Компания Exness сообщает, что ожидания повышения 16 декабря ключевой процентной ставки в США и падение цен на сырье провоцируют распродажи на рынке высокодоходных облигаций США, которые были выпущены преимущественно энергетическими компаниями. Многие американские хедж-фонды испытывают сложности с продажей плохих долгов, что грозит им в лучшем случае снижением стоимости активов, а в худшем – банкротством, если они покупали высокодоходные облигации с «плечом». Как тут не вспомнить ипотечный кризис в США.
Чтобы не спровоцировать финансовую панику, завтра ФРС США следует повысить ставку по федеральным фондам на 25 б.п., но при этом ограничиться мягкой риторикой в отношении будущих темпов ее повышения. До конца 2016 года мы ожидаем повышения ключевой процентной ставки в США до 1,00-1,25%.
В момент ужесточения процентной политики в США долларовая стоимость нефти, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, снизится. Наши расчёты показывают, что при снижении цен на нефть марки BRENT до 36 долл. и 30 долл. курс доллара вырастет соответственно до 71,5 рубля и 75 рублей. Говорить о локальном развороте нисходящего тренда в нефти и рубле можно будет при закреплении барреля выше 42 долл. и снижении доллара ниже 68 рублей.
Ноябрьская статистика по производству нефти странами ОПЕК (31,7 млн баррелей в сутки) показывает, что картель готов его наращивать даже при средней цене барреля BRENT в этот период в 46,3 доллара. Сегодня цены на нефть марки BRENT торгуются ниже 40 долл. за баррель.
На рынке нефти идет большая геополитическая игра со стороны США (и ОПЕК), так как непонятно зачем американским компаниям производить ее ниже себестоимости? Возможно, с целью подорвать влияние стран-экспортеров нефти (в том числе и РФ).
Перед декабрьским заседанием ФРС США остается совсем немного времени, в течение которого участники рынка узнают ноябрьские данные по розничным продажам, инфляции, промышленному производству в США. Эта статистика не изменит решимости ФРС повысить 16 декабря ставку, но может повлиять на последующие темпы ее повышения.
На фоне ухудшения внешней конъюнктуры ЦБ РФ лучше всего не предпринимать резких движений и сохранить сегодня ключевую ставку на уровне 11%. Более жесткая риторика Э.Набиуллиной могла бы поддержать рубль до заседания ФРС.
Аномальная стойкость рубля в последние пару дней объясняется повышенным спросом банков на рублевую ликвидность и нежеланием Италии автоматически пролонгировать санкции ЕС в отношении РФ. В течение дня колебания доллара будут проходить в диапазоне 68-70 рублей.
Компания Exness сообщает, что низкие цены на нефть и ожидаемое снижение спреда доходности между ключевыми процентными ставками в РФ и США (из-за ФРС США) не позволяют рублю развить значимую коррекцию к доллару США, несмотря на перекупленность последнего. В ближайшие торговые сессии доллар США попытается закрепиться выше 70 рублей.
11 декабря мы ожидаем от ЦБ РФ сохранения ключевой процентной ставки на уровне 11% из-за ноябрьского повышения инфляционных ожиданий в РФ с 13,8% до 15% (они рассчитываются регулятором на ближайшие 12 месяцев). С поддержкой экономики можно немножко подождать. По оценкам МЭР, в ноябре рост российской экономики с очисткой от сезонных и календарных факторов составил 0,1%.
Стратегия ОПЕК по выдавливанию американских нефтегазовых компаний с рынка требует времени, так как многие из них захеджировали риски от падения цен на нефть еще в 2014 году, продав долгосрочные фьючерсы на нее в районе 80-90 долл. за баррель. Между тем, неизбежный процесс ужесточения процентной политики в США приведет к череде банкротств американских нефтегазовых корпораций, взявших за последние 7 лет большие и дешевые кредиты под плавающую ставку процента.
Если цена барреля нефти сохранится в диапазоне 40-50 долл. в течение первой половины 2016 года, то количество буровых установок и добыча нефти в США существенно снизится, что создаст предпосылки к росту цен на черное золото до 60 долл. во второй половине 2016 года. По оценкам Fitch, в 2016 году средняя цена барреля BRENT составит 55 долл. При такой цене барреля средний курс рубля в 2016 году составит примерно 57,5 рублей за доллар.
Компания Exness сообщает, что ситуация для валют стран- экспортёров нефти остается плачевной, так как цены на черное золото остаются в районе 7-ми летних минимумов. Текущий отскок барреля BRENT от 40 долл. до 41 долл. является неустойчивым. Через неделю, когда ставка по федеральным фондам в США повысится до 0,25-0,5% (сомнений в этом практически нет), стоимость нефти может снизиться до 36,2 долл. за баррель, а пара USD/RUB – вырасти до уровня 72.
