За первую неделю августа через различные бюджетные каналы на банковские счета попало около 700 млрд руб. Для изъятия избыточной рублевой ликвидности из банковской системы сегодня ЦБ РФ проводит депозитный аукцион. Регулятор планирует привлечь на неделю не более 100 млрд рублей под ставку не выше 10,5% годовых. И сегодня Федеральное Казначейство РФ разместит 50 млрд рублей на банковских депозитах под минимальную ставку 10,1%, но на срок в 35 дней. Если ЦБ РФ привлечет ресурсы по ставке выше 10,1%, то это даст возможность госбанкам получить безрисковую прибыль (они возьмут дешевый кредит у Федерального Казначейства и прокредитуют ЦБ РФ или своих коллег – под ставку RUONIA, которая составляла на конец прошлой недели 10,36%).
Коррекция цен на нефть марки BRENT к 44,85 долл. за баррель укрепила позиции российской валюты до 64,85 рублей за доллар. Поддержку нефтяным котировкам оказывают ожидания ОПЕК об увеличении мирового спроса на нефть во второй половине 2016 года. Позиции евро к рублю выглядят слабыми из-за продолжающегося снижения евро к доллару. Поддержку мировой резервной валюте оказывает сильная июльская статистика по рынку труда в США (по занятости и росту средней почасовой заработной платы). После ее публикации вероятность повышения ставки по федеральным фондам в 2016 году выросла с 36% до 45%.
Между тем, ухудшение макроэкономической статистики в Китае и рост числа буровых установок в США (до 381 штуки) заставляет усомниться в устойчивости восходящего движения на рынке нефти. В июле китайский импорт снизился на 12,5%(г/г), а экспорт - на 4,4%(г/г) в долларовом выражении. Валютные резервы Китая в июле снизились с 3,21 трлн до 3,20 трлн юаней. В настоящее время наблюдается ослабление китайской валюты до 6,66 юаня за доллар.
Сегодня стоит обратить внимание на итоги аукциона валютного РЕПО. Банк России предложит своим младшим коллегам 4,9 млрд долл. на 28 дней. Если спрос на валюту останется неудовлетворенным, то банкам придётся покупать ее с открытого рынка.
В течение дня вероятны колебания доллара в диапазоне 64,5-65 рубля.
Сегодня доллар может укрепиться до 65,7 рубля, если июльская статистика по рынку труда в США окажется на уровне или лучше ожиданий. Текущий фактор поддержки рубля - рост за последние два дня цен нефть марки BRENT до 44 долл. за баррель является неустойчивым. Для нахождения нового баланса между спросом и предложением на рынке нефти может потребоваться снижение цен на нефть до 37 долл. за баррель. Желание Венесуэлы вновь провести совещание нефтедобывающих стран (ОПЕК +РФ и др.) для повышения мировых цен на нефть до 50-60 долл. за баррель вряд ли реализуется на практике, так как американская сланцевая нефть еще не вытеснена с рынка.
Проблема балансировки российского бюджета остается острой. Алексей Улюкаев считает, что для покрытия дефицита бюджета надо использовать как средства Резервного фонда, так и механизм заимствований на внутреннем рынке. По его мнению, на фоне избытка ликвидности на внутреннем рынке РФ нужно активнее наращивать внутренний долг. Следует отметить, что трата денег из стабилизационных фондов может негативно сказаться на рейтинге РФ в 2017 году.
Сегодня вероятны колебания пары USD/RUB в середине диапазона 65,7- 67,15. Поддержку рублю оказывает восстановление цен на нефть марки BRENT в область 43 долл. за баррель, а доллару – внутренняя макростатистика. По данным Минэнерго США, добыча нефти в США на прошлой неделе снизилась с 8,515 млн до 8,460 млн барр. в день. По данным ADP, занятость в частном секторе США в июле выросла на 179 тыс. при прогнозе 170 тыс. Завтра показатель NFPR может продемонстрировать рост на 170-180 тыс.
