Сегодня доллар будет консолидироваться в районе 71 рубля при сохранении цен на нефть марки BRENT в районе 41 долл. за баррель. Его снижение до 70 рублей возможно при росте стоимости барреля до 42 долл.
Цены на нефть положительно отреагировали на публикацию статистики по запасам нефти и нефтепродуктов в США за прошлую неделю. По данным Минэнерго США, запасы нефти выросли на 3,88 млн баррелей, но запасы бензина снизились на 4,526 млн, а дистиллятов – на 1,119 млн баррелей.
Если сегодняшние действия ЕЦБ не разочаруют участников рынка, то рост спроса на рискованные активы, в том числе на нефтяные фьючерсы, возрастет.
Смягчение денежно-кредитной политики в еврозоне, Японии, Китае (через норму резервирования) ставит ФРС США в неудобное положение. Сильный доллар делает американские товары дорогими по сравнению с зарубежными аналогами и подрывает рост прибылей американских компаний. Низкий рост в феврале средней почасовой заработной платы в США (на 2,2%(г/г) при прогнозе 2,5%(г/г)) отражает низкие инфляционные ожидания в крупнейшей экономике мира и создает препятствия для повышения в текущем месяце ставки по федеральным фондам.
Рост российской валюты гармонично сочетается с ростом цен на нефть, корреляция между которыми близка к 80%. Выход последних к уровню в 42 долл. за баррель является лишь вопросом времени. После пробоя ценами на нефть марки BRENT уровня сопротивления в 36 долл. за баррель к покупкам нефтяных фьючерсов подключились алгоритмические трейдеры, которые практически не уделяют внимания новостному фону.
Между тем, вчера стало известно о том, что Саудовская Аравия увеличила цены на партии нефти с поставкой в апреле для потребителей в Азии и Западной Европе в среднем на 20-35 центов, чем месяцем ранее. Кроме того, росту цен на нефть помогает локальная слабость доллара США на международном валютном рынке. Давление на доллар оказывает некоторое ухудшение макростатистики (рост заявок по безработице, падение индекса деловой активности в сфере услуг США) и заявление президента ФРБ Далласа Каплана о необходимости «проявить терпение» в плане дальнейшего повышения процентных ставок в США из-за более медленного мирового экономического роста и ужесточения финансовых условий.
Сегодня основное внимание участников рынка будет приковано к февральской статистике по рынку труда в США. В среднесрочной перспективе мы ожидаем усиления позиций мировой резервной валюты к евро и йене и ее ослабления к высокодоходным валютам – австралийскому и новозеландскому доллару и рублю. Пробой долларом локальной поддержки в 73 рубля спровоцирует его снижение к 72,5 и 72 рублям.
Сегодня российская валюта может укрепиться до 72,5 рублей за доллар на фоне роста цен на нефть марки BRENT до 37 долл. за баррель. Поддержку им оказывают данные о сокращении в феврале добычи нефти в странах ОПЕК, РФ, США, стимулирующие меры со стороны Народного банка Китая, действующие программы количественного смягчения в Японии и еврозоне. Сейчас ходят разговоры о том, что крупным Центробанкам стоит подумать не о покупке облигаций развитых стран с очень низкой доходностью, а золота (что уже происходит) и фьючерсов на нефть. Мировой объем долга, находящегося в отрицательной зоне доходности, сейчас составляет порядка 7 трлн долл.
Российская макроэкономическая статистика продолжает улучшаться. По оценкам МЭР РФ, в январе произошло замедление годовых темпов падения ВВП РФ с 3,5% до 2,5%. Инфляция, выступающая в качестве опережающего индикатора будущей деловой активности в РФ, также замедляется. Согласно предварительной оценке Росстата, к 29 февраля годовая инфляция в РФ замедлилась до 8,2%. В связи с этим, не вызывает удивления вчерашнее успешное размещение Минфином ОФЗ на сумму в 35 млрд рублей. Однако 18 марта возможное снижение ЦБ РФ ключевой ставки на 50 б.п. пока остается неочевидным из-за сохраняющейся высокой волатильности цен на нефть, что беспокоит ЦБ РФ.
Вчера глава МИД России Сергей Лавров заявил, что Россия и партнеры из ООН положительно оценивают ход перемирия в Сирии. В результате премия за риск инвестирования в российские активы снижается. Сегодня пяти летние кредитно-дефолтные свопы на РФ торгуются в районе 308,5 пункта. Ранее мы отмечали, что при снижении ниже уровня в 325 пунктов иностранные и российские инвесторы будут покупать российские акции и рубль.
