, сюрпризов не ожидается.

Четверг 24.09.2015 г. в 09-15 GMT – Результаты реализации программы LTRO

Программа призвана стимулировать банки предоставлять кредиты реальному сектору, пока её объёмы не оправдывают ожиданий.

3. Состояние экономики развивающихся стран

На прошедшей неделе поступила информация о подробностях торговли нефтью за юани. Самым главным и привлекательным для рядовых инвесторов является то, что минимальный контракт будет составлять не 1000 баррелей, а всего 100, что позволит мелким игрокам активнее спекулировать с инструментом. Это крайне важное обстоятельство, т.к. приход на рынок мелких и средних спекулянтов гарантирует ему необходимый объём бумажного оборота. Склады для реальных объёмов планируются по побережью в количестве примерно 14,5 миллионов баррелей, а значительная часть российской нефти поставляется морем малыми танкерами, т.е. ей будет удобно заполнять эти склады.

Время торговли также позволяет использовать инструмент во всех регионах мира. Остановить Китай в этом начинании США уже вряд ли удастся, но попытки всё же будут предприниматься. Это означает, что сейчас мы увидим, как США начнут заигрывать с нефтедобывающими странами, пытаясь уговорить их отказаться от предоставления физических объёмов под этот фьючерс. Основные усилия будут направлены на Россию, т.к. без её участия лишить юаневый рынок нефти объёмов не получится. Думаю, что в этом торге США будут готовы отдать не только Украину, но и Молдавию с Прибалтикой. Но надеюсь, что «торг здесь не уместен», к тому же в последнее время США демонстрируют удивительную неповоротливость, а времени Китай им совсем не оставил.

Кстати, учитывая долю Китая на рынке остальных сырьевых товаров (зачастую она близка или превышает 50% от мирового объёма, по нефти - всего 12%), со временем можно вообще весь сырьевой рынок перевести с долларов на юани, хотя США как государства к этому времени уже, наверное, не будет. В подтверждение заинтересованности ближневосточных экспортёров нефти в китайском рынке можно привести тот факт, что Саудовская Аравия, Иран и Ирак одновременно снизили цены для покупателей в Азии с октября текущего года. Это означает, что они будут всеми силами бороться за китайский рынок, поэтому никуда не денутся и будут поставлять нефть в обмен на юани.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Турция наносит авиаудары по позициям курдов не только в Сирии, но и в Ираке. Непонятно, как это связано с международным правом и участием Турции в антитеррористической коалиции. Отряды курдского ополчения играют очень важную роль в противодействии расширению территории, контролируемой террористами. Нанося удары по их позициям, она фактически действует на стороне Исламского государства.

При этом ни один политик, посыпающий голову пеплом по поводу необходимости борьбы с терроризмом, не только не высказался с осуждением подобных действий, но и не задал вопроса: «А вы, собственно, за кого воюете?». Европейские СМИ не делают различий между нанесением ударов по позициям ИГ и ударами по позициям курдов. В этом смысле лично мне непонятно, каким образом страны коалиции собираются победить ИГ, не вводя собственных войск. Других сил для контроля территории, кроме сирийских правительственных войск и курдского ополчения, в регионе просто нет. Иракская армия до сих пор демонстрирует недостаточную боеготовность для решения подобных задач.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Золотовалютные резервы Банка России, в течение 2015 года, не демонстрируют существенного роста, чего нельзя сказать о золотых резервах. За период с первого января по первое сентября текущего года они выросли на 112 тонн и составляют 1319 тонн. Учитывая сообщения: об отсутствии физического золота на Лондонской бирже, включение юаня в список валют, разрешённых к использованию в качестве гарантийного обеспечения по сделкам на Лондонской бирже металлов, ожидающийся запуск торговли нефтью за юани и т.д., - данная позиция российского ЦБ выглядит безусловно оправданной. Учитывая, что добыча золота в РФ составляет порядка 240 тонн в год, можно сделать вывод, что всё добытое в России золото, здесь же и остаётся.

Прогноз по динамике курса рубля остаётся прежним – постепенное укрепление, по мере роста нефтяных котировок, с отставанием по динамике.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Рынок нефти продолжает слегка потряхивать. Главным двигателем котировок, скорее всего, станет падение добычи в США, т.к. примерно с этого времени в прошлом году началось резкое сокращение бурения новых скважин на сланцевых месторождениях. Как известно, львиная доля дебета сланцевой скважины приходится на первый год эксплуатации, а через 3 – 4 года эксплуатация и вовсе становится нерентабельной. В общем, ФРС будет над чем подумать в оставшиеся до заседания полторы недели. При этом сделка по Ирану, судя по всему, будет утверждена, т.к. Конгрессу не хватит голосов, чтобы преодолеть вето президента. Это обстоятельство не даст нефтяным котировкам расти слишком быстро.

1.Перспективы развития госфинансов США

Несмотря на отсутствие изменения стоимости нефти за неделю – по окончанию торгов в пятницу цена осталась, примерно, на том же уровне, где открылась в понедельник - скачки цен внутри недели просто огромны. Особенно, если принимать во внимание изменение цен в процентах. В понедельник цена выросла сразу на 10%, после чего упала почти на 15 % всего лишь к среде. Дальнейшие колебания также были значительными, хотя столь внушительных размеров больше не достигали.

Столь значительная турбулентность на рынке нефти вызвана наложением ряда технических и фундаментальных факторов. Фундаментально резкий рост котировок в понедельник можно связать с публикацией Управлением по энергетической информации при Министерстве энергетики США пересмотренных данных по объемам добычи нефти в первой половине 2015 г. Эта публикация подтвердила наши опасения, высказанные в предыдущей статье, относительно постепенного выхода из эксплуатации сланцевых скважин, сокращении дебета на действующих и отсутствием полноценной замены, в связи с сокращением бурения. Однако пик сокращения бурения пришёлся именно на вторую половину 2014 года, а это означает, что дальше ситуация будет только ухудшаться. Особенно если учесть, что количество действующих буровых установок продолжает оставаться на минимуме, аж с 2011 года, что также подтверждает наши худшие опасения. Даже если начать бурить прямо сейчас (чего пока не происходит), то серьёзного провала по объёмам добычи к концу текущего года избежать всё же не удастся.

Технически всплеск подогревался другим обстоятельством. Оказалось, что по данным биржевых аналитиков, примерно с июня 2015 года, хедж-фондами было накоплено рекордное количество коротких позиций по нефти. Это вызвало необходимость резкого закрытия накопленных позиций, в связи с изменившимися обстоятельствами.

Из принципов технического поведения биржевых цен мы знаем, что как только объём позиций, в расчёте на определённое изменение цен, достигает рекордного значения, рынок почти неизбежно разворачивается и следует в другую сторону. Что и произошло в данном конкретном случае. Последовавшее за скачком в понедельник падение принято связывать с опасениями относительно перспектив китайской экономики, однако в одной из предыдущих статей мы указывали, что подобные опасения неуместны, т.к. замедление темпов роста не означает сокращение потребления нефти (это в любом случае рост, а не падение, и в любом случае даже этот замедляющийся рост значительно больше роста в США и тем более в ЕС). Это утверждение в целом подтверждается ростом физического объёма купленной Китаем нефти в первом полугодии 2015 года более, чем на 10%, на что мы так же указывали в одной из предыдущих статей.

Так что дальнейшие затухающие колебания, скорее всего, связаны с балансировкой участниками рынка избыточных коротких позиций, и приходом баланса длинных и коротких позиций в норму. Теперь рынку нефти понадобится некоторое время на осмысление изменившейся ситуации, тем более, что вопрос о вступлении в силу сделки по ИЯП, судя по всему, снят – конгрессу, несмотря на все усилия республиканцев, не удастся преодолеть президентское вето, голосов пока не хватает.

Мы уже не раз обращали внимание читателей на падение ликвидности и рост ставок на рынке корпоративного долга в США, что является прямым следствием ухудшения экономической ситуации, особенно в энергетической отрасли, и ожиданием повышения ставок ФРС. На прошедшей неделе свою оценку по этому поводу высказало и агентство Мудис. Индекс, оценивающий падение ликвидности, вырос до максимальных значений с декабря 2010 года.

На этом фоне ФРС должна принять решение о повышении процентных ставок. Напомню, что именно снижение ставок на рынке корпоративного долга являлось целью при принятии решения о запуске трёх программ количественного смягчения. Именно облегчение условий кредитования рассматривалось регулятором в качестве главного двигателя экономического роста (ну, по крайней мере, по официальной информации). Текущая же ситуация на этом рынке указывает, что любое, даже самое незначительное ужесточение монетарной политики, приведёт не только к откату назад, но и к ещё более худшим последствиям, т.к. за время «дешёвых денег» компании успели набрать огромное количество долгов. Большая их часть была потрачена на обратный выкуп собственных акций, другая значительная часть долга приходится на энергетический сектор. Одно неосторожное действие или даже слово со стороны регулятора может незамедлительно обрушить всю эту пирамиду.

Справедливости ради стоит отметить, что она всё равно рухнет, вопрос только в том – когда? Ситуация настолько критичная, что даже подконтрольный властям США МВФ в своём очередном обзоре указал на нежелательность повышения ставок в развитых экономиках мира.

Напряжение настолько велико, что у финансовых властей США просто сдают нервы. На прошедшей неделе министр финансов США Джек Лью заявил, что США "призовут Китай к ответу" за действия по девальвации юаня. Господин Лью видимо представил себя в роли распорядителя Национального банка Китая, и фактически потребовал согласовывать с США подобные действия. Видимо, истерика связана не только с девальвацией, но и со значительной продажей Китаем американского госдолга.

Однако, хотелось бы напомнить господину Лью, что несмотря на продажу американских облигаций, за последние шесть месяцев на сумму более 200 млрд. долларов, Китай по-прежнему владеет госдолгом США на сумму, ощутимо превышающую триллион долларов.

Это обстоятельство уже не раз использовалось властями Китая для политического и экономического давления на США. Так что, думаю, уже в ближайшее время реакция китайских властей, на столь неполиткорректные заявления американского министра финансов, последует.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 02.09.2015г. в 14-30 GMT – Данные о запасах нефти

Запасы продемонстрировали рост на 4,7 миллионов баррелей, однако он не смог покрыть падения прошлого месяца. Более важное значение будет иметь информация об объёмах добычи.

Четверг 03.09.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за июль

Торговый дефицит составил 41,86 млрд. долларов, что практически равно показателю предыдущего месяца.

Пятница 04.09.2015г. в 12-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за август; уровень безработицы за август

Количество новых рабочих мест составило всего 173 тысячи, зато безработица упала до минимального значения в 5,1% от экономически активного населения. Данный показатель вызывает нарекания даже у кандидатов в президенты США. В частности, Доналд Трамп раскритиковал это значение, которое только выглядит маленьким из-за постоянного снижения доли участия населения в рабочей силе. По словам Трампа, реальный уровень безработицы, без учёта этого показателя, может достигать 20 и даже 40%. Это лишь заявления кандидата в президенты, ничего более.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 11.09.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за август

Предыдущий показатель составляет снижение цен в годовом выражении на 0,8%.

Пятница 11.09.2015г. в 18-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета

Предыдущее значение указывало на дефицит в 149,2 млрд. долларов, что укладывается в среднестатистические показатели.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

На своей пресс-конференции глава ЕЦБ подтвердил наши предположения, высказанные пару недель назад, о неизбежном снижении инфляционных ожиданий в ЕС. Он так же отметил, что низкие цены на топливо могут помочь восстановлению экономики ЕС. Однако, низкие цены на топливо существуют уже почти год, единственная экономика среди стран ЕС, которая показала хоть какую-то активность — это Испания, темпы роста у остальных по-прежнему оставляют желать лучшего.

И это несмотря на сочетание большого количества благоприятных факторов. Здесь и низкая цена на нефть, и низкий курс евро, который стимулирует экспорт, и действующая уже полгода программа количественного смягчения. Учитывая совокупность обстоятельств, остаётся только присоединиться к высказыванию МВФ о нежелательности повышения ставок в развитых экономиках. Правда, ЕЦБ в отличие от ФРС не планирует пока ужесточения монетарной политики, наоборот, высказываются предложения расширить программу количественного смягчения. Можно сказать, что это в какой-то степени уже произошло, и условия программы теперь стали более мягкими - ЕЦБ принял решение изменить условия программы QE, увеличив долю бумаг из одного выпуска, которую может приобретать ЦБ, с 25% до 33%.

В одной из предыдущих статей мы рассматривали три возможных сценария действий ЕЦБ в отношении программы количественного смягчения, которая, по признанию самого Драги, не оказывает ожидаемого воздействия ни на инфляцию, ни на экономику в целом. Видимо, ЕЦБ склоняется к худшему, с нашей точки зрения, решению – расширению программы. Сегодня, на примере ФРС, мы видим подтверждение наших давних утверждений о том, что количественное смягчение легко начать, но остановить его потом бывает крайне сложно. К тому же, оно не улучшает ситуацию, а только откладывает проблемы на какой-то срок, однако отложенные проблемы потом оказываются гораздо более серьёзными, чем в начале.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 31.08.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз за август

Предварительная оценка показала, что цены могут вырасти даже больше, чем ожидалось, а именно на 0,2% в годовом выражении, что противоречит заявлениям сделанным главой ЕЦБ о риске отрицательной инфляции.

