Несмотря на ограниченный риск распространения греческих проблем на РФ, крупные хедж-фонды в ближайшие недели будут предпочитать вложение средств в американские государственные облигации, особенно в свете вероятного ужесточения в 2015 году процентной политики в США.

Вчерашняя макроэкономическая статистика по США оказалась лучше ожиданий. Индекс деловой активности в производственном секторе США от ISM вырос с 52,8 п. до 53,5 п., количество рабочих мест в частном секторе США от ADP выросло на 237 тыс. После недавнего снижения до 2,3% доходность 10-ти летних облигаций США выросла до 2,42%.

Учитывая, что в ближайшие полгода западные санкции против РФ останутся в силе, дальнейшую динамику рубля в значительной степени определят цены на нефть и монетарные политики российского и американского регуляторов.

Возобновившийся рост запасов нефти в США, неопределенность в отношении Греции и крепкий доллар в среднесрочной перспективе способны вывести цены на нефть марки BRENT в диапазон 55-60 долл. за баррель, создав предпосылки к длительному закреплению пары USD/RUB в диапазоне 55-60. Публикуемая сегодня ежемесячная статистика по рынку труда США способна подтолкнуть доллар к 56,5 рублям.

Ранним утром подтвердились опасения в отношении кредитоспособности греческого правительства. Греция не выплатила МВФ 1,23 млрд SDR (1,6 млрд евро), который однако получил запрос об отсрочке платежа до ноября 2015 года. Учитывая особый статус кредитора в лице МВФ, рейтинговые агентства не станут называть данное кредитное событие техническим дефолтом, а назовут «отложенным платежом». Позитивное закрытие американских и сегодняшний рост азиатских фондовых индексов на фоне колебаний пары EUR/USD в комфортном диапазоне 1,11-1,12 сигнализируют об уверенности инвесторов в успешном разрешении греческой драмы. Сегодняшние покупатели евро полагают, что на референдуме 5 июля греки проголосуют за программу помощи, предложенную международными кредиторами. Это вынудит А.Ципраса уйти в отставку. Мы придерживаемся противоположной точки зрения.

Некоторую поддержку рублю с начала этой недели оказывают действия ЦБ РФ, который увеличил предложение валюты на аукционе валютного РЕПО и сократил предложение рублей на аукционе рублевого РЕПО. В мае – июне через механизм валютных интервенций Банк России достаточно точно обозначил границы, в рамках которых паре USD/RUB было бы комфортно колебаться: 48,71-57,06. По мере приближения доллара США к 57,06 рублям российский регулятор, вероятно, сократит свое присутствие на внутреннем валютном рынке.

Российская валюта на фоне роста спроса на качество — американские государственные облигации — в среднесрочной перспективе может ослабнуть до 60 рублей за доллар, но в дальнейшем возвратится в справедливый диапазон 50-55 рублей за доллар.

Вчера министр экономики Греции заявил о том, что 30 июня страна не сможет выплатить МВФ 1,6 млрд евро. В ближайшее время все будет зависеть от реакции МВФ, ЕЦБ и рейтинговых агентств, которые могут не признать в качестве дефолта пропуск платежа МВФ. Вчерашние распродажи акций на мировых фондовых площадках оказались излишне эмоциональными. Сегодня Азия подрастает. В моменте индекс Nikkei 225 прибавляет 0,65%, а CSI300 - более 5%. По словам министра экономики Японии Амари, рост токийских акций этим утром указывает на то, что участники рынка переосмыслили долговые проблемы Греции. По его мнению, если мир отреагирует спокойно на проблемы Греции, то их последствия для мировой экономики могут быть ограниченными.

Участники рынка полагают, что из-за греческих проблем ФРС может повременить с ужесточением процентной политики в США во второй половине 2015 года.

На фоне завершения налогового периода в РФ во второй половине недели следует ожидать снижения ставок межбанковского кредитования в РФ. Поддержать российскую валюту сегодня способен ЦБ РФ, который может временно приостановить покупку валюты в резервы и ограничить рублевое предложение на недельном аукционе РЕПО. Отметим, что вчера коммерческие банки РФ взяли у ЦБ РФ почти весь объем валюты на аукционе валютного РЕПО. Это ослабило давление на рубль на Московской бирже.