Основным поставщиком новостей на прошедшей неделе стали развивающиеся страны и Ближний Восток. Цена на нефть ощутимо выросла, но по нашему мнению, это ненадолго. Китайская внешняя торговля подаёт тревожные сигналы. Остальное внимание мирового сообщества приковано к вопросу повышения ставок в США и решению относительно греческого долга.
1.Перспективы развития госфинансов США
На текущей неделе состоится наконец заседание ФРС, которое изначально предполагалось как первый шаг к повышению базовой процентной ставки. За время ожидания этого судьбоносного заседания мы слышали многочисленные заявления ответственных лиц и прогнозы аналитиков. Резюмируя всё сказанное, можно сделать вывод, что никто толком не знает будет ли повышена ставка на этом заседании. Рынок считает, что не будет, т.к. это не заложено в цены облигаций. Однако это делает реакцию на решение о повышении ставок лишь более непредсказуемой. Скорее всего решение всё-таки будет отложено, пока как минимум до сентября, т.к. экономически показатели развития американской экономики за первый квартал и первые два месяца второго квартала не позволяют сделать однозначный вывод в пользу устойчивого тренда восстановления американской экономики. Последствия повышения ставок мы уже также не раз описывали в своих статьях. Рост ставок в США позволит перенаправить мировые финансовые потоки в их экономику, но значимых направлений для инвестиций на данный момент нет, т.к. цены на большинство активов сильно завышены. Это создаст серьёзные экономические трудности на развивающихся рынках, т.к. на какое-то время может существенно обескровить их финансовые системы. Однако, значительным риском для США является то обстоятельство, что место ушедшего доллара очень быстро и безболезненно займёт китайский юань. Следовательно, после небольшого периода видимого благополучия США на фоне других регионов будет получен обратный эффект, что приведёт к краху рынка корпоративного, ипотечного и государственного долга США одновременно. Это является наиболее вероятным сценарием в случае активных действий ФРС США по ужесточению монетарной политики. Если ужесточение будет происходить постепенно, то риск этого сценария всё равно крайне высок, но есть небольшая вероятность, что благодаря притоку капитала экономика США получит новый импульс для роста и сможет занять лидирующее положение на фоне стагнации в остальных регионах мира. Правда, с учётом анализа всех обстоятельств, данный сценарий крайне маловероятен.
Однако в США могут быть созданы предпосылки для нового роста. В СМИ прошла информация о вступлении в силу новых правил привлечения средств малыми компаниями. Предполагается, что компании смогут привлекать средства инвесторов без каких-либо существенных ограничений и прохождения длительной и дорогой процедуры оценки у регулятора. Это касается в основном новых и небольших компаний, которые хотят привлечь от 20 до 50 миллионов долларов. С одной стороны, это может существенно подорвать спрос на акции гигантов, которые столкнутся не только с проблемой падения их стоимости, но и с проблемой привлечения средств, т.к. на всех желающих свободных средств на рынке может просто не хватать. Однако, это может дать новый существенный импульс в обновлении экономики, связанный с уходом старых компаний и появлением новых. Конечно, период перестройки может казаться долгим и болезненным, но зато на выходе есть шанс получить совершенно новую современную и эффективную экономику, лишённую накопившихся за долгие годы экономического роста стереотипов и проблем.
Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:
Среда 10.06.2015г. в 18-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета за май.
Дефицит бюджета в мае составил 82,4 млрд. долларов на фоне профицита в 156 млрд. в прошлом месяце.
Пятница 12.06.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за май.
Падение цен производителей ускорилось и составило 1,1% в годовом выражении. Это означает, что высокий курс доллара и снижение производительности создают существенные трудности для сбыта американских товаров.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Понедельник 15.06.2015г. в 20-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами
На фоне неясности с повышением процентных ставок и ростом доходностей в Европе, существует риск оттока средств с американского долгового рынка.
Среда 17.06.2015г. в 18-00 GMT – Решение по процентной ставке ФРС
Прогнозы расходятся: в среду станет ясно, какое решение примет ФРС, но экономические данные слабые, поэтому вероятность повышения небольшая.
Четверг 18.06.2015г. в 12-30 GMT – Платёжный баланс за первый квартал
Показатель остаётся стабильно отрицательным уже многие годы. В совокупности с дефицитом торгового баланса и государственного бюджета это называется «тройной дефицит». Совокупный минус, по сути дела, покрывается только работой печатного станка.
Четверг 18.06.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за май
Данные публикуются уже после решения ФРС, но члены комитета, скорее всего, уже будут иметь сведения о динамике потребительских цен в момент принятия решения.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Хотя дата платежа Грецией очередного транша в счёт погашения долга перед МВФ и перенесена на 30 июня для того, чтобы продолжить переговоры, решение, похоже уже принято. МВФ, заявив о недоговороспособности греческой стороны, вышел из переговорного процесса, а политики в странах ЕС делают жёсткие заявления. Греческое правительство так же обозначило свои приоритеты и позиции, по которым оно не готово на уступки ни при каких обстоятельствах. За весь период сложного переговорного процесса, судя по всему, ни одной из сторон не было сделано серьёзных шагов навстречу друг другу. Тем более, что транша в 7 с небольшим миллиардов евро, о котором идёт речь, всё равно хватит не далее, чем до осени. Осенью, так и так придётся, либо принимать новую программу помощи, либо решение о реструктуризации греческого долга. В этих условиях для правительства Греции идти на какие-то уступки и меры экономии, которые будут действовать потом долгие годы, ради отсрочки в новых переговорах всего на пару месяцев, точно нет никакого смысла. Так что, вопрос о предоставлении Греции очередного транша зависит только от того, нужна ли сейчас Европе эта отсрочка, или она уже готова пережить дефолт Греции, правда из еврозоны её всё равно не хотят отпускать.
На этом фоне продолжает расти доходность облигаций других стран ЕС. Даже доходность немецких облигаций, ранее стабильно державшаяся на отрицательных отметках, превысила 1%. Судя по всему, на гашение активности продавцов европейских облигаций и была рассчитана программа количественного смягчения от ЕЦБ. Здесь не откажешь руководству банка в прозорливости. Сумма в один триллион евро, скорее всего, сможет погасить все возможные кризисные ситуации. Это означает, что серьёзного шока для рынков от многократно откладывавшегося, а теперь намеченного на 30-е июня дефолта Греции, судя по всему, не будет. Всё ограничится локальными колебаниями в пределах обычной рыночной активности. К тому же непонятно, выйдет Греция из еврозоны или нет. В своих статьях мы уже не раз указывали, что для преодоления кризиса Греции, нужно выходить не только из еврозоны, но и из ЕС, чтобы вернуть себе самостоятельность в принятии экономических и политических решений. Потому что, только так можно выйти из того сложного экономического положения, в которое поставила Грецию политика, в том числе и экономическая, ЕС по отношению к периферийным странам.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 09.06.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал
ВВП ЕС вырос на 1% в первом квартале.
Вторник 09.06.2015г. в 09-00 GMT – Слушание отчёта по инфляции Банка Англии
Банк Англии обеспокоен снижением темпов инфляции, так что, о решении поднять ставки, речи пока не идёт. Более того, есть риск необходимости смягчения монетарной политики.
Пятница 12.06.2015г. в 09-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за апрель
Промышленное производство за апрель выросло на 0,8% в годовом выражении. В целом обычный для ЕС показатель.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник 16.06.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен за май в Великобритании
Ожидается рост на 0,1% в годовом выражении на фоне снижения на 0,1% в прошлом месяце. Это крайне низкие показатели, которые беспокоят регулятора.
Четверг 18.06.2015г. в 09-15 GMT – Данные о реализации целевой программы LTRO ЕЦБ
Цифры покажут, насколько реальный сектор экономики ЕС нуждается в кредитных ресурсах.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Выборы в Турции закончились неожиданным итогом – правящая партия Справедливости и развития впервые не получила большинства в парламенте и теперь, для формирования правительства, придётся искать компромисс с другими политическими силами, которые в свою очередь к подобным компромиссам не стремятся. С геополитической точки зрения, можно предполагать, что полученный результат есть продукт совокупности факторов. Одним из них, безусловно, является, открытая и молчаливо поддерживаемая Турцией, война с курдами на сирийской территории, в непосредственной близости от границы с Турцией и отказ последней предоставить курдам сколько-нибудь серьёзную поддержку. Другим фактором, повлиявшим на результат выборов, стала позиция турецкого президента по вопросам отношений с Россией, ЕС, США и НАТО. Стоило ему, в попытке поднять авторитет и влияние Турции в регионе, вести, лишь слегка независимую политику, как благодаря поддержке США антиправительственной оппозиции сразу был получен весьма неудобный для страны результат выборов. Так что, можно сколько угодно осуждать отдельных политиков за попытки контроля политического пространства своих стран, но этот контроль гораздо лучше, чем неприкрытое вмешательство во внутренний политический процесс иностранных государств. Теперь Турция находится в весьма сложном положении и стоит на пороге как минимум политической неопределённости, а возможно и нестабильности. Как дальше будут развиваться события, мы узнаем уже в этом году.
Весьма настораживающие данные поступают о состоянии внешней торговли Китая. Китайская экономика, безусловно, является крупнейшей в мире, с точки зрения объёмов производимых и потребляемых товаров, и снижение показателей китайского импорта и экспорта указывает на появление сложностей у всей мировой экономики. Практически с самого начала наших публикаций, мы указывали на то, что многие экономисты рассматривают, так называемую «жёсткую посадку» китайской экономики, как один из главных рисков для мировой экономики в ближайшем будущем. С того момента прошло много времени и рядовые граждане успели забыть об этих предупреждениях, однако, с тех пор ничего не изменилось. Если темпы роста экономики Китая существенно замедлятся, то это будет означать серьёзный кризис во всём мире. Тем более, что Китай подошёл к тому уровню, когда для дальнейшего развития требуются уже не количественные, а качественные изменения. В своих статьях мы уже не раз писали, что над их реализацией правительство КНР активно работает. Получится этого добиться или нет, мы скорее всего, узнаем уже в ближайшие годы. Не только по нашему мнению, но и по мнению очень многих авторитетных экспертов, сегодня существуют все признаки того, что мир стоит на пороге глобальных изменений, которые произойдут в ближайшие, если не годы, то десятилетия. Каким будет новый мир - пока до конца не ясно.
Тенденция, к сокращению темпов роста китайского импорта, наблюдается как минимум с начала 2013 года. На этом фоне падение на 17,6% по данным за май, выглядит не слишком выдающимся из тенденции. Однако, если в ближайшее время не удастся переломить ситуацию, это будет означать, что всей мировой экономике потребуется оптимизация. Динамика экспорта, отражённая показателем в минус 2,5%, в целом характерна для этого времени года, однако, темпы роста объёмов можно назвать слабыми. Значительное положительное сальдо торгового баланса сохраняется. Это указывает на устойчивость к внешним шокам самого Китая, но не его партнёров, в первую очередь в юго-восточной Азии.
Ножницы, в динамике цен производителей и потребительских цен в китайской экономике, сохраняются. Данные за май показали, что цены производителей продолжают снижение на 4,6% в годовом выражении, а вот темп роста потребительских цен слегка замедлился и составил всего 1,2% в годовом выражении. В целом, это никак не влияет на ситуацию, которая указывает на избыток производственных мощностей и недостаточность рынков сбыта. На этом фоне рост промышленного производства, по данным за май, составил всего 6,1%, что на фоне почти 15 процентного роста в апреле 2011 года, выглядит как насмешка.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
В связи с падением цен на нефть, в прессе часто обсуждается вопрос о падении золотовалютных резервов Саудовской Аравии. Иногда приходится слышать об их катастрофическом сокращении, и о том, что резервов надолго не хватит. Однако всё выглядит совсем не так, когда мы начинаем изучать конкретные цифры. Сообщается, что за первые 4 месяца 2015 года резервы СА сократились на 49 млрд. долларов, с 732 до 683 млрд. Казалось бы, ощутимое сокращение. Однако, из этой суммы 30 млрд – это расходы, связанные с восшествием на престол нового монарха, связанные с выплатой премий, надбавок и списанием долгов. Так что, расходы, связанные с поддержанием текущей деятельности, составили лишь 19 млрд. Оставшаяся сумма, в 683 млрд. долларов, выглядит просто огромной на фоне резервов большинства других экономик мира, а темпы падения резервов позволяют не только выдерживать более, чем десятилетнее падение цен на нефть, но и при желании, помогать партнёрам по ОПЕК, например Венесуэле. Так что, рассчитывать на то, что СА сдастся и пойдёт на снижение добычи, явно не приходится. Совершенно точно, она будет не первой.
Теперь попробуем оценить ситуацию на самом рынке нефти. В течение прошедшей недели, нефть активно дорожала. Эту динамику связывают, главным образом, с падением запасов в США. Мы уже не раз разбирали ситуацию, сложившуюся в отрасли добычи сланцевой нефти в Америке. В качестве одной из мер преодоления кризиса, сланцевые компании применяли консервацию только что пробуренных новых скважин. Эта мера позволяла экономить на хранении нефти, не пользующейся спросом. В результате реализации подобных хитростей стали поступать данные о сокращении добычи и запасов. Однако, при улучшении конъюнктуры, законсервированные скважины можно быстро ввести в эксплуатацию, что и будет делаться по мере того, как цена нефти будет держаться на достигнутых уровнях. Как только процесс примет массовый характер – цены снова пойдут вниз. Однако, более долгосрочные факторы говорят о продолжающемся сокращении объёмов бурения новых скважин. Это означает, что общие объёмы добычи будут сокращаться, а перспективы её роста будут более туманными. От того, какому количеству сланцевых компаний удастся пережить грядущий финансовый разрыв, и будет зависеть будущее сланцевой энергетики в США. Всё это означает, что, несмотря на рост цен и их удержание в последнее время на достаточно серьёзных уровнях, следует ожидать ещё одного этапа их снижения к имеющимся минимумам, а может быть и их обновление.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.
Динамика цены российской валюты идёт в полном соответствии с динамикой нефтяных котировок, то немного отставая по времени от нефти, то слегка её обгоняя. Текущий курс можно рассматривать как соответствующий сложившейся конъюнктуре. Основной идеей рынка нефти остаётся ожидание снижения нефтяных котировок в район 45 – 50 долларов за баррель, для нефти марки брент. Вопрос только в том, когда этот процесс перейдёт в стадию активного движения графика. Параллельно ему будет происходить и снижение курса рубля. Пока, наиболее вероятным выглядит диапазон 60 – 70 рублей за доллар, однако, многое будет зависеть от текущей ситуации.
Ситуация на Украине продолжает накаляться, на этом фоне про Исламское государство в СМИ как-то позабыли. Греция договорилась с МВФ о переносе всех июньских платежей на 30-е число, что по сути является завуалированным дефолтом, а, судя по поступающей в прессу информации, договориться всё же не удастся, т.к. на переговорах не видно движения позиций сторон навстречу друг другу. Американская макростатистика остаётся весьма спорной, с точки зрения повышения ставок, уже на июньском заседании ФРС. А в Европе появилось новое яблоко раздора – квоты на приём мигрантов, страны Балтии им особенно рады. До сих пор мигранты из Северной Африки к ним не добирались, а теперь их будут целенаправленно завозить, чтобы жизнь в ЕС не казалась нашим бывшим друзьям столь радостной.
