Для мировых финансовых рынков прошлая неделя оказалась сверхволатильной. После того, как Народный банк Китая принял решение о снижении основных процентных ставок и нормы резервирования, спрос на рискованные активы заметно усилился. Комбинация позитивных факторов, в том числе данные по ВВП США за 2 кв. 2015 года, подтолкнула цены на нефть марки BRENT к стратегическому уровню 50 долл. за баррель, ослабив давление на валюты стран экспортёров нефти. В пятницу поддержку ценам на черное золото оказала статистика по общему числу буровых установок в США, которое снизилось с 885 до 877.

Перед сентябрьским заседанием ФРС США участники рынка будут самым внимательным образом анализировать макроэкономическую статистику по США, которая как ожидается, будет улучшаться и усиливать ожидания роста в этом году ставки по федеральным фондам.

Ключевые события этой недели - пресс-конференция М.Драги, в ходе которой глава ЕЦБ может заявить об изменении параметров покупок активов в еврозоне и августовская статистика по рынку труда в США. Уровень безработицы в крупнейшей экономике мира может выйти в диапазон 5,0-5,2%, который ФРС США считает близким к естественному уровню (NAIRY).

В краткосрочной перспективе колебания пары USD/RUB будут проходить в диапазоне 64,7-66.

В ближайшие дни цены на нефть могут вернуться выше 50 долл. за баррель, а пара USD/RUB – к 61,5. На недельных графиках цен на нефть и рублевых курсов образуются классические модели разворота тенденции. Сегодня пара USD/RUB может выйти в диапазон 64-65.

Основными факторами, способствующими росту цен на черное золото, являются пересмотр сроков повышения ключевой процентной ставки в США с сентября на декабрь, возобновляющаяся тенденция к сокращению производства нефти в США, возможное экстренное заседание ОПЕК с участием РФ, которые могут принять решение о сокращении производства нефти, и вероятное дальнейшее расширение монетарного стимулирования со стороны ЦБ Китая, Банка Японии, ЕЦБ.

Сегодня российская валюта может укрепиться до 68-68,5 рублей за доллар США на фоне роста цен на нефть марки BRENT выше 44 долл. за баррель и скорого возобновления ЦБ РФ аукционов годового валютного РЕПО, о чем вчера вечером сообщила Э.Набиуллина. Поддержку ценам на нефть оказывает новость о сокращении на 5,5 млн баррелей запасов нефти в США за прошлую неделю.

Сейчас задолженность банков перед регулятором по операциям РЕПО в иностранной валюте составляет чуть более 30 млрд долл., в том числе на срок 12 месяцев – около 26 млрд долл. Статистика ЦБ РФ демонстрирует потребность российского банковского сектора в первую очередь в долгосрочном кредитовании в валюте, которое они не могут получить на западе из-за санкций и низкого кредитного рейтинга.

Сегодня стоит обратить внимание на публикацию ВВП США за 2 кв. 2015 года. Пересмотр основного макроэкономического показателя в сторону роста, вероятно, ограничит намечающееся существенное укрепление рубля.

Вчера российская валюта значительно укрепилась к доллару США и евро на фоне очередного смягчения монетарной политики со стороны китайского регулятора. ЦБ Китая снизил ключевые кредитные и депозитные ставки на 25 б.п. и норму резервирования (с 6 сентября) на 50 б.п. Между тем, негативное закрытие американских фондовых индексов (S&P упал на 1,35%) демонстрирует продолжающееся снижение аппетита к риску на американских фондовых площадках из-за возросшей вероятности повышения в декабре 2015 года ключевой процентной ставки в США.

Если цены на нефть резко развернутся вверх, то возможно локальный отскок по российским активам реализуется в новый восходящий тренд. Между тем, при 40 долл. за баррель нефти российская валюта действительно может ослабнуть до 75 рублей за доллар.

Сегодня стоит обратить внимание на публикацию объема заказов на товары длительного пользования и еженедельных запасов нефти в США. Ожидаемое снижение показателей формирует предпосылки к коррекции цен на нефть марки BRENT в область 46 долл. за баррель, а пары USD/RUB – к уровню 67,4.

