Эта неделя станет последней неделей активной торговли на финансовых рынках, далее начинается подготовка к католическому Рождеству, когда весь западный мир впадает в спячку. Иногда в этот период происходят довольно резкие изменения на рынках, но они обычно носят локальный характер. Однако в оставшуюся неделю нас ожидает заседание ФРС, на котором, как ожидается, ставка будет-таки повышена. Первый тур выборов во Франции, прошедших в прошлое воскресенье, подтвердил наши давние ожидания относительно вероятной смены политических элит в европейских странах. Второй тур состоится уже 13 декабря, но его итоги мы сможем разобрать только в следующей статье. Добыча сланцевой нефти в США находится на пределе возможностей, но пока сильно не падает, зато растёт добыча в ОПЕК и ухудшаются прогнозы по динамике спроса, что в совокупности толкает нефтяные котировки дальше вниз. Внешняя торговля Китая продолжает сокращаться, но это скорее указывает на общемировые проблемы.

1.Перспективы развития госфинансов США

Спецслужбы США заявили об уничтожении в Ираке сразу трёх главарей террористов, отвечавших за финансирование ИГИЛ. Казалось бы, откуда такой успех? Ведь главари террористов, тем более финансисты, оставались неуязвимыми, а зачастую даже неизвестными столько времени! А тут вдруг, раз - один авиаудар - и нет сразу трёх!

Не буду утверждать, но, учитывая совокупность обстоятельств, это выглядит так, будто США всегда поддерживали с ними контакты - ведь ни одна финансовая операция в долларах США не может произойти без ведома властей. А теперь, когда «запахло жареным», решили просто зачистить концы и вывести возможных свидетелей из игры. Причём важен сам факт сообщения об уничтожении, который нельзя каким-либо образом подтвердить или опровергнуть.

Важным является также тот факт, что эти сообщения появились на фоне заявления депутата Европарламента от Польши Януша Корвин-Микке: «Я имею информацию из Америки. Америка делает бизнес. Турция покупает за 50% у халифата (ИГИЛ — ред.) нефть, потом продает, а Америка проявляет большой интерес к этой нефти». В общем, скрывать участие США в финансировании и вооружении террористических группировок по всему миру становится всё труднее и труднее. Пускать эту ситуацию на самотёк США не могут себе позволить, а это означает, что они в ближайшее время должны вызвать такие события, которые смогут отвлечь внимание мировой общественности от поступающей в эфир правды. Запуск подготовленного механизма масштабного финансового кризиса, который и без того назрел, является наилучшим выбором в этой ситуации. Спусковым механизмом в данном случае, безусловно, является ставка рефинансирования ФРС США. Об использовании мер кредитно-денежной политики таким образом мы предупреждали ещё в 2013 году, когда речь шла только о первых шагах по ограничению программы количественного смягчения.

Внимание многих игроков приковано к рынку нефти. На нём давно идёт ценовая конкуренция между производителями, и цены падают всё ниже. Картель ОПЕК уже давно разделился на два лагеря, что не позволяет принять каких-либо решений, при этом добыча стран картеля продолжает расти. Россия как крупный производитель нефти также не хочет уступать. В силу этих обстоятельств, вся надежда на восстановление рынка связана с ожидающимся сокращением добычи сланцевой нефти в США.

О финансовых проблемах сланцевых компаний речь идёт уже давно - ситуация продолжает ухудшаться - однако массовых дефолтов в отрасли пока нет. Это вовсе не означает, что они не появятся в ближайшее время, тем более, в случае роста базовой процентной ставки. Продолжается падение количества работающих буровых установок, их количество за год сократилось почти в три раза, до 545 штук. Это означает, что сейчас бурится втрое меньше новых скважин, чем год назад. Следовательно, уже в ближайшие месяцы начнёт резко падать дебет, пробуренных на пике активности бурения, скважин. Так что у нас есть все основания ожидать возобновления тенденции падения добычи в США уже в первом квартале 2016 года. Многие, в том числе и мы, рассчитывали на более раннее начало этого процесса, однако нефтяным компаниям, добывающим сланцевую нефть, удалось продержаться на плаву в течение более длительного периода, чем нам бы хотелось.

Тем не менее это не меняет общей ситуации – при отсутствии бурения (а этот факт сомнения не вызывает), сохранить добычу на прежнем уровне всё равно не удастся. Вопрос только в том, как будет выглядеть весь процесс, и сможет ли он вызвать цепную реакцию в экономике. Поступающие сообщения о проблемах инвестиционных фондов и банков, которые активно вкладывались в сланцевую энергетику, пока не носят массового характера. В настоящее время всего 18 сланцевых компаний находятся в стадии банкротства - до инвесторов эта волна просто ещё не докатилась. Все без исключения аналитики считают, что этот процесс будет раскручиваться. Возможности привлечения новых средств в отрасль практически равны нулю. Однако пока этот процесс в полной мере выйдет наружу и напрямую начнёт влиять на цены (за счёт уменьшения предложения) - может пройти довольно много времени (недели и месяцы). За это время котировки могут ещё больше упасть.

Сейчас мы, безусловно, находимся в завершающей стадии нисходящей тенденции, однако это вовсе не означает, что цена не сможет достичь новых исторических минимумов. При этом мы рассчитываем на формирование разворотной точки уже в течение первого, в крайнем случае второго, квартала 2016 года. Тем более, что Управление энергетической информации Минэнерго США признаёт проблемы в отрасли и прогнозирует падение добычи в первом квартале 2016 года с нынешних 9,2 млн. баррелей в сутки до 8,95, во втором - до 8,8, в третьем - до 8,56 млн. баррелей в сутки. Если эти прогнозы сбудутся, то, несмотря на падение добычи в США, избыток предложения на рынке сохранится. Для активного роста котировок необходимо либо более масштабное падение добычи в США, либо переход мировой экономики от периода дефляции к галопирующей или даже гиперинфляции. В сложившейся ситуации взрывной инфляционный рост цен неизбежен, однако точную дату его начала сказать не может никто. В своих прежних статьях мы говорили о возможном периоде в один – три года, однако год с тех пор уже прошёл.

Поводом для скатывания в гиперинфляцию может стать резкое падение доверия к мировой финансовой системе. Сняв запрет на финансирование стран с просроченной суверенной задолженностью, МВФ сделал ещё один шаг по направлению к этой цели. Сложно сказать, какую конечную цель преследуют США, продавливая это решение, или они, как обычно, имеют сразу несколько целевых уровней. О поддержке народа Украины, естественно, никто не думает - он в данной игре просто разменная карта - однако отсрочка в выплате долга позволит дольше продержаться марионеточному режиму. Лишить Россию честно заработанных трёх миллиардов долларов, также неплохой бонус.

Однако, пожалуй, главной целью является именно подрыв доверия к мировой финансовой системе и формирование гиперинфляционных тенденций на мировом рынке, т.к. это позволит США списать весь свой долг и удержать от падения свой фондовый рынок, т.к. в случае его падения могут посыпаться системообразующие банки, которые являются ключевым инструментом в распространении влияния США по всему миру. Подобная перезагрузка, безусловно, устраивает и США, и Европу, однако она не выгодна Китаю. Это означает, что борьба за влияние в новом мире будет жёсткой.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

На прошедшей неделе никаких важных данных не публиковалось, всё внимание рынка приковано к ожидающемуся заседанию ФРС.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 15.12.2015г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за ноябрь

Если решение по ставкам уже принято, то данные могут быть плохими. Общая инфляция ожидается на уровне 0,5% в годовом выражении, без продуктов и энергоносителей - 2% в годовом выражении. Если принято решение ставки не поднимать, то опубликуют слабые данные и используют их как аргумент в пользу отказа от повышения.

Среда 16.12.2015г. в 19-00 GMT – Решение ФРС по ставкам

19-30 GMT – Пресс-конференция ФРС.

Будет оглашено решение. Пока все думают, что ставки повысят. Если их повысят, как и ожидается на 0,25%, то сильной реакции, скорее всего, не будет, т.к. это решение уже учтено в цене. Если решение не совпадёт с ожиданиями рынка, то вероятна сильная реакция. Более вероятно - падение доллара.

Четверг 17.12.2015г. в 13-30 GMT – Платёжный баланс за третий квартал

На движении капитала США ежеквартально теряют более 100 млрд. долларов. Эту тенденцию не удаётся переломить уже многие годы. Показатель обычно не влияет на рынок, но следить за ним необходимо для контроля за ситуацией. Если динамика движения капитала существенно изменится, это будет означать, что в мировой экономике происходят существенные изменения.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Когда мы разбирали теракты в Париже, то указывали на вероятную политическую выгоду как представителей действующей власти, так и республиканцев (французских правых, которые были у власти до социалистов). Причём когда я писал ту статью, то не знал, что оказывается во Франции «на носу» местные выборы, и вот теперь всё встало на свои места. Теперь можно с уверенностью сказать, что главной целью терактов было обеспечить повышение совокупной поддержки одной из старых партий. Причём не имеет особого значения, кому именно - обе партии имеют общий центр управления. Их реакция на лидерство в первом туре голосования Национального фронта, под предводительством Марин Ле Пен однозначно подтверждает эту гипотезу. Мы имеем в виду озвученное социалистами решение выступить единым фронтом против нового игрока на французском политическом поле. Такое решение не может иметь место, т.к. социалисты и республиканцы имеют крайне разные идеологические концепции (все крики о необходимости противостоять националистам, не в счёт) кроме случая, когда обе партии имеют единый центр управления.

Те, кто всерьёз занимаются политтехнологиями знают, что для ограничения в обществе протестных настроений необходимо максимальное вовлечение электората в политический процесс. Для этого нужно предлагать ему различные варианты идеологий, тем самым создавая иллюзию политической борьбы и смены власти. Если партии, представляющие эти различные идеологии, имеют единый центр управления, то электорату постоянно предлагается выбрать «верный» вариант, но любой выбор в данном случае приводит к сохранению власти старого центра управления.

Итак, республиканцы во главе с Саркози доказали свою преданность англо-саксонскому центру управления, они оказались настолько плохи, что на очередных выборах французы проголосовали за социалистов, во главе с действующем президентом Олландом. Новая власть также доказала свою преданность тому же центру управления и, судя по рейтингам, оказалась намного хуже предыдущей. Однако за прошедшее время старая власть (я имею в виду всё тех же, возглавляемых Саркози, республиканцев) лучше не стала и, выбирая между Саркози и Олландом, французы уже выбрали Олланда - теперь им предлагается снова наступить на старые грабли. (Если среди моих читателей есть кто-то, кто владеет французским, выведите этот месседж во франкоязычный интернет.)

Реакция «старых» партий на первое место Марин Ле Пен однозначно указывает на её независимость от англо-саксонского центра управления, и на выборах решается вопрос не о том, кто займёт места в местных органах власти, в парламенте или станет президентом, а о том - вернёт Франция себе независимость или нет. Учитывая лозунги, с которыми Ле Пен идёт на выборы: «Выход из НАТО»; «Выход из ЕС»; «Закрытие границ» и т.д., англо-саксонский центр управления предпримет все возможные меры, дабы не допустить её победы. И речь здесь может идти не только об объединении подконтрольных им партий, а даже о политическом убийстве. Надеюсь, у Марин Ле Пен хорошая личная охрана. А главное, такое убийство будет легко свалить на «ни в чём не повинных террористов».

Уже на следующий день, после местных выборов во Франции, 14-го декабря состоится встреча министров иностранных дел стран ЕС, на которой обсудят дальнейшую судьбу антироссийских санкций. На таком обсуждении настояла Италия. Греция, в контексте взаимоотношений с Турцией, также не разделяет «европейских ценностей» по этому поводу. Допустить на этом фоне ещё и перспективный выход Франции из орбиты влияния США будет сродни поражению. Германия пока не высказывает явного сопротивления в вопросе продления санкций, однако внутри немецкого политического истеблишмента так же идут сложные процессы, которые могут на следующих выборах принципиально изменить позицию Германии по многим вопросам - от миграционной политики, до взаимоотношений с Россией. Если главам МИД стран ЕС не удастся принять политического решения, то вопрос будет вынесен на саммит ЕС, который пройдёт 17-18 декабря. Если никакого решения по санкциям принято не будет, то они автоматически прекратят своё действие уже в январе 2016 года.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 08.12.2015г. в 10-00 GMT – ВВП ЕС за третий квартал

Данные совпали с ожиданиями, рост ВВП в годовом выражении составил 1,6%, для ЕС - показатель более чем удовлетворительный. Если динамика сохранится, то после повышения ставок в США, темпы роста в ЕС могут обогнать американские.

Четверг 03.12.2015г. в 12-00 GMT – Заседание Банка Англии по ставкам, комментарии, протокол.

Никаких значимых решений принято не было. Появление информации вызвало всплеск волатильности на рынке, однако значимого изменения цен не произошло.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 15.12.2015г. в 09-30 GMT – Индекс цен производителей в Великобритании за ноябрь

Ожидается показатель на уровне минус 1,3% в годовом выражении, цены производителей снижаются по всему миру из-за падения сырьевых цен и кризиса перепроизводства.

Вторник 15.12.2015г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за ноябрь

Потребительские цены чувствуют себя лучше, чем цены производителей. Общий показатель ожидается на уровне минус 0,1%, без учёта продовольствия и энергоносителей - рост на 1,1%.

Среда 16.12.2015г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за ноябрь

Ожидается безработица на уровне 5,3%, что практически соответствует докризисным значениям.

Среда 16.12.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за ноябрь

Общая динамика ожидается на уровне 0,1% в годовом выражении, без учёта продовольствия и энергоносителей на уровне 0,9% в годовом выражении. Это основной показатель, которому уделяет внимание ЕЦБ при формировании денежно-кредитной политики.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Мы не раз обращали внимание читателей на вероятные проблемы развивающихся стран с привлечением внешних заимствований в условиях роста процентных ставок в США. И вот, ставки ещё не повышены, а проблемы уже существуют. По данным Банка международных расчётов, в третьем квартале 2015 года развивающиеся страны выпустили облигаций лишь на 1,5 млрд. долларов, что на 98% меньше аналогичного показателя за второй квартал. И дело здесь не в том, что развивающимся странам не требуется внешнее финансирование, а в том, что на рынке просто нет необходимого денежного предложения по приемлемым для стран процентным ставкам.

В тоже время развитые страны существенно увеличили выпуск гособлигаций, который находится на уровне пятилетнего максимума. Однако это происходит не благодаря наличию свободного денежного предложения на рынке - тем более, что ставки по бумагам развитых стран минимальные (часто отрицательные) - а за счёт монетизации долга (выкупа облигаций) центральными банками этих стран, иными словами денежной эмиссии. Развивающиеся страны, по понятным причинам, не могут позволить себе столь масштабных мер. Их богатство и так сокращается за счёт падения фондовых рынков, которые, по данным агентства Блумберг, уже потеряли 4,2 триллиона долларов.

Экономические данные из Китая привлекают огромное внимание аналитиков, всё больше голосов слышится на тему замедления китайской экономики. Мы уже не раз говорили, что падение темпов роста в первую очередь связано с ростом объёмов китайской экономики. Сейчас активно обсуждаются данные о динамике внешней торговли КНР, которые продолжают бить антирекорды. Так, по данным за ноябрь, экспорт сократился на 6,8%, а импорт на 8,7%. Импорт находится отрицательной зоне в течение всего 2015 года, у экспорта динамика чуть лучше, но также почти весь год в минусе.

Если говорить об импорте, то сокращение происходит по причине существенного падения сырьевых цен, причём падение происходит по стоимостным оценкам, в натуральном выражении по многим позициям объёмы даже растут. Так что динамику по импорту нельзя считать показательной.

Что касается экспорта, то падение происходит также в первую очередь в суммовых показателях. Значительную роль здесь играет падение цен производителей, которые по данным за ноябрь так же снизились на 5,9% в годовом выражении. Обнадёживающей является так же динамика потребительских цен, которые, по данным за ноябрь, выросли на 1,5% в годовом выражении. Так что, при более внимательном изучении, данные из Китая серьёзного пессимизма не вызывают. К тому же говорить о проблемах следует не по отношению к Китаю, а по отношению к мировой экономике в целом, т.к. если Китай и испытывает какие-то сложности, то исключительно по причине внешних тенденций. А возможности противодействия этим тенденциям и запас прочности у Китая куда больше, чем у большинства других стран.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Правительство Ирака сильно возмущалось по причине ввода Турецких войск на свою территорию, ставило ультиматум, поднимало в воздух авиацию... Но турки ультиматум проигнорировали, Совет безопасности ООН, по понятным причинам, никаких мер не принял, а в военном отношении Ирак намного слабее Турции, и максимум, чем может ответить, так это партизанскими вылазками шиитских вооружённых формирований. Это означает, что раздел Ирака начался. Сирия вовремя обратилась за военной помощью к России, Ирак тоже мог это сделать, но упустил свой шанс - теперь вступать в прямое вооружённое столкновение с турецкой армией Москва вряд ли захочет, ещё не время.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Наши прогнозы относительно возможного восстановления нефтяных цен оказались несколько преждевременными. Все факторы, о которых мы говорили, в том числе и в этой статье имеют место и обязательно вызовут рост нефтяных цен, но пока их влияние не так велико, как нам бы хотелось, и оно перекрывается ростом предложения от стран ОПЕК. Ситуация указывает на то, что дно нефтяных цен ещё не пройдено и падение ещё будет продолжаться какое-то время.

Однако следует обратить внимание на ситуацию с российским рублём, который, несмотря на существенно более низкие нефтяные цены, чем год назад, демонстрирует завидную устойчивость. С одной стороны, это обусловлено отсутствием паники у монетарных властей, которые не прибегают к истеричным мерам типа повышения ставки рефинансирования до 17%, хотя и не снижают относительно текущих уровней. Банк России сохранил пока ставку на уровне 11%. Кроме того, пока нет спекулятивной атаки на рубль, которая в совокупности с позицией экспортёров и сыграла решающую роль в динамике валютного курса год назад.

Однако, несмотря на эти, безусловно, положительные обстоятельства, текущий курс рубля несколько завышен, при условии имеющихся нефтяных котировок. Если нефтяные цены будут продолжать удерживаться на этих значениях либо снижаться, то и рубль неизбежно последует за ними. Сейчас он ощутимо отстаёт от уровня нефтяных цен. Это означает, что в ближайшее время нас могут ожидать резкие скачки курса рубля в сторону понижения, кроме случая, когда нефтяные цены начнут быстро расти. Причём для сохранения курса на текущих уровнях отскок должен произойти прямо сейчас. Вероятность такого сценария мы оцениваем, как незначительную и ожидаем падения рубля. В сложившейся ситуации существует риск обновления минимумов прошлого года в районе 80 рублей за доллар.

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар:

21 декабря в 15-00 «Итоги года 2015: экономика, политика, мировые процессы»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Попытки представить доказательства поставок нефти террористами в Турцию на первый взгляд выглядят бессмысленно. Юань-таки станет мировой резервной валютой с октября 2016 года. ЕЦБ и ФРС продолжают на пару вносить неопределённость в рынки. ОПЕК не приняла никакого решения, однако без вброса не обошлось. Инвесторы массово забирают деньги из хедж-фондов. ЕС обещает Турции три миллиарда евро и безвизовый режим, пытаясь спасти Шенген.

1.Перспективы развития госфинансов США

Попытки России доказать США причастность Турции к контрабанде нефти и поставкам оружия террористам выглядят, на первый взгляд, немного комично. Нелепо доказывать вору, бандиту или убийце, что он - вор, бандит или убийца – он и так это знает. Однако информационный посыл обращён не к властям США или ЕС, а к обществу. Не будем обсуждать взаимную перепалку, когда в ответ на какие-то доводы слышится откровенный бред «сивой кобылы», но отметим некоторые интересные особенности.

