Сегодня ЦБ РФ, вероятно, сохранит ключевую процентную ставку на уровне 11% годовых из-за повышенного инфляционного давления в РФ, что не окажет значимого влияния на рубль. В случае же снижения ставки на 50 б.п., российская валюта может ослабнуть до августовских минимумов к резервным валютам. В ходе пресс-конференции от главы ЦБ РФ участники рынка хотели бы услышать о сроках возобновления аукционов годового валютного РЕПО.

В глобальном плане более важным представляется сентябрьское заседание ФРС США и реакция развивающихся рынков на действия американского регулятора. Если ФРС повысит ставку на 25 б.п., но при этом заявит о том, что последующие темпы ее повышения будут медленными, доллар США может оказаться под давлением.

При пробое уровня 69 пара USD/RUB, вероятно, протестирует в течение нескольких торговых сессий отметку 71, а при снижении ниже 67 – уровень 65.

Цены на нефть марки BRENT вновь тестируют сентябрьские минимумы в районе уровней 47-48 долл. за баррель, не предвещая ничего хорошего для рубля. Сегодня в течение дня он может ослабнуть до 69 рублей за доллар. Тем не менее, цены на черное золото продолжают находиться примерно на 14% выше минимума текущего года и повторное его тестирование возможно при снижении цен ниже 46 долл. за баррель.

С начала этой недели давление на нефтяные фьючерсы и валюты стран экспортеров нефти оказывает высказывание Игоря Сечина, который назвал невозможным вступление России в ОПЕК. РФ в ближайшие годы, вероятно, продолжит добывать нефть в прежних или больших объемах, способствуя сохранению дисбаланса между спросом и предложением на нефтяном рынке. Однако данный дисбаланс постепенно будет уменьшаться. Дело в том, что Министерство энергетики США прогнозирует снижение добычи нефти в США в 2015 году до 9,2 млн баррелей в сутки, а в 2016 – до 8,8 млн баррелей в сутки. Российская нефть и нефть стран ОПЕК постепенно вытеснит более дорогую, с точки зрения себестоимости, американскую нефть.

К концу 2015 года мы прогнозируем рост цен на нефть марки BRENT до 55 долл. за баррель и укрепление российской валюты до 60-62 рублей за доллар, предполагая рост ключевой процентной ставки в США на 25 б.п. и снижение аналогичной ставки в РФ до 10-10,5%.

Сегодня доллар США может скорректироваться в область 67-67,5 рубля, учитывая рост цен на нефть марки BRENT к 50 долл. за баррель и азиатских фондовых индексов. Индекс Nikkey 225 растет более чем на 6%, а Shanghai Composite – более чем на 2%, что связано с усилением надзора за валютными операциями в Шанхае и провинции Гуандун, а также повышением резервных требований для юаневых форвардов с 15 октября. Первое действие является ограничением на движение капитала, второе - рыночным инструментом, который, по мнению Народного банка Китая, повысит затратность спекулятивных операций.

Итак, сегодня российская валюта наверняка отыграет улучшение внешнего фона и будет консолидироваться, учитывая отсутствие значимой макроэкономической статистики из США. Внутренние факторы – низкая однодневная ставка межбанковского кредитования и обсуждение параметров бюджета на 2016 год пока не играют существенной роли в ценообразовании рублевых курсов.

Августовская статистика по рынку труда в США способствует пересмотру сроков повышения ключевой процентной ставки в этой стране. В базовом сценарии мы допускаем в сентябре ее рост на 25 б.п. и усиление давления на валюты развивающихся стран. Выход доллара из диапазона 64-68 рубля может привести к скорому тестированию уровней 69,8 и 71,5 рубля.

Сегодняшние данные по внешней торговле Китая заставляют инвесторов распродавать рискованные активы. В августе годовые темпы сокращения китайского импорта ускорились с 8,6% до 14,3%. Сейчас индекс Nikkei 225 теряет 2,28%, цены на нефть, несмотря на сокращение за прошлую неделю числа буровых установок в США, вновь торгуются ниже уровня 50 долл. за баррель.

В перспективе нескольких месяцев, вероятно, доллар снизится до 61 рубля, а евро – до 67 рубля, так как в 3-4 кв. 2015 года произойдет ожидаемое МЭР РФ ускорение темпов роста ВВП РФ и стабилизация цен на нефть вблизи 50 долл. за баррель.

В минувшую пятницу Росстат опубликовал окончательные данные по августовской инфляции в РФ. Ее ускорение в прошлом месяце с 15,6% до 15,8% годовых связано с ростом цен на импортные товары, которые на 40% формируют потребительскую корзину россиян, и обусловлено ослаблением рубля. По нашим оценкам, к концу года она снизится до 11-12%. Основными предпосылками к ее снижению являются сокращение совокупного спроса в российской экономике, проводимая программа импортозамещения в продовольственном секторе и низкие темпы роста денежной массы – M2 в РФ, которые к концу июля достигли уровня 7% годовых. В перспективе 12 месяцев мы допускаем снижение инфляции в РФ как раз до уровня 7%.