Падение цен на нефть ниже годового минимума в 46,3 долл. за баррель открывает им дорогу к минимуму 2008 года – отметке 36,2 долл. за баррель. Августовское снижение предварительного индекса деловой активности в производственном секторе Китая с 47,8 п. до 47,1 п. формирует предпосылки к дальнейшему снижению цен на «черное золото».

При текущих ценах на нефть А. Улюкаев считает курс рубля фундаментально обоснованным и даже допускает в августе замедление роста цен в РФ. Однако в сентябре, когда сезонный фактор сойдет на нет, рост инфляции в РФ, вероятно, ускорится, что потребует от ЦБ РФ ужесточения монетарной политики.

Примечательно, что доллар США вот уже вторую неделю подряд не растет к канадскому доллару и норвежской кроне, а австралийский доллар после ослабления юаня просел лишь на 1%. Августовское падение рубля мы связываем не только со снижением цен на нефть, но и с ростом геополитических рисков – на юго-востоке Украины и Корейском полуострове.

Сегодня пара USD/RUB может закрепиться в диапазоне 68-68,5. В течение дня стоит обратить внимание на публикацию индексов деловой активности в еврозоне и США и статистику по числу буровых установок в США.

Цены на нефть марки BRENT и рубль продолжают консолидироваться вблизи минимумов года к доллару США. Если цены на черное золото упадут до 45 долл. за баррель (в связи с ростом доллара на международном валютном рынке), то рубль ослабнет до 69-70 рублей. Однако нефтяные котировки и российская валюта на таких уровнях продержатся непродолжительное время. При таком сценарии производство нефти в США будет сокращаться, а ЦБ РФ вновь запустит годовые аукционы валютного РЕПО и сохранит в сентябре ключевую процентную ставку без изменений на уровне 11%.

В начале этой недели некоторую поддержку рублю оказывает рост ставок межбанковского кредитования в РФ и продолжающееся активное снабжение долларовой ликвидностью Банком России. Вчера ставка mosprime overnight подросла до 11,45%, а коммерческие банки РФ на аукционе валютного РЕПО взяли 1,1 млрд долл. у ЦБ РФ. Сегодня российский регулятор поддержит рубль, если на аукционе рублевого РЕПО предложит не более 0,95 трлн рублей.

Говорить о прохождение российской экономикой дна пока рано. Однако в 3 кв. 2015 по отношению ко 2 кв. 2015 года квартальные темпы роста ВВП РФ могут выйти из отрицательной области в ноль. По данным Росстата, в июле объем промышленного производства РФ вырос на 2,3%(м/м).

Сегодня стоит обратить внимание на данные по строительному сектору США и запасам нефти от Американского института нефти. В течение дня пара USD/RUB, вероятно, будет консолидироваться в диапазоне 65-66.

Долговая проблема Греции на время может быть заможена. Мы разделяем точку зрения МВФ, заявляющего о необходимости списания значительной части греческого долга европейскими кредиторами для стабилизации показателя госдолга к ВВП Греции. По нашим оценкам, списать надо порядка 30% долга, то есть около 100 млрд евро, чтобы рассматриваемое соотношение вышло к среднему уровню в 120%, который сейчас наблюдается в других странах PIIGS (в Португалии, Италии, Ирландии, Испании).

Ожидания роста в 2015 году процентной ставки в США на фоне продолжающейся программы количественного смягчения в еврозоне оказывают давление на единую европейскую валюту. В этом году возможно повторное тестирования парой EUR/USD годового минимума 1,05.

Российская валюта с начала этой недели снизилась к доллару США примерно на 0,8%, цены на нефть марки BRENT – на 0,85%, пара EUR/USD – на 1,7%. Колебания рубля, нефти и евро не выходят за рамки статистически наблюдаемой внутридневной волатильности. Уже можно говорить о том, что сценарий ослабления российской валюты до 60 рублей за доллар США в связи с возможным падением цен на нефть ниже 55 долл. за баррель на фоне заключения «сделки века» с Ираном не реализовался.

