Сегодня доллар может снизиться до 64 рублей на фоне его ослабления на международном валютном рынке и выросших до 48,9 долл. за баррель цен на нефть марки BRENT. Поддержку нефтяным котировкам оказывает статистика Американского института нефти, согласно которой за прошлую неделю снижение запасов нефти в США составило 6,7 млн баррелей.
Доллар попал под давление после публикации протоколов последнего заседания ФРС США. Из них следует, что члены ФРС не приняли решения о повышении процентных ставок этим летом из-за неопределенных перспектив экономики США и проведения референдума в Великобритании. Между тем, члены ФРС отметили некоторое ускорение роста потребительских расходов в США во 2 кв. 2016 года к 1 кв. 2016 года.
В ближайшие месяцы рассчитывать на повышение базовой процентной ставки в США не стоит, но возможно его укрепление, в том числе и к рублю, из-за продолжающегося после проведения референдума в Великобритании вывода капитала в США. Реальная доходность инвестиций в ОФЗ РФ по-прежнему остается высокой, но они уступают в качестве американским государственным облигациям.
Поддержать рубль в среднесрочной перспективе могут действия российского правительства, которое, возможно, обяжет госкомпании направлять 50% своей прибыли на дивиденды и заморозит на 3 года расходы федерального бюджета. Эти действия позволят сократить расходование средств из стабилизационных фондов, но окажут негативное воздействие на темпы роста инвестиций в основной капитал в РФ. В долгосрочной перспективе курс доллара сильно не отклонится от уровня в 65 рублей. Его рост до 86 рублей возможен при условии реализации массовой волны дефолтов в странах ЕС и снижении цен на нефть ниже 30 долл. за баррель.
Сейчас на рынках наблюдается вторая волна распродаж рискованных активов после проведения референдума в Великобритании. Приостановка выплат со стороны крупных британских фондов недвижимости, рост числа просрочек по кредитам в банковском секторе Италии усиливают бегство инвесторов из рискованных активов в американские, немецкие и японские гособлигации. В частности, за последний месяц доходность 10-ти летних облигаций Германии снизилась на 27 б.п. до - 0,19%. Практически не остается сомнений в том, что ЕЦБ придется вскоре снизить ставку по депозитам на 10 б.п.
На фоне ухудшения внешнего фона и ускорения в июне потребительской инфляции в РФ до 7,5% годовых Банк России в 3 кв. 2016 года, вероятно, сохранит базовую процентную ставку на уровне 10,5%. Для изъятия денежной ликвидности из банковского сектора и поддержки рубля российский регулятор начинает сокращать объем предоставляемой ликвидности на аукционах рублевого РЕПО и осуществляет продажи ОФЗ из своего портфеля. Остаток ОФЗ, принадлежащих ЦБ РФ, на 1 июля составил 66,855 млрд рублей. После их продажи ЦБ РФ может провести размещение тестового выпуска своих облигаций. По мнению первого зампреда ЦБ РФ Дмитрия Тулина, это произойдет в ноябре 2016 года. Очевидно, чтобы заинтересовать инвесторов доходность выпускаемых ЦБ РФ облигаций должна быть не ниже доходности ОФЗ, которые продолжит выпускать Минфин.
Сегодня стоит обратить внимание на публикацию индекса деловой активности в непроизводственном секторе США, протоколов предыдущего заседания ФРС. В течение дня доллара будет консолидироваться в диапазоне 64,5-65 рублей.
Согласно данным Baker Hughes, число активных нефтяных установок в США за прошлую неделю увеличилось на 11 до 341. Между тем, из-за их сокращения в предыдущий период добыча сланцевой нефти в США идет на спад. Осенью ситуация может измениться, что повлечет снижение цен на нефть к 40 долл. за баррель. В краткосрочной перспективе они могут упасть к 47 долл. за баррель на фоне информации о снижении Саудовской Аравией официальной цены продажи нефти на август для Азии и США. Состояние здоровья китайской экономики – крупнейшего потребителя нефти в мире тоже внушает опасения. В июне было зафиксировано снижение с 50,1 п. до 50 п. официального индекса деловой активности в производственном секторе Китая.
Ухудшение внешней обстановки, вероятно, повлечет рост доллара до 64,4 рублей в ближайшие торговые сессии. К концу недели он может подняться выше 65 рублей, если в июне будет зафиксирован рост занятости вне сельскохозяйственного сектора США на 180 тыс. человек. Сегодня стоит обратить внимание на итоги недельного аукциона РЕПО, который проведет Банк России. Если российский регулятор снизит объем предоставляемой ликвидности до 150 млрд рублей, то это окажет стабилизирующее воздействие на рубль.
