Российская валюта скорректировалась в область 68,5 рублей за доллар на фоне снижения цен на нефть марки BRENT к 40,3 долл. за баррель после публикации противоречивой статистики от Минэнерго США. За прошлую неделю запасы нефти в крупнейшей экономике мира выросли почти на 9,4 млн баррелей при прогнозе роста на 2,4 млн баррелей, но запасы бензина сократились на 4,6 млн баррелей, а добыча нефти снизилась с 9,068 млн до 9,038 млн баррелей в день. Запасы нефти выросли на фоне снижения с 89% до 88,4% загруженности нефтепереработки в США.
Процесс ухода с рынка сланцевых компаний в США и Канаде и избыточного предложения нефти в мире требует времени, но он неизбежен. При дальнейшем снижении добычи нефти США будут вынуждены проедать свои запасы нефти, которые сейчас составляют 532,5 млн баррелей, или увеличить импорт нефти.
В то же время ожидания принятия крупными нефтепроизводителями 17 апреля скоординированных действий по стабилизации ситуации на рынке нефти удержат цены на нее выше 40 долл., что ограничит возможный рост доллара отметкой в 70 рублей.
Необходимость уплаты налогов в бюджет РФ способствует повышенному спросу банков на рублевую ликвидность в РФ и ограничивает ослабление рубля, несмотря на рост спроса на защитные активы в связи с терактами в Брюсселе. Вчера на аукционе 7-ми дневного рублевого РЕПО банковский спрос составил примерно 1 трлн рублей при предложении в 0,8 трлн рублей. На 14-ти дневные депозиты Федерального казначейства РФ банки предъявили спрос в 80 млрд рублей при предложении в 20 млрд рублей.
Внешний фон благоприятствует росту рубля. Цены на нефть марки BRENT держатся выше 41 долл. за баррель, позитивно реагируя на сообщение о возможности Саудовской Аравии подписать 17 апреля соглашение об ограничении добычи нефти, даже если в нем не будет участвовать Иран.
Сегодня стоит обратить внимание на итоги размещения Минфином ОФЗ в объеме 30,6 млрд рублей, статистику по продажам новых домов в США и еженедельный отчет по запасам нефти и нефтепродуктов в США от Минэнерго США. В течение дня доллар может снизиться ниже 67 рублей, а евро – ниже 75 рублей.
На прошлой неделе мировая резервная валюта попала под давлением после того, как ФРС просигнализировала о намерении поднять в 2016 году ключевую процентную ставку 2 раза, а не 4 раза (по 25 б.п.). Необходимость более медленных темпов ее повышения обусловлена коррекцией прогнозов ФРС по инфляции и ВВП, которые на 2016 год были снижены с 1,6% до 1,2% и с 2,4% до 2,2% соответственно.
В свою очередь Банк России сохранил ключевую процентную ставку на уровне 11% из-за повышенных инфляционных ожиданий в РФ и оказал тем самым поддержку рублю. Неопределенность относительно дальнейшей динамики цен на нефть, которые могут упасть к 30 долл., и отдельных параметров обновленного бюджета РФ на 2016 год вынуждает российского регулятора сохранять жесткую денежно-кредитную политику дольче, чем это хотелось бы МЭР РФ.
Текущая неделя в плане макроэкономической статистики обещает быть не такой насыщенной, как прошлая. США представят данные по строительному сектору, объему заказов на товары длительного пользования, ВВП за 4 кв. 2015 года. После небольшой коррекции снижение доллара, вероятно, продолжится. Сигналом к открытию очередных коротких позиций по нему послужит пробой уровня поддержки в 67,25 рубля.
Явное улучшение ситуации на рынке нефти и рост спроса на рискованные активы после действий ЕЦБ и ФРС США создают предпосылки к сегодняшнему снижению Банком России ключевой ставки на 50 б.п. Тем не менее, мы считаем, что она останется без изменений. Несмотря на текущее снижение годовой инфляции в РФ до 7,9%, среднесрочные инфляционные ожидания в РФ остаются высокими. Ранее Банк России допускал ускорение годовой инфляции во 2 кв. 2016 года после нивелирования эффекта базы. Действия ЦБ РФ сковывает неопределённость относительно параметров бюджета РФ на 2016 год, который будет пересмотрен в конце марта – апреле. Сохранение ключевой процентной ставки в РФ не создаст дополнительного давления на рубль, ее снижение на 50 б.п. может повлечь ослабление российской валюты на 0,5-1 рубль к доллару и евро.
