Компания Exness сообщает, что сегодня Банк Японии понизил прогноз по темпам экономического роста и инфляции на 2015 год, однако он сохранил без изменений ключевую политику увеличения денежной массы на 80 трлн йен в год. Новость нейтральна для йены. В то же время стабилизация ситуации на китайском фондовом рынке, соглашения по иранской ядерной программе и долговой проблеме Греции способствуют росту числа сделок carry trade с использованием йены и оказывают на нее давление на международном валютном рынке.

По мнению главы Банка Японии Куроды, развитие экономической ситуации в Китае может оказать на Японию большее влияние, чем греческие проблемы. Это действительно так. Годовой товарооборот между второй и третьей по величине ВВП экономиками мира можно оценить примерно в 0,3 трлн долл. Ожидаемое продолжение роста на уровне 7% годовых китайского ВВП во втором полугодии 2015 года, безусловно, окажет положительный мультиплицирующий эффект на макроэкономические показатели основных торговых партнеров Китая.

В отношении ключевой валютной пары USD/JPY мы придерживаемся сценария ее умеренного роста к уровням 124,35 и 125,85, обращая внимание на увеличение за последний месяц спреда доходности на 9 базисных пунктов между 10-и летними государственными облигациями США и Японии.

Сегодня поддержку мировой резервной валюте может оказать выступление главы ФРС Дж.Йеллен. Любые намеки на сроки ужесточения процентной политики в США способны спровоцировать резкий рост волатильности на мировых финансовых рынках.

Российская валюта сегодня может укрепиться до 55,5-56 руб. за доллар на фоне восстановления цен на нефть марки BRENT в район 58,8 долл. за баррель. К моменту, когда производство нефти в Иране выйдет на полную мощность (не ранее середины 2016 года), производство нефти со стороны сланцевых компаний в США может сократиться еще больше. Кроме того, поддержку ценам на черное золото оказывают ожидания большего потребления ее со стороны развивающихся стран, в первую очередь Китая и Индии.

Сегодняшняя статистика по Китаю оказывает поддержку рискованным активам. В годовом выражении ВВП Китая во 2 кв. 2015 года вырос на 7% при прогнозе 6,8%, объем промышленного производства в июне - на 6,8% при прогнозе 6,0%, розничные продажи – на 10,6% при прогнозе 10,2%. Благодаря снижению ключевой процентной ставки до 4,85%, снижению нормы резервирования и др. мерам экономическая активность в Китае в июне выросла.

Июньское снижение розничных продаж в США на 0,3%(м/м) отражает слабость потребительского спроса в стране и играет против доллара США. Сегодня стоит обратить внимание на объем промышленного производства в США и выступление Дж. Йеллен.

Сегодня стало известно, что Иран и "шестерка" международных посредников достигли соглашения по иранской ядерной программе. Цены на нефть отреагировали на это событие умеренным понижением и оказали давление на валюты стран экспортеров нефти – канадский доллар, норвежскую крону, российский рубль.

Исходя из сегодняшнего заявления пресс-службы ЦБ РФ, можно сделать вывод о том, что в текущих рыночных ценах уже учтены 3 основных фактора, влияющих на курс рубля, - иранский фактор, падение фондового рынка Китая и греческий фактор. Таким образом, сегодняшний рыночный курс российской валюты в 56,9 руб. находится в равновесном диапазоне 52-58 руб. за доллар США. Косвенно об этом диапазоне на прошлой неделе говорил министр экономического развития РФ Алексей Улюкаев.

В ближайшее время участники рынка вновь обратят внимание на публикуемую макроэкономическую статистику по РФ и США, которая позволит спрогнозировать будущую динамику спреда доходности между ключевыми процентными ставками в этих странах. Сегодня станут известны июньские данные по розничным продажам в США, 15-16 июля – июньские данные по промышленному производству в РФ. Годовые темпы снижения последнего показателя могут сократиться ввиду ослабления рубля к бивалютной корзине и смягчения монетарной политики в РФ в прошлом месяце.

