Сегодня колебания пары USD/RUB будут ограничены диапазоном 56-57. Поддержку рублю оказывают несколько факторов – снизившиеся риски в отношении Греции и Ирана, хорошая макроэкономическая статистика по Китаю за 2 кв. 2015 года, уменьшение в июне темпов падения реального сектора российской экономики, высокие ставки межбанковского кредитования в РФ, повышенный спрос на ОФЗ-ИН.

Вчера глава ЕЦБ М.Драги вновь заявил о том, что программа покупок активов в еврозоне продолжится до сентября 2016 г. или до достижения инфляцией отметки в 2% годовых. Сейчас уровень инфляции в еврозоне составляет 0,2% (г/г), что не устраивает ЕЦБ. Мы ожидаем устойчивого роста инфляционного давления в регионе в начале 2016 года.

Сегодня внимание инвесторов привлечет публикация статистики по строительному сектору и данные по инфляции в США. О возвращении пары USD/RUB в диапазон 50-55 можно будет говорить, если цены на нефть марки BRENT поднимутся выше 60 долл. за баррель.

Российская валюта с начала этой недели снизилась к доллару США примерно на 0,8%, цены на нефть марки BRENT – на 0,85%, пара EUR/USD – на 1,7%. Колебания рубля, нефти и евро не выходят за рамки статистически наблюдаемой внутридневной волатильности. Уже можно говорить о том, что сценарий ослабления российской валюты до 60 рублей за доллар США в связи с возможным падением цен на нефть ниже 55 долл. за баррель на фоне заключения «сделки века» с Ираном не реализовался.

В краткосрочной перспективе лидерам еврозоны не стоит беспокоиться за будущее еврозоны, так как вчера греческий парламент поддержал выдвинутые кредиторами меры жесткой экономии, против которых на референдуме голосовали греки. Возможно, экономические советники А.Ципраса посчитали, что альтернативный сценарий выхода Греции из еврозоны, обойдется стране, а скорее еврозоне, дороже, чем сохранение монетарного союза. Однако, по мнению МВФ, уже через 2 года соотношение госдолга к ВВП Греции может вырасти со 177% до 200%, что все же потребует, в первую очередь от Германии, списания значительной части греческого долга. Участники рынка понимают, что решение долговой проблемы Греции лежит уже не в экономической, а в политической плоскости.

Дж. Йеллен, как и ожидалась, вчера не назвала конкретной даты, когда будет повышена ключевая процентная ставка в 2015 году. Вероятно, сроки ее повышения определит макроэкономическая статистика по США, которая пока не является однозначной. В частности, в июне розничные продажи в США оказались хуже ожиданий, а объем промышленного производства – лучше ожиданий.

Сегодня мы ожидаем колебаний пары USD/RUB в диапазоне 56,2-57,0 на фоне незначительного ухудшения внешних факторов – сильного доллара на международном валютном рынке и понизившихся цен на нефть. В течение дня стоит обратить внимание на выступление М.Драги и статистику по числу заявок на получение пособия по безработице в США.

Российская валюта сегодня может укрепиться до 55,5-56 руб. за доллар на фоне восстановления цен на нефть марки BRENT в район 58,8 долл. за баррель. К моменту, когда производство нефти в Иране выйдет на полную мощность (не ранее середины 2016 года), производство нефти со стороны сланцевых компаний в США может сократиться еще больше. Кроме того, поддержку ценам на черное золото оказывают ожидания большего потребления ее со стороны развивающихся стран, в первую очередь Китая и Индии.

Сегодняшняя статистика по Китаю оказывает поддержку рискованным активам. В годовом выражении ВВП Китая во 2 кв. 2015 года вырос на 7% при прогнозе 6,8%, объем промышленного производства в июне - на 6,8% при прогнозе 6,0%, розничные продажи – на 10,6% при прогнозе 10,2%. Благодаря снижению ключевой процентной ставки до 4,85%, снижению нормы резервирования и др. мерам экономическая активность в Китае в июне выросла.