Эта перепалка идёт исключительно между Россией и США, Европа как бы не участвует в процессе. Дескать, у нас свои проблемы - теракты, беженцы - вы там сами разбирайтесь. Скорее всего, это спрятанный в рукаве козырь. Как только придёт время выполнять обещание о безвизовом режиме для граждан Турции, ЕС вспомнит о наличии связей Турции с террористами и откажется от выданных обязательств. Зато с США всё предельно ясно, схема поставок нефти в обмен на оружие, придумана не в Турции - это чисто американское изобретение. Его цель – финансирование сирийской «оппозиции», с целью свержения законно избранного президента. По обыкновению, всю грязную работу американцы делают чужими руками, дабы самим не запачкаться. Как только ситуация выходит на поверхность, исполнителя тут же «сливают», что и произошло. Со временем этот слив окончательно оформится.

Глава ФРС США Джанет Йеллен продолжает настаивать, что положительная динамика на рынке труда формирует положительные ожидания долгосрочной инфляции, а это в совокупности указывает на готовность экономики к повышению процентных ставок. При этом многие экономические индикаторы находятся в положении, при котором ФРС запускала очередные раунды количественного смягчения в предыдущие годы. Желание ФРС повысить ставки именно сейчас объясняется тем (это следует из выступления Йеллен на объединенном экономическом комитете Конгресса США), что она опасается перерастания дефляции или низкой инфляции в гиперинфляцию, т.к. по её словам затягивание с нормализацией кредитно-денежной политики в США может в будущем привести к необходимости ее резкого ужесточения.

Что ж, нельзя не признать эти опасения обоснованными. В своих статьях мы не раз предупреждали о неизбежности подобных деформаций в обозримом будущем из-за необеспеченной валютной эмиссии всеми без исключения центральными банками. Правда, с нашей точки зрения, повышение ставок лишь приблизит этот момент. Хотя в краткосрочной перспективе ситуация может выглядеть весьма стабильной.

На фоне заявлений ФРС в СМИ появились сообщения о массовом выводе инвесторами денег из американских хедж-фондов. На самом деле, это не удивительно - стоимость финансовых активов находится на слишком высоком уровне, волатильность на рынках растёт, и различные управляющие регулярно получают убытки по открытым позициям. Если процесс стал достоянием СМИ, это означает, что его масштабы принимают внушительный характер. Точных цифр мы, скорее всего, не узнаем никогда, но в случае обвала фондовых рынков, который может произойти из-за повышения ставок, длительного периода низких сырьевых цен (речь идёт не только об энергоносителях) и падения потребительского спроса по всему миру, мы неизбежно услышим о громких банкротствах в этом сегменте финансового рынка.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 02.12.2015 г. в 19-00 GMT – Бежевая книга

По данным отчёта, в 10 из 12 округов наблюдаются скромные, умеренные или устойчивые темпы роста, что не удивительно в преддверии повышения ставок.

Четверг 03.12.2015 г. в 14-00 GMT – Выступление главы ФРС

Йеллен подтвердила готовность к повышению ставок.

Пятница 04.12.2015 г. в 13-30 GMT – Уровень безработицы; количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за ноябрь.

Безработица осталась на уровне 5%, новых рабочих мест создано 211 тысяч. Ничто не помешает ФРС повысить ставки на заседании в декабре, однако это, скорее всего, уже учтено рынком.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

На следующей неделе состоится заседание ФРС, а на этой неделе никаких важных данных не предусмотрено, так что почти наверняка ставки повысят, если не произойдёт каких-то неожиданных событий.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

В мировых СМИ появились сообщения о том, что ЕС пригрозил Греции приостановкой членства в Шенгенской зоне, если она не обеспечит защиту внешних границ ЕС. Правда, непонятно, как именно Греция может сделать это в сложившейся ситуации, и как приостановка её членства в Шенгене решит проблемы с потоком беженцев в ЕС. Для этого недостаточно контроля на пропускных пунктах, для этого необходимо построить стену вдоль всей греческой границы с остальным Евросоюзом. В противном случае ограничения коснуться только граждан Греции, но не затронут мигрантов.

Похоже ЕС всерьёз рассчитывает приостановить поток с помощью Турции, которая на фоне конфликта с Россией стала значительно более сговорчива. Возможно, эта турецкая сговорчивость также была одной из целей организованной США провокации. По крайней мере, теперь Турция согласилась на компенсацию всего в три миллиарда евро, тогда как ранее речь шла минимум о пяти. К тому же Турция согласилась принимать назад неугодных ЕС мигрантов, которые не являются гражданами Турции. Как правило, выслать из страны человека, чьё гражданство не установлено, довольно трудно, т.к. непонятно, в какую страну его отправить. Теперь такой страной станет Турция, и всего за три миллиарда, вместо пяти.

Согласитесь, отличный финансовый результат, и всего то при одной израсходованной ракете, за которую Турция сама же и заплатила!

Вспоминаются слова известной песни В.С. Высоцкого: «Шагают бараны в ряд, бьют барабаны, кожу для них дают сами бараны...».

Выгодоприобретателей у турецкой атаки на российский самолёт может быть очень много, но в их число сама Турция точно не входит. Она подставилась со всех сторон - «союзники» теперь «поимеют» её по полной программе. Конечно, можно вспомнить об обещании безвизового режима для граждан Турции при въезде в ЕС, однако, если это обещание будет выполнено, то лично я сильно удивлюсь. В этом случае ситуация напоминает сюжет песенки кота Базилио - «На дурака не нужен нож...». Срок, кстати, поставлен вполне оптимистичный – 01 октября 2016 года, однако он странным образом совпадает с принятием китайского юаня в корзину резервных валют МВФ. Видимо англо-саксонские стратеги рассчитывают, что к этому времени мир, или хотя бы Турция, изменятся до неузнаваемости, так что от старых обязательств по традиции можно будет отказаться. Ну, или придёт время - обвинить Турцию в пособничестве террористам.

ЕЦБ, как и ожидалось, объявил о расширении стимулов. Депозитная ставка понижена до минус 0,3%, программа выкупа активов продлена до марта 2017 года, купонный доход решено реинвестировать (довольно странное решение, ведь зачастую выкупаются облигации с отрицательными ставками), а перечень бумаг расширен за счёт муниципальных облигаций.

Также ЕЦБ повысил прогноз роста ВВП на 0,1%, а прогноз по инфляции снизил на 0,1%. В решении нет ничего такого, о чём не говорили бы раньше, однако сразу после этого евро резко подорожал по отношению к доллару США. Что ещё более удивительно – подорожал и британский фунт, хотя и не так резко. И если резкий рост евро ещё можно объяснить тем, что рынок закладывал в цену ещё более радикальные меры (хотя куда уж радикальнее), то рост фунта этим обстоятельством объяснить нельзя. Фактор излишних ожиданий, безусловно, имеет место, однако он - не единственный.

Другим фактором, который стал двигателем рынка в этой ситуации, можно считать опасения участников, что на этом фоне ФРС будет сложнее принимать решение о повышении ставок на декабрьском заседании. А если такое решение всё-таки будет принято, то его последствия заставят ФРС быстро отказаться от решения ужесточать монетарную политику. В результате доллар США утратит поддержку, а скорее всего, и доверие инвесторов.

Как реально будут развиваться события - мы узнаем уже в ближайшие несколько месяцев. Однако чисто технически эта точка может стать началом нового восходящего тренда для европейских валют и сырьевых товаров. В качестве подтверждения этой гипотезы следует обратить внимание на резкий рост стоимости драгметаллов, под воздействием тех же заявлений ЕЦБ. Очень важным является то обстоятельство, что параллельно была предпринята атака на нефтяные котировки, под прикрытием ложной информации с саммита ОПЕК (детали рассмотрим в ближневосточном разделе).

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 30.11.2015г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за ноябрь

Данные совпали с ожиданиями: основной индекс составил 0,4% в годовом выражении, гармонизированный - 0,3%, что с учётом динамики показателя может указывать на пока слабое, но всё же восстановление инфляции.

Вторник 01.12.2015г. в 10-00 GMT – Уровень безработицы в ЕС за ноябрь

Безработица продолжает снижаться с максимумов 2013 года и составляет по данным за ноябрь 10,7% - это значительный прогресс по сравнению с уровнем в 12,2% в октябре 2013 г.

Среда 02.12.2015г. в 10-00 GMT – Индекс цен производителей и Индекс потребительских цен в ЕС за ноябрь

Индекс цен производителей остался на прежнем уровне и составил минус 3,1% в годовом выражении. Потребительские цены растут слабее прогнозов, общий индекс составил всего 0,1% в годовом выражении, очищенный - 0,9%. Оба значения хуже ожиданий.

Четверг 03.12.2015г. в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по вопросу монетарной политики;

13-30 GMT – Пресс-конференция

ЕЦБ расширил стимулы, но меньше, чем ожидал рынок.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 08.12.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за третий квартал

Ожидаются данные на уровне роста в 1,6% в годовом выражении. На самом деле, показатель весьма неплохой для ЕС - до кризиса рост часто не превышал 1%, странно, что ЕЦБ говорит о необходимости расширения стимулов.

Четверг 03.12.2015г. в 12-00 GMT – Заседание Банка Англии по ставкам, комментарии, протокол.

Глава банка говорил о преждевременности решения о повышении ставок, и рынок не ждёт такого шага, однако возможен сюрприз.

3. Состояние экономики развивающихся стран

МВФ огласил решение о приёме китайского юаня в список резервных валют. Его доля в портфеле составит 10,92%. Подробнее о распределении портфеля резервных валют МВФ можно прочитать по ссылке: http://www.vestifinance.ru/articles/64970 . Что примечательно, при включении юаня - доля доллара практически не изменилась, были уменьшены доли евро, британского фунта и японской йены, причём в относительном выражении - фунт пострадал больше всех.

По размеру доли юань занял третье место после доллара и евро, пожалуй, на текущий момент структура корзины в целом отражает реальное положение дел. Важной оговоркой является то, что решение вступит в силу лишь с октября 2016 года. Отдельные эксперты соревнуются в оценках, насколько Китай успеет девальвировать юань за это время. Речь идёт о всё тех же 10%. Как мы уже отмечали ранее, девальвация необходима Китаю для восстановления своих конкурентных преимуществ. Однако все решения, скорее всего, будут приниматься уже в следующем году, и ФРС сможет принимать решения на декабрьском заседании без оглядки на ЦБ Китая.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Неделя прошла под знаком ожиданий каких-либо решений конференции ОПЕК. Её результаты подтвердили наши предположения, высказанные в предыдущей статье - переговоры ведутся, но никаких решений пока не принято. США, как один из крупнейших производителей нефти, вообще никак не принимает участия в обсуждении судьбы нефтяного рынка. Россия заявила о готовности обсуждать только вопросы ценообразования, но не вопросы ограничения добычи. Примечательным является то обстоятельство, что ещё до завершения конференции агентство Блумберг сообщило об увеличении квот до уровня реальной добычи. В результате - котировки резко упали, однако потом выяснилось, что никаких решений по квотам принято не было, и вопрос был отложен до следующего заседания, которое должно состояться в июне 2016 года. Т.о. на лицо явная попытка манипулирования ценами с целью их необоснованного снижения.

Справедливости ради следует отметить, что члены картеля фактически подтвердили принятую стратегию борьбы за долю рынка, а не за цены, и отказались противодействовать росту добычи сверх установленной квоты. По результатам можно говорить, что ОПЕК как организация практически утратила или сама отказалась - как будет угодно - от возможностей влиять на рынок. Каждый из участников картеля теперь действует самостоятельно.

В американской коалиции заговорили о возможности ввода отдельных сухопутных подразделений для борьбы с Исламским государством, однако в правительстве Ирака высказали явное недовольство такой перспективой, про Сирию и говорить не приходится. Иракские шииты заявили, что будут атаковать спецназ США, если он окажется на территории страны без согласия правительства. Однако Турция не стала дожидаться, пока это сделает кто-то другой, и ввела свои воинские подразделения на территорию Ирака, якобы для тренировки иракских курдов. Объяснения выглядят, конечно, абсурдными, а заявления со стороны иракских политиков жёсткими.

Как будет развиваться эта ситуация - мы увидим уже в ближайшее время. Втягивание в развивающийся на территории региона военный конфликт Турции придаст ему новый импульс и может существенно изменить не только расстановку сил, но возможные союзы и коалиции.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

В ЦБ РФ рассматривают возможность запуска собственной программы выкупа активов в период 2016 – 2018 годов. О конкретных механизмах и принципах пока ничего не сообщается. Однако сам факт рассмотрения подобных мер можно рассматривать, как позитивный. В своих статьях мы не говорили о необходимости умеренной эмиссии рублёвой ликвидности, сверх тех объёмов, которые требуются для поддержания нормального денежного обращения и, итак осуществляются Центробанком. Дополнительную эмиссию ни в коем случае нельзя использовать на финансирование социальных расходов. Зато финансирование инфраструктурных проектов и проектов опережающего развития легко может осуществляться именно таким образом, что не приведёт ни к инфляции, ни к ослаблению национальной валюты. Мы также говорили и о том, что не следует излишне рекламировать эти операции, что, собственно, и происходит.

Курс рубля слегка снизился в последнюю неделю, отыгрывая падение нефтяных котировок, совпавшее по времени с налоговым периодом и избытком предложения валюты на внутреннем рынке. Однако до обновления ключевых максимумов, в районе 71 рубля за доллар, ему ещё далеко. Это может произойти только в случае резкого падения нефтяных цен ниже имеющихся минимумов. На сегодняшний день нельзя сказать, что это невозможно, но вероятность такого события всё же невелика, поэтому мы подтверждаем свой прогноз относительно постепенного укрепления рубля вместе со стабилизацией и ростом нефтяных цен.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

7 декабря в 15-00 «Анализ факторов, стимулирующих современное развитие мировой экономики»

21 декабря в 15-00 «Итоги года 2015: экономика, политика, мировые процессы»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Сбитый в Сирии российский самолёт, безусловно, стал темой недели, на его примере мы ещё раз рассмотрим многоуровневость политики США. Рынки ждут решения ФРС по юаню и декабрьских заседаний Банка Англии, ЕЦБ, ФРС и ОПЕК. Глава Банка Англии уже заявил о преждевременности повышения ставок, ЕЦБ, скорее всего, пойдёт на дальнейшее смягчение монетарной политики, а Саудовская Аравия заявила, что готова обсуждать с другими производителями, независимо от их членства в ОПЕК, меры по стабилизации нефтяного рынка. На самом деле новостей не так много, определённое затишье в финансовом мире сохраняется.

1.Перспективы развития госфинансов США

С точки зрения внешней политики, Турция не является самостоятельным государством и не может позволить себе самостоятельно принять решение сбить российский самолёт (неслучайность этого полностью доказана) без одобрения из Вашингтона, поэтому разбирать ситуацию следует только через призму американской политики. Неслучайно первые лица США, президент и госсекретарь, можно сказать, спрятались и никак не участвуют в обсуждении произошедшего. Это, безусловно, понимают и в России, и в ЕС, но политика требует соблюдения определённых правил, когда нельзя прямо называть вещи своими именами, поэтому обвинения в адрес Вашингтона выдвигаются достаточно условные, по крайней мере, пока.

Говорить, впрочем, можно всё что угодно, а понимать нужно следующее - в мире существует всего три независимых центра принятия решений: англо-саксонский, возглавляемый США и Великобританией, китайский и российский. Последнему приходится отвоёвывать утраченные позиции и вновь доказывать право на принятие самостоятельных решений. Все остальные имеют либо ограниченные права, как например страны ЕС, либо от их решений мало что зависит, и они пытаются примкнуть к одному из имеющихся центров, либо за влияние на них идёт борьба, это касается, например, стран Латинской Америки, хорошим примером также является Сирия.

Итак, решение сбить российский самолёт, однозначно, принималось в англо-саксонском центре управления. Нет, инициатива, конечно, могла исходить из Турции, но согласитесь, так подставляться, не имея соответствующих гарантий, никто бы не стал. Так что Эрдоган, безусловно и наверняка, заручился поддержкой Обамы. Только он забыл об известном принципе англо-саксонской политики, озвученном ещё Генри Джоном Темплом Палмерстоном: «У Англии нет ни постоянных союзников, ни постоянных врагов. У Англии есть только постоянные интересы».

Так что Эрдоган наступил на те же грабли, что и Саддам Хусейн, когда заручился поддержкой США и вторгся в Кувейт, что и Саакашвили, когда вторгся в Южную Осетию, да и много кто ещё. Их всех англо-саксонский центр управления использовал как разменную карту, чтобы проверить своих потенциальных соперников, либо получить повод для вмешательства и т.д.

Вот и Эрдоган наступил на те же грабли, он давно не устраивает Вашингтон, для подтверждения этого достаточно вспомнить инспирированные из Вашингтона беспорядки, возглавляемые выкормленной там же «оппозицией». Он надеялся, что, положив под сукно проект газопровода «Турецкий поток», решил все свои проблемы, но англо-саксонский центр управления никогда не отказывается от своих планов, он лишь откладывает их на время, если нет возможности достичь целей прямо сейчас. Теперь Эрдоган, по сути, политический труп, никакого политического будущего у него просто нет, сложно сказать досидит ли он в своём кресле до следующих президентских выборов, может и досидеть, но это максимум, на что он может рассчитывать.

Исходя из этого можно сказать, что главной целью провокации являлась не Россия или российский самолёт, а сам Эрдоган. Его просто подставили (или он сам подставился, как будет угодно), а потом просто слили. Сейчас он это понимает и поэтому нервничает, но как говорится: «Поздно пить «Боржоми», когда почки отвалились». Теперь есть все шансы на приход к власти в Турции выкормленной в США «оппозиции». Хотя США не были бы сами собой, если бы это был единственный уровень целей. Параллельно наносится серьёзный ущерб и экономике России, т.к. санкции - всегда палка о двух концах, и экономке Турции. Турция отсекается от сближения с ЕС, подчищается информация об участии США в проекте «ИГИЛ» через Турцию (теперь Эрдогану просто никто не поверит: он назначен «козлом отпущения»), также увеличиваются затраты России на операцию в Сирии.

Но есть и положительный для нас момент: пойдя на такую провокацию, США фактически признали, что взять Сирию под контроль пока не получилось. Ключевое слово здесь «пока», потом они обязательно попробуют ещё раз. Что касается возможных ответных действий и их последствий для России и Турции, то их мы разберём в разделе, посвящённом России.

На фоне событий в Сирии Глава одной из ведущих аналитических организаций США Ричард Хаас заявил, что совершение в Москве терактов, аналогичных парижским, лишь вопрос времени. Это означает, что спецслужбы США приступили к подготовке этих терактов. И, если наши спецслужбы хотят их предотвратить, то основное внимание они должны уделять именно контролю за деятельностью спецслужб США.

Несмотря на заявления Саудовской Аравии на готовность к переговорам относительно мер по стабилизации нефтяных котировок, цены продолжают удерживаться около минимальных отметок. Главная цель – банкротство сланцевой энергетики - по-прежнему не достигнута, хотя ситуация в отрасли и продолжает ухудшаться. По мнению агентства Moody's, уже в ближайшее время (когда не уточняется) отрасль накроет волна банкротств. Мы уже давно ждём этой волны, однако она никак не приходит. Вероятно, всё решится, как ранее и предполагалось, в первом полугодии 2016 года.

При этом ситуация в отрасли добычи сланцевого газа ещё хуже. По оценкам аналитиков, его себестоимость находится на уровне 6-7 долларов за тысячу кубических футов, а цена, по которой он сейчас продаётся, составляет лишь 2 доллара. Если эти оценки верны, то сложно сказать, за счёт чего существуют работающие на рынке компании. В любом случае запас прочности у них должен подходить к концу. По совокупности обстоятельств следует ожидать серьёзных потрясений в энергетическом секторе США и значительного передела рынка углеводородов в мире. В принципе, процесс уже должен принимать неконтролируемый характер, но внешних признаков этого пока нет.