Вторник 01.09.2015г. в 09-00 GMT – Уровень безработицы в ЕС за август

Безработица в ЕС сократилась на 0,2% и составила всего 10,9%, что является минимальным значением с мая 2012 года. Это можно рассматривать, как результат воздействия программы количественного смягчения, однако сложно сказать является ли этот результат оправданным, с учётом размера затрат.

Среда 02.09.2015г. в 09-00 GMT – Индекс цен производителей в ЕС за июль

Показатель составил минус 2,1% в годовом выражении, в то время как ожидалось - минус 2%. Собственно, такие колебания показателя можно рассматривать как несущественные.

Четверг 03.09.2015г. в 11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке

12-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ

Ставка не изменилась, что неудивительно, пресс-конференция рассмотрена выше.

Пятница 04.09.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за второй квартал

Публикация показателя перенесена на вторник 08.09.2015 г.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 08.09.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за второй квартал

Ожидается, что показатель в результате уточнения не изменился, и составит рост на 1,2% в годовом выражении.

Среда 09.09.2015г. в 08-30 GMT – Промышленное производство в Великобритании за июль

По основному показателю ожидается рост на 1,5% в годовом выражении.

Четверг 10.09.2015г. в 08-30 GMT – Публикация протокола прошлого заседания Банка Англии

Публикация покажет, сколько членов комитета голосовали за повышение ставки, сколько - против.

Четверг 10.09.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по ставке, Комментарий Банка Англии по денежно-кредитной политике

От Банка Англии не ждут повышения, хотя некоторое время назад представители банка и делали недвусмысленные намёки, однако пока все считают, что повышение произойдёт ещё не скоро.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Значительные опасения вызывает ситуация в Бразилии. По подсчётам экономистов ВВП страны по результатам второго квартала сократился на 2,6% в годовом выражении. Падение национальной валюты составило порядка 50% за период с сентября 2014 года, а фондовый рынок с осени 2010 года просел на 34%. При этом, на фоне роста безработицы и социальных проблем, рейтинг властей неизменно падает. Если так пойдёт и дальше, то Бразилия может стать следующим кандидатом на реализацию сценария «цветной» революции. Особенно учитывая, что Бразилия является членом группы БРИКС и одним из ключевых партнёров России и Китая в регионе.

Положительный торговый баланс Китая продолжает оставаться в районе максимальных значений, однако размер экспорта и импорта сокращается. По данным за август профицит торгового баланса составил 48,2 млрд. долларов, что на 5 млрд. больше показателя за июль. Вместе с тем, импорт в годовом выражении сократился на 8,2%, а экспорт на 6%. Отчасти, именно в этих цифрах большинство аналитиков видят причины возникновения проблем в экономиках основных торговых партнёров Китая.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Ближневосточная ситуация пока не получила развития.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

В ходе прошедшего Восточного экономического форума финансовые власти Японии высказали предложение использовать японскую иену в качестве дополнительной валюты расчетов. Японцы мотивировали своё предложение тем, что из-за наложенных США санкций японские банки не могут предоставлять финансирование в долларах США, т.к. опасаются штрафов и санкций уже в свой адрес со стороны американских властей.

С одной стороны, можно говорить о том, что санкции работают, однако при ближайшем рассмотрении получается, что работают то они совсем наоборот. Во-первых, Япония - ближайший союзник США на Дальнем Востоке, несмотря на позицию США - демонстрирует готовность продолжать сотрудничество, несмотря на позицию старших товарищей. Во-вторых, уход от расчетов в долларах США является политической сверхзадачей российских властей. На данный момент такие операции не слишком удобны, т.к. не развиты механизмы их реализации, однако, по мере поступления и реализации подобных предложений, и наличия взаимной политической заинтересованности экономическая и организационная составляющая неизбежно подтянутся. Выступая с подобным предложением, Япония выбивает ещё один маленький камушек из фундамента гегемонии доллара США в международных расчётах.

За прошедшую неделю курс рубля показал фактически нулевую динамику, что в общем неудивительно, учитывая события на рынке нефти. Мы продолжаем придерживаться своего базового сценария, который предполагает постепенное укрепление рубля вместе с ростом нефтяных котировок.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Вот и завершился август! По традиции месяц оказался богат на различные экстремальные обстоятельства на финансовых рынках, и хотя ничего сверхэкстремального, как в некоторые былые годы, и не произошло, вспомнить всё-таки есть что. На прошедшей неделе нефть развернулась и пошла вверх ещё быстрее, чем падала неделей раньше. С высокой вероятностью можно говорить, что это начало нового долгосрочного восходящего тренда. Ещё одной главной темой недели стал миграционный кризис в ЕС. Эта проблема не может быть решена теми методами, которые обсуждаются, при таких подходах она до неузнаваемости изменит лицо Европы уже в ближайшее десятилетие. На рынках эта проблема пока серьёзно не сказывается, поэтому нас волнует лишь как перспективная модель развития.

1.Перспективы развития госфинансов США

После резкого провала, в конце предыдущей и начале последней недели, фондовый рынок США несколько восстановился уже во второй половине недели. Несмотря на сложившуюся нисходящую коррекцию индекс Доу Джонса по-прежнему остаётся сильно перекупленным, и для того, чтобы говорить о возможном продолжении восходящей тенденции ему необходима гораздо более значительная коррекция, до уровней ниже 10000 пунктов. Пока не ясно, является ли сложившееся движение локальной коррекцией на пике завершающегося восходящего тренда или началом давно назревшей значительной нисходящей коррекции, которая может достигать двух третей от текущей стоимости индекса.

Однако, ключевым обстоятельством для финансового рынка США является не это, а совсем другое событие. А именно – доходность трежерис продолжила своё падение, что на фоне противоречивых заявлений представителей ФРС о судьбе базовой процентной ставки не выглядит странным, т.к. после девальвации китайского юаня говорить о повышении ставки на сентябрьском заседании является верхом легкомыслия. Конечно, полностью исключать подобный сценарий всё же нельзя, но и рынок не обманешь. Участники рынка процентных ставок и производных инструментов, завязанных на ставку рефинансирования, теперь оценивают вероятность повышения ставки в сентябре лишь на уровне в 26%, а банк Барклайс опубликовал прогноз, в котором высказывает мнение, что ставка будет повышена не раньше марта 2016 года. Т.о., если смотреть на ситуацию с этой точки зрения, всё вроде выглядит закономерно.

Однако, на прошедшей неделе поступила информация, что за последние две недели Китай продал этих самых трежерис сразу аж на 100 млрд. долларов. Мы не раз обращали внимание читателей на заявления крупных операторов рынка о падении ликвидности и невозможности провести операции с большими объёмами без существенного изменения цен.

Что же получается? Получается, что практически разовая продажа трежерис на 100 млрд. долларов не вызвала существенного роста доходности, вместо этого - доходность продолжала падать. Финансовые аналитики, естественно, объяснили это обстоятельство уходом капиталов от рисков, однако, в сложившихся обстоятельствах, звучит как-то неубедительно. Покупка трежерис сейчас, в любом случае, гарантирует существенные убытки.

Если ФРС не поднимет ставки и, возможно, прибегнет к ещё одному раунду количественного смягчения (а такие прогнозы существуют, и они заслуживают доверия), то доллар неизбежно упадёт, что гарантирует покупателю трежерис огромную отрицательную курсовую разницу. Если же ФРС всё-таки поднимет ставки, то доллар уже существенно не вырастет, зато вырастет доходность облигаций (иными словами, снизится их цена), и покупателю трежерис будет гарантирована, примерно аналогичная, отрицательная курсовая разница. Т.о. за покупкой китайских ста миллиардов, вероятнее всего, стоит ФРС, хотя действовала она возможно и не сама, а через аффилированные структуры.

Цели продажи Китаем трежерис абсолютно понятны – ему необходимы средства для балансировки собственной финансовой системы. Однако, в своих статьях мы не раз говорили о похожих проблемах во всех развивающихся странах, которые вынуждены активно тратить свои резервы, большая часть которых номинирована в долларах США, а значительная часть этой суммы вложена в трежерис.

Общемировая тенденция состоит в том, что развивающиеся страны вынуждены тратить свои резервы на поддержку национальных экономик. При этом они вынуждены продавать трежерис, а затем продавать вырученные доллары. Если учесть, что на балансе развивающихся стран, по оценкам экспертов, сейчас находится порядка 5,5 триллионов долларов резервов, то в какой-то момент поток продаваемых трежерис и долларов может оказаться просто огромным, настолько, что доходности облигаций начнут расти и без решения ФРС о повышении ставки рефинансирования. Если процесс примет лавинообразный характер, то ФРС может попросту утратить контроль над ситуацией.

Пик нефтяных котировок приходится на 20.06.2014 года, именно с этой даты началось обвальное падение стоимости нефти. До конца 2014 года для нефтяных компаний США действовала страховка от падения нефтяных цен. С осени 2014 года объёмы бурения новых скважин на сланцевых месторождениях начали сокращаться, значительное сокращение бурения произошло к началу 2015 года. Львиная доля дебета сланцевой скважины приходится на первый год эксплуатации, после этого, падение добычи достигает 50 %, отдача практически полностью прекращается на 4-й – 5-й год эксплуатации.

Исходя из этой информации, которая уже приводилась в наших статьях, можно сделать следующий вывод: с осени 2015 года начинается массовый выход из эксплуатации сланцевых скважин, пробуренных 4 года назад и значительное падение добычи на скважинах, пробуренных более года назад (а пик бурения пришёлся как раз на этот период). Это означает, что добыча сланцевой нефти в США в ближайшие 4 месяца сократится примерно на 20 – 30 %, а возможно и более. Восполнить потери быстро - не получится, для этого нужно начинать бурить немедленно, но отрасль находится в плохом финансовом состоянии. В предыдущей статье мы писали о росте ставок на рынке корпоративного долга в США, с учётом риска падения котировок акций, возможности рефинансирования старых кредитов существенно ограничены, а возможности получения новых, вообще, близки к нулю. Это означает, что отрасль добычи сланцевых углеводородов в США ожидает очень серьёзный кризис, именно это обстоятельство и будет главным двигателем роста нефтяных котировок в ближайшие месяцы.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Четверг 27.08.2015г. в 12-30 GMT – Второй пересчёт данных о росте ВВП за второй квартал

Второй пересчёт показал, что ВВП США вырос на 3,7%, а не на 2,3, как считалось на основании первого подсчёта. При этом наше мнение, относительно достоверности данных американской статистики, остаётся неизменным – данные «рисуются» под конкретное решение. В данном случае, они готовили почву для повышения ставки в сентябре.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 02.09.2015г. в 14-30 GMT – Данные о запасах нефти

Обычно, мы не обращаем внимания на этот показатель, однако, учитывая сказанное выше, о перспективах сланцевой отрасли, он может подтвердить, либо опровергнуть наши выводы, озвученные выше.

Четверг 03.09.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за июль

Ожидается дефицит на уровне 44 млрд. долларов. Пока это не выходит за рамки сложившихся колебаний значения показателя. Следует ожидать резкого роста дефицита, при падении курса доллара. Заметим, что показатель держался на этих уровнях, при постоянно укрепляющемся долларе и падении цен на энергоносители. Если в США произойдёт сокращение добычи, то это станет ещё одним мультипликатором для роста дефицита внешней торговли.

Пятница 04.09.2015г. в 12-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за август; уровень безработицы за август

Ожидается, что рабочих мест будет создано 220 тысяч, а безработица останется на уровне 5,3%.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Член правления ЕЦБ, Петер Прат, на прошедшей неделе заявил о готовности ЕЦБ к расширению программы количественного смягчения, либо к продлению сроков её действия, т.к. показатели инфляции находятся под угрозой из-за сильного падения нефтяных котировок. При этом Прат забыл упомянуть, гораздо более значимый для европейских цен фактор, а именно - девальвацию юаня. Однако, если предположить, что юань не беспокоит европейские финансовые власти, то всерьёз опасаться расширения программы всё же не стоит.

После резкого падения, к концу прошедшей недели, нефтяные котировки резко пошли вверх. Технически это связывают с особенностями закрытия фьючерсных контрактов и срабатыванием стоп-заявок, фундаментально, с нашей точки зрения, главным фактором является ожидаемое падение добычи в США, о котором мы писали выше. Есть и ещё одно обстоятельство, которое может положительно отразиться на стоимости барреля нефти - это риск блокировки американским парламентом «ядерной сделки» по иранской ядерной программе. Всё это означает, что за провальными данными по инфляции в августе, её темпы восстановятся, под воздействием роста нефтяных цен, уже в сентябре. Да и в августе, с учётом отскока, аккурат, в последние дни месяца, всё будет не так уж плохо. Влияние девальвации юаня также будет растянуто во времени и, скорее всего, будет в значительной степени компенсировано ростом стоимости энергоносителей. Так что, из трёх описанных нами вариантов действий ЕЦБ, мы по-прежнему считаем наиболее вероятным - сохранение действующих условий программы количественного смягчения.

