В конце текущей недели доллар США может существенно укрепиться, если Банк Японии смягчит денежно-кредитную политику. Японский регулятор, вероятно, расширит программу количественного смягчения и снизит ключевую депозитную ставку до -0,2%. Реализация этих мер подтолкнет пару USD/JPY в область 113,5-114 и поспособствует в среднесрочной перспективе росту японского ВВП и инфляции. Переоценка стоимости доллара может привести к росту пары USD/RUB до уровней 68-69.
Поддержка рубля видится нам со стороны таких факторов, как возможного снижения лимита рублевой ликвидности на недельном аукционе РЕПО и добычи нефти в США на прошлой неделе. Для укрепления рубля Банк России сегодня должен урезать лимит до менее чем 340 млрд рублей.
Любопытно, что сейчас цены на нефть марки BRENT, продолжая находиться в восходящем тренде, тестируют 200-х дневную скользящую среднюю, которая проходит через уровень 44,4 долл. Если этот уровень поддержки не будет удержан, то риски снижения цен на нефть марки BRENT в область 40,5 долл. существенно возрастут.
В минувшую пятницу японская валюта существенно ослабла (а доллар укрепился) на фоне слухов о возможном введении в Японии отрицательной процентной ставки по кредитам. В свою очередь укрепление доллара оказало давление на нефтяные фьючерсы.
Сегодня наблюдается коррекционное ослабление доллара к ведущим валютам. Пара USD/JPY снижается к уровню 111, пара EUR/USD тестирует отметку 1,125, пара GBP/USD – 1,445. В течение сегодняшнего дня доллар будет консолидироваться в диапазоне 66-66,8 рублей. Поддержку российской валюте окажут относительно высокие цены на нефть (в районе 3 тыс. рублей) и повышенный спрос банков на рублевую ликвидность в РФ. Основными событиями недели станут заседания трех центробанков – ФРС США, Банка Японии и ЦБ РФ. От американского и российского регулятора сюрпризов ждать не стоит. В течение недели стоит обратить внимание на данные по ВВП США и Великобритании.
До конца апреля российская валюта может укрепиться до 63 рублей за доллар, что станет возможным при росте цен на нефть марки BRENT до 48 долларов за баррель.
Нефтяные фьючерсы позитивно реагируют на отчет Минэнерго США, отразившего снижение за прошлую неделю добычи нефти в стране с 8,977 миллиона до 8,953 миллиона баррелей в сутки. А также на прогноз Международного энергетического агентства (МЭА), которое ожидает в 2016 году наибольшего снижения за 25 лет поставок нефти стран, не входящих в ОПЕК (примерно на 700 тысяч баррелей в день). В самой ОПЕК ожидают балансировки мирового рынка нефти в конце текущего - начале 2017 года.
Эти ожидания уже сейчас подталкивают участников рынка покупать товарно-сырьевые активы. Кроме того, их росту способствует глобальное ослабление мировой резервной валюты. В марте был зафиксирован рост с 4,9 до 5 процентов уровня безработицы и снижение с 1 до 0,9 процента годовой инфляции в США. Если в мае индекс доллара опустится ниже критически значимого уровня поддержки в 93 пункта, то доллар упадет ниже 60 рублей.
Повышать ставки ФРС боится не только из-за недостаточно сильных данных по американской экономике, но и действий своих коллег - Европейского ЦБ, Банка Японии, Народного банка Китая, которые проводят мягкую денежно-кредитную политику. Если ФРС "закрутит гайки", то прибыли американских компаний рухнут (из-за роста доллара), а многие из них окажутся на грани банкротства (в основном это касается небольших энергетических компаний). Такие события, как референдум в Великобритании (июнь), президентские выборы в США (ноябрь), могут отложить следующее повышение ключевой процентной ставки в США на декабрь текущего года.
Учитывая последние высказывания первого заместителя председателя Центробанка РФ Ксении Юдаевой, в апреле мы не ожидаем снижения ключевой процентной ставки в России и выхода Банка РФ с интервенциями на внутренний рынок.
Вчера цены на нефть марки BRENT закрепились выше уровня в 45 долл. за баррель после опубликованного отчета Минэнерго США, отразившего снижение за прошлую неделю добычи нефти в США с 8,977 млн до 8,953 млн баррелей в сутки. Сегодня с большой долей вероятности можно ожидать закрепления доллара ниже 65 рублей.