ФРС всерьёз готовится к принятию решения о повышении базовой процентной ставки в декабре. Публикуемые экономические данные улучшаются от периода к периоду. Это касается и второго пересчёта темпов роста ВВП за третий квартал. Темп прироста пересмотрен в сторону повышения с 1,5% в годовом выражении до 2,1%. По мнению главного экономиста по рынкам США High Frequency Economics Ltd. Джима О'Салливана, этот рост сейчас происходит за счёт будущих периодов, т.к. запасы на складах компаний остаются высокими при растущем потребительском спросе. На потребительский сектор приходится порядка 70% ВВП США. Поддержку потреблению оказывают низкие цены на энергоносители и стабильное положение на рынке труда.

Ситуация может резко измениться в случае начала роста нефтяных котировок, тем более если его двигателем станут массовые банкротства в секторе сланцевой энергетики. Однако это всё лишь вероятные перспективные сценарии, а решение о повышении ставок будет принято сейчас, на основе имеющихся данных. Всё сказанное выше подтверждает наше предположение о том, что даже разовое повышение ставок может нанести серьёзный ущерб экономике США уже в ближайшем будущем.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 24.11.2015 г. в 13-30 GMT – Рост ВВП за третий квартал, прогноз

Опубликованный показатель составил рост на 2,1%, что несколько выше прогноза и создаёт базу для повышения ставок.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 02.12.2015 г. в 19-00 GMT – Бежевая книга

Традиционный обзор ФРС о состоянии экономики в федеральных округах.

Четверг 03.12.2015 г. в 14-00 GMT – Выступление главы ФРС

От Йеллен будут ждать намёков на готовящееся решение. К моменту выступления она, скорее всего, уже будет иметь данные о намеченной на пятницу публикации показателей занятости.

Пятница 04.12.2015 г. в 13-30 GMT – Уровень безработицы; количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за ноябрь.

Безработица ожидается на уровне 5%, а новые рабочие места в количестве 200 тысяч. Если решение о повышении ставок принято, то навряд ли ФРС позволит опубликовать худшие данные. Многое будет зависеть от реакции Китая на решение МВФ, которое должно быть оглашено в понедельник.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Единственным значимым изменением в европейских экономических и политических условиях за прошедшую неделю стало заявление главы Банка Англии о сохранении низких процентных ставок ещё «какое-то время». Все остальные обстоятельства, включая кризис с беженцами и ожидание новых мер по смягчению денежно-кредитной политики от ЕЦБ и, как следствие, от других центральных банков, имеющих собственные валюты, остались неизменными.

Основной угрозой, затянувшегося периода низких процентных ставок, Карни считает избыточное принятие рисков инвесторами. Это вполне логично, т.к. у инвесторов просто не остаётся выбора, им некуда вкладывать имеющиеся у них средства, т.к. с одной стороны - политика регуляторов формирует в экономике избыток денежной наличности, который концентрируется в финансовом секторе, с другой - направления вложения этих средств, включая реальное производство, отсутствуют по причине избыточного предложения товаров на рынке и отсутствии достаточного платёжеспособного спроса.

Вложения в финансовые активы так же неэффективны, т.к. процентные ставки на самом ёмком финансовом рынке – рынке государственного долга - стремятся к нулю, а часто - ушли в минус. Фондовый рынок так же существенно перекуплен, и долгосрочные вложения в акции торгуемых компаний в этой ситуации практически не возможны. Естественно, что в сложившихся условиях инвесторы будут искать альтернативные способы инвестирования, и также естественно, что эти способы будут более рискованные, чем традиционные. Они могут, например, надуть пузырь на рынке недвижимости в какой-либо стране, который однажды лопнет.

В этом смысле Карни резонно опасается за английский рынок недвижимости, т.к. на него стекаются неприкаянные деньги со всего мира. Опасаясь за быстрый переток средств инвесторов, в случае начала ужесточения монетарной политики, Карни заявил, что рост ставок будет «лимитированным». Подобные заявления ограничивают возможности роста британского фунта, т.к. фактор ожидания повышения ставок становится менее влиятельным, чем в случае с ФРС США. Теперь ощутимые изменения настроений инвесторов на рыке могут произойти только после декабрьских заседаний ФРС и ЕЦБ, либо в случае утечки информации или неожиданных событий.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 24.11.2015г. в 07-00 GMT – Рост ВВП Германии за третий квартал

Данные совпали с прогнозом и составили 1,7%, напомню, что до кризиса ВВП Германии рос на 0,9% в год, и этого считалось достаточно. Отчасти оживление экономики связывают с притоком мигрантов, но в таком случае это временное улучшение.

Четверг 26.11.2015г. в 08-00 GMT – Рост ВВП Испании за третий квартал

Рост совпал с прогнозом и составил 3,4%. Испания является рекордсменом среди стран ЕС по темпам роста ВВП.

Пятница 27.11.2015г. в 09-30 GMT – Рост ВВП Великобритании за третий квартал

Данные так же совпали с прогнозом и составили 2,3%.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 30.11.2015г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за ноябрь

На фоне темпов роста ВВП, потребительские цены растут слишком слабо. Меры ЕЦБ, направленные на оживление инфляции, пока не срабатывают. Прогноз по данному показателю и сейчас находится в районе близких к нулю значений.

Вторник 01.12.2015г. в 10-00 GMT – Уровень безработицы в ЕС за ноябрь

Ожидается, что безработица составит 10,8%, что можно считать позитивным показателем после всплеска в 2013 году до уровня выше 12%, однако если добавить к числу безработных, всех прибывающих мигрантов, то цифра получится более внушительной.

Среда 02.12.2015г. в 10-00 GMT – Индекс цен производителей и Индекс потребительских цен в ЕС за ноябрь

Если данные окажутся слабыми, то это безусловно предопределит решение ЕЦБ.

Четверг 03.12.2015г. в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по вопросу монетарной политики;

13-30 GMT – Пресс-конференция

Рынок готов к расширению стимулов, всё зависит от того, насколько масштабным оно окажется.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Китай принято считать потребителем сырья на мировом рынке, и это отчасти правда – Китай действительно является нетто-импортёром по большинству сырьевых товаров. Однако, несмотря на это обстоятельство, собственные объёмы производства также огромны. Поэтому падение цен на сырьевые товары, особенно на промышленные металлы, больно бьёт по этому сектору китайской экономики.

Повысить внутренние цены, защитив свой рынок от импорта, было бы неплохим решением, однако это может привести к падению конкурентоспособности остальных китайских товаров. Ввиду сложной ситуации, в Китае рассматривается возможность покупки промышленных металлов в госрезервы. Если эта идея будет реализована, то сможет существенно поддержать китайских металлургов. Тем более, что ситуация в отрасли ухудшается, долги растут, а сокращения невозможны по политическим причинам.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

На прошедшей неделе Саудовская Аравия высказала готовность к переговорам, как с производителями, входящими в ОПЕК, так и не являющимися членами картеля, о мерах по стабилизации рынка энергоносителей. И действительно, борьба за доли рынка дошла до абсурда, когда производители соревнуются между собой за то, кто даст большую скидку. А между прочим, они поставляют реальные активы, а взамен получают некий суррогат, который мы сейчас называем валютой. Конечно, с этой практикой нужно заканчивать, но вопрос в том, как это сделать, и как при этом всё же добиться поставленных целей, а именно - снижения объёмов производства трудноизвлекаемой нефти. Так что, переговоры если и начнутся, будут сложными, и вестись будут долго. В процессе переговоров возможны эмоциональные реакции на промежуточные итоги и отдельные заявления, однако серьёзный сдвиг цен может дать только существенное сокращение добычи в США. Думаю, именно в ожидании этого и запускается весь процесс переговоров, чтобы выиграть время, а в течение этого времени - не вырывать друг у друга, оставшиеся на рынке, сладкие куски.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Итак, Турция. Учитывая, что в России есть понимание, что ответственность за сбитый российский самолёт лежит не столько на Турции, сколько лично на её президенте и США, которые технично слили исполнителя, ответные меры должны быть крайне аккуратными. На самом деле, основываясь на глубине взаимной экономической заинтересованности, отвечать экономическими санкциями не хотелось бы, но ответа требует этикет, а полномасштабный военный ответ, намного хуже экономического. Глубина экономического сотрудничества неплохо описана в статье по ссылке: http://www.vestifinance.ru/articles/64762.

Ограничение туризма, в том числе отмена безвизового режима, для России мера безусловно вынужденная – безопасность наших граждан действительно под угрозой, да и как курорт Турция существенно уступает, не побоюсь сказать, всем остальным вариантам, особенно внутренним. Российские курорты в последние годы стали намного лучше турецких. Ограничение продовольственного импорта для России мера болезненная, но намного меньше, чем для Турции, т.к. в современных условиях других рынков сбыта турецкого продовольствия в мире просто нет, а свободное предложение пусть не сразу, но найдётся, в крайнем случае, можно закрыть глаза на контрабанду, например, из Греции (Турции будет очень обидно, учитывая отношения между двумя странами).

Однако в погоне за желанием нанести максимальный экономический ущерб партнёру нельзя переусердствовать. Наш экспорт в Турцию также не является неуязвимым. Конечно, сложно отказаться от привычных закупок российского газа, но при условии ухудшения экономической ситуации, этого газа и нефти будет нужно намного меньше. Размер наших инвестиций на территории Турции также очень велик, в крайнем случае все эти вложения могут оказаться под угрозой. Так что опускаться в этом вопросе до уровня Украины явно не стоит, нужно поучиться решать подобные вопросы у США, которые, несмотря ни на какие санкции, торговлю с Россией только увеличивают. Основной упор в ответных действиях следует сделать на персоналиях, ответственных за произошедшее.

А действовать следует в рамках расследования уголовного дела, которое должно быть заведено по факту гибели российских граждан и порче имущества. Действия по сбору доказательств и привлечению виновных к ответственности будут намного более эффективным ответом на враждебные действия в наш адрес. Ограниченный военный ответ, в виде размещения в Сирии комплексов ПВО, также весьма качественное решение. И не то чтобы, кто-то запрещал самолётам НАТО летать, но после того, что сделала Турция, они теперь просто боятся. Командование НАТО наверняка чувствует себя униженно, и отыграется оно именно на Турции, тем более, что «козлом отпущения» её уже назначили.

Для Сирии и России эти действия не будут иметь негативных последствий. Во-первых, это серьёзный шаг к восстановлению суверенитета Сирии. Во-вторых, ограничение возможностей по снабжению боевиков. В-третьих, серьёзный шаг по отвоёвыванию собственного суверенитета РФ. К тому же теперь, при возобновлении полётов, НАТО будет вынуждено согласовывать их с российской стороной, что вдвойне унизительно.

Минфин России считает, что курсу рубля ничего не угрожает, т.к. банки имеют избыток долларовой ликвидности, выплаты по внешним долгам в четвёртом квартале не превышают 8 миллиардов долларов (по данным ЦБ), а прогноз по оттоку капитала на 2015 год улучшен со 150 млрд. до 60 – 65 млрд. долларов. Для пущей уверенности ЦБ РФ возобновил аукционы по годовому валютному РЕПО. Ценам на нефть, несмотря ни на что, довольно сложно падать существенно ниже текущих уровней, тем более надолго, так что курс рубля вряд ли ожидает ситуация аналогичная тому, что происходило годом ранее. Поэтому мы сохраняем свой прогноз по постепенному укреплению курса рубля вместе с положительной динамикой нефтяных котировок.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

7 декабря в 15-00 «Анализ факторов, стимулирующих современное развитие мировой экономики»

21 декабря в 15-00 «Итоги года 2015: экономика, политика, мировые процессы»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Напряжение на нефтяном рынке достигло своего апогея: поставщики соревнуются между собой в том, кто даст большую скидку, а выиграет, как обычно, тот, кто первым остановит это соревнование. МВФ должен огласить решение об условиях включения юаня в корзину резервных валют. Реакция Китая на это решение, пожалуй, важнее потуг ФРС и ЕЦБ вместе взятых. Именно она (если будет) определит политику остальных регуляторов. Общее ощущение, как будто мировая экономика зависла в воздухе. Нет внятных тенденций, целей, ожиданий, все и всё просто плывут по течению.

1.Перспективы развития госфинансов США

Обе палаты парламента США ещё в конце октября текущего года, тихо и без особых дискуссий, согласовали параметры государственного бюджета и отменили действие потолка госдолга до марта 2017 года. Тогда закон о потолке госдолга снова вступит в силу, и потолок будет равняться сумме фактического долга на тот момент. Такое решение можно считать победой Обамы, оно снимает с него проблемы с потолком госдолга вплоть до вступления в должность нового президента, которое состоится аккурат в январе 2017 года. Республиканцы, составляющие на данный момент большинство в обеих палатах парламента и рассчитывающие занять и пост президента на выборах в следующем году, видимо рассчитывают на аналогичную покладистость демократов в будущем.

Собственно, теперь до марта 2017 года потолок госдолга США будет определяться потребностями в заимствованиях и наличием желающих покупать долговые обязательства США. С потребностями всё более или менее ясно, согласно бюджету на текущий финансовый год, долг должен вырасти на 469 млрд. долларов. А вот спрос на американские долговые обязательства в какой-то момент может оказаться недостаточным, но пока его подогревает политика отрицательных процентных ставок со стороны ЕЦБ.

Интрига, с решением ФРС, пока остаётся. Сама ФРС связывает его с показателями занятости за ноябрь, которые будут опубликованы в начале декабря. Однако свою роль, в принятии решения ФРС, может ещё сыграть Китай, который уже не позволил ФРС поднять ставки в сентябре, как первоначально планировалось. Дело в том, что 30 ноября совет МВФ будет принимать решение о составе корзины резервных валют, и ожидается, что в эту корзину будет включён китайский юань.

Само включение уже считается вопросом решённым, неизвестно только какую долю, и за счёт кого, отдадут юаню. Оценки аналитиков колеблются от 9 до 14 %. К тому же непонятно, как в итоге будут перераспределены уже существующие доли. Есть риск, что Китай могут не устроить параметры включения, и в качестве ответного шага он пойдёт на ещё один шаг по девальвации юаня. Например, на 5%. При таком раскладе принять решение о повышении ставок для ФРС будет сродни подвигу. Здесь нельзя не учитывать также, что дополнительные стимулы от ЕЦБ так же рассматриваются рынком, как неизбежные.

Совокупность всех трёх факторов может вызвать критическое укрепление доллара США, что приведёт к коллапсу в американской сланцевой энергетике и резкому росту спроса на подешевевшие драгоценные металлы, реальное предложение которых и так ограничено на мировом рынке. Дефолты по поставкам драгметаллов, коллапс в сланцевой энергетике и резкий рост доллара на коротком отрезке времени могут привести к критической разбалансировке мировой финансовой системы и, как следствие, утрате доверия к доллару США, как к мировой резервной валюте.

Ситуация, на мировом рыке нефти, и так сложная. Производители дешёвой нефти, такие как Россия, Саудовская Аравия, Ирак, катар и другие, наперебой предлагают скидки покупателям в Европе, Азии, США. И это на фоне, и без того сложной, ситуации в отрасли добычи сланцевой нефти. По данным департамента природных ресурсов Северной Дакоты, в сентябре 2015 года добыча на месторождении Баккен снизилась впервые с 2011 года. Темп прироста добычи сохранялся, либо рос в период с 2012 по 2014 год. В течение всего 2015 года темп прироста быстро сокращался, и вот к сентябрю достиг отрицательных значений.

И проблема здесь, даже не в объёме добываемой нефти, и не в эффективности и прибыльности самих нефтяных компаний. Основная проблема - в росте безработицы в отрасли и падении доходов муниципалитетов, привыкших за «жирные» годы жить на широкую ногу, и набравших кучу социальных обязательств. Это касается всех без исключения нефтяных регионов США. Да, конечно, проблема долга федерального правительства урегулирована до марта 2017 года, в крайнем случае ФРС снова включит печатный станок и будет монетизировать весь объём государственного долга, как это происходит сейчас в Японии, но кто будет финансировать бюджеты муниципалитетов? Одно банкротство, в лице некогда автомобильной столицы Далласа, мы, можно сказать, пережили, но что будет, если о банкротстве заявят сразу несколько столиц нефтяных провинций? Тут одним печатным станком не отделаешься!

В качестве вывода, о перспективах политики ФРС: учитывая всё выше сказанное, следует прислушаться к голосам тех, кто говорит, что за ужесточением монетарной политики довольно быстро последует новый раунд количественного смягчения, ибо последствия повышения ставок будут столь ужасны, что ФРС будет вынуждена пойти на попятную. Собственно, к этим прогнозам мы уже давно присоединились.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 17.11.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за октябрь

Очищенный индекс, без учета продовольствия и энергоносителей, остался на уровне 1,9% в годовом выражении. Зато общий индекс показал положительную динамику в размере 0,2%. Это бывало и раньше, в течение 2015 года, но потом показатель снова возвращался к нулевой отметке. Однако сейчас это имеет особое значение, т.к. не важно, что будет потом, важно, что сейчас это значение можно использовать как аргумент в пользу повышения ставки.

Вторник 17.11.2015 г. в 21-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за сентябрь

Общий объём покупок сократился на 175 млрд. Это отчасти обусловлено действовавшим на тот момент потолком госдолга, по причине которого, казначейство было ограничено в выпуске новых бумаг. Зато чистые покупки составили 33,6 млдр. Собственно, оба показателя находятся в пределах обычных значений за последние годы.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 24.11.2015 г. в 13-30 GMT – Рост ВВП за третий квартал, прогноз

Ожидается, что рост составит 2% в годовом выражении. Существует вероятность, что первоначально данные выйдут существенно лучше, а потом будут пересмотрены, но это уже после решения ФОМС.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Европейские власти продолжают извлекать выгоды из произошедших на прошлой неделе терактов в Париже. Президент Франции Олланд заявил о необходимости расширения штата полиции, министерства юстиции и таможни, в общей сложности на 8,5 тысяч сотрудников. Это, естественно, потребует дополнительных расходов бюджета, и Олланд заявил, что в сложившейся ситуации безопасность важнее, чем «меры по фискальной стабильности в Европе». Видимо, он имел в виду «Пакт стабильности и роста», с выполнением положений которого у Франции традиционно были проблемы. Теперь можно смело отказаться от его соблюдения, оправдав всё необходимостью борьбы с терроризмом и повышением безопасности. Ничего не напоминает? Абсолютно та же самая модель поведения, что и у властей США после терактов 11 сентября. Необходимостью борьбы с терроризмом можно оправдать всё, что угодно.

Глава ЕЦБ так же не преминул воспользоваться ситуацией, заявив, что за терактами может последовать снижение экономической активности, что потребует больших, чем ожидалось, стимулирующих мер. И если раньше, в отношении этих мер, звучали многочисленные голоса критики, которые резонно замечали, что эти меры ни к чему не приведут, то теперь критиковать борьбу с последствиями террористических атак, как-то рука не поднимается. Так что, принятие новых стимулирующих мер на следующем заседании ЕЦБ можно считать вопросом решённым, сомнения остаются лишь в размерах этой дополнительной стимуляции. Споры идут в рамках понятий «большая» или «огромная». Американским заказчикам этой «музыки», конечно, хотелось бы огромной, но ЦБ Германии против, так что посмотрим, кто победит.

Хотя, и Германия также получает свою порцию сладкого. На фоне этих заявлений доходность, по вновь размещаемым выпускам немецких долговых бумаг, держится стабильно ниже нулевых отметок. Последний аукцион, по размещению двухлетних бондов на сумму 4,37 млрд. евро, прошёл с доходностью минус 0,38% - рекорд.

Не много ни мало, а почти 17 миллионов евро в год кредиторы заплатят, за право дать Германии в долг. Согласитесь, неплохие дивиденды, которые получены, в том числе благодаря кучке джихадистов, большая часть которых, уже убита.

И всё это в дополнение ко всем тем политическим преимуществам, о которых мы говорили в предыдущей статье. Странно, что при таком раскладе террористы не получают зарплату у властей ЕС. Хотя нет, получают, в виде пособий, и сполна отрабатывают вложенные средства. Новых терактов в Европе по-прежнему не произошло, и это не заслуга спецслужб, а реализация заранее запланированного сценария.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 16.11.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за октябрь

Потребительские цены в целом выросли на 0,1% в годовом выражении. Без учёта продуктов и энергоносителей показали динамику на уровне 1,1%, что находится на уровне обычных значений за последний год. Такая динамика может быть только аргументом в пользу смягчения монетарной политики, но никак не наоборот.