1.Перспективы развития госфинансов США
Ситуация на долговых рынках, продемонстрировавшая кризис ликвидности некоторое время назад, продолжает оставаться сложной. На этом фоне американская экономическая статистика демонстрирует странные конвульсии американской экономики. С одной стороны, при значительно подорожавшем долларе и остающихся весьма низкими ценами на нефть, довольно резко сократился дефицит торгового баланса США. Конечно, этот показатель весьма подвижен и может демонстрировать значительные скачки за относительно короткое время, но на наш взгляд текущую ситуацию нельзя объяснить только заказами на самолёты боинг. Данные о состоянии баланса приведены ниже в разделе экономической статистики. Скорее всего, одной из причин сокращения торгового дефицита является общее сокращение расходов на потребление, что сознательно не отражается в значениях этого показателя. Причина очень проста. Если публиковать реальные цифры, то будет четко видно, что динамика потребления не соответствует другим экономическим индикаторам, таким как цены на бензин, рост занятости, улучшение экономической ситуации по федеральным округам на основе данных «Бежевой книги» и повышение привлекательности импортных товаров из-за роста курса доллара. К тому же на этом фоне отмечается падение производительности труда (этот показатель выглядит весьма плохо аж с 2011 года). Если предположить, что наши выводы верны, и потребление в США действительно падает, то это ставит все позитивные данные о состоянии американской экономики под большое сомнение. В общем, гадать бессмысленно, повышение ставок для ФРС вопрос политический, так что решение всё равно будет приниматься без уделения должного внимания экономической составляющей.
Судя по развитию ситуации на Украине, власти этой страны видимо решились на реализацию озвученного нами ранее сценария, связанного с риском полного военного поражения ВСУ. Т.к. только таким образом они смогут привлечь к себе потерянное внимание хозяев.
Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:
Среда 03.06.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за апрель
Дефицит торгового баланса в апреле резко сократился и составил всего 40,88 млрд. долларов. На фоне показателя за прошлый месяц это сокращение более, чем на 19%. В отчете говориться, что на фоне сокращения импорта вырос экспорт. Причём импорт сократился за счёт товаров, не относящихся к энергоносителям, а экспорт вырос главным образом за счёт самолётов и телекоммуникационного оборудования. В совокупности эти цифры указывают на торможение потребительского спроса в США. А с учётом статей роста экспорта в следующем месяце можно прогнозировать рост дефицита, несмотря на падение потребления. Это будет указывать на всё большую потерю американскими компаниями внутреннего рынка.
Среда 03.06.2015г. в 18-00 GMT – Бежевая книга
По данным отчёта экономический рост варьируется от умеренного до незначительного. Особенное внимание следует обратить на данные о продажах автомобилей. Здесь наблюдается рост спроса на мощные машины. Это ни что иное, как влияние низких нефтяных цен. Как только цены вырастут, это приведёт к падению потребительских расходов в принципе, т.к. расходы домохозяйств на ГСМ вырастут.
Пятница 05.06.2015г. в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за май; уровень безработицы за май.
Количество новых рабочих мест составило 280 тысяч, при этом безработица выросла до 5,5% с 5,4%. Обратим внимание на тот факт, что в первом квартале, несмотря на 678 тысяч новых рабочих мест (а это очень большой показатель для экономики США), ВВП сократился на 0,7% в годовом выражении (по данным последнего пересчёта). С одной стороны, это указывает на резкое падение производительности труда, с другой - говорит о необходимости более серьёзного роста занятости, для поддержания темпов роста ВВП.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 10.06.2015г. в 18-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета за май.
Последний раз профицит бюджета составлял 156,7 млрд. долларов. Однако, его динамика в течение года очень неровная.
Пятница 12.06.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за май.
Предыдущее значение составляло минус 0,8% в годовом выражении, что указывает на появление ценовой конкуренции между импортными и отечественными товарами в США. Навряд ли американские производители смогут её выдержать в условиях падения производительности труда и роста курса доллара.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Греции удалось договориться с МВФ об отсрочке июньских платежей, точнее о переносе сроков всех платежей на 30 июня. Этот шаг позволил выиграть время и сохранить лицо, т.к. греки заявляли, что если не будет подвижек на переговорах, то осуществлять очередной платёж уже 5-го июня они просто не будут. Судя по всему, особых подвижек действительно нет, иначе зачем МВФ идти на подобные уступки. Об отсутствии подвижек говорят и сравнительный анализ позиций сторон на переговорах, и выступления премьер министра Греции. Однако европейские функционеры заявляют о том, что Греция в любом случае останется в еврозоне. Собственно, пока точка, отпираться в которой станет просто невозможно, передвинута на 30 июня. Это пока все результаты переговоров по греческому вопросу. На этом фоне ЕЦБ снова расширил объём экстренного предоставления ликвидности греческим банкам на 500 миллионов евро, присовокупив тем самым к общему долгу греческого правительства ещё кругленькую сумму. Странно, что в греческих банках остались ещё хоть какие-то депозиты.
Поддержав арабскую весну, ЕС сам создал себе головную боль в виде потока беженцев из стран Африки. Что теперь с ними делать - в ЕС не знают. Предложение, распределять их по странам ЕС, наталкивается на жёсткое сопротивление отдельных государств. Нет, конечно все считают идею здравой, но только до тех пор, пока мигрантов предполагается расселять по всем странном ЕС, кроме своей собственной. Особенно смешно выглядит положение стран Балтии, которые имея границу с «суперагрессивным» соседом Россией и находясь на задворках Европы, вообще не знали, что такое нелегальная иммиграция из стран Северной Африки. А теперь, им предлагается добровольно подписать себе приговор. И главное, что никуда от этого не деться, не выходить же в самом деле из ЕС, как Англия. Кураторы не позволят. Однако, имея массу подобных персонажей у своих границ, нам также следует усилить пограничный контроль и не пускать к себе абы кого. В этом контексте стоп лист, наделавший на прошлой неделе столько шума, выглядит вполне обоснованным. А вдруг, под прикрытием дипломатических паспортов, к нам транзитом через ЕС хлынет поток нелегальной иммиграции?..
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Понедельник 01.06.2015г. в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз за май
Потребительские цены выросли, как и ожидалось на 0,7% в годовом выражении. Если ситуация будет меняться в таком темпе, то ЕЦБ вполне может свернуть программу выкупа активов раньше времени.
Вторник 02.06.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз за май
После публикации показателя, СМИ вышли с заголовком «Инфляция возвращается в Европу». В годовом выражении инфляция составила 0,3%. Правда цены производителей всё равно сократились на 2,2%, что указывает на сохраняющуюся избыточность производственных мощностей и отсутствие стимулов к росту производства.
Среда 03.06.2015г. в 11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке
12-30 GMT – Пресс-конференция
Ставка осталась без изменений, а на пресс-конференции не было сказано ничего нового. Да и что тут скажешь...
Четверг 04.06.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по процентным ставкам
Банк Англии также оставил процентные ставки без изменений.
Пятница 05.06.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал
Публикация ВВП ЕС перенесена на вторник.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник 09.06.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал
Теперь Греция не сможет отвлечь внимание рынков.
Вторник 09.06.2015г. в 09-00 GMT – Слушание отчёта по инфляции Банка Англии
Аналитики пока не ждут повышения ставок ранее 2016 года, следовательно, и к отчёту не будет приковано пристальное внимание.
Пятница 12.06.2015г. в 09-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за май
Предыдущий показатель составлял рост на 1,8% в годовом выражении. Пока не понятно, как в условиях падения цен производителей могут сохраняться темпы роста промышленного производства. Хотя, с другой стороны, с 2012 показатель балансирует в районе нулевой отметки, что собственно и не удивительно.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Уже много лет по рынку ходят слухи, что Китай скупает золотодобывающие активы по всему миру. Время от времени этим слухам появляются подтверждения в виде названий конкретных компаний и сумм сделок. В данном случае, процесс не важен – важен результат, потому что китайские компании не продают добытое золото никому, кроме самого Китая. Рыночная конъюнктура является весьма благоприятной для совершения подобных сделок – рыночная цена на золото упала в районе себестоимости и грозит опуститься ещё ниже, в то же время главными нетто покупателями золота в слитках остаются: сам Китай, Индия и другие страны БРИКС, в которых, по оценкам экспертов, сконцентрировано порядка 70% мировой добычи золота. Всё это означает, что предложение золота к свободной продаже на рынке будет падать, т.к. объёмы, добытые на мощностях, принадлежащих странам БРИКС, будут полностью приобретаться государствами блока. В перспективе нескольких лет, особенно с учётом реализации сверх мягкой монетарной политики большинством центральных банков, золото значительно подорожает относительно стоимости денег.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Страны ОПЕК приняли решение не менять объёмы добычи нефти. Это было предсказуемым решением, т.к. возврат котировок к уровням выше 60 долларов за баррель вполне устраивает большинство членов картеля. Как уже не раз заявляли представители Саудовской Аравии, они ведут борьбу не за сиюминутные доходы от высоких цен на нефть, а за долю рынка, вытесняя с него нефть с высокой себестоимостью добычи.
Политическая ситуация на Ближнем Востоке по-прежнему остаётся напряжённой, но при этом никто из непосредственных участников процесса не хочет эскалации конфликта. Только боевики террористической группировки Исламское государство, подгоняемые из-за океана, время от времени дают о себе знать. Складывается впечатление, что если бы не это постоянное стимулирование напряжённости, то страны региона, несмотря на серьёзные религиозные противоречия, давно договорились бы о сферах влияния.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.
Нефть на прошедшей неделе продолжила дешеветь, подгоняемая ожидаемым решением ОПЕК о сохранении квот на добычу нефти, однако рубль дешевел намного быстрее. Такая ситуация может быть связана не только с динамикой нефтяных котировок, но и с политикой ЦБ РФ. Мы уже не раз говорили, что курс рубля менее 50 рублей за доллар на данные момент не комфортен для российской экономики и может вызывать проблемы бюджетного дефицита не только в государственном бюджете, но и в бюджетах нефтедобывающих компаний, которые составляют значительную часть российской экономики. Это означает, что падение рубля пока продолжится. В какой-то момент оно может происходить независимо от динамики нефтяных котировок. С нашей точки зрения, комфортным является курс в районе 65 рублей за доллар. Вероятнее всего, что именно в диапазоне 60 – 70 рублей за доллар его и будет поддерживать регулятор, если цена на нефть марки Брент будет оставаться в пределах имеющихся минимумов. Если цена опустится ниже 46 долларов за баррель, то и доллар может подорожать сильнее, однако даже если это произойдёт, то ситуация будет иметь лишь краткосрочное значение. Складывающаяся ситуация станет хорошим моментом для того, чтобы избавиться от купленных ранее долларов и евро и вернуться обратно в рубли.
Пожалуй, топовой новостью недели стало удивление европейских властей по поводу наличия у России собственного стоп-листа для функционеров из стран ЕС и самого ЕС. Лично меня они очень повеселили, особенно фразой о «необоснованности» санкций и «невозможности» таким образом повлиять на ситуацию. В этом смысле европейские политики напоминают боксёров, которые привыкли участвовать в боксёрских поединках, только если у соперника связаны за спиной руки. Между тем, посмешище, которое принято политкорректно называть европейской политикой, неожиданно для себя столкнулось с давно предсказанным нами результатом в виде потери власти правящей партией в Польше. И это только начало.
1.Перспективы развития госфинансов США
Ключевым вопросом для США, а возможно и для значительной части остального мира, по-прежнему остаётся вопрос повышения процентных ставок ФРС. В этот ответственный момент в головах членов комитета по операциям на открытом рынке царит разброд и шатание. Одни говорят, что ставку следует повысить во чтобы то ни стало до конца текущего года, другие, что её нельзя поднимать ни в коем случае, и только «мудрая» глава ФРС говорит, что при принятии решения ФРС будет учитывать поступающие экономические данные. А заместитель главы ФРС Стенли Фишер вообще заявил, что ФРС будет учитывать даже динамику МИРОВОГО ВВП. Если принимать эти заявления за чистую монету, то получается, что ФРС не поднимет ставку никогда, потому что темпы роста мирового ВВП сокращаются и не понятно за счёт чего они могут восстановиться, а из экономики США данные поступают, мягко говоря, хреновенькие. Так, вторая оценка темпов роста ВВП США в первом квартале составила минус 0,7% в годовом исчислении. Это в точности соответствует ситуации прошлого года, когда с каждым следующим пересчётом данных за первый квартал ситуация ухудшалась. Правда, далее последовал резкий подъём, который был расценен как достаточные основания для прекращения программы количественного смягчения. Ещё тогда у нас (и не только у нас) возникли сомнения в достоверности американской экономической статистики. Думаю, что текущая ситуация, особенно если во втором квартале последует резкий скачок показателя вверх без видимых на то оснований, который будет впоследствии расценен как очевидный сигнал к повышению ставок, станет явным подтверждением этих сомнений. Пока же, даже рынок трежерис не верит в повышение процентной ставки в текущем году, т.к. доходность по долговым обязательствам правительства США удерживается на слишком низких уровнях, т.е. не учитывает риск повышения ставок в текущем году. В остальном ситуация за год никак не изменилась, разве что манипуляции с цифрами стали более предсказуемыми. Кстати, в прошлом году плохие данные по ВВП США совпали по времени с активизацией боевиков тогда ещё ИГИЛ, что отсрочило начало падения нефтяных котировок. Нечто подобное мы наблюдаем и сейчас. А публикация данных о падении ВВП странным образом не привела к падению доллара, а нефть даже заметно подорожала, что в целом противоречит обычной реакции рынка на подобную экономическую статистику.
Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:
Пятница 29.05.2015г. в 12-30 GMT – Рост ВВП за первый квартал, вторая оценка
Ситуация прошлого года повторяется. Опубликована отрицательная оценка роста ВВП в размере минус0,7% в годовом выражении. Однако рынки на это практически никак не отреагировали. Нефть даже подорожала.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 03.06.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за апрель
Предыдущий показатель указывал на рост дефицита торгового баланса, он составлял 51,37 млрд. долларов. Что указывает на рост интереса потребителей к импортным товарам из-за существенного укрепления доллара. В условиях замедления экономики тенденцию нельзя считать положительной.
Среда 03.06.2015г. в 18-00 GMT – Бежевая книга
Публикуется статистика о состоянии экономики по 12 федеральным округам.
Пятница 05.06.2015г. в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за май; уровень безработицы за май.
По динамике этих показателей можно судить о том, восстановится ли экономический рост во втором квартале, как в прошлом году. Хотя, в условиях сомнений в достоверности данных, эти оценки будут носить лишь гипотетический характер.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Президентские выборы в Польше завершились поражением правящей партии. В своих статьях, уже почти год назад, мы предсказывали подобный сценарий для очень многих стран Европы, где население недовольно тем обстоятельством, что их национальные правительства утратили самостоятельность и пляшут под музыку, идущую из США или/и Брюсселя. Польша уже не первая в этом списке, но совершенно точно, не последняя. Ситуация в отношениях с Россией стала лакмусовой бумажкой для оценки уровня самостоятельности властей той или иной страны. И не то чтобы население большинства европейских стран сильно любило Россию, но вот реализация чужих политических амбиций, за счёт их собственного кошелька, точно не по вкусу прагматичным европейцам. Так что, следует ожидать продолжения смены правящих партий и в других европейских странах по мере прохождения там выборов. Ключевую роль здесь сыграют выборы во Франции и Германии, ждать которых осталось не очень долго. Правда для европейского электората это может оказаться пирровой победой, т.к. США, по совершенно необъяснимым причинам, очень быстро находят подходы к любым новым персонажам в европейской политике. Живым примером является бывший премьер той же Польши Дональд Туск, который пришёл к власти на волне пророссийских заявлений и отказа от строительства в Польше элементов ПРО, а уходил под антироссийские санкции и с подписанными соглашениями о начале строительства ПРО (которое возможно уже ведётся). Будем надеяться, что ситуация в Польше станет хорошим уроком македонским и сербским властям, которые, под угрозой реализации сценариев оранжевых революций в своих странах, по сути отказались от участия в строительстве российских газопроводов через свою территорию. Хотя и боязнь оранжевых революций, на примере Украины, также можно считать обоснованной. Собственно, пляска под чужую дудку и есть удел слабых правительств.
