Вчерашнее снижение однодневной ставки межбанковского кредитования в РФ на 20 базисных пунктов на фоне публикации довольно слабого отчета по рынку труда в США не оказало значимого давления на рубль.

Пересмотр за апрель-май в сторону понижения (на 60 тыс.) количества рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора США делает крайне маловероятным повышение (на 25 б.п.) в июле ключевой процентной ставки в США. В июне годовые темпы роста средней почасовой заработной платы в США снизились с 2,3% до 2,0%. Таким образом, во 2 кв. 2015 года динамика потребительских расходов американских домохозяйств, которые вносят основную лепту в ВВП США, останется слабой.

Наблюдающаяся фиксация длинных позиций в паре USD/RUB способна вывести ее сегодня в диапазон 54,5-55.

По данным ЦБ РФ, за первые 5 месяцев 2015 года совокупный убыток 30 крупнейших российских банков составил около 34,8 млрд рублей, что меньше убытка в 57,5 млрд рублей, полученного за первые 4 месяца текущего года. Таким образом, в мае данные кредитные учреждения заработали 22,7 млрд. рублей. Потери российского банковского сектора после вступления российской экономики в рецессию сокращаются, что не может не радовать.

Намерения правительства РФ поддержать не только госбанки, но ряд крупных розничных банков («Русский Стандарт») через механизм докапитализации за счет ОФЗ можно только приветствовать, как и сделки M&A в банковской сфере («Абсолют Банк» и «Возрождение», «Бинбанк» и «МДМ»). Однако наиболее инвестиционно-привлекательной бумагой в этой отрасли по-прежнему остается «Сбербанк», который недавно сумел привлечь 10 млрд. юаней у китайских коллег.

В контексте общей ситуации на российском фондовом рынке долгосрочные покупки акций банков стоит рассматривать при снижении индекса РТС к уровню 900 п., а индекса ММВБ к 1575 п.

Несмотря на ограниченный риск распространения греческих проблем на РФ, крупные хедж-фонды в ближайшие недели будут предпочитать вложение средств в американские государственные облигации, особенно в свете вероятного ужесточения в 2015 году процентной политики в США.

Вчерашняя макроэкономическая статистика по США оказалась лучше ожиданий. Индекс деловой активности в производственном секторе США от ISM вырос с 52,8 п. до 53,5 п., количество рабочих мест в частном секторе США от ADP выросло на 237 тыс. После недавнего снижения до 2,3% доходность 10-ти летних облигаций США выросла до 2,42%.

Учитывая, что в ближайшие полгода западные санкции против РФ останутся в силе, дальнейшую динамику рубля в значительной степени определят цены на нефть и монетарные политики российского и американского регуляторов.

Возобновившийся рост запасов нефти в США, неопределенность в отношении Греции и крепкий доллар в среднесрочной перспективе способны вывести цены на нефть марки BRENT в диапазон 55-60 долл. за баррель, создав предпосылки к длительному закреплению пары USD/RUB в диапазоне 55-60. Публикуемая сегодня ежемесячная статистика по рынку труда США способна подтолкнуть доллар к 56,5 рублям.

Ранним утром подтвердились опасения в отношении кредитоспособности греческого правительства. Греция не выплатила МВФ 1,23 млрд SDR (1,6 млрд евро), который однако получил запрос об отсрочке платежа до ноября 2015 года. Учитывая особый статус кредитора в лице МВФ, рейтинговые агентства не станут называть данное кредитное событие техническим дефолтом, а назовут «отложенным платежом». Позитивное закрытие американских и сегодняшний рост азиатских фондовых индексов на фоне колебаний пары EUR/USD в комфортном диапазоне 1,11-1,12 сигнализируют об уверенности инвесторов в успешном разрешении греческой драмы. Сегодняшние покупатели евро полагают, что на референдуме 5 июля греки проголосуют за программу помощи, предложенную международными кредиторами. Это вынудит А.Ципраса уйти в отставку. Мы придерживаемся противоположной точки зрения.

Некоторую поддержку рублю с начала этой недели оказывают действия ЦБ РФ, который увеличил предложение валюты на аукционе валютного РЕПО и сократил предложение рублей на аукционе рублевого РЕПО. В мае – июне через механизм валютных интервенций Банк России достаточно точно обозначил границы, в рамках которых паре USD/RUB было бы комфортно колебаться: 48,71-57,06. По мере приближения доллара США к 57,06 рублям российский регулятор, вероятно, сократит свое присутствие на внутреннем валютном рынке.