Гораздо большие опасения вызывает проблема массовой нелегальной иммиграции и неспособность властей ЕС предпринять, хоть какие-то, меры по её стабилизации. Справедливости ради скажем, что основной вариант действий, заключающийся в равномерном распределении мигрантов по странам ЕС, вовсе не решает проблемы. Люди, бегущие из стран Ближнего Востока и Африки в ЕС, сжигают за собой все мосты, они ставят на карту собственные жизни и жизни своих детей. Учитывая масштабы гуманитарной катастрофы в этих регионах и плотность населения, поток беженцев будет только расти. Как ни распределяй его по территории ЕС, это всё равно вызовет дестабилизацию внутренней ситуации, рост преступности, рост расходов, рост ксенофобии, беспорядков и столкновений. Поэтому, у Европы есть только один вариант действий – остановить поток беженцев. Причём, здесь речь не идёт о территории стран ЕС, их вообще нельзя пускать на континент, в противном случае, они теми или иными путями просачиваются через все кордоны. Здесь есть только два варианта действий. Первый жёсткий, но быстрый – полностью закрыть все морские и сухопутные границы. Однако действовать таким образом власти ЕС не могут себе позволить, как по политическим мотивам, так и по причине недостаточности ресурсов. Второй мягкий, но долгий – восстановить жизнь на разорённых территориях, побудив тем самым людей оставаться на родине. Однако, такой вариант даже не рассматривается. К тому же, его реализация связана с ещё большими сложностями, как с точки зрения ресурсов, так и с точки зрения политики. Так что, в ближайшее десятилетие мы увидим, как Европа падёт под «ударами варваров» и будет разорена, по сути повторив судьбу древнего Рима. Боюсь, что изменить что-либо уже невозможно – слишком мало времени на принятие решений, а политической воли для их принятия и вовсе нет.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Пятница 28.08.2015г. в 08-30 GMT – Рост ВВП Великобритании, второй пересчёт за второй квартал

Как мы и ожидали, существенных изменений не произошло, рост составил 2,6%, как и в результате первоначального подсчёта.

Пятница 28.08.2015г. в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за август

Динамика основного индекса составила 0,2% в годовом выражении, гармонизированного (без учёта продовольствия и топлива) - 0,1% - к таким цифрам, мы уже привыкли.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 31.08.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС, прогноз за август

Ожидается рост цен на 0,1% в годовом выражении.

Вторник 01.09.2015г. в 09-00 GMT – Уровень безработицы в ЕС за август

Ожидается, что безработица составит 11,1%, что соответствует значению показателя в предыдущем месяце.

Среда 02.09.2015г. в 09-00 GMT – Индекс цен производителей в ЕС за июль

Ожидается улучшение показателя до минус 2%, с минус 2,2%.

Четверг 03.09.2015г. в 11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке

12-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ

Сложно представить, что в банке выдадут какой-то новый негатив, способный уронить курс евро, скорее, влияние будет нейтральным, либо позитивным для курса.

Пятница 04.09.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за второй квартал

Ожидается, что показатель, в результате уточнения, не изменился и составит рост на 1,2% в годовом выражении.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Считается, что главной причиной обвала, на мировых фондовых рынках, стало падение фондового рынка Китая, которой потянул за собой и все остальные площадки. Отчасти с этим можно согласиться, т.к. большая часть других площадок в Европе и США к концу прошлой недели показали восходящую динамику и отыграли значительную часть предыдущего падения. А вот китайский рынок создал пока лишь небольшую коррекцию, на фоне предыдущего серьёзного падения. В любом случае, за китайскими индексами стоит пристально наблюдать, но главную роль будет играть всё же американский рынок, именно он будет являться основным индикатором развития кризиса.

Китайские власти проводят беспрецедентное смягчение монетарной политики, целью которого является возврат китайской экономике утраченных конкурентных преимуществ. Список действий просто впечатляет: практически неограниченное предоставление ликвидности финансовому рынку (здесь и интервенции на фондовом рынке, и кредиты, и снижение норм обязательного резервирования); принудительная девальвация национальной валюты, сразу более, чем на 4,5% (подобные действия себе могут позволить только совсем незначительные экономики вроде Казахстана, все остальные девальвируют свои валюты рыночными методами); снижение базовой процентной ставки (25-го августа ЦБ установил ставку на уровне 4,6%, что на 1% ниже уровня декабря 2014 года, снижение процентных ставок сейчас себе также могут позволить очень немногие: одни, по причине того, что ставки и так на нулевом уровне, другие вынуждены их повышать, чтобы поддерживать курс национальной валюты).

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Все слова о борьбе с терроризмом на Ближнем Востоке по-прежнему остаются только словами, реальное противодействие террористическим группировкам по-прежнему оказывают лишь правительственные войска Башара Асада и курдское ополчение. Как стало известно, финансовую поддержку курдам оказывает Израиль, который активно покупает нефть с месторождений Иракского Курдистана. По сути автономия, не получающая никаких серьёзных поступлений от Багдада, живёт и воюет именно на эти средства. При этом нападки на сам Израиль, свойственные для арабского мира, практически прекратились в последнее время. Мы уже давно ничего не слышали о ракетных обстрелах территории Израиля и ответных ударах по Сектору Газа.

А между прочим, ещё во времена египетского кризиса мы писали, что теневым игроком всех ближневосточных событий является Израиль, которому не важно, кто и с кем воюет, главное, чтобы все другие игроки были заняты и не вспоминали про его существование. Судя по всему, Израилю удалось добиться поставленных целей, причём он не замечен в какой-либо поддержке экстремистских группировок, ну может, кроме какой-то части сирийской «оппозиции», на первой стадии сирийского конфликта. Единственное, что огорчает Израиль на текущий момент, так это «ядерная сделка» с Ираном, да и то, Израиль активно лоббирует её блокировку в американском парламенте. Если Израилю удастся реализовать и этот план, то он фактически станет королём положения.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Наш предыдущий прогноз, относительно динамики курса рубля, полностью утратил свою актуальность по причине своего стопроцентного исполнения. Нефть, слегка и очень ненадолго, пробила уровень в 45 долларов за баррель – рубль, также слегка и ненадолго, вышел за пределы верхней границы целевого коридора, по отношению к доллару США, в 70 рублей за доллар. Судя по развитию событий, к сформированным минимумам нефть больше не вернётся. Это означает, что и рубль навряд ли упадёт ниже уровня в 70 рублей за доллар.

Следовательно, российский валютный рынок ожидает стабилизация и укрепление рубля, темпы и размеры которого в полной мере зависят теперь от политики ЦБ РФ. Последний, ранее озвучивал курс на дальнейшее снижение ставок и накопление потраченных валютных резервов. Эти факторы обеспечат отставание роста рубля по отношению к доллару от роста нефтяных котировок. Говоря о ситуации в целом, мы рассчитываем на постепенное укрепление рубля по отношению к доллару, в район 50 рублей за доллар в течение следующего года. Единственным возможным раздражителем могут быть лишь события на Украине, которую в течение этого же года, скорее всего, ожидает дефолт и распад государства – зиму «бандеровской» Украине, скорее всего, не пережить. Причём Порошенко, судя по всему, получил прямой запрет на возобновление боевых действий от лидеров Германии и Франции. Напомню, что только полное военное поражение Украины мы рассматривали как единственный сценарий выживания действующих украинских властей. Без этого, Украина однозначно развалится, и произойдёт это в ближайшем будущем.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Нефть совершила ожидаемое крутое пике, вслед за ней также ожидаемо последовал и российский рубль. Премьер Греции А. Ципрас заявил о своей отставке, правда, перед этим греческий парламент принял все необходимые для получения новой программы помощи законы. В результате курс евро по отношению к доллару резко вырос, хотя связь между этими событиями выглядит и не столь однозначной. Американский фондовый и долговой рынки начали активное снижение, в ожидании решения ФРС по ставкам. В принципе, эта реакция характерна для подготовки к решению о повышении ставки.

1.Перспективы развития госфинансов США

В предыдущей статье мы говорили о снижении доходностей на рынке государственного долга ЕС и США (заметьте, что всё чаще эти две аббревиатуры употребляются вместе, отражая единство этих двух противоположностей, точнее единоначалие) в качестве ожидания ответных действий регуляторов на девальвацию юаня. Зато, уже на этой неделе сложился обратный тренд на рынке американского корпоративного долга, индикатор доходности самых рисковых облигаций корпоративного сектора - вырос с 13,58% до 16,18%. На этом уровне доходность была во второй половине 2011 года, и именно этот показатель был одной из главных целей программ количественного смягчения ФРС. Именно желание обеспечить приемлемую доходность на рынке корпоративного долга и заставило ФРС прибегнуть к сверхмягкой монетарной политике. Ещё тогда мы говорили, что начать количественное смягчение легко, а вот остановить потом - трудно.

Сегодня динамика доходностей на рынке корпоративных облигаций в полной мере подтверждает обоснованность этого тезиса. Как только речь зашла об ужесточении условий кредитования (заметьте, что ещё ничего не произошло!) - доходности вернулись к исходным значениям. Однако, если в 2011 году это были уж очень высокие значения, то в сегодняшних условиях – это только начало. Дальнейшая динамика будет ещё более впечатляющей! Причём, даже если ФРС примет решение отложить повышение ставки, она уже не сможет существенно повлиять на ситуацию.

А теперь вспоминайте, что мы говорили по этому поводу, когда разбирали перспективы воздействия низких цен на нефть, на экономику и финансовую систему США?

А говорили мы примерно следующее: все корпорации США (не только сланцевые, а вообще все, но сланцевые в особенности) сильно закредитованы, большая доля привлечённых средств пошла на выкуп собственных акций, что сильно разогнало фондовый рынок. Акции, судя по всему, являются гарантийным обеспечением как минимум по части привлечённых средств. Уровень долга длительное время поддерживался корпорациями за счёт рефинансирования ранее взятых кредитов. Это было легко делать, благодаря высокой ликвидности на рынке и низким ставкам (результат сверхмягкой монетарной политики).

Далее, мы предупреждали, что в результате низких цен на нефть могут начаться массовые банкротства в отрасли добычи сланцевых ископаемых, а другим секторам экономики, при ужесточении монетарной политики, придётся сокращать размер долга либо за счёт продажи ранее выкупленных акций, либо «выдёргивая» деньги из оборотных средств, что неминуемо скажется на текущей производственной активности. Падающие акции и заложенные активы в этом случае перестанут являться достаточным гарантийным обеспечением, и банки в массовом порядке будут сокращать объёмы кредитования и требовать досрочного погашения ранее взятых кредитов. Последует череда банкротств и списания задолженностей.

Крайними в этой ситуации окажутся пенсионные, рисковые и хеджинговые фонды, а точнее - их вкладчики. Банки заблаговременно были выведены из-под удара – количество потенциально токсичных активов на их балансах сокращено до минимума. Однако учитывая, что все описанные события теперь могут разом сойтись в одной точке, и они могут не устоять.

Собственно, для американского финансового рынка, да и для экономики в целом, наступает момент истины: доходности корпоративных облигаций выросли, фондовые индексы начали падать. Скорее всего, цепная реакция уже началась, вопрос только в том, как быстро раскрутится маховик. Первое время он может двигаться медленно и со скрипом, формируя значительные отскоки и коррекции, но потом, всё неизбежно резко и существенно провалится. С высокой долей уверенности можно говорить, что этот кризис будет более масштабным, чем все предыдущие, и повлечёт за собой существенные изменения в мировой финансовой системе.

На фоне всех кризисных явлений последних лет хорошим источником пополнения ликвидности для ФРС США стали остатки неиспользуемой наличности на счетах банков. До кризиса уровень таких остатков был смехотворным и не превышал 2 млрд. долларов, теперь эта сумма достигает 2,5 триллионов долларов, в том числе 1 триллион принадлежит иностранным банкам, рост, как видите, более, чем в 1000 раз. Вероятно, эта сумма является одним из главных рычагов давления на «союзников» США, т.к. в любой момент может быть арестована.

Неудивительно, что европейский бизнес так слабо сопротивляется постановке его под заокеанский контроль. Это лишний раз подтверждает тезис о необходимости хранения денег на подконтрольной территории. Никакие активы, находящиеся за пределами территории собственного политического и, если хотите, военного контроля, не могут считаться надёжно защищёнными.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 19.08.2015г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за июль

Данные совпали с прогнозом, общий индекс составил 0,2% в годовом выражении, а без учёта продовольствия и энергоносителей 1,8% в годовом выражении. Эти цифры уже не имеют какого-либо значения, т.к. не отражают реальной ситуации и не могут повлиять на решение ФРС в сентябре.

Среда 19.08.2015г. в 18-00 GMT – Публикация протокола заседания ФРС

Публикация не принесла новой информации.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Четверг 27.08.2015г. в 12-30 GMT – Второй пересчёт данных о росте ВВП за второй квартал

Ожидается, что показатель будет повышен до 3,1% в годовом выражении.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Реакции на девальвацию юаня на европейских рынках пока не последовало, за исключением падения доходностей государственных облигаций стран еврозоны, о котором мы говорили в предыдущей статье. Однако этому есть и ещё одно объяснение. За прошедшую неделю парламент Греции согласовал и принял все необходимые для получения третьего пакета помощи законы, а глава правительства Алексис Ципрас заявил о своей отставке.

Эти данные вызвали бурный рост курса евро по отношению и к доллару США, и к британскому фунту. Само по себе это напоминает театр, роли всех актёров в котором заранее расписаны. После того, как Греция отказалась от идеи дефолта и выхода как минимум из зоны евро, лично я, ни минуты не сомневался, что все необходимые законы будут приняты. Уход Ципраса в отставку, после провальных переговоров с ЕС, также был весьма вероятным событием. Однако, судя по опросам общественного мнения, в результате новых выборов он снова станет премьером, но уже без обязательств принятия популистских решений. Если целью Ципраса, и возглавляемой им Сиризы, была не защита интересов греческого народа, а власть, то комбинацию можно считать разыгранной великолепно! Однако, с учётом ощутимого падения нефтяных котировок, показатели инфляции в евро зоне за август и сентябрь могут оказаться ещё хуже.

