Итоги вчерашнего аукциона рублевого РЕПО отразили повышенный спрос банков на рублевую ликвидность и привели к росту однодневной ставки межбанковского кредитования в РФ с 10,46% до 10,52%. Объем спроса на аукционе составил около 430,4 млрд рублей при предложении в 120 млрд рублей. По оценкам ЦБ РФ, в июле приток ликвидности в банковский сектор по бюджетному каналу продолжится, что приведет к снижению задолженности банков по операциям рефинансирования (и сформирует предпосылки к ослаблению рубля). 5 июля из федерального бюджета на банковские депозиты было размещено 150 млрд рублей, а 12 июля – 50 млрд рублей.
В настоящее время внешние факторы поддерживают рубль. Речь идет об окончании периода политической неопределенности в Великобритании и росте цен на нефть с 46 долл. до 47,9 долл. за баррель. Сегодня цены на нефть могут просесть в момент публикации статистики по внешней торговле Китая и запасам нефти в США. Днем стоит обратить внимание на итоги размещения ОФЗ в объеме 25 млрд рублей. Повышенный спрос на российские долговые бумаги просигнализирует о возможности снижения базовой процентной ставки в РФ. В течение дня мы допускаем тестирование долларом минимума текущего года с его последующей коррекцией к 64 рублям.
Дальнейшее снижение доходности облигаций развитых рынков на некоторое время поддержит интерес инвесторов к высокодоходным облигациям развивающихся стран, в том числе и РФ. В частности, на сегодняшний день доходность 10-ти летних облигаций США, Великобритании, Германии составляет 1,45%, 0,76% и -0,16%, в то время как доходность аналогичных облигаций Бразилии, РФ, Мексики составляет 12,25%, 8,39% и 5,85% соответственно. На этой неделе можно ожидать расширения программ монетарного и фискального стимулирования в Японии и Великобритании.
Текущая стойкость рубля связана не только с повышенным спросом нерезидентов и российских банков на ОФЗ, но и с продажей экспортерами валютной выручки для уплаты дивидендов и ростом банковского спроса на рублёвую ликвидность перед повышением с 1 августа нормы резервирования в РФ. В течение нескольких недель эти факторы будут отыграны, и курс рубля естественным образом ослабнет (возможно, до 68 рублей за доллар) на фоне уже состоявшегося снижения цен на нефть с 50 долл. до 46,4 долл. за баррель. Спровоцировать падение котировок черного золота в область 43 долл. за баррель может обвал китайского юаня (до 6,7-6,75 юаня за доллар) при публикации слабой макроэкономической статистики по Китаю.
В минувшую пятницу была опубликована позитивная статистика по рынку труда в США, которая немного увеличила вероятность повышения в этом году ставки по федеральным фондам (с 15% до 24%). В июне вырос не только уровень безработицы в США (с 4,7% до 4,9%), но и число новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики (на 287 тыс. при прогнозе 175 тыс.). Последний показатель в мае был пересмотрен с 38 тыс. до 11 тыс. рабочих мест. Об усилении инфляционного давления в США просигнализировало ускорение в июне годовых темпов роста средней почасовой заработной платы в стране с 2,5% до 2,6%. Снижение надежд на развитие рецессионных процессов в крупнейшей экономике мира, возможно, окажет поддержку ценам на нефть. Более полно судить о состоянии американской экономики можно будет после публикации 15 июля данных по розничным продажам, промышленному производству и инфляции в США. В этот же день участники рынка узнают важные экономические данные по китайской экономике.
Сегодня стало известно о том, что правительство РФ продало 10,9% акций АЛРОСА, выручив около 52,2 млрд рублей. Продажа акций прошла по цене в 65 рублей, оказавшись лишь на 3,8% ниже цены закрытия пятничных торгов бумагами. В этом году правительство РФ планирует продать часть акций Роснефти, Башнефти и ВТБ, рассчитывая получить от уже состоявшихся и будущих приватизационных сделок около 1 трлн рублей. Иностранные инвесторы могут проявить большой интерес к российским акциям и облигациям на фоне ослабления надежд на скорое повышение процентных ставок в США (из-за Brexit) и постепенного выхода российской экономики из рецессии. Согласно последним оценкам МВФ, в этом году российская экономика сократится на 1,2% (в мае ожидалось падение на 1,5%), но в следующем – вырастет на 1%. В ближайшей перспективе курс доллара, вероятно, продолжит консолидацию в диапазоне 64-64,8 рубля.
Сегодня доллар может снизиться до 64 рублей на фоне его ослабления на международном валютном рынке и выросших до 48,9 долл. за баррель цен на нефть марки BRENT. Поддержку нефтяным котировкам оказывает статистика Американского института нефти, согласно которой за прошлую неделю снижение запасов нефти в США составило 6,7 млн баррелей.