Великобритания завила о неизбежности референдума о членстве страны в ЕС, хотя в честности подсчёта голосов в этой стране есть существенные сомнения. Это подтвердил и референдум о независимости Шотландии, и недавние выборы в британский парламент. Так что результат референдума будет в полной мере зависеть от тех преференций, которые правительству Кэмерона удастся выторговать у Брюсселя. Зато с вероятным аналогичным референдумом во Франции, о котором уже не первый раз говорит партия Марин Ле Пен «Национальный фронт», далеко не всё так ясно. Многие французы сейчас, да и раньше не поддерживали членства страны в ЕС, так что в руках националистов это может стать серьёзным аргументом в борьбе за власть. К тому же, идея в ходе политической борьбы на предстоящих выборах президента может быть поддержана и главным оппонентом Марин Ле Пен - Николя Саркози. В этом случае референдум о членстве Франции в ЕС становится почти гарантированным, а его результат с высокой вероятностью может оказаться в пользу выхода. Выход Франции из ЕС станет очень серьёзным ударом по блоку, гораздо более серьёзным, чем значительно менее вероятный выход Великобритании. Хуже может быть, только выход Германии.
Наконец-то в открытые источники попала информация об объёмах выкупа активов ЕЦБ. С начала действия программы было выкуплено активов на 134,2 млрд евро, что несколько отстаёт от заявленных темпов выкупа по 60 млрд. в месяц. Собственно, этому замедлению, судя по всему, евро и обязан своим укреплением в мае текущего года. Резкое падение ликвидности, пару недель назад, также может отчасти объясняться снижением объёмов выкупа. До ожидаемой даты дефолта Греции остаются считанные дни, и возможно ЕЦБ готовится выдержать атаку спекулянтов и придерживает необходимые объёмы ликвидности. Если это действительно так, то дефолт состоится в ближайшее время. После окончания первого шока станет понятно, как дальше поведёт себя евро.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Четверг 28.05.2015г. в 07-00 GMT – ВВП Испании за первый квартал
Рост ВВП Испании составил 2,7% в годовом выражении, это пожалуй, единственная страна, которой пошли на пользу меры экономии и значительно падение курса евро.
Четверг 28.05.2015г. в 08-30 GMT – ВВП Великобритании за первый квартал
ВВП Великобритании также растёт неплохими темпами, его рост за первый квартал составил 2,4% в годовом выражении.
Пятница 29.05.2015г. в 08-00 GMT – ВВП Италии за первый квартал
ВВП Италии, вместо нулевого значения, показал рост на 0,1% в годовом выражении. Это лучше, чем ничего, и точно лучше, чем отрицательные значении прироста.
Пятница 29.05.2015г. в 10-00 GMT – ВВП Португалии за первый квартал
Португалия тянется за Испанией, рост её ВВП в годовом выражении составил 1,5%. Данные по ВВП южных стран еврозоны говорят о том, что они в состоянии выдержать дефолт Греции. Слабыми местами остаются Франция и Италия, но и они чувствуют себя лучше.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Понедельник 01.06.2015г. в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз за май
Похоже, мягкая монетарная политика всё же начинает давать свой эффект – ожидается рост цен на 0,7% в годовом выражении.
Вторник 02.06.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз за май
В целом по ЕС также ожидается ускорение инфляции до 0,2% в годовом выражении.
Среда 03.06.2015г. в 11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке
12-30 GMT – Пресс-конференция
Ставка навряд ли будет изменена, а на пресс-конференции мы скорее всего услышим, как хорошо работает программа количественного смягчения, т.к. для дефолта Греции рановато, да и не прерогатива ЕЦБ заявлять об этом знаменательном событии.
Четверг 04.06.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по процентным ставкам
Повышать ставки регулятор пока не готов, а понижать вроде не с чего, так что скорее всего, всё пройдёт скучно и буднично.
Пятница 05.06.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал
Следует ожидать неплохих данных, однако внимание рынка будет приковано к тому, произведёт Греция очередной платёж или нет. Про идущие переговоры практически ничего не слышно, так что непонятно доподлинно, идут они вообще, или стороны уже смирились с результатом.
3. Состояние экономики развивающихся стран
В связи с падением валют развивающихся стран по отношению к доллару США, размер их экономик в долларовом выражении резко сокращается. Это означает, что они могут приобретать меньше товаров на мировом рынке, а сами вынуждены поставлять больше товаров, чтобы хоть как-то сводить концы с концами. Это касается всех без исключения развивающихся стран, т.к. в последнее время их валюты активно дешевели по отношению к доллару США. В долларовой системе координат это неизбежно приведёт к сокращению уровня жизни и увеличению трудовой нагрузки в экономиках развивающихся стран. Однако этот принцип действует только до тех пор, пока значительная доля их товарооборота приходится на страны со стабильными валютами. В условиях, когда все валюты дешевеют по отношению к доллару США, а это касается и евро, и даже британского фунта, складывается ситуация, когда основным рынком может стать Юго-восточная Азия во главе с Китаем, а США со своим долларом просто останутся на задворках мировой экономики. Нет, конечно какое-то время они смогут покупать за свои доллары необходимые им товары и услуги, одновременно теряя их производство внутри страны. С нарастанием этого процесса, доллар будет интересовать потенциальных поставщиков всё меньше, и тогда экономика США, основанная на производстве единственного товара – доллара США, потерпит крах и окажется неконкурентоспособной, как это произошло с атомной промышленностью США из-за бесплатных поставок ядерного топлива из РФ в первые постперестроечные годы. Вопрос только в том, насколько быстро будут происходить все эти изменения, и насколько быстро все участники процесса будут успевать к ним подстраиваться. Если процесс будет растянут во времени, то у США есть шанс, воспользовавшись удачной конъюнктурой, сохранить своё мировое господство. Хотя в современном мире все изменения происходят молниеносно, так что вероятность скорого смещения центра влияния из США в Китай крайне высока.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Несмотря на активные действия ИГ, Йемен всё же не оставляют в покое, налёты и бомбардировки непонятно каких целей, по-прежнему продолжаются. Это говорит о том, что США не оставляют своих целей по дестабилизации региона путём обострения шиито-суннитского конфликта.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.
Как видно из котировок рубля по отношению к доллару, пусть и с некоторым опозданием, его курс всё-таки последовал за дешевеющей нефтью. Правда в пятницу прошлой недели нефть снова ощутимо подорожала. Если эта тенденция продолжится, то и рубль снова укрепится. Пока остаётся ждать развития событий и помнить, что динамика рубля в целом повторяет динамику нефтяных цен, но с некоторым опозданием.
Похоже, что украинские власти решились на возобновление военных действий, это для них фактически означает игру ва-банк. Из-за отказа Саудовской Аравии, вторгшись в Йемен, стать разменной картой в игре США, был задействован старый проверенный механизм дестабилизации Ближнего Востока с помощью боевиков группировки Исламское Государство. Европа, похоже, решилась на дефолт Греции в надежде задушить социалистическое правительство, при этом ЕЦБ готов расширить программу количественного смягчения в июне. ФРС намекает на повышение ставок в сентябре. А Британия шантажирует ЕС референдумом. Как можно этот набор персонажей считать «цивилизованным миром» ...
1.Перспективы развития госфинансов США
Хотя, этот раздел и называется «Перспективы развития госфинансов США», для описания политической комбинации, сложившейся на Украине, он подходит лучше всего. Мы уже не раз говорили, что США сейчас рассматривают Украину как отыгранную карту и не готовы вкладывать в неё новые усилия и средства (заметьте, всё что дали США Украине, не считая «гуманитарной» помощи конечно, это гарантии всего на 1 млрд долларов, даже Европа дала намного больше). После резких высказываний в адрес украинских политиков в западной прессе - это стало очевидно и не слишком далёким украинским властям. Казалось бы, незалежность они уже продали, трубу разменяли, осталось отдать страну на разграбление «иностранным инвесторам» - инструментов политического торга больше не осталось. Однако, остался вопрос: «Куда бежать, когда оголодавшее население сметёт остатки украинской государственности?» И тут оказалось, что бежать то по большому счёту и некуда, а оставаться один на один с населением, уж очень не хочется. И вот здесь, украинские власти придумали, как вернуть к себе интерес своих западных покровителей. Если запустить сценарий возобновления боевых действий на востоке страны, то бесстрашная украинская армия, усиленная наёмниками из разных стран, неминуемо потерпит очередное военное поражение. А учитывая, что руководство Донецкой и Луганской народных республик уже заявило, что на новые минские соглашения оно не пойдёт, Россия также будет вынуждена их в этой ситуации поддержать, т.к. в противном случае президент РФ просто потеряет лицо, то военное поражение рискует стать всеобъемлющим. Т.е. под контроль, так называемых «сепаратистов», перейдут не только Мариуполь, но и Харьков, Одесса и другие регионы Украины, где доля пророссийского населения превышает 50%. Такой вариант развития событий, ни Европу, ни США не может устраивать, ни при каких обстоятельствах. В этой ситуации и Европа, и Америка будут вынуждены бросить все возможные политические, экономические, а возможно и военные усилия на поддержку действующих киевских властей. По крайней мере, такой план видимо созрел в их головах, вопрос только в том, как далеко в этой поддержке будут готовы зайти американские и европейские покровители. Если этот сценарий будет реализован, то он, без преувеличения, может стать отправной точкой третьей мировой войны.
Из опубликованного протокола заседания Федеральной Резервной системы следует, что члены комитета по операциям на открытом рынке всё ещё ждут хороших экономических данных к июньскому заседанию, чтобы всё-таки принять решение о повышении процентных ставок, но сильно сомневаются, что такие данные поступят. Аналитики высказываются более определённо – большинство их них считают, что ставки будут повышены не ранее сентябрьского заседания. Хотя и для этого, нужны какие-то основания; остаётся надеяться, что их нарисуют. Как мы уже писали в предыдущих статьях, повышение ставок будет означать, что власти США отчаялись выправить ситуацию и приняли решение пойти на обострение ситуации, не дожидаясь, когда события будут развиваться без их участия.
В предыдущей статье мы обращали внимание читателей, на неожиданное и резкое падение ликвидности на рынке гособлигаций. Однако эта проблема характерна для всех секторов финансового рынка. Если почитать на эту тему статьи в различных печатных изданиях, то со слов различных экспертов, аналитиков и экономистов следует, что проблема падения ликвидности связана с действиями регуляторов, которые ограничивают возможности банков по работе на финансовых рынках, пытаясь таким образом снизить риски в банковской системе. Однако именно банки всегда являлись главными поставщиками ликвидности на этих самых рынках. Т.е. они выступали в роли маркет-мейкеров, покупая и продавая различные активы через свои балансы. Данная ситуация привела к тому, что несмотря на увеличение размеров совокупных активов на финансовых рынках из-за реализации многочисленных программ количественного смягчения, количество активов на балансах самих банков резко сократилось. Это касается и гособлигаций, и акций, и мусорных облигаций, и различных производных инструментов. От подобных мер надёжность банковских балансов, в случае краха на финансовых рынках, существенно повысилась, а все риски от разрыва созданных финансовых пузырей перешли на плечи конечных инвесторов. Это означает что: во-первых – волатильность на рынках уже существенно выросла и будет расти и дальше; во-вторых – при разрыве очередного финансового пузыря рядовым участникам рынка просто не будет хватать ликвидности для закрытия собственных позиций и большинство из них разоряться; в-третьих – крупные системообразующие банки скорее всего устоят и скупят по дешёвке всё, что будет представлять хоть какой-то интерес. Т.о. если после разрыва всех существующих сегодня финансовых пузырей в мире ещё останутся деньги, то все они будут в руках крупных системообразующих банков.
Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:
Среда 20.05.2015г. в 18-00 GMT – Публикация протокола заседания ФРС
ФРС пока в раздумье, ждёт хороших макроэкономических новостей.
Пятница 22.05.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за апрель
Динамика потребительских цен в годовом выражении составила минус 0,2%. Конечно сюда входят цены на бензин и продовольствие, однако, показатель явно удручающий.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Пятница 29.05.2015г. в 12-30 GMT – Рост ВВП за первый квартал, вторая оценка
Напомню, что по первой оценке ВВП вырос в первом квартале всего на 0,2%. В прошлом году каждый следующий пересмотр был хуже предыдущего.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
На прошедшей неделе все заинтересованные стороны, видимо, смирились с дефолтом Греции. Средств для очередного платежа 5-го июня, скорее всего, наскрести не удастся. Вернуть когда-либо все долги – физически невозможно. К общему долгу Греции следует прибавить так же кредиты выданные ЕЦБ греческим банкам в рамках программы чрезвычайного предоставления ликвидности. По этой программе средства предоставляются банкам для поддержания ликвидности в условиях массового вывода средств. Проблема в том, что средства выводятся практически под ноль, и взять их банкам просто неоткуда, а ЕЦБ предоставляет финансирование под гарантии греческого правительства. Таких кредитов накапало уже более 80 млрд. евро, и их следует добавить к общему долгу Греции. Общая сумма получается просто астрономическая. Однако Европа не оставляет попыток сломить сопротивление греческого правительства. Она рассчитывает, что в случае объявления дефолта, правительство Ципраса столкнётся с ещё большим падением уровня жизни населения, чем в случае реализации программы жёсткой экономии. Результатом станет социальный протест и уход правительства в отставку. Это возможно в том случае, если Греция останется в ЕС и будет продолжать использовать стандартные средства межбанковских расчётов. Если же Греции удастся найти альтернативу, как это сделал в своё время Иран, и полностью отказаться от членства в ЕС, то есть шансы, что финансовой блокады и серьёзных социальных последствий от дефолта правительству Ципраса удастся избежать. Такое впечатление, что ставки сделаны и ставок больше нет. Ситуация, по многим вопросам мировой экономики и политики, докатилась до такого же состояния, так что следует ожидать развязки в ближайшие несколько лет (с Грецией, видимо, раньше).
Высокопоставленный представитель ЕЦБ заявил о возможности повышения лимитов выкупа активов в июне и сентябре. По официальной версии, это сделано с целью пройти максимально комфортно период снижения ликвидности на мировых финансовых рынках в июле – августе, в связи с массовыми отпусками. Однако есть ещё как минимум два варианта причин подобных заявлений. Во-первых – евро существенно укрепилась за последние недели, а доходности, на европейском рынке капитала, начали расти, несмотря на действующую программу выкупа активов. Так что, можно рассматривать подобные заявления как попытку словесных интервенций. Во-вторых – на июнь намечен дефолт Греции и скорее всего, именно в июне ЕЦБ потребуются дополнительные лимиты, чтобы удержать рынок под контролем. В августе также на финансовых рынках часто случаются сильные потрясения, последствия которых приходится потом купировать в сентябре. Так что ЕЦБ просто готовится к событиям, которые вполне ожидаемы. Что касается первых результатов действия программы выкупа активов от ЕЦБ, то по прошествии двух месяцев реализации программы следует отметить, что удалось добиться оживления некоторых макроэкономических показателей. В частности, немного выросли инфляционные ожидания и темпы роста ВВП, так же существенно выросла стоимость финансовых активов и фондовых индексов. Однако это произошло главным образом за счёт надувания очередных финансовых пузырей, в частности, на рынке недвижимости и на фондовом рынке. Т.к. цена на недвижимость выросла практически без роста реального платёжеспособного спроса со стороны конечного потребителя, а акции компаний подорожали без роста производственных показателей и прибылей. Так что, наметившийся позитив, во многом просто игра с цифрами.
