После затишья США стали главным раздражителем для рынков на прошедшей неделе. Однако и по другим направлениям события продолжают развиваться весьма динамично. Рынки не успевают заблаговременно учитывать в ценах быстро меняющийся внешний фон, что приводит к высокой волатильности колебаний. Кому-то такая ситуация нравится - кому-то нет, но независимо от нашего желания она будет ещё сохраняться как минимум от нескольких месяцев до нескольких лет.

1.Перспективы развития госфинансов США

Назвать выступления главы ФРС Дж. Йеллен иначе, чем маразматические, лично у меня не поворачивается язык. Сначала она на весь мир заявляет, что как только слова о проявлении терпения будут исключены из протокола заседания, это будет означать, что темпы развития экономики достаточные, чтобы повысить ставку. Все в это верят и ждут, когда же эта магическая фраза исчезнет из протокола. И вот она исчезла, НО глава ФРС говорит, прямо противореча своим прежним утверждениям, что это ровным счётом ничего не значит. В таком случае, зачем было включать эту фразу в протокол и концентрировать на ней внимание участников рынка? Думаю, здесь всё очень просто: в ФРС понимают меру ответственности и последствия подобного решения. Оно является для них выбором между быстрым самоубийством и медленным. А именно: последствия повышения ставок мы уже не раз разбирали – оно в течение короткого срока приведёт к разрыву практически одновременно всех финансовых пузырей, создавшихся за время сверхмягкой политики. В этом случае волна, образовавшаяся на рынках, может смыть не только ФРС, но и США, и всю мировую финансовую систему. Что будет потом, пожалуй, неизвестно даже богам. Однако неповышение процентных ставок не менее губительно для ФРС, США и долларовой системы расчётов. Причина - в утрате доверия рынков к этим финансовым институтам и планомерном, постепенном отказе от использования доллара в расчётах. Пузыри в этом случае всё равно сдуются, но не так быстро. Так что причина подобного демарша Йеллен, пожалуй, в том, что она просто не знает, как следует поступить, а выгодоприобретатели решили воспользоваться этой нерешительностью и немного подзаработать на колебаниях, вызванных словами главы ФРС. Судя по графикам, некоторые участники рынков знали о готовящейся провокации. Но заработать смогли все маркет-мейкеры, даже те, кого не предупреждали.

В предыдущих статьях мы предупреждали, что предвестником начинающегося кризиса станет ухудшение дел на рынке недвижимости США. Похоже, участники рынка стали постепенно понимать всю сложность складывающейся ситуации несмотря ни на какие радужные прогнозы. Первые по-настоящему слабые данные пришли о количестве закладок новых домов за февраль. Показатель резко сократился. Эксперты сразу связали это сокращение с погодными условиями, но сравнение происходит с аналогичным периодом прошлого года. А как мы помним, в прошлом году была настолько суровая зима, что это даже привело к сокращению ВВП США в первом квартале 2014 года. Выходит, что либо эта зима ещё суровее, либо такое объяснение не соответствует действительности, и первые признаки проблем на рынке недвижимости появились не случайно. Конечно для того, чтобы сделать окончательные выводы, недостаточно слабых данных за один месяц, нужно просто внимательнее последить за показателями этого сектора американской экономики.

В подвешенном состоянии опять оказался вопрос с госдолгом США. Выданное ранее разрешение на новые заимствования закончилось 15 марта текущего года. Естественно, проблема пока не стоит остро, правительство наверняка сможет за счёт различных ухищрений оттягивать час икс, а конгресс конечно же не горит желанием стать причиной дефолта США. Однако нельзя сбрасывать со счетов тот факт, что новое обострение проблемы приходится аккурат на период предвыборной компании. Так что пока не ясно, будет ли одна из политических сил использовать этот инструмент в качестве рычага давления на Белый дом, но если всё же будет, и политические игры затянутся, то час икс может и наступить.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 16.03.2015 г. в 20-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за январь

Вопреки ожиданиям отток средств составил 27,2 млрд долларов. Явно тревожный сигнал для финансовых властей США.

Среда 18.03.2015 г. в 18-00 GMT – Комментарий ФРС по денежно-кредитной политике, Решение ФРС по ставкам

Среда 18.03.2015 г. в 18-30 GMT – Пресс-конференция ФРС

Из комментариев возникает вывод, что ФРС просто не знает что предпринять.

Четверг 19.03.2015 г. в 12-30 GMT – Платёжный баланс за четвёртый квартал

Отчёт о движении капитала продемонстрировал отток средств сумме 113,5 млрд долларов за четвёртый квартал. Это весьма внушительный показатель. Для сравнения отток капитала из России не превышает этой суммы за год. Добавим сюда торговый дефицит более 40 млрд в месяц и отток средств из долговых обязательств США (см выше). Вывод очень простой – без очередного раунда QE финансовой системе США не выжить.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 24.03.2015 г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за февраль

Ожидается показатель минус 0,1% в годовом выражении. Это никак не способствует повышению ставок, а если использовать европейские стандарты для расчёта этого показателя, то ситуация с ростом цен намного хуже, чем в Европе. При этом в ЕС запускают QE, а в США собираются повышать ставки. Выглядит как минимум странно.

Пятница 27.03.2015 г. в 12-30 GMT – Окончательные данные о росте ВВП за четвёртый квартал

В принципе этот показатель уже публиковался, но нельзя исключать сюрпризов.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Первые итоги европейского количественного смягчения: по данным на 13 марта, выкуплено облигаций на сумму чуть меньше 10 млрд. евро. Т.е. ЕЦБ за неделю смог освоить шестую часть заявленного объёма, а рынок уже очень серьёзно пострадал. В связи с чем мы продолжаем испытывать значительные сомнения в том, что программу удастся реализовать в полном объёме – на рынке явно не хватает приемлемых для выкупа инструментов. При этом ЕЦБ параллельно реализует программу TLTRO, в ходе третьего раунда которой было выдано кредитов примерно на 98 млрд. евро, что так же ниже предложенных регулятором объёмов. Это означает, что денежной ликвидности на европейском рынке, несмотря ни на что, достаточно. На этом фоне фондовые рынки благополучных стран еврозоны «летят в космос», а регионы, которые реально нуждаются в заёмных средствах (такие как Греция), находятся на голодном пайке.

Очередным раундом валютной войны стали действия ЦБ Швеции, который снизил процентную ставку по семидневным операциям РЕПО с минус 0,1% до минус 0,25% годовых. При этом он расширил программу выкупа национальных облигаций примерно на 3,4 млрд. евро. Мягкая монетарная политика стала использоваться слишком часто, а когда каким-то средством злоупотребляют, то возникает привыкание, и оно больше не действует. Массовое применение ЦБ разных стран аналогичных методов, скорее всего, уже полностью перестало работать и уже никак не скажется на экономической активности регионов. Хотя не применять монетарного стимулирования страны тоже не могут, т.к. столкнутся с падением спроса на собственную продукцию как внутри страны, так и при экспортных поставках. Ситуация полностью подтверждает нашу гипотезу о том, что финансовые пузыри продолжают надуваться высокими темпами. А это лишь приближает их неизбежный разрыв.

В одной из предыдущих статей мы указывали на рост общественно социальных противоречий в Европе. На прошедшей неделе они вылились на улицы Франкфурта и были приурочены к открытию штаб-квартиры ЕЦБ. Демонстрации были довольно жёстко подавлены полицией. Однако стоит отметить, что протестующие были явно не готовы к такому повороту событий. В следующий раз уровень готовности будет явно выше, и не факт, что полиции хватит сил для подавления протестов. Думаю, долго ждать следующего раза не придётся. Беспорядки могут вспыхнуть в любой из стран старого света в любой момент.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 16.03.2015 г. в 18-45 GMT – Выступление главы ЕЦБ

Итоги подвели, результаты противоречивые.

Вторник 17.03.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за февраль

Показатель составил минут 0,3% в годовом выражении, это несколько выше, чем в предыдущем месяце, но всё же представляет проблему. Остаётся ожидать как подействует количественное смягчение на показатели в марте.

Среда 18.03.2015 г. в 09-30 GMT – Протокол голосования членов комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии

В Банке Англии пока все единогласно против повышения ставок.

Среда 18.03.2015 г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за февраль

Безработица не изменилась и составила 5,7%.

Пятница 20.03.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за февраль

Показатель составил рекордные минус 2,1% в годовом выражении. Германия сталкивается с теми же проблемами, что и Китай.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 24.03.2015 г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за февраль.

Ожидается рост на 0,1% в годовом выражении.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Китай приобретает всё большее влияние, причём рост этого влияния идёт прямо пропорционально потере влияния США. На прошедшей неделе ведущие страны Европы в том числе Германия, Франция и даже Великобритания заявили о готовности присоединиться к Азиатскому банку инфраструктурных инвестиций, несмотря на прямые рекомендации со стороны США не делать этого. После подобного демарша можно однозначно констатировать, что влияние США в мире быстро сокращается. Оно всё ещё сильно, но на место США постепенно приходят другие лидеры во главе с Китаем. Это стало очевидно даже ближайшим союзникам США в Европе, которые набрались смелости поступить против воли господина. Главное в том, что США не могут практически ничего противопоставить этому процессу, кроме запугивания «союзников» мифической российской угрозой. Это означает, что нам следует избегать открытых конфликтов какое-то время (как минимум несколько лет), и дальше распад американской империи пойдёт сам собой.

