Обеспокоенность российских властей укреплением рубля может повлечь определенные действия со стороны ЦБ РФ. В этой ситуации самое простое, что может сделать ЦБ РФ, - это снизить 29 июля базовую ставку до 10%. Кроме того, российский регулятор, вероятно, сузит объемы предоставления валютной ликвидности по операциям 28-дневного валютного РЕПО и нарастит объемы предоставления рублевой ликвидности по операциям 7-дневного рублевого РЕПО. С технической точки зрения, недавний пробой долларом уровня поддержки в 63,4 рубля оказался ложным. В течение нескольких недель мировая резервная валюта может протестировать отметку в 67,3 рубля.
Сегодня внешний фон не располагает к покупкам рубля. Цены на нефть приблизились к критически важной поддержке в 46 долл. за баррель, американские фондовые индексы снизились, отыгрывая слабую отчетность американских компаний и нежелание ЕЦБ расширять меры монетарного стимулирования европейской экономики. Поддержку доллару на международном валютном рынке оказывает июньская статистика по продажам домов на вторичном рынке недвижимости в США. Сегодня стоит обратить внимание на публикацию предварительных индексов деловой активности в производственных секторах еврозоны, Великобритании, США, статистики по числу буровых установок в США. В течение дня доллар может протестировать уровень в 64,5 рубля.
Вчера агентство S&P понизило кредитный рейтинг Турции на одну ступень - с «BB+» до «BB» (у РФ рейтинг остается на уровне «BB+»). Агентство отмечает, что «бюджетные, долговые и экономические показатели Турции могут продолжить ухудшаться, поскольку политическая нестабильность может ударить по инвестиционному климату, что ухудшит ситуацию с платежным балансом». С этим сложно не согласиться. Несмотря на потепление отношений между Турцией и РФ, восстановление экономических связей между странами оказывается угрозой. Курс турецкой лиры реагирует на понижение рейтинга Турции естественным образом – снижением. В настоящее время пара USD/TRY корректируется в область 3,057 после вчерашнего тестирования уровня 3,096. В связи с последними политическими и экономическими событиями в Турции и странах ЕС институциональные инвесторы могут продолжить активные покупки ОФЗ РФ. Вчера в ходе проведения аукционов по размещению ОФЗ Минфину удалось привлечь 25 млрд рублей. Участники рынка надеются на продолжение цикла снижения базовой процентной ставки в РФ, учитывая стабилизацию еженедельной инфляции в стране на уровне 0,1%, что было зафиксировано вчера Росстатом.
Сегодня основным экономическим событием дня станет заседание ЕЦБ, в ходе которого регулятор, вероятно, сохранит без изменений параметры денежно-кредитной политики. Тем не менее, намеки на ее смягчение в будущем, видимо, прозвучат, что окажет давление на евро. Сегодня доллар может выйти в диапазон 63,9-64,25 рубля, а евро – скорректироваться к уровню в 70 рублей.
Вчера турецкий регулятор принял решение о снижении базовой процентной ставки на 25 б.п. до 8,75%. Эта мера ослабит приток капитала в страну (15,8 млрд долл. за первые 5 месяцев 2016 года), имеющей дефицит текущего счета платежного баланса на уровне 4,5% от ВВП и дефицит бюджета на уровне 1,2% от ВВП. В то же время РФ имеет положительное сальдо платежного баланса (15,9 млрд долл. за первое полугодие 2016 года), но более высокий дефицит бюджета, который в этом году может составить 4% от ВВП. Для поддержания конкурентоспособности своих экономик национальные регуляторы допустят ослабление лиры и рубля. По нашим оценкам, к концу 2016 года пары доллар/лира и доллар/рубль соответственно достигнут уровней 3,24 и 68.
Краткосрочные перспективы рубля ухудшились после вчерашней встречи В. Путина с Дм. Медведевым. Президент РФ отметил, что «рубль укрепляется, несмотря на известную ценовую волатильность на сырьевых рынках, и в этой связи нам, конечно, нужно подумать, как и что мы будем делать в ближайшее время в связи с этими факторами». В.Путин, видимо, намекнул на нежелательность укрепления рубля, который фактически отвязался от самого главного фактора – нефтяного. С технической точки зрения, уверенное закрепление доллара выше уровня в 63,4 рубля будет означать, что недавний пробой им этого уровня сверху-вниз оказался «ложным». Укрепление доллара на международном валютном рынке создает предпосылки к тестированию им уровня в 64 рубля сегодня.