Сегодня небольшой коррекции пары USD/RUB от уровня 69,91 помогает рост ставок межбанковского кредитования в РФ (mosprime o/n = 11,92%) и утренняя макроэкономическая статистика по Китаю (ноябрьское повышение инфляции до 1,5%).
Вечером рост рубля может ускориться, если Минэнерго США сообщит о снижении запасов нефти в США за прошлую неделю. Если зима в США в этом году будет холодной, то спрос на нефть и нефтепродукты вырастет. В течение дня мы ожидаем консолидацию доллара между 69 и 70 рублями.
В минувшую пятницу страны ОПЕК не сумели договориться о том, сколько нефти должна добывать каждая страна, входящая в картель. Сейчас общая квота на производство нефти странами ОПЕК составляет 30 млн баррелей в сутки, хотя картель добывает чуть больше 31,5 млн баррелей в сутки. До следующего заседания ОПЕК, которое может состояться в течение ближайшего полугодия, цены на нефть марки BRENT рискуют опуститься ниже 40 долл. за баррель, а курс доллара подняться выше 70 рублей (если не учитывать другие факторы).
Примечательно, что ноябрьская статистика по рынку труда в США, которая усилила вероятность повышения в декабре ставки по федеральным фондам, оказала незначительную поддержку доллару США на международном валютном рынке (пара EUR/USD держится выше уровня 1,0850). Между тем, в момент ужесточения процентной политики в США котировки нефти марки BRENT могут снизиться ниже 40 долл. за баррель, а пара EUR/USD – скорректироваться в область 1,0750.
На этой неделе стоит обратить внимание на публикацию разнообразной экономической статистики по Китаю и розничных продаж в США. В течение недели пара USD/RUB может закрепиться в диапазоне 68-70, однако сегодня вероятна ее коррекция в область 67,5-68.
Компания Exness сообщает, что действия ЕЦБ по расширению мер монетарного стимулирования европейской экономики оказались не столь агрессивными и вызвали рост евро (до 1,094 долл.) и цен на нефть (до 44 долл. за баррель). Депозитная ставка в еврозоне была снижена лишь на 10 б.п., а не на 15-20 б.п., а ежемесячный объем покупок активов в еврозоне сохранился на уровне 60 млрд евро , а не был увеличен до 80 млрд евро, хотя сроки проведения программы количественного смягчения были продлены до марта 2017 года.
Из-за ослабления доллара США на международном валютном рынке в ближайшее время он может снизиться и к российской валюте, примерно до 67 рублей.
Несмотря на жесткую риторику Дж. Йеллен, которая видит риски для американской экономики, если ставка по федеральным фондам будет находиться на низком уровне достаточно долго, решение о ее повышении в текущем месяце будет зависеть от поступающей макроэкономической статистики по США. В пользу сохранения ставки на прежнем уровне выступает ноябрьское снижение индексов деловой активности в производственном и непроизводственном секторах США, соответственно до 48,6 п. и 55,9 п.
Сегодня все внимание участников рынка будет приковано к заседанию ОПЕК и ноябрьским данным по рынку труда в США. Страны ОПЕК могут сократить квоты на добычу нефти на 1 млн баррелей в сутки.
Компания Exness сообщает, что положение российской валюты остается незавидным. Внешние и внутренние факторы грозят ему ослаблением в область 70 рублей за доллар, но этого может и не случиться. Во-первых, цены на нефть марки BRENT находятся чуть выше минимума года – области 42-43 долл. за баррель, во-вторых, ставки межбанковского кредитования в РФ находятся вблизи месячного минимума – отметки 11,52% и т.д.
Между тем, возможное снижение квот на добычу нефти странами ОПЕК (на 1 млн баррелей в сутки) поддерживает интерес инвесторов к товарно-сырьевым валютам – рублю, канадскому доллару, норвежской кроне. Кроме того, некоторый оптимизм внушают оценки ЦБ РФ, который считает, что рост инфляционного давления из-за санкций РФ в отношении Турции составит не более 0,4 п.п. (мы предполагали 1-2 п.п.).
Возможное повышение в декабре ключевой процентной ставки в США и расширение мер монетарного стимулирования в еврозоне практически уже заложено в текущие рыночные котировки (хотя и здесь могут быть сюрпризы со стороны ФРС США).
Сегодня, безусловно, стоит обратить внимание на риторику М.Драги и В.Путина. В течение дня пара USD/RUB продолжит консолидироваться вблизи уровня 67.
Компания Exness сообщает, что по оценкам Минфина,средняя цена на нефть марки Urals за первые 11 месяцев 2015 года составила 52,57 долл. за баррель. По нашим оценкам, в этот период средняя стоимость доллара США составила 60,6 рубля (если рассматривать месячные цены закрытия). С учетом весенних поправок, в бюджет 2015 года была заложена цена барреля в 3050 рублей. Даже если декабрьские цены на нефть сохранятся в диапазоне 40-50 долл. за баррель, дефицит бюджета РФ на 2015 год окажется ниже ожиданий (то есть ниже 3-4% от ВВП РФ), а курс рубля будет располагаться скорее в диапазоне 60-65, а не 65-70 рублей за доллар.