На прошедшей неделе член Комитета по денежно-кредитной политике британского центробанка Дэвид Майлз заявил, что Банк Англии приближается к решению о повышении ставки рефинансирования. Именно о таком намёке, который убедит рынки и перенаправит освобождающиеся в результате действий других регуляторов финансовые потоки, мы говорили в предыдущей статье. Информация уже получена и перерабатывается участниками рынка, и они уже готовятся к переводу значительных средств в финансовую территорию с большим уровнем доходности.

Однако, фунт, в отличие от евро, пока не продемонстрировал значительной повышательной динамики. Вероятно, она ещё впереди. Окончательное решение, скорее всего, будет зависеть от темпов роста потребительских цен, которые пока оставляют ожидать лучшего. Цены в Великобритании также будут находиться под давлением из-за падения нефтяных котировок, роста курса фунта и девальвации юаня, однако заявления представителей Банка Англии звучат куда как более конкретно, чем вялые комментарии представителей ФРС.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 18.08.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за июль

В годовом выражении показатель оказался хуже прогноза и составил всего 0,1%, вместо ожидавшихся 0,2 %. Однако, без учёта продуктов питания и энергоносителей, рост показателя составил 1,2%, что ощутимо выше прогноза в 0,8%.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 28.08.2015г. в 08-30 GMT – Рост ВВП Великобритании, второй пересчёт за второй квартал

В европейский странах этот показатель редко подвергается существенному изменению в процессе уточнения данных, так что цифры, скорее всего, совпадут с предыдущими данными и составят рост на 2,6% в годовом выражении.

Пятница 28.08.2015г. в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за август

Ожидаются значения близкие к нулевым.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Вслед за решением о девальвации юаня поступила информация об отказе МВФ включить юань в корзину резервных валют. Вероятно, на момент принятия решения о девальвации эта информация уже была в распоряжении китайских властей, и они просто сыграли на опережение, дабы продемонстрировать США, а вместе с тем и контролируемому ими МВФ, серьёзность своих намерений в приобретении соответствующего влияния и готовность действовать с позиции силы. Сложно сказать, удалось ли напугать США, это станет ясно по тому, примет ли ФРС решение поднять ставки в сентябре?

Рынок госдолга снизил доверие к этому прогнозу, зато рынок корпоративного долга и фондовый рынок активно готовятся к этому решению (падают). Новых решений о девальвации Народный банк Китая пока не принимал, однако масштабные денежные инъекции в финансовую систему продолжаются. По оценке агентства Блумегр, объём вливаний на прошедшей неделе составил примерно 150 млрд. юаней (23 млрд. долларов), при этом ЦБ завил о готовности вложить ещё 170 млрд. юаней. Китайский ЦБ пока может себе позволить почти любые манипуляции с рынком, его резервы на конец июля превышают 3,5 триллиона долларов. Максимум, которого они достигали, составляет порядка 4 триллионов долларов. Чуть менее 1,3 триллиона вложены в американские долговые обязательства. Если, нуждаясь в средствах, Китай начнёт распродавать этот долг, то ФРС придётся очень трудно, т.к. стабилизировать рынок будет практически невозможно. Учитывая темпы расходования резервов, такая ситуация - более чем вероятна.

Несмотря на постоянные сообщения о замедлении китайской экономики в январе-июле 2015 года, Китай увеличил закупки нефти на 10,4%, до 194,08 миллионов тонн. На этом фоне заявления о падении нефтяных цен из-за падения спроса в Китае выглядят просто смешно и должны рассматриваться, как самые обычные манипуляции. Причины падения мировых цен на нефть, скорее всего, не имеют прямого отношения к рыночным факторам.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

МВФ снова выдал очередные смешные рекомендации, призвав Саудовскую Аравию снизить зависимость экономики от нефти, из-за существенного падения её котировок и истощения резервов королевства, из-за необходимости поддержания расходов бюджета. Такие рекомендации может выдать любой ребёнок, тем более, что Саудовская Аравия и так предпринимает значительные усилия по диверсификации своей экономики.

Валютные резервы СА действительно расходуются быстрыми темпами, но причина этого, не только в падении нефтяных котировок, но и в жёсткой привязке национальной валюты к доллару США. Лучше бы МВФ выдал рекомендацию «отвязать» курс риала от доллара США, и, по аналогии с РФ, регулировать уровень наполнения бюджета за счёт изменения валютного курса. Однако такие рекомендации явно не соответствуют интересам США, которые всё же надеются выиграть ценовую войну на нефтяном рынке. Подобные рекомендации со стороны МВФ лишний раз подчёркивают его неспособность к самостоятельным действиям.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Нефть на прошедшей неделе резко подешевела и к понедельнику достигла отметки в 45 долларов за баррель (брент). С открытием торгов в понедельник рубль, скорее всего, также достигнет верхней границы, обозначенного нами ранее, целевого диапазона в районе 70 рублей за доллар. Учитывая, что падение нефтяных котировок в ближайшие дни будет продолжаться (см. соответствующую статью в разделе «Краткосрочные волны»), но уже не такими темпами, как ранее, мы предполагаем стабилизацию курса в диапазоне 70 – 72 рубля за доллар.

Дальнейшая судьба валютного курса будет зависеть от сроков нахождения нефтяных цен на этих уровнях. Если период разворота затянется, то и рубль может ослабеть несколько серьёзнее, однако мы всё же рассчитываем на быстрый отскок, что позволит рублю вернуть утраченные позиции. Однако движение нефтяных цен в обратном направлении начнётся не раньше сентября. Далее, эта тенденция, скорее всего, будет усиливаться из-за наступления периода резкого сокращения дебета старых сланцевых скважин и резкого сокращения бурения новых в четвёртом квартале прошлого года.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

В вопросе повышения процентных ставок ФРС США Китай сыграл на опережение, теперь ФРС вряд ли решится на этот шаг в сентябре, в противном случае последствия могут быть просто непредсказуемыми. Оказалось, что влияние Китая на мировую экономику столь велико, что принятое национальным банком и давно назревшее решение о девальвации юаня эхом прокатилось по всем валютам развивающихся стран и Европы. Однако основные последствия этого шага ещё впереди.

1.Перспективы развития госфинансов США

Буквально в предыдущей статье мы говорили о том, что падение нефтяных котировок и валют развивающихся стран ограничивает возможности поддержания инфляции в США и ЕС. На этом фоне, решение Китая о девальвации юаня (само решение и его последствия для мировой экономики в целом мы рассмотрим в соответствующем разделе) выглядит, как удар ножом в спину ФРС и ЕЦБ. Вступив, таким образом, в валютную войну, Китай понизил стоимость своих товаров сразу на 4,5%. Объём китайского экспорта в ЕС и США просто огромный, это означает, что уже в самой ближайшей перспективе (при подсчёте показателей инфляции за август) и ЕС, и США могут получить, и, скорее всего, получат отрицательные значения этого показателя.

Сложно даже представить какими словами руководство ФРС, уже подготовившее почву для принятия решения о повышении ставок в сентябре и даже уже убедившее в этом рынок, сейчас вспоминает руководство Национального банка Китая. Т.к. это решение неизбежно вызовет, и уже вызвало, цепную реакцию на валютах большинства развивающихся стран, особенно тех, кто ориентирован на поставки товаров в Китай, т.е. валюты этих стран упали или ещё упадут по отношению к доллару США вслед за юанем.

Если в сложившейся ситуации ФРС примет решение о повышении базовой процентной ставки в сентябре, то это неизбежно ещё больше подогреет сложившуюся, под воздействием волевого решения китайских властей, тенденцию. И без того существенно возросшая за последний год покупательная способность доллара США ещё больше вырастет. В краткосрочной перспективе это даже поддержит американскую экономику, т.к. ей будет проще сохранять сложившийся баланс внешней торговли, покупая больше товаров за те же деньги. Однако, это неизбежно приведёт к падению и без того низкой конкурентоспособности американских товаров, причём как на внешнем, так и на внутреннем рынках. Далее произойдёт рост безработицы и падение реального сектора экономики.

Если к этому добавить желание развивающихся стран избавиться от доллара США в своих международных расчётах, то получается весьма интересная картина: покупательная способность доллара в принципе высока, но используется он только для расчётов с самими США. Тогда возникает вопрос: «А куда же девать накопившиеся в мировой экономике доллары?» Если ФРС не удастся в этой ситуации абсорбировать излишнюю долларовую массу посредством финансовых инструментов, то с долларом произойдёт обратный скачок, и от высокой покупательной способности он очень быстро придёт к низкой, только мировую экономику это уже не будет интересовать. Красивый сценарий, но его реализация сопряжена с большим количеством всяких «если»: если ФРС повысит ставки, если не сможет вернуть доллары обратно в США, если развивающиеся страны захотят и смогут избавиться от доллара во взаимных расчётах и т.д.

Короче, говорить о всеобщем финансовом апокалипсисе уже завтра - пока рано, давайте сначала дождёмся сентябрьского заседания ФРС. Кстати, повышение ставок - хороший стимул для возврата долларов в США, с последующим изъятием их из оборота. Однако, хватит ли в мировой финансовой системе для этого ликвидности, которая и без того невелика, несмотря на постоянную денежную эмиссию? В качестве отражения всех этих сомнений и противоречий, после оглашения решения китайских властей, доходности на рынке государственного долга ЕС и США снова резко снизились.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 12.08.2015г. в 18-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета за июль

Дефицит за июль оказался несколько больше ожиданий и составил 149,2 млрд долларов, однако это всё равно остаётся в рамках обычных колебаний.

Пятница 14.08.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за июль

Индекс цен производителей оказался несколько лучше ожиданий и составил минус 0,8% в годовом выражении. Ключевое значение теперь будут иметь все экономические данные за август и сентябрь, которые будут учитывать решение китайских властей.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 19.08.2015г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за июль

Общий индекс ожидается на уровне 0,2% в годовом выражении, а без учёта продовольствия и энергоносителей - 1,9% в годовом выражении. Эти цифры уже не имеют какого-либо значения.

Среда 19.08.2015г. в 18-00 GMT – Публикация протокола заседания ФРС

И даже этот документ уже не несёт в себе никакой информации.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Если в результате действий китайских властей валюты развивающихся стран неизбежно подешевеют относительно доллара США, то вот евро и британский фунт, скорее всего, подорожают, т.к. в результате роста покупательной способности доллара США на рынке может появиться излишек долларов, которые теперь не нужно тратить на покупку китайских товаров. При условии отсутствия привлекательных инвестиционных условий в США (ставки не повысят, фондовый рынок перекуплен) эти деньги могут оказаться на европейских рынках.

Причём, британский фунт выглядит явно привлекательнее, здесь и более высокие ставки, и хорошо разрекламированный рынок недвижимости. К тому же, Банку Англии, в отличие от ФРС, вовсе не обязательно ограничивать себя в решении повысить ставки, т.к. его влияние на мировую финансовую систему, в сложившихся условиях, можно назвать символическим. Так что, Великобритания может легко обеспечить себе значительный приток инвестиций - достаточно лишь намекнуть, что власти не будут отказываться от повышения ставок, несмотря на действия Китая.

В опубликованном на прошедшей неделе протоколе заседания, ЕЦБ согласился, наконец-то, с нашим давним выводом о неэффективности программы количественного смягчения в условиях еврозоны, сделанным ещё до её запуска. ЕЦБ был вынужден признать, что реализация программы никак не отражается ни на ценах, ни на экономической активности. Вопрос только в том, какие действия за этим последуют?

Вариантов, как водится, три: продолжение реализации программы, несмотря ни на что (наиболее вероятный); сворачивание программы (с нашей точки зрения, наиболее правильный, но болезненный и от того - наименее вероятный); расширение программы, в соответствии с рекомендацией МВФ (выглядит, как исключительная глупость, но явно вероятнее, чем второй).

Первый вариант позволяет в целом сохранить лицо, однако, как показывает опыт ФРС, начать количественное смягчение намного легче, чем его остановить. Реализация этого плана лишь отложит все негативные последствия на осень 2016 года – дату предполагаемого её завершения.

Второй вариант - не просто является признанием сделанных ошибок, он совершенно точно ставит крест на судорожных попытках сохранить Грецию в еврозоне. К тому же, это неизбежно приведёт к росту доходностей по гособлигациям всех остальных стран блока, ну может быть, кроме Германии, облигации которой, могут наоборот подорожать, выведя тем самым доходности по ним в отрицательную зону. Зато Испании, Португалии, Италии, и даже Франции придётся очень нелегко. К тому же, вырастет курс евро, и полученные за счёт его падения конкурентные преимущества в миг улетучатся.

Третий вариант, предполагающий расширение программы, столкнётся с неизбежным вопросом: «А за счёт покупки каких бумаг — это делать?». Ведь при соблюдении принципа пропорциональности всех немецких бондов, будет недостаточно, чтобы обеспечить соблюдения пропорции. Здесь либо придётся договариваться с немцами о наращивании суверенного долга, либо менять условия выбора бумаг для выкупа. Причём, с немцами вряд ли получится договориться как по первому, так и по второму варианту. Очень важным моментом является тот факт, что заседание ЕЦБ проходило ещё до объявления китайскими властями о девальвации национальной валюты. С учётом этого обстоятельства ЕС, как и США не следует ожидать роста инфляции, но и с высокой долей вероятности готовиться к отрицательной ценовой динамике в ближайшие месяцы. Падение нефтяных котировок, в совокупности с девальвацией юаня, станет очень мощным двигателем понижательной ценовой динамики потребительского рынка.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 12.08.2015г. в 08-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за июнь

Показатель удерживается на уровне 5,6% уже несколько месяцев.