В отношении российских долгосрочных облигаций заметим следующее – их номинальная доходность уже превышает наблюдаемую в РФ годовую инфляцию. Вероятно, сегодня Минфину в очередной раз удастся успешно разместить ОФЗ (на сумму в 35 млрд рублей).
Тот факт, что цены на нефть практически не отреагировали на статистику Американского института нефти, которая подтвердила рост почти на 10 млн баррелей запасов нефти в США на прошлой неделе, говорит о многом. Похоже, участники нефтяного рынка сейчас будут реагировать в основном на хорошие новости, и игнорировать плохие. Основной поддержкой по паре USDRUB на этой неделе выступит отметка 72.
В марте Иран может не поддержать соглашение о "заморозке" добычи нефти на уровне января. Тем не менее, процесс восстановления цен на нефть марки BRENT до 40-45 долларов за баррель и укрепление рубля представляется неизбежным в среднесрочной перспективе.
Добыча нефти в США, которые входят в тройку крупнейших производителей нефти в мире, падает уже пятую неделю подряд и составляет сейчас чуть больше 9,1 миллиона баррелей в день.
Укреплению рубля способствуют относительно благоприятный геополитический фон в отношении России, которая вместе с США, добивается установления мира в Сирии и замедление годовых темпов падения ВВП РФ в январе с 3,5% до 2,5%.
Российскую валюту также поддерживают действия крупнейших мировых центробанков, которые расширяют меры монетарного стимулирования национальных экономик.
Речь идет о Народном банке Китая, который объявил о снижении с 1 марта нормы обязательных резервов с 17,5% до 17%, о Банке Японии с его отрицательной депозитной ставкой (минус 0,1%), о ЕЦБ, который в марте, вероятно, расширит программу количественного смягчения из-за падения в феврале инфляции в еврозоне до минус 0,2% годовых.
Сегодня стоит обратить внимание на встречу Владимира Путина с главами российских нефтегазовых компаний. На ней будут обсуждаться вопросы налогообложения нефтегазовой отрасли и "заморозка" добычи нефти. Кроме того, на этой неделе стоит обратить внимание на публикацию индексов деловой активности в Китае и статистики по рынку труда в США за февраль.
Краткосрочные перспективы рубля - это колебания около уровня в 75 рублей за доллар. Изменение внешней конъюнктуры в лучшую сторону позволит укрепиться российской валюте до 73 рублей за доллар.
Летом мы не исключаем снятия санкций с РФ на фоне постепенной нормализации ситуации в Сирии и на Украине. Эти ожидания будут транслироваться в виде роста рубля в ближайшие месяцы. Сигналом к покупкам российских активов послужит снижение 5-ти летнего кредитно-дефолтного свопа на РФ ниже 325 б.п. Уже на следующей неделе доллар может выйти в диапазон 73-75 рублей.
Недостаточно высокие темпы роста годовой инфляции в еврозоне (в январе 0,3% против прогноза 0,4%) создают благоприятную почву для расширения в марте программы количественного смягчения в этом регионе и последующего повышения цен на нефть. С технической точки зрения, пробой ценами на нефть марки BRENT уровня в 36 долл. предполагает их последующее повышение до 45 долл. за баррель.
Важнейшим событием сегодняшнего дня станет заседание министров финансов и глав Центробанков стран G20 на саммите в Шанхае. Вечером стоит обратить внимание на публикацию статистики по числу буровых установок в США.
Сегодня внешние и внутренние факторы будут способствовать укреплению рубля. В течение дня доллар может протестировать уровень в 75 рублей. В первую очередь обращает на себя внимание возвращение цен на нефть марки BRENT к 35 долл. за баррель. Кроме того, 5-ти летние кредитно-дефолтные свопы на РФ находятся сейчас ниже февральского максимума в 372 п. и составляют около 340 п. Основной внутренний фактор – это пик выплат налогов в РФ (НДПИ, НДС, акцизов).
Примечательно, что во второй половине февраля спред доходности между обычными облигациями США и защищенными от инфляции облигациями (TIPS) сузился до минимумов 2009 года, свидетельствуя о низких инфляционных ожиданиях в США (январское ускорение годовой инфляции в США с 0,7% до 1,4% недостаточно для повышения в марте ставки по федеральным фондам). 24 февраля разница по 5-ти летним рассматриваемым облигациям (инфляционная премия) составила 119 б.п., по 10-ти летним – 134 б.п., по 30-ти летним – 155 б.п. Как известно, ФРС США таргетирует инфляцию на уровне 2% годовых (то есть 200 б.п.). Пока инфляционная премия остается низкой, американский регулятор будет воздерживаться от повышения ключевой ставки.