Доллар попал под давление после публикации протоколов последнего заседания ФРС США. Из них следует, что члены ФРС не приняли решения о повышении процентных ставок этим летом из-за неопределенных перспектив экономики США и проведения референдума в Великобритании. Между тем, члены ФРС отметили некоторое ускорение роста потребительских расходов в США во 2 кв. 2016 года к 1 кв. 2016 года.
В ближайшие месяцы рассчитывать на повышение базовой процентной ставки в США не стоит, но возможно его укрепление, в том числе и к рублю, из-за продолжающегося после проведения референдума в Великобритании вывода капитала в США. Реальная доходность инвестиций в ОФЗ РФ по-прежнему остается высокой, но они уступают в качестве американским государственным облигациям.
Поддержать рубль в среднесрочной перспективе могут действия российского правительства, которое, возможно, обяжет госкомпании направлять 50% своей прибыли на дивиденды и заморозит на 3 года расходы федерального бюджета. Эти действия позволят сократить расходование средств из стабилизационных фондов, но окажут негативное воздействие на темпы роста инвестиций в основной капитал в РФ. В долгосрочной перспективе курс доллара сильно не отклонится от уровня в 65 рублей. Его рост до 86 рублей возможен при условии реализации массовой волны дефолтов в странах ЕС и снижении цен на нефть ниже 30 долл. за баррель.
Сейчас на рынках наблюдается вторая волна распродаж рискованных активов после проведения референдума в Великобритании. Приостановка выплат со стороны крупных британских фондов недвижимости, рост числа просрочек по кредитам в банковском секторе Италии усиливают бегство инвесторов из рискованных активов в американские, немецкие и японские гособлигации. В частности, за последний месяц доходность 10-ти летних облигаций Германии снизилась на 27 б.п. до - 0,19%. Практически не остается сомнений в том, что ЕЦБ придется вскоре снизить ставку по депозитам на 10 б.п.
На фоне ухудшения внешнего фона и ускорения в июне потребительской инфляции в РФ до 7,5% годовых Банк России в 3 кв. 2016 года, вероятно, сохранит базовую процентную ставку на уровне 10,5%. Для изъятия денежной ликвидности из банковского сектора и поддержки рубля российский регулятор начинает сокращать объем предоставляемой ликвидности на аукционах рублевого РЕПО и осуществляет продажи ОФЗ из своего портфеля. Остаток ОФЗ, принадлежащих ЦБ РФ, на 1 июля составил 66,855 млрд рублей. После их продажи ЦБ РФ может провести размещение тестового выпуска своих облигаций. По мнению первого зампреда ЦБ РФ Дмитрия Тулина, это произойдет в ноябре 2016 года. Очевидно, чтобы заинтересовать инвесторов доходность выпускаемых ЦБ РФ облигаций должна быть не ниже доходности ОФЗ, которые продолжит выпускать Минфин.
Сегодня стоит обратить внимание на публикацию индекса деловой активности в непроизводственном секторе США, протоколов предыдущего заседания ФРС. В течение дня доллара будет консолидироваться в диапазоне 64,5-65 рублей.
Согласно данным Baker Hughes, число активных нефтяных установок в США за прошлую неделю увеличилось на 11 до 341. Между тем, из-за их сокращения в предыдущий период добыча сланцевой нефти в США идет на спад. Осенью ситуация может измениться, что повлечет снижение цен на нефть к 40 долл. за баррель. В краткосрочной перспективе они могут упасть к 47 долл. за баррель на фоне информации о снижении Саудовской Аравией официальной цены продажи нефти на август для Азии и США. Состояние здоровья китайской экономики – крупнейшего потребителя нефти в мире тоже внушает опасения. В июне было зафиксировано снижение с 50,1 п. до 50 п. официального индекса деловой активности в производственном секторе Китая.
Ухудшение внешней обстановки, вероятно, повлечет рост доллара до 64,4 рублей в ближайшие торговые сессии. К концу недели он может подняться выше 65 рублей, если в июне будет зафиксирован рост занятости вне сельскохозяйственного сектора США на 180 тыс. человек. Сегодня стоит обратить внимание на итоги недельного аукциона РЕПО, который проведет Банк России. Если российский регулятор снизит объем предоставляемой ликвидности до 150 млрд рублей, то это окажет стабилизирующее воздействие на рубль.
Сегодня доллар может вырасти до 64,5 рублей на фоне повышенного спроса на защитные активы и постепенного снижения ставок межбанковского кредитования в РФ. Вчера агентство S&P снизило рейтинг ЕС с AA+ до АА. Решение было принято в связи с итогами референдума в Великобритании и возможным выходом этой страны из ЕС в ближайшие два года. И вчера глава Банка Англии Марк Карни заявил, что неопределенность, вызванная Brexit, может оказывать давление на экономику Великобритании в течение некоторого времени. Для ее поддержки британский регулятор считает необходимым смягчить монетарную политику до конца лета. Вероятно, Банк Англии в первую очередь снизит ключевую процентную ставку на 25 б.п., и это повлечет снижение фунта ниже уровня 1,3 доллара. Несмотря на рост инфляционного давления в еврозоне (с -0,1% до 0,1% в июне) ЕЦБ для поддержки экономики еврозоны в 2016 году расширит программу количественного смягчения (за счет выкупа корпоративных облигаций и т.п.). Эти процессы естественным образом приведут к переоценке стоимости доллара на международном валютном рынке. Его повышение окажет негативное влияние на прибыль корпоративного сектора США и возможно на будущие темпы роста национальной экономики.