Четверг 13.08.2015г. в 11-30 GMT – Публикация протокола заседания ЕЦБ по монетарной политике

Наконец-то, ЕЦБ признался в бесполезности программы количественного смягчения.

Пятница 14.08.2015г. в 05-30 GMT – Рост ВВП Франции прогноз за второй квартал

Ожидается, что ВВП Франции вырастет на 1% в годовом выражении, а не на 0,8%, как предполагалось ранее.

Пятница 14.08.2015г. в 06-00 GMT – Рост ВВП Германии, прогноз за второй квартал

Прогнозы по темпам роста ВВП Германии так же выросли и составляют 1,6% в годовом выражении.

Пятница 14.08.2015г. в 08-00 GMT – Рост ВВП Италии, прогноз за второй квартал

Здесь данные так же улучшились, по сравнению с предыдущим периодом, и составляют рост на 0,5% в годовом выражении.

Пятница 14.08.2015г. в 09-00 GMT – Рост ВВП ЕС, прогноз за второй квартал

Ожидается, что рост за второй квартал составит 1,2% в годовом выражении.

Пятница 14.08.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за июль

Показатель остался на уровне 0,2% в годовом выражении.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 18.08.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за июль

Это единственный показатель, который пока ограничивает Банк Англии в повышении ставок.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Итак, девальвация. В последнее время о проблемах китайской экономики не говорил только ленивый. Высказывались какие угодно причины замедления темпов её роста. Однако, с нашей точки зрения, ключевым фактором является тот факт, что Китай, проводя агрессивную политику экспансии, и так занял огромную долю мирового рынка товаров. Вторая по величине экономика – США, главным образом держится не на производстве, а на потреблении и сфере услуг, в основном финансовых. Совершив огромный экстенсивный скачок Китай принял решение, во многом под давлением тех же США, приостановить политику экспансии и по советам МВФ, и прочих проходимцев переориентировать экономику на внутренний рынок и повысить свой технологический и научный уровень.

Последние годы (примерно с 2008 года) Китай в целом прислушивался к подобным советам и курс юаня не только не падал по отношению к доллару, но даже заметно укреплялся, в то время как остальные валюты, в результате участия их правительств в «валютных войнах», слабели. На этом фоне, желание повысить внутренний спрос привело к удорожанию рабочей силы и росту кредитной нагрузки, а, следовательно, потере былых конкурентных преимуществ. По совокупности этих обстоятельств, расширяться прежними темпами китайская экономка уже не могла – мировой рынок и так заполнен до отказа, и чей-то рост возможен только за счёт вытеснения других участников. Т.о. основа слабых экономических данных по экономике Китая, на которые обращает внимание вся мировая экономическая общественность, заключается именно в попытке китайских властей следовать экономическим рекомендациям западных экономистов. А мы с вами знаем, к чему эти рекомендации привели СССР.

Девальвация поможет Китаю решить чуть ли не все проблемы разом. Во-первых, будут возвращены конкурентные преимущества, утраченные из-за идущей в разрез с мировой тенденцией валютной политики. Ниже приведён график изменения стоимости китайского юаня по отношению к доллару за период с 1996 года по настоящее время в недельном формате. Тенденция к постоянному укреплению китайского юаня по отношению к доллару началась с июля 2005-го года и не остановилась, как для всех остальных валют, в июле 2008-го. Ещё ниже, для сравнения, приведён график британского фунта, за тот же период, в том же формате.

Как видим, ситуация совершенно другая – с 1996 года курс фунта по отношению к доллару практически не изменился, а вот японская йена даже подешевела:

Можно однозначно утверждать, что Китай утратил свои конкурентные преимущества и замедлил темпы своего развития в значительной части из-за валютной политики, навязанной ему западом. Конечно, можно найти и некоторые плюсы такой валютной динамики, например, сырьё в относительном выражении становится дешевле и легче гасить иностранные кредиты в валюте. Однако, в условиях жесточайшей конкуренции и мирового кризиса перепроизводства, когда речь идёт о потере ДОЛИ рынка - это сомнительные преимущества.

Благодаря девальвации, Китай сможет решить и ещё одну проблему последнего времени – падение фондового рынка. Из-за падения курса валюты, номинальная стоимость акций в китайских юанях неизбежно вырастет.

Однако, если смотреть несколько дальше, то картина выглядит весьма интересно. За Китаем неизбежно последуют и все остальные развивающиеся страны – им просто некуда деваться, в противном случае их доля рынка будет заметно сокращаться, т.к. Китай их основной конкурент по очень многим товарным позициям. Стоимость валют «развитых стран» таких, как евро, доллар, британский фунт и т.д. будет неизбежно расти по отношению к стоимости валют развивающихся стран. Собственное производство неизбежно будет сокращаться, и расти безработица. И без того слабый потребительский спрос, также уменьшится. В этих условиях центральным банкам «развитых стран» придётся остановить печатные станки и в спешном порядке абсорбировать денежную массу, в противном случае существует реальная вероятность переизбытка соответствующих валют на рынке и резкого падения курса. Т.о., если Китай продолжит реализовывать политику девальвации, а Дойчебанк считает, что девальвация составит 10% (пока, всего 4,5%), правительства развитых стран окажутся в безвыходной ситуации. Прекратить эмиссию и сократить денежную базу будет невозможно, т.к. тогда нечем будет финансировать возросшие социальные расходы, а без этого доверие к валютам и, как следствие, покупательная способность могут резко упасть, и тогда «развитые страны» в одночасье окажутся на задворках мировой экономики.

Сырьевые экономики, имеющие выход на рынки развивающихся стран, будут находиться в наименее уязвимом положении.

Быстрое развитие ситуации по этому сценарию чревато существенными кризисами, дефолтами и т.д. Однако поступательное движение по этому пути просто перераспределит влияние в пользу Китая. Пока самым значимым эффектом от озвученного решения является потеря рынком веры в повышение ставок ФРС США в сентябре, о чём мы писали в соответствующем разделе.

А все экономические данные по Китаю так же не имеют особого значения, пока в них не будет учтена девальвация национальной валюты.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Действия китайских властей пока блокируют поступление информации с Ближнего Востока, хотя это вовсе не означает, что новых событий там не происходит, просто мы о них пока не знаем.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Ввиду явной антироссийской политики, Россия реализует по отношению к странам Балтии комплекс мер, направленный на исправление ситуации, описанной в басне И.А. Крылова, которая заканчивается словами: «... а сало русское едят!». Пора, господа литовцы, эстонцы и латыши, переходить на среднеевропейское сало. Ну, а если без шуток и сарказма, то экономики прибалтийских стран весь постсоветский период существуют только за счёт экономических отношений с Россией. Конечно, доступ на европейский рынок у этих стран тоже имеется, не в пример Украине, но там, как водится, их никто не ждёт. Свою промышленность, созданную за годы в составе СССР, они уничтожили. Основными статьями дохода является туризм, экспорт в Россию продовольствия и перевалка российских грузов в прибалтийских портах. Поставки продовольствия уже существенно пострадали, туризм в ЕС из-за девальвации рубля также «сдулся», теперь пришла очередь транзита. Россия вложила значительные средства в перераспределение своих логистических маршрутов поставок на европейские рынки наших традиционных товаров, так что, пришло время получить от этого дивиденды. В одной из, уже весьма давних, статей мы обращали внимание читателей на грядущие изменения, и вот они наступили. Россия приостановила транзит по латвийской железной дороге. Мера, в принципе, правильная, позволяющая оставлять значительные средства внутри страны и развивать собственную инфраструктуру.

На валютном рынке пока не происходит значимых изменений, и озвученный ранее прогноз остаётся в силе. Ключевое внимание сейчас должно быть приковано к рынку нефти, разворот котировок уже близок, за ним последует и изменение ситуации с рублём.

Курс рубля стабилизировался в районе 64 рублей за доллар, однако нисходящая тенденция на рынке нефти вряд ли будет всерьёз переломлена до конца лета (СА поднимет цены только с сентября). Это означает, что смена тенденций на российском валютном рынке до сентября, также крайне маловероятна. Т.о. существует два варианта: стабилизация курса на достигнутых уровнях, либо постепенный рост в район 70 рублей за доллар. Хорошо ещё, что ЦБ РФ не прибегает опять к повышению процентных ставок, как это было во время истерики в декабре прошлого года и привело к обрушению кредитного, а вместе с ним и товарного рынка в РФ, а также существенному замедлению темпов роста производства и ВВП.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Главным трендом прошедшей недели стало ожидаемое, и заранее описанное нами, падение нефтяных котировок, ключевым фактором которого является возвращение Ирана в игру. Фактор этот временный, и котировки скоро восстановятся. Возможно, на это понадобится несколько месяцев. Вопрос повышения ставок ФРС и Банком Англии пока отложен до сентября, вероятность того, что один или оба регулятора сделают это в сентябре крайне высока, хотя реальные основания для ужесточения монетарной политики есть только у Банка Англии. Серьёзный кризис пока накрыл только Венесуэлу, но и там властям удаётся пока держать ситуацию под контролем. Вопрос о том, хватит ли властям запаса прочности, чтобы дождаться отскока нефтяных котировок, пока остаётся открытым.

1.Перспективы развития госфинансов США

Август – месяц отпусков, и за прошедшую неделю экономика США не дала никаких серьёзных информационных поводов. Наиболее важным обстоятельством, общим для США и ЕС, здесь является возврат нефтяных котировок к минимумам января 2015 года (см. соответствующую статью в разделе «Краткосрочные волны»).

Дело в том, что потребительская инфляция в западных экономиках сильно замедлилась во второй половине 2014 года. В качестве основной причины называлось беспрецедентное падение нефтяных котировок. Именно это обстоятельство стало официальным поводом для запуска европейского QE. Программа запущена и реализуется с марта 2015 года, её основной задачей является запуск инфляции, чего сделать пока так и не удалось. В США так же поддерживается сверхмягкая монетарная политика, т.к. ставки находятся на минимальном уровне, а выпущенные в обращение, для выкупа гособлигаций, доллары из обращения не изымаются, а реинвестируются сразу после погашения старых облигаций в новые. Монетарные власти и США, и ЕС связывали ожидания возврата потребительских цен к росту во втором полугодии 2015 года с восстановлением нефтяных котировок. Однако цены на нефть снова упали. Это означает, что надеждам на восстановление роста потребительских цен не суждено сбыться. ЕЦБ на этом фоне ожидают обвинения в бесполезности программы количественного смягчения (собственно, мы в этом и не сомневались – цели этой программы совсем иные, нежели декларируются), а ФРС, подняв ставки, просто убьёт не только инфляционные ожидания, но и саму инфляцию в США. Всё это происходит на фоне ослабления валют развивающихся стран по отношению к доллару США и евро. Этот процесс ещё более удешевляет импорт. В результате ограничивается внутреннее производство, и цены ещё больше падают. Процесс увеличения импорта, при условии использования евро или доллара, позволяет временно абсорбировать внутреннюю денежную эмиссию, поместив большое количество напечатанных денег в развивающиеся страны. Однако именно благодаря этому, рано или поздно, эта денежная масса всё же окажется на товарном рынке, и повышение ставок лишь приблизит этот момент. Но тогда уже не придётся говорить о «таргетируемом уровне в 2% в год», цены будут расти темпами на порядок более высокими. Собственно, эту ситуацию мы уже не раз разбирали в наших статьях и на наших вебинарах.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 05.08.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за июнь

Дефицит торгового баланса составил 43,84 млрд. долларов, что в целом соответствует сложившимся традициям. Пока это говорит о стабильности рынка, на фоне укрепления курса доллара. При падении доллара показатель, скорее всего, вырастет.

Пятница 07.08.2015г. в 12-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных областях за июль; уровень безработицы за июль.

Количество новых рабочих мест составило 215 тысяч, а безработица осталась на уровне 5,3%. Эти данные можно считать нейтральными, они не заставят ФРС, каким-либо образом, пересматривать свои намерения в части изменения ставок.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 12.08.2015г. в 18-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета за июль

Ожидается дефицит в размере 103 млрд. долларов. Это не выходит за рамки обычных колебаний.

Пятница 14.08.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за июль

В годовом выражении ожидается показатель на уровне минус 0,9%. Это, конечно, не китайские минус 5,3%, но также говорит о проблемах с избыточными производственными мощностями.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Прошедшее заседание Банка Англии так же не дало ответа на вопрос о сроках повышения ставок. Однако, в дополнение к странностям с подсчётом голосов членов комитета при разборе этого заседания, добавились ещё некоторые обстоятельства. Во-первых, в прессе сразу, не дожидаясь публикации протокола, появилась информация о том, что один из членов комитета голосовал за повышение ставки уже на этом заседании. Напомню, что не так давно таковых было двое, однако ставку так и не повысили. Во-вторых, прогноз ожидаемо был снижен: прогноз по инфляции на этот год с 0,6 до 0,3%. Таким образом, Банк Англии учёл в своём прогнозе текущее падение нефтяных котировок. Странным является то, что этого не было заранее, т.к. падение нефтяных цен было очевидно, и мы писали об этом уже неоднократно, ещё в то время, когда котировки перевалили за 65 долларов за баррель. Выходит, в Банке Англии имеются ограниченные возможности прогнозирования и особенно доверять его прогнозам не следует, т.к. они всегда корректируются под текущую ситуацию, а не предсказывают какой она будет. С учётом сказанного, на предсказание повышения темпов роста ВВП и доходов британцев - полагаться не приходится. Учитывая сказанное, можно сделать вывод, что Банк Англии в принятии решения о повышении ставок будет базироваться на текущем состоянии экономики, а не на перспективном прогнозе её развития, и само решение будет в первую очередь иметь политическую мотивацию. Видимо, руководство Банка Англии не хочет быть первым в принятии подобных решений, а просто ждёт действий ФРС. Что в целом неудивительно, учитывая подчинённость английской политики американским интересам.