Больше аналитических обзоров Вы сможете найти на нашем сайте.
Росстат 18 февраля опубликовал не самые радужные данные по российской экономике. В январе реально располагаемые денежные доходы россиян снизились на 6,3% (г/г). Возможно, из-за обнищания населения ЦБ и Минфин сдерживают ослабление рубля. Если полагаться на «бюджетную» теорию, в которую не верит глава Банка России Эльвира Набиуллина (и мы разделяем ее взгляды), то доллар сейчас мог бы стоить порядка 96 рублей. Однако на курс рубля влияет не только нефтяная составляющая, но и другие факторы, например, положительное сальдо платежного баланса РФ и геополитика. В связи с этим текущий рыночный курс рубля близок к своему фундаментально обоснованному уровню.
Теперь возникает вопрос, как помочь оживлению российской экономики без ослабления рубля? Рецепт известен — это повысить производительность труда в РФ. Однако для модернизации российской экономики и улучшения качества государственных институтов требуются значительные инвестиции, как внутренние, так и внешние и время. Правительство РФ пока не готово наращивать дефицит бюджета более чем на 3% от ВВП или ослаблять налоговую нагрузку для ненефтегазовых секторов российской экономики.
Видимо, российские власти ожидают отскока цен на нефть в район 40 долларов за баррель и ослабления этим летом западных санкций. Вероятность реализации первого условия (по нефти) близка к 100%, а второго — только к 60%. А теперь возникает самый главный вопрос, сможет ли РФ договориться с США и Турцией по нормализации ситуации в Сирии? Если сможет, то в этом году мы увидим доллар в районе 60 рублей.
Антирисковые настроения, связанные с замедлением темпов роста экономик США и Китая в конце 2015 - начале 2016 года, способствуют драматическому изменению йеновых кросс-курсов, мировых фондовых индексов, цен на нефть. Сегодня утром управляющий Банка Японии Курода заявил о готовности регулятора принять необходимые меры для стабилизации ситуации, если это будет необходимо. Он считает, что политика отрицательных процентных ставок приносит эффект. Это не совсем так. Полагаем, эффект от введения отрицательных процентных ставок в Японии будет заметен через несколько месяцев.
События 2016 года отчасти напоминают 2008 год. Отличием текущего года от 2008 является отсутствие банкротств крупных финансовых институтов в США, еврозоне и т.д. Реализация подобных рисков привела бы к росту доллара выше 100 рублей.
Сейчас все внимание участников рынка приковано к дальнейшим действиям Центробанков. Большинство участников рынка ждет расширения программ монетарного стимулирования со стороны Банка Японии и ЕЦБ в текущем квартале. Если эти ожидания оправдаются, то цены на нефть марки BRENT выйдут в диапазон 35-40 долл., а российская валюта укрепится до 75-70 рублей за доллар. Сегодня на фоне роста цен на нефть до 31,4 долл. за баррель российская валюта укрепится до 78,5-79 рублей за доллар. Днем стоит обратить внимание на публикацию данных по ВВП еврозоны и розничным продажам в США.
Вчера МЭР пересмотрело показатель ВВП РФ с исключением сезонности за декабрь 2015 года. В отчетном периоде снижение показателя было пересмотрено с минус 0,1%(м/м) до 0%(м/м). МЭР отметило, что положительную динамику с сезонной корректировкой показали такие индикаторы, как добыча полезных ископаемых, сельское хозяйство, строительство.
Очевидно, что в 1 кв. 2016 года процесс адаптации российской экономики к еще более низким, чем в декабре 2015 года, ценам на нефть продолжится. По оценкам ЦБ РФ, в 1 кв. 2016 года годовой темп снижения ВВП может составить 1,7-2,5%. Если в ближайшие 5 недель годовая инфляция в РФ замедлится (до 9%), то 18 марта ЦБ РФ снизит до 10% ключевую ставку, что поддержит экономику РФ.
Поддержку рискованным активам и рублю в текущем квартале окажет вероятное расширение мер монетарного стимулирования со стороны ЕЦБ и приостановка цикла по ужесточению монетарной политики в США. Из вчерашнего заявления Дж.Йеллен можно сделать вывод, что ФРС не откажется от планомерного поднятия процентных ставок в 2016 году, но в марте из-за сдерживающих экономику США факторов ключевую процентную ставку не изменит.
Текущая турбулентность на финансовых рынках продержится еще некоторое время, но вероятность очередного тестирования долларом уровня в 86 рублей представляется небольшой. В 1 кв. 2016 года мы допускаем укрепление российской валюты до 70 рублей за доллар.
Оставить комментарий
