Итоги вчерашнего аукциона валютного РЕПО (на 28 дней) подтверждают слова Э. Набиуллиной, которая считает, что российские банки не нуждаются в дополнительной долларовой ликвидности. Из предложенных ЦБ РФ 1,5 млрд долл. банки выбрали чуть менее 1 млрд долл. Из-за низкого спроса на валюту ЦБ РФ, видимо, не решается возобновить аукционы годового валютного РЕПО. Вполне возможно, те банки, которые в этом месяце выплатят порядка 17 млрд долл. внешних долгов, успели купить валюту еще в августе.

Сегодня стоит уделить внимание итогам рублевого аукциона РЕПО. Если ЦБ РФ предложит порядка 1 трлн рублей, рост однодневной ставки межбанковского кредитования в РФ, а следовательно и рубля, продолжится. В условиях налогового периода банки нуждаются в больших объемах рублевой ликвидности. Сегодня компании уплачивают налоги в различные внебюджетные фонды РФ, а 18 сентября – акцизы.

Если не принимать во внимание разнообразную макроэкономическую статистику по еврозоне и США, которая будет опубликована сегодня, с технической точки зрения, пара USD/RUB на этой неделе может выйти за нижнюю границу диапазона 67-69.

В минувшую пятницу ЦБ РФ, как и ожидалось, сохранил ключевую процентную ставку без изменений на уровне 11% годовых, что было связано с ускорением инфляции из-за августовского ослабления рубля. На рубль новость не оказала практически никакого влияния. Пара USD/RUB продолжила консолидироваться в диапазоне 67-69.

Сегодня ЦБ РФ, вероятно, сохранит ключевую процентную ставку на уровне 11% годовых из-за повышенного инфляционного давления в РФ, что не окажет значимого влияния на рубль. В случае же снижения ставки на 50 б.п., российская валюта может ослабнуть до августовских минимумов к резервным валютам. В ходе пресс-конференции от главы ЦБ РФ участники рынка хотели бы услышать о сроках возобновления аукционов годового валютного РЕПО.

В глобальном плане более важным представляется сентябрьское заседание ФРС США и реакция развивающихся рынков на действия американского регулятора. Если ФРС повысит ставку на 25 б.п., но при этом заявит о том, что последующие темпы ее повышения будут медленными, доллар США может оказаться под давлением.

При пробое уровня 69 пара USD/RUB, вероятно, протестирует в течение нескольких торговых сессий отметку 71, а при снижении ниже 67 – уровень 65.

Цены на нефть марки BRENT вновь тестируют сентябрьские минимумы в районе уровней 47-48 долл. за баррель, не предвещая ничего хорошего для рубля. Сегодня в течение дня он может ослабнуть до 69 рублей за доллар. Тем не менее, цены на черное золото продолжают находиться примерно на 14% выше минимума текущего года и повторное его тестирование возможно при снижении цен ниже 46 долл. за баррель.

С начала этой недели давление на нефтяные фьючерсы и валюты стран экспортеров нефти оказывает высказывание Игоря Сечина, который назвал невозможным вступление России в ОПЕК. РФ в ближайшие годы, вероятно, продолжит добывать нефть в прежних или больших объемах, способствуя сохранению дисбаланса между спросом и предложением на нефтяном рынке. Однако данный дисбаланс постепенно будет уменьшаться. Дело в том, что Министерство энергетики США прогнозирует снижение добычи нефти в США в 2015 году до 9,2 млн баррелей в сутки, а в 2016 – до 8,8 млн баррелей в сутки. Российская нефть и нефть стран ОПЕК постепенно вытеснит более дорогую, с точки зрения себестоимости, американскую нефть.

К концу 2015 года мы прогнозируем рост цен на нефть марки BRENT до 55 долл. за баррель и укрепление российской валюты до 60-62 рублей за доллар, предполагая рост ключевой процентной ставки в США на 25 б.п. и снижение аналогичной ставки в РФ до 10-10,5%.

Сегодня доллар США может скорректироваться в область 67-67,5 рубля, учитывая рост цен на нефть марки BRENT к 50 долл. за баррель и азиатских фондовых индексов. Индекс Nikkey 225 растет более чем на 6%, а Shanghai Composite – более чем на 2%, что связано с усилением надзора за валютными операциями в Шанхае и провинции Гуандун, а также повышением резервных требований для юаневых форвардов с 15 октября. Первое действие является ограничением на движение капитала, второе - рыночным инструментом, который, по мнению Народного банка Китая, повысит затратность спекулятивных операций.