Несмотря на ускорение темпов роста ВВП до 0,7% в годовом выражении Банк Англии не планирует повышать процентные ставки ранее второй половины следующего года. До этого времени ещё успеет произойти огромное количество событий, которые могут повлиять на это решение. Следовательно, у регулятора нет чёткого представления, как и когда следует менять монетарную политику. Решение во многом будет зависеть от действий ФРС США, т.к. Лондону, чтобы сохранить статус финансового центра, придётся предлагать капиталам комфортные условия.
Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:
Среда 20.05.2015г. в 08-30 GMT – Результаты голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии.
Пока комитет единогласно голосует против повышения ставки.
Четверг 21.05.2015г. в 11-30 GMT – Результаты заседания ЕЦБ по монетарной политике
Из ЕЦБ пришли новости о возможном изменении объёмов выкупа активов, в связи с летними отпусками. При этом из-за падения ликвидности в июле – августе планируется выделить больше средств в июне, и возможно в сентябре.
Четверг 21.05.2015г. в 15-30 GMT – Выступление главы ЕЦБ
Пока нет новой информации относительно результатов политики ЕЦБ – регулятор пока выражает удовлетворённость результатами.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Четверг 28.05.2015г. в 07-00 GMT – ВВП Испании за первый квартал
Ожидается рост на 2,6% в годовом выражении. Пожалуй, Испания единственная страна, которой удалось восстановить темпы роста после реализации мер жёсткой экономии и получения международной финансовой помощи. Однако есть опасения, что эти темпы роста опять имеют в своей основе надувание пузыря на рынке жилой недвижимости.
Пятница 29.05.2015г. в 08-00 GMT – ВВП Италии за первый квартал
ВВП Италии имеет один из худших показателей темпов роста в ЕС, это при том, что экономика занимает третье место, а уровень кредитной нагрузки весьма значительный.
Пятница 29.05.2015г. в 08-30 GMT – ВВП Великобритании за первый квартал
Годовые темпы роста ожидаются также довольно высокими, в районе 2,4%. Однако Банк Англии ждёт замедления в 2016 году.
Пятница 29.05.2015г. в 10-00 GMT – ВВП Португалии за первый квартал
Рост ожидается в районе 1,4%. Португалии также получала внешнюю помощь, но и здесь дела лучше, чем в Греции. Греция просто зря вступала в ЕС и еврозону.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Замедление Китайской экономики продолжается. Это подтверждается падением цен на промышленные металлы, такие как сталь и медь, особенно на рынках юго-восточной Азии. К тому же, наблюдающееся падение импорта в поднебесной так же сказывается на экономиках соседних государств, которые привыкли жить за счёт поставок различных товаров, в первую очередь на китайский рынок. И если сам Китай ещё может справляться со сложившейся ситуацией, за счёт значительных объёмов резервов и огромной роли государства в экономике, то соседям рассчитывать на подобные преимущества не приходится. Уже сейчас мы видим, как напряжение в странах региона начинает постепенно нарастать. К чему это может привести, пока остаётся загадкой. Однако Китаю, хочет он того или нет, двигаясь вперёд к намеченным целям придётся думать и заботиться о соседях, т.к. из-за значительной перенаселённости региона, потеря доходов и средств к существованию отдельных стран или территорий, может дестабилизировать весь регион.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Только мы успели в предыдущей статье обрадоваться, что регион получил надежды на стабилизацию, как группировка Исламское государство резко активизировала боевые действия, причём как в Ираке, так и в Сирии. Вопрос, откуда у боевиков достаточное количество сил, чтобы вести войну на два, даже на три (ведь есть ещё курды) фронта, да ещё и постоянно подвергаясь воздушным ударам, остаётся риторическим. Источник средств давно известен. Причины активизации группировки именно сейчас, также понятны – после провала планов США втянуть в войну на Ближнем Востоке Иран и Саудовскую Аравию, посредством йеменского конфликта, группировка Исламское государство является лучшим из доступных средств не только в дестабилизации региона, но и в давлении на столь строптивых в последнее время союзников. Ведь армию боевиков можно направить не только в Ирак или Сирию, богатые страны Ближнего Востока, такие как Катар, Бахрейн да и сама Саудовская Аравия, рядом. Посмотрим, какой будет реакция арабских шейхов на происходящее, главным для них остаётся, совершая бесконечные политические манёвры, не позволять втягивать себя в прямой военный конфликт с кем бы то ни было, при этом стремиться постепенно восстанавливать мир и порядок в регионе. А чтобы Саудовской Аравии была окончательно понятна зыбкость её положения, была взорвана шиитская мечеть. Напомним, что именно такой способ, поочерёдного совершения терактов то в шиитских, то в суннитских районах, был использован для дестабилизации Ирака. Интересным обстоятельством является также тот факт, что Исламское государство активизировалось именно в тот момент, когда начали снижаться нефтяные котировки. Напомним, что именно действия, тогда ещё ИГИЛ, стали причиной последнего сильного роста нефтяных котировок в июне 2014 года перед затяжным падением. Тогда фактор ИГИЛ был использован осведомлёнными игроками для хеджирования своих поставок за счёт срочных биржевых контрактов. Вероятно, сейчас кроме всего прочего, может быть задействован тот же сценарий.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.
Наше мнение, в отношении перспектив российской экономики, остаётся прежним. Пик кризиса пройден, и для ухудшения ситуации нужны какие-либо новые факторы, которые пока не просматриваются. Правда, население ещё не почувствовало в полной мере влияния уже произошедших событий. С этой точки зрения, пик кризисных явлений может прийтись на июль-август, когда в связи с летними отпусками и так наблюдается затишье в экономике. Ожидаемое падение нефтяных котировок, в район имеющихся минимумов, не сможет вызвать нового шока на российском валютном рынке, однако некоторый рост курса доллара, относительно текущих отметок, всё же вероятен в ближайшие месяцы.
Вытеснить Россию с Украины не удалось. Убедившись в этом, США решили забрать инициативу у Европы в вопросах достижения договорённостей. Однако, какие бы то ни было договорённости по Украине вовсе не означают прекращения открытого противодействия со стороны США экономическому сотрудничеству России и ЕС. Для срыва проекта газопровода «Турецкий поток» уже запущен сценарий оранжевых революций на Балканах в ключевых для проекта странах, Сербии и Македонии. Вместе с тем, на долговых рынках ЕС и США возник кризис ликвидности, который многие экономисты рассматривают как последствия программ количественного смягчения. Всё это накладывается на неизбежность греческого дефолта и нарастание экономических сложностей во всех экономически развитых регионах мира.
1.Перспективы развития госфинансов США
Писать о проблемах США – одно удовольствие, тем более, что со временем проблемы становятся серьёзнее, а их количество больше. Однако, это вовсе не означает, что США сдадутся так легко, они предпримут все возможные усилия дабы удержать своё мировое господство, постараются дестабилизировать все регионы мира, словом ни перед чем не остановятся.
Новой проблемой для США и ЕС стало неожиданное и резкое падение ликвидности на долговом рынке. И если для рынка ЕС это вполне объяснимо – многие участники занимали длинные позиции в расчёте, что при реализации QE Европейским ЦБ ставки упадут. Надежды оправдались, ставки упали, но они не могут падать вечно, у падения ставок всегда есть предел: и рано или поздно позиции нужно закрыть. Одновременное закрытие позиций большим количеством участников рынка на фоне проблем на переговорах по греческому долгу и привело к резкому росту доходностей европейских облигаций. В США, казалось бы, всё было наоборот: в ожидании повышения ставок ФРС инвесторы играли на повышение доходностей и не могли вызвать их рост массовым закрытием позиций. Это означает, что движение произошло в результате либо массовых распродаж американских облигаций, при отсутствии поддержки со стороны регулятора, который ранее выкупал всё имеющееся предложение на средства программы количественного смягчения, либо рынок резко нарастил количество коротких позиций на основе инсайдерской информации о готовящемся решении ФРС о повышении ставок на заседании в июле. Мы уже много раз рассматривали все за и против этого решения и продолжаем считать, что для США повышение ставок сейчас равносильно экономическому самоубийству. Однако такое решение может вызвать проблемы не только в американской экономике, но и в экономиках всех стран мира. В этом случае, решение ФРС США о повышении процентной ставки следует рассматривать как экономическую диверсию. Если США решились на этот шаг, то ставки будут повышены. Думаю, скоро мы узнаем, что именно стало причиной резкого роста доходностей на долговых рынках – подготовка к решению ФРС или объективные обстоятельства, связанные с корректировкой инвесторами своих портфелей.
Вероятность того, что США всё-таки решились на экономическую диверсию в мировом масштабе существует. Такой сценарий возможен в том случае, если они решили, что им больше нечего терять. Экономическая ситуация такова, что вероятность подобного решения ощутимо выше нуля. Это следует из приведённых ниже обстоятельств.
Ситуация с бюджетами штатов в составе США и так была не безупречна. Мы помним, что продолжается процесс банкротства Детройта. С падением цен на нефть ситуация ещё больше осложнилась. В связи с падением доходов от добычи энергоносителей бюджеты муниципалитетов пострадали значительно сильнее (в процентном отношении), чем федеральный бюджет. По данным Associated Press, на предстоящий финансовый год по меньшей мере 22 штата ожидают дефицита бюджета. Ситуация усугубляется тем, что перезанимать средства для рефинансирования старых долгов последние годы было как никогда дёшево, поэтому многие не задумывались о финансировании текущих расходов. Теперь перезанимать становится всё сложнее и сложнее, а с ростом ставок новые долги станут ощутимо дороже старых. Это означает, что рефинансировать задолженность за счёт новых кредитов не получится. А учитывая и без того сложную ситуацию, одним Детройтом дело явно не ограничится.
Остановка в прошлом году программы количественного смягчения сразу же сказалась на динамике экономического развития США. Произошло то, о чём предупреждали многие экономисты – как только эмиссия денег прекратилась, экономика моментально забуксовала. В своих статьях, мы также не раз предупреждали о высокой вероятности подобного сценария. А это означает только одно, что в смысле экономических проблем мы находимся там же, где и были на момент начала кризиса, только различные финансовые пузыри теперь раздуты до неприличия. Выводы делайте сами...
По данным Управления энергетической информации, запасы нефти в США начали наконец снижаться, но и добыча сланцевой нефти также начала падать. Это при том, что пока нет значительных банкротств в отрасли. Учитывая темпы потери выручки, из-за сокращения дебета действующих скважин и приостановки бурения новых, за чередой банкротств дело не станет. Сможет ли финансовый сектор, щедро кредитовавший сланцевую добычу, пережить этот удар – большой вопрос. Тем более, что удар будет не единственным. Проблемы обязательно скажутся и на рынке недвижимости, и на рынке автомобилей, и на рынке потребительского кредитования, и т.д.
Есть ещё и другие проблемы, которые мы обсуждали в предыдущих статьях. В совокупности, срезонировав, клубок этих проблем может вызвать абсолютный коллапс американской экономики. Если финансовые власти решат, что противостоять этому уже невозможно, то лучшим выходом для них будет экономическая диверсия, в виде резкого повышения ставок, чтобы на фоне всех остальных выглядеть не так уж плохо. Выбор, который сделают власти США станет всем известен в обозримом будущем.
Реакция рынка на данные за две прошедших недели:
Четверг 14.05.2015 г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за апрель.
В годовом выражении падение составило 1,3%, вместо ожидавшегося снижения на 0,8%. Такие данные указывают на значительное замедление оборачиваемости капитала и могут привести к снижению производственной активности в будущем.
Пятница 15.05.2015г. в 20-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами
Иностранные инвесторы вывели из экономики США 100,9 млрд. долларов по данным за апрель. Эта цифра объясняет рост доходности на рынке государственного долга и снижает риск повышения ставок.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 20.05.2015г. в 18-00 GMT – Публикация протокола заседания ФРС
В тексте протокола участники рынка будут искать намёки на дальнейшую политику регулятора.
Пятница 22.05.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за апрель
Ожидается нулевой рост в годовом выражении. В предыдущие годы при таких показателях и речи не могло идти об ужесточении монетарной политики.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Греции так и не удалось договориться с кредиторами, несмотря на оптимистичные заявления с обеих сторон, денег у Афин категорически не хватает, очередной платёж по кредиту МВФ был произведён за счёт средств резервной позиции Греции в самом МВФ. Т.е. это чисто бухгалтерский трюк. Размер резервной позиции нужно восстановить в течении 30 дней, а речь по словам экспертов идёт о 650 миллионах евро. Если Греции не удастся договориться с кредиторами за эти 30 (уже меньше) дней, то придётся дополнительно к текущим платежам изыскать эти самые 650 миллионов. Это скорее всего означает, что для достижения договорённостей осталось менее месяца. Если они не будут достигнуты за этот срок, то дефолт Греции, по обязательствам МВФ, неизбежен. Но даже достижение договорённостей не гарантирует долгосрочного решения проблемы без существенной реструктуризации греческого долга. Министр финансов Греции заявил, что его страна не в состоянии осуществлять платежи по кредиту ЕЦБ. По его словам, для обслуживания этого кредита уже в июле – августе необходимы дополнительные 6,7 млрд евро. Всё это означает, что в заданных условиях, решения греческой задачи просто не существует, а вопрос сроков объявления Грецией дефолта будет решаться в Брюсселе, а не в Афинах. Однако, это уже не угрожает крушению всей зоны евро, т.к. с одной стороны действует программа количественного смягчения, с другой - во многих проблемных странах (например в Испании) ВВП растёт высокими темпами. Самыми проблемными странами еврозоны сейчас являются Италия и Франция.
Глава ЕЦБ М. Драги заявил, что будет продолжать программу количественного смягчения до победного конца. Анализируя его заявления по итогам и удовлетворённостью результатами, возникает только один вопрос: «Почему программа не была запущена раньше?», конечно же, он задаётся с значительной долей сарказма. Перспективы от реализации подобных программ хорошо видны на примере экономики США. Как только печатный станок выключается, все достижения сходят на нет в течение 6 месяцев. И это при том, что программу количественного смягчения ФРС нельзя считать полностью завершённой, из-за реинвестирования высвобождающихся средств программы обратно в рынок. Роль евро в мировой экономике существенно ниже роли доллара, а это означает, что запас прочности европейского печатного станка несоизмеримо меньше, чем у американского. К тому же, объём европейского долга, пригодного для выкупа по программе, также меньше американского. В любом случае, результатом действия программы станет превращение ЕЦБ в единственного кредитора правительств стран еврозоны, и как следствие, утрата доверия рынков к деньгам в принципе. Какой смысл работать и конкурировать, если кто-то может просто нажать кнопку, и не просто может, а делает это, при каждой удобной и неудобной возможности.
Поняв, что без возможности доить Россию, Украина становится совершенно бесполезным активом, США сделали вид, что готовы к диалогу. Однако, они просто перенесли кризис из Украины на Балканы. Сейчас предпринимаются все меры к дестабилизации Сербии и Македонии – ключевых стран для реализации проекта «Турецкий поток». Если США удастся взять эти два государства под свой полный контроль так же, как и Украину, то газ можно будет привести только до Греции, которая в силу своих финансовых проблем, видимо будет вынуждена окончательно выйти из-под опеки Брюсселя и Вашингтона, и перейти под опеку Китая и России. Это означает, что при решении украинского вопроса - нужно гнать США из Украины окончательно и бесповоротно, чтобы вместо «Турецкого потока», в случае необходимости, вернуть себе контроль над украинским транзитным коридором. Если понадобится, то делать это нужно всеми доступными средствами, включая военные. В противном случае, Европа надолго окажется под полным контролем со стороны США и не сможет являться для нас качественным рынком сбыта.