В одной из своих статей уже больше полугода назад мы предупреждали, что одной из следующих стран, столкнувшейся с цветной революцией, станет Бразилия. Сегодня мы видим массовые выступления, которые как до этого в Ливии, Сирии, Египте и других странах координируются посредством социальных сетей. События развиваются по аналогичному сценарию. В этой ситуации президент Бразилии Дилма Руссефф должна проявить одновременно предельную твёрдость и жёсткость, но вместе с тем и осторожность, дабы не допустить реализации этого сценария в совей стране. Уход с должности на данном этапе не может рассматриваться как хорошее средство, т.к. власть, утратившая хозяина в относительно незрелом бразильском обществе, однозначно будет подхвачена ставленником США, либо страна будет ввергнута в бесконечную череду беспорядков и междоусобиц и превратится в «пустыню», как некогда цветущая Ливия. Проявлять мягкость и идти на уступки протестующим здесь ни в коем случае нельзя.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Йеменский конфликт вызывает всё больший интерес в качестве одного из главных двигателей региональной политики. Страна всегда была разделена на шиитский север и суннитский юг. После вынужденного ухода с должности компромиссного президента Салеха, новый президент – ставленник США, так и не смог добиться контроля. Более того, был изгнан из столицы шиитскими повстанцами во главе с тем же Али Абдаллой Салехом. Ходят слухи, что шиитов активно поддерживает Иран, являющийся центром шиитского влияния в регионе. Добавим сюда тот факт, что США вынуждены смотреть сквозь пальцы на усиление влияния Ирана в Ираке, которое связано с поддержкой, оказываемой Ираном властям в борьбе с боевиками Исламского государства. Т.о. можно сделать вывод, что влияние Ирана в регионе значительно возрастает. Если исламской республике удастся сплотить вокруг себя единоверцев-шиитов, то суницким режимам в регионе, таким как Саудовская Аравия или Катар, будет чего опасаться. При грядущим переделе сфер влияния в мире Ближний Восток может пережить масштабный межконфессиональный конфликт.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

Цены на нефть остаются стабильно низкими, при этом курс рубля по отношению к доллару продолжает укрепляться. Это подтверждает наше предположение об излишнем падении курса рубля на пике кризиса. Столь значительного снижения не требовалось для балансировки падения валютной выручки в связи с падением нефтяных котировок. Учитывая, что в обозримом будущем цены на нефть марки «Брент» будут колебаться вблизи достигнутых уровней и вряд ли опустятся существенно ниже 40 долларов за баррель даже с учётом возможного обострения экономического кризиса, можно с уверенностью утверждать, что атака международных спекулянтов на российскую финансовую систему отбита, а на новую атаку не сил, не желания у них, судя по всему, не осталось, т.к. извлечь существенной выгоды не получилось.

Курс рубля остаётся относительно стабильным на фоне падения нефтяных котировок последних дней, однако мы всё же ожидаем некоторого снижения курса под воздействием этого фактора в перспективе от нескольких дней, до нескольких недель. Хотя значительного падения всё же ожидать не стоит.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Евро

Сложившийся восходящий участок имеет структуру плоской коррекции и, скорее всего, выполняет роль жёлтой 4-й волны. В этом случае сейчас развивается жёлтая 5-я волна, которой не обязательно обновлять имеющийся минимум. Пробитие двух ближайших сигнальных линий однозначно укажет на начало формирования красной 4-й волны, её целью является достижение показанной на графике сигнальной линии.

Фунт

Восходящий участок имеет импульсную структуру и выполняет роль волны С в составе жёлтой волны В, в составе зелёной волны А третьей фазы сложной коррекции двойной зигзаг + треугольник. Если эта гипотеза верна, то текущее нисходящее движение так же должно иметь импульсную или терминальную структуру. При этом обновлять минимум ему не обязательно. Наиболее вероятный сценарий дальнейшего развития событий показан на графике.

Нефть

Сразу следует отметить, что вся разметка волн в составе зелёной 4-й волны после формирования красной Х волны является предварительной и может претерпеть существенные изменения в зависимости от дальнейшего развития событий. Сложившийся нисходящий зигзаг пока обозначен, как красная волна А в составе синей волны В. Если эта гипотеза верна, то сейчас мы наблюдаем локальную восходящую коррекцию, которая вероятно пока не завершена и выполняет роль красной волны В. Целевая сигнальная линия для зелёной 4-й волны сейчас находится на уровне примерно 59 долларов за баррель, но это не означает, что зёлёная 4-я волна не должна достигать размеров коррекции в соответствии с отношениями Фибоначчи.

ММВБ

В настоящий момент график, скорее всего, находится в завершающей стадии нисходящего импульса, пока обозначенного, как красная волна С. При этом текущая коррекционная волна не может быть синей 4-й волной, т.к. достигла ценового диапазона синей волны 2/В. Это означает, что либо порядок волн после отметки об окончании синей волны 2 или В будет понижен на единицу (в случае, если восходящее движение продолжится, не достигая нижней сигнальной линии), либо сценарий восходящего импульса будет отменён (если нижняя сигнальная линия всё же будет достигнута).

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

США на прошедшей неделе оставались самой тихой гаванью. С одной стороны потому, что там ничего не происходит кроме игры слов, с другой потому, что доллар опять стал привлекательным из-за значительного процентного дифференциала в пользу долларовых вложений, и капиталы потекли рекой, спасаясь от отрицательных процентных ставок в большинстве остальных регионов мира. Собственно, о таких последствиях мы и предупреждали ещё более шести месяцев назад, когда разбирали возможность введения европейского количественного смягчения. Что ж, первые следствия полностью себя оправдали, посмотрим, оправдаются ли остальные.

1.Перспективы развития госфинансов США

Интрига вокруг фразы про «сдержанность» в протоколах ФРС ещё сохраняется, но довольно сложно представить, что может заставить ФРС отказаться от решения поднять ставки в июне 2015 года. Все экономические показатели, обосновывающие это решение, уже опубликованы. Сюда относится и занятость, и показатели роста ВВП; единственный показатель, говорящий против такого решения, – инфляция, но его довольно просто объяснить ростом доллара и падением нефти и, как следствие, игнорировать. Последствия от ужесточения монетарной политики проявятся не сразу, на это понадобится несколько лет, да и приток средств из других регионов мира, где процентные ставки либо крайне низки, либо вообще отрицательные, позволит отсрочить момент наступления кризиса. В отличие от 2008 года кризис будет носить всеобъемлющий характер и будет связан с разрывом пузыря корпоративных долгов в США, т.к. американские компании из-за роста ставок не смогут легко реструктуризировать взятые ранее кредиты, а финансовый поток от основной деятельности будет неизбежно снижаться из-за роста курса доллара и падения привлекательности бизнеса в США. Возможно первым начнёт падать американский фондовый рынок, сначала медленно, потом всё быстрее и быстрее, потом падение превратится в неконтролируемое пике. Неизбежность этого сценария подтверждает даже бывший глава ФРС Алан Гринспен, чей авторитет не вызывает сомнений. Всё это говорит о том, что экономика, рынки и т.д. не являются целью политики ФРС. Её главная цель - в создании управляемых кризисов, подготовится к которым могут только те, кому заранее известен весь сценарий. Благодаря этим кризисам такие люди, а точнее финансовые корпорации, приобретают и сохраняют имеющееся влияния. Без подобного инструмента пришлось бы выживать в жёсткой конкуренции, а благодаря его наличию - все опасные конкуренты уничтожаются или поглощаются, не успев набрать необходимого веса, чтобы составить реальную конкуренцию выгодоприобретателям от политики ФРС. Однако всё это - лишь гипотетический сценарий, правдоподобие которого можно будет проверить лишь через несколько лет. Скорее всего, как минимум до прекращения европейского количественного смягчения новый кризис удастся отсрочить.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Пятница 13.03.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за февраль

США, как и многие другие страны, сталкиваются с падением цен производителей. По данным за февраль вместо ожидавшегося нулевого роста произошло снижение на 0,6%. Навряд ли это заставит ФРС отказаться от идеи повышения ставок в июне. Это будет означать дальнейшее замедление темпов роста цен в США.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 16.03.2015 г. в 20-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за январь

Логично ожидать притока средств иностранных инвесторов в долговые инструменты США, т.к. ставки по всему миру снижаются, а в США наоборот ожидается рост процентных ставок, да и текущие ставки ощутимо выше, чем в Европе. Особенно учитывая избыточное денежное предложение за счёт запуска программы количественного смягчения от ЕЦБ.

Среда 18.03.2015 г. в 18-00 GMT – Комментарий ФРС по денежно-кредитной политике, Решение ФРС по ставкам

Среда 18.03.2015 г. в 18-30 GMT – Пресс-конференция ФРС

Ожидается, что из текста протокола будет исключена фраза о сдержанности в вопросах повышения ставок, это будет означать, что ставки поднимут, скорее всего, уже в июне. Если ожидания рынков будут обмануты, то доллар может серьёзно подешеветь.