Вторник 17.11.2015г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за октябрь

С учётом продуктов и энергоносителей, цены снизились на 0,1%, без учёта - выросли на 1,1% в годовом выражении. Ситуация аналогична ситуации в ЕС и США. Никакое количественное смягчение не способно вернуть инфляцию при низком потребительском спросе и избытке предложения.

Четверг 19.11.2015г. в 12-30 GMT – Результаты заседания ЕЦБ

Пока есть только декларации о намерениях, все решения отложены на декабрь.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 24.11.2015г. в 07-00 GMT – Рост ВВП Германии за третий квартал

Предыдущий показатель составлял рост на 1,7% в годовом выражении, что для Германии совсем неплохо.

Четверг 26.11.2015г. в 08-00 GMT – Рост ВВП Испании за третий квартал

Ожидается рост на 3,4% в годовом выражении, на фоне остальных стран ЕС это выдающийся показатель.

Пятница 27.11.2015г. в 09-30 GMT – Рост ВВП Великобритании за третий квартал

Ожидается значение на уровне 2,3%, как и в прошлом квартале.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Китай отложил дату начала торговли нефтью за юани. Как говориться в сообщении Шанхайской биржи, это сделано по техническим причинам. Необходимо доработать правила торговли, а сделать это до конца года оказалось нереально. Что ж, подождём ещё какое-то время. Надеюсь, что Китай не откажется от этой идеи. Вероятно, она испытывает давление со стороны США, т.к. созданный прецедент станет очень серьёзным ударом по гегемонии доллара.

Китай и Россия подписали соглашение на поставку российских истребителей Су-35 на 2 миллиарда долларов. Это можно считать прямым следствием российской операции в Сирии. Переговоры по этому вопросу велись давно, но сделка никак не заключалась. Однако после того, как в Сирии были продемонстрированы реальные возможности российских самолётов (здесь не обязательно говорить, именно, о Су-35, достаточно примера на основе других моделей). Когда боевая работа ведётся в режиме нон-стоп, полное техническое обслуживание проводится, по сути, в полевых условиях, а применяемые боеприпасы соответствуют всем современным требованиям, сомнений у китайских коллег не осталось.

Они ранее пытались делать копии российских самолётов, но, по неподтверждённым данным, их моторесурс составлял всего 50 часов полёта, чего не никак не скажешь об оригинальных образцах. Примерно аналогичная ситуация была и с попыткой скопировать комплексы С-300. После больших затрат, которые не дали результата, китайцы расписались в собственном бессилии и заявили, что будут и дальше покупать у нас эти образцы вооружений.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Как это ни странно, но после начала российской военной операции в Сирии, ситуация на Ближнем Востоке, как будто законсервирована. Успехи сирийской правительственной армии и масштабная демонстрация возможностей российской армии - не в счёт. Эффект у целевой аудитории этого шоу, безусловно, достигнут. Покупатели алчут российских вооружений, враги «плачут по ночам в подушку». Невольно вспоминается фраза, сказанная российским президентом после саммита G20 в Австралии: «Я здесь единственный, у кого есть план». И сегодня это очевидно, Путин, а вместе с ним и Россия, педантично реализуют намеченный план, понимая, каким должен быть следующий шаг и последствия уже сделанных шагов. Все остальные - просто зрители. Главное нам не забывать, что зрители должны платить за билеты, так что пусть платят.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Украинский вопрос по-прежнему остаётся важным в российской внешней политике. Здесь главное проявлять последовательную жёсткость в перекладывании ответственности на «западных партнёров» и украинские власти, по возможности не делая никаких уступок. Эта задача пока последовательно реализуется. Видимые уступки, в вопросе украинского долга, на деле таковыми не являются. Простая отсрочка для Украины, о которой просили её западные бенефициары (заметьте не сами украинские власти, что уже унизительно для запада), вовсе не решила бы нашей проблемы, т.к. платёжеспособность Украины не восстановится уже никогда (в обозримой перспективе, при условии сохранения имеющейся ситуации). Российское предложение, на первый взгляд, выглядит как уступка, однако таковой не является, т.к. ключевым условием является предоставление гарантий выплаты долга со стороны кого-то, у кого на это деньги точно есть, и кто не может себе позволить не выполнять свои обязательства. Если эта сделка будет подписана, то ответственность будет изящно переложена со здоровой головы на больную, как это и должно быть.

Не менее важным является и позиция по вопросу торговых отношений с Украиной, при условии вступления в действие экономической части соглашения об ассоциации с ЕС. Отмена таможенных льгот и введение продэмбарго, аналогичного - что и по отношению к ЕС и с политической, и с экономической точки - позиция безупречная. Главное здесь, максимально жёстко и последовательно отстаивать свои интересы.

Рубль продемонстрировал неожиданную устойчивость, и на фоне падения нефтяных котировок смог даже укрепиться по отношению к доллару США. Местные аналитики объясняют это сочетанием двух факторов – налоговый период, когда экспортёры активнее продают валюту, чтобы рассчитаться по налогам, и перевод значительной части внешних кредитов во внутренние, за счёт операций валютного РЕПО ЦБ РФ. Скорее всего, это действительно так, но это означает, что укрепление рубля является конъюнктурным, и как только налоговый период закончится котировки доллара снова пойдут вверх, если только нефть не подорожает.

Однако ситуация на рынке нефти складывается таким образом, что для резкого подорожания основания пока не просматриваются. Поставщики пытаются демпинговать друг друга на рынке Европы и США. В Азии демпинг давно является обычным делом. Так что, даже если спрос на рынке сравняется с предложением, раскрученная спираль соревнования за долю рынка остановится не так быстро, как хотелось бы. Однако, всё это текущие обстоятельства, стратегически следует ожидать, как мы уже говорили ранее, изменения оценки стоимости реальных активов по отношению к валютам в сторону повышения, значительного повышения. Учитывая динамику добычи в США, ожидания существенного падения добычи в первом – втором квартале 2016 года остаются в силе.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

7 декабря в 15-00 «Анализ факторов, стимулирующих современное развитие мировой экономики»

21 декабря в 15-00 «Итоги года 2015: экономика, политика, мировые процессы»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Теракты во Франции, безусловно, стали новостью недели, однако, если исходить из предположения, что террористические группировки на Ближнем Востоке созданы и контролируются из Вашингтона, то картина выглядит совсем иначе. С нетерпением ожидаем выхода очередного номера «Шарли Ебдо». Несмотря на произошедшую трагедию, основное внимание участников рынка по-прежнему приковано к политике центральных банков. Наши ожидания роста нефтяных котировок пока не оправдываются, однако и падать ценам тоже уже больше некуда. Падение сырьевых цен - довольно странная реакция на неопределённости с монетарной политикой и риски её смягчения.

1.Перспективы развития госфинансов США

Начнём с рассмотрения терактов через призму участия США в руководстве мировым терроризмом. Прямых доказательств этому в открытом доступе, конечно же нет, однако логика развития событий, ещё со времён ввода советских войск в Афганистан, указывает именно на это. Большинство терактов последних десятилетий были использованы США для увеличения своего влияния и контроля. За примерами далеко ходить не нужно. После терактов 11 сентября власти США установили тотальную слежку за гражданами, которая позже вылилась в международный скандал; под эгидой борьбы с терроризмом в долларовой системе была фактически отменена банковская тайна; армия США вторглась в Афганистан, а позже в Ирак. После теракта в небе над Украиной летом 2014 года (а, исходя из базового постулата, это был именно спланированный в Вашингтоне теракт) была развязана значительная информационная компания против России и введены существенные экономические санкции. Покопавшись в истории, можно найти десяток подобных примеров, системный анализ которых, указывает не на случайное стечение обстоятельств, а на заранее подготовленный план действий. Спорить об истинности этих предположений оставим конспирологам, мы лишь попробуем проанализировать ситуацию, основываясь на этом подходе.

Итак, если предположить, что теракт был спланирован и организован спецслужбами США, то получаются довольно интересные выводы.

Во-первых, понятно, что подобная операция планировалась и готовилась не один день, и даже не месяц, на её подготовку требовалось не менее полугода. Это означает, что в качестве единой цепочки нужно рассматривать следующие события: разжигание конфликта в Сирии и Ираке, на фоне бессмысленных действий непонятной «коалиции», массовый исход беженцев в Европу, принявший масштабы стихийного бедствия именно летом 2015 года, теракт или теракты (запросто может оказаться, что это только начало). В совокупности это является изумительным обоснованием для ввода войск «коалиции» в Сирию и взятие её территории под полный военный контроль США, а дальше - по иракскому или ливийскому сценарию, с поправкой на транзит энергоресурсов и нанесение ущерба Ирану.

Однако эту цепочку разрушило начало российской военной операции в Сирии, что сделало невозможным такой сценарий. Падение в Египте российского самолёта в этом смысле выглядит местью за сорванные планы. Наказывается так же и Египет, который, получая американские военные субсидии, покупает российское вооружение и поддерживает дружественные отношения с Москвой. Но т.к. запущенный механизм довольно сложно остановить, США просто запустили план Б.

Во-вторых, теракт неизбежно вызовет ответную реакцию стран Европы. Они просто закроют свои, и без того уже непрозрачные, границы – такое решение давно назрело, но для его принятия нужны серьёзные основания. Пожалуйста – дружественный американский режим необходимые основания предоставил. При этом приносятся в жертву не слишком ценные члены сообщества, население которых не поддерживает проамериканские настроения властей и всё больше смотрит в сторону России. Это касается стран Южной Европы, которые переполнены беженцами, которые теперь наверняка зависли в этих странах.

Учитывая, что количество беженцев продолжает расти, поток пока остановить не удаётся, эти страны могут просто взорваться изнутри. Сюда относятся: Греция, Италия, Балканы. Италию, скорее всего, постараются вывести из-под удара. Если это сделать не получится, то жалеть сильно никто не будет, а вот Грецию и балканские страны спасать точно не станут. Они теперь остались один на один с потоком нелегальных мигрантов на свою территорию. Это означает, что следует ожидать значительной дестабилизации в этих и без того нестабильных, по европейским меркам, странах.

Как показали теракты, оружие у мигрантов есть, или они могут относительно легко его достать. По количеству и внутренней организации они могут легко составить значительную конкуренцию как местным властям, так и местному населению в целом. Мы уже не раз обращали внимание читателей на то, что большинство мигрантов – это мужчины призывного возраста, остаётся только раздать им оружие, и вот тебе готовая армия. Такие последствия вовсе не смущают США, т.к. страны, рискующие быть дестабилизированными в первую очередь, становится всё труднее контролировать, из-за традиционных связей местного населения с Россией и низкой поддержке назначенных из Вашингтона руководителей. А дестабилизация - всегда хороший повод усилить меры контроля и снизить влияние общественного мнения на принятие решений.

И наконец, в третьих, сейчас теракт не выгоден Исламскому государству, которое уже взяло на себя ответственность за произошедшее. Если предположить, что идея проведения подобного теракта принадлежит независимому от США центру руководства ИГ, то однозначно следовало бы отложить его проведение как минимум на некоторое время, чтобы как можно большее количество сторонников могли проникнуть в страны Западной Европы и США. Кроме того, осуществлять теракт следовало бы в стране главных врагов ИГ, представляющих для него угрозу, и это явно не Франция. Это Россия, США (которые теперь волей-неволей вынуждены эффективно действовать против ИГ в Ираке, чтобы не допустить обращения и этой страны за помощью к России, что полностью выведет регион из-под влияния США), или в крайнем случае Израиль, Иран, Ливан, но никак не толерантная и политкорректная Франция, где можно безнаказанно копить силы, готовить сторонников и т.д.

США не единственные, кто оказывается в явном выигрыше в результате произошедшего, ключевые для США правительства стран Западной Европы, включая Францию, так же не в накладе, но об этом мы поговорим в соответствующем разделе.

В завершение раздела, и для лучшего формирования ощущения срежессированности всего происходящего, следует отметить, что теракт – хороший способ отвлечь внимание электората от каких-то других, более важных событий, афишировать которые, или позволять сконцентрировать на них внимание, не хотелось бы. В частности, можно отметить такое странное обстоятельство, что, несмотря на рост количества новых рабочих мест, количества открытых вакансий и уменьшение числа безработных в экономике США, которые ФРС рассматривает как достаточные основания для ужесточения монетарной политики, количество нанятых работников не растёт уже более года, что никак не вяжется с более раскрученными и известными показателями.

Это обстоятельство кажется странным даже Бюро трудовой статистики США, которое считает, что количество нанимаемых сотрудников должно превышать число вакансий в случае любой нормальной растущей экономики, где рынок труда работает. А в Экономике США эти показатели сравнялись ещё в середине 2014 года, а с начала 2015-го количество вакансий стабильно превышает число нанятых сотрудников. Эти данные ещё раз подтверждают наше давнее утверждение, что решение об ужесточении монетарной политики носит сугубо политический характер и никак не связано с текущим развитием экономики. А экономические показатели просто подгоняются, создавая основу для принятия требуемого решения.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Пятница 13.11.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за октябрь

Падение цен производителей усиливается, и по данным за октябрь индекс составляет минус 1,6% в годовом выражении. Это общемировая тенденция, от которой США уйти не удалось.

Пятница 13.11.2015 г. в 13-30 GMT – Розничные продажи за октябрь

Темп роста розничных продаж оказался значительно меньше ожиданий аналитиков. В течение всего 2015 года этот показатель чувствует себя хуже, чем в предыдущие годы. Следует отметить, что это как минимум не вяжется с публикуемыми данными о росте занятости.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 17.11.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за октябрь

Если и этот показатель не продемонстрирует заметного улучшения, то можно будет с уверенностью говорить о политических основаниях ожидаемого решения о повышении процентных ставок в декабре текущего года.

Вторник 17.11.2015 г. в 21-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за сентябрь

Существенного притока средств не наблюдается уже достаточно давно, но в то же время и существенного оттока также пока не видно. Можно сказать, что баланс на рынке поддерживает ФРС за счёт словесных спекуляций на тему процентных ставок и реинвестирования средств, ранее полученных от погашения ранее купленных бумаг.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Итак, сначала о терактах. Главный пострадавший – Франция. О поводе для ужесточения политики в отношение мигрантов мы уже говорили выше, теперь осталось обсудить внутриполитические дивиденды. Президент Франции Оланд явно не рассчитывал и не рассчитывает на второй срок, с его рейтингом - досидеть бы первый. Теперь с этим нет никаких проблем – в критических ситуациях общество не склонно к смене власти. Можно говорить о нанесённом ущербе, о том, что Франции объявлена война и т.д., повышая свой рейтинг, однако каково сейчас живётся людям в дестабилизированных, при активном участии Франции, странах Ближнего Востока и Северной Африки?

Там счёт числа жертв идёт уже не на сотни, а на сотни тысяч (это к вопросу о законе сохранения энергии). Однако это всё эмоции, связанные с традиционным для России чувством справедливости.

Внутриполитическая ситуация, благодаря терактам, резко меняется. Наиболее адекватный политик Франции Марин Ли Пен, которая давно говорила о необходимости ограничения миграции, контроле за границами и возврате суверенитета, теперь отодвинута на второй план. Её место на политической арене занял бывший президент Николя Саркози, несущий прямую ответственность за произошедшее. Переход власти на грядущих президентских выборах от Оланда к Саркози несоизмеримо выгоднее как для французской политической элиты, так и для США, т.к. Ли Пен будет намного сложнее контролировать, а Саркози будет делать то, что ему скажут. Благодаря терактам шансы на победу Ли Пен и возврат Францией суверенитета стали намного ниже.

Остальные страны Европы, в особенности самые рьяные союзники США Польша и Прибалтика, получили железобетонный повод отказаться от приёма мигрантов, что некоторые из них уже и сделали. Кроме того, можно существенно ограничить права и свободы уже прибывших в Европу беженцев, а также снизить расходы на их содержание. Общественное мнение теперь безоговорочно поддержит такие действия властей. Их противники явно останутся в меньшинстве.

Иными словами, если бы теракты не состоялись, то их следовало бы придумать. Явным подтверждением изложенных выше домыслов станет отсутствие продолжения, а террористы обладают для этого всеми возможностями и никакие спецслужбы не смогут сейчас им помешать. Так вот, если новых терактов не последует в течение нескольких месяцев, то это будет означать, что цели организаторов достигнуты. Если теракты всё же последуют, то это не подтвердит, но и не опровергнет приведённые здесь мысли. Просто, возможно, не все цели мы можем понять и сформулировать.

Парламент Каталонии принял резолюцию, провозглашающую начало отделения от Испании. В сложившейся ситуации сепаратизм будет расти во всех без исключения территориях, имеющих хоть какие-то права на автономию. Реакции рынка на эти события пока нет, но если ситуация всё же будет развиваться по сценарию отделения от Испании, то это может вызвать новую панику на рынках госдолга. В этом смысле программа выкупа активов от ЕЦБ пока гасит ситуацию.

К тому же постоянно поступают сообщения о готовящемся смягчении монетарной политики и расширении программы. В частности, ожидается, что на заседании в декабре будет как минимум снижена депозитная ставка, причём представители банка указывают на отсутствие у неё нижнего предела, ссылаясь на опыт Швеции и Дании, где ставка по депозитам составляет уже минус 0,75%. С точки зрения экономики — это просто абсурд, это означает, что владельцы денег вынуждены приплачивать за их хранение, а не получать дивиденды от использования. В этой модели любая экономическая деятельность бессмысленна.

Кроме того, существует информация, что ЕЦБ изучает возможность скупки не только государственных, но и муниципальных облигаций. Наличие подобных идей, в совокупности с желанием снизить процентную ставку, подтверждает наш давний вывод о том, что для реализации намеченной программы количественного смягчения просто нет достаточных инструментов, а заявленные цели недостижимы. За всё время реализации программы она никак не повлияла ни на инфляцию, ни на занятость в ЕС. Это означает, что реальные цели просто не соответствуют заявленным.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 11.11.2015г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за октябрь

Безработица в Великобритании снизилась на 0,1%

Среда 11.11.2015г. в 10-30 GMT – Выступление главы Банка Англии

Среда 11.11.2015г. в 13-15 GMT – Выступление главы ЕЦБ

Глава Банка Англии заявил, что регулирование финансовых услуг в Великобритании станет лучшим в мире, а глава ЕЦБ призвал к большей интеграции рынков капитала и банковских услуг ЕС.

Четверг 12.11.2015г. в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за сентябрь

В годовом выражении промышленное производство выросло на 1,6%, что является неплохим показателем для ЕС, хотя он в целом в течение всего года балансирует в районе этих отметок, лишь в начале года показав нулевой рост.

Пятница 13.11.2015г. в 06-30 GMT – ВВП Франции за третий квартал, прогноз

Рост на 1,2% в годовом выражении.

Пятница 13.11.2015г. в 07-00 GMT – ВВП Германии за третий квартал, прогноз

Рост на 1,7% в годовом выражении

Пятница 13.11.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за третий квартал, прогноз

Рост на 1,6% в годовом выражении. В принципе, темпы роста ВВП как в ЕС в целом, так и в отдельных странах несколько выросли в течение текущего года. Отчасти это можно связывать с низкими ценами на энергоносители, хотя более 500 млрд. евро количественного смягчения также сделали своё дело.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 16.11.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за октябрь

Ожидается нулевой рост цен в годовом выражении. Если это произойдёт, то смягчение политики ЕЦБ станет неизбежным.

Вторник 17.11.2015г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за октябрь

Отсутствие роста цен также не позволяет Банку Англии начать повышать ставки.