Рейтинговое агентство S&P понизило прогноз по рейтингу ЕС до негативного. Решения мотивированы излишней нагрузкой на госбюджеты ведущих стран ЕС, ожидаемыми потерями в Греции и «предоставлением балансового счёта стран ЕС для финансирования членов ЕС с повышенными рисками». Это означает, что агентство ожидает, что Греция, о которой все успели забыть, всё-таки придёт к дефолту и риск финансовых потерь для ЕС в этом случае огромен. Признание наличия излишней бюджетной нагрузки можно назвать даже запоздалым, т.к. бюджеты большинства, если не всех, стран ЕС и так давно перегружены «социалкой». И наконец использование балансовых счетов для предоставления финансирования с повышенными рисками означает недостаточный контроль за финансами ЕС. Если рейтинги ЕС будут пересмотрены, то это может вызвать проблемы с финансированием европейских стабилизационных фондов, ну или как минимум ставки, по предоставлению финансирования из этих фондов, будут повышены.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Четверг 06.08.2015г. в 11-00 GMT – Заседание Банка Англии

Ставки оставили без изменений, один из членов комитета проголосовал за повышение ставок уже на текущем заседании.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 12.08.2015г. в 08-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за июнь

Ожидается показатель на уровне 5,6%.

Четверг 13.08.2015г. в 11-30 GMT – Публикация протокола заседания ЕЦБ по монетарной политике

Учитывая ситуацию на рынке нефти рост цен в ЕС, скорее всего, не возобновится в ближайшие месяцы, вопрос, как на это будет реагировать ЕЦБ, пока остаётся открытым. МВФ, например, рекомендует расширить программу выкупа активов, правда непонятно за счёт чего: в неё и так уже включили облигации коммерческих компаний с госучастием.

Пятница 14.08.2015г. в 05-30 GMT – Рост ВВП Франции, прогноз за второй квартал

Предыдущий показатель составлял рост на 0,8% в годовом выражении, что крайне мало, особенно на фоне программы количественного смягчения.

Пятница 14.08.2015г. в 06-00 GMT – Рост ВВП Германии, прогноз за второй квартал

Предыдущий показатель составлял рост на 1,0% в годовом выражении, что крайне мало, особенно на фоне программы количественного смягчения.

Пятница 14.08.2015г. в 08-00 GMT – Рост ВВП Италии, прогноз за второй квартал

Предыдущий показатель составлял рост на 0,1% в годовом выражении, что крайне мало, особенно на фоне программы количественного смягчения.

Пятница 14.08.2015г. в 09-00 GMT – Рост ВВП ЕС, прогноз за второй квартал

Предыдущий показатель составлял рост на 1,0% в годовом выражении, что крайне мало, особенно на фоне программы количественного смягчения.

Пятница 14.08.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за июль

Ожидается рост на 0,2%, так же крайне низкий показатель.

3. Состояние экономики развивающихся стран

В начале падения нефтяных котировок мы не раз обращали внимание читателей на состояние дел в Венесуэле, т.к. именно этому государству падение доходов от экспорта грозило наиболее серьёзными последствиями. По прошествии года властям каким-то образом всё ещё удаётся удерживать ситуацию под контролем, однако массовые выступления и беспорядки вспыхивают всё чаще, а подавляются всё жёстче. Страна сталкивается с тотальным дефицитом, т.к. львиная доля потребительского рынка обеспечивается за счёт импорта. Официальный курс национальной валюты – боливара отличается от рыночного больше, чем в десять раз. Это чем-то напоминает СССР конца 80-х годов, это при том, что экономика СССР была гораздо более разноплановой и, в принципе, могла сама полностью обеспечить себя всеми необходимыми товарами. Зато Венесуэла не сможет распасться на много маленьких частей, она просто погрузится в хаос на какое-то время. Если это произойдёт, то восстановление нефтяных котировок уже не поможет этой латиноамериканской стране – вернуться в состояние относительной социальной стабильности будет уже невозможно. Так что, у этой страны есть только один шанс – переждать текущую рыночную ситуацию при действующих властях, в противном случае на Венесуэле можно будет ставить крест: она либо погрузится в хаос на долгие годы, либо попадёт под стопроцентный контроль США, а им не нужна страна, их волнуют только ресурсы.

Фондовый рынок Китая, по заявлениям китайской финансовой корпорации (China Securities Finance Corp., CSFC), нуждается в новой инъекции в размере 2 трил. юаней (322 млрд долларов), и это при том, что власти уже выделили на поддержку рынка сумму эквивалентную 483 млрд. долларам. Если решение будет принято, то общая господдержка рынка составит 805 млрд. долларов. Общий объём рынка оценивается примерно в 11,7 трил. долларов, но это с учётом акций, которые и так принадлежат государству и не находятся в свободном обращении. В принципе, приток средств, в сумме примерно 8% от общей рыночной капитализации, способен сформировать глобальный восходящий тренд, однако пока он лишь компенсирует отток средств частных и иностранных инвесторов. Возможно, атака на китайский рынок имеет те же источники, что и атака на российский рубль во второй половине 2014 года. Крупные международные инвестиционные фонды, под управлением которых находятся триллионы долларов, не могут просто инвестировать свои средства, для этого они слишком большие. Чтобы заработать они должны формировать рыночные тенденции под заранее открытые позиции. Видимо, именно с такой ситуацией и столкнулся китайский фондовый рынок.

Экономическая статистика, поступающая из Китая, также не впечатляет. По данным за июль импорт сократился на 8,1%, а экспорт - на 8,3% в годовом выражении. Отчасти, эта статистика может объясняться падением нефтяных котировок, т.к. Китай является крупным импортёром нефти, при этом в структуре экспорта некоторую роль играют и продукты нефтепереработки. Хотя, конечно, снижение импорта значительно больше объясняется падением нефти, нежели падение экспорта. Зато оно хорошо объясняется динамикой цен производителей, отрицательное значение которой продолжает расти, оставаясь таковым уже второй год подряд. Так что, несмотря на относительное сокращение суммовых показателей экспорта и импорта, физические объёмы, скорее всего, остаются прежними, а динамика показателей объясняется лишь мировой конъюнктурой. При этом дисбаланс между производственными мощностями поднебесной и возможностями потребительского рынка сохраняется. На это указывает разница в динамике потребительских цен и цен производителей. Потребительские цены по данным за июль выросли на 1,6% в годовом выражении, а цены производителей упали на 5,4%, при этом падение цен производителей усиливается. В этой ситуации неудивительно, что сокращаются и темпы роста производства, и темпы роста ВВП – рынков сбыта просто не хватает. Это ещё раз подтверждает общую природу мирового кризиса - как кризиса перепроизводства. Мировая экономика не может больше расти, т.к. просто некому потреблять производимые товары.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Судя по всему, разворот нефтяных котировок не за горами. Саудовская нефтяная компания заявила о повышении цен для потребителей в Азии, стоимость поставок в США: либо станется без изменений, либо повысится в зависимости от марки. Правда, поставки на рынок Европы и средиземноморья подешевеют. Такая ценовая политика может несколько снизить спред между европейским и американским рынком нефти. При этом следует отметить, что повышение цен для Азии происходит на фоне экспансии российской нефти на этом рынке. Азиатский рынок, безусловно, огромен - поставки туда осуществляются из всех нефтедобывающих регионов мира, однако РФ и СА занимают здесь лидирующие позиции. А учитывая политические обстоятельства - российские поставки на европейский и средиземноморский рынки, скорее всего, сокращаются. Такая ценовая политика конкурента, на фоне информации об улучшении отношений между СА и РФ, которое связано не только с экономическим, но и с политическим сотрудничеством и взаимной заинтересованностью, может указывать на постепенное формирование нового нефтяного картеля взамен теряющему влияние ОПЭК. О возможности нового нефтяного картеля или даже нефтегазового картеля, формирующегося на основе согласованной политики СА и РФ, уже не раз говорили многие политически обозреватели. В принципе, сегодня мы получаем всё больше тому подтверждений, хотя пока и косвенных.

На фоне падения сырьевых цен фиксируется рост внимания ближневосточных инвесторов к рынкам Европы и США. Что в целом не удивительно, т.к. инвестиции в традиционные для региона проекты нефтедобычи пока нецелесообразны. Наличие высвободившихся ресурсов заставляет искать новые направления инвестирования. Приток средств удерживает от падения рынки недвижимости как в странах Европы: таких, как Испания или Великобритания, так и в США. Однако, если представить, что вложения в нефтяные проекты снова станут привлекательными, а это неизбежно произойдёт в обозримом будущем, то может возникнуть обратный поток движения капитала. В этом случае наложение двух тенденций может вызвать новый кризис на рынках недвижимости развитых стран.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Налоговая политика российского правительства в области добычи и переработки нефти, на фоне падения котировок, выглядит как минимум странной. С учётом налогов нашим компаниям выгоднее продавать сырую нефть, чем перерабатывать её и продавать уже продукты переработки. Об этом говорилось и писалось уже неоднократно, однако эта политика, на фоне разговоров об углублении переработки производимого в стране сырья, никак не меняется десятилетиями. Причины таких действий лично мне не понятны. Тем более, что лидер нефтяного рынка - Саудовская Аравия активно наращивает внутреннюю нефтепереработку и, в условиях падения цен на сырьё, активно наращивает не экспорт сырой нефти, а экспорт дизельного топлива. Это очевидные выгоды, т.к. конкурировать с крупнейшим производителем нефти на рынке топлива практически невозможно, ввиду явных конкурентных преимуществ, к тому же, цены продуктов переработки падают ощутимо меньше цен на сырую нефть. Изменить ситуацию с дисбалансом в налогообложении в РФ, по большому счёту, можно одним росчерком пера, почему, на фоне разговоров о необходимости, этого не делается десятилетиями - остаётся загадкой...

Курс рубля стабилизировался в районе 64 рублей за доллар, однако нисходящая тенденция на рынке нефти вряд ли будет всерьёз переломлена до конца лета (СА поднимет цены только с сентября). Это означает, что смена тенденций на российском валютном рынке до сентября, также крайне маловероятна. Т.о. существует два варианта: стабилизация курса на достигнутых уровнях, либо постепенный рост в район 70 рублей за доллар. Хорошо ещё, что ЦБ РФ не прибегает опять к повышению процентных ставок, как это было во время истерики в декабре прошлого года и привело к обрушению кредитного, а вместе с ним и товарного рынка в РФ, а также существенному замедлению темпов роста производства и ВВП.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Август – месяц, когда все расслабляются и не ждут подвоха - поэтому он приходит всегда неожиданно именно в августе. Хотя год на год, конечно же, не приходится, и мы не знаем произойдёт ли в этом августе что-нибудь эдакое, но бояться и готовиться всё же стоит. Китай сделал на прошедшей неделе ещё один шаг к торговле золотом за юани – теперь Лондонская биржа металлов (LME) принимает юани в качестве обеспечения по сделкам. ФРС грозится повысить ставки, при этом признавая, что данные о росте ВВП, которые были основанием для отказа от программы выкупа облигаций, не соответствовали действительности.

1.Перспективы развития госфинансов США

Заявление, сделанное главой ФРС по результатам заседания в среду 29.07.2015 г., не содержит однозначного указания на сроки повышения ставки. Оно изобилует расплывчатыми, и ничего не значащими, формулировками. Это означает, что желание повысить ставку рефинансирования пока не совпадает с возможностями и вызывает опасения существенных экономических последствий этого шага. При этом мы уже не раз обращали внимание читателей, что американские институциональные банки практически ушли с финансовых рынков: количество финансовых активов (акций, облигаций и т.д.) на их балансах упало до уровня в 15% относительно имевшихся до кризиса объёмов. Кроме прочего, банки перестали участвовать в работе бирж в качестве маркетмейкеров. Это говорит о том, что системообразующие банки, как никто другой, готовы к обвалу рынков. Чего нельзя сказать о пенсионных, хеджинговых и прочих фондах, которые за это время значительно нарастили объёмы финансовых активов на своих балансах. Это означает, что в случае краха рынков, основные потери понесут именно рядовые инвесторы и пенсионеры – клиенты фондов. Это неизбежно произойдёт, причём в не столь отдалённом будущем. При этом ФРС считает, что текущий уровень процентных ставок отражает сложившиеся экономические условия, а повышать ставки будет только в случае уверенности сохранения состояния рынка труда, и приближении ожидаемой инфляции к уровню 2%.