Во второй половине дня поддержку рискованным активам окажет вероятное смягчение денежно-кредитной политики в Великобритании, которое может подтолкнуть инвесторов к более активным покупкам высокодоходных облигаций развивающихся рынков. Вчерашний спрос на российские бонды оказался не высоким. Минфин разместил два выпуска ОФЗ с доходностью 8,66-8,83% на общую сумму в 21,46 млрд при предложении в 30 млрд рублей. Усилению спроса на ОФЗ могли бы способствовать улучшение внешней конъюнктуры, рост ВВП РФ, снижение геополитических рисков в отношении РФ. Между тем, обострение за последние дни ситуации на юго-востоке Украины вынуждает инвесторов с большей осторожностью относиться к вложению средств в российские активы.
В августе цены на нефть марки BRENT могут упасть с текущих 42 долл. к 35 долл. за баррель на фоне обострения конкуренции между крупными производителями нефти в азиатском регионе. Вчера стало известно о понижении в сентябре Саудовской Аравией цен на свою нефть для азиатских потребителей на 1,3 долл. В текущем месяце участники рынка с интересом будут наблюдать за реакцией американских нефтепроизвоителей на ухудшение ситуации на рынке нефти. Для российской валюты это не сулит ничего хорошего. Ее ослабление до 67,7-70 рублей за доллар остается лишь вопросом времени.
Менее быстрому ослаблению рубля будут способствовать действия ЦБ РФ, который продолжает продавать ОФЗ из своего портфеля (в апреле-июле он продал их чуть более чем на 132 млрд рублей). Сегодня регулятор в определенной степени удивил российский банковский сектор, предоставив ему на аукционе рублевого РЕПО лишь 10 млрд рублей против 480 млрд на прошлой неделе. Сжатие рублевой ликвидности и ужесточение требований к размещающим госсредства банкам (собственный капитал которых должен быть не менее 25 млрд рублей) ускорит процесс ухода слабых кредитных организаций в РФ. Сегодня доллар может протестировать уровень 67,15 рубля, а евро - закрепиться выше 75 рублей.
Сохранение ЦБ РФ ключевой процентной ставки на уровне 10,5% и слабые данные по ВВП США во 2 кв. 2016 года позволили паре USD/RUB в минувшую пятницу скорректироваться к отметке 66. Отказ ЦБ РФ от снижения ставки мы связываем в основном с внешними факторами – снижением цен на нефть (с 50 долл. до 43 долл. за баррель за июнь-июль), ростом неопределенности в мире после Brexit (на что в июле обратил внимание МВФ, хотя ЦБ РФ в пресс-релизе об этом не упоминал). Пересмотр в сторону уменьшения темпов роста американской экономики в 1 кв. 2016 года (с 1,1% до 0,8%) и их невысокий рост во 2 кв. 2016 года (1,2%) уменьшили вероятность ужесточения в сентябре денежно-кредитной политики в США.
По нашим оценкам, до конца года ЦБ РФ снизит ставку с 10,5% до 9,5%, если годовые темпы роста цен в стране снизятся с текущих 7,2% до 6%, а цены на нефть не упадут ниже уровня в 40 долл. за баррель. В свою очередь ФРС США в декабре может поднять ставку на 25 б.п, если в ближайшие месяцы американская экономика будет создавать в среднем по 200 тыс. рабочих мест в месяц, а инфляционное давление в США – расти. По итогам июня годовые темпы роста потребительских цен в США составили 1% при таргетируемом значении в 2%. Возможное снижение на 125 б.п. до конца года спреда доходности между ключевыми процентными ставками в РФ и США окажет поддержку паре USD/RUB, не позволив ей упасть ниже уровня в 65.
Все еще низкая вероятность ужесточения в текущем году монетарной политики в США и снижение инфляционных ожиданий в РФ формируют предпосылки к сегодняшним активным действиям ЦБ РФ. Возможное снижение им ключевой процентной ставки до 10% ослабит российскую валюту на 0,5 рубля к доллару и выведет индекс ММВБ к историческому максимуму.
Вчера покупателей российских активов обрадовала новость о включении российских еврооблигаций, выпущенных в мае текущего года под ставку 4,75%, в систему Euroclear. После этой новости на вторичном рынке доходность российских еврооблигаций снизилась до 4,1%. Полагаем, до конца года РФ способна занять оставшиеся 1,25 млрд долл., не предлагая большую премию ко вторичному рынку.
Сегодня после незначительного расширения монетарных стимулов в Японии наблюдается ослабление доллара на международном валютном рынке. Вечером в момент публикации ВВП США за 2 кв. 2016 года он может восстановить свои позиции. Учитывая внешние и внутренние факторы, сегодня пара USD/RUB, вероятно, протестирует уровень 67.