В декабре поддержку рублю оказывает политика ЦБ РФ. Российский регулятор расширяет предоставление долларовой ликвидности и сужает рублевую ликвидность на аукционах РЕПО. Вчера ЦБ РФ предложил банкам 550 млрд рублей при спросе около 1,085 трлн рублей.
Сегодня стоит обратить внимание на публикацию важной макроэкономической статистики – инфляции в еврозоне, числа рабочих мест в частном секторе США от ADP и еженедельных запасов нефти в США. Диапазон колебаний по доллару сегодня составит 66-67,5 рублей.
Компания Exness сообщает, что вчера аукцион валютного РЕПО на срок 28 дней не состоялся, просигнализировав о крайне низкой потребности российского банковского сектора в валютной ликвидности. Сегодня регулятор может поддержать рубль, сократив лимит рублевой ликвидности на аукционе рублевого РЕПО. В течение дня пара USD/RUB продолжит консолидацию в диапазоне 66-67.
В декабре мы не ожидаем резкого усиления давления на рубль на фоне притока в банковскую систему рублей по бюджетному каналу и роста наличных денег в обращении вне банковской системы (агрегата M0) на 1 трлн рублей (которые напечатает ЦБ РФ). Следует отметить, что с начала года показатель M0 снизился на 384,6 млрд рублей, а денежная база (сумма наличных денег и денежных средств коммерческих банков) – на 1,02 трлн рублей. Действия ЦБ лишь восполняют потребность в наличных денежных средствах в стране (как со стороны банков, так и населения) и к росту показателя M2 – денежной массы не приведут (об этом говорит сам регулятор).
На сегодня внешний фон для рубля остается нейтральным. Ноябрьские данные по индексам деловой активности в Китае оказались разнонаправленными (производственный сектор сжимается, а сфера услуг расширяется). Цены на нефть марки BRENT вновь пытаются закрепиться выше уровней в 44,5-45 долл. за баррель. Включение юаня в корзину резервных валют участники рынка почувствуют лишь через год, когда мировые Центробанки смогут активно его использовать для погашения своих обязательств. Спрос на китайскую валюту (в том числе со стороны ЦБ РФ), а точнее на китайские государственные облигации, безусловно, продолжит расти. Мы допускаем, что в перспективе нескольких лет Россия переориентирует структуру своих резервов в пользу китайских ценных бумаг, значительно сократив долю американских облигаций.
Компания Exness сообщает, что основной неопределенностью для дальнейшей политики ЦБ РФ и курса рубля являются экономические меры, которые может предпринять РФ в отношении Турции. В среду С. Лавров заявил о том, что РФ не собирается искусственно создавать препятствия для турецких производителей и экспортеров и российских компаний, которые с турецкой стороной взаимодействуют. Однако 26 ноября Д. Медведев отметил, что Владимир Путин дал правительству поручение разработать экономические меры в отношении Турции в связи с нападением турецких ВВС на российский военный самолет Су-24 в Сирии.
Безусловно, если будет ограничены поставки турецкого продовольствия на российский рынок, то в РФ подскочит инфляционное давление (вероятно, на 1-2%). Возможно, на первом этапе этим все и ограничится. Однако на втором - под нож могут попасть стратегические проекты в сфере энергетики – «Турецкий поток» и строительство АЭС «Аккую» «Росатома» (стоимость проекта оценивается в 20-22 млрд долл.). С экономической точки зрения, любые ограничения в сфере экономического взаимодействия больно ударят по экономикам Турции и РФ (по Турции – сильнее, так как ее экономика меньше РФ). Однако когда на кон поставлена честь РФ, экономика отходит на второй план.
РФ, в целом удалось (благодаря резервным фондам, действиям ЦБ РФ и правительства) пройти сложный период, после вхождения Крыма в ее состав, несмотря на западные санкции. Согласно обновленным оценкам МЭР РФ, без учета сезонных и календарных факторов ВВП России в октябре вырос на 0,1%(м/м). Падение показателя за первые 10 месяцев текущего года составило 3,7%(г/г).
При текущем курсе доллара (сейчас в районе 66,2 рублей) и состоянии неопределенности в отношении будущих цен на нефть, темпов роста экономики Китая, процентных ставок в США и инфляционных ожиданий в РФ говорить о декабрьском смягчении монетарной политики в РФ сложно. В краткосрочной перспективе пара USD/RUB будет стремиться к уровню 67. Между тем, декабрьское заседание ОПЕК может преподнести «сюрприз» рублю. Возможный скачок в декабре цен на нефть в район 50 долл. за баррель приведет к снижению доллара США до 63,5 рублей.
Оставить комментарий