Реальное значение показателей, в этом смысле, играет небольшое значение, гораздо важнее что будет опубликовано на момент принятия решения, а уже потом можно будет сказать, что произошёл сбой, или что-то в этом роде, и пересмотреть значение показателя. Это уже не будет иметь серьёзного значения, т.к. решение-то уже принято. Об этом наглядно свидетельствует материал, приведённый по ссылке: http://www.vestifinance.ru/articles/60730. В нём говорится о неоднократном пересмотре данных о темпах роста ВВП в период за 2011 – 2014 годы. После последнего пересмотра оказалось, что среднегодовые темпы роста ВВП составили не 2,3%, а всего 2%. Например, в третьем квартале 2013 года рост ВВП, по последней оценке, составил всего 3% в годовом выражении, а не 4,5%, как было опубликовано в соответствующий календарный период. Напомню, что именно по результатам этого квартала было принято решение окончательно прекратить выкуп активов, в соответствии с программой количественного смягчения QE3. Собственно, данный материал можно считать документальным подтверждением нашему выводу, опубликованному в статьях того времени, о систематической подтасовке данных американской макроэкономической статистики под необходимость принятия определённого политического решения. С учётом всех, накопившихся за это время фактов, можно с высокой вероятностью говорить, что по США, в открытом доступе, вообще не существует достоверной макроэкономической статистики.

Так что, вопрос повышения ставок навряд ли зависит от реального состояния американской экономики, как бы глава ФРС не пыталась нас в этом убедить в своих выступлениях.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 29.07.2015г. в 18-00 GMT – Решение ФРС по ставке, комментарии по денежно-кредитной политике.

Официальное заявление ФРС не даёт ответа на вопрос о грядущем повышении ставок.

Четверг 30.07.2015г. в 12-30 GMT – Прогноз роста ВВП за второй квартал

Предварительная оценка роста ВВП во втором квартале составила 2,3%, что ниже ожидавшихся 2,6%. Однако эти оценки часто пересматриваются, и всерьёз рассчитывать на их достоверность не приходится.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 05.08.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за июнь

Ожидаемое значение - минус 42,6 млрд. долларов. Показатель балансирует на этом уровне уже очень давно.

Пятница 07.08.2015г. в 12-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных областях за июль; Уровень безработицы за июль.

Рабочих мест ожидается 224 тысячи, что обеспечивает сохранение уровня занятости на достигнутых значениях. При этом уровень безработицы составляет 5,3%, что скорее всего, обусловлено лишь методикой расчётов, когда из показателя исключаются люди, отчаявшиеся найти работу.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Опасения, что греческий кризис потянет за собой другие страны еврозоны, получавшие ранее пакеты помощи, пока не подтверждается. Т.е. эти страны ещё могут последовать за Грецией, но сделают они это - точно по собственной инициативе, а не по причине цепной реакции. Текущие экономические показатели, всех ранее проблемных стран еврозоны, продолжают демонстрировать относительную стабильность. А отдельные страны, например, Испания, вообще выбиваются в лидеры по темпам роста ВВП. Опубликованный показатель темпов роста ВВП Испании за второй квартал 2015 года составил 3,1% в годовом исчислении. Это вам не какие-то жалкие немецкие 0,6 – 0,9%! Так что, говорить о том, что проблемы в Греции сейчас могут вызвать цепную реакцию, как в 2009 – 2011 годах, не приходится. Другой вопрос, что является основой для впечатляющих, и не очень, темпов роста экономик стран Европы? Здесь, в качестве основных, можно выделить ряд факторов: во-первых, это падение цен на энергоносители (цена на нефть снизилась более, чем в два раза, газ также существенно подешевел); во-вторых, это падение курса евро, которое при нулевой инфляции существенно повысило конкурентоспособность европейских товаров: и в-третьих – это, конечно же, программа количественного смягчения, которая не дала пропасть банкам и рынку недвижимости стран еврозоны, да и всей остальной Европе. Этот набор факторов роста нельзя считать долгосрочными и фундаментальными, так что, как только они будут исчерпаны, а произойдёт это быстро - экономики стран Европы снова столкнутся с ползучей рецессией, только Греция здесь будет совершенно ни при чём.

На этом фоне главный проводник экономической политики США в ЕС – МВФ, в лице своего директора распорядителя, заявил о необходимости расширения в будущем программы количественного смягчения от ЕЦБ. Естественно, подобные заявления были обоснованы аналитическими выкладками экономистов. Однако относительно последних бытует фраза: «Экономисты - это те люди, которые завтра точно смогут объяснить, почему то, чего они ожидали вчера, сегодня не произошло». Так что, политики в подобных заявлениях значительно больше, чем экономики. Ещё до запуска программы количественного смягчения от ЕЦБ мы обращали внимание читателей, что её главная задача заключается в поддержании ликвидности в мировой финансовой системе, когда эта самая ликвидность начнёт сокращаться по причине ужесточения монетарной политики ФРС США. Сейчас, по поступающим с финансовых рынков данным, становится очевидно, что даже несмотря на весьма условное ужесточение политики ФРС (выкуп облигаций за счёт эмиссии прекращён, но сохранён за счёт реинвестирования освобождающихся средств, и ставка не повышена) и активную эмиссию со стороны ЕЦБ, ликвидности для поддержания стабильности временами явно не хватает, и волатильность на всех без исключения рынках демонстрирует взрывной рост. Так что, неудивительно, что «экономисты» МВФ сделали подобные расчёты. Задача, в любом случае, одна – переложить ответственность за крах мировой финансовой системы с ФРС на ЕЦБ, тем более, что даже многие европейские лидеры считают евро ошибкой.

Странная информация поступает из Банка Англии. Так в материале по ссылке: http://www.vestifinance.ru/articles/60608 говорится, что трое из девяти членов комитета голосовали за немедленное повышение ставки уже на прошедшем 09.07.2015 года заседании. Однако на соответствующих страницах профильных сайтов, которые получают данные от агентств Блумерг и Доу Джонс сказано, что согласно опубликованному 22.07.2015 года все 9 членов голосовали за сохранение ставки. Эти данные каждый из вас сможет найти самостоятельно: я проверил в двух разных источниках. Наличие подобных нестыковок - заставляет усомниться не только в достоверности данных экономической статистики, но и в объективности публикуемых протоколов.

В материале по ссылке: http://rg.ru/2015/07/27/shvecia.html? говорится, что европейским правительствам удалось наконец реализовать давнюю идею Гитлера, который, придя на Украину, грузил украинский чернозём в вагоны и отправлял в Германию. Сегодня всё обошлось гораздо меньшей кровью – достаточно заплатить Украине всего по 5 евро за тонну, и можно везти чернозём куда угодно. Что ж, Европа вроде бы другая, а идеи-то - те же.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 28.07.2015г. в 08-30 GMT – Прогноз роста ВВП за второй квартал Великобритании

Опубликованный показатель составил рост на 2,6% в годовом выражении.

Четверг 30.07.2015г. в 07-00 GMT – Прогноз роста ВВП Испании за второй квартал

По этому показателю Испания обгоняет все остальные страны ЕС, он составил 3,1% в годовом выражении.

Четверг 30.07.2015г. в 12-00 GMT – индекс потребительских цен в Германии, прогноз за июль

Рост цен составил всего 0,2% в годовом выражении, что указывает на замедление инфляции, несмотря на действующую программу количественного смягчения.

Пятница 30.07.2015г. в 09-00 GMT – индекс потребительских цен в ЕС, прогноз за июль

Рост цен в ЕС так же, как и в Германии составил 0,2% в годовом выражении, несмотря на действующую программу количественного смягчения.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Четверг 06.08.2015г. в 11-00 GMT – Заседание Банка Англии

На фоне сделанных ранее заявлений глав ЦБ и появившихся противоречий относительно результатов прошлого голосования по ставкам нельзя исключать сюрпризов.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Египет всего за один год построил вторую ветвь Суэцкого канала. Финансирование осуществлялось без привлечения международных финансовых институтов. По оценкам экономистов, доходы страны от эксплуатации канала, который продолжает оставаться в госсобственности, вырастут в 2,5 раза. Египет принято считать не слишком развитой страной, однако по тому, как этот проект был реализован, у него есть чему поучиться всем без исключения. Благодаря росту пропускной способности канала - улучшится логистика поставок на европейский рынок. В первую очередь, речь идёт об энергоносителях. В совокупности, со снятием ограничений на поставки иранской нефти, это может усилить давление на цену. Хотя с другой стороны, увеличение пропускной способности канала вдвое не обязательно будет востребовано на 100%. Важным моментом является также сохранение полного контроля со стороны государства. Это усилит роль Египта в арабском мире. На фоне этого сообщения, давно не поступало информации о ходе строительства альтернативы Панамскому каналу через территорию Никарагуа. Если сообщений не поступает, то следует предполагать, что строительство идёт своим ходом. Запуск этого канала приведёт к значительным геополитическим изменениям в странах Южной и Латинской Америки.

Клиринговый центр Лондонской биржи металлов (LME) – LME Clear – начинает принимать юань в качестве обеспечения для торгующих на ее платформе банков и брокеров. Это ещё один шаг китайских властей по организации глобальной торговли золотом за китайские юани. Если сценарий перехода юаня к золотому стандарту и существует, то его реализация должна происходить именно по такому сценарию. В период существенного снижения мировых цен на золото осуществляется выход юаня на этот рынок, и формирование мировых рыночных цен в привязке к юаню. Затем стоимость золота в юанях фиксируется, и все расчёты начинают производиться в золотом стандарте, стоимость валют в этом случае будет определяться отношением денежной массы к количеству золота в хранилищах. Учитывая значительные объёмы эмиссии основных валют - они переживают масштабную потерю покупательской способности, а рынки стран - гиперинфляцию. После этого формируется новая мировая финансовая система во главе с Китаем. Несколько утопичный сценарий. Однако, только таким образом Китай сможет превратить накопленное экономическое превосходство в реальные политические дивиденды без участия в серьёзной войне. Как бы то ни было, признание китайской валюты в качестве полноправного участника мировой финансовой системы - не за горами. Кроме прочего, речь идёт и о включении юаня в корзину валют МВФ. Что будет дальше, мы увидим в ближайшие годы.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Реакцию мирового сообщество на прямую агрессию Турции по отношении к курдам, мягко говоря, можно назвать сдержанной. Т.е. участие курдов в антитеррористической коалиции против ИГ вообще никак не влияет на отношение к ним как к пушечному мясу, лишённому какого-либо права голоса. Это лишний раз показывает, что с правительствами стран запада нельзя вступать ни к какие союзы или коалиции. В остальном, никаких новых информационных поводов не поступало. Сценарий разрастания хаоса пока чётко реализуется. К чему это приведёт - покажет время...

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

В связи с ростом курса доллара, ЦБ РФ заявил о прекращении покупок доллара на бирже для пополнения резервов. Несколько запоздалое решение, которое оказалось неспособно оказать прямого воздействия на рынок, т.к. главным двигателем падения курса рубля является падающая нефть, а маховик был уже раскручен, в том числе и с помощью ЦБ. Подобные действия со стороны российского ЦБ - встречались и ранее и не зависели от того, кто стоял во главе регулятора. Такое впечатление, что наш регулятор системно не успевает за происходящими на рынках изменениями, не утруждает себя прогнозированием ситуации и работой на опережение. Последствия этого системного сбоя мы все ощущаем в нашей экономике. Хотя, снижение курса рубля нельзя назвать негативным явлением. Оно безусловно будет стимулировать рост цен, но зато позволит наполнить бюджет и выполнить номинальные обязательства в полном объёме. На фоне происходящих событий, ЦБ также снизил ещё на 0,5% ставку рефинансирования, что лишний раз подтверждает хаотичность в принимаемых решениях. Напомню, что при аналогичной динамике валютного курса чуть менее года назад - ЦБ агрессивно повышал ставку в попытке удержать рубль от падения. Правильные они или нет - сейчас сказать сложно, но что хаотичные - это вне сомнения.

На фоне этих действий ЦБ, курс рубля достиг нижней границы заявленного нами целевого диапазона, однако говорить о вероятной смене тенденции пока рано. Это означает, что существует значительный риск движения курса к верхней границе, которая пока обозначена нами на уровне 70 рублей за доллар. Такой сценарий учитывает снижение стоимости нефти марки брент до 45 долларов за баррель, при условии отсутствия других шоков: новой волны взаимных санкций или обострения конфликта на Украине (возможны и другие варианты, которые пока даже сложно представить). Так же мы исходим из того, что долго оставаться на уровне ниже 50 долларов за баррель нефтяные котировки не смогут, т.к. этот уровень практически равен себестоимости добычи на большинстве традиционных месторождений. Производить и продавать товары ниже их себестоимости - нет никакого смысла. Так же во втором полугодии текущего года ожидается ощутимое падение добычи на сланцевых месторождениях в США, ввиду технологических особенностей сланцевых скважин и резкого падения темпов бурения новых.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Соглашения по Греции и Ирану пока не привели к ожидаемым результатам. Более того, оба находятся в подвешенном состоянии. В ближневосточный конфликт наконец-то удалось втянуть и Турцию, которая под шумок, как мы обращали внимание читателей, будет пытаться решать курдский вопрос. Китайская экономика планово замедляется и тянет за собой все сырьевые экономики. Мировая торговля начала ощутимо сокращаться, в последние годы динамика ВВП США повторяла динамику мировой торговли.

1.Перспективы развития госфинансов США

Рынок, похоже, поверил в решимость ФРС повысить ставки хотя бы один раз до конца текущего года, доходность по однолетним трежерис выросла и достигла уровня в 0,33% годовых, впервые с 2010 года. Это означает, что слова главы ФРС Джанет Йеллен наконец-таки убедили участников рынка в решимости регулятора нажать на педаль тормоза в реализации супермягкой монетарной политики. Это также означает, что за ростом доходности трежерис последует и рост доходности на рынке корпоративных облигаций, и снижение фондового рынка, т.к. компании уже не смогут так же легко проводить «бай-беки» по своим акциям на заёмные средства. Существует примерно равная вероятность повышения процентной ставки на заседании в сентябре, либо в декабре текущего года. Одни и те же аргументы могут рассматриваться как в пользу сентябрьского, так и в пользу декабрьского заседания.