Реакция рынка на данные за две прошедшие недели:
Понедельник 11.05.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по ставкам
Как и предполагалось, Банк Англии оставил ставку без изменений. Великобритания, пожалуй, единственная на сегодняшний день экономика, где повышение ставки может всерьёз рассматриваться регулятором. Однако, он пока не предпринимает подобных шагов и не пугает рынок угрозами этого действия.
Среда 13.05.2015г. в 05-30 GMT – ВВП Франции за первый квартал
ВВП Франции вырос на 0,7% в годовом выражении. Если так пойдёт и дальше, то Франция может утратить статус одной из самых проблемных стран еврозоны.
Среда 13.05.2015г. в 06-00 GMT – ВВП Германии за первый квартал
ВВП вырос на 1,1% в годовом выражении. Это также неплохой показатель. Рост ВВП стран еврозоны во многом держится на падении курса евро.
Среда 13.05.2015г. в 08-00 GMT – ВВП Италии за первый квартал
Даже ВВП Италии, вместо снижения на 0,2% в годовом выражении, показал нулевой рост.
Среда 13.05.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал
ВВП ЕС вырос на 1% в годовом выражении, что в целом соответствует сложившейся ситуации. Значительный вклад в этот рост вносит падение курса евро.
Среда 13.05.2015г. в 09-30 GMT – Выступление главы Банка Англии, квартальный отчёт по инфляции
Банк Англии пока не видит оснований для повышения ставок
Среда 13.05.2015г. в 11-30 GMT – Публикация протокола заседания ЕЦБ по монетарной политике.
ЕЦБ позитивно оценивает влияние программы количественного смягчения и готов проводить её столько, сколько понадобится.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 20.05.2015г. в 08-30 GMT – Результаты голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии.
Пока комитет единогласно голосует против повышения ставки.
Четверг 21.05.2015г. в 11-30 GMT – Результаты заседания ЕЦБ по монетарной политике
Возможно, какие-то новые меры последуют, в связи с надвигающимся дефолтом Греции.
Четверг 21.05.2015г. в 15-30 GMT – Выступление главы ЕЦБ
Драги позитивно оценивает действие программы количественного смягчения. Продолжение его выступления планируется и в пятницу. А после Драги будет выступать глава Банка Англии М, Карни. Что такого важного они должны нам поведать...
3. Состояние экономики развивающихся стран
Судя по всему, китайская экономика достигла пределов роста и нуждается в качественном скачке. Об этом свидетельствует замедление темпов роста всех без исключения экономических показателей. Так, розничные продажи в апреле выросли всего на 10% в годовом выражении, а промышленное производство всего на 5,9%. Это при том, что всего два года назад темпы роста обоих показателей были как минимум вдвое выше. Это же касается и показателя капиталовложений в городское хозяйство, который, по данным за апрель, вырос всего на 12% в годовом выражении. Тревожным является также тот факт, что размер новых кредитов, за период двух последних лет, остаётся относительно стабильным. Это означает, что при таких же объёмах привлечённых средств теперь удаётся достигать значительно меньших показателей прироста экономики. Здесь для властей Китая существует значительный риск увлечься методами монетарного стимулирования и пройти точку невозврата. Остаётся надеяться, что власти Китая это хорошо понимают и для достижения качественного скачка вкладывают средства в расширение своего влияния не только в регионе, но и в мире в целом. О направлениях этого расширения мы уже не раз говорили в предыдущих статьях: это и создание международных финансовых организаций, и создание собственной платёжной системы – аналога СВИФТ, и строительство транспортных коридоров, и продвижение юаня в качестве средства международных расчётов и многое другое, о чём мы можем даже и не знать.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Главной новостью с Ближнего Востока является отказ первых лиц ключевых арабских государств от визита в Вашингтон по надуманным поводам. Сложно сказать, что они хотели таким образом продемонстрировать США. Возможно, они поняли игру своего «партнёра» на дестабилизацию региона, посредством суннито-шиитского конфликта, о работе над которым со стороны США мы уже не раз писали и не желают стать разменной картой в плане США, по спасению собственной сланцевой энергетики. Этим можно объяснить и текущее замораживание разгоревшегося было йеменского конфликта, где несмотря на озвученные намерения, саудовская армия так и не начала сухопутную операцию. Не поступает новостей о разрастании конфликтов ни в Сирии, ни в Ираке. Египет и Тунис вообще, практически успокоились. Даже Ливия перестала генерировать новости о столкновениях между различными группировками. Возможно, это лишь временное затишье, однако надежда на стабилизацию в регионе всё же есть, тем более, что США просто не успевают контролировать процессы, происходящие в мире.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.
По данным Росстата, ВВП РФ сократился в первом квартала на 1,9% в годовом выражении, это меньше падения в 2,2%, которое ожидало МЭР, однако довольно значительно. В целом по году, Минэкономиразвития ожидает падения ВВП на 2,8%. Эту цифру можно считать прямым следствием снижения нефтяных котировок. Поскольку существенное падение нефтяных цен ниже имеющихся минимумов мало вероятно, можно рассчитывать на исполнение этого прогноза. Исходя из нашего прогноза изменения нефтяных котировок, который предполагает их снижение в район имеющихся минимумов в ближайшие несколько месяцев, следует ожидать дальнейшего снижения ВВП РФ во втором квартале 2015 года. Что касается курса национальной валюты, то мы продолжаем считать, что он достиг локального максимума в районе 50 рублей за доллар, и ожидаем, что курс рубля снизится вслед за нефтью.
Главной интригой прошедших двух недель были выборы в Великобритании, в результате интрига превратилась в пшик. Греческий кризис по-прежнему остаётся в стадии переговоров, которые по традиции не дают результатов. США ищут выход из ухудшающейся экономической ситуации, при этом ожидаемый срок повышения ставок перенесён с июня на сентябрь. А количественное смягчение в Европе начало давать обратный эффект – доходности по европейским облигациям резко выросли, экономические показатели, включая инфляцию, показывают при этом весьма посредственную динамику.
1.Перспективы развития госфинансов США
США, подобно утопающему, пытаются ухватиться за любую подвернувшуюся соломинку, однако пока ничего не получается – практически никто, из более или менее самостоятельных государств, не готов к «расширению сотрудничества» с США, да и с возможностями заработать на какой-либо торговле, в наше время у США, не всё так гладко. Собственно, обо всём по порядку.
Как мы и предполагали, падение нефтяных цен нанесло значительный ущерб экономике США, т.к. со времён «Карибского кризиса» США превратились из крупнейшего импортёра энергоносителей в крупнейшего производителя энергоносителей в мире. В результате выгоды, получаемые США от падения нефтяных котировок, не только сошли на нет, но и превратились в существенный негатив. Во-первых: сланцевые компании находятся на грани, ликвидности им катастрофически не хватает и они вынуждены привлекать средства под залог имеющихся активов, по сути - это последний способ финансирования; как только все активы будут заложены, начнутся массовые банкротства в отрасли. По оценкам, американских же, экспертов обанкротиться могут до 50% компаний. Между тем, света в конце туннеля пока не видно, нефтяные хранилища переполнены, а цена нефти в США остаётся крайне низкой. Дошло до того, что компании бурят скважины и сразу их консервируют, используя как бесплатное хранилище нефти. Казалось бы, хороший приём, но средства в бурение вложены, причём средства как правило привлечённые, а отдачи пока нет и не предвидится. К тому же, нефть в таком хранилище является активом, и видимо, уже заложена. Вывод: сланцевой отрасли необходимы новые рынки сбыта, которых нет. Во-вторых: на первый взгляд кажется, что проблему можно решить за счёт снятия запрета на экспорт сырой нефти, и даже не понятно, почему он до сих пор не снят. Но, на самом деле, на мировом рынке просто нет свободной ниши для американской нефти, в силу отсутствия спроса. Кроме того, экспорт продуктов переработки вовсе не запрещён, и если США начнут поставлять свою сырую нефть на мировой рынок, то потенциальные её покупатели, в лице Японии или Китая, начнут конкурировать с американскими поставщиками продуктов переработки. В результате пострадает экспорт продукции более высокого уровня переработки, с большим размером добавленной стоимости. Так что, подобный шаг вовсе не спасёт нефтяную отрасль США, а вот экономике проблем только добавит. В-третьих: разжигая конфликт на Ближнем Востоке, США надеются поправить свои дела за счёт поставок оружия в регион. Называется даже цифра в 80 млрд. долларов. На первый взгляд, всё выглядит логично – страны региона, по большей части союзники либо сателлиты США, где же ещё им закупать оружие, как не в Вашингтоне. Однако основным источником дохода региона по-прежнему остаётся экспорт сырой нефти, которая, как мы помним, существенно подешевела. В результате, в государственном бюджете Саудовской Аравии образовалась дыра в 50 млрд. долларов в год, которую можно закрыть только за счёт имеющихся резервов. У других - резервы меньше, а дыры зачастую больше (в процентном отношении конечно же). Вопрос, где в такой ситуации взять средства на закупку оружия в США? Ответ, казалось бы, лежит на поверхности: средства можно получить за счёт американского же печатного станка, который выдаст странам-покупателям кредитов в счёт будущих расчётов, когда цена на нефть снова вырастет. Подобный трюк США проделывали уже не раз, загоняя страны в долговую кабалу. Станы Ближнего Востока об этом хорошо осведомлены и трижды подумают, стоит ли им самим лезть в петлю. Кроме того, американский печатный станок и так работал на пределе своих возможностей последние годы, настолько, что перегрелся. И США уже не могут позволить себе продолжать эмиссию без риска потерять доверие, которое и так порядком подорвано. А тут ещё и Китай суетится, дышит в затылок и лезет со своими альтернативными предложениями.
В Азиатско-Тихоокеанском регионе сейчас существует два сообщества стран, продвигающих соглашение о свободной торговле. Одно - под эгидой США, другое – Китая, при поддержке России. Причём, американский вариант развивается ни шатко ни валко, т.к. США по традиции рассматривая регион в целом и каждую страну в частности, как дойную корову, не готовы идти на равные партнёрские отношения. В результате продвижение американского варианта договора явно саботируется его участниками. А сами США при этом категорически не хотят идти на какие-либо уступки. Доходит даже до конфликтов внутри демократической партии. Чего же следует ожидать, когда в спор вступят и республиканцы? Торможение этого договора со всех сторон и активное продвижение альтернативного - явно показывает, что американская модель мира окончательно устарела, и даже такие верные «союзники» США, как Япония, это прекрасно понимают. И как сказал сам президент США Барак Обама: «Если мы не напишем правила, Китай будет писать их в этом регионе». Боюсь, это просто неизбежно, и не только в этом регионе, но и во всём остальном мире.
Одним словом, США находятся в тупике, выйти из которого без потерь уже не смогут.
Реакция рынка на данные за две прошедших недели:
Среда 29.04.2015г. в 13-30 GMT – Первая оценка роста ВВП за первый квартал
Данные по ВВП оказались крайне слабыми и составили рост всего на 0,2% в годовом выражении. Это только первые данные за первый квартал, а если вспомнить ситуацию прошлого года, то от пересчёта к пересчёту они заметно ухудшались. Если ситуация повториться, то по результатам заседания ФРС в июне точно не стоит ждать повышения ставок.
Среда 29.04.2015г. в 19-00 GMT – Решение ФРС по ставкам
Как и предполагалось, ставки не изменились.
Пятница 08.05.2015г. в 12-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях. Уровень безработицы за апрель.
Новые рабочие места продолжают создаваться высокими темпами, по крайней мере, по данным отчётов. Так, в апреле создано 224 тысячи новых рабочих мест. Это никак не соответствует динамике ВВП в первом квартале. Это означает, что - либо динамика ВВП во втором квартале должна резко исправиться, либо мы являемся свидетелями очередной манипуляции со статистикой. Уровень безработицы сохраняется в размере 5,4%, однако уделять этой цифре серьёзного внимания не стоит, в силу принципов её подсчёта.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Пятница 08.05.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за апрель.
США раньше не испытывали проблем с ценами производителей, однако последнее время общая тенденция к их снижению докатилась и до США. Предыдущий показатель составлял минус 0,8% в годовом выражении. Это конечно, не китайские минус 4,6%, но для и без того деградирующего производства в США существенно.
Пятница 15.05.2015г. в 20-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами
Учитывая рост доходностей по государственным облигациям, существует вероятность ощутимого оттока средств.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Рынок внимательно следил за ходом выборов в Великобритании, опасаясь «подвешенного парламента», в котором ни у кого нет права самостоятельно сформировать правительство. Проводившиеся опросы общественного мнения указывали именно на такой результат. Однако, по непонятным причинам консерваторы одержали сокрушительную победу над своими извечными соперниками лейбористами. Результаты остальных партий также не соответствовали ожиданиям социологов, кроме партии шотландских националистов, которые получили максимальное, за всю историю, представительство в парламенте. А между прочим, эта партия открыто и последовательно выступает за отделение Шотландии от Великобритании. Сопоставив результаты выборов в парламент и результаты референдума о независимости Шотландии с результатами опросов общественного мнения и подсчётами социологов можно всерьёз усомниться в честности подсчёта голосов в Великобритании. Лично я, почти уверен, что результаты выборов там фальсифицируются в угоду правящей элите на регулярной основе, и ни о какой демократии не может идти и речи. Однако, благодаря этому обстоятельству можно смело развеять опасения экспертов относительно «подвешенного парламента» и быть уверенным в проведении правительством Великобритании прежнего курса, т.к. все или большинство персоналий там останутся прежними. Угроза референдума о членстве Великобритании в ЕС, таким образом сохраняется, но его проведение ещё не скоро, а с учётом результатов опросов и выборов, и мнения главы правительства - в его результате можно почти не сомневаться – граждане проголосуют за сохранение Великобритании в составе ЕС. Правда за достижение такого результата правительству Кэмерона наверняка удастся выторговать у Брюсселя какие-нибудь преференции, недоступные другим членам ЕС. Так что, политическая напряжённость больше не угрожает экономике Великобритании, а былые проблемы теперь играют скорее положительную роль. Чтобы нарушить имеющийся баланс, нужны какие-то новые факторы.
Программа количественного смягчения от ЕЦБ действует уже второй месяц, правда данных о её реализации в апреле пока нет. При этом в последние недели ситуация на рынках ощутимо изменилась. На фоне роста курса евро растут и доходности облигаций стран еврозоны, а вот фондовые индексы наоборот снижаются. Экономисты и аналитики находят тому два объяснения. Во-первых: в период старта программы количественного смягчения большинство игроков открывало позиции в расчёте на падение доходности облигаций, теперь, когда доходности упали до отрицательных значений, позиции приходится закрывать, что неизбежно приводит к обратному эффекту. Во-вторых: отчасти это вытекает из первого, на определённом этапе реализации программы количественного смягчения экономика сталкивается с нехваткой ликвидности, несмотря на значительную поддержку этого показателя со стороны ЦБ. Одним словом, проблемы уже возникли, а результат пока не очевиден, что подтверждает наше утверждение, озвученное ещё до запуска европейского QE о том, что запуск программы вызовет отток капитала и нехватку ликвидности на европейском рынке, а единственным положительным эффектом станет получение конкурентных преимуществ от падения курса евро. Пока эти выводы полностью подтверждаются.
Новая информация, о ситуации с греческим долгом, поступит только на текущей неделе. Зато другие члены ЕС, на фоне всех происходящих событий, не торопятся вступать в еврозону. Мы имеем в виду заявления министра финансов Чехии, который сказал: «Я не поддерживаю вступление в евро, сейчас не время для такого решения». Адекватные политики стран, сохраняющих хоть какую-то независимость, наблюдая за происходящими событиями, не стремятся расставаться с инструментами воздействия на свои экономики.