С технической точки зрения, пробой ценами на нефть марки BRENT уровня сопротивления в 42 долл. может повлечь их рост до 46,5 долл. и укрепление российской валюты до 63-64 рублей за доллар. Еженедельные данные по числу буровых установок в США, которые будут опубликованы вечером, вероятно, позволят ценам на нефть закрепиться выше рассматриваемого уровня в 42 доллара.
В настоящее время при цене нефти марки BRENT в 40 долларов за баррель, курс рубля в 70 рублей за доллар кажется справедливым, но не совсем комфортным для российской экономики (в российский бюджет на 2016 год заложена цена барреля Urals не ниже 3165 рублей).
По мнению главы Сбербанка Германа Грефа, которое мы разделяем, более оптимальным был бы курс российской валюты в 60 рублей за доллар, при котором ЦБ РФ, вероятно, возобновит покупки валюты в резервы.
Достижение этого уровня станет возможным при реализации не менее одной из двух составляющих - снятия с России западных санкций и/или росте цен на нефть до 50 долларов за баррель.
Первое условие будет выполнено, как только, произойдет смена политических лидеров в западных странах - США, Германии, Франции, Украине и т.д. - это вопрос текущего года или ближайших лет. Между тем, несмотря на начавшийся вывод значительной части российских войск из Сирии, США рассматривают введение новых санкций против России.
ЕС в отношении нашей страны занимает более мягкую позицию, чем США. Некоторые страны Евросоюза летом 2016 года не готовы будут автоматически продлевать секторальные санкций против РФ.
В отношении цен на нефть ситуация выглядит более радужной. Министр энергетики РФ Александр Новак считает, что к концу 2016 года цены на нефть выйдут в диапазон 40-50 долларов за баррель. Несмотря на то, что к этому моменту Иран, вероятно, нарастит добычу нефти с текущих 3,1 млн баррелей до планируемых 4 млн баррелей в день, общее производство нефти в странах ОПЕК и не ОПЕК (особенно в США) снизится.
С точки зрения спроса на нефть, крайне важным являются стабильные темпы роста экономик США и Китая. Мы не исключаем, что ФРС США при реализации форс-мажорных событий, может прибегнуть к запуску очередной программы количественного смягчения - QE4.
Примечательно, что в третьей по величине ВВП экономике мира - Японии уже рассматривается вариант снижения ставки по депозитам с текущих -0,1% до -0,5%. Тема нормализации денежно-кредитной политики в США и монетарного стимулирования за пределами этой страны будет проходить красной нитью в 2016-2017 годах.
Вчерашняя новость о частичном выводе российских войск из Сирии снизила геополитические риски в отношении РФ, позволив российской валюте укрепиться до 69,95 рублей за доллар. Прохождение долларом отметки в 69,5 рублей может спровоцировать его снижение до 67 рублей в текущем месяце, что станет возможным при возвращении цен на нефть марки BRENT к 41,5 долл. за баррель. А. Новак считает, что к концу года цены на нефть будут находиться в диапазоне 40-50 долл. за баррель. Такое условие позволит ЦБ РФ возобновить цикл снижения ключевой процентной ставки, которая к концу года снизится до 8,5%.
Несмотря на сохранение сегодня Банком Японии параметров денежно-кредитной политики без изменений, ее смягчение в будущем вполне возможно. Фактически нулевая инфляция в третьей экономике мира не может радовать Банк Японии. В то же время мягкая денежно-кредитная политика в еврозоне, Японии, Китае играет на руку рискованным активам.
Сегодня стоит обратить внимание на публикацию статистики по розничным продажам и индексу цен производителей в США. Ожидаемое в феврале снижение показателей снизит вероятность повышения в ближайшие месяцы ключевой процентной ставки в США.
Несмотря на смягчение денежно-кредитной политики в еврозоне, евро и другие валюты стран ЕС на прошлой неделе укрепились к доллару США. Марио Драги спровоцировал рост доходности государственных облигаций еврозоны, дав понять, что ЕЦБ завершил цикл снижения ключевых процентных ставок. За первую декаду марта доходность 10-ти летних облигаций Германии выросла примерно с 0,1% до 0,3%. Между тем, если инфляционное давление в еврозоне продолжит снижение, то ЕЦБ будет вынужден усилить меры монетарного стимулирования экономики. Многое будет зависеть от дальнейшей динамики цен на нефть.