По оценкам ФРС, темпы роста промышленного производства, загрузки производственных мощностей и заказов на товары длительного пользования (комплекс показателей, определяющих состояние реальной экономики) - не внушают оптимизма. Если политическое решение о повышении ставки принято, то можно рассматривать эти данные как стимул к скорейшему принятию решения, пока показатели не скатились к такому уровню, что объяснить повышение ставок будет уже просто невозможно. С другой стороны, можно взять некоторый таймаут на исправление показателей, например, за счёт изменения методики расчёта.

В течение 2015 года рост мировой торговли не просто замедлился, а мы наблюдаем спад общего объёма со 139,8 до 135,1 трил. долларов, или на 2%. В последние годы динамика роста ВВП США повторяла динамику роста мировой торговли. Если эта тенденция будет сохраняться, то ВВП США пойдёт вслед за объёмами мировой торговли, т.е. снизится. С одной стороны, лучше повысить ставку до того, как это будет отражено в цифрах статистики, т.к. сразу отменять принятое решение вряд ли будут. С другой - вероятно следует подождать и посмотреть, как поведёт себя ВВП, либо подправить методику расчёта, чтобы иметь оправдания для подобного решения.

Т.о. вопрос зависит не от значений экономических показателей, а от того, как на эти показатели посмотрит комитет по операциям на открытом рынке ФРС США, и от того, какие политические решения уже приняты.

В прессе появилась информация о том, что проектом бюджета США на 2018 – 2025 годы предполагается продажа части государственных стратегических нефтяных запасов для финансирования строительства и ремонта дорог. Якобы, между республиканцами и демократами в американском парламенте уже достигнуто соглашение на эту тему. Если такое решение будет принято, то это будет означать: во-первых, что США не только ожидают восстановления стоимости нефти к этому времени, но и будут над этим работать, тем более, что в бюджет заложена цена нефти в районе 100 долларов за баррель; во-вторых, что власти США не рассчитывают на то, что сланцевая добыча сохранит свои объёмы к этому времени, в противном случае, продажа резервов нанесла бы серьёзный ущерб отрасли.

«Помощник госсекретаря США Виктория Нуланд в эфире программы «Шустер Live» заявила, что США готовы усилить давление на Россию в случае эскалации конфликта в Донбассе», - эта новость появилась на лентах информагентств практически сразу после подписания соглашения по иранской ядерной программе. Пока шли переговоры, официальные лица США воздерживались от каких-либо комментариев на украинскую тему, рассчитывая на российскую поддержку американской позиции в ходе переговоров. И действительно, что стоит уже оказанная услуга?! А между прочем, России пришлось не только давить на Иран, но самой пойти на серьёзные уступки в части сохранения оружейного эмбарго. Ситуация лишний раз доказывает, что с США не стоит вести никаких переговоров и заключать какие-либо сделки, тем более - не стоит честно соблюдать взятые на себя обязательства, ибо США сами придерживаются взятых обязательств только в случае наличия у оппонентов серьёзных рычагов давления. США уже давно стали полностью недоговороспособными - это следует усвоить всем субъектам международного права.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Значимых новостей на новой неделе не поступало.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 29.07.2015г. в 18-00 GMT – Решение ФРС по ставке, комментарии по денежно-кредитной политике.

На этом заседании рынок пока не ждёт, собственно, решения по ставке, однако комментарии могут содержать явные указания на то, будет ли принято решение на следующем заседании в сентябре или нет. Это может вызвать взрывную реакцию на рынке.

Четверг 30.07.2015г. в 12-30 GMT – Прогноз роста ВВП за второй квартал

Пожалуй, значение этого показателя станет решающим при принятии решения о повышении ставки рефинансирования.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Европа на прошедшей неделе продемонстрировала небывалое затишье, если не считать визита французских депутатов в Крым. Причём официальным российским телевидением было особо отмечено, что среди визитёров были и представители социалистов, и правых, которые представляли партию бывшего президента, и вероятного кандидата в президенты, Николя Саркози. Вероятно, Саркози таким образом пытается перехватить инициативу на грядущих выборах у своего основного конкурента - Мари Ли Пен, которая уже давно признала возврат Крыма в состав России абсолютно законным. Пока, она единственная, из вероятных кандидатов на пост французского президента, пользовалась открытой симпатией со стороны российских властей. Такая попытка указывает на рост российского влияния на европейский электорат, особенно с учётом нынешних протестов французских фермеров. Ещё в момент введения ответных санкций со стороны России мы говорили, что эти меры дадут максимум электоральной поддержки позиции России в Европе. По прошествии года, с момента введения санкций и с учётом происходящих событий, можно констатировать, что мы оказались правы.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 20.07.2015г. в 06-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за июнь

Данные совпали с ожиданиями, показатель снизился на 1,4% в годовом выражении.

Среда 22.07.2015г. в 08-30 GMT – Публикация протокола заседания Банка Англии

Новой информации от Банка Англии не поступало, все члены комитета голосуют за сохранение действующей монетарной политики.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 28.07.2015г. в 08-30 GMT – Прогноз роста ВВП за второй квартал Великобритании

Ожидается рост показателя на 2,9% в годовом выражении

Четверг 30.07.2015г. в 07-00 GMT – Прогноз роста ВВП Испании за второй квартал

Ожидается рост на 2,6% в годовом выражении. Испания показывает самые высокие темпы роста ВВП в ЕС, однако безработица пока сокращается незначительно, если правительство не успеет исправить ситуацию с безработицей до следующих выборов, то существует риск повторения греческого сценария, хотя Испания на текущий момент и не нуждается во внешнем финансировании.

Четверг 30.07.2015г. в 12-00 GMT – индекс потребительских цен в Германии, прогноз за июль

Рост потребительских цен в Германии в течение всего 2015 года балансирует в районе нулевой отметки. ЕЦБ считает, что дно пройдено, и дальше цены будут только расти. Вероятность этого высока, но если нефтяные котировки снова снизятся, то и с ростом придётся подождать.

Четверг 30.07.2015г. в 09-00 GMT – индекс потребительских цен в ЕС, прогноз за июль

Рост потребительских цен в Германии в течение всего 2015 года балансирует в районе нулевой отметки. ЕЦБ считает, что дно пройдено и дальше цены будут только расти. Вероятность этого высока, но если нефтяные котировки снова снизятся, то и с ростом придётся подождать.

3. Состояние экономики развивающихся стран

По росту размеров раздела, посвященного экономике развивающихся стран, можно проследить динамику увеличения влияния этого региона на происходящие в мире события. Мы уже не раз отмечали, что центр силы уже сместился из западного мира на восток, осталось только оформить это изменение юридически, и это оформление будет происходить на наших глазах.

Австралию не принято относить к развивающимся странам, однако по уровню своей политической самостоятельности, структуре экономики и зависимости от поставок на один рынок – китайский, она ушла не многим дальше, и многие, так называемые развивающиеся страны, обладают гораздо большим потенциалом и самостоятельностью, чем Австралия. Итак, Австралия имеет в значительной степени сырьевую экономику, все попытки властей изменить ситуацию - успехом не увенчались. Основные продукты экспорта – железная руда, металлы, энергоносители, золото. В силу географического положения, львиная доля экспорта поставляется на китайский рынок. Падение показателей китайского импорта, в последние месяцы, больно ударило в том числе, и по Австралии. Кроме того, в ближайшие годы, по мере развития проекта «Новый шёлковый путь», конкуренция на китайском рынке для австралийских поставщиков будет несоизмеримо расти из-за улучшения транспортной логистики в прилегающих к Китаю регионах. На фоне замедления китайской экономики - это является крайне тревожным сигналом для австралийских властей, т.к. в новую транспортную систему будет вовлечена и Индия, которая могла бы стать альтернативным рынком сбыта для австралийских товаров. Всё это означает, что в обозримом будущем Австралия неминуемо столкнётся с экономическими сложностями. Государственный долг пока не превышает 60% ВВП, и у страны есть ощутимый резерв по его наращиванию, однако, если не будут найдены новые рынки сбыта для основных статей австралийского экспорта - это не сможет решить проблему.

Экономическая статистика, поступающая из Китая, также не вызывает серьёзного оптимизма. Несмотря на лучшие, по сравнению с ожиданиями, данные о ВВП и объёмах производства, другие, на первый взгляд не такие уж важные показатели, продолжают усиливать беспокойство. Так, например, цены на жильё продолжают снижаться, хотя темпы и несколько замедлились по сравнению с прошлым периодом. В июне снижение составило лишь 4,9% в годовом выражении, по сравнению с 5,7% месяцем ранее. Обычно, рынок недвижимости в состоянии выдержать подобное снижение, так что, если ситуация стабилизируется, то это не будет представлять серьёзной угрозы. Кроме того, после некоторого снижения в начале года, снова резко вырос объём новых кредитов. По данным за июнь, этот показатель составил 1279 млрд. юаней, вместо 900 миллионов месяцем ранее. Возможно, такой рост связан с поддержкой китайским правительством фондового рынка. В противном случае, рост кредитной нагрузки идёт опережающими темпами, по сравнению с ростом ВВП - это следует рассматривать как негативный показатель, однако прямого воздействия на экономику он пока не имеет.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Турция долго сопротивлялась втягиванию её в ближневосточный конфликт, однако уже более года назад, стало понятно, что под шумок, турки постараются решить курдский вопрос. И вот, после теракта в городе Суруч, сначала в Турции начались массовые волнения, а потом уже и правительство начало наносить воздушные удары не только по позициям боевиков группировки Исламское Государство, но и по позициям Рабочей Партии Курдистана. А между прочим, вооружённые формирования курдов являются практически единственной боеспособной силой, кроме регулярной армии Сирии конечно, которая способна, и оказывает реальное вооружённое сопротивление террористам. Так вот и возникает вопрос: «На чьей стороне воюет турецкая регулярная армия, и почему «борцы за свободу и демократию» в ЕС и США не замечают этого?».

С точки зрения оценки эффективности воздушных ударов, можно однозначно утверждать, что курдам наносится несоизмеримо больший ущерб нежели ИГ, т.к. они давно проживают на этой территории, имеют привязку к жилью, территории и т.д. Боевики же ИГ, в особенности на территории Сирии, в основном не являются представителями местного населения. Можно даже, назвать их современными кочевниками. Любые воздушные удары имеют принципиально разную эффективность, если наносить их по местам постоянного проживания (в этом случае, разрушается среда обитания и гибнет гражданское население) или по местам дислокации, не привязанных месту группировок. Т.о. можно сделать однозначный вывод, что целью турецкой авиации являются не боевики ИГ, а именно курдское население региона. Проводить зачистку на своей территории пока рано, а вот зачистить от этнических курдов территорию соседнего государства весьма привлекательно для турецкого правительства. Тем более, что повод для этого имеется – теракт. Для оправдания своих действий, Турция даже собирает совет НАТО 28 июля, видимо будет рассказывать, как тяжело ей живётся в окружении террористов. При этом высказывать какие-либо возражения по поводу действий Турции не пытаются не только союзники по НАТО, но и Россия, которая должна была бы возмутиться в связи с подобными действиями. Между прочим, Сирия и РПК всегда считались нашими союзниками и продолжают ими оставаться. Но наши власти, ведомые призрачными надеждами на строительство газопровода «Турецкий поток», стыдливо молчат. Из-за подобных позиций российского руководства по многим международным вопросам в период с 1985 по 2012 годы Россия потеряла свой международный авторитет и сделала возможной текущую ситуацию на Украине. Это ни что иное, как торговля национальными интересами, когда ради достижения сиюминутных коммерческих целей размениваются базовые интересы государства. В сегодняшней ситуации приносить подобные жертвы ради строительства «Турецкого потока» - в высшей степени нецелесообразно.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

В четвёртом квартале текущего года в России планируется запустить собственное рейтинговое агентство. Комментируя эту ситуацию, приходится прибегать к известной мудрости: «Лучше позже, чем никогда». В России уже действуют несколько рейтинговых агентств, однако их авторитет пока крайне низок. Для роста этого авторитета необходима, во-первых, государственная поддержка, которой наши агентства (как, впрочем, и попытки создавать собственные платёжные системы и т.д.) были лишены, теперь за это приходится дорого платить. Во-вторых, даже при наличии государственной поддержки потребуется время, которое уже существенно упущено. Именно время является самым ценным ресурсом, который нельзя ни накопить, ни отложить впрок. Оно теряется раз и навсегда, и нового времени уже не будет. Хотя, в масштабах государства, 10 – 15 лет и не такой уж большой срок. Однако потеря времени - одна из характерных черт всех российских правительств, на протяжении доступной для изучения истории. Однако создать рейтинговое агентство недостаточно, нужно ещё обеспечить ему необходимый авторитет. А этот вопрос решать можно только в комплексе вопросов развития таких структур, как ШОС, БРИКС, АБИИ, и т.д. Надеюсь, такое комплексное понимание вопроса имеется у вице-президента «Газпромбанка» Екатерины Торофимовой, которой по сообщению ЦБ РФ поручено возглавить создаваемое рейтинговое агентство.

Прогноз по ситуации на российском валютном рынке остаётся без изменений.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»