Реакция рынка на данные за две прошедших недели:
Вторник 28.04.2015г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за первый квартал
Данные оказались несколько хуже ожиданий и показали рост на 2,4% в годовом выражении, вместо ожидавшихся 2,6%. Однако, на фоне американских - это просто гигантский рост.
Среда 29.04.2015г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз за апрель
Видимо, благодаря действию программы количественного смягчения, падению курса евро и восстановлению нефтяных котировок, рост цен в странах ЕС постепенно появляется. Так в Германии этот показатель составил 0,4% в годовом выражении, против показателя в минус 0,4% ещё в феврале текущего года.
Четверг 30.04.2015г. в 08-00 GMT – Рост ВВП за первый квартал в Испании
Темп роста ВВП Испании оказался даже выше прогнозных 2,5% и составил 2,6% в годовом выражении. Для Испании это выдающийся показатель, который указывает на постепенный выход страны из жесточайшего кризиса, хотя до докризисных уровней пока далеко.
Четверг 30.04.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС прогноз за апрель
В годовом выражении показатель составил рост на 0,6%, что соответствует общей тенденции. Вопрос только в том, не выйдет ли инфляция из-под контроля регулятора. В сложившихся условиях это вполне вероятно.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Понедельник 11.05.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по ставкам
Сюрпризов не ожидается, ставку скорее всего сохранят на прежнем уровне.
Среда 13.05.2015г. в 05-30 GMT – ВВП Франции за первый квартал
Франция, одна из наиболее проблемных стран еврозоны, которая может стать новым источником проблем, хотя пока здесь всё стабильно, но до испанских темпов роста ВВП Франции очень далеко.
Среда 13.05.2015г. в 06-00 GMT – ВВП Германии за первый квартал
ВВП Германии так же растёт слабыми темпами, хотя в последние кварталы наблюдается явное ускорение.
Среда 13.05.2015г. в 08-00 GMT – ВВП Италии за первый квартал
Италия, пожалуй, самая проблемная страна еврозоны на сегодняшний день. Здесь темпы роста ВВП пока остаются в отрицательной зоне, несмотря на все усилия.
Среда 13.05.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал
В целом, по блоку ситуация стабильна, но высоких темпов роста ВВП пока не наблюдается.
Среда 13.05.2015г. в 09-30 GMT – Выступление главы Банка Англии, Квартальный отчёт по инфляции
В зависимости от озвученной информации, это событие может привести к резким изменениям стоимости британского фунта.
Среда 13.05.2015г. в 11-30 GMT – Публикация протокола заседания ЕЦБ по монетарной политике.
Вероятно, будут озвучены результаты реализации программы количественного смягчения в апреле.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Из Китая продолжают поступать не самые позитивные экономические данные. Так, показатели внешней торговли за апрель ощутимо сократились. Импорт упал на 16,2%, а экспорт сократился на 6,4%. Собственно, это не совсем китайские показатели, т.к. Китай является крупнейшим производителем и поставщиком различных товаров на мировые рынки, и падение этих показателей указывает на замедление всей мировой торговли. Будем надеяться, что это носит временный характер, в противном случае проблемы будут не только и не столько у Китая.
Показатели инфляции, несмотря на стимулирующие меры, также оставляют желать лучшего. Падение цен производителей продолжает ускоряться и, по данным за апрель, достигло 4,6% в годовом выражении. Рост потребительских цен сохраняется на уровне 1,5% в годовом выражении. Т.о. размер перераспределения прибыли, от оборота товаров на рынке, достиг 6,1% в пользу розничных продавцов и распределительных сетей. Такая ситуация уже привела к падению инвестиций в основные средства в Китае. Если она будет сохраняться, то избыточные производственные мощности неизбежно будут закрываться.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Новой информации с Ближнего Востока пока не поступает.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.
Страна увлечена празднованием семидесятилетия Победы в Великой Отечественной войне, поэтому никаких важных событий и подвижек на рынках не происходит. Автомобильный рынок ожидаемо продолжает находиться в шоке, после падения курса рубля в прошлом году. Подорожавшая нефть также не приводит пока к оживлению, несмотря на рост курса рубля до 50 за доллар и уже довольно длительное сохранение на этом уровне. Несмотря на это обстоятельство, мы продолжаем утверждать, что укрепление рубля выше этого уровня пока крайне мало вероятно, а с учётом ожидающегося падения нефтяных котировок, доллар может снова подорожать. Темп и размер этого удорожания будет зависеть от темпов снижения цены нефти. Если падение останется в пределах имеющихся минимумов, то доллар вряд ли подорожает существенно, выше 70 рублей за доллар.
Тема выхода Греции из еврозоны продолжает раскручиваться. На прошедшей неделе даже ЕЦБ и центральные банки стран южной Европы позаботились о разработке мер на случай дефолта. В США стартовала предвыборная кампания, хотя здесь всерьёз пока следует относиться только к кандидатам от республиканцев, т.к. у демократов, после двух сроков Барака Обамы, шансов крайне мало. Вместе с Грецией к дефолту готовится и Украина, и если для Греции дефолт - благо, то для Украины – смерть.
1.Перспективы развития госфинансов США
Из США начинают поступать данные о замедлении кредитования. Объёмы выдачи новых кредитов показали самые слабые данные с февраля 2010 года. Это может указывать на то, что экономические субъекты в США не верят в повышение процентных ставок в ближайшем будущем, в противном случае логично было бы получить кредит сейчас, пока ставки ещё низкие. Кроме того, слабое кредитование при низких ценах на энергоносители указывает на слабый потребительский спрос. Многие экономисты указывали, что снижение цен на нефть должно было бы вызвать рост потребления в США, но пока этого не происходит. Ситуация подтверждает наш вывод о том, что за последние годы роль отрасли по добыче углеводородов существенно выросла в экономике США. Именно поэтому рост беспокойства и склонности к сбережению, при падении цен нефть, сейчас перекрывает желание нарастить потребление при появлении экономии от снижения расходов на энергоносители. Если ситуация не изменится - кредиты будут продолжать падать, а потребление так и не начнёт расти, то у ФРС не останется шансов поднять процентные ставки без того, чтобы вызвать коллапс в экономике в целом и в финансовой системе в частности. Решится ли регулятор на этот шаг - зависит от политической, а не от экономической целесообразности. Потому что, с экономической точки зрения, повышение ставок сейчас равносильно экономическому самоубийству.
С начала падения нефтяных котировок и даже до его начала, мы не раз говорили, что отрасль добычи сланцевой нефти первая пострадает от снижения цен. Однако, до настоящего времени добыча в отрасли продолжала расти. Впервые, с начала падения нефтяных котировок, Министерство энергетики США опубликовало прогноз, согласно которому добыча нефти из нетрадиционных источников к маю сократится на 57 тыс. баррелей в сутки. Это означает, что сроки жизни действующих скважин подходят к концу, а бурить новые попросту нет денег, т.к. в связи с низкими ценами банки ограничили доступ сланцевых компаний к кредитным ресурсам. Учитывая короткий срок жизни сланцевой скважины (максимум добычи в первый год эксплуатации скважины, резкое падение дебета на 50 и более % на второй год, и практически прекращение отдачи сырья после трёх лет эксплуатации), следует ожидать ощутимого падения добычи в течение следующих 6 – 12 месяцев. Это подтверждает нашу гипотезу о том, что сланцевую отрасль США может спасти от банкротства только снижение предложения на мировом рынке энергоносителей. Номинальный рост цен не даст результата, т.к. необходим конечный покупатель, а рост спроса существенный - просто невозможен в современных условиях. Единственным способом, с помощью которого США могут добиться требуемого результата, остаётся глобальный конфликт на Ближнем Востоке, с обязательным разрушением инфраструктуры нефтяной отрасли региона.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Понедельник 13.04.2015г. в 19-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета за март
Фактический показатель составил дефицит 53 млрд. долларов, что находится в пределах обычных значений.
Вторник 14.04.2015г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за март
Цены производителей снизились даже более значительно, на 0,8% в годовом выражении. С экономической точки зрения, шансов на рост ставок практически нет.
Среда 15.04.2015г. в 19-00 GMT – Бежевая книга
По данным отчёта, везде наблюдается рост розничных продаж и рост в промышленном секторе, правда, на данных официальной статистики, этого пока не заметно.
Среда 15.04.2015г. в 21-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами
Чистый объём покупок составил 4,1 млрд. долларов. Динамика показателя последнего времени не позволяет говорить о притоке средств в долговой рынок США, но и значительного оттока так же не наблюдается.
Пятница 17.04.2015г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за март
Потребительские цены в марте сократились на 0,1% в годовом выражении. США в пору говорить не о повышении ставок, а о запуске очередной программы количественного смягчения.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
На новой неделе важных экономических данных не ожидается.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
За последние две недели ЕЦБ увеличил финансирование греческих банков по программе экстренного предоставления ликвидности на 2 млрд. евро, в том числе 1,2 на позапрошлой неделе и 0,8 на прошедшей. Однако, эти средства достаточно сложно направить на финансирование расходов правительства, т.к. у ЕЦБ продолжает действовать запрет на кредитование греческих банков, под залог греческих же облигаций. Выделенные по этой программе средства должны создать подушку безопасности греческих банков на случай непредвиденных обстоятельств, к которым относится, в том числе и дефолт правительства. Теперь, по оценкам греческих чиновников, подушка безопасности составляет порядка 4-х миллиардов евро. Предпринятые ЕЦБ меры можно рассматривать как часть плана по подготовке к дефолту Греции и выходу её из зоны евро. Однако, это не единственная часть. Параллельно с этим, центральные банки стран юго-восточной Европы, совместно с ЕЦБ, выдали предписание филиалам греческих банков на своей территории полностью избавиться от гособлигаций и векселей Греции, а также сократить до нуля объем займов и депозитов для других греческих банков. Греческие власти по сути идут ва-банк. Они почти отрыто заявляют, что готовы объявить дефолт, если не получат новой помощи от ЕС. При этом немецкая пресса отмечает, что прогресса на переговорах практически нет. Греческие власти отказались даже обсуждать сокращение пенсий бюджетникам и вообще, любые меры экономии, необходимые для сбалансирования бюджета. Вместе с тем, букмекеры прекратили принимать ставки на выход Греции из еврозоны и другие аналогичные риски. Такое происходит в случаях, когда букмекерские конторы считают событие неизбежным. Наше мнение на этот счёт остаётся прежним: дефолт Греции, лишь вопрос времени, решение о сроках будет приниматься не в Греции, а в Брюсселе, и зависеть оно будет только от того, готова ли экономика остальной Европы к этим событиям. Дефолт Греции нельзя рассматривать как абсолютно отрицательное событие для курса евро. Предсказать, что произойдёт на рынке в краткосрочном плане практически невозможно, но в среднесрочном (полгода - год) и долгосрочном (более года) плане - это скорее позитивная новость, т.к. блок стран участников зоны евро избавится от самого слабого звена. Общая финансовая система уже не понесёт большого ущерба, т.к. львиная доля греческого долга, так или иначе, находится на балансе ЕЦБ. Сокращение баланса регулятора, в связи со списанием этой задолженности, нивелирует понижательный эффект от количественного смягчения и вызовет дефицит евро в обращении. Что неизбежно приведёт к росту курса. Если выход Греции не повлечёт цепной реакции, то можно с уверенностью сказать, что после кратковременного шока, рынок быстро успокоится, и курс евро начнёт расти. Кстати, для смягчения шока от выхода Греции, логично было бы, непосредственно перед этим событием, поднять курс евро хотя бы в район отметки 1,2 доллара за евро. Тогда падение курса, в период шока, нельзя будет считать чем-то из ряда вон выходящим. А это означает, что с высокой долей вероятности, можно ожидать роста курса евро в ближайшее время.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Понедельник 13.04.2015г. в 09-00 GMT – Промышленное производство в Италии за март
Падение производства оказалось значительно меньше, чем ожидалось и составило всего 0,2% в годовом выражении.
Вторник 14.04.2015г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за март
Показатель полностью совпал с ожиданиями и продемонстрировал нулевой рост.
Вторник 14.04.2015г. в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за март
Рост промышленного производства в ЕС составил 1,6% в годовом выражении. Однако, это пока нельзя считать положительной динамикой, т.к. он балансирует вокруг нулевой отметки уже достаточно долго.
Среда 15.04.2015г. в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за март
Рост цен в Германии составил 0,3%, как и ожидалось. Несмотря на усилия, предпринимаемые ЕЦБ, инфляция пока не хочет разгоняться. Не помогает, ни падение евро, ни стабилизация и небольшой рост нефтяных котировок.
Среда 15.04.2015г. в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по процентной ставке
Ставки остались на прежнем уровне.
Среда 15.04.2015г. в 13-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ
Ключевое направление политики ЕЦБ сейчас - Греция.
Пятница 17.04.2015г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за март
Безработица сократилась ещё на 0,1% и составила 5,6%.
Пятница 17.04.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за март
Темпы роста цен в ЕС за март составили минус 0,1% в годовом выражении. Пока не заметно влияние программы количественного смягчения на показатель.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Понедельник 20.04.2015г. в 07-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за март
Ожидается снижение цен на 1,6% в годовом выражении. Ситуация аналогичная китайской. Существенный рост производства в подобных условиях крайне затруднён.
Среда 22.04.2015г. в 09-30 GMT – Протокол голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии
Пока члены комитета единогласно голосуют за сохранение ставок на прежнем уровне.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Неделя была богатой на публикацию экономических данных из Китая. Одним из ключевых показателей развития китайской экономики является торговый баланс, который по данным за март текущего года составил всего 3,1 млрд долларов. Это очень низкая цифра, в сравнении с предыдущим значением, которое составляло 45,35 млрд долларов. Однако, если посмотреть на динамику показателя, то практически ежегодно, в феврале или марте, наблюдается аналогичный ощутимый провал. С чем это связано - сказать сложно, но придавать особое значение низкому показателю текущего месяца пока не стоит, нужно дождаться данных за следующий месяц, т.к. в предыдущие годы этот показатель всегда восстанавливался без каких-либо ощутимых последствий для экономики Китая.
Темпы роста ВВП, по данным за первый квартал, оказались на запланированном уровне в 7% в годовом исчислении. Падение темпов роста китайской экономики не может рассматриваться как негативный фактор, т.к. она уже догнала по объёмам американскую. А чем больше объём экономики, тем сложнее ей сохранять темпы роста. Так что, рост в 7% в год следует рассматривать как колоссальный показатель. Который, совершенно точно, не снижает спрос на сырьевые товары со стороны Китая.
Зато, темпы роста промышленного производства за март, оказались ниже ожидаемых 6,9% и составили всего 5,6%. Этот показатель неумолимо снижается на протяжении последних нескольких лет. Падение составило уже более 9% с 14,8% в апреле 2011 до 5,6% в марте 2015 года. Это подтверждает наш давний вывод, об избыточности производственных мощностей, сделанный на основании разности в показателях роста цен производителей и потребительских цен.
Темпы роста розничных продаж и вложений в городское хозяйство также ощутимо снизились за последние четыре года, почти вдвое, по обоим показателям. Однако, оба показателя остаются на огромных, по европейским или американским меркам, в 10,2% и 13,5% за март 2015 года.