Вчера ЕЦБ принял решение изменить условия программы покупок активов, увеличив лимит на покупку облигаций каждой страны-члена еврозоны с 25% до 33%. Кроме того, регулятор понизил прогнозы по темпам роста ВВП и инфляции в еврозоне на 2015-2017 годы, усилив тем самым вероятность продолжения программы покупок активов и после сентября 2016 года.

Сегодня основным событием дня станет публикация августовской статистики по рынку труда в США, которая может оказаться слабее ожиданий. Дело в том, что негативные предпосылки сформировали данные по занятости в частном секторе США за июль-август. В течение дня пара USD/RUB может опуститься ниже уровня 66.

Слабые данные по занятости в частном секторе США за июль-август ставят под сомнение сентябрьский рост ключевой процентной ставки в США, обеспечивая товарно-сырьевым валютам пространство для роста.

В текущем месяце мы ожидаем роста деловой активности в Китае после августовского смягчения монетарной политики. Стабилизация цен на нефть марки BRENT в районе 50 долл. за баррель рано или поздно приведет к переоценке стоимости российской валюты до 60-61 рубля за доллар. В ближайшие дни пара USD/RUB может скорректироваться в середину диапазона 64-67,4.

Сегодня участники рынка будут внимательно анализировать речь М.Драги. Если глава ЕЦБ заявит о снижении инфляционных ожиданий в еврозоне, то это послужит сигналом к возможному расширению программы покупок активов и поддержит спрос на риск. Ожидаемое снижение в августе индекса деловой активности в непроизводственном секторе США от ISM вечером усилит давление на доллар США.

Сжатие экономики Китая является глобальным фактором риска не только для развивающихся рынков, но и развитых. Однако этот фактор способствует сворачиванию операций carry trade c использованием евро и йены, оказывая им поддержку. Августовское смягчение монетарной политики в Китае снизило градус напряженности на финансовых рынках, позволив евро скорректироваться с уровня 1,17 долл. в область 1,115-1,133 долл.

В базовом сценарии вероятен выход евро из диапазона к уровню 1,102 долл. на фоне ожидаемого расширения ЕЦБ программы покупок активов и роста ключевой процентной ставки в США.

В среднесрочной перспективе на европейские валюты будет давить еще и геополитический фактор, связанный с санкциями против РФ. По оценке Австрийского института экономических исследований (WIFO), ограничительные меры против России могут обойтись ЕС потерей 100 миллиардов евро и свыше 2 миллионов рабочих мест.

Несмотря на расширение долларового кредитования и сужение рублевого на аукционах РЕПО рубль остается под давлением на фоне снижения цен на нефть к 48,4 долл. за баррель. Последние отыгрывают августовское снижение индексов деловой активности в Китае, еврозоне, Великобритании, США и т.д., которые остаются чистыми импортерами нефти. Однако даже при текущей цене барреля справедливая стоимость рубля должна находиться вблизи 64 рублей, а не 67 рублей за доллар. Крепкий платёжный баланс, сохраняющиеся высокими ставки по ОФЗ и сбалансированный (при 50 долл. за баррель) бюджет РФ поддержат российскую валюту в этом году. Cегодня стоит обратить внимание на публикацию данных по занятости в частном секторе США и еженедельную статистику по запасам нефти в этой стране. В течение дня пара USD/RUB может протестировать уровень 67,4 и скорректироваться вниз.

Вчерашняя новость о пересмотре объемов добываемой нефти в США в 1 полугодии 2015 года подтолкнула цены на нефть марки BRENT к 53 долл. за баррель, а пару USD/RUB – ниже 65. При текущих ценах пара будет стремиться к уровням 60-61 и ниже в среднесрочной перспективе.

По данным Управления по энергетической информации Минэнерго США, за первые пять месяцев 2015 года показатели добычи нефти в каждом месяце были снижены в диапазоне от 40 тыс. до 130 тыс., а в июне – на 100 тыс. баррелей в сутки.

Поддержку рублю оказывает и ЦБ РФ, который вчера на аукционе 28-и дневного РЕПО предложил значительные 2,6 млрд долл. В сентябре российским компаниям придется уплачивать около 17 млрд долл. По оценкам ЦБ РФ, из-за внутригрупповых платежей между российскими компаниями фактический отток капитала за границу будет меньше указанной суммы.

Сегодня утром были опубликованы негативные новости по деловой активности в Китае, которые в августе уже были отыграны рынком. Во второй половине дня стоит обратить внимание на публикацию индекса деловой активности в производственном секторе США от ISM и итоги рублевого аукциона РЕПО.