Четверг 19.03.2015 г. в 12-30 GMT – Платёжный баланс за четвёртый квартал

Показатель в течении последних лет демонстрирует отток средств из экономики США в среднем примерно на 100 млрд долларов за квартал.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Европейская программа количественного смягчения стартовала с выкупа по данным агентства Блумберг облигаций Бельгии, Германии, Италии и Франции на общую сумму 3,2 млрд евро. На этом фоне и без того низкие доходности по бумагам этих стран ещё больше упали. У нас нет уверенности в том, что ЕЦБ удастся выйти на заявленный объём в 60 млрд евро в месяц, т.к. для покупки облигаций есть некоторые ограничения. В частности, доходность не должна быть ниже минус 0,2%, ограничения есть также по структуре портфеля выкупаемых облигаций. Запуская программу количественного смягчения, ЕЦБ даёт возможность заработать банкам, в период долгового кризиса в еврозоне аккумулировавшим на своих балансах значительные объёмы облигаций, приобретённых по довольно низким ценам. Теперь банки могут продать их с значительной выгодой. Высвобождаемые от этой нехитрой операции средства направляются прямиком на американский долговой рынок, благо ставки там не в пример европейским. Этот процесс автоматически отражается на курсе евро, который падает весьма быстрыми темпами, заодно стимулируя инфляцию и производство в еврозоне. Главная проблема в том, что наблюдающееся оживление в экономике стран ЕС заставляет её работать на износ, лишая инвестиций в развитие и обновление производственных мощностей. Фондовые рынки также испытывают повышательное давление под воздействием высвобождающихся из облигаций стран зоны евро средств. Так что, на первый взгляд, всё хорошо, если не думать о последствиях. В гонку за приобретением конкурентных преимуществ от мягкой монетарной политики включились очень многие центробанки мира, которые шаг за шагом снижают ставки и запускают собственные аналоги количественного смягчения. Все они таким образом льют воду на мельницу ФРС, оттягивая разрыв финансового пузыря, но вместе с тем делая этот разрыв неизбежным.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 10.03.2015 г. в 07-45 GMT – Промышленное производство во Франции за январь

Вторник 10.03.2015 г. в 09-00 GMT – Промышленное производство в Италии за январь

Во Франции как и ожидалось промышленное производство выросло на 0,4 % в годовом выражении, а вот в Италии неожиданно сократилось на 2,2%. ЭТО может означать усугубление кризисных явлений несмотря на благоприятную внешнюю конъюнктуру.

Среда 11.03.2015 г. в 09-30 GMT – Промышленное производство в Великобритании за январь

Темпы роста промышленности в Великобритании не вызывают опасений. Рост составил 1,3% в годовом выражении.

Четверг 12.03.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за февраль

Как мы и ожидали потребительские цены в Германии в феврале продемонстрировали небывалый скачок. В месячном выражении рост составил немыслимые для последних лет 0,9%. Это даёт надежду на то, что европейское количественное смягчение всё-таки не будет реализовано полностью.

Четверг 12.03.2015 г. в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за январь

Промышленное производство в целом по ЕС выросло на 1,2% в годовом выражении. Загадкой остаётся только динамика показателя в Италии, если это не ошибка в статистике, то ситуация возможно выправится в ближайшие месяцы.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 16.03.2015 г. в 18-45 GMT – Выступление главы ЕЦБ

Вероятно, будут подведены первые итоги количественного смягчения и даны ориентиры дальнейших действие регулятора.

Вторник 17.03.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за февраль

Если немецкий показатель был не случайным, то и цены в ЕС так же должны начать постепенно расти.

Среда 18.03.2015 г. в 09-30 GMT – Протокол голосования членов комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии

Банк Англии пока отложил вопрос повышения ставок до возобновления роста цен. Учитывая, что первые признаки этого процесса в Европе появляются, кто-то из членов комитета может высказаться за повышение ставок.

Среда 18.03.2015 г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за февраль

Безработица итак опустилась на довольно низкий уровень, так что ждать дальнейшего роста занятости ЦБ не будет.

Пятница 20.03.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за февраль

Следует ожидать оживление показателя.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Темп преобразования количественных изменений в качественные в Китае неизменно растёт. Уже в сентябре – октябре текущего года Китай планирует вывести на международный уровень собственный аналог платёжной системы. Запуск подобной системы выгоден очень многим участникам рынка т.к. выводит их платежи из-под неусыпного контроля со стороны США. Кроме того, уже нельзя будет пугать отдельные страны отключением от системы СВИФТ. Это означает, что желающих присоединиться к китайской платёжной системе будет предостаточно. К тому же за счёт введения собственной платёжной системы Китай планирует упорядочить и систематизировать международные расчёты в юанях, объём которых неуклонно растёт гигантскими темпами, а вот финансовые процедуры проведения таких расчётов явно отстают. Реализация данного проекта очень серьёзно подвинет доллар США на позициях универсального средства международных расчётов и выведет (пусть не сразу, но постепенно) на его место китайский юань. Параллельно с этим процессом Китай настаивает на усилении своей роли в действующих международных финансовых институтах, в частности, он ведёт переговоры с МВФ о введения юаня в корзину СДР (Специальные права заимствования – квазивалюта, выпускаемая МВФ).

На фоне роста влияния Китая в мире растёт и риск возникновения военных конфликтов с его участием. Втягивание страны в подобные конфликты не может положительно отразиться на её развитии. В частности, в настоящее время обострилась ситуация на границе Китая с Мьянмой. В этой стране ещё с февраля развивается внутренний конфликт с участием местного населения, этнически относящегося к одной из китайских народностей. Подобные конфликты, начавшись с казалось бы незначительных инцидентов, могут привести к полномасштабным боевым действиям, особенно сегодня, когда градус напряжения в мире крайне высок. Чтобы сохранять имеющиеся темпы развития и наращивать достигнутое преимущество, Китаю необходимо избегать любых попыток втянуть его в вооружённое противостояние с кем бы то ни было.

При этом состояние экономики Китая вызывает всё больше вопросов. Несмотря на рекордные объёмы экспорта разница в изменении потребительских цен и цен производителей продолжает усиливаться. Так за февраль текущего года рост потребительских цен составил 1,9% в годовом выражении (это весьма существенные темпы, которые выше ожиданий), зато цены производителей сократились на 4,8% в годовом выражении (что очень много и так же больше ожиданий). Такая ситуация явно указывает на избыточное предложение товаров на потребительском рынке, замедление оборота розничных сетей и избытке производственных мощностей в экономике. Правительству Китая ещё предстоит найти выход из этого дисбаланса, который незамедлительно сказывается на темпах роста промышленного производства, увеличение которого по данным за февраль в годовом выражении составило лишь 6,8%, вместо ожидавшихся 7,8%.

США не оставляют попыток добиться смены власти в Венесуэле. Если ми не удастся сделать этого сейчас, когда многолетний хорезматический лидер Уго Чавес скончался, а новые власти не имеют столь весомой и безусловной поддержки у населения, и когда цены на нефть находятся на историческом минимуме, и Венесуэла испытывает серьёзные финансовые проблемы - то им не удастся этого уже никогда. Объявление санкционного списка венесуэльских чиновников является достаточно слабым шагом в достижении поставленной цели. Лидерам Венесуэлы просто повезло, что США сейчас явно не до них.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

На прошедшей неделе глава ОПЕК косвенно признал, что демарш организации, отказавшейся снижать добычу странами картеля, был направлен в первую очередь против развития сланцевой добычи в США, высказав при этом позитивный настрой относительно перспектив рынка в среднесрочной перспективе. Однако пока баланс спроса и предложения на рынке энергоносителей остаётся явно не в пользу спроса. Объёмы запасов нефти в мире неуклонно растут и по оценкам экспертов в скором времени могут достичь предельного уровня. В этих условиях пострадает в первую очередь спотовый рынок, т.к. поставщикам будет просто негде хранить нефть в ожидании лучшей цены, и они будут вынуждены продавать её по бросовым ценам. Однако долго эта ситуация не продлится, т.к. многие из них быстро уйдут с этого рынка. В выигрыше окажутся компании, поставляющие нефть по долгосрочным контрактам.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

В России наблюдается экономическое и политическое затишье. Экономика под влиянием сокращения кредитного предложения явно находится в состоянии застоя. Рост цен, который объясняется продавцами падением курса рубля, вызывает всё больше вопросов. Если рассматривать курс рубля по отношению к доллару США, то динамика действительно значительная. Однако торговый оборот между Россией и США довольно мал. При этом валюты других торговых партнёров РФ так же дешевеют по отношению к доллару, что делает падение курса рубля практически незаметным. Так, например, по отношению к евро за год рубль подешевел всего на 15%. Такое падение курса национальной валюты, в принципе, должно остаться практически незамеченным для цен, особенно в условиях стагнации спроса. Судя по всему, мировая тенденция переоценки стоимости ресурсов по отношению к деньгам уже запущена, и Россия - первая страна, столкнувшаяся с этой тенденцией. Это означает, что для других стран этот процесс ещё впереди.

Курс рубля остаётся относительно стабильным на фоне падения нефтяных котировок последних дней, однако мы всё же ожидаем некоторого снижения курса под воздействием этого фактора в перспективе от нескольких дней, до нескольких недель. Хотя значительного падения всё же ожидать не стоит.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Евро

Движение вниз, которое мы наблюдаем, пока является лишь продолжением жёлтой волны 3. Ожидаемые в предыдущей статье жёлтые волны 4 и 5 ещё даже не начали формироваться, поэтому структура ожидаемых колебаний остаётся прежней. Красная 3-я волна, независимо от текущих обстоятельств, находится в завершающей стадии, и по её окончанию должен произойти существенный отскок наверх.

Локальное пробитие уровня 61,8% относительно предыдущего движения пока не может считаться достаточным основанием для пересмотра сценария. При этом коррекция достигла целевой сигнальной линии и может рассматриваться, как полноценная коррекция относительно предыдущего импульса, либо как волна А этой коррекции. Существенного продолжения нисходящего движения эта модель не предполагает. Если оно будет продолжаться, разметка должна будет подвергнуться существенному пересмотру.