До конца апреля состоятся заседания ЕЦБ, ФРС США, Банка Японии. От европейского и японского регуляторов в ближайшие месяцы можно ожидать расширения программ количественного смягчения, что повлечет приток портфельных инвестиций на развивающиеся рынки. За первые 2-3 месяца текущего года годовая инфляция в еврозоне снизилась с 0,2% до 0%, а в Японии выросла с 0,2% до 0,3%. С начала года евро укрепился к доллару примерно на 4%, а йена – на 10%. Естественно такие данные не устраивают ЕЦБ и Банк Японии. Примечательно, что министр финансов Германии Шойбле не верит, что дополнительные меры денежно-кредитной политики могут поддержать экономический рост. По его мнению, центральные банки должны найти пути сворачивания мягкой денежно-кредитной политики. Однако, как мы видим, преодоление «ловушки ликвидности» остается сложной задачей для регуляторов.
На этой неделе по темпам укрепления к доллару США российская валюта отстала от своих коллег «по цеху» – канадского, австралийского и новозеландского доллара, которые вчера обновили максимумы года к мировой резервной валюте. Зависимость рубля от цен на нефть остается высокой, но постепенно снижается. Вчера Росстат порадовал покупателей российских активов сообщением о торможении в марте темпов падения реального располагаемого дохода в РФ до – 1,8%(г/г). Выход показателя в положительную зону будет сопровождаться ростом потребительских расходов в РФ.
Сегодня российская валюта может ослабнуть до 66 рублей за доллар на фоне снижения цен на нефть марки BRENT до 42,9 долл. за баррель. Давление на нефтяные фьючерсы оказывает информация о прекращении в Кувейте забастовки нефтяников. Вечером цены на нефть могут подняться в область 44-45 долл. за баррель, если Минэнерго США зафиксирует очередное снижение добычи нефти в США. Вчерашние данные от Американского института нефти, указавшие на рост запасов нефти, но снижение запасов бензина и дистиллятов в США носят для нефтяного рынка нейтральный характер.
Сегодня Минфин РФ разместит облигации федерального займа с постоянным купонным доходом в объеме 25 млрд рублей. Спрос на них ожидается высоким, так как годовая инфляция в РФ снижается, а курс рубля и цены на нефть остаются в относительно комфортной зоне для бюджета РФ.
Восстановление цен на нефть в область 43,2 долл. за баррель создает предпосылки к повторному тестированию парой USD/RUB минимума 65,15. Кроме того, поддержку рублю оказывают такие факторы, как рост ставок межбанковского кредитования в РФ, недавнее сохранение агентством Fitch рейтинга РФ на инвестиционном уровне «BBB-», прогноз Минфина, допускающего снижение инфляции в РФ до 6% к концу года.
От представителей ЦБ РФ звучат заявления о том, что регулятор будет придерживаться консервативной политики, которая, видимо, подразумевает сохранение ставки на уровне 11% до тех пор, пока инфляционные ожидания в РФ не пойдут на спад.
Сегодня стоит обратить внимание на итоги аукциона рублевого РЕПО, статистику по строительному сектору США. Важнейшие события этой недели - публикация статистики по запасам нефти в США от Минэнерго США и заседание ЕЦБ, на котором регулятор может заявить о готовности расширить стимулирующие меры в еврозоне.
Снижение цен на нефть марки BRENT c 44,9 до 43,5 долл. за баррель может привести к тестированию парой USD/RUB недавнего уровня поддержки 66,7. Данные, опубликованные Министерством энергетики США, оказались неоднозначными. Добыча нефти в США за прошлую неделю снизилась с 9,008 млн до 8,977 млн баррелей в день, но запасы нефти выросли на 6,634 млн баррелей.
Для российского бюджета цена нефти в рублях существенно выросла за последние дни, составляя сейчас 2888 рублей за баррель BRENT. Улучшение внешней обстановки и наличие стабилизационных фондов позволяют правительству РФ отложить принятие поправок в бюджет на 2016 год с мая на осень (вероятно, после парламентских выборов в Госдуму).