Вчера Минфин успешно разместил ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК под средневзвешенные ставки в 8,75% и 11,36% соответственно на общую сумму в 25 млрд рублей. Инвесторов не отпугнуло существенное падение курса рубля и цен на нефть за последнюю неделю. Повышенный спрос на ОФЗ сигнализирует об их привлекательности на фоне сохранения сверхнизких процентных ставок в развитых странах, снижения инфляционного давления в РФ (0,1% в неделю) и роста реального сектора российской экономики. Завтра ЦБ РФ может принять решение о снижении базовой процентной ставки на 50 б.п.
Сегодня внешний фон для российской валюты выглядит умеренно позитивным. Цены на нефть марки BRENT протестировали уровень в 43,72 долл. за баррель после публикации отчета по запасам нефти в США от Минэнерго, но сейчас наблюдается их рост из-за ослабления доллара на международном валютном рынке. Вчера ФРС США сохранила базовую процентную ставку в диапазоне 0,25-0,5%, но отметила возможность ее повышения в сентябре. Между тем, после заседания ФРС вероятность одного повышения ставки по федеральным фондам до конца года по-прежнему составляет менее 50%. Такой фактор, как потепление отношений между РФ и Турцией, пока не оказывает значимого воздействия на российскую валюту. Сегодня доллар будет консолидироваться в диапазоне 65,5-66,5 рубля.
Сегодня в момент публикации макроэкономической статистики по США доллар может закрепиться выше уровня в 66 рублей. Давление на валюты стран экспортеров нефти оказывает падение цен на нефть марки BRENT ниже 45 долл. за баррель. Пробой этого уровня может повлечь снижение цен на нефть к уровням в 43 долл. и 40 долл. за баррель, что соответственно предполагает выход доллара к уровням в 67,7 и 70 рублей.
На международном валютном рынке позиции доллара несколько ослабевают ввиду его снижения к йене. Участники рынка покупают ее на фоне ожиданий того, что японское правительство примет пакет мер монетарного стимулирования в меньшем объеме (6 трлн. йен), чем ожидалось ранее (10-20 трлн йен). Текущее снижение доллара к евро, фунту и йене вечером может прерваться, если публикация данных по продажам новых домов и индекса деловой активности в сфере услуг США окажется лучше ожиданий.
В долгосрочной перспективе курс рубля будет зависеть от состояния платежного баланса РФ, на который недавно обратил внимание Алексей Улюкаев. По его оценкам, в мае-июне приток иностранного капитала (в виде прямых и портфельных инвестиций) в РФ составил порядка 2,5 млрд долл. Если российское правительство предложит реалистичный план развития российской экономики на ближайшие 3 года, то, вероятно, российские и иностранные инвесторы с большей охотой станут покупать российские активы. В ближайшие годы курс доллара, пока будут действовать западные санкции против РФ, а цены на нефть не преодолеют уровень в 60 долл. за баррель, ниже 60 рублей вряд ли опустится.
На этой неделе мы допускаем ослабление российской валюты до 66 рублей за доллар на фоне прохождения ценами на нефть марки BRENT 200-дневной скользящей средней в районе 46 долл. за баррель. Дополнительное давление на рубль окажут такие факторы, как прохождение пика налоговых платежей в июле, возможное снижение Банком России ключевой процентной ставки на 50 б.п. и более жесткая риторика ФРС на фоне улучшающейся макроэкономической статистики в США.
По данным компании Baker Hughes, число нефтяных установок в США за прошлую неделю выросло на 14 до 371. Это создает предпосылки к будущему росту производства нефти в США и усилению дисбаланса между спросом и предложением на нефтяном рынке. Значимое давление на нефтяные фьючерсы оказывает укрепление доллара на международном валютном рынке. В июле был зафиксирован рост с 51,3 п. до 52,9 п. предварительного индекса деловой активности в производственном секторе США и снижение аналогичных показателей в еврозоне и Великобритании. С течением времени влияние Brexit на макроэкономические показатели в странах ЕС проявится более четко. На этой неделе евро может снизиться до 1,09 доллара, но вырасти до 71,9 рубля.
Оставить комментарий