Фунт

Восходящее движение - двойная сложная коррекция зигзаг + плоская коррекция, обозначенное как зелёная волна А, с точки зрения размера вполне может выполнять роль красной волны 4, хотя по времени явно недостаточное, поэтому пока рассматривается лишь как часть 4-й красной волны. Порядок его, вероятнее всего, будет повышен до синего. Дальнейшее нисходящее движение пока не завершено. В том виде, в котором оно существует сейчас, с наибольшей вероятностью группируется как тройная сложная коррекция с малыми Х-волнам двойной зигзаг + треугольник. В этом виде оно может являться как волной В плоской коррекции, так и волной В расширяющегося или сужающегося треугольника (показан на графике).

Нефть

Группировка сложившихся колебаний носит пока лишь предварительный характер и в полной мере зависит от того, как будут развиваться события. В данный момент возможны варианты от продолжения развития треугольника в качестве второй фазы синей волны А (в этом случае вероятен коррекционный рост в район 61 долларов за баррель), до продолжения развития синей волны В (в этом случае падение продолжится). Синюю волну В, в любом случае, пока нельзя считать завершённой, а это означает, что общий сценарий, предполагающий коррекционное снижение в район 50 долларов за баррель, а затем рост, остаётся неизменным.

ММВБ

Сложившиеся колебания с наибольшей степенью вероятности являются плоской коррекцией, которая ещё не завершена, но близка к завершению. В этом смысле можно предположить, что она сама является волной А плоской коррекции большего масштаба. Нисходящая коррекция, в любом случае, не может считаться завершённой, пока не достигнет второй снизу сигнальной линии.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Рынок всё же готовится к скорому повышению ставок ФРС США, можно сказать, что он почти поверил в это решение. Данный вывод следует из реакции всех инструментов на выход данных по количеству новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях США. Данные вышли ощутимо лучше, чем прогнозировали аналитики, и котировки как валют, так и товаров стали падать по отношению к доллару США. Это означает, что рынки поверили в реальность угрозы ФРС поднять ставки, несмотря на все аргументы против этого. Под это политическое решение, судя по всему, и подгоняются публикуемые экономические показатели, так же как это было с решением о первом сокращении ежемесячного объёма QE3. А это в свою очередь означает, что всё внимание рынков будет приковано к информации, поступающей из США.

1.Перспективы развития госфинансов США

Экономические власти США планомерно реализуют политику создания управляемых кризисов ровно по той же схеме, по которой был организован ипотечный кризис 2008 года. Судя по всему, делают они это сознательно не взирая на все риски и последствия, рассчитывая при этом не только сохранить власть, но и увеличить контроль за мировыми ресурсами. В создании нового кризиса используется совершенно аналогичная схема, что и в ипотечном кризисе 2008 года. Давайте вспомним основные причины его возникновения. Сначала ФРС США в течении нескольких лет поддерживала низкие процентные ставки, всеми силами стимулируя развитие ипотеки не только в смысле приобретения недвижимости в долг, но и в смысле создания многочисленных производных на этот первоначальный кредит. В результате сложилась ситуация, когда не слишком надёжный ипотечный кредит был многократно перепродан, став основой для создания производных долговых инструментов на суммы в разы превышающие сумму самого первоначального кредита. Когда пузырь достаточно надулся, и в рискованную игру втянулись многие иностранные банки, ФРС резко повысила ставки. В результате рынок недвижимости замер и просел, а вся пирамида производных бумаг рухнула, что стало отправной точкой для продолжающегося до сих пор мирового экономического кризиса. Этот кризис стал катализатором многочисленных конфликтов на расовой, религиозной и иной почве, большинство из которых пока только усиливаются. Схема создания нового кризиса совершенно аналогична, только в целях упрощения ипотечные производные решили просто заменить деньгами. Причём сейчас в выпуск этих ничем не обеспеченных «ценных бумаг» вовлечены все без исключения мировые центральные банки. А результатом станет не разрыв ипотечного пузыря, а обрушение всей мировой финансовой системы со всеми вытекающими отсюда последствиями. Какими они будут сейчас предугадать сложно, но свято место пусто не бывает, и на смену существующим принципам придут новые. Кто и какое место займёт в новом мировом порядке, покажет время. Скорее всего, все события будут развиваться ещё на нашей памяти, и мы не только увидим что из всего этого выйдет, но и сможем поучаствовать.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 04.03.2015 г. в 19-00 GMT – Бежевая книга

В целом отчёт показал рост экономической активности во всех 12 округах от умеренного до сдержанного. Однако в следует отметить, что Промышленные производители округов Бостона, Кливленда и Чикаго и сельхозпроизводители Техаса и Калифорнии отметили ослабление экспортного спроса на их продукцию, в связи с ростом стоимости национальной валюты. Активность в нефтеразведочной сфере в Северной Дакоте, Техасе и Мексиканском заливе снижается из-за падения спроса, обусловленного низкими ценами на нефть. Т.е. влияние высокого курса доллара начинает постепенно негативно сказываться на текущем состоянии американской экономики.

Пятница 06.03.2015 г. в 13-30 GMT – Количество новых рабочих в несельскохозяйственных отраслях; Уровень безработицы за февраль.

Количество новых рабочих мест составило 295 тысяч, что существенно больше прогноза. При этом безработица сократилась до 5,5%. Если эти показатели будут расти такими темпами, то пересмотр процентных ставок в сторону повышения становится практически неизбежным. Однако особого доверия к ним у нас нет, т.к. не очень понятно за счёт чего экономика США демонстрирует рост. Поэтому, скорее всего, мы видим просто манипулирование цифрами.

Пятница 06.03.2015 г. в 13-30 GMT – Торговый баланс за январь

Дефицит торгового баланса составил 41,8 млрд. долларов, что в целом совпало с прогнозом. Однако на фоне продолжающегося роста курса доллара следует ожидать усиливания торгового дефицита в феврале.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 13.03.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за февраль

Ожидается нулевой рост в годовом выражении. Показатель инфляции – единственное, что может удержать сейчас ФРС от повышения процентных ставок.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

В одной из предыдущих статей мы обращали внимание читателей на требование ЕЦБ о переводе клиринговых центров по расчётам в евро из Великобритании в еврозону. Так вот, Общий суд Европейского Союза постановил, что данное требование незаконно и должно быть снято. Скорее всего, в этом решении не обошлось без политики. Мы имеем в виду обещание действующего премьера Соединённого Королевства провести референдум о членстве его страны в ЕС в случае победы на выборах. Об «умении» британских политиков выполнять предвыборные обещания мы можем судить на примере шотландского референдума о независимости, проходившего в минувшем году. Теперь совершенно ясно, что все выданные шотландцам обещания о расширении автономии в случае сохранения в составе Великобритании тихо спущены на тормозах, о них просто все забыли, как будто их и не было вовсе. Естественно, что при благоприятном для Кемерона исходе выборов, аналогичная судьба может постичь и обещанный референдум, тем более, если удастся извлечь определённую экономическую выгоду. Вероятно, что подобное решение европейского суда является авансом, дабы избежать проведения референдума и выхода Великобритании из ЕС, т.к. настроения в обществе явно в пользу этого решения.

ЕЦБ объявил о запуске программы покупки облигаций с девятого марта. Он будет вкладывать в рынок суверенного долга стран еврозоны по 60 млрд. евро в месяц до сентября 2016 года, либо до выхода инфляции на целевой уровень в 2%. Эти заявления не стали неожиданностью для рынка, однако доходность облигаций стран еврозоны упала до исторических минимумов. По некоторым странам – до минимума за весь период наблюдения. Доходность всех немецких облигаций со сроком погашения менее шести лет отрицательная. Примерно 25% долга стран еврозоны торгуется с отрицательной доходностью. Думаю, для всех международных инвесторов пришло время избавится от этого балласта. Вопрос только в том, куда направить освободившиеся объёмы средств? Самое простое решение – долговой рынок США, где ожидается рост процентных ставок. Пока нельзя сказать насколько эта ситуация уже учтена рынком. Если она учтена частично, то падение евро и рост доллара должны продолжаться. Если полностью, то вероятна стабилизация курса и формирование восходящей коррекции, т.к. теперь уже точно больше нечего бояться.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 02.03.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС прогноз за февраль

Данные оказались несколько лучше первоначального прогноза и составили минус 0,3%. Вероятно начинает сказываться падение курса евро. Если это действительно так, то в дальнейшем мы увидим дальнейшее улучшение показателя.

Четверг 05.03.2015 г. в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентной ставке

Банк Англии отказался пока повышать ставки, более того, не исключил возможности их понижения в случае сохранения низкой инфляции.

Четверг 05.03.2015 г. в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по процентной ставке.

ЕЦБ, как и ожидалось, оставил ставки без изменений и объявил о запуске программы количественного смягчения, с озвученными ранее параметрами уже с 09-го марта.

Пятница 06.03.2015 г. в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за январь.

Рост составил 0,9% в годовом выражении. Германия имеет экспортно-ориентированную экономику, и падение курса евро неизбежно приведёт к росту активности в промышленности.

Пятница 06.03.2015 г. в 10-00 GMT – ВВП ЕС за 4 квартал

Рост ВВП ЕС по данным за четвёртый квартал, как и ожидалось, составил 0,9% в годовом выражении.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 10.03.2015 г. в 07-45 GMT – Промышленное производство во Франции за январь

Вторник 10.03.2015 г. в 09-00 GMT – Промышленное производство в Италии за январь

С высокой вероятность можно говорить о возможном росте производства благодаря падению курса евро.