Сегодня доллар может вырасти до 64,5 рублей на фоне повышенного спроса на защитные активы и постепенного снижения ставок межбанковского кредитования в РФ. Вчера агентство S&P снизило рейтинг ЕС с AA+ до АА. Решение было принято в связи с итогами референдума в Великобритании и возможным выходом этой страны из ЕС в ближайшие два года. И вчера глава Банка Англии Марк Карни заявил, что неопределенность, вызванная Brexit, может оказывать давление на экономику Великобритании в течение некоторого времени. Для ее поддержки британский регулятор считает необходимым смягчить монетарную политику до конца лета. Вероятно, Банк Англии в первую очередь снизит ключевую процентную ставку на 25 б.п., и это повлечет снижение фунта ниже уровня 1,3 доллара. Несмотря на рост инфляционного давления в еврозоне (с -0,1% до 0,1% в июне) ЕЦБ для поддержки экономики еврозоны в 2016 году расширит программу количественного смягчения (за счет выкупа корпоративных облигаций и т.п.). Эти процессы естественным образом приведут к переоценке стоимости доллара на международном валютном рынке. Его повышение окажет негативное влияние на прибыль корпоративного сектора США и возможно на будущие темпы роста национальной экономики.
Сегодня стоит обратить внимание на публикацию индексов деловой активности в производственном секторе США и еврозоны, статистику по числу буровых установок в США. Пока цены на нефть марки BRENT располагаются вблизи уровня в 50 долл. за баррель, курс российской валюты будет стабильным.
Сегодня доллар скорректируется к 64 рублям на фоне его укрепления на международном валютном рынке и коррекционного снижения цен на нефть марки BRENT к 50 долл. за баррель. После предоставления ЕЦБ долгосрочных кредитов в объеме 400 млрд евро на мировых финансовых площадках произошла стабилизация ситуации, которая носит неустойчивый характер. По мнению ЦБ РФ, Brexit повысил риски для экономического роста в Великобритании, ЕС и в мире в целом. Российский регулятор считает, что с учетом этих рисков можно ожидать новых шагов по смягчению монетарной политики от Банка Англии, ЕЦБ и Банка Японии, но приостановки цикла смягчения монетарной политики в странах с формирующимися рынками.
Укрепление рубля в 3 кв. 2016 года до 60 рублей за доллар, возможно, при условии повышения цен на нефть марки BRENT к 55 долл. за баррель и выхода квартального ВВП РФ в положительную зону. В июле существенную опасность для высокодоходных активов представляет возможное снятие ограничений на продажи акций в Китае и дальнейшая девальвация юаня, которая приведет к росту стоимости доллара и снижению цен на товарно-сырьевые активы. Наша оценка по курсу доллара на конец 2016 года остается без изменений - на уровне 67-68 рублей.
По данным газеты «Ведомости», Минфин РФ предлагает зафиксировать на три года (2017-2019 гг.) расходы бюджета в номинальном выражении на уровне 15,78 трлн руб. в год. Это означает, что по отношению к 2016 году они в 2017 году снизятся почти на 2,89%. В реальном выражении, по нашим оценкам, за три следующих года расходы бюджета в реальном выражении сократятся на 16,8% к уровню 2016 года. Подобные намерения финансовых властей РФ могут негативно сказаться на рейтинге действующей партии власти, но позволят добиться среднесрочной балансировки бюджета РФ, что, несомненно, является фактором поддержки рубля. Бюджетная консолидация должна позволить Банку России более активно снижать ключевую процентную ставку в будущем.
Устойчивость рубля после референдума в Великобритании можно объяснить факторами налоговой поддержки, довольно благоприятной конъюнктурой на нефтяном рынке, возможным притоком капитала из ЕС в РФ. Между тем, считать РФ «тихой гаванью» сложно, для этого должно пройти много времени, в течение которого вес РФ в мировой экономике возрастет. Спекулятивный капитал в ближайшие месяцы, вероятно, устремится в США, даже если в этом году ФРС откажется от повышения базовой процентной ставки.
Сегодня стоит обратить внимание на размещение Минфином ОФЗ в объеме примерно 20,55 млрд рублей и публикацию статистики по запасам нефти в США от Минэнерго США. В течение дня доллар может протестировать уровень в 64 рубля, но в дальнейшем скорректироваться к 65 рублям.
Вчера стало известно о повышении с 1 августа 2016 года на 0,75 п.п. нормативов обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций в валюте РФ и в иностранной валюте. Фактически данная мера означает ужесточение монетарной политики в РФ, которая позволит частично абсорбировать приток ликвидности в банковский сектор. Естественно это сдержит темпы кредитования российской экономики и прибыльность кредитных учреждений, особенно небольших, но окажет поддержку рублю.