Четверг 19.11.2015г. в 12-30 GMT – Результаты заседания ЕЦБ

Хотя само заседание начнётся ещё утром в среду. Вероятно, какие-то данные могут просачиваться на рынок раньше, чем будут реально опубликованы. Если ЕЦБ пойдёт на смягчение монетарной политики, евро может испытать понижательное давление. А выступление главы ЕЦБ по результатам заседания намечено на пятницу на 8-00 по Гринвичу.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Китай продолжает реализацию политики продвижения юаня в качестве средства международных расчётов. Одним из направлений этой работы является запуск прямых торгов юанем по отношению к другим валютам (большинство валют в мире обмениваются на валюты третьих стран через доллар США, который в этом смысле выполняет роль всеобщего эквивалента). Очередным шагом для Китая стал запуск прямых торгов по отношению к швейцарскому франку. Кроме франка, юань напрямую обменивается на австралийский, американский и новозеландский доллар, а также британский фунт, евро и японскую иену. Осталось дождаться решения МВФ относительно включения юаня в корзину резервных валют.

Показатели инфляции в Китае продолжают оставаться слабыми. После некоторого роста в первой половине текущего года рост потребительских цен снова замедлился. В годовом выражении индекс потребительских цен по данным за октябрь снизился с 1,6% до 1,3%. При этом темп падения цен производителей сохраняется на уровне 5,9% в годовом выражении. Такие показатели продолжают указывать на замедление оборота товаров и избыточные производственные мощности. На этом фоне темпы роста промышленного производства также продолжают снижаться. По данным за октябрь, они составляют всего 5,6% в годовом выражении, в то время как ещё в начале года рост составлял 7,9% в годовом выражении. Однако, несмотря на негативные тенденции по показателям инфляции и промышленного производства, потребительский рынок продолжает чувствовать себя уверенно. Розничные продажи по данным за октябрь выросли на 11% в годовом выражении. В начале года рост составлял 11,9%.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

По мере развития наступления правительственных войск в Сирии напряжённость будет спадать и перемещаться в Европу. Много вопросов возникает относительно развития ситуации в Йемене, в открытый доступ информации об этом практически не поступает.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Ожидаемый нами рост нефтяных котировок пока оказался незначительным и цены практически вернулись к минимуму. С одной стороны, это объясняется данными из США, где несмотря ни на что добыча отказывается сокращаться. Хотя мы рассчитывали на резкое падение только в первом квартале 2016 года, т.к. именно с этого времени резко снизились темпы буровых работ на сланцевых месторождениях. С другой стороны, свою роль играют и страны ОПЕК, которые активно демпингуют, предлагая своим покупателям всё большие скидки относительно эталонных сортов. Причём основная борьба сейчас разворачивается за рынок США и ЕС. В силу этих обстоятельств и курс рубля балансирует в районе отметки 65 – 66 рублей за доллар. В своих прогнозах мы всё же рассчитывали на более быстрое восстановление нефтяных котировок, однако пока этого не происходит. Уже никто не рассчитывает на скоординированные действия экспортёров по стабилизации рынка, скорее наоборот, более богатые страны заявляют, что пойдут до конца. Это означает, что основным двигателем для рынка станет информация о запасах и добыче в США.

Ввиду сохранения низких цен на значительную часть российского сырьевого экспорта падают и показатели внешней торговли. Экспорт за девять месяцев 2015 года составил почти 260 млрд. долларов, что на 31,8% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Как видим, в деньгах падение экспорта меньше, чем падение сырьевых цен. Отчасти это объясняется неравномерным падением цен по различным экспортным товарам, отчасти - ростом объёма поставок, в частности, по газу. Справедливости ради следует отметить, что импорт сокращается даже опережающими темпами. Так за аналогичный период импорт составил 143,7 млрд. долларов, что на 38,5% ниже показателя прошлого года.

Что касается перспективы развития событий, то мы по-прежнему считаем, что цены на энергоносители не могут упасть существенно ниже текущих уровней, однако они могут довольно долго балансировать в районе имеющихся минимумов. В текущем году основное влияние на рынки окажут декабрьские решения регуляторов в США и ЕС, с точки зрения товарных рынков, краткосрочная реакция может оказаться негативной. Дальнейшее развитие событий будет зависеть от вновь поступающей информации и, скорее всего, будет происходить уже в следующем году. Курс рубля по отношению к доллару США в этом смысле может продолжать испытывать некоторое понижательное давление (т.е. доллар будет расти), но вряд ли существенно превысит, достигнутые в течение года, минимумы в районе 71 рубля за доллар.

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар:

19 ноября в 15-00 «Фундаментальный анализ макроэкономических факторов»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Внимание участников рынка приковано к политике центральных банков. ФРС делает вид, что собирается повысить ставки на декабрьском заседании, по крайней мере это следует из комментариев руководства и публикуемой статистики, а Банк Англии, напротив, даёт понять, что ещё не готов к такому решению. Между тем, вопрос о потолке госдолга США так и остаётся висеть в воздухе, по крайней мере новых сообщений на эту тему не поступало. Европейские беспорядки перекинулись с Украины на Молдавию, а теперь и на Румынию, и это при том, что и в других странах, на фоне миграционного кризиса, далеко не всё гладко.

1.Перспективы развития госфинансов США

Выступая в комитете по финансовым услугам палаты представителей американского конгресса в среду, на прошедшей неделе, глава ФРС Дж. Йеллен назвала решение о повышении ставки в середине декабря "реальной возможностью". Однако она вновь подчеркнула, что важным условием ужесточения денежно-кредитной политики является сохранение позитивных макроэкономических данных по занятости и инфляции – и данные не заставили себя ждать. Уже в пятницу были опубликованы данные о количестве новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях, которые оказались значительно лучше этого же показателя за два прошедших месяца, и существенно лучше прогноза.

Безработица чудесным образом снизилась до 5%. Уже не раз, и не два многие эксперты, и просто здравомыслящие люди, обвиняли американскую статистику в фальсификации данных, и даже ловили её за руку, приводя анализ пересмотров данных статотчётности, и указывая на несоответствие сиюминутной реакции рынков реально обнародованным позже (в результате пересмотра) цифрам.

Однако на данный момент не важно, являются эти данные сфальсифицированными или нет, важно то, что публикуя такие данные, американские финансовые власти открывают себе дорогу к принятию решения о повышении процентных ставок уже на декабрьском заседании. Окончательно сделать вывод о принятом решении мы сможем по аналогичному показателю за ноябрь, который будет опубликован в начале декабря, незадолго до заседания ФРС.

Речь идёт именно о занятости, т.к. при рассмотрении инфляции регулятор всегда может сослаться на рост потребительских цен, без учёта топлива и продовольствия, который вполне соответствует целевому уровню. В результате публикации неожиданно хороших данных по занятости, доллар резко вырос по отношению к европейским валютам и драгоценным металлам.

По сути, это не удивительно, однако падение цены нефти никак не укладывается в общий сценарий. Фактор роста занятости всегда стимулировал цены на нефть, а фактор роста ставок, в сегодняшней ситуации, также должен оказывать повышающее воздействие, т.к. в условиях перегруженности нефтяных компаний кредитами их расходы возрастут, а инвестиции снизятся. Тут, конечно, можно сослаться на данные о динамике добычи, которые показали, что темпы падения значительно ниже, чем ожидания аналитиков, несмотря на рекордное падение количества работающих буровых, до всего 578 штук. Однако и здесь многие говорят о вероятных фальсификациях.

Собственно, уже только немой не говорит о манипуляциях на нефтяном рынке, однако вечно держать его всё равно не получится, факторов, способных вызвать значительное и длительное падение нефтяных котировок относительно текущих уровней, просто не существует. В худшем случае цены будут просто балансировать в районе имеющихся значений.

В интервью телеканалу "Мир" госсекретарь США Джон Керри заявил, что США приглашают Россию и Китай присоединиться к Транстихоокеанскому партнёрству. Навряд ли оба государства расценят подобные заявления, как официальное приглашение. Тем более, что ни одно из этих государств не высказывало заинтересованности в подобном присоединении. Обе страны пытаются вести в регионе собственную игру, причём делают они это совместно, их влияние быстро растёт, и вряд ли обе этих страны готовы «плясать под американскую дудку» в вопросах внешней торговли.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 04.11.2015 г. в 13-30 GMT – Торговый баланс за сентябрь

Ежемесячный дефицит торгового баланса США снова вернулся в район сорока миллиардов долларов в месяц. По данным за сентябрь он составил 40,8 млрд. долларов. На фоне роста занятости, сообщений о росте импорта нефти в США и укрепления курса доллара эта цифра выглядит по меньшей мере странно и не укладывается в продвигаемое ФРС представление о состоянии американской экономики.

Пятница 06.11.2015 г. в 13-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях; уровень безработицы за октябрь.

Совершенно неожиданно количество новых рабочих мест составило 271 тысячу, при этом предыдущие показатели были пересмотрены за сентябрь со 142 до 137, а за август, уже второй раз, со 136 до 153. Столь частый пересмотр показателя ранее не встречался, что может указывать на наличие фальсификаций в отчётности. Безработица при этом достигла исторического минимума в 5%, судя по всему, также не за счёт увеличения занятости, а за счёт изменения коэффициента участия населения в рабочей силе.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 13.11.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за октябрь

Цены производителей во всех странах продолжают снижаться, что указывает на наличие кризиса перепроизводства в мировом масштабе.

Пятница 13.11.2015 г. в 13-30 GMT – Розничные продажи за октябрь

Обычно мы не обращаем внимания на этот показатель, однако сейчас, когда речь идёт о повышении ставок, и когда в качестве базы приводится рост занятости, это следует сделать. Т.к. при росте занятости розничные продажи неизменно должны расти, тогда как падение дефицита внешней торговли может указывать на замедление в этой сфере.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Тенденцию падения европейских валют по отношению к доллару США, заданную неделей ранее ЕЦБ, на прошедшей неделе подхватили ФРС и Банк Англии. О позиции ФРС мы уже говорили выше, а Банк Англии просто сохранил политику без изменений. Конечно, он понизил прогноз по темпам роста экономики на 0,1%, и прогноз по инфляции, заявив, что до 2017 года рост цен не превысит 1%.

Однако рынок отреагировал резким падением фунта, как будто ждал решения о повышении базовой ставки уже на заседании в четверг. Причём, в четверг падал только фунт, евро оставался стабильным, на основе чего можно твёрдо утверждать, что главным драйвером для рынка было как раз решение о сохранении монетарной политики. Пятничные данные по рынку труда США, в совокупности с заявлениями главы ФРС, лишь подлили масла в огонь, и евро последовал вслед за фунтом.

Подобная динамика интересна ещё и тем, что происходила она на фоне сообщений о том, что ЕЦБ, до оглашения ключевых решений, делился информацией с представителями крупных коммерческих банков. Статья на эту тему приведена по ссылке: http://www.vestifinance.ru/articles/63999. По совокупности динамики валютных курсов, и не только их, за последние три недели закрадываются очень серьёзные сомнения в добросовестности регуляторов и крупных игроков финансовых рынков.

Действие программы количественного смягчения от ЕЦБ на руку властям Китая, который распродаёт не только американские, но и немецкие облигации, коих в распоряжении поднебесной насчитывается на сумму порядка 800 млрд. долларов. Причём продаёт свои облигации Китай не на открытом рынке, а непосредственно ЕЦБ, в рамках действующей программы. На данный момент аналитики склонны объяснять подобные действия необходимостью Китая поддерживать собственную финансовую систему, мы же считаем, что Китай проводит сознательную политику по избавлению от финансового мусора, который в обозримом будущем превратиться в лучшем случае в резаную бумагу, а в худшем - просто исчезнет, т.к. многие активы в современном мире существуют электронно.

Тем более, что уровень политической нестабильности в Европе продолжает нарастать. Беспорядки из Украины перекинулись сначала на Молдавию, теперь на Румынию. Массовые столкновения с полицией на фоне миграционного кризиса возникают во многих некогда стабильных странах Европы. Так что невольно возникает вопрос: «Кто следующий?». Боюсь, что ответ на него не заставит себя долго ждать.

Балканы и Греция переполнены мигрантами, их численность сопоставима с численностью коренного населения; Германия, Австрия, Швеция и другие - один за другим отказываются от приёма беженцев. Ситуация развивается таким образом, что независимо от сегодняшних решений электорат Европы в ближайшие 10 – 15 лет принципиально изменится.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 04.11.2015г. в 08-00 GMT – Заседание ЕЦБ

Каких-то судьбоносных заявлений, на которые следовало бы обратить внимание, не последовало.

Среда 04.11.2015г. в 10-00 GMT – Индекс цен производителей ЕС за октябрь

Падение цен производителей увеличивается, и к сентябрю достигло уровня в 3,1% в годовом выражении, тогда как месяцем ранее оно составляло всего 2,6%.

Четверг 05.11.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по ставке

С одной стороны, Банк Англии не сделал никаких новых заявлений, с другой – отсутствие каких-либо действий привело к резкому падению курса фунта.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 11.11.2015г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за октябрь

Ожидается безработица на уровне 5,4%, собственно, этот показатель давно достиг целевого значения для повышения процентных ставок.

Среда 11.11.2015г. в 10-30 GMT – Выступление главы Банка Англии

Среда 11.11.2015г. в 13-15 GMT – Выступление глав ЕЦБ

Собственно, политика регуляторов сейчас приковывает основное внимание участников рынка, сильные движения происходят даже, когда регуляторы просто сохраняют её без изменений.

Четверг 12.11.2015г. в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за сентябрь

Предыдущие данные указывали на рост в 0,9% в годовом выражении.

Пятница 13.11.2015г. в 06-30 GMT – ВВП Франции за третий квартал, прогноз

Предыдущий показатель составлял рост на 1,1 % в годовом выражении, рынок рассчитывает, как минимум на сохранение роста.

Пятница 13.11.2015г. в 07-00 GMT – ВВП Германии за третий квартал, прогноз

Предыдущий показатель составлял рост на 1,6 % в годовом выражении, рынок рассчитывает, как минимум на сохранение роста.

Пятница 13.11.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за третий квартал, прогноз

Предыдущий показатель составлял рост на 1,5 % в годовом выражении, рынок рассчитывает, как минимум на сохранение роста.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Индия запустила программу монетизации золота, находящегося на территории страны. Предполагается, что передав своё золото на хранение в уполномоченные банки, граждане будут получать доходность из расчёта 2 – 2,5% годовых. По оценкам самих индийских властей, в стране находится порядка 20 тысяч тонн золота, это в два с половиной раза больше, чем золотой запас США (по официальным данным).

Как мы уже отмечали в одной из своих давних статей, в структуре резервов, так называемых развитых стран, золото превышает 50%, по нашему мнению, именно этот показатель является пропуском в клуб.

Однако США удалось накопить золотой запас, в размере более восьми тысяч тонн, благодаря развязыванию двух мировых войн и принудительному изъятию золота у населения. Индия, как демократическая страна, навряд ли прибегнет к столь варварским методам, а золото плотно входит в национальную культуру народов этой страны и представляет скорее не финансовую, а сакральную ценность.

Вероятно, какая-то часть, из находящихся на руках населения Индии 20 тысяч тонн, всё же будет вовлечена таким образом в оборот. Однако для того, чтобы эта программа была по настоящему успешной, властям Индии придётся пойти на разрушение национальной культуры и традиций, тогда золото утратит сакральный смысл и превратится лишь в финансовый актив. Только в этом случае население Индии активно понесёт своё золото на хранение в банки, за какие-то жалкие 2,5 % в год. Так что, власти Индии стоят перед довольно сложным выбором.

Большинство западных стран в своё время сделали выбор в пользу денег, поэтому сегодня их культура угасает и вытесняется мигрантами с востока.

Данные о внешней торговле Китая вновь продемонстрировали падение показателей экспорта на 6,9%, и импорта на 18,8% в годовом выражении, при росте положительного сальдо. Хотя падение импорта легко объясняется падением сырьевых цен, а падение экспорта падением цен производителей и девальвацией юаня. Положительное сальдо же просто огромно - его месячное значение находится на историческом максимуме и составляет 61,64 млрд. долларов. Внешняя торговля Китая продолжает генерировать колоссальный финансовый поток, направленный в Китай. Пока этот поток существует, все попытки ограничить рост влияния Китая будут безуспешными.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

После всплеска эмоций, от вмешательства России в процесс «демократизации» Сирии, накал страстей поутих, соперники затаились, каждый молча делает своё дело, но пока это не выплёскивается наружу. Несмотря на это видимое затишье, регион останется напряжённым очень долгое время. Военные конфликты теперь начнут расползаться уже против воли их организаторов, однако это будет достаточно медленный процесс. Ключевой вопрос: «Когда это начнёт влиять на уровень нефтедобычи в регионе?».

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Несмотря на разные, зачастую неблагоприятные погодные условия последних лет, России удаётся собирать урожай зерновых в районе 100 миллионов тонн ежегодно. Это позволяет поддерживать стабильный экспорт зерновых в страны Азии и Ближнего востока. Дальнейшее наращивание производства в России может привести к изменению баланса на мировом рынке и перераспределению долей. Если нам удастся стабильно наращивать экспорт, то США и Канада пострадают в первую очередь. Стабильные поставки продовольствия уже сейчас помогают в проведении внешней политики. США приложат все усилия, чтобы не допустить расширения влияния РФ путём поставок продовольствия, хотя сделать это сейчас будет довольно трудно. Во времена СССР ситуация выглядела прямо наоборот, СССР был вынужден закупать зерно в США, что существенно ограничивало его возможности.

Второй инструмент влияния - это поставки нефти. Поставки российской нефти на дружественные азиатские рынки (в первую очередь в Индию и Китай) всегда были затруднены, в силу взаимного географического положения. Однако в последнее время России удалось резко увеличить поставки на китайский рынок, благодаря строительству необходимой транспортной инфраструктуры на Дальнем Востоке, настолько, что в последние месяцы Россия вытеснила Саудовскую Аравию с первого места по объёмам поставки нефти в Китай. Индия так же с удовольствием бы пустила российскую нефть на свой рынок, однако для этого до сих пор нет эффективного маршрута поставок. Для реализации этой идеи и расширения российского присутствия на азиатском рынке сейчас прорабатывается вопрос нефтяных свопов с Ираном, который может стать эффективным транзитным коридором для российской нефти. В этом смысле, снятия нефтяного эмбарго с Ирана в первую очередь следует опасаться не России, а другим странам Ближнего Востока, т.к. совместные действия России и Ирана на нефтяном рынке могут значительно подорвать их позиции. В этом смысле, контроль над Сирией, и в идеале над Ираком, является крайне важным. Уход США из Ирака приведёт к катастрофической потере их влияния в регионе, но думаю, это только вопрос времени.

Третий важный момент перспективного развития для России – это встраивание в новую мировую финансовую систему, формируемую Китаем. Здесь и переход к расчётам в национальных валютах, и участие в инфраструктурных проектах, таких АБИИ, «Новый шёлковый путь» и т.д. Ещё одним важным шагом на этом пути является прямой выход российских долговых инструментов на китайский финансовый рынок. В качестве пилотного проекта на середину 2016 года намечен выпуск ОФЗ, номинированных в юанях. В дальнейшем российские власти рассчитывают, что не только государство, но и банки, и крупные компании смогут привлекать средства таким образом.

Курс рубля за прошедшую неделю снова продемонстрировал разнонаправленные колебания, однако по отношению к доллару США оказался даже более устойчив, чем его европейские коллеги. Перспективная тенденция укрепления курса рубля по отношению к доллару США с долгосрочными целями в районе 50 рублей за доллар сохраняется, однако, как мы уже говорили ранее, она будет носить неустойчивый характер.

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар:

19 ноября в 15-00 «Фундаментальный анализ макроэкономических факторов»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Схватка между Россией и США переносится в МВФ, на карту поставлена репутация фонда. Это увеличивает шансы Китая на положительное решение по юаню, несмотря на жёсткие заявления китайских властей относительно манёвров США в Южно-Китайском море. Параллельно США пытаются давить на Великобританию в вопросе выхода из ЕС, а ФРС угрожает всё-таки поднять ставку, но не говорит когда. Суверенные фонды нефтедобывающих стран продолжают нести потери и выходить из купленных ранее активов, в совокупности с возможным решением ФРС, это может обвалить фондовые и долговые рынки. Однако нефть позитивно реагирует на американскую статистику по запасам нефти и нефтепродуктов, рост её котировок может послужить некоторым буфером в случае поднятия ставки.