Среда 11.03.2015 г. в 09-30 GMT – Промышленное производство в Великобритании за январь

Падение фунта носит не столь масштабный характер, поэтому интересно будет посмотреть как вся ситуация скажется на промышленности Великобритании.

Четверг 12.03.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за февраль

Падение курса евро носит масштабный характер, при этом долларовые цены на энергоносители остаются стабильными. Это означает, что отрицательный эффект от падения цен на энергоносители будет нивелирован падением курса евро. Так что можно ожидать улучшения показателя.

Четверг 12.03.2015 г. в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за январь

Показатель будет во многом зависеть от публикованных ранее данных по отдельным странам.

3. Состояние экономики развивающихся стран

ЦБ Китая полностью включился в мировую валютную войну и продолжает смягчение монетарной политики для поддержания своей экономики. Тем более, что рост ВВП Китая в 2014 году впервые оказался ниже прогнозного значения всего 7,4%, вместо целевого 7,5%, что само по себе крайне низкий показатель. Прогноз роста ВВП Китая по данным властей на 2015 год составляет и того меньше – всего 7%. С одной стороны, это полностью вписывается в проводимую политику по переходу от количественного роста экономики к качественному, однако по размерам ВВП на душу населения, Китай всё же существенно уступает развитым странам. Хотя с учётом ожидающегося в ближайшие годы пересмотра принципов устройства мировой экономики это уже не так важно. Гораздо важнее, то что военные расходы планируется увеличить на 10,1%, а это означает, что вырастет не только их номинальный размер, но и доля от ВВП. Подобные действия предполагают полноценное участие Китая в предстоящих изменениях.

В феврале профицит торгового баланса Китая поставил новый исторический рекорд и составил 60,6 млрд. долларов. Это означает, что меры, предпринятые национальным банком, дают свои результаты. При этом наблюдается существенное сокращение объёмов импорта.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

В Ираке были захвачены четверо военных советников группировки Исламское государство. Трое из них имели паспорта США и Израиля, ещё один оказался гражданином «одной из стран Персидского залива». Вот ссылка на материал: http://tass.ru/mezhdunarodnaya-panorama/1814742. Самое интересное здесь не сам факт задержания, а то что ни одно из крупных мировых СМИ не пустило пока данную новость в эфир. По ссылке можно видеть, что новость опубликована на сайтах как минимум двух серьёзных информационных агентств, российского ТАСС и иранского Тасним. Выходит, что доказательства участия США, арабских стран, а как выясняется и Израиля как минимум в подготовке и управлении группировкой Исламское государство, никому не нужны. А жаль, придать этот факт массовой огласке не на основе голословных заявлений, а с документальными доказательствами в руках, было бы очень приятно.

Саудовская Аравия на прошедшей неделе заявила, что рынок нефти приходит в норму, и снизила скидку для потребителей в Азии с апреля 2015 года. Сам факт такого решения не означает автоматического роста нефтяных котировок на биржах, т.к. баланс спроса и предложения не улучшился – уровень проблем в мировой экономике пока до конца не понятен, из-за постоянно работающих печатных станков. Однако данное решение может означать, что саудиты достигли поставленной цели, а именно сохранения собственной доли рынка. А вот это уже означает, что ценовая конкуренция между производителями постепенно прекратиться, и цена будет меняться исключительно под воздействием спроса и предложения. С высокой вероятностью можно говорить, что ценовой диапазон 60 – 40 долларов за баррель для нефти марки "Брент" станет пределом падения, ниже достигнутых уровней котировки вряд ли упадут.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

В течении последних недель курс рубля ощутимо укреплялся по отношению как к доллару, так и к евро при стабильных нефтяных котировках в районе 60 долларов за баррель. Однако это не отменяет озвученного ранее прогноза о снижении цен на нефть в район 50 долларов за баррель и ослаблением рубля вслед за этим, вероятно в район 70 рублей за доллар. Временной горизонт этого прогноза составляет от нескольких недель до нескольких месяцев.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Евро

На графике евро произошёл однозначный переход к альтернативному сценарию, который предполагает продолжение развития красной 3-й волны. Как следует из приведённой картинки, после завершения 3-й жёлтой волны для завершения последней волны в составе нисходящего движения будет не хватать двух колебаний. Далее нас ожидает коррекционный рост в качестве 4-й красной волны с озвученными ранее целями.

Фунт

Нисходящее движение, сложившееся после максимума, обозначенного зелёной волной А, к настоящему моменту имеет структуру двойного зигзага и может оказаться завершённой зелёной волной В. Если это действительно так, то наиболее вероятным сценарием развития структуры красной 4-й волны является сужающийся треугольник. При этом, порядок волн в его составе должен быть повышен на единицу до синего. Хотя развитие может пойти и по другому сценарию от расширяющегося треугольника до сложных коррекций, но дальнейшие выводы можно будет делать только по мере развития ситуации. К тому же и гарантии, что сложившийся двойной зигзаг является законченной волной В, пока обозначенной зелёным цветом, так же пока нет.

Нефть

В зависимости от группировки сложившийся треугольник может быть как частью синей волны А, как это показано на графике, так и частью синей волны В. Окончательный выбор варианта группировки возможен только после формирования следующих колебаний. Независимо от выбранной группировки ближайшее развитие графика нефтяных котировок пойдёт по нисходящему сценарию с первой целью в районе 56 долларов за баррель. Общая цель синей волны В – 50 долларов за баррель.

ММВБ

С учётом развития событий более вероятным сценарием является формирование локальной коррекции продолжения общего восходящего тренда. Однако несмотря на это обстоятельство, коррекция пока не завершена, и в процессе своего формирования должна достигать второй снизу сигнальной линии, не достигая при этом первой. Это означает, что коррекция будет либо длительной, либо глубокой.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Евро

Несмотря на постепенное сползание графика вниз, полностью исключать первоначальный сценарий, предполагающий завершение жёлтой волны В, пока нельзя. Однако вероятность его постепенно уменьшается. По мере движения цены вниз вариант с продолжением развития красной 3-й волны становится всё более вероятным. В процессе формирования красной 4-й волны должна быть достигнута указанная сигнальная линия.

Фунт

Давать оценку структуре развивающегося с максимума, обозначенного, как зелёная волна А, пока преждевременно. Общий сценарий развития пока полностью подтверждается – сейчас развивается нисходящая коррекционная модель с целями в районе 1,5100. После её окончания следует ожидать импульсного роста с целями выше 1,55.

Нефть

На графике нефти изменения происходят довольно медленно. Все озвученные в предыдущих статьях варианты развития волновых моделей остаются в силе. Независимо от выбора варианта нисходящее движение, начавшееся в точке максимума, обозначенной как красная волна В, должно иметь импульсную структуру и достигать хотя бы 57 долларов за баррель.

ММВБ

Если структура восходящего импульса определена верно, то начавшаяся нисходящая коррекция в процессе своего развития обязательно должна достичь второй сигнальной линии, не достигая при этом третью. В противном случае волны восходящего движения должны быть подвергнуты перегруппировке. Если текущая группировка всё же верна, то восходящий импульс, отмеченный как синяя 3 или С, вряд ли является завершающей волной восходящего движения.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Из Америки снова приходят противоречивые заявления относительно состояния и перспектив её экономики и возможности повышения процентных ставок в будущем. Европейские экономически показатели на фоне беспрецедентного падения евро улучшаются. Пока только показатель инфляции остаётся отрицательным, но это, скорее всего, следствие падения нефтяных цен. К тому же улучшение экономических показателей сопровождается ростом общественно-политической напряжённости, что уже в обозримом будущем может привести к расколу общества и значительным беспорядкам в Европе. В лучшем случае пар удастся выпустить благодаря победе на выборах оппозиционных сил. Вероятность смены правящих элит очень велика почти во всех странах Европы.

1.Перспективы развития госфинансов США

Глава ФРС на своём выступлении в американском сенате указала формулировку в тексте заявления о том, что «ФРС будет сохранять терпение в вопросе повышения процентных ставок» в качестве индикатора, указывающего на подготовку такого решения. По её словам, пока формулировка присутствует в тексте, ФРС считает ситуацию в экономике недостаточно хорошей для повышения ставок. Если они сочтут, что ситуация уже достаточно улучшилась, то уберут из текста заявления формулировку о сохранении терпения. После этого повышение ставок может произойти на любом заседании, т.к. этот вопрос будет постоянно стоять в повестке каждого очередного заседания. В качестве оппонента действующей главе ФРС выступает гораздо более авторитетный, хотя и бывший, глава ФРС Алан Гринспен, который руководил этим органом в течении 25 лет. Гринспен утверждает, что экономика США находится далеко не в такой хорошей форме, как принято считать. Он говорит, что ФРС не удастся выйти из монетарного стимулирования без существенных последствий для рынков. Хотя он и говорит, что не знает, когда эти последствия станут очевидными. Сопоставляя эти две точки зрения, мы приходим к тому же выводу, о котором уже не раз писали в предыдущих статьях: количественное смягчение ЕЦБ, запускаемое в марте, призвано сыграть роль амортизатора для выхода ФРС из длительного периода монетарного стимулирования. В этом смысле вся ответственность за обвал финансовых рынков будет возложена на ЕЦБ, точнее, на его решение о прекращении количественного смягчения, которое рано или поздно, но всё-таки придётся принять. В этом смысле логично ожидать серьёзные проблемы на финансовых рынках во второй половине 2016 года, т.к. именно на сентябрь 2016 намечено завершение программы количественного смягчения от ЕЦБ. До этого момента все накопившиеся за время кризиса на рынках проблемы и пузыри будут законсервированы. Их наличие, скорее всего, будет проявляться лишь в виде повышенной волатильности, при этом большинство рынков будут оставаться вблизи достигнутых уровней.