В ближайшие недели существуют риски снижения цен на российские активы из-за роста геополитической напряженности в соседней Турции, неустойчивой конъюнктуры на рынке энергоносителей, неопределенности, связанной с параметрами бюджета РФ на 2017 год. До конца июля локальный фактор – высокий спрос на рублевую ликвидность в РФ – продолжит оказывать поддержку рублю. С технической точки зрения, пробой долларом уровня поддержки 62,7 рубля может спровоцировать его снижение до уровня 60,8 рубля. Открывать новые длинные позиции по российской валюте на текущих уровнях становится опасно.
Исходя из вчерашних заявлений заместителя министра финансов РФ Алексея Моисеева,
можно сделать вывод о том, что российские власти не намерены полностью расходовать средства стабилизационных фондов. Основным источником финансирования дефицита бюджета РФ станет приватизация и размещение государственных облигаций. Для успешного размещения последних Минфин, вероятно, будет предлагать премию к вторичному рынку. Теоретически, если цены на нефть резко не снизятся, укрепление рубля продолжится, и еженедельная инфляция в РФ стабилизируется на уровне 0,1%, то ЦБ РФ 29 июля может принять решение о снижении ключевой процентной ставки до 10%, но базовый сценарий все же предполагает ее сохранение на уровне 10,5%.
Такие события, как недавний теракт в Ницце и попытка военного переворота в Турции, могут привести к пересмотру инвесторами своих инвестиционных портфелей. В ближайшее время премия за риск инвестирования в активы развивающихся стран будет оставаться повышенной. В то же время на фоне улучшения июньской макроэкономической статистики в США привлекательными выглядят среднесрочные покупки мировой резервной валюты. В июне в крупнейшей экономике мира розничные продажи выросли на 0,6%(м/м), промышленное производство – на 0,6%(м/м), потребительская инфляция – на 0,2%(м/м). На этой неделе мы допускаем снижение ключевой валютной пары EUR/USD до уровня 1,097. Колебания доллара к рублю, вероятно, будут проходить в диапазоне 62-64.
Поддержку российской валюте окажет традиционное для налогового периода в РФ повышение ставок межбанковского кредитования и относительно стабильные цены на нефть (47,6 долл. за баррель). Между тем, риски снижения последних ниже 46 долл. за баррель представляются высокими из-за возобновившегося роста добычи нефти и числа буровых установок в США.
МЭР считает, что Brexit способствовал росту спроса на высокодоходные активы, в том числе и рубль. Мы разделяем такую точку зрения, но считаем, что негативные для Европы последствия Brexit проявятся до конца текущего года. Британский рынок недвижимости сжимается, проблемы в банковском секторе еврозоны остаются, требуя вливания бюджетных средств в него. Необходимость уплаты штрафов Испанией и Португалией (в размере до 0,2% от ВВП) из-за того, что дефициты бюджета этих стран в 2015 году составили соответственно 5,1% и 4,4% от ВВП (при норме в 3% от ВВП) спровоцируют рост антиевропейских настроений.
Сегодня ралли рубля продолжится на фоне публикации неплохой макроэкономической статистики по Китаю. Во 2 кв. 2016 года ВВП Китая вырос на 6,7% при прогнозе 6,6%. В июне в этой стране объемы нового кредитования, промышленного производства и розничных продаж оказались лучше ожиданий. Основные риски для рубля мы видим со стороны нефтяного рынка. Если июньская макроэкономическая статистика в США окажется лучше ожиданий, а число буровых установок в этой стране продолжит расти, то цены на нефть марки BRENT могут упасть ниже 46 долл. за баррель, что повлечет фиксацию прибыли в рублевых активах. В краткосрочной перспективе доллар будет консолидироваться в диапазоне 62-63,4 рубля.
Замедление за прошлую неделю с 0,4% до 0,1% еженедельного роста цен свидетельствует о снижении инфляционных ожиданий в РФ после недавней индексации тарифов естественных монополий. Этот процесс способствует покупкам ОФЗ и рубля. Вчера на аукционах по размещению ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК спрос составил 25,3 млрд и 17,7 млрд рублей, а предложение - 15 млрд. и 10 млрд рублей соответственно. Если цены на нефть удержат уровень поддержки в 46 долл. за баррель, несмотря на возобновившийся рост добычи нефти в США, то пара USD/RUB на этой неделе попробует обновить минимум текущего года.
Сегодня мы ожидаем снижения на 25 б.п. ключевой процентной ставки в Великобритании, а 21 июля - мягкой риторики от ЕЦБ. В еврозоне в мае было зафиксировано снижение не только уровня промышленного производства на 1,2%(м/м), но и уровня безработицы – с 10,2% до 10,1%. При этом в июне инфляция в регионе выросла – с -0,1% до 0,1% годовых. Со стороны ЕЦБ в ближайшие месяцы (но возможно не в июле) можно ожидать расширения программы покупок активов и снижения на 10 б.п. депозитной ставки. Последняя мера позволит регулятору расширить перечень облигаций, которые он сможет купить в будущем. Речь в частности идет о немецких бондах, именно их активно покупали участники рынка после референдума в Великобритании. Наши ожидания сводятся к тому, что в текущем месяце евро удержит поддержку в 70 рублей.