Итак, сегодня российская валюта наверняка отыграет улучшение внешнего фона и будет консолидироваться, учитывая отсутствие значимой макроэкономической статистики из США. Внутренние факторы – низкая однодневная ставка межбанковского кредитования и обсуждение параметров бюджета на 2016 год пока не играют существенной роли в ценообразовании рублевых курсов.

Августовская статистика по рынку труда в США способствует пересмотру сроков повышения ключевой процентной ставки в этой стране. В базовом сценарии мы допускаем в сентябре ее рост на 25 б.п. и усиление давления на валюты развивающихся стран. Выход доллара из диапазона 64-68 рубля может привести к скорому тестированию уровней 69,8 и 71,5 рубля.

Сегодняшние данные по внешней торговле Китая заставляют инвесторов распродавать рискованные активы. В августе годовые темпы сокращения китайского импорта ускорились с 8,6% до 14,3%. Сейчас индекс Nikkei 225 теряет 2,28%, цены на нефть, несмотря на сокращение за прошлую неделю числа буровых установок в США, вновь торгуются ниже уровня 50 долл. за баррель.

В перспективе нескольких месяцев, вероятно, доллар снизится до 61 рубля, а евро – до 67 рубля, так как в 3-4 кв. 2015 года произойдет ожидаемое МЭР РФ ускорение темпов роста ВВП РФ и стабилизация цен на нефть вблизи 50 долл. за баррель.

В минувшую пятницу Росстат опубликовал окончательные данные по августовской инфляции в РФ. Ее ускорение в прошлом месяце с 15,6% до 15,8% годовых связано с ростом цен на импортные товары, которые на 40% формируют потребительскую корзину россиян, и обусловлено ослаблением рубля. По нашим оценкам, к концу года она снизится до 11-12%. Основными предпосылками к ее снижению являются сокращение совокупного спроса в российской экономике, проводимая программа импортозамещения в продовольственном секторе и низкие темпы роста денежной массы – M2 в РФ, которые к концу июля достигли уровня 7% годовых. В перспективе 12 месяцев мы допускаем снижение инфляции в РФ как раз до уровня 7%.

Вчера ЕЦБ принял решение изменить условия программы покупок активов, увеличив лимит на покупку облигаций каждой страны-члена еврозоны с 25% до 33%. Кроме того, регулятор понизил прогнозы по темпам роста ВВП и инфляции в еврозоне на 2015-2017 годы, усилив тем самым вероятность продолжения программы покупок активов и после сентября 2016 года.

Сегодня основным событием дня станет публикация августовской статистики по рынку труда в США, которая может оказаться слабее ожиданий. Дело в том, что негативные предпосылки сформировали данные по занятости в частном секторе США за июль-август. В течение дня пара USD/RUB может опуститься ниже уровня 66.

Слабые данные по занятости в частном секторе США за июль-август ставят под сомнение сентябрьский рост ключевой процентной ставки в США, обеспечивая товарно-сырьевым валютам пространство для роста.

В текущем месяце мы ожидаем роста деловой активности в Китае после августовского смягчения монетарной политики. Стабилизация цен на нефть марки BRENT в районе 50 долл. за баррель рано или поздно приведет к переоценке стоимости российской валюты до 60-61 рубля за доллар. В ближайшие дни пара USD/RUB может скорректироваться в середину диапазона 64-67,4.

Сегодня участники рынка будут внимательно анализировать речь М.Драги. Если глава ЕЦБ заявит о снижении инфляционных ожиданий в еврозоне, то это послужит сигналом к возможному расширению программы покупок активов и поддержит спрос на риск. Ожидаемое снижение в августе индекса деловой активности в непроизводственном секторе США от ISM вечером усилит давление на доллар США.

Несмотря на расширение долларового кредитования и сужение рублевого на аукционах РЕПО рубль остается под давлением на фоне снижения цен на нефть к 48,4 долл. за баррель. Последние отыгрывают августовское снижение индексов деловой активности в Китае, еврозоне, Великобритании, США и т.д., которые остаются чистыми импортерами нефти. Однако даже при текущей цене барреля справедливая стоимость рубля должна находиться вблизи 64 рублей, а не 67 рублей за доллар. Крепкий платёжный баланс, сохраняющиеся высокими ставки по ОФЗ и сбалансированный (при 50 долл. за баррель) бюджет РФ поддержат российскую валюту в этом году. Cегодня стоит обратить внимание на публикацию данных по занятости в частном секторе США и еженедельную статистику по запасам нефти в этой стране. В течение дня пара USD/RUB может протестировать уровень 67,4 и скорректироваться вниз.