Энергетический сектор США сталкивается с серьёзными проблемами не только локально из-за падения цен на энергоносители, но и в долгосрочной перспективе из-за прихода на рынок Юго-восточной Азии российских энергоносителей. Не удивительно, что США всеми силами будут пытаться противодействовать усилению позиций России в регионе. Дело в том, что Юго-восточная Азия всегда была крупнейшим рынком для сбыта сжиженного природного газа, да и цены здесь были самыми высокими в мире. Сегодня, учитывая своё географическое преимущество, Россия активно выходит на этот рынок с поставками своих энергоносителей. Построенный Россией нефтепровод ВСТО до порта Козьмино уже сделал транспортную логистику намного более выгодной по сравнению с поставками с Ближнего Востока. После запуска поставок российского газа по трубопроводу «Сила Сибири» потребность в сжиженном газе в этой части света ещё более снизится. Добавим сюда расширение поставок газа в Китай из Казахстана и Туркмении, которое неизбежно в силу ограничений на доступ газа из этих стран к газпромовской трубе, и нежелание России отказываться от поставок энергоносителей в Европу, не смотря на политические проблемы (вызванные, кстати, США). Получается, что американская сланцевая революция даже с учётом предсказуемого повышения цен на энергоносители в будущем оказывается невостребованной на внешнем рынке и обречена работать исключительно на внутренний. Единственным способом для США преодолеть сложившуюся ситуацию является ограничение возможностей России по поставкам энергоносителей на внешний рынок. Понятно, что они будут пытаться достичь этой цели любыми способами, включая политические убийства.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник и среда 24 и 25.02.2015 г. в 15-00 GMT – Выступления главы ФРС

Основной смысл выступлений Йеллен разобран выше.

Четверг 26.02.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за январь

По данным за январь, падение цен в годовом выражении составило 0,1%, зато в месячном целых 0,7%. Ранее отрицательная инфляция была свойственна в основном странам ЕС, в США инфляция держалась на довольно приемлемом уровне, но вот отрицательная инфляция пришла и сюда. Основными факторами снижения цен являются падение цен на энергоносители и рост курса доллара. Несмотря на это столь низкие показатели инфляции представляют серьёзную угрозу для экономики и увеличивают риск взрывного роста цен в будущем. На этом фоне повышение процентных ставок лишь усугубит ситуацию.

Пятница 27.02.2015 г. в 13-30 GMT – Годовые данные по ВВП по данным за четвёртый квартал

Оценка показателя ещё раз снижена, хотя и не так существенно, как ожидалось, до 2,2%, вместо ожидавшихся 2,1%. Это означает, что в 2014 году экономика США росла не столь быстрыми темпами как ожидалось, и застопорилась именно в четвёртом квартале, т.е. сразу после остановки программы количественного смягчения. Собственно, произошло всё то, о чём мы и предупреждали, когда разбирали последствия выхода США из программы количественного смягчения.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 04.03.2015 г. в 19-00 GMT – Бежевая книга

Отчёт об экономическом развитии по 12 федеральным округам.

Пятница 06.03.2015 г. в 13-30 GMT – Количество новых рабочих в несельскохозяйственных отраслях; Уровень безработицы за февраль.

Ожидается, что рост количества рабочих мест останется примерно на том же уровне, что и последние месяцы, т.е. выше 200 тысяч в месяц. Однако на этот счёт могут возникать и некоторые сомнения. Безработица ожидается на уровне 5,6%, что на 0,1 ниже предыдущего показателя.

Пятница 06.03.2015 г. в 13-30 GMT – Торговый баланс за январь

Ожидается отрицательное сальдо в 42 млрд. долларов, что на фоне укрепления курса доллара в январе и девальвации многих валют стран Юго-Восточной Азии, включая Китай, выглядит весьма оптимистично. Логично ожидать данные хуже заявленных прогнозов.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Под греческой ситуацией можно подвести временную черту. Судя по всему, предложенный греческим правительством вариант соглашения о продлении программы предоставления финансовой помощи ещё на 4 месяца устроит кредиторов, тем более, что по оценкам аналитиков он даже более жёсткий, чем старый вариант соглашения, подписанного предшественниками Ципраса. Если рассматривать все эти соглашения как временные, необходимые новому греческому правительству, чтобы выиграть время, то все обстоятельства выглядят как лишний шум. Если бы новые власти Греции просто ничего не делали бы, то имели бы более мягкие условия на тот же срок. Теперь остаётся лишь посмотреть, удастся ли грекам выйти из тупика, в который они сами себя загнали. Потому что теперь греческое правительство совершенно точно стоит перед выбором - отказаться от всех предвыборных обещаний, либо разрубить гордиев узел своих проблем выходом, как минимум, из еврозоны. Если греческое правительство уже сделало выбор в пользу второго варианта, то время необходимо им, чтобы дать возможность гражданам и компаниям забрать свои деньги из банков до того, как узел будет разрублен. В любом случае, мы увидим разрешение этой ситуации уже в этом году.

Как мы уже не раз писали в своих обзорах, в Европе сложилась сложная внутриполитическая ситуация, которая уже в ближайшее время может привести к серьёзным всплескам массовых волнений, вплоть до столкновений между представителями различных политических сил и общественных движений. Подтверждением тому стали массовые демонстрации в столице Италии, организованные партией под названием «Лига Севера». Главным требованием митингующих стала отставка действующего премьера. Ещё одной идеей этого движения является выход богатых северных провинций из состава Италии и создание на их основе нового независимого государства. Не исключено, что, учитывая общую ситуацию, на следующих выборах в Италии к власти придёт та или иная коалиция оппозиционных сил. Говоря о возможных столкновениях, здесь следует отметить, что на эмигрантской окраине Рима проходила контракция, пусть и не столь многочисленная. Однажды ни что не помешает двум противоборствующим политическим силам встретиться на улице.

Как мы и предупреждали, запуск европейской программы количественного смягчения приведёт к падению доходностей облигаций устойчивых стран еврозоны до отрицательных значений. Программа ещё не стартовала, а Германия уже разместила облигации на общую сумму 3,28 млрд. евро и сроком погашения в пять лет с общей доходностью минус 0,08 %. Конечно, это всего восемь сотых, но зато это даже не вторичный рынок, где такое бывало и раньше – это первичное размещение, во время которого нет вообще никаких проблем со спросом даже при отрицательной доходности. Данная ситуация уничтожает основы действующей финансовой системы, что неизбежно приведёт к существенным изменениям в ней.

Правительство Испании ожидает роста ВВП в текущем году на 2,4%. Прогноз столь значительного роста связывают, в первую очередь, с улучшением состояния сальдо текущего счёта платёжного баланса. Это означает, что у «испанского экономического чуда» (а столь масштабный рост ВВП при безработице в районе 25% иначе не назовёшь) есть только два объяснения. Первое – падение курса евро, что сделало испанские товары более конкурентоспособными. Второе – падение цен на энергоносители, что снизило затраты на энергию и высвободило средства для потребления. Оба этих фактора не могут служить основой долгосрочного роста. Чтобы добиться закрепления ситуации, необходимо нечто большее, что может сыграть роль реального драйвера, но это точно не программа количественного смягчения. Весь этот оптимизм вызывает некоторые сомнения, если вспомнить, что по результатам следующих выборов Испанию может постигнуть судьба Греции. Хотя с Грецией пока ничего страшного не произошло.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 24.02.2015 г. в 07-00 GMT – ВВП Германии за 4 квартал вторая оценка

В Германии в отличии от США показатели пересматриваются довольно редко. В этот раз вторая оценка полностью совпала с первой – рост ВВП составил 0,7%.

Вторник 24.02.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за январь

Данные так же совпали с прогнозом, потребительские цены в январе сократились на 0,6% в годовом выражении.

Вторник и среда 24 и 25 .02.2015 г. в 14-00 и 14-30 GMT – Выступление главы ЕЦБ

Ни глава ЕЦБ ни глава Банка Англии, так же выступавший в эти дни, ничего важного не сказали. Рынок никак не отреагировал на их заявления.

Четверг 26.02.2015 г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за 4 квартал

Первая оценка указывала на рост в 2,7%, она не изменилась.

Пятница 27.02.2015 г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен Германии прогноз за февраль

Может эти данные на решение ЕЦБ и не повлияют, но индекс потребительских цен в Германии вырос на 0,1% в годовом выражении, а в месячном на целых 0,9%. Падение курса евро и здесь делает своё дело.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 02.03.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС прогноз за февраль

После столь обнадёживающих данных по Германии, стоит ожидать похожей динамики в целом по ЕС. Однако прогноз говорит об ожидании показателя минус 0,5%.

Четверг 05.03.2015 г. в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентной ставке

Напомню, что именно на этом заседании ранее ожидалось повышение процентных ставок, хотя в последствии Банк Англии сделал всё возможное, чтобы запутать участников рынка.

Четверг 05.03.2015 г. в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по процентной ставке.

Здесь не следует ожидать сюрпризов, ставка скорее всего останется без изменений.