Июньское снижение розничных продаж в США на 0,3%(м/м) отражает слабость потребительского спроса в стране и играет против доллара США. Сегодня стоит обратить внимание на объем промышленного производства в США и выступление Дж. Йеллен.

Сегодня стало известно, что Иран и "шестерка" международных посредников достигли соглашения по иранской ядерной программе. Цены на нефть отреагировали на это событие умеренным понижением и оказали давление на валюты стран экспортеров нефти – канадский доллар, норвежскую крону, российский рубль.

Исходя из сегодняшнего заявления пресс-службы ЦБ РФ, можно сделать вывод о том, что в текущих рыночных ценах уже учтены 3 основных фактора, влияющих на курс рубля, - иранский фактор, падение фондового рынка Китая и греческий фактор. Таким образом, сегодняшний рыночный курс российской валюты в 56,9 руб. находится в равновесном диапазоне 52-58 руб. за доллар США. Косвенно об этом диапазоне на прошлой неделе говорил министр экономического развития РФ Алексей Улюкаев.

В ближайшее время участники рынка вновь обратят внимание на публикуемую макроэкономическую статистику по РФ и США, которая позволит спрогнозировать будущую динамику спреда доходности между ключевыми процентными ставками в этих странах. Сегодня станут известны июньские данные по розничным продажам в США, 15-16 июля – июньские данные по промышленному производству в РФ. Годовые темпы снижения последнего показателя могут сократиться ввиду ослабления рубля к бивалютной корзине и смягчения монетарной политики в РФ в прошлом месяце.

Компания Exness сообщает, что в начале этой недели стало известно, что выхода Греции из еврозоны не будет на фоне достижения соглашения между правительством Греции и ее кредиторами. Глава ФРГ А. Меркель сказала, что программа помощи Греции предусматривает выделение 86 миллиардов евро в течение трех лет. Снятие угрозы разрастания кредитных рисков в Европе и продолжающаяся стабилизация ситуации на китайском фондовом рынке окажут поддержку рискованным активам и рублю в частности в ближайшие недели.

Ключевым риском для рубля в краткосрочной перспективе останется неопределенность в отношении будущих цен на нефть, которые могут испытать шоковое снижение после достижения договоренностей по иранской ядерной программе. Однако участники рынка полагают, что Иран во второй половине 2015 года сможет нарастить экспорт нефти не на 1,1 млн баррелей в сутки, а лишь на 0,5 млн баррелей, что позволит ценам на нефть марки BRENT удержаться выше уровня в 55 долл. за баррель.

На этой неделе спрос на рубли вырастет в связи с началом налогового периода в РФ. 13 июля наблюдался рост однодневной ставки межбанковского кредитования с 11,68% до 12,05%. 14 июля компании будут выплачивать налог на прибыль, а 15 июля – страховые взносы во внебюджетные фонды РФ. В краткосрочной перспективе мы ожидаем укрепления российской валюты до 55,5 рублей за доллар и до 61,5 рублей за евро.

Текущая стоимость нефти марки Urals в 3136 рублей соответствует политике экономического блока Правительства РФ, которое прогнозируют на этот год ее стоимость не менее чем в 3075 рублей. При слишком низких ценах на «черное золото» поддерживать доходную часть бюджета РФ становится сложно, при слишком высоких – сложно заниматься диверсификацией российской экономики. Возможно, сейчас создана идеальная ситуация для развития отраслей российской экономики, не связанных с нефтью и газом.

Согласно проекту бюджета на 2016-2018 годы, основными источниками покрытия дефицита федерального бюджета будут выступать государственные заимствования РФ и средства Резервного фонда. Последний к 2018 году может сократиться до 0,5 трлн рублей. Однако ожидаемый в 2016 - 2017 годах рост ВВП РФ окажет поддержку российской валюте. В долгосрочной перспективе доллар США, вероятно, продолжит консолидацию между 50 и 60 рублями.