1.Перспективы развития госфинансов США

ФРС включила в протокол заседания, состоявшегося на прошедшей неделе, фразу о том, что будет рассматривать вопрос повышения процентных ставок, ранее этой фразы в протоколе не было. Это вызвало некоторый рост доллара на валютном рынке, который был потом полностью отыгран. С одной стороны, ФРС не уточнила сроки рассмотрения этого вопроса, с другой - привязала решение к показателю занятости и инфляции. Собственно, на словах всё это констатировалось и раньше. ФРС сталкивается со сложностями принятия подобного решения вовсе не из-за указанных экономических показателей, просто рост ставок может привести к ухудшению ситуации на рынке корпоративного и государственного долга.

Довольно часто можно видеть в различных аналитических статьях, что при росте ставок - товарные активы будут дешеветь, однако, в сложившейся на рынке ситуации, мы не можем согласиться с этим утверждением. Во-первых, потому что цены на основные товары и так находятся на довольно низком уровне, и дальнейшее их снижение, при условии роста процентных ставок, быстро приведёт к банкротствам большого количества производителей, что ограничит предложение, при стабильном спросе, и приведёт просто к скачкообразному росту цен. Во-вторых, это в первую очередь касается драгоценных металлов: на биржах и так существует дефицит реального металла, при избыточных коротких позициях в бумажных сделках.

Поддержание таких позиций, при росте процентных ставок, станет ощутимо дороже, что также вызовет их массовое закрытие. А сокращение производства, по причине падения цен, может привести к дефолтам по поставочным контрактам, что также неизбежно взвинтит цену. Поэтому, в отличие от принятого мнения о снижении цен на товарные активы при росте процентных ставок на финансовых рынках, мы придерживаемся мнения, что в этом конкретном случае всё будет прямо наоборот. Точнее, локальное снижение цен, непосредственно в момент оглашения решения, всё-таки возможно, но далее это приведёт к формированию долгосрочных восходящих трендов. Долговой рынок отреагировал на изменение протокола ФРС ростом оценочной вероятности повышения ставок в декабре до 50%. Однако до декабрьского заседания ещё довольно много времени, и у рынков есть возможность подготовиться к любому возможному решению.

Новый раунд противостояния между Россией и США намечается вокруг позиции МВФ относительно долга Украины перед Россией. Речь идёт об ожидающемся изменении порядка финансирования страны-члена МВФ, которая имеет задолженность перед официальным кредитором.

С одной стороны, складывается ситуация, когда стараниями США Россия рискует не получить назад свои три миллиарда долларов, однако политические потери как МВФ, так и США могут оказаться намного серьёзнее. Принятие такого решения будет означать, что финансовые правила могут переписываться, невзирая на законы и здравый смысл. Это может окончательно подорвать, и без того пострадавшую в последние годы, репутацию западной финансовой системы, как надёжного прибежища капиталов.

В совокупности с изъятием денежных средств Ливии (о котором финансовый мир уже подзабыл), арестом иранских счетов, арестом счетов Януковича (а именно в обмен на гарантии неприкосновенности этих средств Янукович сдал власть на Украине), и наконец, проблем с неожиданно возникшими вопросами о происхождении средств российских граждан в Великобритании, отказом от банковской тайны в пользу фискальных органов и попыткой наложить лапу на средства частных вкладчиков кипрских банков - это может вызвать резкий отток средств в регион Юго-восточной Азии. Благо Китай запустил собственную систему электронных платежей!

К тому же, на фоне индивидуального подхода к Украине, МВФ будет сложнее затягивать приём юаня в корзину резервных валют. Это означает, что не принять юань сейчас нельзя, а принять – вызвать значительный отток средств из западной финансовой системы в восточную. Т.о. выдав Украине этот злосчастный кредит, Россия снова предоставила «западу» возможность «поиметь самих себя», и всего за какие-то жалкие три миллиарда долларов (хотя лучше бы за миллиард).

После публикации данных о сокращении запасов нефти и нефтепродуктов в США цены на нефть резко пошли вверх. Однако при ближайшем рассмотрении следует отметить, что падение запасов вовсе не носит критического характера, к тому же ранее рынок нефти вообще не обращал внимания на эти данные. Такая бурная реакция в этот раз означает только то, что участники рынка ждут любого повода, чтобы начать покупать нефть. И даже в том случае, если повод незначительный - цена существенно меняется. Всё это вместе может означать, что мы находимся в начале долгосрочного восходящего тренда на рынке нефти.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 28.10.2015г. в 18-00 GMT – Решение ФРС по ставкам

В протоколе появилась фраза о повышении ставок, но без привязки к срокам и значениям экономических показателей.

Четверг 29.10.2015 г. в 12-30 GMT – ВВП за третий квартал, первая оценка

Первая оценка роста ВВП за третий квартал составила всего 1,5%, что ниже прогноза. Большинство экономических показателей США ухудшаются. Как в этой ситуации можно вести речь о повышении ставок - непонятно?

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 04.11.2015 г. в 13-30 GMT – Торговый баланс за сентябрь

Ожидается, что после всплеска в августе дефицит стабилизируется и составит 43,2 млрд. долларов. Если этого не произойдёт, а по сообщениям СМИ, США наращивают импорт нефти, то это будет означать ещё большее ухудшение экономической ситуации в США.

Пятница 06.11.2015 г. в 13-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях; уровень безработицы за октябрь.

Темп создания новых рабочих мест ощутимо замедлился в последние месяцы. Для поддержания стабильного уровня занятости американская экономика должна создавать примерно 200 – 220 тысяч рабочих мест в месяц. Сейчас ожидается, что будет создано всего 180 тысяч новых рабочих мест, что на фоне слабых показателей предыдущих двух месяцев явно недостаточно для безработицы на уровне в 5,1%. Так что увеличение этого показателя, весьма вероятно.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

В предыдущей статье мы разбирали заявления главы ЕЦБ о возможном расширении программы количественного смягчения. Несмотря на то, что он делал подобные заявления и раньше, в этот раз рынок серьёзно отнёсся к его словам. Мы не раз обращали внимание читателей, что у ЕЦБ не так много инструментов для осуществления программы в уже принятых объёмах. В одной из предыдущих статей мы обращали внимание читателей на то, что дело дошло до выкупа корпоративных облигаций компаний с госучастием. До такого не додумывалась даже ФРС.

Многочисленные программы количественного смягчения и так уже привели к тому, что значительное количество мирового госдолга торгуется с отрицательной доходностью, а ЕЦБ не может покупать облигации с доходностью ниже депозитной ставки самого ЕЦБ. Т.о. для того, чтобы нарастить объёмы программы, ЕЦБ просто не хватает бумаг на рынке. Исходя из этого предположения, Deutsche Bank и BNP Paribas выпустили обзоры, в которых предполагают понижение депозитной ставки с минус 0,2% до минус 0,3%. Подобные действия ЕЦБ вынуждают центральные банки других европейских стран предпринимать ещё более значительные усилия, чтобы ограничить приток средств в свои валюты и избежать их удорожания. Так ЦБ Дании уже снизил депозитную ставку до минус 0,75% и нарастил объёмы QE, и ЦБ Швеции вынужден держать ставку по семидневному РЕПО на уровне минус 0,35%, одновременно наращивая объёмы QE.

И это только то, что известно широкой публике. Наверняка к подобным действиям прибегают и менее известные центральные банки стран Европы, не входящих в зону евро. Дальнейшее насыщение финансовой системы необеспеченной ликвидностью может привести к непредсказуемым последствиям: от разрыва «пузырей» на фондовом рынке и рынке недвижимости, до коллапса всей системы денежных расчётов.

В связи с сохранением низких нефтяных котировок, много сообщений поступает о значительных убытках суверенных фондов стран-экспортёров, таких, как Норвегия и Саудовская Аравия. Причиной этих убытков, с одной стороны, стало, к примеру, падение китайского фондового рынка, с другой - необходимость продавать купленные ранее активы по невыгодным ценам, в связи с изъятием денег из фондов, либо ограничением поступлений. По сообщениям СМИ, по итогам третьего квартала норвежский фонд потерял 32 млрд. долларов (4,9%). И это при том, что массовой распродажи активов пока не происходит.

В связи с ужесточением монетарной политики ФРС США цены на фондовых площадках по всему миру могут резко снизиться, а цены на нефть могут не успеть достаточно вырасти, чтобы фонды могли отказаться от продажи активов. Если это произойдёт, то обвал будет носить лавинообразный характер, а убытки фондов - достигать куда больших размеров: и в деньгах, и в процентах.

США обозначили свою позицию по вопросу выхода Великобритании из состава ЕС. «Карманное» рейтинговое агентство S&P заявило о понижении рейтинга - в случае выхода - более, чем на одну ступень. Сами США пригрозили потерей преференций во внешней торговле.

Казалось бы, какое США дело до выхода Великобритании из состава ЕС? Здесь всё дело в возможностях контроля за союзниками. После «наглого» отказа европейских стран прислушаться к «совету» США не участвовать в капитале АБИИ, после проигрыша на Ближнем Востоке и на Украине, авторитет США резко пошатнулся. Многие страны уже не торопятся прислушиваться к мнению Вашингтона. В этих условиях США крайне заинтересованы в сохранении целостности ЕС, т.к. уровень их контроля над еврочиновниками намного выше, чем над чиновниками национальными. Так что, любую склонность к сепаратизму нужно пресекать в зародыше, вопрос только в том, как далеко США готовы зайти, тем более в отношении одного из главных своих союзников не только в Европе, но и в мире.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 27.10.2015г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за третий квартал, первая оценка

Рост оказался несколько хуже ожиданий и составил всего 2,3%, однако это самый большой показатель среди развитых стран, и в отличие от США ему в целом можно верить.

Четверг 29.10.2015г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за октябрь

Инфляция в Германии несколько ускорилась и составила 0,3% в годовом выражении, а без энергоносителей и продуктов – 0,2%, это на фоне низких цен на энергоносители и девальвации юаня в августе. Если не произойдёт ничего неожиданного, то с ростом стоимости нефти инфляция ускорится. Это указывает на небольшую вероятность действий ЕЦБ по дальнейшему смягчению монетарной политики.

Пятница 30.10.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС, прогноз за октябрь

В целом по ЕС данные также улучшились: без учёта энергоносителей и продуктов, рост цен составил 1% в годовом выражении, вместо ожидавшихся 0,9%. Неудивительно, что европейские валюты в четверг и пятницу начали активно расти по отношению к доллару США.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 04.11.2015г. в 08-00 GMT – Заседание ЕЦБ

Вероятны новые заявления, с учётом новых данных по инфляции.

Среда 04.11.2015г. в 10-00 GMT – Индекс цен производителей ЕС за октябрь

Цены производителей во всё мире катастрофически снижаются, что указывает на разрастание кризиса перепроизводства. В ЕС ожидается падение на 3,3% в годовом выражении.

Четверг 05.11.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по ставке

Рынок не ожидает сюрпризов, но исключать их всё же нельзя, особенно в случае с Банком Англии.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Китай всерьёз рассчитывает на включение юаня в корзину резервных валют МВФ. Аналитики оценивают вероятность этого события в 90%. США с удовольствием заблокировали бы его, но два отступления от правил (а ведь Китай выполнил все, выдвинутые ранее, условия) за короткий период (изменение условий кредитования для Украины, в связи с российским долгом) сейчас для них непозволительная роскошь. Так что, мы присоединяемся к этим прогнозам и надеемся на положительное решение.

Хотя если выбирать на трезвую голову, то для США намного лучше вернуть долги России, чем принимать юань в корзину, т.к. его доля в мировых расчётах и так стремительно растёт. Пока она невелика, но с началом работы китайской системы электронных платежей, аналога SWIFT, расширением влияния Китая на ценообразование на рынке металлов и энергоносителей (активная торговля металлами за юани и использование его в качестве обеспечения на Лондонской бирже металлов, и ожидающийся запуск торговли фьючерсом на нефть, номинированном в китайских юанях) может резко вырасти. Учитывая объёмы международной торговли Китая и его долю на сырьевых рынках (по многим видам сырья она близка или превышает 50%), центр мировой экономики окончательно переместиться в Китай. Судя по сделанному выбору, сопротивляться этому США больше не могут и просто наблюдают за процессом.

Власти Китая приняли судьбоносное решение об отмене запрета на второго ребёнка. Проведённый в отдельных регионах эксперимент показал, что отмена запрета не приводит к взрывному росту рождаемости. За период реализации политики «одна семья – один ребёнок» Китай столкнулся со значительным демографическим перекосом. Удастся ли его выправить - покажет время, демографические процессы в обществе развиваются крайне медленно.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

На выборах в Турции, прошедших в минувшие выходные, победу одержала Партия справедливости и развития действующего президента. О методах, к которым прибегала действующая власть для достижения этой победы, мы уже говорили в одной из предыдущих статей, однако теперь они смогут самостоятельно сформировать правительство.

Единое правительство, безусловно, является благом для Турции. Теперь ей будет проще проводить относительно независимую политику. Однако возможно США уже получили гарантии соблюдения своих интересов, в обмен на невмешательство в процесс выборов. Как бы то ни было, курс турецкой лиры стабилизируется и, скорее всего, вырастет. России не следует ожидать размораживания проекта «Турецкий поток», т.к. он, скорее всего, был одним из ключевых пунктов торга с США, хотя, после заключения контракта на строительство «Северного потока 2», это уже не так актуально.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Российские финансовые власти остаются верными себе и продолжают наращивать объём золота в резервах. Учитывая уровень, на котором сейчас находится биржевая цена золота и сообщения о нехватке реального золота для обеспечения биржевых сделок, это, безусловно, правильная политика. Только за сентябрь текущего года объём золота в хранилищах ЦБ вырос на 35 тонн, до уровня в 1352 тонны. К аналогичным действиям прибегают сейчас центральные банки многих развивающихся стран. Казахстан также активно наращивает объём золота в резервах уже 36 месяцев подряд. Что удивительно, даже Украина умудрилась в сентябре нарастить объём золота в резервах.

За прошедшую неделю курс рубля по отношению к доллару продемонстрировал значительную волатильность, однако закончил неделю на том же уровне, на котором начал. Его траектория практически полностью повторяет траекторию изменения нефтяных котировок, хотя темп укрепления на прошедшей неделе несколько отставал от темпа роста нефти. Свою роль здесь сыграло решение ЦБ РФ о сохранении базовой процентной ставки на прежнем уровне. В дальнейшем мы по-прежнему считаем, что рубль будет укрепляться вместе с ростом нефтяных котировок, но темп укрепления рубля будет отставать от темпов удорожания нефти.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

2 ноября в 15-00 «Мировая экономика: разговор без купюр»

19 ноября в 15-00 «Фундаментальный анализ макроэкономических факторов»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

По сути, единственным значимым событием недели неожиданно стало выступление Драги. Китай ждёт решения о принятии юаня в корзину валют МВФ, но пока ему приходится бороться с оттоком капитала, обещать не девальвировать юань, но при этом снижать ставки. В остальном мир развивается под влиянием описанных ранее факторов.

1.Перспективы развития госфинансов США

Никакой новой информации о ситуации с госдолгом США пока не поступало. Нет даже информации о том, ведутся ли переговоры в принципе, а между прочим, на достижение соглашения осталось не более двух недель. Ставки по краткосрочным векселям на всякий случай выросли, но паники пока не наблюдается.

В одной из предыдущих статей мы писали, что аналитики финансового рынка ожидают сокращения кредитных ресурсов, предоставляемых банками сланцевым компаниям. Сокращение действительно произошло, но не столь значительное, как ожидалось. Общий размер предоставленных кредитных линий сократился всего на 2%, в то время как аналитики ожидали 15 %-го сокращения. Платёжеспособность компаний, работающих в области добычи сланцевых углеводородов, уже давно и существенно сократилась.

В обычных условиях банки отказали бы в финансировании компаниям с подобным уровнем платёжеспособности, однако сейчас подобный шаг может привести к массовому банкротству в отрасли и, следовательно, массовым невозвратам уже выданных кредитов. Идти на подобные убытки прямо сейчас банки не готовы и пытаются оттянуть это событие, в надежде на рост нефтяных котировок.

Однако о пузыре в отрасли говорилось уже очень много раз, и с учётом специфических особенностей её функционирования, даже в случае резкого роста нефтяных котировок, платёжеспособность многих компаний не восстановится, т.к. старые скважины к этому моменту уже перестанут давать нефть, а на бурение новых просто не будет ни времени, ни денег. Т.о. предоставляя компаниям отрасли возможность рефинансировать ранее взятые кредиты, благодаря сохранению размеров предоставляемых кредитных линий (а с учётом сохранения объёма, речь может идти только о рефинансировании старых долгов, но никак не об увеличении инвестиций), банки просто откладывают массовое банкротство до лучших времён. Учитывая, что банкротство неизбежно, возможно, они просто рассчитывают приобрести ликвидные активы по низкой цене. А ликвидность активов резко вырастет, при условии роста нефтяных котировок.

Есть ещё одно важное обстоятельство в энергетическом секторе американской экономики. Американские нефтепереработчики в течение всего периода, когда нефть в США стоила дешевле, чем в Европе, получали сверхприбыли, за счёт использования более дешёвого сырья. Под это были созданы дополнительные производственные мощности, и благодаря этому им удалось серьёзно потеснить на рынке нефтеперерабатывающие компании из Европы.

Экономика США уже получила серьёзный удар от снижения нефтяных цен, последствия которого теперь уже почти неизбежно выльются в сокращения персонала в отрасли добычи сланцевых углеводородов и обслуживающих компаний. Следующий удар будет нанесён по отрасли нефтепереработки, за счёт утери былого конкурентного преимущества, из-за разницы в стоимости сырья. Эти последствия сейчас выглядят практически неизбежными, и они накроют экономику США в течение ближайших одного – двух лет. Учитывая жесточайший уровень конкуренции в мировой экономике, восполнить потери США вряд ли удастся.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

На прошедшей неделе важных экономических данных не было запланировано.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 28.10.2015г. в 18-00 GMT – Решение ФРС по ставкам

Не так давно слышались отдельные заявления, что ФРС может поднять ставку на заседании в октябре, однако в последнее время они затихли, так что рынок не ждёт повышения ставок, зато заявления о вероятном смягчении политики вполне вероятны. На примере реакции на заявления ЕЦБ на прошлой неделе мы видели, что суть заявлений не всегда имеет значение.

Четверг 29.10.2015г. в 12-30 GMT – ВВП за третий квартал, первая оценка

Ожидается рост на 1,7%, хотя возможны и сюрпризы в сторону понижения показателя.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Выступление главы ЕЦБ неожиданно стало ключевой новостью прошедшей недели, хотя ничто не предвещало подобного развития событий. Однако, если разобраться, то Драги ничего такого уж неожиданного и не сказал. Тем более, он не сказал ничего нового. Он подтвердил, что регулятор будет следовать выбранной политике, и продлит или расширит программу количественного смягчения в случае необходимости. Ровным счётом то же самое он говорил с самого начала действия этой программы и повторял на каждой своей пресс-конференции.

Однако раньше эти слова не вызывали подобной реакции, если не считать реакции рынка на сам факт запуска программы количественного смягчения от ЕЦБ. Однако, именно в этот раз обычные в целом слова были в одночасье подхвачены интернет сообществом и интерпретированы как сигнал к продаже евро. О технологиях продвижения различных новостей в блогосфере нам теперь хорошо известно, благодаря взаимной пропаганде России и «запада».

Учитывая всё вышесказанное, можно с высокой долей вероятности предполагать, что в этот раз были задействованы те же технологии, только направлены они были на достижение необходимого рыночного эффекта и, скорее всего, объединялись с усилиями маркет-мейкеров. За счёт одновременных, информационной и рыночной, атак удалось обвалить курс евро и вызвать цепную реакцию на рынке, благодаря которой, запущенная тенденция начинает жить самостоятельной жизнью.