Четверг 05.03.2015 г. в 13-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ.

Скорее всего именно на ней ЕЦБ объявит о запуске программы количественного смягчения.

Пятница 06.03.2015 г. в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за январь.

Ожидается рост на 0,7%. Учитывая динамику ВВП в 4-м квартале 2014 года и динамику цен в первые месяцы 2015 года можно ожидать и более сильного роста.

Пятница 06.03.2015 г. в 10-00 GMT – ВВП ЕС за 4 квартал

Ожидается что рост составит 0,9%.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Пока в Китае праздновали Новый год, цена золота оказалась под явным давлением и существенно снизилась, но как только китайские трейдеры снова приступили к работе -активность на рынке заметно выросла, и мы увидели разворот цены. На рынок одновременно действует множество факторов, и рассматривать участие Китайских трейдеров как основную причину смены локальной тенденции всё же не стоит. Однако обратить на это внимание однозначно необходимо, т.к. эта ситуация сложилась на фоне постоянных сообщений о значительных объёмах закупки золота Китаем. Подтверждением тому является арбитражный спред в 4-5 долларов за унцию, сложившийся в пользу Шанхайской биржи. Следует ожидать, что за счёт этого обстоятельства Китаю удастся сконцентрировать значительные объёмы мировой поставочной торговли золотом именно на контролируемых им биржах.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Ситуация на Ближнем Востоке пока развивается в том же ключе, основным трендом является рост напряжённости и эскалация конфликта в различные регионы Ближнего Востока.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

Как мы и ожидали, решение Мудис о снижении кредитного рейтинга РФ, регионов России и отдельных банков и компаний практически никак не повлияло на рынки. Рынок акций и так находился в коррекционной стадии после значительного роста, а рубль смог даже укрепиться по отношению к доллару и евро. Ничего более существенного, чем краткосрочный шок, агентству вызвать не удалось. Это делает бессмысленными атаки спекулянтов на российскую экономику с использованием подобных методов. В то же время влияние падения цен на нефть, которому уделяется очень много внимания как дестабилизирующему фактору для российской экономики, отчасти удаётся купировать за счёт оптимизации транспортной логистики. В частности, за счёт строительства новой транспортной инфраструктуры удалось снизить транспортные расходы по доставке российских энергоносителей в регион Юго-восточной Азии. Благодаря этому обстоятельству стоимость российской нефти марки ВСТО растёт быстрее, чем стоимость ближневосточной нефти. Параллельно с этим растёт и доля российских поставок на рынки стран региона. Это означает, что общий отрицательный эффект от падения цен сглаживается экономией на транспортных расходах, относительным ростом цен в нашем сегменте рынка и ростом объёмов поставок. Кроме того, эти факторы создают нам значительные конкурентные преимущества в будущем, когда цены снова начнут расти. Если добавить сюда запуск газопроводов по поставке газа в Китай и Турцию, то несмотря ни на какие политические усилия США и ЕС, составить конкуренцию на этом рынке России вряд ли кто-то сможет.

Что касается курса рубля, то главным двигателем для российского финансового рынка останутся цены на нефть, которые, по нашим оценкам, должны несколько скорректироваться в район 50 долларов за баррель. Это означает, что в среднесрочной перспективе (несколько месяцев) можно ожидать снижения как курса рубля, так и российского фондового рынка.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Евро

Если базовый сценарий, рассматриваемый в последних статьях, верен, то сейчас должна формироваться восходящая волна, играющая роль жёлтой волны С. Однако на протяжении всего последнего периода существовали опасения, что синяя 5-я волна ещё не завершена. Если эти опасения верны, то зелёные метки движения должны быть перенесены в соответствии с тем, как это показано на графике. В этом случае нисходящее движение продолжится и будет играть роль зелёной 5-й волны. Общий сценарий при этом остаётся неизменным – красная 4-я волна в процессе своего формирования должна достигать сигнальной линии, как это показано на графике.

Фунт

Если рассматривать сложившееся восходящее движение как завершённое, то его структура с высокой вероятностью представляет собой двойную сложную коррекцию с малой Х-волной зигзаг + плоская коррекция. Если эта гипотеза верна, то сейчас должна развиваться нисходящая коррекционная волна, пока обозначенная как зеленая волна В с целями в районе 1,51. Что касается общего сценария, то сомнений в окончании красной 3-й волны здесь практически быть не может. Это означает, что независимо от отношения к локальному сценарию, мы находимся в процессе формирования 4-й красной волны.

Нефть

Сложившиеся после максимума, обозначенного как точка окончания синей волны А, колебания пока обозначены красными метками движения и, скорее всего, представляют собой волны А и В плоской коррекции. Порядок этих волн почти наверняка будет понижен на единицу. Они в равной степени вероятности могут являться как продолжением синей волны А (вариант сложной коррекции с треугольником во второй фазе), так и частью синей волны В.

ММВБ

Пока нельзя сказать, является нисходящий участок локальной коррекцией или началом большого нисходящего движения. Однозначно можно утверждать только то, что он ещё не закончен. Это означает, что нисходящее движение либо консолидация на достигнутых уровнях будет пока продолжаться.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

В течении всей прошедшей недели поступали противоречивые данные о ходе переговоров Греции с европейскими партнёрами от «удалось договориться» до «Германия не возражает против выхода Греции...». Последнее сообщение, которое поступило на эту тему, опять указывало на достижение договорённости, евро при этом начал слегка дорожать. Пока не ясно, как будет выглядеть окончательное соглашение, но рост евро может указывать на то, что оно всё-таки будет подписано. Влияние группировки «Исламское государство» распространилось на территорию Ливии, при этом Египет оказался втянут в этот конфликт. Эти обстоятельства, безусловно, повлияют на расклад сил в регионе. Падение курса евро по отношению к доллару оказывает положительное влияние на европейскую экономику, и отрицательное на американскую. Мы пробуем рассмотреть, как все эти обстоятельства повлияют на международные финансовые рынки.

1.Перспективы развития госфинансов США

Из опубликованных протоколов последнего заседания ФРС следует, что согласия в комитете по операциям на открытом рынке нет. Одни настаивают на исключении из текста заявления фразы о «необходимости проявлять терпение», другие заявляют, что «преждевременное повышение ставок может нанести ущерб процессу восстановления экономики США». С нашей точки зрения, повышение ставок добьёт и без того слабую американскую экономику, увеличив стоимость заимствований не только для государства, но и для бизнеса. Кроме того, это приведёт к продолжению роста курса доллара, существенное укрепление которого в последнее время повышает конкурентоспособность импортных товаров и ограничивает производство внутри страны. Однако отказ от повышения ставок может окончательно подорвать доверие международных финансовых рынков к доллару США как мировой резервной валюте. Если это произойдёт, то последствия могут оказаться значительно более губительными. Пока ожидается, что ставки будут повышены в середине 2015 года, предположительно на заседании в июне.

За последние недели мы уже третий раз пишем о забастовке рабочих в одной из системно-значимых отраслей экономики США. Сначала это были рабочие химических и нефтехимических заводов, потом докеры, теперь очередь дошла до машинистов и кондукторов. С учётом этого обстоятельства даже не важно, что послужило причиной всех этих забастовок, и какие экономические последствия они могут иметь в случае продолжения роста напряжённости в отношениях между профсоюзами и работодателями. Сам факт того, что подобные явления участились, наводит на мысль, что не всё так хорошо в экономике США, как считает ФРС. Если при этом ставки по заёмным средствам ещё вырастут, а американская экономика закредитована, пожалуй, больше, чем какая-либо другая, то напряжение между «трудом и капиталом», как сказал бы К. Маркс, ещё больше возрастёт. Тогда от былого оптимизма регулятора не станется и следа.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 17.02.2015 г. в 21-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за декабрь

В декабре показатель продемонстрировал приток средств в гособлигации США в размере 35,4 млрд долларов, это несмотря на поступающие сообщения о сокращении Россией и Китаем вложений в эти бумаги в конце прошлого года. Однако, учитывая динамику процентных ставок, в январе следует ожидать оттока средств. Показатель может выдавать непредсказуемые значения под влиянием ожиданий повышения процентных ставок.

Среда 18.02.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за январь

Цены производителей показали нулевой рост в годовом выражении по данным за январь. Конечно, первый месяц года не может считаться показательным, хотя в США нет такого количества выходных как в России. Очевидно, что низкая инфляция является следствием роста курса доллара. Поднять ставки в подобной ситуации означает перейти в зону отрицательной инфляции.

Среда 18.02.2015 г. в 19-00 GMT – Итоговый протокол заседания ФРС

В ФРС нет единства мнений, одни выступают за то чтобы дать рынку более явные сигналы о повышении ставок к середине года, но всё больше голосов за отказ от этого решения в текущей ситуации.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник и среда 24 и 25.02.2015 г. в 15-00 GMT – Выступления главы ФРС

Рынок безусловно будет ждать намёков относительно судьбы процентных ставок. Многое будет зависеть от ожидаемых в четверг данных по потребительской инфляции. Скорее всего на момент выступления у Йеллен уже будет информация на этот счёт.

Четверг 26.02.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за январь

Предыдущие данные свидетельствовали о том, что потребительская инфляция явно замедляется.