Российская валюта на фоне роста спроса на качество — американские государственные облигации — в среднесрочной перспективе может ослабнуть до 60 рублей за доллар, но в дальнейшем возвратится в справедливый диапазон 50-55 рублей за доллар.

Вчера министр экономики Греции заявил о том, что 30 июня страна не сможет выплатить МВФ 1,6 млрд евро. В ближайшее время все будет зависеть от реакции МВФ, ЕЦБ и рейтинговых агентств, которые могут не признать в качестве дефолта пропуск платежа МВФ. Вчерашние распродажи акций на мировых фондовых площадках оказались излишне эмоциональными. Сегодня Азия подрастает. В моменте индекс Nikkei 225 прибавляет 0,65%, а CSI300 - более 5%. По словам министра экономики Японии Амари, рост токийских акций этим утром указывает на то, что участники рынка переосмыслили долговые проблемы Греции. По его мнению, если мир отреагирует спокойно на проблемы Греции, то их последствия для мировой экономики могут быть ограниченными.

Участники рынка полагают, что из-за греческих проблем ФРС может повременить с ужесточением процентной политики в США во второй половине 2015 года.

На фоне завершения налогового периода в РФ во второй половине недели следует ожидать снижения ставок межбанковского кредитования в РФ. Поддержать российскую валюту сегодня способен ЦБ РФ, который может временно приостановить покупку валюты в резервы и ограничить рублевое предложение на недельном аукционе РЕПО. Отметим, что вчера коммерческие банки РФ взяли у ЦБ РФ почти весь объем валюты на аукционе валютного РЕПО. Это ослабило давление на рубль на Московской бирже.

Несмотря на возросшую вероятность скорого выхода Греции из еврозоны, с начала этой недели доллар США вырос к рублю лишь на 0,7%, а к евро – на 0,85%. Мировые фондовые индексы после утреннего провала (DAX30 терял 5,5%) активно восстанавливаются.

Инвесторы распродают рискованные активы на фоне ввода контроля над движением капитала в Греции. Правительство Греции объявило о приостановлении работы банков страны до 6 июля, а также введении ежедневного лимита на снятие наличности в банке на уровне 60 евро в день. Завтра Греция должна заплатить МВФ около 1,6 млрд евро. 5 июля в стране пройдет референдум по вопросу соглашения с кредиторами. А. Ципрас призвал греков голосовать против условий ЕС и МВФ.

Российская валюта демонстрирует устойчивость к распродажам на фоне продолжающегося налогового периода в РФ. Сегодня идет уплата налога на прибыль организаций, завтра – НДПИ. Ставка межбанковского кредитования в РФ mosprime o/n держится на высоком уровне и составляет 12,34%. Инвесторы предъявляют высокий спрос на рублевые инструменты с фиксированной доходностью, которая остается существенно выше западных аналогов. Ранее А. Силуанов говорил о том, что цены на нефть выше 60 долл. за баррель и курс рубля в 54 рубля за доллар США являются «идеальными» для российской экономики.

Сегодня стоит обратить внимание на итоги аукциона валютного РЕПО Банка России. Российский регулятор предложит своим младшим коллегам 2,5 млрд долл. В краткосрочной перспективе доллар США продолжит консолидироваться около 55 рублей.

Заявление А. Меркель в отношении завышенного курса евро, который нежелателен для Ирландии и Испании, в минувшую пятницу оказало давление на пару EUR/USD, которая в моменте тестировала уровень 1,1150.

Ключевым событием этой недели станет заседание ФРС США, в ходе которого регулятор представит новые макроэкономические прогнозы по США. Из-за слабой деловой активности в США в 1 кв. 2015 года участники рынка ожидают роста ставки по федеральным фондам не ранее 3 кв. 2015 года. Поддержать доллар США в краткосрочной перспективе могут майские данные по промышленному производству и индексу потребительских цен в США. В краткосрочной перспективе пара EUR/USD, вероятно, вновь протестирует уровень 1,1150.

Понижение агентством S&P прогноза по кредитному рейтингу Великобритании со «стабильного» до «негативного» продолжит оказывать давление на фунт. По мнению аналитиков S&P, проведение референдума по вопросу о возможном выходе Великобритании из состава Европейского союза может привести к снижению суверенного кредитного рейтинга страны, который пока остается на уровне "ААА/А-1+". На этой неделе стоит обратить внимание на данные по инфляции, безработице и розничным продажам в Великобритании. В течение недели пара GBP/USD рискует снизиться до уровня 1,5490.