На часовом графике евро/доллара за последние 10 дней хорошо видны все стадии этой спекулятивной игры:

Жаль только, что мы с вами можем говорить о подобных вещах лишь постфактум. Пока сложно сказать, надолго ли хватит приданного рынку импульса, однако, следует отметить, что подобные манипуляции встречаются, как правило в конце длительных тенденций, чтобы дать возможность крупным игрокам безболезненно закрыть старые, и открыть новые, позиции. Напомню, что значительный нисходящий тренд, в паре евро/доллар, развивается с мая 2014 года и уже порядком затянулся. И довольно сложно представить на чём, кроме подобных манипуляций, может быть основано его дальнейшее продолжение.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Четверг 22.10.2015г. в 11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке

12-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ

Эта новость была выделена, как единственный значимый информационный повод в Европе за всю предыдущую неделю. Несмотря на то, что мы сюрпризов не ожидали (а их и не было), какие-то стимулы для движения рынку всё-таки нужны, и, когда их нет, он их находит или придумывает.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 27.10.2015г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за третий квартал, первая оценка

Ожидается рост на 2,4%, мы по-прежнему считаем, что Банк Англии сейчас единственный, кто может позволить себе повышение ставок.

Четверг 29.10.2015г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за октябрь

Ожидаются значения около нулевых отметок, однако вероятно и снижение показателя до ощутимо отрицательных значений, из-за девальвации юаня и низких цен на нефть.

Пятница 30.10.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз за октябрь

Ожидаются значения около нулевых отметок, однако вероятно и снижение показателя до ощутимо отрицательных значений, из-за девальвации юаня и низких цен на нефть. Главным здесь является не значение показателя, а реакция на него ЕЦБ, которая последует позже.

3. Состояние экономики развивающихся стран

В августе текущего года китайские власти заявили о девальвации юаня, как теперь выясняется, эта мера была вынужденной. По данным министерства финансов США, за восемь месяцев 2015 года отток капитала из Китая составил 500 млрд. долларов. Поддерживать курс при таком оттоке капитала было бы просто самоубийством. Учитывая всю совокупность обстоятельств - проведённой девальвации, в размере 4 – 5 %, явно недостаточно.

Конечно, для китайской экономики сумма в 500 млрд. долларов не так велика, как кажется на первый взгляд, но она всё равно очень существенная, тем более, когда речь идёт о периоде всего в 8 месяцев. После принятия решения о девальвации на Китай было оказано значительное давление, и власти страны были вынуждены заявить об отказе от дальнейшей девальвации. Однако то, каким настойчивым образом Китай следует к намеченным целям, заставляет задуматься, а искренними ли были эти обещания? На прошедшей неделе было объявлено о снижении Национальным банком Китая базовых процентных ставок на 0,25%. Это можно рассматривать, как ещё один шаг на пути снижения стоимости национальной валюты. Скорее всего, новые шаги по регулированию своего валютного курса китайское правительство предпримет сразу после объявления решения МВФ о принятии или не принятии китайского юаня в корзину резервных валют.

По итогам сентября, Россия сохранила за собой лидерство по объёмам поставок нефти на китайский рынок. В ответ - страны Персидского залива откровенно демпингуют на европейском и азиатском рынках. Если эта борьба закончится каким-либо соглашением о контроле за нефтяным рынком, то цены резко рванут вверх. Однако, это вряд ли возможно до полного прекращения добычи сланцевой нефти в США.

Динамика экономических показателей Китая продолжает использоваться мировыми СМИ и различными аналитиками, как некое «пугало». Темпы роста большинства показателей замедлились. Так, например, по итогам сентября рост промышленного производства составил всего 5,7% в годовом выражении, а прирост ВВП за третий квартал составил всего 6,9% в годовом выражении. Ни то, ни другое не дотягивает до целевых показателей, установленных руководством страны.

Однако, с нашей точки зрения, это всего лишь страшилки и инсинуации. Темпы роста сокращаются из-за достижения экономикой весьма значительного объёма. Посудите сами, расти на 10% относительно 100 рублей не так уж и сложно, а вот показать тот же самый прирост в процентном отношении относительно 1000000 рублей, гораздо сложнее. Чем крупнее капитал, компания или экономика в целом, тем сложнее им сохранять темпы прироста. Вместе с тем, 5% от миллиона намного больше, чем 10% от ста рублей. Так что, темпы роста Китая действительно сокращаются, однако в количественном и суммовом выражении это всё равно огромные цифры.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Как это ни странно, за прошедшую неделю Ближний Восток не дал новых информационных поводов, если не считать встречу на уровне министров иностранных дел США, России, Турции и Саудовской Аравии. Понятно, что эта тройка имеет к нам ряд требований, только ситуация явно не в их пользу и изменить её силовыми методами - будь то давление, санкции или применение армии - они не могут. Вопрос, есть ли у них - что нам предложить? Судя по всему, нет - они не могут предложить нам ничего из того, что мы не можем взять сами, и при этом, чтобы оно нам действительно было нужно. Поэтому мы логично отправили их договариваться с другими участниками процесса: Ираном, Египтом и т.д. В сложившейся ситуации мы полностью контролируем зону своего влияния в регионе, но мы вряд ли готовы к её расширению. Сделать это силовыми методами невозможно, а для политических и экономических методов время ещё не пришло, как мы уже писали в предыдущей статье – это дело следующего политического цикла.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Из-за переосмысления статус-кво в официальном информационном поле наблюдается существенное затишье, хотя закулисная работа безусловно ведётся. Политика США ослаблена из-за завершения второго президентского срока Обамы. Какие-либо подвижки возможны только после вступления в должность нового президента. Если им станет Дональд Трамп, то отношения, между США и РФ, могут серьёзно наладиться. Это не изменит глобальных противоречий, и нам ни в коем случае нельзя рассчитывать на добропорядочные отношения с ними и строить какие-либо иллюзии, созвучные иллюзиям конца 80-х – 90-х годов. Однако те заявления, которые делает Трамп, в ходе предвыборной компании, позволяют рассчитывать на его гораздо большую договороспособность, чем у, уже можно сказать, бывшего президента США Б. Обамы.

Курс рубля пока остаётся стабильным и начнёт снова укрепляться только с ожидаемым началом роста нефтяных котировок. Темп укрепления будет зависеть от позиции ЦБ в вопросе накопления резервов и ограничения инфляции. Попытка ограничить инфляцию за счёт укрепления курса рубля – пагубная практика, надеюсь ЦБ больше не наступит на эти грабли.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

2 ноября в 15-00 «Мировая экономика: разговор без купюр»

19 ноября в 15-00 «Фундаментальный анализ макроэкономических факторов»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Бюджетный обрыв в США назначен на 03.11.2015 года. Судьба бюджета висит на волоске, тем более, что в отставку ушёл спикер Конгресса Джо Бейнер. По данным МЭА и ОПЭК, ситуация на рынке нефти восстанавливается, а Саудовская Аравия и Россия меняются ключевыми рынками. Ближний Восток захлёстывает волна насилия, даже Израилю, который последние годы балансировал буквально на лезвии бритвы, не удалось остаться в стороне. Участники рынка потеряли веру в увеличение ставок ФРС, и капиталы хлынули на развивающиеся рынки.

1.Перспективы развития госфинансов США

Максимальный размер дефицита государственного бюджета был зафиксирован в США в 2009 году, тогда он составлял 1,41 трил. долларов или 9,8% ВВП. Несмотря на рекордное снижение бюджетного дефицита в завершившемся финансовом году, всего до 459 млрд. долларов или 2,5% ВВП, США достигнут потолка госдолга, по оценке министерства финансов, к 03 ноября текущего года. К этому времени необходимо принять, согласованное двумя палатами парламента и президентской администрацией, решение. Не факт, что власти США окажутся на это способны, т.к. предвыборная компания уже в разгаре, а противоречия внутри республиканской партии обострились.

Возможно республиканцы постараются принять какое-то временное решение, которое позволит стабилизировать ситуацию до старта основной предвыборной гонки. Такое решение явно не устроит демократическую администрацию, т.к. оставляет в руках оппонентов серьёзный козырь, который может быть разыгран в самый неудачный момент. Пока рынки практически не концентрируют своего внимания на этой проблеме, рассчитывая на то, что она, как обычно, решится в автоматическом режиме. Мы со своей стороны тоже очень на это рассчитываем, однако исключать вероятность сюрприза всё-таки нельзя.

Добыча нефти в США продолжает снижаться, однако запасы выросли, впервые за последнее время. Вместе с тем разница между американской нефтью WTI и европейской Brent заметно сократилась, что указывает на неравномерное изменение баланса спроса и предложения на этих рынках. За время сланцевого бума, основные поставщики нефти на мировые рынки вынуждены были переориентировать свои поставки на европейские и азиатские рынки. На обеих площадках идёт жёсткая конкуренция, однако свободной нефти, которая может быть легко направлена в США, не так много. В частности, Организация экспортёров нефти сообщила, что, по данным за третий квартал текущего года, избыточное предложение на рынке сократилось и составило всего 1,04 мил. баррелей в сутки, вместо 2,56 мил. в предыдущем квартале.

Между тем добыча в США за период с января 2015 года сократилась уже на 500 тысяч баррелей в сутки, причём темп падения добычи сохраняется. Возможности относительно быстро нарастить добычу есть только у Ирана, с которого в скором времени должны быть сняты санкции, но и здесь рост добычи не будет слишком резким и значительным. Это означает, что если добыча в США будет сокращаться имеющимися темпами, то избыток нефти на рынке быстро превратится в дефицит, и котировки устремятся вверх намного быстрее, чем это было в начале двухтысячных годов. К тому же, дефицит возникнет именно на американском рынке, т.к. на переориентацию поставок потребуется время, а следовательно, американская нефть снова станет дороже европейской.

Ситуацию на Украине по традиции разбираем в американском разделе, т.к. на данный момент украинское квазигосударство управляется именно из США. Одной из тем последнего времени стал вопрос задолженности Украины перед Россией в размере 3 млдр. долларов. Позиция украинских властей по этому вопросу удивила даже немецкое издание «Finanzmarktwelt», которое отметило, что при такой постановке вопроса Украине никогда не удастся получить каких-либо уступок от России.

Однако, если рассматривать действия нынешних украинских властей в совокупности, то становится очевидно, что они вовсе не пытаются получить уступки, урегулировать долги, или развивать собственную экономику.

После того, как стало очевидно, что в урезанном варианте Украина не нужна США, все действия нынешних украинских властей направлены на скорейшее уничтожение собственного государства – уничтожение конкурентоспособных отраслей экономики, разрыв всех экономических связей и, наконец, доведение страны до дефолта, депопуляции населения и окончательного распада. Дело здесь не только в разрыве экономических связей с Россией, украинские власти сами устроили себе проблемы с транзитом своих товаров через территорию России в бывшие советские республики и Китай, т.е. в те страны, на которые, кроме России, приходится львиная доля украинского экспорта. А свято место, как известно, пусто не бывает - его быстро займут другие поставщики. Так что распад Украины для её населения будет иметь гораздо большие последствия, чем распад СССР для населения России.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 14.10.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за сентябрь

В годовом выражении падение составило 1,1%, что существенно больше ожиданий. Падение цен происходит не только по причине низких цен на энергоносители, но и ввиду избытка предложения на рынке, и необходимости конкурировать с китайскими производителями, получившими конкурентное преимущество, благодаря девальвации юаня.

Четверг 15.10.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за сентябрь

Потребительские цены в годовом выражении не изменились, а без учёта энергоносителей и продовольствия выросли на 1,9%. Что, как и в Китае, и в Германии, в совокупности с динамикой цен производителей, указывает на кризис перепроизводства.

Пятница 16.10.2015г. в 20-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами

Чистый объём покупок составил 20,4 млрд. долларов, зато общий - сократился на 9,2 млрд. Логично предполагать, что при близких к нулю процентных ставках инвесторы будут продолжать перекладываться в рискованные активы.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

На текущей неделе важных экономических данных не запланировано.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Европа долго боролась с энергетической зависимостью от России, и вот, наконец, пришло избавление – по поставкам газа Европа будет теперь зависеть от Германии (об этом мы писали в прошлой статье), а по поставкам нефти, судя по всему, значительное влияние получит Саудовская Аравия. Хотя рынок нефти и более либерален, чем рынок газа, но и на нём были традиционные поставщики. Так, например, раньше главным поставщиком нефти на рынок ЕС была Россия. Однако сейчас Россия активно осваивает азиатский рынок и, по последним оценкам, вышла на первое место в списке поставщиков нефти в Китай.

В одной из предыдущих статей мы говорили о вероятности наличия договорённости между РФ и СА о перераспределении поставок. РФ увеличивает свои поставки в Китай, чему СА не препятствует, а взамен РФ отдаёт ей долю европейского рынка. В принципе, логичный и вполне обоснованный обмен. Постепенно начинают поступать сообщения, подтверждающие нашу давнюю гипотезу. В частности, в статье по ссылке: http://news.rambler.ru/business/31636865/ говориться, что европейские нефтяные компании покупают всё больше нефти из СА по причине её более низкой стоимости.

Однако Европа для России - традиционный рынок, и, если бы она хотела его сохранить, то за ценой бы вопрос не встал. Выходит, что у нас просто не хватает нефти на всех, а поставки в Китай, с учётом построенной новой транспортной инфраструктуры, более привлекательны. Мы, конечно же, не уходим с европейского рынка, но вполне можем позволить СА играть на нём более значительную роль, тем более, что она и сама этого хочет. Отдавая европейских потребителей Саудовской Аравии мы позволяем им, как и в случае с диверсификацией поставок газа, «поиметь самим себя». Во-первых, СА может в случае необходимости объявить эмбарго, что она уже делала. Во-вторых, она во многом контролируется США, которые не против поставить Европу в ещё большую зависимость. Так что российские поставки, с точки зрения энергетической безопасности, намного более предпочтительны, но украинский принцип: «Назло бабушке - отморожу уши», является сейчас приоритетным для многих европейских стран.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 13.10.2015г. в 06-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за сентябрь

В годовом выражении цены снизились на 0,2%. Это ожидаемая динамика на фоне падения нефтяных цен и девальвации юаня. Октябрьские данные, вероятно, должны быть более оптимистичными.

Вторник 13.10.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за сентябрь

В Великобритании инфляция так же скатилась до нулевых отметок. В годовом выражении показатель снизился до минус 0,1%, без учёта продуктов и энергоносителей до 1,0 %.

Среда 14.10.2015г. в 08-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за сентябрь

Безработица снизилась до 5,4%, хотя этот показатель давно не вызывает каких-либо нареканий регулятора.

Среда 14.10.2015г. в 09-00 GMT – Темпы роста промышленного производства в ЕС за август

Рост производства в годовом выражении замедлился до 0,9%. Важным фактором для торможения производства стала девальвация юаня, которая подстегнула китайский экспорт в ущерб внутреннему производству стран-импортёров.

Пятница 16.10.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за сентябрь

В годовом выражении потребительские цены снизились на 0,1%, без учёта продовольствии и энергоносителей - выросли на 0,9%. Улучшение возможно только при росте цены на нефть.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Четверг 22.10.2015г. в 11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке

12-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ

Думаю, что пока это является простой формальностью; ЕЦБ пока не готов к изменению монетарной политики как в одну, так и в другую сторону.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Феномен укрепления азиатских валют, по отношению к доллару США, получил на прошедшей неделе ожидаемое объяснение. Участники рынков, разуверившись в решимости ФРС повысить ставки, и капиталы стали искать более высокую доходность, которую, с учётом действующей программы количественного смягчения ЕЦБ и затянувшегося периода сверхмягкой монетарной политики в США, теперь можно найти только на развивающихся рынках. Хотя ставки здесь так же снизились в последнее время, но зато стоимость многих активов весьма привлекательна. Да и от долларов, с учётом сказанного в предыдущей статье, неплохо было бы избавиться. Значительным спросом у иностранных, в т.ч. американских, инвесторов пользуются так же долговые бумаги российского правительства. С учётом невозможности повышения процентных ставок в США и ЕС в обозримом будущем, тенденция перетекания капитала в более рискованные активы с повышенной доходностью будет сохраняться.

Профицит торгового баланса Китая снова вырос до рекордных отметок, однако произошло это не за счёт роста, а, как это ни парадоксально, за счёт уменьшения объёмов мировой торговли. Импорт сократился на 17,7%. Однако эксперты, которые пугают этими цифрами производителей сырья, пока могут нервно покурить в стороне. По объёмам физического импорта наблюдается рост, либо сохранение объёмов по всем видам сырья. Падение импорта происходит за счёт дорогих автомобилей и других предметов роскоши. Что ж, это не удивительно, и пока не угрожает сырьевому рынку.

Зато экспорт снизился всего на символические 1,1%, что существенно лучше ожидавшегося падения на 6,3%. Судя по всему, свою роль здесь сыграла девальвация юаня. Так что положительное сальдо увеличилось, по данным за сентябрь, до 60,34 млрд. долларов, что лишь немного недотягивает до исторического рекорда. Однако, объёмы мировой торговли сокращаются по всему миру.

Соседняя с Китаем Индия, вообще, фиксирует 25%-е падение экспорта и импорта по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Борьбу с падением экспорта индийские экономически власти планируют осуществлять также за счёт девальвации национальной валюты, иначе чем объяснить недавнее снижение ключевой процентной ставки до исторического минимума в 6,75%.

Впервые за последнее время наблюдается замедление роста дисбаланса между динамикой потребительских цен и цен производителей в Китае, что может указывать на прохождение рынком критического уровня и возвращение к состоянию равновесия. Хотя сигнал пока слабый. По данным за сентябрь, падение цен производителей в годовом выражении осталось на прежнем уровне в 5,9%, что уже не плохо, т.к. раньше темп падения увеличивался. А рост потребительских цен замедлился в годовом выражении с 2% до 1,6%. Т.о. впервые за время нашего наблюдения эти показатели сделали шаг навстречу друг другу, а не в разные стороны.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

На карте Ближнего Востока постепенно появляется новая горячая точка – Израиль. Волна насилия просто захлестнула эту страну. Что интересно, эта война напрямую не связана с событиями, происходящими в других странах региона. А между тем, ещё во время событий в Ливии и Египте, мы указывали на незаметную роль Израиля в происходящих на Ближнем Востоке событиях. В качестве главной цели политики Израиля мы рассматривали вовлечение в различные конфликты всех ключевых игроков региона, чтобы отвлечь их внимание от себя. В принципе, можно сказать, что политика Израиля потерпела на этом направлении только одну неудачу – в конфликт не удалось втянуть Иран (даже Саудовская Аравия напрямую участвует в йеменском конфликте). Более того, не удалось помешать заключению ядерной сделки и снятию санкций с Ирана.

Сложно сказать, являются ли происходящие в Израиле события прямым следствием этой неудачи, или волна насилия, захлестнувшая регион, повлияла и на сознание палестинцев и израильских арабов, которые массово взялись за ножи и начали резать и давить автомобилями всех подряд. Причём, ни одному такому мстителю не удалось остаться в живых, что указывает на решимость действовать несмотря ни на что. По официальной версии считается, что у этих событий нет единого организационного центра, который несомненно имелся у оранжевых революций двух, трёх, пятилетней давности. Однако массовый психоз всё же требует постоянной подпитки, так что думаю, что и центр со временем найдётся.

Ситуация в Афганистане так же продолжает ухудшаться. Действующие власти продолжают терять контроль. Американский контингент также не способствует сохранению стабильности в регионе. В этом смысле, напряжённость подходит уже вплотную к границам среднеазиатских республик, и в качестве следующего шага следует ожидать осложнения обстановки именно там. Каким образом можно стабилизировать Афганистан, пока не понятно? Экономика страны полностью разрушена, а единственной значимой статьёй доходов является производство и переработка опийного мака.