Компания Exness сообщает, что в начале этой недели стало известно, что выхода Греции из еврозоны не будет на фоне достижения соглашения между правительством Греции и ее кредиторами. Глава ФРГ А. Меркель сказала, что программа помощи Греции предусматривает выделение 86 миллиардов евро в течение трех лет. Снятие угрозы разрастания кредитных рисков в Европе и продолжающаяся стабилизация ситуации на китайском фондовом рынке окажут поддержку рискованным активам и рублю в частности в ближайшие недели.

Ключевым риском для рубля в краткосрочной перспективе останется неопределенность в отношении будущих цен на нефть, которые могут испытать шоковое снижение после достижения договоренностей по иранской ядерной программе. Однако участники рынка полагают, что Иран во второй половине 2015 года сможет нарастить экспорт нефти не на 1,1 млн баррелей в сутки, а лишь на 0,5 млн баррелей, что позволит ценам на нефть марки BRENT удержаться выше уровня в 55 долл. за баррель.

На этой неделе спрос на рубли вырастет в связи с началом налогового периода в РФ. 13 июля наблюдался рост однодневной ставки межбанковского кредитования с 11,68% до 12,05%. 14 июля компании будут выплачивать налог на прибыль, а 15 июля – страховые взносы во внебюджетные фонды РФ. В краткосрочной перспективе мы ожидаем укрепления российской валюты до 55,5 рублей за доллар и до 61,5 рублей за евро.

Текущая стоимость нефти марки Urals в 3136 рублей соответствует политике экономического блока Правительства РФ, которое прогнозируют на этот год ее стоимость не менее чем в 3075 рублей. При слишком низких ценах на «черное золото» поддерживать доходную часть бюджета РФ становится сложно, при слишком высоких – сложно заниматься диверсификацией российской экономики. Возможно, сейчас создана идеальная ситуация для развития отраслей российской экономики, не связанных с нефтью и газом.

Согласно проекту бюджета на 2016-2018 годы, основными источниками покрытия дефицита федерального бюджета будут выступать государственные заимствования РФ и средства Резервного фонда. Последний к 2018 году может сократиться до 0,5 трлн рублей. Однако ожидаемый в 2016 - 2017 годах рост ВВП РФ окажет поддержку российской валюте. В долгосрочной перспективе доллар США, вероятно, продолжит консолидацию между 50 и 60 рублями.

Скачок за прошлую неделю годовой инфляции в РФ с 15,3% до 15,8% ограничивает пространство для существенного смягчения монетарной политики со стороны Банка России. Возможное снижение 31 июля ключевой ставки в РФ на 50 базисных пунктов вряд ли подтолкнет пару USD/RUB выше уровня 60, которая в краткосрочной перспективе может скорректироваться к отметке 56.

Повод для роста рубля дает восстановление цен на нефть марки BRENT в район 59,5 долл. за баррель. Запрет для китайских акционеров, которые имеют более 5% акций компаний, продавать их в течение 6 месяцев и июньское повышение с 1,2% до 1,4% годовых темпов роста потребительских цен в Китае способствуют росту мировых фондовых индексов и цен на нефть. Меры по смягчению монетарной политики в Китае, который является вторым после США крупнейшим потребителем нефти в мире, вероятно, продолжатся и во второй половине 2015 года, что позволит стабилизировать темпы роста ВВП Китая по итогам 2015 года в диапазоне от 6,5% до 7,0%.

Росту рискованных активов способствуют также новые предложения Греции кредиторам. В обмен на 53,5 млрд евро Греция предложила пакет реформ и сокращений расходов, в том числе пенсионных накоплений и повышение налогов. Евро на этом фоне вырос выше уровня 1,11 долл.

Главными факторами риска для рубля остаются нерешенная долговая проблема Греции, которая провоцирует инвесторов на покупки американских облигаций, и скорое соглашение по иранскому ядерному досье, которое способствует падению цен на нефть. Рубль сохраняет устойчивость к внешней волатильности. С начала июля доходность 10-ти летних облигаций США упала с 2,42% до 2,21%, цены на нефть марки BRENT – на 10,6%, а рубль к доллару США – чуть более чем на 2%.

Согласно нашим оценкам, при снижении цен на нефть в район 50 долл. за баррель, пара USD/RUB вырастет до 59,2, то есть не превысит уровня 61,5, который заложен в бюджет РФ на 2015 год.