Итоги вчерашнего аукциона рублевого РЕПО отразили повышенный спрос банков на рублевую ликвидность и привели к росту однодневной ставки межбанковского кредитования в РФ с 10,46% до 10,52%. Объем спроса на аукционе составил около 430,4 млрд рублей при предложении в 120 млрд рублей. По оценкам ЦБ РФ, в июле приток ликвидности в банковский сектор по бюджетному каналу продолжится, что приведет к снижению задолженности банков по операциям рефинансирования (и сформирует предпосылки к ослаблению рубля). 5 июля из федерального бюджета на банковские депозиты было размещено 150 млрд рублей, а 12 июля – 50 млрд рублей.
В настоящее время внешние факторы поддерживают рубль. Речь идет об окончании периода политической неопределенности в Великобритании и росте цен на нефть с 46 долл. до 47,9 долл. за баррель. Сегодня цены на нефть могут просесть в момент публикации статистики по внешней торговле Китая и запасам нефти в США. Днем стоит обратить внимание на итоги размещения ОФЗ в объеме 25 млрд рублей. Повышенный спрос на российские долговые бумаги просигнализирует о возможности снижения базовой процентной ставки в РФ. В течение дня мы допускаем тестирование долларом минимума текущего года с его последующей коррекцией к 64 рублям.
Дальнейшее снижение доходности облигаций развитых рынков на некоторое время поддержит интерес инвесторов к высокодоходным облигациям развивающихся стран, в том числе и РФ. В частности, на сегодняшний день доходность 10-ти летних облигаций США, Великобритании, Германии составляет 1,45%, 0,76% и -0,16%, в то время как доходность аналогичных облигаций Бразилии, РФ, Мексики составляет 12,25%, 8,39% и 5,85% соответственно. На этой неделе можно ожидать расширения программ монетарного и фискального стимулирования в Японии и Великобритании.
Текущая стойкость рубля связана не только с повышенным спросом нерезидентов и российских банков на ОФЗ, но и с продажей экспортерами валютной выручки для уплаты дивидендов и ростом банковского спроса на рублёвую ликвидность перед повышением с 1 августа нормы резервирования в РФ. В течение нескольких недель эти факторы будут отыграны, и курс рубля естественным образом ослабнет (возможно, до 68 рублей за доллар) на фоне уже состоявшегося снижения цен на нефть с 50 долл. до 46,4 долл. за баррель. Спровоцировать падение котировок черного золота в область 43 долл. за баррель может обвал китайского юаня (до 6,7-6,75 юаня за доллар) при публикации слабой макроэкономической статистики по Китаю.
В минувшую пятницу была опубликована позитивная статистика по рынку труда в США, которая немного увеличила вероятность повышения в этом году ставки по федеральным фондам (с 15% до 24%). В июне вырос не только уровень безработицы в США (с 4,7% до 4,9%), но и число новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики (на 287 тыс. при прогнозе 175 тыс.). Последний показатель в мае был пересмотрен с 38 тыс. до 11 тыс. рабочих мест. Об усилении инфляционного давления в США просигнализировало ускорение в июне годовых темпов роста средней почасовой заработной платы в стране с 2,5% до 2,6%. Снижение надежд на развитие рецессионных процессов в крупнейшей экономике мира, возможно, окажет поддержку ценам на нефть. Более полно судить о состоянии американской экономики можно будет после публикации 15 июля данных по розничным продажам, промышленному производству и инфляции в США. В этот же день участники рынка узнают важные экономические данные по китайской экономике.
Сегодня стало известно о том, что правительство РФ продало 10,9% акций АЛРОСА, выручив около 52,2 млрд рублей. Продажа акций прошла по цене в 65 рублей, оказавшись лишь на 3,8% ниже цены закрытия пятничных торгов бумагами. В этом году правительство РФ планирует продать часть акций Роснефти, Башнефти и ВТБ, рассчитывая получить от уже состоявшихся и будущих приватизационных сделок около 1 трлн рублей. Иностранные инвесторы могут проявить большой интерес к российским акциям и облигациям на фоне ослабления надежд на скорое повышение процентных ставок в США (из-за Brexit) и постепенного выхода российской экономики из рецессии. Согласно последним оценкам МВФ, в этом году российская экономика сократится на 1,2% (в мае ожидалось падение на 1,5%), но в следующем – вырастет на 1%. В ближайшей перспективе курс доллара, вероятно, продолжит консолидацию в диапазоне 64-64,8 рубля.
Оставить комментарий