Если в мае подтвердится тенденция к росту торгового баланса Японии, спрос на йену вырастет. В краткосрочной перспективе пара USD/JPY может снизиться до уровня 122,50.

Банк России достаточно точно обозначил границы, в рамках которых паре USD/RUB было бы комфортно колебаться. 13 мая российский регулятор стал покупать валюту в резервы (в этот день минимум по доллару был 48,71 рублей) и прекратил ее покупать 5 июня (в этот день максимум по доллару был 57,06 рублей). По нашему мнению, в среднесрочной перспективе доллар может вернуться в середину диапазона, к отметке 52,88 рубля.

Сегодня велика вероятность того, что коррекционное снижение пары USD/RUB, которая протестировала поддержку 54, завершится. Спрос на мировую резервную валюту может заметно возрасти в момент публикации объема розничных продаж в США. В мае ожидается рост показателя на 1,1%(м/м). Рост потребительской активности американских домохозяйств поспособствует ускорению темпов роста экономики США во 2 кв. 2015 года и увеличит вероятность повышения в сентябре ставки по федеральным фондам.

Спрос на мировую резервную валюту растет и на международном валютном рынке. Инвесторов нервируют новости о снижении агентством S&P долгосрочного кредитного рейтинга Греции до 'CCC' с 'CCC+' и возможности наложения Украиной моратория на выплату внешних долгов.

На следующей неделе вероятное снижение Банком России ключевой процентной ставки (на 50-100 б.п.) совпадет с началом налогового периода в РФ, что не позволит рублю сильно упасть. Между тем, в краткосрочной перспективе доллар США может вернуться в диапазон 55-57 рублей.

Сегодня Банк Китая пересмотрел прогноз роста ВВП в 2015 году с 7,1% до 7%, инфляции – с 2,2% до 1,4%, положительного сальдо текущего счета платежного баланса – с 2,4% до 2,9% от ВВП. Китайский регулятор считает, что национальная экономика будет скромно восстанавливаться во 2-м кв. 2015 года, а перспективы повышения процентной ставки в США вряд ли непосредственно отразятся на Китае.

Полагаем, в 2015 году темпы роста китайской экономики могут замедлиться до 6,5-7%. Ужесточение процентной политики в США приведет к оттоку капитала из стран БРИКС в США. Однако последний показатель в 2015 году будет меньше, чем в 2014 году, в течение которого ФРС свернула программу QE3. Дефляционные процессы в ведущих экономиках мира по мере роста цен на нефть прекратятся, и инфляционное давление начнет расти. Наши оценки показывают, что в 1 кв. 2016 года эффект от снижения цен на нефть, который произошел во второй половине 2014 года, сойдет на нет.

Между тем, говорить о приостановке цикла смягчения монетарной политики в Китае преждевременно. В мае инфляция в Китае снизилась с 1,5%(г/г) до 1,2%(г/г), хотя ядро показателя выросло с 1,5%(г/г) до 1,6%(г/г). В ближайшие месяцы текущая процентная ставка в Китае может снизиться с 5,1% до 5,0%, что окажет давление на китайский юань и подтолкнет китайские фондовые индексы к очередным историческим максимумам. В среднесрочной перспективе, пара USD/CNY может протестировать верхнюю границу диапазона 6,11-6,27.

Рост цен на нефть марки BRENT выше 66 долл. за баррель может позволить российской валюте сегодня протестировать уровень в 54 рубля за доллар США. По данным американского института нефти, за прошлую неделю запасы нефти в США сократились на 6,7 млн баррелей. Сегодня в 17.30 МСК Минэнерго США опубликует свои данные по изменению запасов нефти за первую неделю июня. Ожидается, что они сократятся на 1,2 млн баррелей.

Словесные интервенции главы Банка Японии Х.Куроды, который заявил о том, что нормализация денежно-кредитной политики в США необязательно приведет к росту доллара США, а реальный эффективный курс йены вряд ли продолжит снижаться, привели к обвалу доллара США на международном валютном рынке. Перед завтрашней публикацией статистики по розничным продажам в США пара EUR/USD, выступающая в качестве риск-индикатора, может попытаться протестировать майский максимум 1,1466. В связи с ростом единой европейской валюты укрепление рубля в паре с евро будет менее выраженным, чем в паре с долларом США. В краткосрочной перспективе пара EUR/RUB может выйти в диапазон 61,2-61,8.