В краткосрочной перспективе лидерам еврозоны не стоит беспокоиться за будущее еврозоны, так как вчера греческий парламент поддержал выдвинутые кредиторами меры жесткой экономии, против которых на референдуме голосовали греки. Возможно, экономические советники А.Ципраса посчитали, что альтернативный сценарий выхода Греции из еврозоны, обойдется стране, а скорее еврозоне, дороже, чем сохранение монетарного союза. Однако, по мнению МВФ, уже через 2 года соотношение госдолга к ВВП Греции может вырасти со 177% до 200%, что все же потребует, в первую очередь от Германии, списания значительной части греческого долга. Участники рынка понимают, что решение долговой проблемы Греции лежит уже не в экономической, а в политической плоскости.

Дж. Йеллен, как и ожидалась, вчера не назвала конкретной даты, когда будет повышена ключевая процентная ставка в 2015 году. Вероятно, сроки ее повышения определит макроэкономическая статистика по США, которая пока не является однозначной. В частности, в июне розничные продажи в США оказались хуже ожиданий, а объем промышленного производства – лучше ожиданий.

Сегодня мы ожидаем колебаний пары USD/RUB в диапазоне 56,2-57,0 на фоне незначительного ухудшения внешних факторов – сильного доллара на международном валютном рынке и понизившихся цен на нефть. В течение дня стоит обратить внимание на выступление М.Драги и статистику по числу заявок на получение пособия по безработице в США.

Компания Exness сообщает, что сегодня Банк Японии понизил прогноз по темпам экономического роста и инфляции на 2015 год, однако он сохранил без изменений ключевую политику увеличения денежной массы на 80 трлн йен в год. Новость нейтральна для йены. В то же время стабилизация ситуации на китайском фондовом рынке, соглашения по иранской ядерной программе и долговой проблеме Греции способствуют росту числа сделок carry trade с использованием йены и оказывают на нее давление на международном валютном рынке.

По мнению главы Банка Японии Куроды, развитие экономической ситуации в Китае может оказать на Японию большее влияние, чем греческие проблемы. Это действительно так. Годовой товарооборот между второй и третьей по величине ВВП экономиками мира можно оценить примерно в 0,3 трлн долл. Ожидаемое продолжение роста на уровне 7% годовых китайского ВВП во втором полугодии 2015 года, безусловно, окажет положительный мультиплицирующий эффект на макроэкономические показатели основных торговых партнеров Китая.

В отношении ключевой валютной пары USD/JPY мы придерживаемся сценария ее умеренного роста к уровням 124,35 и 125,85, обращая внимание на увеличение за последний месяц спреда доходности на 9 базисных пунктов между 10-и летними государственными облигациями США и Японии.

Сегодня поддержку мировой резервной валюте может оказать выступление главы ФРС Дж.Йеллен. Любые намеки на сроки ужесточения процентной политики в США способны спровоцировать резкий рост волатильности на мировых финансовых рынках.

Российская валюта сегодня может укрепиться до 55,5-56 руб. за доллар на фоне восстановления цен на нефть марки BRENT в район 58,8 долл. за баррель. К моменту, когда производство нефти в Иране выйдет на полную мощность (не ранее середины 2016 года), производство нефти со стороны сланцевых компаний в США может сократиться еще больше. Кроме того, поддержку ценам на черное золото оказывают ожидания большего потребления ее со стороны развивающихся стран, в первую очередь Китая и Индии.

Сегодняшняя статистика по Китаю оказывает поддержку рискованным активам. В годовом выражении ВВП Китая во 2 кв. 2015 года вырос на 7% при прогнозе 6,8%, объем промышленного производства в июне - на 6,8% при прогнозе 6,0%, розничные продажи – на 10,6% при прогнозе 10,2%. Благодаря снижению ключевой процентной ставки до 4,85%, снижению нормы резервирования и др. мерам экономическая активность в Китае в июне выросла.

Июньское снижение розничных продаж в США на 0,3%(м/м) отражает слабость потребительского спроса в стране и играет против доллара США. Сегодня стоит обратить внимание на объем промышленного производства в США и выступление Дж. Йеллен.