Для недопущения разрастания дефицита бюджета больше 3% от ВВП РФ осенью расходы бюджета придется сократить, если только цены на нефть не выйдут в район 60 долл. к этому времени. Курс рубля в этом случае может скорректироваться в область 55 рублей за доллар. Сценарий, при котором Банк России не будет выходить на внутренний валютный рынок, существует. Это – повышение осенью ключевой процентной ставки в США на очередные 25 б.п.
Помимо благоприятного внешнего фона важным фактором поддержки рубля является жесткая политика Банка России, который желает добиться снижения инфляции в РФ до 4% к концу 2017 года. Эта жесткость проявляется в том, что регулятор не снижает ключевую процентную ставку, несмотря на падение годовой инфляции, урезает лимиты рублевой ликвидности на аукционах РЕПО и не выходит с интервенциями по покупке валюты на внутренний рынок.
По итогам 1 кв. 2016 года реальная процентная ставка в РФ составила значительные 3,7%(=11%-7,3%). В первой половине апреля российский регулятор предоставлял банкам на аукционах РЕПО в среднем в 2,4 раза меньший объем рублей, чем в марте. Значительные объемы ликвидности в банковский сектор поступают сейчас из бюджета, от вкладчиков. Сегодня Федеральное казначейство РФ разместило на 14 дней на счета трех кредитных организаций 200 млрд рублей под средневзвешенную процентную ставку в 11,05% годовых.
В ближайшие дни поддержку рублю окажет наступление очередного налогового периода в РФ. 14 апреля состоится уплата налога на прибыль организаций, 15 апреля – страховых взносов во внебюджетные фонды и т.д. Этот фактор приведет к росту однодневной ставки межбанковского кредитования в РФ выше ключевой.
По нашим оценкам, регулятор начнет пополнять резервы при снижении доллара до 60 рублей (или ниже), что станет возможным при повышении барреля BRENT до 50 долл.
В апреле мы ожидаем консолидации цен на нефть и курса рубля в новых диапазонах – 42,5-46,5 долл. за баррель и 63,8-66,7 рубля за доллар. Улучшение внешней конъюнкты корректирует вверх коэффициент доходности к риску инвестирования в облигации стран экспортёров нефти. При этом из-за сохранения низких инфляционных ожиданий в странах импортерах нефти, расширения программы количественного смягчения в еврозоне, смягчения риторики американского регулятора наблюдается снижение доходности облигаций США, Японии, Германии, Франции, Великобритании и т.д. и приток портфельных инвестиций в развивающие страны.
Вчера EIA опубликовало прогноз по добыче нефти в США в апреле – мае. С текущих примерно 5 млн баррелей в день добыча сланцевой нефти в США в апреле упадет до 4,95 млн, а в мае – до 4,84 млн баррелей в день. Это окажет поддержку ценам на нефть в рассматриваемый период.
Из внутрироссийских новостей можно отметить публикацию текущего счета платежного баланса РФ за 1 кв. 2016 года, которая не оказала значимого давления на рубль. В отчетном периоде показатель снизился до 11,7 млрд долл. В 1 кв. 2015 года показатель составлял 30 млрд долл., в 4 кв. 2015 года – около 15 млрд долл.
В ближайшие недели пара USD/RUB может протестировать уровень 63,7 на фоне глобальной слабости доллара на международном валютном рынке и роста цен на нефть. Поддержку ценам на черное золото оказывает предстоящая встреча крупнейших производителей нефти в Дохе и статистика по запасам, производству нефти и числу буровых установок в США (рассматриваемые показатели снижаются).
Крупнейшие производители нефти (за исключением Ирана), вероятно, договорятся о заморозке ее добычи на уровне января 2016 года, что позволит ценам на нефть на длительное время закрепиться в диапазоне 40-50 долл. за баррель. Лишь во второй половине 2016 года, когда с рынка уйдет сланцевая нефть, страны ОПЕК и РФ пойдут на сокращение добычи нефти.
Если 14-15 апреля будут опубликованы слабые экономические данные в США и Китае, то снижение доллара продолжится, так как инвесторы еще больше скорректируют свои ожидания в отношении будущих темпов ужесточения процентной политики в США. В паре с йеной доллар рискует опуститься ниже уровня в 105 йен.
Оставить комментарий