Пятница 27.02.2015 г. в 13-30 GMT – Годовые данные по ВВП по данным за четвёртый квартал

Показатель уже публиковался и составлял рост на 2,6%, вопрос будет ли серьёзная корректировка показателя, как это было по результатам первого квартала.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Главным европейским информационным поводом в течение прошедшей недели была Греция. Сообщения о договорённости греков с европейскими кредиторами чередовались сообщениями о категорическом несогласии Германии с предложениями Афин. И всё-таки неделя закончилась на мажорной ноте – поступило сообщение о том, что министры финансов Еврозоны пришли к соглашению относительно греческого долга. Что же такое в итоге предложила им Греция - пока неизвестно, однако нельзя исключать, что в понедельник мы снова услышим о срыве договорённостей. Эта мыльная опера несколько затягивается, и никому не хочется создавать прецедент, но мы продолжаем придерживаться мнения о том, что для Греции было бы лучше объявить дефолт и выйти не только из Еврозоны, но и из ЕС. Скорее всего, к этому всё постепенно и придёт, вопрос только - сколько промежуточных соглашений будет подписано на пути к окончательному решению.

Между тем, ощутимое положительное воздействие на экономику стран еврозоны продолжает оказывать падение курса единой валюты. Большинство стран продолжают радовать ростом промышленных заказов, отдельные декларируют рост ВВП и настроений в деловой среде. В этом смысле эффект от европейского количественного смягчения сродни эффекту от недостроенной Вавилонской башни. Однако успех на фронтах валютной войны ещё не означает выход экономики стран старого света из кризиса. Общая ситуация в мире ничуть не изменилась. Сейчас они, как и США, получат свою долю положительного эффекта от вливания в экономику необеспеченной ликвидности, однако последствия общего состояния мировой экономики окажутся от этого ещё более губительными в будущем. Мировой спрос на текущий момент сильно отстаёт от роста производственных возможностей, валютная война, развязанная США, в этом смысле выглядит не более, чем перетягивание одеяла – сколько не тяни, а на всех всё равно не хватит. Поэтому последствия у Европы будут такими же как у США – после временного эффекта, связанного с падением курса евро, экономика снова встанет. За это время капиталы перетекут в экономики с более высокими процентными ставками, а экономика ЕС, отработав на износ несколько лет, будет уже не конкурентоспособна. То же самое касается и экономики США, где уже сейчас наблюдается давление импорта. Собственно, об этих событиях мы уже не раз говорили в предыдущих статьях. Их развитие и завершит процесс изменения мировой финансовой и политической системы, которое станет свершившимся фактом уже в ближайшие несколько лет.

Из стана Банка Англии снова поступают противоречивые заявления. На этот раз чиновник из центрального банка Мартин Уил заявил, что ЦБ придётся повысить ставку раньше, чем ожидает рынок из-за быстрого восстановления инфляции. Подобные заявления о недооценки рынком риска повышения ставок мы слышали ещё летом прошлого года из уст главы банка Марка Карни, но пока ничего более точного на этот счёт, чем прогноз о первом шаге по повышению ставок в марте текущего года, на рынке так и не появилось. Что касается инфляции, то она неминуемо ускорится, как только положительный эффект от падения цен на энергоносители будет исчерпан. Она ускорится ещё больше, как только цены на нефть снова начнут расти. К тому же Банк Англии наверняка хочет поучаствовать в разделении пирога в размере чуть более одного триллиона евро, «испечённого» в результате европейского QE. К тому же темпы роста заработной платы в Великобритании явно не ограничивают ЦБ в шагах по ужесточению монетарной политики. Сложно сказать, будет ли решение принято в марте, но в том, что оно не будет отложено в долгий ящик, мы не сомневаемся.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 17.02.2015 г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за январь

В годовом выражении потребительские цены выросли на 0,3 %, зато в месячном падение составило целых 0,9%. Эти данные никак не могут способствовать решению поднять ставки.

Среда 18.02.2015 г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за декабрь

Безработица в Великобритании сократилась ещё на 0,1% и составляет теперь 5,7% от трудоспособного населения. Эти данные точно не могут быть основанием для отказа от повышения ставок, но могут подтолкнуть регулятора к активным действиям из-за опасений перегрева экономики.

Среда 18.02.2015 г. в 09-30 GMT – Протокол голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии по вопросу повышения процентной ставки

На данный момент комитет единогласно за сохранение действующих ставок.

Пятница 20.02.2015 г. в 07-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за январь

Падение цен производителей ещё более ускорилось и составляет по данным за январь минус 2,2% в годовом выражении. Как мы уже говорили раньше, количественное смягчение от ЕЦБ вряд ли всерьёз повлияет на эту ситуацию.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 24.02.2015 г. в 07-00 GMT – ВВП Германии за 4 квартал вторая оценка

Ранее был опубликован показатель, свидетельствующий о росте ВВП Германии в четвёртом квартале на 0,7% в годовом исчислении. Европейские показатели обычно редко существенно пересматриваются.

Вторник 24.02.2015 г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за январь

В годовом выражении ожидается минус 0,6%.

Вторник и среда 24 и 25 .02.2015 г. в 14-00 и 14-30 GMT – Выступление главы ЕЦБ

Сложно представить, чем он ещё может напугать рынок, скорее всего подтвердит приверженность выбранному курсу.

Четверг 26.02.2015 г. в 10-15 GMT – Данные о размерах выданных кредитов по целевой программе LTRO

В преддверии запуска количественного смягчения вряд ли стоит ждать активности банков.

Пятница 27.02.2015 г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за 4 квартал

Первая оценка указывала на рост в 2,7%.

Пятница 27.02.2015 г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен Германии прогноз за февраль

Независимо от данных они уже вряд ли изменят решение ЕЦБ, поэтому скорее всего не повлияют на рынок.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Новой информации о состоянии дел в Китае не поступало по причине празднования китайского Нового года на прошедшей и текущей неделе. Значимые новости из других развивающихся стран так же не попадали на ленты информационных агентств.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Ливия стала ещё одним государством, на которое распространила своё влияние группировка «Исламское государство». Скорее всего, последние из состояния, накопленного страной при М.Каддафи, 100 млрд. долларов, захваченные неизвестными боевиками в хранилищах ЦБ Ливии, сделали своё дело. При этом заказчикам и спонсорам группировки сразу удалось втянуть в конфликт Египет, благодаря публичной казни египетских граждан. Данный факт не оставляет сомнений в том, что группировка не самостоятельна в принимаемых решениях. В противном случае зачем руководству группировки самому создавать себе сильного и опасного врага в лице египетской армии. Если исходить из наличия внешнего управления, мозговой центр которого, видимо, расположен в Вашингтоне, выгода ситуации становится очевидной. С одной стороны, Египет втягивается в совершенно не нужную ему в этой ситуации террористическую войну, тем самым наказывается за проводимую независимую внешнюю политику и ставится под относительный контроль. При этом внутренняя ситуация в Египте по-прежнему далека от стабильной. В тоже время создаётся эффективный противовес набравшей силу группировке ИГ в лице египетской армии, что так же не позволяет лидерам группировки проявлять самостоятельность в принимаемых решениях. В противном случае боевикам, находясь в Ливии, намного выгоднее было бы атаковать Тунис, у которого нет достаточных ресурсов, чтобы самостоятельно противостоять террористической угрозе. С этих позиций логичным будет, если боевики попытаются втянуть в конфликт и Алжир, который так же активно сотрудничает с Россией и обладает вполне боеспособной и оснащённой армией. По сути, таким образом продолжает выполняться главная задача, поставленная перед группировкой ИГ в момент её создания, – дестабилизация всего региона Ближнего Востока, по возможности не затрагивая союзников США. Эта задача эффективно решается – ни одна из стран-союзников США в открытый кровопролитный конфликт на своей границе не втянута. Напротив, агрессии подвергаются страны, по сути уничтоженные США (Ливия, Сирия, Ирак), а в войну на своих границах втягиваются страны, которые не являются явными союзниками США в регионе (Ливан и Египет, на очереди, судя по всему, Алжир).

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.

В пятницу агентство Мудис понизило кредитный рейтинг РФ до спекулятивного. Это второе агентство из большой тройки, пошедшее на этот шаг. Новость вышла достаточно поздно, поэтому не успела повлиять ни на фондовый, ни на валютный рынок. Вероятно, реакция будет уже во вторник, т.к. понедельник в России - выходной день. Формально реакция должна быть выражена в падение фондовых индексов, росте доходности облигаций и падении курса рубля. Скорее всего, некоторая реакция всё-таки последует, но вот будет ли она значительной – большой вопрос. С одной стороны, рынок уже давно готов к подобному решению, с другой, всем очевидна его политическая ангажированность. Аргументы, приведённые агентством в пресс-релизе, выглядят довольно забавно: «Продолжающийся кризис на Украине, а также недавнее падение цен на нефть и снижение курса рубля подрывают перспективы роста экономики России в среднесрочной перспективе». Безусловно, эти факторы оказывают серьёзное воздействие на российскую экономику, однако это вовсе не вызывает сомнений в платёжеспособности РФ как заёмщика. К тому же, общие показатели значительно лучше, чем у многих стран с инвестиционным рейтингом. В этом смысле мы полностью поддерживаем решение ЦБ РФ, который признал последние пересмотры рейтингов не имеющими юридической силы внутри РФ, хотя международные компании, безусловно, вынуждены будут на них реагировать.

Главным двигателем для российского финансового рынка будут всё-таки не рейтинги, а цены на нефть, которые, по нашим оценкам, должны несколько скорректироваться в район 50 долларов за баррель. Это означает, что в среднесрочной перспективе можно ожидать как снижения курса рубля, так и российского фондового рынка.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»