Скачок за прошлую неделю годовой инфляции в РФ с 15,3% до 15,8% ограничивает пространство для существенного смягчения монетарной политики со стороны Банка России. Возможное снижение 31 июля ключевой ставки в РФ на 50 базисных пунктов вряд ли подтолкнет пару USD/RUB выше уровня 60, которая в краткосрочной перспективе может скорректироваться к отметке 56.

Повод для роста рубля дает восстановление цен на нефть марки BRENT в район 59,5 долл. за баррель. Запрет для китайских акционеров, которые имеют более 5% акций компаний, продавать их в течение 6 месяцев и июньское повышение с 1,2% до 1,4% годовых темпов роста потребительских цен в Китае способствуют росту мировых фондовых индексов и цен на нефть. Меры по смягчению монетарной политики в Китае, который является вторым после США крупнейшим потребителем нефти в мире, вероятно, продолжатся и во второй половине 2015 года, что позволит стабилизировать темпы роста ВВП Китая по итогам 2015 года в диапазоне от 6,5% до 7,0%.

Росту рискованных активов способствуют также новые предложения Греции кредиторам. В обмен на 53,5 млрд евро Греция предложила пакет реформ и сокращений расходов, в том числе пенсионных накоплений и повышение налогов. Евро на этом фоне вырос выше уровня 1,11 долл.

Российская валюта остается под давлением внешних факторов – сильного доллара на международном валютном рынке и низких цен на нефть. В июле доллар США может выйти в диапазон 57-60 рублей.

Давление на евро и другие рискованные активы оказывает новость о том, что вчера европейский регулятор повторно сохранил объем программы экстренного предоставления ликвидности (ELA) без изменений на уровне приблизительно 89 млрд евро и скорректировал дисконт по обеспечению в рамках этой программы. Распродажи греческих облигаций после прошедшего в стране референдума в частности повлекли рост доходности 2-х летних облигаций Греции с 35,3% до 49,5%. ЕЦБ в отличие от МВФ не пойдет на уступки Греции. По словам К. Нуайе, ЕЦБ не может реструктурировать греческий долг, который он держит. Если Греция 20 июля не заплатит ЕЦБ 3,5 млрд евро, это может повлечь выход Греции из еврозоны.

Исходя из анализа объема интервенций, проведенных ЦБ РФ в мае-июне, можно сделать вывод о том, что по мере приближения доллара США к 57,06 рублям российский регулятор, вероятно, сократит свое присутствие на внутреннем валютном рынке.

Рост числа активных буровых вышек в США в ближайшие недели может вылиться в увеличение производства нефти в этой стране, что в конечном итоге окажет давление на валюты стран экспортеров нефти. После прохождения ценами на нефть марки BRENT поддержки в 60 долл. за баррель выросла вероятность тестирования ими отметки 58 долл. за баррель.

Согласно данным греческого МВД, против предложений международных кредиторов высказались более 61% проголосовавших греков. Это дает команде А.Ципраса право на отстаивание более жесткой позиции на последующих переговорах с кредиторами. На это событие курс евро отреагировал адекватно и протестировал в моменте уровень 1,0967.

Снижение ставки межбанковского кредитования mosprime overnight c 12,25% до 11,53% также играет не в пользу российской валюты. На этой неделе существует опасность ослабления рубля до 57 рублей за доллар.

Вчерашнее снижение однодневной ставки межбанковского кредитования в РФ на 20 базисных пунктов на фоне публикации довольно слабого отчета по рынку труда в США не оказало значимого давления на рубль.

Пересмотр за апрель-май в сторону понижения (на 60 тыс.) количества рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора США делает крайне маловероятным повышение (на 25 б.п.) в июле ключевой процентной ставки в США. В июне годовые темпы роста средней почасовой заработной платы в США снизились с 2,3% до 2,0%. Таким образом, во 2 кв. 2015 года динамика потребительских расходов американских домохозяйств, которые вносят основную лепту в ВВП США, останется слабой.

Наблюдающаяся фиксация длинных позиций в паре USD/RUB способна вывести ее сегодня в диапазон 54,5-55.