Вывод, который можно сделать из поступивших данных, заключается в следующем: экономика Китая достигла значительных размеров, это не позволяет ей расти прежними темпами. Несмотря на это, темпы роста остаются огромными. Уже сейчас китайскую экономику, без каких-либо оговорок, можно считать крупнейшей экономикой в мире.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Россия не только разморозила контракт по поставкам в Иран комплексов С-300; кроме этого, Россия и Иран продолжают сотрудничество по договору о поставках российских товаров в обмен на иранскую нефть. Оба этих обстоятельства заставляют США изрядно нервничать, т.к. снижают возможность как силового, так и экономического давления на Иран. Кроме того, Министр обороны Ирана Хоссейн Дехган выступил на конференции в Москве с призывом к России, Китаю и Индии развивать военное сотрудничество для противодействия расширению НАТО и созданию глобальной системы ПРО. Речь пока не шла о создании полноценного военного союза, по принципам НАТО, но это видимо, из-за необходимости озвучивать обтекаемые формулировки. Сам факт появления такой идеи, а уж тем более, начало консультаций по вопросам её реализации, должен повергнуть США и НАТО в ужас, т.к. противостоять союзу России, Китая Индии и Ирана, а к нему, совершенно точно, захотят присоединиться огромное количество стран, просто невозможно. Этот союз, особенно если он будет создан по демократическим принципам, не только как военное, но и как экономическое и политическое объединение, сможет вообще не считаться с мнением США и их союзников ни в одном вопросе. Хватит ли у лидеров этих стран политической воли на его реализацию - покажет время.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.
Несмотря на незначительное укрепление курса рубля, в начале прошедшей недели, к концу - доллару и евро удалось отыграть большую часть потерь. И это, несмотря на рост стоимости нефти на мировом рынке. Это подтверждает нашу гипотезу о том, что пик локального укрепления рубля пройден и нас ожидает период постепенного роста стоимости иностранных валют. Большое значение для темпа этого роста будет играть ожидаемое решение Банка России относительно размера базовой процентной ставки.
Неделя прошла под знаком укрепления доллара. И это при том, что шансы на повышение ФРС базовой процентной ставки уже в июне существенно сократились. Падение евро можно связать с появлением в прессе «тайного» плана по выходу Греции из еврозоны уже в мае текущего года. Других видимых причин для такого развития событий пока не просматривается. Фактор европейского QE безусловно играет свою роль, но он известен давно и рынком должен быть полностью или в значительной степени учтён. Динамика развития ситуации на Ближнем Востоке замедлилась. Судя по всему, ситуация «подвиснет» до окончательного заключения ядерной сделки с Ираном. Это означает, что США будут прилагать все усилия для скорейшего её заключения, что указывает на наши прежние предположения, о том, что эта сделка нужна Америке больше, чем Ирану. Рубль продемонстрировал масштабное укрепление, хотя пик этой тенденции скорее всего пройден.
1.Перспективы развития госфинансов США
Опубликованный протокол заседания ФРС показал, что в ведомстве нет единства не только в вопросе повышения процентных ставок, но и в вопросе реинвестирования средств полученных в качестве погашения ранее выкупленных и принятых на баланс ФРС долговых обязательств. И это не удивительно, т.к. волею случая или спланированной провокации ФРС оказалась в ситуации, когда она вынуждена продолжать надувать финансовые пузыри, понимая неизбежность их разрыва и все последствия этого разрыва. Сейчас о раздувании пузырей не говорит только ленивый. Ответственная позиция регулятора, в такой ситуации, должна заключаться в противодействии дальнейшему раздуванию и по возможности, стимулировании мягкого сдувания пузыря. НО, для этого придётся ужесточить монетарную политику уже сейчас, а даже небольшое по обычным меркам ужесточение неизбежно приведёт к разрыву всех пузырей в кратчайшие сроки. Но самым негативным последствием будет продолжение укрепления курса доллара, которое уже и так оказывает весьма серьёзное негативное влияние на экономику США. Причём, тенденция на укрепление курса доллара развивается абсолютно без участия ФРС в процессе. Главной причиной этой тенденции являются действия оппонентов, которые просто обрушивают свои валюты с помощью методов ранее задействованных самой ФРС. Причём, ФРС уже исчерпала потенциал использования подобных методов (заявление о новом раунде количественного смягчения в США станет шоком для рынков и подорвёт и без того снижающиеся доверие к деньгам в принципе), а вот её оппоненты в лице ЕЦБ, ЦБ Японии и Китая, и других стран ещё нет. Если же ФРС предпримет хотя бы маленький шаг, направленный на ужесточение монетарной политики, то это приведёт к ещё более стремительному укреплению курса доллара, что в принципе, создаст хорошую возможность для крупных обладателей долларовых резервов, таких например, как Китай, избавится от их значительной части по наиболее выгодному для себя курсу. Одним словом, продолжающееся укрепление доллара имеет в своей основе лишь краткосрочные и среднесрочные фундаментальные основания. В долгосрочном же плане (с ориентиром несколько лет и более) следует ожидать существенного падения его курса по отношению ко всем мировым валютам. Разворот тенденции вероятно будет сопровождаться значительным изменением котировок на финансовых рынках – падением фондовых индексов и ростом цен на товарных рынках. О чём мы уже не раз предупреждали в своих статьях.
Неготовность ФРС повышать ставки подтверждается снижением ставок на аукционах по размещению векселей и облигаций с различными сроками погашения.
Пятница 10.04.2015г. в 19-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета за март
Публикация перенесена на понедельник.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Понедельник 13.04.2015г. в 19-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета за март
Ожидается довольно низкий показатель дефицита, в размере 43 млрд долларов.
Вторник 14.04.2015г. в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за март
В годовом выражении ожидается снижение цен на 0,7%. Если прогноз подтвердится, то это будет означать, что США только входят в период проблем с ростом цен.
Среда 15.04.2015г. в 19-00 GMT – Бежевая книга
Отчет о состоянии дел в 12 федеральных округах.
Среда 15.04.2015г. в 21-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами
Отток средств постепенно увеличивается, хотя и не достиг пока критического уровня.
Пятница 17.04.2015г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за март
Если и потребительские цены в США продемонстрируют снижение, то впору будет говорить не об ужесточении монетарной политики, а об её смягчении.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Обвал курса евро, на прошедшей неделе, начался с появления в прессе информации о «секретном» плане выхода Греции из еврозоны. Масла в огонь подлил Банк Англии, который выдал официальные рекомендации к разработке плана действий на случай подобных обстоятельств. И хотя пока Греция перечислила очередной платёж МВФ, планировавшийся на 09.04.2015, в срок (лично меня терзают смутные сомнения: не в России ли она взяла на это деньги, хотя официальной информации на этот счёт нет), уверенности в том, что страна сможет и дальше рассчитываться с кредиторами без внешней помощи, нет. Новая программа выхода из кризиса пока не утверждена кредиторами, а при отсутствии вливаний дефолт ожидается уже в мае. Как мы писали в предыдущей статье, выбор сейчас делается между тем: готов ЕС к дефолту Греции или нет. Если эксперты тройки сочтут, что готов, то финансирование будет остановлено, а Греция объявит дефолт по обязательствам и скорее всего выйдет из еврозоны (я бы, на месте греков, вышел заодно и из ЕС, т.к. именно вступление в ЕС стало главной причиной попадания Греции в сегодняшнюю тяжёлую ситуацию: утрата независимости, пусть даже и частичная, всегда приводит к таким последствиям).
Наши ожидания относительно невозможности ЕЦБ выполнить план по объёмам выкупа облигаций в марте не оправдались, по официальной информации регулятора целевой показатель выкупа был достигнут. Львиная доля финансирования пришлась, как и предполагалось, на Германию, её доля в портфеле составила 11,1 млрд евро, вместе с тем, Франция получила 8,75 млрд евро, Италия - 7,6 млрд евро, Испания - 5,44 млрд евро. Этого хватило для того, чтобы Испании удалось разместить шестимесячные векселя объёмом 725 мил евро со средневзвешенной доходностью минус 0,002 % годовых. Вдумайтесь, это Испания, которая ещё недавно была вынуждена обращаться за внешней помощью, и которой прочат судьбу Греции... Как страна, с подобными кредитными рисками, может привлекать средства по отрицательным процентным ставкам?!! Которые сами по себе являются нонсенсом. Заметьте, евро QE действует всего первый месяц. Как будет выглядеть рынок через два, три, шесть, десять месяцев? Так что, несмотря на то, что регулятору удалось достичь целевых показателей в марте, мы всё же с большим сомнением относимся к перспективе реализации заявленной программы количественного смягчения ЕЦБ в полном объёме.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 07.04.2015г. в 10-00 GMT – Индекс цен производителей ЕС за февраль
Показатель вышел несколько лучше, чем ожидалось, и составил минус 2,8% в годовом выражении.
Четверг 09.04.2015г. в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за февраль
Промышленное производство в Германии неожиданно сократилось, несмотря на значительное падение курса евро, показатель составил всего минус 0,3% в годовом выражении. Показатель балансирует около нулевой отметки с 2011 года. Пока признаков выхода немецкой промышленности на траекторию роста не видно.
Четверг 09.04.2015г. в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентным ставкам
Ставки остались без изменений, зато ЦБ выпустил предупреждение о необходимости подготовки экстренных мер на случай дефолта Греции, о котором говорилось выше.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Понедельник 13.04.2015г. в 09-00 GMT – Промышленное производство в Италии за март
В Италии показатели ещё хуже, чем в Германии, предыдущий показатель составлял минус 2,2%, ожидаемый минус 1,3%.
Вторник 14.04.2015г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за март
Ожидается нулевая динамика, не удивительно, что Банк Англии пока оставил разговоры о повышении базовой процентной ставки.
Вторник 14.04.2015г. в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за март
Ожидается рост на 0,7%, что довольно странно на фоне сокращения в Германии и Италии.
Среда 15.04.2015г. в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за март
Ожидается рост на 0,3% в годовом выражении: что довольно неплохой показатель.
Среда 15.04.2015г. в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по процентной ставке
Сюрпризов не ожидается.
Среда 15.04.2015г. в 13-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ
А вот здесь возможны сюрпризы, рынок будет следить за высказываниями, так что возможны сильные движения.
Пятница 17.04.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за март
Учитывая, что количественное смягчение шло полным ходом, этот показатель должен показывать положительную динамику. В противном случае, QE бессмысленная процедура.
Пятница 17.04.2015г. в 10-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за март
Предыдущий показатель составлял 5,7%.
3. Состояние экономики развивающихся стран
В одной из наших статей, опубликованной уже достаточно давно, мы называли Бразилию следующей целью «оранжевой» революции, маховик которой начинает постепенно раскручиваться в этой латиноамериканской стране. По сообщениям СиЭнЭн, в Бразилии проходят многотысячные манифестации с требованиями отставки президента страны Дилмы Русеф. Тот же канал говорит о, всего-навсего, 10-ти процентной поддержке её персоны. Эти заявления выглядят как минимум странно, т.к. президентские выборы в Бразилии проходили достаточно недавно, и Дилма Русеф была избрана на этот пост, т.к. получила большинство голосов на выборах. Люди, ещё недавно поддерживавшие своего многолетнего лидера, не могут столь быстро и без видимых резких изменений сменить свои предпочтения. Всё это в совокупности указывает на влияние внешних сил, в лице госдепартамента США, на рост внутренней нестабильности в крупнейшей экономике региона. Всё это полностью укладывается в принципы внешней политики США – создавать «управляемый хаос» везде, дабы он не организовался в самих США.
Показатели динамики потребительских цен и цен производителей в китайской экономике за март остались в прежнем состоянии. Потребительские цены продолжают расти приличными по мировым меркам темпами в районе 1,4% в годовом выражении, а цены производителей продолжаю падать, но более серьёзными темпами – на 4,6 % в годовом выражении. Как мы уже говорили ранее, эта ситуация указывает на избыточность производственных мощностей по сравнению с объёмами потребительского рынка, а так же на снижение оборачиваемости капитала и увеличение сроков окупаемости проектов. В этих условиях, ставка китайских властей на финансовый сектор и вывоз капитала выглядит весьма обоснованной.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Ближний Восток продолжает постепенно разогреваться, но стороны пока осторожничают, т.к. понимают, какими последствиями им грозит втягивание в серьёзный конфликт. США предпримут все усилия, чтобы как можно скорее довести ситуацию до точки кипения, в противном случае - сланцевая революция закончится провалом.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом, возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.
Главной темой прошедшей недели стал российский валютный рынок, на котором рубль показал небывалый рост. По отношению к евро курс вплотную приблизился к докризисному уровню. Это означает, что товары европейского производства, сейчас в России, не должны стоить дороже, чем они стоили в 2013 году. Кроме того, это означает что для еврозоны эффект от падения цен на энергоносители далеко не так значителен, как для США. Глава Банка России так охарактеризовала причины укрепления рубля: «На наш взгляд, укрепление курса произошло в силу действия ряда факторов. Это стабилизация цен на нефть, завершение пика выплат по внешним долгам, более равномерная продажа валютной выручки экспортерами, безусловно, повышение нами ключевой ставки и развитие инструментов валютного рефинансирования». Другой вопрос, насколько России сейчас выгодно укрепление рубля? Ответ очевиден – не выгодно, т.к. выросшие цены отыграть назад не получится, а цены на экспортные товары остаются низкими, что в совокупности с ростом курса рубля уменьшает доходы российского бюджета. Это означает, что ЦБ в ближайшее время должен предпринять меры по ослаблению рубля. Учитывая названные главой ЦБ причины, можно легко прогнозировать его действия. Вместо выплат по внешним долгам - ЦБ будет выкупать избыток валюты с рынка, дабы пополнить свои валютные резервы. Высокую ставку будут постепенно снижать, тем более, что этого требуют обстоятельства. А стоимость инструментов валютного финансирования уже была ощутимо повышена решением Банка России с понедельника 13-го апреля. Это означает, что пик локального укрепления рубля пройден и начинается период восходящего движения стоимости иностранной валюты. Примерные цели этого движения можно обозначить в районе 60 – 65 рублей за доллар. Хотя сроки достижения этих целей могут быть существенно растянуты во времени, что является оптимальным для нашей экономики в существующих условиях.
Структура зелёной волны В представляет собой сложную коррекцию: двойной зигзаг + треугольник. Сигнальная линия строится не совсем корректно, что вполне допустимо в этой ситуации. Структура следующего восходящего движения является законченным импульсом, но недостаточна по размеру, чтобы считать её зелёной волной С. Это означает, что сложившийся восходящий импульс является волной 1 в составе импульса старшего порядка, который предварительно обозначен как зелёная волна С. Из этого следует, что после завершения локальной коррекции, относительно законченного импульса, восходящее движение продолжится. При этом не должна пробиваться нижняя сигнальная линия.
Фунт
Развитие событий перешло в завершающую стадию треугольника, который является третьей фазой сложной коррекции в составе синей волны В. Текущая нисходящая волна Е может достигать линию А-С, но не может обновлять минимум волны С. После завершения треугольника нас ожидает восходящая волна с целями в диапазоне 1,54 – 1,57. По структуре и размерам этой волны будет сделан выбор между озвученными ранее альтернативными сценариями.
Нефть
Однозначно определить структуру нисходящего движения 26.03 – 02.04 не представляется возможным. Она, с равной степенью вероятности, может являться зигзагом или импульсом. В первом случае она является волной В в составе красной волны В, тогда текущее восходящее движение является волной С этой конфигурации, после завершения которой нас ожидает импульсное падение в виде красной волны С. Этот сценарий показан на графике, он считается базовым. Если же обозначенное движение считать импульсом, то оно выполняет роль красной волны С. В этом случае синяя волна В уже завершена, построенная снизу сигнальная линия больше пробиваться не должна, а нас ожидает импульсный рост с целями в районе 70 долларов за баррель.
ММВБ
Остаётся в силе всё сказанное в предыдущих статьях. Текущее восходящее движение является либо волной В в плоской коррекции большего масштаба, либо Х-волной в составе сложной коррекции. В обоих случаях оно не может существенно преодолевать уровень 1800 пунктов. Текущая нисходящая коррекция будет продолжаться до тех пор, пока не достигнет ближайшей сигнальной линии. После чего восходящее движение с неопределёнными пока целями продолжится. Альтернативный сценарий, предполагающий значительное падение также пока в силе, но его вероятность постепенно снижается.