На этой неделе внимание участников рынка будет приковано к заседаниям ФРС США, Банка Японии, Банка Швейцарии, Банка Англии. Оптимистичные прогнозы американского регулятора в отношении состояния национальной экономики и жесткая риторика Дж.Йеллен приведут к укреплению мировой резервной валюты. От Банка Швейцарии можно ожидать снижения ключевой депозитной ставки.
Валюты стран экспортеров нефти в начале недели будут отыгрывать статистику по общему числу активных буровых установок в США, которое за прошлую неделю снизилось на 9 до 480, а также заявление МЭА о том, что цены на нефть достигли «дна». В течение недели валютные пары EURUSD, GBPUSD, USDJPY, USDCAD, вероятно, протестируют уровни 1,1070, 1,43, 114,55 и 1,3150 соответственно.
ЕЦБ не разочаровал участников рынка и снизил вчера ключевую кредитную ставку в еврозоне с 0,05% до 0%, ключевую депозитную ставку – с – 0,3% до – 0,4%, ставку маржинального кредитования – с 0,3% до 0,25%. Кроме того, регулятор объявил о расширении с апреля ежемесячной программы покупок активов на треть – с 60 млрд до 80 млрд евро. В июне будет запущена новая серия из 4-х целевых долгосрочных программ кредитования - TLTRO, сроки каждой из которых составят 4 года. В рамках программ TLTRO коммерческие банки еврозоны смогут занимать кредиты у ЕЦБ под ставку минус 0,4%. По мнению главы ЕЦБ М.Драги, ключевые процентные ставки в еврозоне будут оставаться очень низкими и после того, как будет завершена программа покупок активов.
Новости негативны для евро, несмотря на его рост к уровню 1,12 долл., но позитивны для нефтяных фьючерсов и рубля. Избыточная ликвидность в еврозоне поддержит интерес европейских инвесторов к высокодоходных российским активам. Сегодня цены на нефть марки BRENT торгуются в комфортном для рубля диапазоне – 40-41 долл. за баррель. Причин для кардинального изменения курса рубля нет. На следующей неделе поддержку российской валюте окажет наступающий налоговый период в РФ. В ближайшее время пара USD/RUB будет консолидироваться в диапазоне 70-73.
Сегодня доллар будет консолидироваться в районе 71 рубля при сохранении цен на нефть марки BRENT в районе 41 долл. за баррель. Его снижение до 70 рублей возможно при росте стоимости барреля до 42 долл.
Цены на нефть положительно отреагировали на публикацию статистики по запасам нефти и нефтепродуктов в США за прошлую неделю. По данным Минэнерго США, запасы нефти выросли на 3,88 млн баррелей, но запасы бензина снизились на 4,526 млн, а дистиллятов – на 1,119 млн баррелей.
Если сегодняшние действия ЕЦБ не разочаруют участников рынка, то рост спроса на рискованные активы, в том числе на нефтяные фьючерсы, возрастет.
Смягчение денежно-кредитной политики в еврозоне, Японии, Китае (через норму резервирования) ставит ФРС США в неудобное положение. Сильный доллар делает американские товары дорогими по сравнению с зарубежными аналогами и подрывает рост прибылей американских компаний. Низкий рост в феврале средней почасовой заработной платы в США (на 2,2%(г/г) при прогнозе 2,5%(г/г)) отражает низкие инфляционные ожидания в крупнейшей экономике мира и создает препятствия для повышения в текущем месяце ставки по федеральным фондам.
Сегодня доллар будет консолидироваться в диапазоне 72-73 рублей. Несмотря на негативные прогнозы агентства Moody’s в отношении кредитного рейтинга РФ (который может быть снижен через 2 месяца), консолидация цен на нефть в районе 40 долл. за баррель окажет поддержку рублю.
Цены на черное золото позитивно реагируют на сообщения о готовности стран производителей нефти (в том числе из Латинской Америки) выработать решение по стабилизации ситуации на нефтяном рынке. В среднесрочной перспективе возможна реализация оптимистичного варианта роста цены барреля BRENT до 50 долл. и снижение доллара до 65-60 рублей. Больше укрепиться рублю, вероятно, помешает ЦБ РФ, который планирует нарастить золотовалютные резервы до 500 млрд долл. в ближайшие годы.
Важнейшим экономическим событием этой недели станет завтрашнее заседание ЕЦБ. Европейский регулятор из-за скатывания европейской экономики в дефляционную спираль будет вынужден расширить программу покупок активов и снизить ключевую депозитную ставку в еврозоне. Интригой остается объем стимулирующих мер, которые выступят одним из факторов поддержки цен на нефть. В марте велика вероятность снижения доллара ниже 70 рублей.
Оставить комментарий