В качестве одного из наиболее действенных способов решения афганской проблемы можно рассматривать передачу его под управление Китаю, который давно хочет взять под контроль тамошние месторождения редкоземельных металлов, чтобы сохранить свою монополю на этом рынке. Если убрать оттуда американский воинский контингент, то такой вариант развития событий станет вполне возможным. Тем более, что для реализации китайского проекта «нового шёлкового пути» стабильная ситуация в регионе крайне важна. К тому же есть все шансы, что дестабилизированный Афганистан ударит рикошетом и по Пакистану, а это, между прочим, государство, обладающее ядерным оружием и находящееся в перманентном конфликте с Индией, одной из крупнейших экономик и так же, ядерной державой.

Россия наращивает поставки зерна на Ближний Восток, в частности, в Египет и Турцию. Это можно рассматривать, как огромнейший рычаг влияния в регионе. Трансформировать его в реальные политические и экономические дивиденды – задача следующего политического цикла, когда ситуация стабилизируется.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

По данным российского ЦБ в третьем квартале 2015 года, впервые за последние пять лет, зафиксирован приток капитала в российскую экономику. Причины притока понятны, кроме политических последствий действия России в Сирии и на Украине (набор политического веса - один из ключевых факторов притока инвестиций) - это превращение ЦБ РФ в кредитора последней инстанции по валютным кредитам для крупнейших российских предприятий через сделки валютного РЕПО, и общемировая тенденция притока инвестиций в развивающиеся страны из-за отказа ФРС США повысить ставки. Однако заметим, что подобное произошло на фоне низких цен на российский сырьевой экспорт и падения экспортного сальдо, а также на фоне действующих ограничений по кредитованию российских предприятий на «западе». При росте цен на энергоносители и уменьшении санкционного давления приток капитала может значительно усилиться. Главное для российского правительства теперь - направить эти потоки по назначению – на модернизацию экономики и создание новых высокотехнологичных производств.

Динамика курса доллара по отношению к рублю, вопреки нашим ожиданиям, несколько обгоняет темпы роста нефтяных котировок. Скорее всего, это связано именно с притоком капитала. Это лучшее время для восстановления золотовалютных резервов и насыщения экономики необходимой ликвидностью.

Уважаемые читатели!

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар

19 октября в 15-00 "Анализ и актуальные прогнозы финансовых рынков"

Вход на площадку вещания: www.webinar.investami.ru

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

В мире творятся странные, нелогичные или как минимум неожиданные вещи. Чего стоит хотя бы российская операция в Сирии. После заключения соглашения о Транстихоокеанском партнёрстве доходность трежерис упала до нуля (это при том, что наблюдаются массированные продажи со стороны мировых ЦБ), а доходность на рынке корпоративного долга США продолжила увеличиваться. Появилось сообщение о первой транзакции, проведённой через китайский аналог SWIFT, и это на фоне и без того значительного роста международных расчётов в китайских юанях. И совсем уж странное явление – это удорожание валют азиатских стран к доллару США. Накопленные противоречия, о появлении которых мы говорили последние два года, достигли критической массы, и теперь Мир меняется очень быстро, причём темп этих изменений будет продолжать нарастать. Очень многие не успеют за ними и останутся на обочине.

1.Перспективы развития госфинансов США

Судя по опубликованному протоколу заседания ФРС, этот орган просто парализован. Участники заседания отметили возросшую волатильность на финансовых рынках, риски влияния замедления мировой экономики на экономику США и, поговорив, не приняли никакого решения относительно реинвестирования доходов, поступающих от погашения государственных облигаций, выкупленных ФРС. Иными словами, собрались как вороны на ветке, покаркали и разлетелись без каких-либо последствий. Это означает, что особенно на фоне недостаточного количества новых рабочих мест, созданных в несельскохозяйственных отраслях, ждать ощутимого изменения монетарной политики ФРС США как в одну, так и в другую сторону в обозримом будущем не стоит.

Напомню, что по данным за сентябрь было создано всего 142 тысячи новых рабочих мест, и понижен показатель за август со 173 до 136 тысяч. Такого количества недостаточно, чтобы сохранять процент безработицы на имеющемся уровне, даже с учётом извращённой формулы расчёта показателя на основе «коэффициента участия населения в рабочей силе». Это означает, что если в ближайшие месяцы количество новых рабочих мест резко не возрастёт, то мы увидим и рост уровня безработицы в США.

Всё это накладывается на идущую кампанию по выборам президента. А следовательно, вероятность нового раунда количественного смягчения значительно возрастает по сравнению с вероятностью ужесточения монетарной политики. Это тем более ясно на том основании, что ФРС не рискует даже ограничить реинвестирование средств от погашения ранее выкупленных облигаций. Однако в сложившейся ситуации выкуп облигаций будет крайне затруднён даже для ФРС, т.к. на прошедшем аукционе доходность трёхмесячных облигаций и так опустилась до нулевого уровня.

Как отмечают аналитики, нулевой доходности на аукционах ещё не было никогда. Доходности достигли своих минимальных отметок и по облигациям с более длительными сроками погашения. А что самое главное, так это то, что подобное происходит на фоне массовой распродажи активов, в том числе и трежерис, суверенными фондами и центральными банками других стран. Как на этом фоне осуществлять ещё и дополнительный выкуп с рынка - остаётся загадкой. Сложилась патовая ситуация, в которую ФРС сама загнала себя, начав активно использовать программы количественного смягчения.

Одним из немногих успехов действующей президентской администрации США стало подписание соглашения о Транстихоокеанском торговом партнёрстве. Оно объединяет 12 стран, 40% мировой торговли и, примерно, 1 миллиард человек. Однако, если посмотреть внимательнее, то ни одна независимая страна в это сообщество не вошла. Договор подписали: Австралия, Бруней, Вьетнам, Канада, Малайзия, Мексика, Новая Зеландия, Перу, Сингапур, США, Чили и Япония.

В сообщество входят всего две по-настоящему крупные экономики – это США и Япония, однако первые находятся в очень сложном положении, из-за постепенного вытеснения доллара из международных расчётов и сокращении доли материального производства в ВВП, а вторая, уже как минимум два десятилетия пребывает в кризисе и сталкивается с проблемой депопуляции в полный рост. Из остальных: Канада, Австралия, Мексика и Новая Зеландия - это сателлиты, которые подпишут всё что угодно. Остальные, в той или иной степени, контролируются США и решили проявить гибкость, дабы не ссорится с важным торговым партнёром.

Согласитесь, что какое-либо «транстихоокеанское» торговое партнёрство без Китая выглядит неубедительно. Связи стран региона с экономикой Поднебесной столь велики, что никакие конфетки не заставят даже страны, вошедшие в объёдинение, испортить отношения с Китаем ради него. Такие экономики как Бразилия, Аргентина, Россия - вообще не рассматриваются в качестве его участников. Это означает, что США вряд ли смогут использовать это объединение для получения дополнительных преимуществ в регионе, хотя, безусловно, хотят.

Кроме того, США рассчитывают на подписание аналогичного соглашения с ЕС, что позволит заявить, что ВТО исчерпала свои возможности, и мировая торговля теперь будет строиться на основе двух этих соглашений. Сложно сказать, удастся ли реализовать подобный сценарий, т.к. экономики ЕС и США, а так же других стран, вошедших или собирающихся войти в эти объединения, сегодня очень сильно зависят от экономик стран в них не входящих, ни при каких обстоятельствах. Ещё 20 лет назад такая стратегия неминуемо увенчалась бы успехом (хотя, тогда её роль играла ВТО), сегодня многое по-другому, так что схватка будет жёсткой, и кто выйдет победителем - вовсе неизвестно.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 06.10.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за август

Дефицит составил 48,33 млрд. долларов, что можно рассматривать как существенный скачок. Если в ближайшие месяцы тенденция сохраниться, то ситуация с торговым балансом начнёт давить на курс доллара в сторону понижения.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 14.10.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за сентябрь

Ожидается падение на 0,7% в годовом выражении. Однако, с учётом динамики нефтяных цен и девальвацией юаня, следует ожидать более значительного падения.

Четверг 15.10.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за сентябрь

Общий индекс находится в районе нулевых отметок, а цены, без учёта продовольствия и энергоносителей, росли темпами 1,8% в год. По тем же основаниям можно ожидать ухудшения показателей.

Пятница 16.10.2015г. в 20-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами

На фоне противоречивых сообщений, о нулевых ставках на аукционе и распродаже иностранными ЦБ, эти данные могут представлять особенный интерес для понимания настроений инвесторов различных уровней.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Когда речь впервые зашла о референдуме по вопросу членства Великобритании в ЕС, в своей статье того времени мы отметили, что в случае победы Кэмерона, на предстоявших тогда парламентских выборах, предстоящий референдум будет использован как предмет торга с еврочиновниками о получении Великобританией дополнительных преференций внутри ЕС. И вот, эта гипотеза подтвердилась на 100%.

11 октября «The Telegraph» ,со ссылкой на источник в правительстве Великобритании, опубликовала 4 условия, выдвигаемые правительством Кэмерона к ЕС, в случае выполнения которых Великобритания останется в ЕС. Перечень требований приведён по ссылке: http://regnum.ru/news/polit/1988747.html

Т.е. возможный выбор граждан соединённого королевства вообще не волнует правительство Кэмерона, а между прочим, проведение референдума - было одним из предвыборных обещаний его партии. Для надёжности законопроект о проведении референдума предполагает в качестве даты - 31 декабря 2017 года, т.е. последний день, соответствующий обещанию провести его до конца 2017-го, чтобы было больше времени на торговлю преференциями. Впрочем, список из 4-х условий выглядит таким образом, что если он будет удовлетворён, то на самой идее ЕС можно будет смело ставить крест. Однако, если всё же допустить такую возможность, то интересно, как Кэмерон собирается выкручиваться: отменит референдум или пообещает «обеспечить» нужный результат? ... Это к вопросу о демократии и свободе выбора на «западе».

Строительство газопровода «Северный поток 2» является одним из ключевых событий в будущей европейской политике. С одной стороны, подготовка к подписанию документов по этому проекту велась в строжайшей тайне, чтобы не допустить преждевременной утечки информации, т.к. реализация проекта сделает Германию фактически монополистом в вопросах транзита российского газа в Европу. Хорошим стимулом для заключения соглашения стали переговоры с Турцией и подготовка к операции в Сирии, о которой на момент подписания ещё не было объявлено, но заинтересованные лица уже знали, и которая сделала невозможными поставки катарского газа по прямому трубопроводу. Относительная лояльность США к проекту говорит о том, что они, скорее всего, отдают единую Европу на откуп Германии, а своих ярых союзников из Восточной Европы, по обыкновению, просто «кидают».

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 07.10.2015г. в 06-00 GMT – Рост промышленного производства в Германии за август

В годовом выражении рост составил 2,3% (это к августу прошлого года), зато в месячном – падение на 1,2%. Как относиться к этим данным, пока не ясно?

Среда 07.10.2015г. в 07-00 GMT – Заседание ЕЦБ

О пересмотре политики, ни в одну сторону, речи пока не идёт.

Среда 07.10.2015г. в 14-00 GMT – Темпы роста ВВП Великобритании за сентябрь

Рост составил 0,5% в месячном выражении, что указывает на стабильную динамику показателя и означает, что, как только инфляция вернётся (а это произойдёт вместе с ростом цен на нефть), Банк Англии может поднять ставки.

Четверг 08.10.2015г. в 11-00 GMT – Заседание Банка Англии

Пока лишь один член комитета голосует за повышение ставок.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 13.10.2015г. в 06-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за сентябрь

Прогноз уже публиковался, и данные ожидаются на уровне нулевых отметок.

Вторник 13.10.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за сентябрь

Данные по Великобритании будут иметь гораздо большее влияния на рынок, т.к. именно они определяют сейчас политику регулятора.

Среда 14.10.2015г. в 08-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за сентябрь

Ожидаются данные на уровне 5,5%, что близко к показателю полной занятости в Соединённом Королевстве.

Среда 14.10.2015г. в 09-00 GMT – Темпы роста промышленного производства в ЕС за август

За динамикой промышленного производства в ЕС сейчас необходимо приглядывать, т.к. влияние на него оказывают санкции, девальвация юаня и сужение рынков сбыта.

Пятница 16.10.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за сентябрь

Учитывая общую ситуацию, следует ожидать ухудшения показателей.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Китай доказал, что твёрдо придерживается графика превращения своего глобального экономического превосходства в достижение необходимого уровня влияния и контроля в мировой экономике. Как мы обращали внимание читателей ранее, на октябрь текущего года был намечен запуск китайской системы международных расчётов, аналога SWIFT. И вот, на прошедшей неделе поступило сообщение о первой операции в рамках этой системы. Теперь внешние контрагенты могут производить расчёты в китайских юанях, минуя сложную и дорогую систему переводов через оффшорные банки.

А между тем, и без этой системы китайский юань вышел на четвёртое место в мире в списке самых используемых валют, опередив тем самым японскую иену. А в расчётах со своими ближайшими соседями, за восемь месяцев 2015 года, юань и вовсе вышел на первое место, иена занимает второе, гонконгский доллар - третье, а доллар США - только четвёртое. Замечу, что ни платёжная система, ни биржевая торговля нефтью за юани ещё не функционировали, и в корзину резервных валют МВФ юань всё ещё не принят.

Что же будет, когда всё это станет реальностью? Когда будут созданы эффективные механизмы для использования юаня в качестве полноценного средства международных расчётов, доллар США начнёт терять свои позиции в геометрической прогрессии, потому что: в ВВП США товарное производство не превышает тридцатипроцентной доли, политика США одинаково агрессивна как по отношению к конкурентам, так и по отношению к партнёрам, уровень защиты информации в долларовой системе крайне низок и т.д.

А учитывая количество долларов, находящихся в обращении по всему миру, темп падения его покупательной способности будет просто огромным, и произойдёт всё это уже в ближайшие годы, если только США не найдут способ обманом, подкупом или силой заставить Китай отказаться от своих планов. Однако надеюсь, что здесь США безвозвратно опоздали. Учитывая всё выше сказанное, подписание договора о транстихоокеанском торговом партнёрстве выглядит, как попытка верёвкой поймать уехавший поезд.

На этом фоне вполне логичным выглядит продолжающееся падение ЗВР Китая и сообщения о скупке золота не напрямую властями КНР, а предоставление для этих целей необходимых ресурсов аффилированным структурам, дабы до поры до времени не раскрывать реальную информации о количестве золота в распоряжении властей. Странными выглядят сообщения об укреплении валют азиатских стран по отношению к доллару США в течение последних десяти дней, но и этому обстоятельству скоро найдётся логичное объяснение, в рамках концепции перехода экономической власти от США к Китаю.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Уже второй теракт в Турции за последнее время. Оба раза они происходят в самый удобный, для действующих властей, момент, настолько удобный, что если бы не было теракта, то его стоило бы придумать. В обоих случаях, атаке подвергаются прокурдские и просто оппозиционные, по отношению к действующей власти, территории, собрания, люди. В обоих случаях теракты используются властями для оправдания реакционных действий.

В первом случае было прекращено действие перемирия с Рабочей партией Курдистана, и фактически развязана новая гражданская война. Странно, как РПК, проведя теракт на территории населённой курдами (большинство пострадавших тоже курды), рассчитывала получить какие-либо политические дивиденды. Второй раз теракт произошёл во время совместной демонстрации левой оппозиции и тех же прокурдских движений, а правительство объявило о приостановке выборной компании. Если так пойдёт и дальше, то выборы вообще можно будет отменить, либо перенести на неопределённый срок. Тут уж хочешь не хочешь, но приходится подозревать действующие власти в организации обоих терактов, тем более, что в сложившихся обстоятельствах, шансы на победу на выборах у неё крайне невелики.

На этом фоне интересно развиваются российско-турецкие отношения. После того, как по рекомендации из США Турция фактически заморозила проект строительства газопровода «Турецкий поток» (видимо, Эрдоган сильно переоценил уровень своей независимости!), а Россия начала военную операцию в Сирии, чем также серьёзно нарушила планы Турции, по распространению своего влияния в регионе, отношения между странами значительно ухудшились.

Однако, это не помешало сторонам вести подготовку к подписанию соглашения о свободной торговле. Судя по всему, без торговли с Россией экономике Турции просто не выжить, т.к. основные рынки сбыта турецких товаров на ближнем востоке разрушены, а в Европе Турцию, особенно, никто не ждёт. Хотя сейчас ЕС безусловно предпримет попытки сделать из Турции буфер для потоков беженцев в свою сторону, пообещав за это чего-нибудь, однако, с экономической точки зрения, Турция находится в очень неприглядном положении. Судя по всему, экономика просто не выдержала политических амбиций руководства. Из стабильного светского государства за последние несколько лет Турция превратилась во взрывоопасную территорию. Теперь, если эта территория всё же будет дестабилизирована, то поток беженцев просто смоет Европу.

Саудовская Аравия завила об увеличении скидок на поставки нефти в Азию и США в ноябре. Судя по всему, ценовая война приближается к своей развязке. За счёт скидок в Азии саудовцам удаётся относительно неплохо конкурировать с российскими поставками, имеющими лучшую логистику и, соответственно, более низкие цены. Однако Россия постепенно начинает вытеснять их с первого места, по объёму поставок нефти в Китай. А за счёт новых скидок для США они, судя по всему, собираются добить и без того, находящуюся в сложной ситуации, американскую сланцевую энергетику.

Собственно, для серьёзных изменений на рынке должно пройти ещё не больше 3-х – 6-ти месяцев. В этот период мы увидим, как происходящие изменения стали очевидны большинству участников рынка, а следовательно произойдёт и переоценка ожиданий, она, собственно, уже происходит. И вот здесь, свою роль сыграет резкое падение инвестиций в разработку новых месторождений, особенно в 2015 году. По оценке ОПЭК падение может превысить 22 %. Это означает, что для навёрстывания ситуации понадобится как минимум несколько лет, т.к. резервы и доступные кредитные ресурсы отрасли, за год с небольшим низких цен, существенно подъедены, и для их восстановления так же понадобится время. Всё это в совокупности приведёт к отставанию темпов роста производства по отношению к потреблению, т.к. производство не только должно обеспечивать растущее потребление, но восполнять падение добычи, неизбежное для действующих месторождений. Исходя из сказанного, и с учётом перспектив доллара США - нефтяные котировки в американской валюте достигнут новых исторических максимумов в среднесрочной перспективе.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей, сопротивляться негативному воздействию внешних факторов, крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Главная тема недели – это применение в Сирии российских крылатых ракет «Калибр», которые, как неожиданно выяснилось, имеют дальность до 2500 км (по новым официальным данным) и способны нести как обычные, так и ядерные заряды. Уверен, что для их применения в Сирии не было никакой военной необходимости; исторический залп, скорее всего, имел политическую и военную мотивировки. С политической точки зрения этот пуск во-первых, ставит жирный крест на любой противовоздушной обороне в Европе: залпы с Чёрного и Балтийского морей, плюс из Каспия, в принципе, легко накроют все страны НАТО сразу, особенно учитывая, что для базирования таких ракет, даже с ядерными боеголовками, достаточно весьма небольших судов, либо самолётов. Тем более, что они не попадают ни под один договор об ограничении вооружений.

Во-вторых, предостерегает США от нарушения договора о ракетах средней и малой дальности и договора о нераспространении ядерных вооружений, на что они, чувствуя свою безнаказанность, уже нацелились.

С экономико-политической точки зрения во-первых, пуск фактически является прямой рекламой, т.к. любая страна, обладающая даже экспортным вариантом данной ракеты, сможет значительно и недорого ограничить возможности применения американских авианосных группировок, содержание которых весьма накладно, а в изменившихся условиях, почти бесполезно. Во-вторых, (вытекает из первого) США придётся радикально перестраивать свои вооружённые силы, в первую очередь с точки зрения экономики. Это весьма затратно, и вряд ли у США есть сейчас для этого необходимые не только экономические, но и организационные ресурсы.

Перспективы изменения курса рубля остаются без изменений – плавное укрепление. В ближайшее время вероятна локальная коррекция в пользу доллара, однако она не будет носить затяжного характера и не повлияет на базовый прогноз.

Уважаемые читатели!

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар

19 октября в 15-00 "Анализ и актуальные прогнозы финансовых рынков"

Вход на площадку вещания: www.webinar.investami.ru

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»