Событие, о котором мы предупреждали в прошлой статье, произошло – Иран договорился с США о параметрах своей ядерной программы и снятии санкций, получив тем самым политический и экономический ресурс на участие в переделе границ региона. Пожалуй, это единственная значимая тема недели, которая для католического мира является пасхальной. Благодаря этому, ни на прошедшей, ни на следующей неделе судьбоносных решений принято не будет. Все запущенные процессы будут развиваться сами собой. О результатах этого развития и реакции на него ключевых игроков можно будет говорить не раньше, чем через пару недель.
1.Перспективы развития госфинансов США
В своей речи 27 марта глава ФРС Дж. Йеллен обратила внимание слушателей не только на состояние «осторожного оптимизма», в котором пребывает ФРС, но и на некоторые факторы, которые могут привести к вековому застою в экономике. Это заставит регулятора «держать реальные процентные ставки довольно низкими, по отношению к историческим нормам, в целях содействия полной занятости и стабильности цен при отсутствии экспансивной фискальной политики». Тем самым, Йеллен признала, что у ФРС пока нет решения как именно следует поступить с базовыми процентными ставками и монетарной политикой в целом. Вместе с тем, по сложившейся традиции, она заявила, что повышение процентный ставок «вполне может быть оправдано в этому году». Из всего сказанного следует сделать вывод, что при попытках оценить вероятность повышения ставок в США не следует обращать внимание на заявления руководителей ФРС, которые просто не понимают где они оказались и как следует поступить. Собственно, об этом их уже не раз предупреждал бывший глава ФРС А. Гринспен. Основное внимание следует уделить динамике экономических показателей, которая пока ничего кроме сомнений не вызывает. Показатели уже не просто противоречивые, их совокупная оценка постепенно смещается в негативную плоскость. На основе этого, мы оцениваем повышение ставок в США в ближайшее время как маловероятное событие. Но это только при условии, что американские власти пока не готовы на обострение экономического кризиса. Если они сочтут, что в данный момент кризис выгоднее, чем попытки удержаться на плаву, то ставки будут повышены: последствия этого решения мы уже не раз описывали в своих предыдущих статьях. Однако, если Китай до этого момента успеет запустить собственную платёжную систему, а созданные Китаем, БРИКС и ШОС международные банки начнут свою работу, то кризиса ликвидности в мире удастся избежать, а доллар США будет окончательно вытеснен из международных расчётов китайским юанем.
В своих статьях мы не раз указывали на высокие риски разрыва сланцевого пузыря. Поступающие данные говорят о том, что способов его поддержания остаётся всё меньше. Пузырь может спасти только неожиданный значительный рост не столько нефтяных котировок, сколько спроса на нефть, добытую в США, ну и рост котировок, уже как следствие этого явления. Пока же, сланцевые компании обложены как медведь в берлоге. Уже очень много было сказано на тему высокой кредитной нагрузки в отрасли, и о том, что рост добычи не пропорционален: значительно отстаёт от роста долгов. Теперь выясняется, что возможности кредитования нефтяных компаний, при падении цен на нефть, так же сокращаются. Хотя казалось, в жизни существует именно обратная потребность – наращивать кредитование при падении цен (в России, кстати, реализован именно этот принцип, когда компаниям в период падения нефтяных цен предоставляется государственная кредитная поддержка). В США же банки пересматривают размер возобновляемых кредитных линий, предоставленных компаниям, в зависимости от средних цен на нефть за последние 12 месяцев. Пересмотр размера кредитных линий производится два раза в год: в октябре и апреле. Время очередного пересмотра настало, страховки от падения цен исчерпаны, последний ресурс поддержания компания на плаву – выпуск акций. В первом квартале 2015 года, по оценкам агентства Блумберг, компании сектора провели дополнительную эмиссию акций на сумму более 11 млрд долларов, что примерно в 10 раз больше аналогичного показателя первого квартала 2014 года. Учитывая, что американский фондовый рынок
сейчас находится на исторических максимумах, подобный способ пока позволяет привлекать необходимые финансовые ресурсы. Однако, ситуация явно носит временный характер. Все эти обстоятельства подтверждают нашу гипотезу о том, что всё разрешится уже до конца текущего года. Либо США удастся добиться снижения предложения нефти на мировом рынке, за счёт создания хаоса на Ближнем Востоке, либо её сланцевую энергетику ждёт коллапс, который может вызвать цепную реакцию во всей экономике и финансовой системе США. Именно ставка на разрешение проблемы за счёт Ближнего Востока подстёгивала США на переговорах с Ираном, который явно демонстрировал, что не торопится в достижении соглашения и может подождать ещё год другой. По результатам переговоров, лично у меня сложилось мнение, что результат нужен США больше, чем Ирану. Складывается впечатление, что Иран выпускают из клетки как некого монстра, который должен достичь нужных целей, а сам погибнуть. Но мы то с вами знаем, что Иран вовсе не монстр и служить, а тем более погибать за чужие цели, вообще не собирается. Иранские власти умны и прагматичны, в отличии от украинских, и преследуют, в первую очередь, свои национальные интересы. Это даёт надежу на срыв планов США в этом розыгрыше.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Четверг 02.04.2015г. в 13-30 GMT – Торговый баланс за февраль
Размер торгового дефицита за февраль стал, лично для меня, большой неожиданностью, он составил всего 35,4 млрд долларов. С одной стороны, это может рассматриваться как позитивное обстоятельство, но это только при поверхностном рассмотрении. Дело в том, что объективные процессы, такие как рост курса доллара по отношению ко всем без исключения мировым валютам, должны стимулировать приток товаров иностранного производства на американский рынок и затруднять экспорт американских товаров. Это означает, что при условии роста потребительского спроса - торговый дефицит неизбежно должен расти. Однако, такое значение показателя говорит о сокращении потребительского спроса в США, причём опережающими темпами. Примерно 70% роста ВВП обеспечивается именно ростом потребления. А это означает, что рассчитывать на рост ВВП, по результатам первого квартала 2015 года, как минимум сложно. Это во многом объясняет нерешительность ФРС в вопросе повышения ставок.
Пятница 03.04.2015г. в 13-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях и уровень безработицы за март
Наши выводы, сделанные выше, подтверждаются и показателем новых рабочих мест, которых в марте было создано всего 126 тысяч, вместо ожидавшихся 244 тысяч. Так не далеко и до роста показателя безработицы, который, как и ожидалось, составил 5,5%.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
В текущей ситуации, неожиданности возможны. С большей вероятностью, они могут сыграть против доллара США.
Пятница 10.04.2015г. в 19-00 GMT – Ежемесячный отчёт о состоянии бюджета
Следить за размером бюджетного дефицита сейчас довольно важно, т.к. на политическую сцену возвращается проблема размеров госдолга США.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
В своём заявлении, по результатам действия программы количественного смягчения, глава ЕЦБ М. Драги отметил, что проводя программу, ЕЦБ хочет добиться не только выхода инфляции на планируемый уровень в 2%, но и закрепления на этом уровне. Пока не были опубликованы результаты реализации программы в марте. Напомню, мы предполагали, что ЕЦБ не удастся реализовать её в полном объёме, т.е. выкупить с рынка облигаций на 60 млрд евро. Судя по динамике евро относительно доллара, мы не далеки от истины. Пока настойчивость ЕЦБ проявляется только на словах. Для того, чтобы делать какие-то выводы о возможности реализации программы количественного смягчения в полном объёме, необходимо дождаться окончательных объёмов её реализации за март.
Греческое правительство представило на рассмотрение международных кредиторов обновлённую программу. Навряд ли греки смогут убедить кредиторов в её эффективности, т.к. она предполагает увеличение расходов на социальные и пенсионные выплаты. При этом предполагается увеличить и доходы, за счёт борьбы с уклонением от уплаты налогов (вызывает большие сомнения, что это удастся сделать) и роста ВВП на 1,4% в 2015 году (что так же вызовет сомнения у кредиторов). При этом планируется сократить программу приватизации. Можно с высокой долей вероятности предполагать, что кредиторы Греции не поверят в возможность реализации этого плана, однако, без получения очередного транша греки объявят дефолт уже 09 апреля. Поэтому, сейчас обсуждается не программа, представленная греческим правительством, а готовность экономики ЕС к этой ситуации. Если ЕС сочтёт, что готов, то деньги Греции не дадут. Правда есть риск, что необходимую на текущие выплаты сумму главе правительства Греции удастся занять в Москве. Предоставление кредита сейчас, с экономической точки зрения, со стопроцентной вероятностью, гарантирует его невозврат. Если политическая составляющая перевесит, то наш бюджет попрощается ещё с некоторой суммой денег. Как мы уже не раз писали в наших статьях, дефолт сейчас для Греции лучший выход. А ещё лучше выйти и из ЕС, это позволит избавиться от российского продовольственного эмбарго и получить значительные преференции от транзита газа, если конечно «Турецкий поток» будет построен.
По данным бирж, совокупные короткие позиции в евро достигли исторических максимумов. Это означает, что большинство участников рынков считают, что доллар и дальше будет продолжать укрепляться к евро. Однако, практика показывает, что именно в такие моменты и происходят развороты длительных тенденций. Мы не утверждаем, что окончание падения евро произойдёт прямо сейчас, но оно почти наверняка произойдёт без существенного снижения относительно имеющихся минимумов. Это очень простой вывод: для продолжения тренда - необходимо увеличение количества коротких позиций в евро. А за счёт чего они могут значительно расти, если объём этих позиций и так на историческом максимуме? У участников рынка просто нет для этого свободных ресурсов. К тому же, все открытые позиции всегда перекрываются маркет-мейкерами, а это означает, что они по совокупности находятся в длинных позициях. Продолжение падения сулит им значительные убытки, допустить которые они явно не хотят. Рынок всегда разворачивается на пике уверенности участников рынка в продолжении тренда.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Понедельник 30.03.2015г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз за март
Размер показателя совпал с ожиданиями и составил рост на 0,3% в годовом выражении. Это можно считать позитивным показателем, т.к. в последнее время инфляция вообще находилась в отрицательной зоне. Месячные данные оказались ещё лучше и составили рост на 0,5%.
Вторник 31.03.2015г. в 09-30 GMT – Рост ВВП Великобритании за четвёртый квартал
Окончательное значение роста ВВП Великобритании в четвёртом квартале оказалось несколько лучше ожиданий и составило 3%. Учитывая вероятное восстановление инфляции в ЕС, Банк Англии может первый вернуться к вопросу повышения ставок.
Вторник 31.03.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС прогноз за март
В целом, в ЕС ситуация с инфляцией не так позитивна, как в Германии; отрицательная динамика цен пока сохраняется, хотя, так же выправляется. Значение показателя совпало с прогнозом и составило минус 0,1% в годовом выражении.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Вторник 07.04.2015г. в 10-00 GMT – Индекс цен производителей ЕС за февраль
Ожидается снижение цен на 3% в годовом выражении. Ситуация указывает на сохраняющуюся проблему избыточных производственных мощностей.
Четверг 09.04.2015г. в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за февраль
Предыдущий показатель составлял рост на 0,9% в годовом выражении.
Четверг 09.04.2015г. в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по процентным ставкам
Пока рынок не ждёт повышения ставок, но при восстановлении роста потребительских цен, Банк Англии неизбежно пойдёт на этот шаг. В отличие от ФРС, здесь ограничивающего влияния со стороны состояния экономики практически не ощущается.
3. Состояние экономики развивающихся стран
Япония так и не нашла в себе силы присоединиться к Азиатскому банку инфраструктурных инвестиций. Она, вместе с США, заявила о готовности к сотрудничеству. А что ещё им остаётся делать: Китай сыграл очень грамотно. Если Япония ещё могла, при наличии политической воли, поучаствовать в проекте, как это сделала Южная Корея, то участие в США под руководством Китая политически неприемлемо. В тоже время, неучастие США означает потерю гегемонии в финансовом секторе теперь уже окончательно и бесповоротно. Последним шагом на этом пути станет запуск китайского аналога международной платёжной системы Свифт, и перевод значительной части международных расчётов из доллара США в китайский юань. Параллельно этому процессу продолжается процесс перестройки китайской экономики, который проходит в точном соответствии с экономической теорией К.Маркса, когда с развитием экономики страна переходит от экспорта товаров к экспорту капитала. Параллельно с падением темпов роста ВВП (по планам китайского правительства в текущем году он должен вырасти всего на 7% - самый маленький показатель с начала экономического бума в Китае), Китай наращивает объём вложений в экономики других стран. По оценкам китайского правительства, объём китайских инвестиций в этом направлении превысит 500 млрд долларов США к 2020 году. Это абсолютно естественный процесс – куда ещё Китаю девать 4 трил долларов резервов.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
Соглашение с Ираном можно считать достигнутым. Победителем в этой борьбе однозначно должна быть признана исламская республика. При этом Израиль категорически не доволен таким результатом и пугает началом гонки ядерных вооружений на Ближнем Востоке. Странно, что ситуация волнует только Израиль, по логике, суннитский лагерь в арабском мире также должен быть озабочен усилением Ирана. Следует так же обратить внимание, на то, что сделку лоббировали именно США в ущерб интересам своих главных союзников в регионе. Как мы уже писали выше, одной из целей США в данном вопросе является предоставление Ирану необходимых политических и экономических ресурсов для полномасштабного участия в региональных конфликтах. Т.о. США пытаются обеспечить потенциальных участников конфликта не только необходимыми ресурсами, но и вкладывают в их сознание значительные политические амбиции. Политика похожа на песенку кота Базилио и лисы Алисы из кинофильма «Приключения Буратино»: «... на жадину не нужен нож, ему покажешь медный грош и делай с ним что хошь...», - ну и так далее. Саудовская Аравия, похоже, заглотила наживку и всё больше втягивается в йеменский конфликт, отвергая, кстати, предложения повстанцев о мирных переговорах. Попадётся ли Иран в расставленные ловушки - покажет время, но, как мы уже говорили выше, США необходима большая война на Ближнем Востоке до конца года; в противном случае на сланцевой революции можно будет поставить крест, по крайней мере пока. Думаю, это направление сейчас является самым важным для США и на нём будут сконцентрированы все ресурсы. Это означает, что остальному миру нужно максимально использовать это время, для выстраивания барьеров для проводимой США политики и выхода из-под их влияния. Это в первую очередь, касается стран Европы и Латинской Америки. Многое в этом направлении уже делается.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.
Острую фазу кризиса в России можно считать пройденной, однако рассчитывать на быстрый отскок пока не приходится. Последствия в виде роста цен, падения спроса и роста безработицы будут ещё сказываться какое-то время. Если на рынке не возникнет новых обстоятельств негативного плана, то оценки правительства о возврате экономики к росту уже в конце 2015 года будут верными. Вместе с тем довольно сложно представить, какие факторы могут всерьёз ухудшить ситуацию. Разрастание украинского конфликта представляется пока маловероятным, ввиду занятости США на Ближнем Востоке и их неготовности к открытой конфронтации. Вместе с тем рассчитывать на снятие санкций так же не приходится. Логично было бы помочь США в разжигании конфликта на Ближнем Востоке, но это совсем не духе российской внешней политики (оно и к лучшему). Единственную серьёзную угрозу нашей безопасности представляют США, которые стараниями Китая в скором времени потеряют своё влияние, так что нам достаточно просто не мешать этому процессу и сконцентрироваться на своих внутренних проблемах.
Курс рубля остаётся относительно стабильным, на фоне падения нефтяных котировок последних дней, однако, мы всё же ожидаем некоторого снижения курса под воздействием этого фактора в перспективе от нескольких дней, до нескольких недель. Хотя значительного падения всё же ожидать не стоит.
Оставить комментарий