Геополитический фон в отношении РФ постепенно улучшается. Вчера турецкий президент Реджеп Эрдоган направил президенту РФ Владимиру Путину письмо, в котором содержались извинения за гибель российского пилота Су-24, сбитого турецкими ВВС в небе над Сирией. Сейчас можно говорить лишь о предпосылках к восстановлению отношений между РФ и Турцией.
Тем не менее, в ближайшее время мы ждем ослабления российской валюты. Цены на нефть постепенно снижаются, существуют риски их падения ниже уровня в 47 долл. за баррель. Ставки межбанковского кредитования в РФ после прохождения пика налогового периода, по нашим оценкам, могут упасть на 30-40 б.п. в начале июля. Вероятный диапазон колебаний по доллару на сегодня – 65,0-65,7 рубля.
Выход Великобритании из состава ЕС спровоцирует падение деловой активности в странах ЕС во второй половине 2016 года. Банк Англии с целью поддержки экономики в ближайшие месяцы может снизить ключевую процентную ставку до нуля и расширить программу количественного смягчения на несколько сотен млрд фунтов. Эти меры приведут к переоценке курса фунта до уровня 1,25 долл. в среднесрочной перспективе. На фоне укрепления доллара, воспринимаемого инвесторами в качестве защитной валюты, евро может скорректироваться к уровню 1,05 долл.
Рост неопределенности на финансовых рынках удержит Банк России от снижения базовой процентной ставки 29 июля. Несмотря на ожидания падения к концу 2016 года потребительской инфляции в РФ до 6%, траектория снижения базовой процентной ставки в РФ из-за ухудшения внешних условий будет носить очень плавный характер. К концу года ключевая ставка в РФ может снизиться до 10%.
На этой неделе стоит обратить внимание на публикацию индексов деловой активности в Китае, финальных оценок по ВВП США и Великобритании за 1 кв. 2016 года, разнообразной макроэкономической статистики по Японии. Налоговый период в краткосрочной перспективе продолжит оказывать поддержку российской валюте, однако риски ее ослабления до 66,3 рубля за доллар остаются высокими.
Уже можно говорить о том, что в этом году реализовался один из главных рисков для мировой экономики – победа сторонников выхода Великобритании из ЕС. По данным Bloomberg, они преодолели необходимый барьер в 16,7 млн голосов и набрали около 51,8%. Политические последствия референдума – это вероятная отставка Дэвида Кэмерона, волна аналогичных референдумов в Греции, Португалии, Каталонии, а экономические – рост кредитных рисков в странах ЕС, обвал мировых фондовых индексов, будущее снижение темпов роста экономики Великобритании. В ближайшие годы экономические отношения Великобритании со странами ЕС могут быть пересмотрены.
После достижения парой GBPUSD уровня 1,3223, а парой USDJPY – отметки 99,01 наблюдается коррекционный отскок вверх. Инвесторы надеются на то, что крупнейшие мировые Центробанки откроют своп-линии, что позволит бороться с потенциальной нехваткой ликвидности. Речи о валютных интервенциях пока не идет.
Сегодня мы допускаем закрепление доллара выше уровня в 67,3 рубля, а в ближайшие торговые сессии – его рост до отметки в 70 рублей. Учитывая новые обстоятельства, ФРС США в этом году может отказаться от повышения базовой процентной ставки и, возможно, запустит программу количественного смягчения – QE4.
Крепкий рубль, благоприятная ситуация на товарно-сырьевых рынках и снижающееся инфляционное давление в РФ позволили Минфину вчера успешно разместить ОФЗ в объеме 20 млрд рублей. Между тем, курс рубля резко ослаб после публикации данных по запасам нефти в США от Минэнерго, которое зафиксировало их снижение лишь на 0,917 млн баррелей за прошлую неделю. С технической точки зрения, после коррекции от уровня 63,4 рубля доллар устремился к уровню 67,3 рубля. В течение нескольких торговых сессий он может протестировать уровень в 70 рублей, что случится при выходе Великобритании из ЕС.
Согласно различным социологическим опросам, число сторонников и противников выхода Великобритании из ЕС примерно одинаково. Учитывая сохранение неопределенности, крупные хедж-фонды будут сокращать количество позиций по рискованным активам. На глобальных рынках под ударом могут оказаться акции банковского сектора. Рынки будут отыгрывать первые результаты референдума в Великобритании завтра в районе 2.00-3.00 МСК, окончательные результаты будут известны после 9.00 МСК.
Сегодня стоит обратить внимание на публикацию статистики по продажам новых домов в США и индексов деловой активности в еврозоне и США. В течение дня доллар может закрепиться выше уровня в 65 рублей.
Оставить комментарий