Руководство ЕС объявило, что лидеры всех 28 его стран соберутся в воскресенье на чрезвычайную встречу, посвящённую долговому кризису Греции. Но уже к утру пятницы ЕС ожидает услышать от Греции новые предложения. Меркель не исключает продление срока погашения долга Грецией, но исключает списание долга. Мы полагаем, что международные кредиторы все же будут вынуждены списать примерно треть долга Греции, позволив стране сократить показатель госдолга к ВВП со 180% до 120%. Противоположный сценарий грозит выходом Греции из еврозоны.

Cогласно месячной статистике Росстата, в июне годовые темпы роста инфляции в РФ снизились с 15,8% до 15,3%, а базовой инфляции – с 17,1% до 16,7% на фоне снижения цен на продовольственные товары с 20,2%(г/г) до 18,8% (г/г). Сезонные факторы, политика импортозамещения и укрепление рубля в конце 1 кв. 2015 – начале 2 кв. 2015 года снизили инфляционное давление в РФ.

По оценкам МЭР, на фоне ежегодной индексации тарифов естественных монополий в июле годовая инфляция в РФ может вырасти с 15,3%(г/г) до 15,5%(г/г). Учитывая, что в структуре индекса потребительских цен жилищные услуги, вода, электроэнергия, газ и другие виды топлива занимают долю в 10,572%, а размер индексации тарифов составит примерно 5,5%-7,5%, при неизменности цен на остальные товары в июле инфляция могла бы подскочить с 15,3%(г/г) до почти 15,9%-16,1%(г/г). Однако в летние месяцы можно ожидать дальнейшего снижения цен на продовольственные товары.

ЦБ РФ, ориентирующийся на среднесрочные инфляционные ожидания в РФ, все – таки может пойти 31 июля на снижение ключевой процентной ставки с 11,5% до 11%. Если к концу 2015 года инфляция в РФ действительно достигнет 11% годовых, ключевая процентная ставка может опуститься до 9% годовых. Лишь в 2016 году стоит ожидать выхода реальной процентной ставки в РФ, которая учитывала бы текущую, а не будущую инфляцию в РФ, в положительную зону.

Российская валюта остается под давлением внешних факторов – сильного доллара на международном валютном рынке и низких цен на нефть. В июле доллар США может выйти в диапазон 57-60 рублей.

Давление на евро и другие рискованные активы оказывает новость о том, что вчера европейский регулятор повторно сохранил объем программы экстренного предоставления ликвидности (ELA) без изменений на уровне приблизительно 89 млрд евро и скорректировал дисконт по обеспечению в рамках этой программы. Распродажи греческих облигаций после прошедшего в стране референдума в частности повлекли рост доходности 2-х летних облигаций Греции с 35,3% до 49,5%. ЕЦБ в отличие от МВФ не пойдет на уступки Греции. По словам К. Нуайе, ЕЦБ не может реструктурировать греческий долг, который он держит. Если Греция 20 июля не заплатит ЕЦБ 3,5 млрд евро, это может повлечь выход Греции из еврозоны.

Исходя из анализа объема интервенций, проведенных ЦБ РФ в мае-июне, можно сделать вывод о том, что по мере приближения доллара США к 57,06 рублям российский регулятор, вероятно, сократит свое присутствие на внутреннем валютном рынке.

Рост числа активных буровых вышек в США в ближайшие недели может вылиться в увеличение производства нефти в этой стране, что в конечном итоге окажет давление на валюты стран экспортеров нефти. После прохождения ценами на нефть марки BRENT поддержки в 60 долл. за баррель выросла вероятность тестирования ими отметки 58 долл. за баррель.

Согласно данным греческого МВД, против предложений международных кредиторов высказались более 61% проголосовавших греков. Это дает команде А.Ципраса право на отстаивание более жесткой позиции на последующих переговорах с кредиторами. На это событие курс евро отреагировал адекватно и протестировал в моменте уровень 1,0967.

Снижение ставки межбанковского кредитования mosprime overnight c 12,25% до 11,53% также играет не в пользу российской валюты. На этой неделе существует опасность ослабления рубля до 57 рублей за доллар.