Сегодня стоит обратить внимание на публикацию индексов деловой активности в производственном секторе США и еврозоны, статистику по числу буровых установок в США. Пока цены на нефть марки BRENT располагаются вблизи уровня в 50 долл. за баррель, курс российской валюты будет стабильным.
Сегодня доллар скорректируется к 64 рублям на фоне его укрепления на международном валютном рынке и коррекционного снижения цен на нефть марки BRENT к 50 долл. за баррель. После предоставления ЕЦБ долгосрочных кредитов в объеме 400 млрд евро на мировых финансовых площадках произошла стабилизация ситуации, которая носит неустойчивый характер. По мнению ЦБ РФ, Brexit повысил риски для экономического роста в Великобритании, ЕС и в мире в целом. Российский регулятор считает, что с учетом этих рисков можно ожидать новых шагов по смягчению монетарной политики от Банка Англии, ЕЦБ и Банка Японии, но приостановки цикла смягчения монетарной политики в странах с формирующимися рынками.
Укрепление рубля в 3 кв. 2016 года до 60 рублей за доллар, возможно, при условии повышения цен на нефть марки BRENT к 55 долл. за баррель и выхода квартального ВВП РФ в положительную зону. В июле существенную опасность для высокодоходных активов представляет возможное снятие ограничений на продажи акций в Китае и дальнейшая девальвация юаня, которая приведет к росту стоимости доллара и снижению цен на товарно-сырьевые активы. Наша оценка по курсу доллара на конец 2016 года остается без изменений - на уровне 67-68 рублей.
По данным газеты «Ведомости», Минфин РФ предлагает зафиксировать на три года (2017-2019 гг.) расходы бюджета в номинальном выражении на уровне 15,78 трлн руб. в год. Это означает, что по отношению к 2016 году они в 2017 году снизятся почти на 2,89%. В реальном выражении, по нашим оценкам, за три следующих года расходы бюджета в реальном выражении сократятся на 16,8% к уровню 2016 года. Подобные намерения финансовых властей РФ могут негативно сказаться на рейтинге действующей партии власти, но позволят добиться среднесрочной балансировки бюджета РФ, что, несомненно, является фактором поддержки рубля. Бюджетная консолидация должна позволить Банку России более активно снижать ключевую процентную ставку в будущем.
Устойчивость рубля после референдума в Великобритании можно объяснить факторами налоговой поддержки, довольно благоприятной конъюнктурой на нефтяном рынке, возможным притоком капитала из ЕС в РФ. Между тем, считать РФ «тихой гаванью» сложно, для этого должно пройти много времени, в течение которого вес РФ в мировой экономике возрастет. Спекулятивный капитал в ближайшие месяцы, вероятно, устремится в США, даже если в этом году ФРС откажется от повышения базовой процентной ставки.
Сегодня стоит обратить внимание на размещение Минфином ОФЗ в объеме примерно 20,55 млрд рублей и публикацию статистики по запасам нефти в США от Минэнерго США. В течение дня доллар может протестировать уровень в 64 рубля, но в дальнейшем скорректироваться к 65 рублям.
Вчера стало известно о повышении с 1 августа 2016 года на 0,75 п.п. нормативов обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций в валюте РФ и в иностранной валюте. Фактически данная мера означает ужесточение монетарной политики в РФ, которая позволит частично абсорбировать приток ликвидности в банковский сектор. Естественно это сдержит темпы кредитования российской экономики и прибыльность кредитных учреждений, особенно небольших, но окажет поддержку рублю.
Геополитический фон в отношении РФ постепенно улучшается. Вчера турецкий президент Реджеп Эрдоган направил президенту РФ Владимиру Путину письмо, в котором содержались извинения за гибель российского пилота Су-24, сбитого турецкими ВВС в небе над Сирией. Сейчас можно говорить лишь о предпосылках к восстановлению отношений между РФ и Турцией.
Тем не менее, в ближайшее время мы ждем ослабления российской валюты. Цены на нефть постепенно снижаются, существуют риски их падения ниже уровня в 47 долл. за баррель. Ставки межбанковского кредитования в РФ после прохождения пика налогового периода, по нашим оценкам, могут упасть на 30-40 б.п. в начале июля. Вероятный диапазон колебаний по доллару на сегодня – 65,0-65,7 рубля.
Оставить комментарий
